稀土永磁投資機(jī)會(huì)較基本金屬明確-有色金屬行業(yè)2月份投資策略

行業(yè)研究2011年2月9日2011年度2月份行業(yè)投資策略投資要點(diǎn)：11月份板塊走勢(shì)回顧及成因。1月份，有色金屬 (申萬(wàn))漲幅為-11.41%，上證綜指漲幅為-1.88%，漲幅跑輸大盤(pán)9.53個(gè)百分點(diǎn)。金屬新材料板塊小幅跑贏行業(yè)指數(shù)3.36個(gè)百分點(diǎn)，冶煉板塊小幅跑輸行業(yè)指數(shù)，板塊走勢(shì)基本符合預(yù)期。這是中國(guó)的壓力與美國(guó)的動(dòng)力共同作用的結(jié)果。22月份：金屬新材料投資機(jī)會(huì)較基本金屬明確?；窘饘俚闹我蛩鼐烤故侵袊?guó)因素的力量大還是美國(guó)因素的力量大不確定性較為明顯。一月份前半場(chǎng)起作用的是中國(guó)因素后半場(chǎng)起作用的美國(guó)因素，預(yù)計(jì)這種階段性主導(dǎo)的現(xiàn)象將會(huì)繼續(xù)，金屬價(jià)格將表現(xiàn)為高位振蕩。中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整損及基本金屬需求及流動(dòng)性的收緊預(yù)期對(duì)基本金屬形成的壓力在本月或起主導(dǎo)作用。板塊仍不具有趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。 基本金屬：銅基本面最優(yōu)，但注意短期內(nèi)庫(kù)存的增加。 黃金：短期走低不改長(zhǎng)期向好。 金屬新材料：稀土行業(yè)總量有計(jì)劃開(kāi)采、出口配額限制、行業(yè)準(zhǔn)入、環(huán)保、收儲(chǔ)相關(guān)政策在層層推進(jìn)，同時(shí)下游行業(yè)需求逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度較高。我們認(rèn)為釹鐵硼是目前我國(guó)最具技術(shù)優(yōu)勢(shì)的稀土功能性材料，這使得新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間其可直接受益，這是較明顯的比較優(yōu)勢(shì)。稀土業(yè)鼓勵(lì)深加工限制初級(jí)產(chǎn)品出口的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)釹鐵硼最為有利，受益最大。兩會(huì)的召開(kāi)使戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策有望繼續(xù)出臺(tái)，行業(yè)支撐因素也將有望再度發(fā)力。3投資策略。我們維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)關(guān)注板塊的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好稀土永磁，我們認(rèn)為稀土永磁業(yè)不僅投資機(jī)會(huì)較為明確，且投資風(fēng)險(xiǎn)小于基本金屬。同時(shí)，繼續(xù)關(guān)注黃金業(yè)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)的關(guān)注的個(gè)股為山東黃金、中金黃金、中科三環(huán)、寧波韻升。4投資風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度超預(yù)期；主要國(guó)家尤其是美國(guó)寬松貨幣政策的收緊時(shí)點(diǎn)的超預(yù)期；各國(guó)新能源政策是否連續(xù)；新能源汽車(chē)的量產(chǎn)時(shí)間的不確定性。稀土永磁投資機(jī)會(huì)較基本金屬明確- 2011年2月份有色金屬行業(yè)投資策略52周行業(yè)走勢(shì)圖資料來(lái)源：wind資訊請(qǐng)務(wù)必閱讀免責(zé)條款市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)投資須謹(jǐn)慎本次評(píng)級(jí)-中性上次評(píng)級(jí)-中性近期相關(guān)報(bào)告：1.結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)在延續(xù)，繼續(xù)看好稀土永磁-有色金屬2011年投資策略2.結(jié)構(gòu)調(diào)整-有色金屬2010年中期投資策略3.關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)-有色金屬2010年投資策略4.依然關(guān)注黃金股-有色金屬1季度投資策略5.尋底之旅，關(guān)注黃金-有色金屬2009年度投資策略研究員：趙彥輝電 話(huà)：0411-網(wǎng) 址：郵 箱：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S02一、1月份有色金屬走勢(shì)回顧及成因分析（一）1月份有色金屬板塊走勢(shì)回顧表1：1月份有色板塊漲幅與上證綜指漲幅日期有色金屬(申萬(wàn))上證綜合指數(shù)-11.41%-1.88%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心表2：1月份有色金屬各子板塊漲幅日期有色金屬新材料有色冶煉-8.05%-11.85%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖1：1月份各子板塊走勢(shì) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心1月份，有色金屬 (申萬(wàn))漲幅為-11.41%，上證綜指漲幅為-1.88%，漲幅跑輸大盤(pán)9.53個(gè)百分點(diǎn)。金屬新材料板塊小幅跑贏行業(yè)指數(shù)3.36個(gè)百分點(diǎn)，冶煉板塊小幅跑輸行業(yè)指數(shù)，板塊走勢(shì)基本符合預(yù)期。（二）有色板塊走勢(shì)成因分析1、金屬價(jià)格走勢(shì)圖2：1月份LME金屬價(jià)格走勢(shì) 圖3：1月份SHFE金屬價(jià)格走勢(shì) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心表3：1月份倫滬兩市金屬價(jià)格漲幅日期LME鋁3月LME銅3月LME鉛3月LME鋅3月滬鋁連三滬銅連三滬鋅連三-2.70%3.81%-2.64%0.09%1.05%4.39%-0.46%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心1月份，兩市基本金屬價(jià)格均表現(xiàn)表現(xiàn)出較為明顯的震蕩走勢(shì)，月末大多金屬收高。