某年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告.DOC

XX 年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 目目 錄錄 內(nèi)容摘要 III 第一部分 貨幣信貸概況 1 一 貨幣供應(yīng)量快速增長 1 二 金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多 第四季度得到有效控制 2 三 人民幣存款增長較快 外匯存款有所下降 3 四 基礎(chǔ)貨幣增速較高 金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性基本正常 3 五 利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定 4 六 國家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加 人民幣匯率穩(wěn)定 6 第二部分 貨幣政策操作 6 一 靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作 保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定 6 二 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率 8 三 擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 9 四 密切監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)貸款狀況 對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要的窗口指導(dǎo) 10 五 積極支持農(nóng)村信用社體制改革試點(diǎn) 11 六 加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)制度建設(shè) 積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)發(fā)展 11 七 保持人民幣匯率基本穩(wěn)定 促進(jìn)國際收支平衡 12 第三部分 金融市場(chǎng)分析 12 一 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量快速增長 12 二 債券發(fā)行狀況總體較好 二級(jí)市場(chǎng)交易活躍 14 三 票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中發(fā)展 16 四 股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 16 五 保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速 18 六 外匯市場(chǎng)交易量顯著增加 19 第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 19 一 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快 主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松 19 二 我國經(jīng)濟(jì)快速增長 通貨膨脹壓力加大 22 三 主要產(chǎn)業(yè)運(yùn)行正常 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整須抓緊推進(jìn) 28 第五部分 預(yù)測(cè)和展望 31 一 2004 年國際經(jīng)濟(jì)金融趨勢(shì)展望 31 二 2004 年我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望 32 三 2004 年我國貨幣政策趨勢(shì) 33 專欄 專欄 1 基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 4 專欄 2 公開市場(chǎng)操作的價(jià)格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo) 7 專欄 3 物價(jià)與貨幣政策 26 表 表 1 2003 年境內(nèi)大額美元存款與美元貸款平均利率表 5 表 2 2003 年金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借資金融出 融入情況表 13 表 3 2003 年國債發(fā)行情況簡表 14 表 4 2003 年銀行間市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)債券資金融出 融入情況表 15 表 5 國內(nèi)金融市場(chǎng)融資情況表 18 圖 圖 1 2003 年貨幣供應(yīng)量增長率 1 圖 2 2002 年和 2003 年本外幣貸款月度增加額比較 2 圖 3 2003 年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 公開市場(chǎng)操作與貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng) 7 內(nèi)容摘要 2003 年是不尋常的一年 在黨中央 國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下 我 國國民經(jīng)濟(jì)克服 非典 疫情等多種困難 呈現(xiàn)出增長加快 效益 提高 活力增強(qiáng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì) 國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 11 7 萬億元 增長 9 1 人均超過 1000 美元 但在經(jīng)濟(jì)快速增長中也存在一些 影響經(jīng)濟(jì) 金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾和問題 部分行業(yè)盲目重復(fù)建 設(shè) 能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸制約 通貨膨脹壓力加大 2003 年 中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 密切監(jiān)測(cè)經(jīng) 濟(jì) 金融運(yùn)行狀況 并積極與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門溝通和協(xié)調(diào) 從一季度起 就加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的 預(yù)調(diào) 和 微調(diào) 及時(shí)采取 了必要的調(diào)控措施 一是針對(duì)外匯占款和基礎(chǔ)貨幣增加較多的情況 從 4 月份開始發(fā)行中央銀行票據(jù) 加大公開市場(chǎng) 對(duì)沖 力度 二 是針對(duì)商業(yè)銀行貸款特別是房地產(chǎn)貸款投放過快的情況 于 6 月份 及時(shí)對(duì)房地產(chǎn)信貸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示 進(jìn)一步規(guī)范房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)發(fā)展 同時(shí)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo) 三是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) 將金融 機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率由 6 上調(diào)為 7 凍結(jié)商業(yè)銀行約 1500 億元的超 額準(zhǔn)備金 四是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化 進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī) 制 在 12 月份進(jìn)一步擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度 同時(shí) 下 調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率 總體看 2003 年貨幣信貸調(diào)控取得了積 極成效 信貸增長偏快的趨勢(shì)得到有效控制 為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速 協(xié)調(diào)健康發(fā)展提供了穩(wěn)定的金融環(huán)境 2003 年末 廣義貨幣 M2 余額 22 1 萬億元 同比增長 19 6 金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多 第四季度得到有效控制 2003 年 末 全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額 17 萬億元 比年初增加 3 萬億元 本外幣存款余額 22 萬億元 比上年末增加 3 7 萬億元 基礎(chǔ)貨幣余 額 5 23 萬億元 