2012注冊會計師 財務管理 第四章 財務估價的基礎概念.doc

第四章財務估價的基礎概念一、單項選擇題1、下列關于證券組合風險的說法中，錯誤的是（）。A.證券組合的風險不僅與組合中每個證券報酬率的標準差有關，而且與各證券報酬率的協(xié)方差有關B.對于一個含有兩種證券的組合而言，機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權衡關系C.風險分散化效應一定會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合D.如果存在無風險證券，有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，即資本市場線；否則，有效邊界指的是機會集曲線上從最小方差組合點到最高預期報酬率的那段曲線2、下列關于協(xié)方差和相關系數(shù)的說法中，不正確的是（）。A.如果協(xié)方差大于0，則相關系數(shù)一定大于0B.相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是等于另一種證券報酬率的增長C.如果相關系數(shù)為0，則表示不相關，但并不表示組合不能分散任何風險D.證券與其自身的協(xié)方差就是其方差3、已知風險組合M的期望報酬率和標準差分別為15%和10%，無風險利率為5%，某投資者除自有資金外，還借入占自有資金30%的資金，將所有的資金均投資于風險組合M，則總期望報酬率和總標準差分別為（）。A.13%和18%B.20%和15%C.18%和13%D.15%和20%4、下列說法不正確的是（）。A.通常必然發(fā)生的事件概率為1，不可能發(fā)生的事件概率為0B.離散型分布是指隨機變量只取有限個值，并且對于這些值有確定的概率C.預期值反映隨機變量取值的平均化D.標準差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)5、某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目預期收益率的標準差小于乙項目預期收益率的標準差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（）。A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬率會高于其預期報酬率D.乙項目實際取得的報酬率會低于其預期報酬率6、在10%利率下，一至五年期的復利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，則五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)為（）。A.3.7907B.4.7907C.5.2298D.4.16987、投資者范某將自有資金200萬元中的40萬元投資于無風險資產(chǎn)，其余資金全部投資于市場組合，已知市場組合的期望報酬率為20%，標準差為25，當前國庫劵利率為4。下列有關說法中，正確的是（）。A.總期望報酬率為16B.總標準差為20C.該組合位于M點的右側(cè)D.資本市場線斜率為0.358、某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預期報酬率相等，甲項目報酬率的標準差小于乙項目報酬率的標準差。有關甲、乙項目的說法中正確的是（）。A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預期報酬9、某企業(yè)于年初存入10萬元，在年利率10%、每半年復利計息一次的情況下，到第5年末，該企業(yè)能得到的本利和是（）萬元。A.16.29B.12.76C.25.94D.16.1110、下列關于資本市場線的表述，不正確的是（）。A.資本市場線與有效邊界的切點稱為市場均衡點，它代表唯一最有效的風險資產(chǎn)組合B.市場均衡點左邊為貸出資金，組合的風險相對較小C.直線的斜率表示變化系數(shù)增長某一幅度時相應要求的報酬率的增長幅度D.對于不同風險偏好的投資者來說，只要能以無風險利率自由借貸，他們都會選擇市場組合11、某只股票要求的收益率為15%，收益率的標準差為25%，與市場投資組合收益率的相關系數(shù)是0.2，市場投資組合要求的收益率是14%，市場組合的標準差是4%，假設處于市場均衡狀態(tài)，則市場風險溢價和該股票的貝塔系數(shù)分別為（）。A.4%；1.25B.5%；1.75C.4.25%；1.45D.5.25%；1.55二、多項選擇題1、下列說法不正確的有（）。A.當計息周期為一年時，名義利率與有效年利率相等B.當計息周期短于一年時，有效年利率小于名義利率C.當計息周期長于一年時，有效年利率大于名義利率D.當計息周期長于一年時，有效年利率小于名義利率2、下列關于資金時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（）。A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)1B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預付年金終值系數(shù)3、有一筆遞延年金，前兩年沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年初流入100萬元，折現(xiàn)率為10%，則關于其現(xiàn)值的計算表達式正確的是（）。A.100（P/F，10%，2）100（P/F，10%，3）100（P/F，10%，4）100（P/F，10%，5）B.100（P/A，10%，6）（P/A，10%，2）C.100（P/A，10%，3）1（P/F，10%，2）D.100（F/A，10%，5）1（P/F，10%，6）4、某計算機制造企業(yè)擬開始一種新型硬盤，技術部門設計了甲、乙兩個方案，經(jīng)與財務部門共同分析，有關資料如下：甲方案凈現(xiàn)值的期望值為10000萬元，標準差為500萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為15000萬元，標準差為460萬元。則下列結(jié)論中正確的有（）。A.甲方案的風險小于乙方案 B.甲方案的風險大于乙方案C.乙方案優(yōu)于甲方案 D.無法判斷兩個方案的優(yōu)劣5、下列關于貝塔值和標準差的表述中，正確的有（）。A.