從品種上來(lái)看，兩市中銅的表現(xiàn)均較為優(yōu)越。黃金價(jià)格在1月份下跌5.42%，稀土價(jià)格繼續(xù)上漲，氧化鐠釹最高價(jià)已達(dá)23.3萬(wàn)元/噸。圖4：1月份倫金走勢(shì) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心 2、板塊走勢(shì)成因分析：中國(guó)的調(diào)整VS美國(guó)的增長(zhǎng)一月份板塊走勢(shì)，主要影響因素有兩個(gè)，一個(gè)是來(lái)自中國(guó)的壓力，一個(gè)來(lái)自己美國(guó)的動(dòng)力。來(lái)自己中國(guó)的壓力主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是中國(guó)流動(dòng)性的收縮的預(yù)期仍然較為強(qiáng)烈，1月份的上調(diào)存準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的對(duì)金屬需求可能減少的預(yù)期，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的力度仍然較強(qiáng)，而房地產(chǎn)行業(yè)是鋁與鋅主要的下游需求。這直接表現(xiàn)在金屬價(jià)格在1月25日之前的下跌。美國(guó)的動(dòng)力也來(lái)自于兩個(gè)方面，一方面表現(xiàn)為美國(guó)所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上反應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但復(fù)蘇的腳步還不足以使美國(guó)的量化寬松的貨幣政策退出，可以講，美國(guó)政府仍然大力保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這表現(xiàn)為1月25日以來(lái)，基本金屬價(jià)格的上漲。表4：近期內(nèi)中國(guó)央行上調(diào)存準(zhǔn)及加息2010年10月19日央行宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。這是時(shí)隔3年后的首次加息，也被市場(chǎng)視為貨幣政策從適度寬松回歸穩(wěn)健的標(biāo)志。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，新一輪的加息通道開(kāi)啟2010年11月10日央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從這一次開(kāi)始，小型金融機(jī)構(gòu)不再享受政策照顧。2010年11月19日僅時(shí)隔9日，央行宣布了年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定。這是歷史上央行調(diào)整存款準(zhǔn)金率時(shí)間間隔最短的一次。2010年12月10日央行宣布年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。2010年12月25日在六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，央行宣布了年內(nèi)二次加息。2011年1月20日 上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國(guó)央行自去年以來(lái)第7次提高存款準(zhǔn)備金率。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)19%，成為歷史最高點(diǎn)。2011年2月8日中國(guó)央行宣布加息，又一次分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，自9日起執(zhí)行。資料來(lái)源：大通證券研發(fā)中心整理金價(jià)在一月份表現(xiàn)為下跌，所受影響主要是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)的避險(xiǎn)屬性的短期內(nèi)在消退。小金屬價(jià)格仍然堅(jiān)挺，稀土、鎢、銻價(jià)均在高位。與基本金屬比，小金屬的仍然享受行業(yè)的高景氣度，行業(yè)供給減少需求在增長(zhǎng)的大趨勢(shì)仍在，短期內(nèi)支撐力度不強(qiáng)優(yōu)勢(shì)不十分明顯，但稀土永磁的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)較為明顯，且在一月末已經(jīng)有所表現(xiàn)。二、2月份：金屬新材料投資機(jī)會(huì)較基本金屬明確（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)前途光明、道路曲折的特點(diǎn)相當(dāng)明顯美國(guó)2010年第二季經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)1.7%,三季度出現(xiàn)增幅擴(kuò)大但仍然低于預(yù)期，第四季度GDP增長(zhǎng)進(jìn)入了潛在增長(zhǎng)區(qū)3%以上，但增速的3.2%低于市場(chǎng)預(yù)期的3.5%，充分顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，但速度并不盡如人意。這一點(diǎn)在其就業(yè)數(shù)據(jù)與樓市數(shù)據(jù)中都有較為明顯的反應(yīng)。美國(guó)11月成屋銷(xiāo)售增加,為美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇增添了一份力量，但低于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明這份力量還不是很強(qiáng)。12月新屋開(kāi)工年化月率下降4.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折，而12月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)超越市場(chǎng)預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然前途光明。