同比增長 16 7 金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為 5 38 利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定 2003 年末 國家外 匯儲(chǔ)備 4032 5 億美元 比年初增加 1168 4 億美元 是我國外匯儲(chǔ) 備增加最多的一年 年末人民幣匯率為 1 美元兌換 8 2767 元人民幣 2004 年是建國 55 周年 也是我國改革和發(fā)展十分關(guān)鍵的一年 目前 我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在一個(gè)重要關(guān)口 加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控是 今年我國經(jīng)濟(jì)工作中的一項(xiàng)重大任務(wù) 中國人民銀行將根據(jù)十六大 十六屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神 牢固樹立和認(rèn)真落實(shí)全 面 協(xié)調(diào) 可持續(xù)的發(fā)展觀 依據(jù)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展 統(tǒng)籌區(qū)域發(fā)展 統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展 統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展 統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對(duì)外 開放 實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與人口 資源 環(huán)境相協(xié)調(diào)的原則 繼續(xù)執(zhí)行 穩(wěn)健的貨幣政策 做好對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行特別是物價(jià)走勢(shì) 社會(huì)資金 流動(dòng)和重點(diǎn)行業(yè)貸款的監(jiān)測(cè) 綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具 適度控 制貨幣信貸規(guī)模 實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長 防止大起大落 高度重 視防止通貨膨脹 考慮到 2003 年貨幣信貸增長過快的滯后效應(yīng) 2004 年貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模應(yīng)低于 2003 年的實(shí)際水平 預(yù)計(jì) M2 和 M1 分別增長 17 左右 人民幣貸款增加 2 6 萬億元 2004 年貨幣政策取向 一是進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性和科 學(xué)性 保持貨幣信貸總量平穩(wěn)增長 二是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控作用 三是保持人民幣匯率在合理 均衡水平 上的基本穩(wěn)定 四是著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu) 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 五是 加快發(fā)展金融市場(chǎng) 擴(kuò)大直接融資 六是加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行股 份制改造 做好農(nóng)村信用社改革資金支持工作 第一部分 貨幣信貸概況 2003 年 我國國民經(jīng)濟(jì)克服了多種困難 保持了良好的發(fā)展勢(shì) 頭 中國人民銀行認(rèn)真執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 主要依靠經(jīng)濟(jì)手段對(duì) 貨幣信貸過快增長進(jìn)行了調(diào)控 努力促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健 康發(fā)展 總體看 上半年貨幣信貸增長偏快的勢(shì)頭在四季度得到有 效控制 人民幣匯率保持穩(wěn)定 金融運(yùn)行總體平穩(wěn) 一 貨幣供應(yīng)量快速增長 2003 年末 廣義貨幣 M2 余額 22 1 萬億元 同比增長 19 6 增幅比上年末提高 2 8 個(gè)百分點(diǎn) 5 11 月份 廣義貨幣增長都在 20 以上 年末略有回落 流通中現(xiàn)金余額為 1 97 萬億元 同比增 長 14 3 全年累計(jì)投放現(xiàn)金 2468 億元 同比多投放 879 億元 圖 1 2003 年貨幣供應(yīng)量增長率 資料來源 中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司 二 金融機(jī)構(gòu)貸款前三季度增加較多 第四季度得到有效 控制 2003 年末 全部金融機(jī)構(gòu) 含外資 下同 本外幣貸款余額 17 萬億元 比年初增加 3 萬億元 同比多增 1 1 萬億元 其中 人民 幣貸款比年初增加 2 8 萬億元 同比多增 0 9 萬億元 外匯貸款比 年初增加 276 億美元 同比多增 185 億美元 上半年人民幣貸款月 均增加 2965 億元 第三季度月均增加 2300 億元 第四季度月均增 加 979 億元 圖 2 2002 年和 2003 年本外幣貸款月度增加額比較 資料來源 中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司 2003 年新增人民幣貸款主要集中在四個(gè)方面 一是基建貸款增 加 6373 億元 同比多增 3199 億元 二是個(gè)人消費(fèi)貸款增加 5091 億 元 同比多增 1397 億元 其中 個(gè)人住房貸款增加 3528 億元 同 比多增 857 億元 三是票據(jù)融資增加 3403 億元 同比多增 1171 億 元 四是農(nóng)業(yè)貸款增加 1531 億元 同比多增 354 億元 以上四項(xiàng)貸 款合計(jì)增加 1 64 萬億元 占全年人民幣貸款增加額的 60 不良貸款實(shí)現(xiàn)雙下降 國有獨(dú)資商業(yè)銀行效益提高 按照一逾 兩呆口徑 2003 年末 銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額 2 4 萬億元 比年初下降 1574 億元 不良貸款率為 15 19 比年初減少 4 69 個(gè) 百分點(diǎn) 根據(jù)各國有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)布的報(bào)告 中國工商銀行 中 國農(nóng)業(yè)銀行 中國銀行分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤 621 億元 197 億元 570 億元 中國建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)撥備前利潤 512 億元 三 人民幣存款增長較快 外匯存款有所下降 2003 年末 金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額 22 萬億元 比上年末增 加 3 7 萬億元 同比多增 8351 億元 其中 人民幣存款增加 3 7 萬 億元 同比多增 9399 億元 人民幣存款中 企業(yè)存款增加 1 3 萬億 元 同比多增 0 3 萬億元 儲(chǔ)蓄存款增加 1 7 萬億元 同比多增 0 3 萬億元 外匯存款減少 19 2 億美元 2002 年為增加 107 2 億美 元 四 基礎(chǔ)貨幣增速較高 金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性基本正常 2003 年末 中國人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為 5 23 萬億元 同比 增長 16 7 增幅比上年末提高 4 9 個(gè)百分點(diǎn) 基礎(chǔ)貨幣增速加快 主要是因?yàn)橥鈪R占款繼續(xù)大量增加 全年外匯占款增加 1 15 萬億元 同比多增加 6850 億元 2003 年末 金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為 5 38 其中 國有獨(dú)資 商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率為 4 12 股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社超 額準(zhǔn)備金比率分別為 8 33 和 8 11 總體看 金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性正常 專欄 1 基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系可以描述為 貨幣供應(yīng)量 M2 基礎(chǔ)貨幣 B 貨幣乘數(shù) K 其中 基礎(chǔ)貨幣是流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金之和 由 于基礎(chǔ)貨幣具有使貨幣供應(yīng)量成倍放大或縮小的能力 