值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險B.值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險C.值測度財務風險，而標準差測度經(jīng)營風險D.值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險6、A證券的預期報酬率為12%，標準差為15%；B證券的預期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線。有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有（）。A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高預期報酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱D.可以在有效集曲線上找到風險最小，期望報酬率最高的投資組合7、下列關于相關系數(shù)的說法中，正確的有（）。A.一般而言，多數(shù)證券的報酬率趨于同向變動，因此，兩種證券之間的相關系數(shù)多為小于1的正值B.當相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例C.當相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的減少成比例D.當相關系數(shù)為0時，表示缺乏相關性，每種證券的報酬率相對于另外的證券的報酬率獨立變動8、影響一種股票的貝塔系數(shù)的因素包括（）。A.該股票與整個股票市場的相關性B.股票自身的標準差C.整個市場的標準差D.該股票的非系統(tǒng)風險9、資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列假設基礎之上， 下列選項中，屬于資本資產(chǎn)定價模型假設的有（）。A.所有投資者都追求單期財富的期望效用最大化B.所有投資者都以各備選組合的期望收益為基礎進行組合選擇C.所有投資者擁有同樣預期D.所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且交易成本非常小10、下列有關證券市場線的表述中，不正確的有（）。A.風險價格(RmRf)B.橫軸是以值表示的風險C.預期通貨膨脹率提高時，無風險利率會隨之提高D.投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越小三、計算題1、北京市民黃某有一筆現(xiàn)金，目前有兩個投資方案：（1）方案一：將本金1000000元投資某債券，期限5年，年利率10，每半年復利一次。 （2）方案二：將剩余現(xiàn)金存入銀行，計劃在第3年到第6年每年末取出20萬元用于償還購房支出，假定銀行利率為6。要求：（1）根據(jù)方案一，計算效年利率和該投資五年后的本息和；（2）根據(jù)方案二，計算其現(xiàn)在應存入的現(xiàn)金數(shù)額。2、假設A證券的預期報酬率為10，標準差是12，B證券的預期報酬率為18，標準差是20，A、B的投資比例分別為60和40。要求： (1)計算投資組合的預期報酬率；(2)假設投資組合報酬率的標準差為15，計算A、B的相關系數(shù)； (3)假設證券A、B報酬率的相關系數(shù)為0.6，投資組合報酬率與整個股票市場報酬率的相關系數(shù)為0.8，整個市場報酬率的標準差為10，計算投資組合的系數(shù)。(4)已知國庫劵利率為5%，資本市場風險收益率為10%，求投資組合的必要收益率。3、假設A證券的預期報酬率為10%，標準差是12%，B證券的預期報酬率為18%，標準差是20%，A、B的投資比例分別為60%和40%。要求：（1）計算投資組合的預期報酬率；（2）假設投資組合報酬率的標準差為15%，計算A、B的相關系數(shù)；（3）假設證券A、B報酬率的相關系數(shù)為0.6，投資組合報酬率與整個股票市場報酬率的相關系數(shù)為0.8，整個市場報酬率的標準差為10%，計算投資組合的系數(shù)。4、假設資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字（請將結(jié)果填寫在表格中，并列出計算過程）。證券名稱必要報酬率標準差與市場組合的相關系數(shù)值無風險資產(chǎn)？市場組合？0.1？A股票0.22？0.651.3B股票0.160.15？0.9C股票0.31？0.2？證券名稱必要報酬率標準差與市場組合的相關系數(shù)值無風險資產(chǎn)0.025000市場組合0.1750.111A股票0.220.20.651.3B股票0.160.150.60.9C股票0.310.950.21.9答案部分 一、單項選擇題1、【正確答案】：C【答案解析】：選項C的正確說法應是：風險分散化效應有時會產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319278】 2、【正確答案】：B【答案解析】：相關系數(shù)協(xié)方差/（一項資產(chǎn)的標準差另一項資產(chǎn)的標準差），由于標準差不可能是負數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于0，則相關系數(shù)一定大于0，選項A的說法正確；相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，因此，選項B的說法不正確；對于風險資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，則就意味著分散了風險，相關系數(shù)為0時，組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，所以，組合能夠分散風險?；蛘哒f，相關系數(shù)越小，風險分散效應越強，只有當相關系數(shù)為1時，才不能分散風險，相關系數(shù)為0時，風險分散效應強于相關系數(shù)大于0的情況，但是小于相關系數(shù)小于0的情況。因此，選項C的說法正確；協(xié)方差相關系數(shù)一項資產(chǎn)的標準差另一項資產(chǎn)的標準差，證券與其自身的相關系數(shù)為1，因此，證券與其自身的協(xié)方差1該項資產(chǎn)的標準差該項資產(chǎn)的標準差該項資產(chǎn)的方差,選項D的說法正確。