從其就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)2010年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)10.3萬(wàn)人，預(yù)期增長(zhǎng)17.5萬(wàn)人；11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后為增長(zhǎng)7.1萬(wàn)人，初值為增長(zhǎng)3.9萬(wàn)人；10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后為增長(zhǎng)21.0萬(wàn)人，初值為增長(zhǎng)17.2萬(wàn)人。12月份失業(yè)率意外降至9.4，觸及2009年5月來(lái)最低水平，并創(chuàng)下逾十年來(lái)最大跌幅，預(yù)期為9.7；11月為9.8。9.4的失業(yè)率仍然意味著約有1450萬(wàn)的美國(guó)民眾無(wú)法找到工作。2月4日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，今年1月非農(nóng)就業(yè)人口增加3.6萬(wàn)人，雖不及預(yù)期的14萬(wàn)增長(zhǎng)，但是同期失業(yè)率由之前一個(gè)月的9.4%降至9%，好于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的增至9.5%變化。其給出的結(jié)論與樓市相同，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前途光明而道路曲折。表5：近期內(nèi)美國(guó)公布數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前途光明道路曲折2010年12月22日全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)(NAR)的報(bào)告顯示,11月成屋銷(xiāo)售增加5.6%,年率為468萬(wàn)戶(hù),增幅為6月以來(lái)最大,但仍不如預(yù)期。2010年12月23日美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月耐用品訂單月率下降1.3%，至1937.1億美元，預(yù)期下降0.5%。2010年12月23日美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新屋銷(xiāo)售年化月率上升5.5%，總數(shù)年化為29.0萬(wàn)戶(hù)；經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期總數(shù)年化將達(dá)30.0萬(wàn)戶(hù)。新屋銷(xiāo)售價(jià)格中值年率下跌2.7%，至21.3萬(wàn)美元。2010年12月28日美國(guó)12月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為52.5，預(yù)期為56.1，前值修正后為54.3。2010年12月28日標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯席勒（S&P Case-Shiller）公布的住房?jī)r(jià)格指數(shù)顯示，美國(guó)10座大城市10月份的房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下降1.2%，同比上升0.2%；20座大城市的房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下降1.3%，同比下降0.8%。經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，10座大城市10月份的房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下降0.9%，20座大城市的房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下降1%。2010年12月30日全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)(NAR)公布,美國(guó)11月成屋待完成銷(xiāo)售指數(shù)較上月增長(zhǎng)3.5%至92.2,為連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng),且超過(guò)市場(chǎng)預(yù)估的增長(zhǎng)2.0%。2011年1月19日美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月新屋開(kāi)工年化月率下降4.3%，總數(shù)年化為52.9萬(wàn)戶(hù)，預(yù)期為55.0萬(wàn)戶(hù)。美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月?tīng)I(yíng)建許可月率上升16.7%，為2008年6月來(lái)最大增幅。美國(guó)12月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)為63.5萬(wàn)戶(hù)，預(yù)期為55.5萬(wàn)戶(hù)。2011年1月26日FED發(fā)布經(jīng)濟(jì)評(píng)估，稱(chēng)近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)，但高失業(yè)率證明6000億公債的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃是合理的。2011年1月28日2010年第四季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值首次估測(cè)值按年率計(jì)算增長(zhǎng)32，第三季度增速也向上修正為26。低于預(yù)期的3.5%但已進(jìn)入3%的潛在增長(zhǎng)區(qū)，這表明去年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所增強(qiáng)。