因此基礎(chǔ)貨幣又被稱為 高能貨幣 貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣間的倍數(shù)關(guān)系 指單位基礎(chǔ)貨幣 所生成的貨幣供應(yīng)量 因此貨幣乘數(shù)也被稱為基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張倍數(shù) 貨幣乘數(shù)主 要受流通中現(xiàn)金對(duì)存款的比率和準(zhǔn)備金對(duì)存款的比率 存款準(zhǔn)備金率 的影響 流通中現(xiàn)金對(duì)存款的比率受公眾行為影響 存款準(zhǔn)備金率是法定存款準(zhǔn)備金率 與超額存款準(zhǔn)備金率之和 法定存款準(zhǔn)備金率由央行確定 超額存款準(zhǔn)備金率 由金融機(jī)構(gòu)行為決定 2003 年 12 月末 我國基礎(chǔ)貨幣余額為 5 23 萬億元 廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額為 22 1 萬億元 貨幣乘數(shù)為 4 23 我國基礎(chǔ)貨幣的投放主要有公 開市場(chǎng)業(yè)務(wù)證券買賣 對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款 外匯占款 有價(jià)證券及投資等渠道 二十世紀(jì) 90 年代中期以前 中國人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主渠道是對(duì)金融機(jī)構(gòu) 貸款 近年來主要是外匯占款 一般而言 在貨幣乘數(shù)相對(duì)穩(wěn)定的條件下 貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣應(yīng)保持 同向運(yùn)動(dòng) 但在具體實(shí)踐中 兩者的運(yùn)動(dòng)有時(shí)并不完全一致 一是貨幣政策操 作最終影響到貨幣供應(yīng)量的變化有一段時(shí)間 時(shí)滯 如當(dāng)中央銀行觀察到貨幣 供應(yīng)量增長偏快時(shí) 采取發(fā)行央行票據(jù)等公開市場(chǎng)操作收回基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨 幣增長速度放慢 但由于政策發(fā)揮作用還需要一段時(shí)間 貨幣供應(yīng)量可能還會(huì) 保持一段時(shí)間的較高增長速度 二是貨幣乘數(shù)出現(xiàn)變化 當(dāng)中央銀行調(diào)整法定 存款準(zhǔn)備金率或金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率變動(dòng)時(shí) 貨幣乘數(shù)會(huì)隨之變化 同樣數(shù) 量的基礎(chǔ)貨幣會(huì)派生出不同的貨幣供應(yīng)量 2003 年 9 月 中國人民銀行針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣快速增長的情況 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn) 金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)足法定存款準(zhǔn)備金的同時(shí) 為保 持充足的流動(dòng)性 將超額準(zhǔn)備金率維持不變甚至提高 銀行總存款準(zhǔn)備金隨之 上升 基礎(chǔ)貨幣總量有所增加 但由于貨幣乘數(shù)隨準(zhǔn)備金率的上升而縮小 基 礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張能力減弱 貨幣供應(yīng)量由此逐步得到控制 五 利率總水平和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定 2003 年 人民幣存貸款利率水平保持穩(wěn)定 自 2002 年 2 月 21 日降息后 金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率為 1 98 處于改革開放二十 年來的最低水平 一年期貸款利率為 5 31 法定存款準(zhǔn)備金利率 為 1 89 一年期再貸款利率為 3 24 2003 年四季度 商業(yè)銀行人 民幣協(xié)議存款 期限在五年以上 單筆金額在 3000 萬元以上 利率 集中在 3 6 3 7 的區(qū)間 比年初提高 0 5 個(gè)百分點(diǎn) 略有上升 2003 年 境內(nèi)外幣存 貸款利率受國際市場(chǎng)利率變化影響先降 后升 上半年 倫敦同業(yè)市場(chǎng)美元等利率一路下行 7 月 2 日 中 國人民銀行下調(diào)了境內(nèi)美元等外幣小額存款利率 此后 外幣存 貸款利率水平隨國際市場(chǎng)利率有所回升 12 月 商業(yè)銀行 1 年期大 額美元 300 萬美元以上 存款加權(quán)平均利率為 0 9919 1 年期美 元貸款固定利率加權(quán)平均水平為 2 5612 浮動(dòng)利率加權(quán)平均水平 為 2 193 與年初基本持平 表 1 2003 年境內(nèi)大額美元存款與美元貸款平均利率表 單位 期期 限限 大額存款大額存款貸貸 款款 3 個(gè)月以內(nèi)3 6 個(gè)月6 12 個(gè)月1 年 1 年 固定利率 1 年 浮動(dòng)利率 1 月 0 97480 95521 01321 05323 09152 2361 2 月 1 00520 98271 01671 09463 15092 1816 3 月 0 96690 94131 02371 02512 9311 8614 4 月 0 93410 94560 95431 08262 43392 3610 5 月 0 93620 92740 90550 96192 68462 2841 6 月 0 80470 81980 75280 83412 59591 9538 7 月 0 85710 83990 85901 00732 47392 2618 8 月 0 87500 86030 97121 14772 50242 3563 9 月 0 88680 92260 96531 29022 51392 1416 10 月 0 85130 98730 88490 98253 13692 2167 11 月 0 73360 99860 85481 28222 50822 2086 12 月 0 89351 26321 38290 99192 56122 1930 資料來源 商業(yè)銀行外幣利率備案表 貨幣市場(chǎng)利率在出現(xiàn)短期波動(dòng)后趨于平穩(wěn) 12 月 全國銀行間 市場(chǎng) 7 天品種的同業(yè)拆借和債券回購月加權(quán)平均利率分別為 2 24 和 2 14 分別與上年同期持平和下降 0 15 個(gè)百分點(diǎn) 六 國家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加 人民幣匯率穩(wěn)定 2003 年末 國家外匯儲(chǔ)備 4032 5 億美元 比年初增加 1168 4 億美元 是我國外匯儲(chǔ)備增加最多的一年 年末人民幣匯率為 1 美 元兌換 8 2767 元人民幣 繼續(xù)保持穩(wěn)定 第二部分 貨幣政策操作 2003 年 金融宏觀調(diào)控面臨復(fù)雜局面 中國人民銀行對(duì)經(jīng)濟(jì) 金融運(yùn)行狀況密切監(jiān)測(cè) 并積極與有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門溝通和協(xié) 調(diào) 繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 對(duì)貨幣信貸過快增長的趨勢(shì)及時(shí)進(jìn) 行 預(yù)調(diào) 和 微調(diào) 取得了積極成效 貨幣信貸增長偏快的趨勢(shì) 得到有效控制 為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展提供了穩(wěn)定的金 融環(huán)境 一 靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作 保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨 幣市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定 2003 年 中國人民銀行根據(jù)貨幣信貸總體規(guī)劃 通過公開市場(chǎng) 操作保持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長 針對(duì)外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣大幅增長 的情況 人民銀行通過發(fā)行央行票據(jù)等方式 加大基礎(chǔ)貨幣回籠力 度 一方面堅(jiān)持對(duì)沖操作的大方向 另一方面也根據(jù)市場(chǎng)的變化 適時(shí)進(jìn)行靈活操作 滿足金融機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性需求 從 4 月 22 日至 12 月底 中國人民銀行共發(fā)行 63 期央行票據(jù) 發(fā)行總量為 7226 8 億元 發(fā)行余額為 3376 8 億元 2003 年中國人 民銀行共開展 59 次公開市場(chǎng)操作 