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319282】 3、【正確答案】：C【答案解析】：公式“總期望報酬率Q風險組合的期望報酬率（1Q）無風險利率”中的Q的真實含義是投資總額中投資于風險組合M的資金占自有資金的比例。所以，本題中Q130%130%，總期望報酬率130%15%（1-130%）5%18%；總標準差130%10%13%。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319292】 4、【正確答案】：D【答案解析】：方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)，標準差是方差的開方。所以選項D的說法不正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319307】 5、【正確答案】：B【答案解析】：根據(jù)題意可知，甲項目的風險小于乙項目，由于項目的風險指的是取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性，因此，甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319315】 6、【正確答案】：D【答案解析】：n期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)1（1i）1（1i）2（1i）（n-1）1（P/F，i，1）（P/F，i，2）（P/F，i，n-1），由此可知，五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)1（P/F，i，1）（P/F，i，2）（P/F，i，3）（P/F，i，4），本題中的i10%，所以，答案為1（P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）10.90910.82640.75130.68304.1698。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10319324】 7、【正確答案】：B【答案解析】：Q（200-40）/2000.8，總期望報酬率0.820（10.8）416.8；總標準差0.82520，根據(jù)Q0.8小于1可知，該組合位于M點的左側(cè)；資本市場線斜率（204）/（250）0.64。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10329652】 8、【正確答案】：B【答案解析】：甲項目報酬率的標準差小于乙項目報酬率的標準差，在兩者預期報酬率相等的情況下，說明甲的風險小于乙的風險。根據(jù)風險與報酬之間的對等關系可知，選項B的說法正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10347846】 9、【正確答案】：A【答案解析】：FP（1r/m）mn10（110%2）1016.29（萬元） 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10319210】 10、【正確答案】：C【答案解析】：直線的斜率代表風險的市場價格，即當標準差增長某一幅度時相應要求的報酬率的增長幅度。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319232】 11、【正確答案】：A【答案解析】：本題的主要考核點是市場風險溢價和貝塔系數(shù)的計算。0.225%/4%1.25由：Rf1.25（14%Rf）15%得：Rf10%市場風險溢價14%10%4%。 【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】 【答疑編號10319256】 二、多項選擇題1、【正確答案】：BC【答案解析】：根據(jù)有效年利率和名義利率的換算公式可知，選項A、D的說法正確，選項B、C的說法不正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10319238】 2、【正確答案】：ABCD【答案解析】：普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，所以，選項A、B的說法正確；普通年金中，每次收付發(fā)生在期末，而預付年金中，每次收付發(fā)生在期初，由此可知，在其他條件相同的情況下，計算普通年金現(xiàn)值要比計算預付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期（普通年金現(xiàn)值小于預付年金現(xiàn)值），普通年金現(xiàn)值（1折現(xiàn)率）預付年金現(xiàn)值，所以，選項C的說法正確；在其他條件相同的情況下，計算普通年金終值要比計算預付年金終值少復利一期（普通年金終值小于預付年金終值），普通年金終值（1折現(xiàn)率）預付年金終值，所以，選項D的說法正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10319213】 3、【正確答案】：ACD【答案解析】：本題中從第3年初開始每年有100萬元流入，直到第6年初。選項A的表達式是根據(jù)“遞延年金現(xiàn)值各項流入的復利現(xiàn)值之和”得出的，“100（P/F，10%，2）”表示的是第3年初的100的復利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，3）”表示的是第4年初的100的復利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，4）” 表示的是第5年初的100的復利現(xiàn)值，“100（P/F，10%，5）”表示的是第6年初的100的復利現(xiàn)值。選項B是按照教材中介紹的第二種方法計算，其中的n表示的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)，本題中共計有4個100，因此，n4；但是注意，第1筆流入發(fā)生在第3年初，相當于第2年末，而如果是普通年金則第1筆流入發(fā)生在第2年末，所以，本題的遞延期m211，因此，mn145，所以，選項B的正確表達式應該是100（P/A，10%，5）（P/A，10%，1）。