資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖5：美國(guó)GDP 圖6：美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖7：新屋營(yíng)建許可顯示樓市在復(fù)蘇中 圖8：美國(guó)成屋銷(xiāo)售、新建住房銷(xiāo)售脫離低位 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖9：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期而失業(yè)率走低資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心（二）短期VS中長(zhǎng)期，流動(dòng)性泛濫VS經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特點(diǎn)使基本金屬與黃金不確定性增大。近期應(yīng)該記住的幾個(gè)交易日及重大事件。2010年12月31日，美元的大幅下跌0.62%，收于78.78,是短期內(nèi)低點(diǎn)，而這是在美國(guó)公布數(shù)據(jù)沒(méi)有任何利空的條件下的下跌，這主要是受美國(guó)流動(dòng)性可能泛濫的影響，受之影響，基本金屬與黃金當(dāng)日均錄得較大漲幅。1月4日，美國(guó)公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)之中，美元受之支撐而繼續(xù)上漲，而黃金下跌，下跌之幅度與之上漲的幅度明顯的不相稱(chēng)。1月26日，F(xiàn)ED發(fā)布經(jīng)濟(jì)評(píng)估，稱(chēng)近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)，但高失業(yè)率證明6000億公債的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃是合理的，這暗示6000億公債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將繼續(xù)執(zhí)行，美元下跌。1月27日，在美國(guó)公布數(shù)據(jù)利空美元的條件下，美元小幅上漲。FED的第二輪量化寬松貨幣政策的推行，因此可能導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫，但美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)仍然顯示為通貨緊縮，流動(dòng)性致泛濫在短期內(nèi)數(shù)據(jù)還不支撐。那這一政策顯示的就是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正面的影響。但中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定，短期內(nèi)數(shù)據(jù)顯示的復(fù)蘇的曲折較為明顯，使得短期內(nèi)數(shù)據(jù)對(duì)金價(jià)與基本金屬價(jià)格的指導(dǎo)意義有時(shí)明顯，有時(shí)不明顯，不確定性較大。中國(guó)方面與美國(guó)相反，流動(dòng)性收緊的預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境均對(duì)基本金屬構(gòu)成利空。綜合看來(lái)，我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)看中長(zhǎng)期，在流動(dòng)性泛濫還沒(méi)有較為明顯的數(shù)據(jù)支撐之前，對(duì)基本金屬影響偏正面，對(duì)美元也偏正面，但短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較為明顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)基本金屬不利。整體來(lái)看，基本金屬投資的不確定較強(qiáng)。（二）美、中PMI也顯示需求上的不確定1、1月美國(guó)PMI環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。圖10：發(fā)達(dá)國(guó)家PMI 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心2月1日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布, 美國(guó)1月ISM制造業(yè)PMI為60.8，預(yù)期為58.0，12月修正后為58.5的水平。該指數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)1月ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2004年5月以來(lái)最高水平，物價(jià)支付指數(shù)創(chuàng)2008年7月以來(lái)的最高水平，就業(yè)指數(shù)為2004年5月以來(lái)首次高于60.0。美國(guó)的制造業(yè)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中仍然一枝獨(dú)秀，自09年8月份進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)以來(lái)，該指數(shù)一直表現(xiàn)較為穩(wěn)定，這對(duì)金屬需求形成正面的支撐。歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)也是如此，雖然歐債危機(jī)一波三折，但其制造業(yè)運(yùn)行也較為平穩(wěn)，日本PMI也開(kāi)始反彈且已經(jīng)恢復(fù)到50以上的擴(kuò)展區(qū)，這均為金屬需求提供一定支撐。2、中國(guó)PMI連續(xù)兩個(gè)月回落2月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.9，比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)PMI雖然連續(xù)兩個(gè)月有所回落，但仍然保持在多年平均水平之上，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本平穩(wěn)。月份制造業(yè)新訂單指數(shù)為54.9，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數(shù)為55.3，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為50.7，回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為69.3，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。