通過公開市場(chǎng)債券交易累計(jì)回籠 基礎(chǔ)貨幣 13186 億元 累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣 10492 億元 投放 回籠 相抵 凈回籠基礎(chǔ)貨幣 2694 億元 外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣 11459 億 元 外匯 人民幣公開市場(chǎng)操作相抵 凈投放基礎(chǔ)貨幣 8765 億元 銀行間具有代表性的 7 天期回購利率 雖然由于新股發(fā)行引起一些 波動(dòng) 但在公開市場(chǎng)操作的引導(dǎo)下 11 月下旬以來一直穩(wěn)定在 2 15 左 右的水平 圖 3 通過靈活開展公開市場(chǎng)操作 保持了基礎(chǔ)貨幣的 平穩(wěn)增長和貨幣市場(chǎng)利率的相對(duì)穩(wěn)定 圖 3 2003 年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 公開市場(chǎng)操作與貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng) 資料來源 中國貨幣網(wǎng) 專欄 2 公開市場(chǎng)操作的價(jià)格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo) 價(jià)格 利率 招標(biāo)和數(shù)量招標(biāo)是中央銀行公開市場(chǎng)操作兩種基本的招標(biāo)方 式 價(jià)格 利率 招標(biāo)是指央行明確招標(biāo)量 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以價(jià)格 利率 為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo) 價(jià)格 利率 由競標(biāo)形成 數(shù)量招標(biāo)是指央行明確 最高招標(biāo)量和價(jià)格 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo) 如投標(biāo) 量超過招標(biāo)量 則按比例分配 如投標(biāo)量低于招標(biāo)量則按實(shí)際投標(biāo)量確定中標(biāo) 量 價(jià)格招標(biāo)過程是央行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的過程 數(shù)量招標(biāo)過程是央行用指定價(jià) 格發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金供求的過程 中央銀行根據(jù)不同階段的操作意圖 相機(jī)選擇不 同的招標(biāo)方式 自 1998 年 5 月中國人民銀行恢復(fù)公開市場(chǎng)操作以來 在歷次正回購 逆回 購及現(xiàn)券買賣交易中 中國人民銀行適時(shí)選擇不同的招標(biāo)方式開展操作 調(diào)控 基礎(chǔ)貨幣 調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性 引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率 從中也充分體現(xiàn)了公開 市場(chǎng)操作的靈活性 2003 年 4 月 22 日以來 中國人民銀行選擇發(fā)行央行票據(jù)作為央行調(diào)控基 礎(chǔ)貨幣的新形式 在公開市場(chǎng)上連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行 3 個(gè)月 6 個(gè)月及 1 年期央行票 據(jù) 為發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)利率水平 了解商業(yè)銀行對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期 從 4 月底至 10 月 底 中國人民銀行一直采用價(jià)格招標(biāo)方式貼現(xiàn)發(fā)行央行票據(jù) 期間 中國人民 銀行還針對(duì)市場(chǎng)變化 采用短期逆回購與發(fā)行央行票據(jù) 發(fā)行央行票據(jù)與買入 現(xiàn)券等不同交易品種與期限的組合 既體現(xiàn)了央行堅(jiān)持基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長的政 策意圖 又及時(shí)緩解了偶然性 季節(jié)性因素引起的短期流動(dòng)性問題 11 月中旬 以來 為穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率水平和配合超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)政策的實(shí)施 中國人民銀行發(fā)行央行票據(jù)的招標(biāo)方式由價(jià)格招標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量招標(biāo) 與一般發(fā)債主體以籌集資金作為發(fā)債的目的不同 中國人民銀行作為金融 調(diào)控的主體 是根據(jù)貨幣政策的需要來發(fā)行央行票據(jù)的 通過發(fā)行央行票據(jù) 央行一方面可以穩(wěn)定市場(chǎng)利率 向市場(chǎng)發(fā)出適當(dāng)收回流動(dòng)性的信號(hào) 另一方面 還可以根據(jù)市場(chǎng)的反應(yīng)來了解市場(chǎng)信息 因此 發(fā)行央行票據(jù)是否獲得成功 并不在于央行票據(jù)是否全部被認(rèn)購 而是看上述兩個(gè)目的是否達(dá)到 以這個(gè)標(biāo) 準(zhǔn)來判斷 11 月中旬以來 中國人民銀行在公開市場(chǎng)操作中采取數(shù)量招標(biāo)的方 式發(fā)行央行票據(jù) 保持了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長和貨幣市場(chǎng)利率的相對(duì)穩(wěn)定 達(dá) 到了預(yù)期的操作效果 二 上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 適度調(diào)低超額存款準(zhǔn)備金利率 為配合公開市場(chǎng)操作 對(duì)沖 基礎(chǔ)貨幣過快增長 減輕發(fā)行中 央銀行票據(jù)回收流動(dòng)性的壓力 有效控制貨幣信貸過快擴(kuò)張 經(jīng)國 務(wù)院批準(zhǔn) 中國人民銀行從 2003 年 9 月 21 日起 將存款準(zhǔn)備金率 由 6 調(diào)高至 7 這次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整提前一個(gè)月宣布 給金融機(jī) 構(gòu)流動(dòng)性管理提供了緩沖的時(shí)間 并在總量適當(dāng)收緊的同時(shí) 對(duì)有 短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)及時(shí)給予必要的資金支持 政策實(shí)施過 程中 金融運(yùn)行和貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)總體平穩(wěn) 中國人民銀行還決定從 2003 年 12 月 21 日起將金融機(jī)構(gòu)在中國 人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由 1 89 下調(diào)至 1 62 法定存款準(zhǔn) 備金利率仍為 1 89 適度降低金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀行的超額存 款準(zhǔn)備金利率 有利于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行 有利于改 變目前直接融資和間接融資不平衡狀況 進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā) 展 發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng) 三 擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 2003 年 12 月 10 日 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) 中國人民銀行決定自 2004 年 1 月 1 日起再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間 商業(yè)銀行 城 市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到中國人民銀行制定的貸款 基準(zhǔn)利率的 1 7 倍 農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸 款基準(zhǔn)利率的 2 倍 金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限保持為貸款 基準(zhǔn)利率的 0 9 倍不變 擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間 有利于 營造公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境 