選項C和選項D是把這4筆現(xiàn)金流入當作預付年金考慮的，100（P/A，10%，3）1表示的是預付年金在第3年初的現(xiàn)值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時還應該再折現(xiàn)2期，所以，選項C的表達式正確；100（F/A，10%，5）1表示的是預付年金在第6年末的終值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值（即第1年初的現(xiàn)值）時還應該再復利折現(xiàn)6期，即選項D的表達式正確。 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10319215】 4、【正確答案】：BC【答案解析】：當兩個方案的期望值不同時，不能使用標準差直接比較，而要采用變化系數(shù)這一相對數(shù)值比較風險大小。變化系數(shù)=標準差/期望值，變化系數(shù)越大，風險越大；反之，變化系數(shù)越小，風險越小。甲方案變化系數(shù)=500/10000=5%；乙方案變化系數(shù)=460/15000=3.07%。顯然甲方案的風險大于乙方案，乙方案優(yōu)于甲方案。所以本題選項BC正確。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10329649】 5、【正確答案】：BD【答案解析】：值只反映系統(tǒng)風險（又稱市場風險）。而標準差反映的是企業(yè)的整體風險，它既包括系統(tǒng)風險，又包括非系統(tǒng)風險（特有風險），所以A選項是錯誤的；財務風險和經(jīng)營風險既可能有系統(tǒng)風險，又可能有特有風險，所以C選項也是錯誤的。 【該題針對“單項資產(chǎn)的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319317】 6、【正確答案】：ABC【答案解析】：根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，即機會集曲線沒有向后彎曲的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權平均數(shù)，因為B的預期報酬率高于A，所以最高預期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B正確；因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱，即選項C的說法正確；因為風險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319294】 7、【正確答案】：ABCD【答案解析】：當相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例；當相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的減少成比例；當相關系數(shù)為0時，表示缺乏相關性，每種證券的報酬率相對于另外的證券的報酬率獨立變動。一般而言，多數(shù)證券的報酬率趨于同向變動，因此，兩種證券之間的相關系數(shù)多為小于1的正值。 【該題針對“投資組合的風險和報酬”知識點進行考核】 【答疑編號10319286】 8、【正確答案】：ABC【答案解析】：貝塔系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風險，所以選項D的說法不正確；貝塔系數(shù)被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性，根據(jù)貝塔系數(shù)的計算公式可知，一種股票的貝塔系數(shù)的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差。所以選項ABC的說法正確。 【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】 【答疑編號10319265】 9、【正確答案】：AC【答案解析】：所有投資者都以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇，所以選項B的說法不正確；所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本，所以選項D的說法不正確。 【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】 【答疑編號10329677】 10、【正確答案】：AD【答案解析】：風險價格RmRf，風險報酬率(RmRf)，所以，選項A的說法不正確。證券市場線的斜率風險價格，指的是在市場均衡狀態(tài)下，投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益。投資者對風險的厭惡感越強，要求的風險補償越高，因此，證券市場線的斜率就越大，選項D的說法不正確。證券市場線的橫軸是值，縱軸是要求的收益率，因此選項B的說法正確。而無風險利率純利率通貨膨脹補償率，所以，選項C的說法正確。 【該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核】 【答疑編號10329679】 三、計算題1、【正確答案】：（1）每半年利率1025 有效年利率（15）2110.25 復利計息期數(shù)5210五年后的本息和P（F/P，i，n）1000000（F/P，5，10）10000001.62891628900（元）（2）P20（P/A，6，6）（P/A，6，2）20（4.91731.8334）61.68（萬元）【答案解析】： 【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】 【答疑編號10329683】 2、【正確答案】：(1)投資組合的預期報酬率1060184013.2(2)假設A、B報酬率的相關系數(shù)為r，則15%15=60%60%12%12%+260%40%12%20%r+40%40%20%20%即：15150.0051840.01152r0.00640.02250.0115840.01152r解得：r0.95(3)投資組合報酬率的標準差=（60%60%12%12%+260%40%12%20%0.6+40%40%20%20%）1/213.6投資組合的系數(shù)0.813.6/101.0