支持中小企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè) 與此同時(shí) 中國人民銀行還對(duì)一些利率管理制度進(jìn)行了改革 進(jìn)一步理順利率結(jié)構(gòu) 穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 一是放開人民幣 各項(xiàng)貸款的計(jì) 結(jié)息方式 由借貸雙方協(xié)商確定 二是放開了境內(nèi) 英鎊 瑞士法郎 加拿大元的小額存款利率管理 由各商業(yè)銀行自 行確定并公布 同時(shí)對(duì)美元 日元 港幣 歐元小額存款利率實(shí)行 上限管理 商業(yè)銀行可根據(jù)國際金融市場(chǎng)利率變化 在不超過上限 的前提下自主確定 三是改革郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率計(jì)息辦法 明確 自 2003 年 8 月 1 日起 郵政儲(chǔ)蓄新增存款轉(zhuǎn)存中國人民銀行的部分 按照金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率 年利率為 1 89 計(jì)息 此前的郵 政儲(chǔ)蓄老轉(zhuǎn)存款暫按原轉(zhuǎn)存款利率計(jì)息 年利率為 4 131 同時(shí) 允許郵政儲(chǔ)蓄新增存款由郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在規(guī)定的范圍內(nèi)自主運(yùn)用 四 密切監(jiān)測(cè)房地產(chǎn)貸款狀況 對(duì)商業(yè)銀行貸款進(jìn)行必要 的窗口指導(dǎo) 保持房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù) 穩(wěn)定 健康發(fā)展 對(duì)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展 至關(guān)重要 針對(duì)部分地區(qū)房地產(chǎn)信貸投放過快 隱含風(fēng)險(xiǎn)加大的情 況 2003 年 6 月份 中國人民銀行發(fā)布了 中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一 步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知 銀發(fā) 2003 121 號(hào) 對(duì)房地 產(chǎn)信貸進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示 對(duì)開發(fā)商貸款 建筑業(yè)流動(dòng)資金貸款 個(gè) 人多套住房貸款和高檔住房貸款制定了比較原則性的限制措施 進(jìn) 一步規(guī)范房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)發(fā)展 同時(shí) 針對(duì)貸款投放過快的情況 人民銀行及時(shí)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn) 行了窗口指導(dǎo) 早在 2003 年初 中國人民銀行就組織商業(yè)銀行認(rèn)真 分析貸款多增的趨勢(shì) 認(rèn)真把握貸款進(jìn)度 7 月份以后 中國人民 銀行三次召開窗口指導(dǎo)會(huì)議 對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行了必要的風(fēng)險(xiǎn)提示 要求金融機(jī)構(gòu)注意防止資本充足率下降 防范各類信貸及流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn) 改進(jìn)和健全內(nèi)部考核制度 適度控制貸款總量 窗口指導(dǎo) 作 為輔助性貨幣政策工具 對(duì)傳導(dǎo)貨幣政策意圖發(fā)揮了積極作用 五 積極支持農(nóng)村信用社體制改革試點(diǎn) 農(nóng)村金融體制和農(nóng)村信用社改革事關(guān)農(nóng)民 農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā) 展大局 為促進(jìn)農(nóng)村信用社健康發(fā)展 改進(jìn)對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù) 在目前貨幣政策面臨較大壓力的情況下 國家仍然決定出資支持試 點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社的改革 根據(jù)國務(wù)院部署 2003 年下半年 農(nóng)村 信用社改革試點(diǎn)在山東 吉林 浙江 貴州 江西 陜西 江蘇 重慶八個(gè)省市全面展開 根據(jù)國發(fā) 2003 15 號(hào)文件精神 中國人 民銀行按 2002 年底實(shí)際資不抵債數(shù)額的 50 發(fā)放專項(xiàng)再貸款或?qū)?項(xiàng)中央銀行票據(jù) 幫助試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社化解歷史包袱 目的是 使改革后的農(nóng)村信用社能做到產(chǎn)權(quán)明晰 財(cái)務(wù)狀況良好 治理結(jié)構(gòu) 完善 為此 中國人民銀行制定了 農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)票據(jù) 操作辦法 和 農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專項(xiàng)借款管理辦法 在手續(xù)和 條件的設(shè)計(jì)上堅(jiān)持切實(shí)促進(jìn)改革到位并真正達(dá)到 花錢買機(jī)制 的 效果 六 加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)制度建設(shè) 積極推動(dòng)貨幣市場(chǎng)發(fā)展 一是擴(kuò)大記賬式國債柜臺(tái)交易的試點(diǎn)范圍 目前 開辦柜臺(tái)交 易的地區(qū)擴(kuò)大到北京 上海 江蘇 浙江 福建 廣東 二是簡化 銀行間債券市場(chǎng)債券上市審批程序 對(duì)于在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā) 行的國債 政策性銀行債券 中國人民銀行授權(quán)中央國債登記公司 和全國銀行間同業(yè)拆借中心公布每期債券的上市日期 三是規(guī)范證 券公司信息披露工作 規(guī)定凡經(jīng)批準(zhǔn)成為全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng) 成員的證券公司 應(yīng)向同業(yè)拆借市場(chǎng)披露必要的信息 并保證披露 信息的真實(shí)性 四是組織國家開發(fā)銀行在國內(nèi)發(fā)行了第一只美元債 券 發(fā)行額為 5 億美元 并相應(yīng)地解決了美元債券的登記托管等技 術(shù)問題 七 保持人民幣匯率基本穩(wěn)定 促進(jìn)國際收支平衡 2003 年 中國人民銀行采取了一系列深化外匯管理體制改革 保持人民幣匯率穩(wěn)定 促進(jìn)國際收支平衡的措施 一是完善經(jīng)常項(xiàng) 目管理 便利企業(yè)和個(gè)人外匯收支 切實(shí)滿足企業(yè) 個(gè)人合理的經(jīng) 常項(xiàng)目用匯需求 二是穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目對(duì)外開放 放寬企業(yè)購匯 限制 實(shí)施境外投資外匯管理改革試點(diǎn) 逐步拓展資本流出渠道 支持 走出去 戰(zhàn)略的實(shí)施 三是擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn) 允許 開辦外債項(xiàng)下的遠(yuǎn)期業(yè)務(wù) 加快外匯市場(chǎng)建設(shè) 逐步完善人民幣匯 率形成機(jī)制 八 加強(qiáng)貨幣政策同其它宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合 2003 年 面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些新情況和新問題 中國人 民銀行在分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和趨勢(shì)的同時(shí) 積極與其他宏觀經(jīng)濟(jì)部 門溝通和協(xié)調(diào) 在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的過程中 注意加強(qiáng)與計(jì)劃 財(cái)政等其他宏觀調(diào)控手段的協(xié)調(diào)配合 以充分發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié) 調(diào)配合的綜合效應(yīng) 第三部分 金融市場(chǎng)分析 一 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量快速增長 2003 年 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易十分活躍 交易量快速增長 全年累計(jì)成交 2 4 萬億元 比 2002 年增加 1 2 萬億元 增長 99 2 比 2001 年增長近 2 倍 從同業(yè)拆借市場(chǎng)資金融出 融入情況看 國有商業(yè)銀行仍然是 最大的資金凈融出部門 且凈融出比重同比上升較大 其他商業(yè)銀 行也是資金凈融出部門 但凈融出比重同比下降較多 資金凈融入 方為證券及基金公司 農(nóng)村信用社聯(lián)社 政策性銀行 財(cái)務(wù)公司 信托投資公司和外資金融機(jī)構(gòu) 其中 證券及基金公司凈融入比重 同比上升較多 表 2 2003 年金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借資金融出 融入情況表 單位 億元 凈融入凈融入 1 1 比比 20022002 年增長 年增長 國有商業(yè)銀行 9108126 9 其他商業(yè)銀行 2 891 72 9 其他金融機(jī)構(gòu) 956835 2 其中 證券及基金公司 891158 7 外資金融機(jī)構(gòu) 43189 9 注 1 負(fù)號(hào)表示凈融出 正號(hào)表示凈融入 2 其他商業(yè)銀行包括股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行 資料來源 中國人民銀行 中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào) 2003 年 銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借交易的月加權(quán)平均利率呈 下降 回升 上升 下降 走勢(shì) 年初為 2 16 之后持續(xù)下降 4 月份 降至 1 98 從 5 月份起開始恢復(fù)性回升 8 月份升至 2 19 受多 種因素影響 拆借利率從 9 月份開始快速上升 10 月份升至 2 86 11 月份起開始回落 12 月份為 2 17 比上年同期下降 0 06 個(gè)百分點(diǎn) 全年同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為 2 24 比 2002 年上 升 0 09 個(gè)百分點(diǎn) 比 2001 年下降 0 24 個(gè)百分點(diǎn) 市場(chǎng)利率運(yùn)行總 體較平穩(wěn) 二 債券發(fā)行狀況總體較好 二級(jí)市場(chǎng)交易活躍 一 債券發(fā)行狀況總體較好 2003 年 財(cái)政部累計(jì)發(fā)行國債 6280 億元 同比增加 351 億元 增長 5 9 其中 憑證式國債發(fā)行 2504 6 億元 同比增加 1031 6 億元 增長 70 記賬式國債發(fā)行 3775 5 億元 同比減少 680 5 億 元 政策性金融債累計(jì)發(fā)行 4520 億元 不含 2003 年 9 月份發(fā)行的 5 年期 5 億美元政策性金融債 同比增加 1445 億元 增長 47 增 幅同比高 28 3 個(gè)百分點(diǎn) 企業(yè)債累計(jì)發(fā)行 358 億元 同比增加 33 億元 增長 10 2 全年國債發(fā)行利率基本穩(wěn)定 表3 政策性 金融債發(fā)行利率隨市場(chǎng)利率變化 總體上呈下降 回升 下降 的態(tài)勢(shì) 表 3 2003 年國債發(fā)行情況簡表 期限期限 年 年 利率利率 發(fā)行額發(fā)行額 億元 億元 期限期限 年 年 利率利率 發(fā)行額發(fā)行額 億元 億元 20032003 年國債發(fā)行累計(jì)年國債發(fā)行累計(jì) 6280 16280 1 憑證式國債憑證式國債 2504 62504 6 記帳式國債 記帳式國債 3775 53775 5 憑證式國債 1 期 600 0 一期7 2 66 350 0 三年期 3 2 32 300 0 二期102 80 260 0 五年期 5 2 63 300 0 三期203 40 260 0 憑證式國債 2 期 900 0 四期5 2 45 260 0 三年期 3 2 32 450 0 一期 續(xù) 7 2 66 350 0 五年期 5 2 63 450 0 五期3 2 32 260 0 憑證式國債 3 期 500 0 六期 5 2 53 260 0 三年期 3 2 32 250 0 七期72 66 460 0 五年期 5 2 63 250 0 八期103 02 160 5 憑證式國債 4 期 504 6 九期154 12 220 0 三年期 1 1 98 203 4 十期22 77 220 0 五年期 2 2 25 301 2 十一期 73 50 360 0 十二期 12 55 255 0 十三期 0 32 37 100 0 資料來源 中國人民銀行 中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào) 二 銀行間債券市場(chǎng)成交金額再創(chuàng)新高 2003 年 銀行間債券市場(chǎng)交易十分活躍 成交金額再創(chuàng)歷史新 高 累計(jì)成交 14 8 萬億元 同比增加 4 2 萬億元 增長 39 3 其 中 債券現(xiàn)券成交 3 08 萬億元 同比增加 2 64 萬億元 增長近 6 倍 債券回購成交 11 72 萬億元 同比增加 1 53 萬億元 增長 15 銀行間債券市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯提升 從資金融出 融入情況看 國有商業(yè)銀行是最主要的資金凈融 出方 資金凈融入方主要為其他商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu) 且其他 商業(yè)銀行凈融入比重同比上升較多 表 4 2003 年銀行間市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)債券資金融出 融入情況表 單位 億元 凈融入凈融入同比增長 同比增長 國有商業(yè)銀行國有商業(yè)銀行 6604246 6 其他商業(yè)銀行其他商業(yè)銀行 46251112 3 其他金融機(jī)構(gòu)其他金融機(jī)構(gòu) 19939 14 2 證券及基金證券及基金 2651145 6 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 605 84 7 外資金融機(jī)構(gòu)外資金融機(jī)構(gòu) 149 441 0 注 1 負(fù)號(hào)表示凈融出 正號(hào)表示凈融入 資料來源 中國人民銀行 中國金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào) 2003 年 銀行間市場(chǎng)債券回購交易月加權(quán)平均利率也呈 下降 回升 上升 下降 的走勢(shì) 債券回購利率由年初的 2 28 下降 至 4 月份的 1 97 從 5 月份起至 8 月份 回升至 2 24 9 月份 開始快速上升 10 月份升至 3 11 11 月份轉(zhuǎn)而回落 12 月份降至 2 17 比上年末下降 0 14 個(gè)百分點(diǎn) 比當(dāng)年 10 月份最高時(shí)回落 0 94 個(gè)百分點(diǎn) 全年銀行間債券回購市場(chǎng)加權(quán)平均利率為 2 35 比 2002 年上升 0 28 個(gè)百分點(diǎn) 比 2001 年上升 0 04 個(gè)百分點(diǎn) 三 票據(jù)市場(chǎng)在規(guī)范中發(fā)展 2003 年企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票 2 77 萬億元 同比增加 1 16 萬 億元 增長 72 2 累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn) 4 44 萬億元 同比增加 2 12 萬億元 增長 91 12 月末 已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額 為 1 28 萬億元 同比增加 0 54 萬億元 增長 73 5 票據(jù)貼現(xiàn)和 再貼現(xiàn)余額 8934 億元 同比增加 3669 億元 增長 69 7 從各月 情況看 商業(yè)匯票當(dāng)月簽發(fā)額個(gè)別月份出現(xiàn)小幅波動(dòng) 累計(jì)發(fā)生額 保持增長態(tài)勢(shì) 前 8 個(gè)月貼現(xiàn)余額增長勢(shì)頭較為強(qiáng)勁 月平均增長 508 億元 8 月末貼現(xiàn)余額為 9266 億元 之后貼現(xiàn)余額明顯回落 12 月末降至 8168 億元 發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)應(yīng)與拓寬企業(yè)融資渠道 改善金融服務(wù) 促進(jìn)商 業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式 健全社會(huì)信用制度和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 的需要相適應(yīng) 在發(fā)展中規(guī)范 以規(guī)范促發(fā)展 現(xiàn)階段應(yīng)把發(fā)展具 有貿(mào)易背景的票據(jù)市場(chǎng)作為加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)的重要政策措施 加 快票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 提高票據(jù)交易效率 同時(shí) 要進(jìn)一步完 善票據(jù)法規(guī)制度 整頓票據(jù)交易秩序 切實(shí)防范票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 查 處票據(jù)違規(guī)行為 要實(shí)行通報(bào)制度 退出交易制度和責(zé)任追究制度 以扶優(yōu)限劣 保障票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范 健康 可持續(xù)發(fā)展 四 股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 2003 年股票市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 全年滬 深股市累計(jì)成交 3 21 萬 億元 同比增加 0 41 萬億元 日均成交 133 3 億元 同比增加 15 2 億元 增長 12 9 其中 A 股累計(jì)成交 3 13 萬億元 同比增加 0 41 萬億元 日均成交 129 8 億元 同比增加 15 3 億元 增長 13 4 1 5 月份 滬 深股指在波動(dòng)中上揚(yáng) 上證綜指和深證綜指分 別由上年末的 1358 點(diǎn)和 389 點(diǎn) 上揚(yáng)至 5 月末的 1576 點(diǎn)和 441 點(diǎn) 分別比上年末上升 218 點(diǎn)和 52 點(diǎn) 分別上漲 16 1 和 13 4 6 月 份起至 10 月份 滬 深股市出現(xiàn)下滑 10 月末 上證綜指和深證 綜指分別收盤于 1348 點(diǎn)和 365 點(diǎn) 比 5 月末分別下降 228 點(diǎn)和 76 點(diǎn) 分別下降 14 5 和 17 2 11 月份起 滬 深股市小幅回升 12 月末 上證綜指和深證綜指分別收盤于 1497 點(diǎn)和 379 點(diǎn) 比 10 月末分別上升 149 點(diǎn)和 14 點(diǎn) 上漲 11 1 和 3 8 2003 年股票市場(chǎng)融資增加較多 全年累計(jì)融資 1357 億元 同 比增加 395 億元 增長 41 1 主要是 H 股和可轉(zhuǎn)債增長較快 其 中 A 股籌資 包括發(fā)行 增發(fā)和配股 639 億元 同比減少 99 億 元 下降 13 5 H 股發(fā)行 主要是中國人壽保險(xiǎn)公司和人保公司 籌 資 64 6 億美元 同比增加 42 62 億美元 增長近 2 倍 發(fā)行可轉(zhuǎn)債 180 6 億元 同比增加 139 億元 增長 3 4 倍 2003 年 國內(nèi)非金融企業(yè)部門 包括住戶 企業(yè)和政府部門 以 貸款 股票 可流通上市股票的籌資部分 國債和企業(yè)債這四種方 式新增融入的資金總計(jì)為 3 52 萬億元 本外幣合計(jì) 同比多融資 1 12 萬億元 增長 46 6 國內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款 國債 企業(yè) 債和股票融資的比重為 85 1 10 1 0 3 9 表 5 國內(nèi)金融市場(chǎng)融資情況表 單位 億元 全年融資量全年融資量 億元人民幣億元人民幣 比重比重 2003 年2002 年2001 年2003 年2002 年2001 年 國內(nèi)金融市場(chǎng)融資總量 351542397616555100 0 100 0 100 0 貸款 29936192281255885 1 80 2 75 9 國債 35253461259810 0 14 4 15 7 企業(yè)債 3363251471 0 1 4 0 9 股票 135796212523 9 4 0 7 6 資料來源 中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司 五 保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展迅速 2003 年 我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速 一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展 截止 2003 年底 我國保險(xiǎn)公司 不含籌建 已經(jīng)發(fā)展到 56 家 保險(xiǎn)公司 的總資產(chǎn)達(dá)到 9123 億元 同比增長 41 5 繼續(xù)保持較快的增長速 度 二是保費(fèi)收入持續(xù)增長 人身險(xiǎn)保費(fèi)收入明顯快于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn) 1999 年至 2003 年間 我國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入以年均 29 2 的速度持續(xù) 增長 其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入年均增長 36 3 增幅比財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收 入高 22 6 個(gè)百分點(diǎn) 2003 年 累計(jì)保費(fèi)收入 3880 億元 同比增長 27 1 其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入 3011 億元 同比增長 32 4 增幅比 財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)高 20 7 個(gè)百分點(diǎn) 三是保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用明顯增強(qiáng) 2003 年全年 保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款 給付 841 億元 同比增加 134 億元 增 長 19 比 1999 年全年增加 331 億元 增長 64 8 隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展 保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加 資金運(yùn)用渠道仍主要為銀行存款和國債投資 到 2003 年末 保險(xiǎn)公 司的銀行存款和投資資金合計(jì)余額為 8379 億元 比 1999 年增長 3 6 倍 比上年同期增加 2849 億元 增長 51 5 其中 銀行存款 占 54 3 國債投資占 16 8 證券投資基金投資占 5 5 其他投 資 包括金融債券 企業(yè)債和其他投資 占 23 4 銀行存款 國債 投資和證券投資基金投資占比分別比上年同期下降 0 4 3 2 和 0 1 個(gè)百分點(diǎn) 其他投資上升 3 7 個(gè)百分點(diǎn) 保險(xiǎn)市場(chǎng)與貨幣政策調(diào)控的關(guān)聯(lián)度日益提高 一方面 保險(xiǎn)投 資的產(chǎn)品主要集中在利率敏感性產(chǎn)品方面 貨幣政策調(diào)控對(duì)保險(xiǎn)市 場(chǎng)的影響越來越大 另一方面 保險(xiǎn)資金相當(dāng)部分屬于居民的預(yù)防 性儲(chǔ)蓄 與儲(chǔ)蓄存款具有較強(qiáng)的替代性 隨著保險(xiǎn)資金參與金融市 場(chǎng)交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大 對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和資金流向的影響力也在不斷 增強(qiáng) 六 外匯市場(chǎng)交易量顯著增加 2003 年 由于外貿(mào)增長迅速 境內(nèi)外美元利差擴(kuò)大及本外幣利 差變化等原因 銀行間外匯市場(chǎng)交易量顯著增加 各幣種累計(jì)成交 折合美元 1511 億美元 同比多成交 539 億美元 日均成交 6 02 億 美元 同比增長 54 4 其中 美元品種成交 1478 億美元 日均成 交 5 89 億美元 同比增長 54 2 第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 一 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快 主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松 一 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快 一 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快 2003 年世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)階段 一是上半年受伊拉克戰(zhàn)爭和 非典 疫情的影響 世界經(jīng)濟(jì)增速放慢 呈現(xiàn)出很強(qiáng)的不確定性 二是下半年復(fù)蘇加快 經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期 全球貿(mào)易總量出現(xiàn)了反 彈性增長 國際直接投資在連續(xù)兩年大幅下降后首次微量回升 但 就業(yè)狀況沒有得到相應(yīng)改善 貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇 2004 年 1 月 國際貨幣基金組織將 2003 年世界經(jīng)濟(jì)增長率調(diào)高至 3 7 比 2002 年實(shí)際數(shù)高 0 7 個(gè)百分點(diǎn) 美國經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭強(qiáng)勁 2003 年 美國 GDP 增長率為 3 1 高 于 2002 年的 2 2 是 2000 年以來增長最快的一年 但通貨膨脹與 通貨緊縮的危險(xiǎn)依然同時(shí)存在 財(cái)政和貿(mào)易的 雙赤字 持續(xù)擴(kuò)大 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有一定的脆弱性 分季度看 2003 年 1 4 季度 GDP 增長 率分別為 1 4 3 3 8 2 和 4 CPI 同比上漲分別為 2 9 2 1 2 2 和 1 9 失業(yè)率分別為 5 8 6 2 6 1 和 5 9 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn) 2003 年第三季度 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了連 續(xù) 3 個(gè)季度的停滯局面 季度環(huán)比增長 0 4 同比增長 0 3 預(yù)計(jì) 全年增幅在 0 5 以下 CPI 持續(xù)保持在 2 左右 失業(yè)率從 3 月份到 12 月份一直居 8 8 的高位 日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 到 2003 年第四季度 季度環(huán)比 GDP 已經(jīng)連續(xù) 8 個(gè)季度正增長 特別是第四季度的增長率是 1990 年第二季度以來最 高的 2003 年 GDP 增長率達(dá)到 2 7 其中 1 4 季度同比分別為 2 8 2 3 1 2 和 3 6 12 月份 CPI 同比下降 0 4 已連續(xù) 4 年零 4 個(gè)月下降 失業(yè)率由年初的 5 4 下降到 12 月份的 4 9 創(chuàng) 下兩年來最低水平 財(cái)政赤字較高 占 GDP 比重高達(dá) 7 7 主要發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好 東南亞國家在 2003 年上半年受 非典 沖擊和全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響 出口增勢(shì)有所下降 但隨著 外部環(huán)境的改善 2003 年下半年基本恢復(fù)了強(qiáng)勁增長的態(tài)勢(shì) 增長 速度仍高于世界平均水平 轉(zhuǎn)軌國家近幾年持續(xù)較快增長 據(jù)聯(lián)合 國預(yù)計(jì) 2003 年轉(zhuǎn)軌國家 GDP 增長 5 1 僅次于東南亞發(fā)展中國家 5 4 的水平 二 主要股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈 二 主要股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈 美元貶值幅度較大 美元貶值幅度較大 2003 年全球主要股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈 在第一季度持續(xù)下跌之后 隨著戰(zhàn)爭 疾病等不確定因素的消除 歐美股市自 3 月中旬急劇反 彈 亞太地區(qū)主要股市則從 4 月底開始持續(xù)上揚(yáng) 美國道 瓊斯指 數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)全年分別上揚(yáng) 25 和 48 英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)和日 經(jīng) 225 指數(shù)分別上漲 13 和 24 美元貶值幅度較大 由于美伊戰(zhàn)爭和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況因素作用 美元第一季度和第三季度曾經(jīng)出現(xiàn)兩次較大的反彈 但是總體保持 跌勢(shì) 第二季度和第四季度跌幅再度加劇 2003 年從年初到年底 對(duì)日元和歐元跌幅分別超過 10 和 20 并繼續(xù)面臨貶值壓力 表明 市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長仍心存疑慮 國際金融市場(chǎng)的不確定性很 大 三 主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松 三 主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松 2003 年 為克服不利外部影響 刺激經(jīng)濟(jì)增長 各主要經(jīng)濟(jì)體 紛紛采取了連續(xù)降息等寬松的貨幣政策 美聯(lián)儲(chǔ)在 6 月 25 日將聯(lián)邦 基金利率從 1 25 下調(diào)到 1 達(dá)到 45 年來最低點(diǎn) 并表示將在 相 當(dāng)長時(shí)期內(nèi) 維持利率在低水平不變 歐洲中央銀行理事會(huì)兩次下 調(diào)利率 幅度為 0 75 個(gè)百分點(diǎn) 達(dá)到 2 的水平 日本銀行多次采 取措施放松銀根 增加基礎(chǔ)貨幣投入以維持短期零利率水平 英格 蘭銀行雖然在第四季度將利率調(diào)高到 3 75 但是前三季度也曾兩 次降息 降幅達(dá) 0 5 個(gè)百分點(diǎn) 二 我國經(jīng)濟(jì)快速增長 通貨膨脹壓力加大 2003 年 在黨中央 國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下 我國國民經(jīng)濟(jì)克服 非典 疫情等多種困難 呈現(xiàn)出增長加快 效益提高 活力增強(qiáng) 的良好發(fā)展態(tài)勢(shì) 國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 11 7 萬億元 增長 9 1 但 在經(jīng)濟(jì)快速增長中也存在一些影響經(jīng)濟(jì) 金融持續(xù)健康發(fā)展的矛盾 和問題 部分行業(yè)盲目重復(fù)建設(shè) 能源交通出現(xiàn)了多年少有的瓶頸 制約 通貨膨脹壓力加大 一 我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期 一 我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段 投資需求高速的上升階段 投資需求高速 增長是主要拉動(dòng)力增長是主要拉動(dòng)力 2003 年 我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段 增長速度是 1997 年以來最快的 其中 一季度增長 9 9 二季度 6 7 三季度 9 6 四季度 9 9 中國人民銀行 2003 年四季度工業(yè)景氣問卷調(diào)查顯示 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指數(shù)回升 企業(yè)產(chǎn)銷平穩(wěn)增長 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量提 高 產(chǎn)品訂單增加 企業(yè)家對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及企業(yè)經(jīng)營狀況樂 觀 經(jīng)濟(jì)快速增長主要由投資需求拉動(dòng) 2003 年 消費(fèi) 投資和凈 出口三大需求中 投資需求增長最快 僅次于 1992 年和 1993 年經(jīng) 濟(jì)過熱時(shí)期 1992 和 1993 年 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額名義增長 率分別為 44 4 和 61 8 固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)分別為 15 3 和 26 6 實(shí)際投資增長分別為 29 1 和 35 2 2003 年 全社會(huì)固定 資產(chǎn)投資總額名義增長率為 26 7 固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)為 2 2 實(shí)際投資增長 24 5 左右 新開工項(xiàng)目超過 12 萬個(gè) 同比增 加 1 1 萬個(gè) 計(jì)劃總投資 3 8 萬億元 增長 54 7 分月來看 6 月 份固定資產(chǎn)投資增長達(dá)到最高點(diǎn) 32 8 之后隨著關(guān)于控制開發(fā)區(qū) 規(guī)模 制止一系列生產(chǎn)能力過剩產(chǎn)品的重復(fù)建設(shè)政策的出臺(tái) 投資 增速逐月回落 房地產(chǎn)投資高速增長 2003 年 我國房地產(chǎn)開發(fā)投 資增長 29 7 是 1995 年以來增長速度最高的一年 消費(fèi)需求呈現(xiàn)快速恢復(fù)性增長 2003 年 4 5 月份 受 非典 疫情的影響 始終平穩(wěn)增長的消費(fèi)需求出現(xiàn)了大幅度的下滑 5 月 份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長 4 3 僅為上年同期增速的一半 是 1991 年以來的最低水平 其中餐飲業(yè)銷售下降 16 非典 過 后 消費(fèi)需求迅速回升 到三季度基本恢復(fù)到 非典 前水平 7 12 月 全社會(huì)消