整體顯示生產(chǎn)者意愿不強(qiáng)，成本壓力較大，PMI指數(shù)上漲動(dòng)力不足。較高的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)會(huì)造成國(guó)內(nèi)調(diào)控意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。這均對(duì)基本金屬產(chǎn)生負(fù)面影響。圖11：中國(guó)PMI、生產(chǎn)指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心（三）國(guó)內(nèi)需求并不旺盛供給方面，進(jìn)入10年以來(lái)，6月以前，十種有色金屬產(chǎn)量環(huán)比穩(wěn)步小幅上升，6月以來(lái)小幅減小，但是同比增幅已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下降，1月份同比增幅為44%，11月份、12月份產(chǎn)量同比增幅為為負(fù)值，分別為-1.84%、1.98%,說(shuō)明宏觀政策已經(jīng)明顯的開(kāi)始影響到金屬的產(chǎn)量。圖12：中國(guó)十種金屬產(chǎn)量增速放緩且有兩月負(fù)增長(zhǎng) 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心2010年以來(lái)1-12月基本金屬表觀消費(fèi)量（考慮庫(kù)存）呈現(xiàn)出一種下滑趨勢(shì)，增速至今仍然徘徊在歷史較低水平，結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)明顯影響的國(guó)內(nèi)金屬的需求。圖13：中國(guó)基本金屬表觀消費(fèi)量同比（考慮庫(kù)存）資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心（四）小結(jié)基本金屬的支撐因素究竟是中國(guó)因素的力量大還是美國(guó)因素的力量大不確定性較為明顯。一月份前半場(chǎng)起作用的是中國(guó)因素后半場(chǎng)起作用的美國(guó)因素，預(yù)計(jì)這種階段性主導(dǎo)的現(xiàn)象將會(huì)繼續(xù)，金屬價(jià)格將表現(xiàn)為高位振蕩。中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整損及基本金屬需求及流動(dòng)性的收緊預(yù)期對(duì)基本金屬形成的壓力在本月或起主導(dǎo)作用。三、基本金屬子行業(yè)：銅基本面最優(yōu)，但注意短期內(nèi)庫(kù)存的增加2011年1月19日世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，去年前11個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺97,000噸。2009年前11個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩276,000噸，2009年全年供應(yīng)過(guò)剩410,000噸。去年1-11月全球精煉銅消費(fèi)量為1776萬(wàn)噸。 WBMS未提供比較數(shù)據(jù)。中國(guó)精煉銅產(chǎn)量增加466,000噸，而智利產(chǎn)量減少49,000噸至295.1萬(wàn)噸。去年1-11月全球精煉銅產(chǎn)量為1766萬(wàn)噸，較09年同期增加3.8%。1-11月期間全球礦山產(chǎn)量為1459萬(wàn)噸，較2009年同期增加1.2%。11月時(shí)，精煉銅產(chǎn)量為164.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量為167.4萬(wàn)噸。圖14：基本金屬2010年1-11月份供求情況資料來(lái)源：WBMS 大通證券研發(fā)中心銅基本面再遇支撐。2010年12月21日，智利Patache港口的一個(gè)裝船設(shè)施倒塌,該裝船設(shè)施是裝運(yùn)Collahuasi銅礦的銅精礦因此,Collahuasi對(duì)銅精礦銷(xiāo)售宣布遭遇不可抗力.Collahuasi是全球第三大銅礦,每年產(chǎn)出逾535,000噸,占全球采礦的3.3%左右。1月4日，全球第三大銅礦智利Collahuasi通過(guò)替代港口恢復(fù)出口。這使得銅的供應(yīng)在受阻。銅顯性庫(kù)存的增加是應(yīng)該注意的一個(gè)現(xiàn)象，最新的注銷(xiāo)倉(cāng)單占比也不再支撐庫(kù)存的減少，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)銅需求的減少或已開(kāi)始體現(xiàn)。表6：LME銅、鋁、鉛、鋅庫(kù)存月內(nèi)、年內(nèi)增幅指標(biāo)名稱(chēng)LME銅:總庫(kù)存LME鋁:總庫(kù)存LME鉛:總庫(kù)存LME鋅:總庫(kù)存30日增幅3.83%6.65%40.13%1.20%年內(nèi)增幅3.83%6.65%40.13%1.20%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心表7：SHFE金屬庫(kù)存年內(nèi)增幅指標(biāo)名稱(chēng)庫(kù)存:陰級(jí)銅庫(kù)存:鋁庫(kù)存:鋅5周增幅1.82%-2.56%4.98%年內(nèi)增幅1.82%-2.56%4.98%資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖15：LME銅庫(kù)存 圖16：LME鋁庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖17：LME鉛庫(kù)存 圖18：LME鋅庫(kù)存 資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖19：滬銅庫(kù)存 圖20：滬鋁庫(kù)存資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心圖21：滬鋅庫(kù)存資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心TC/RCs 的上漲使銅冶煉受益。1月24日，日本最大的銅冶煉廠-泛太平洋銅業(yè)表示，其同一南美礦產(chǎn)商達(dá)成的2011年銅加工精煉費(fèi)用跳漲72%，為兩年來(lái)首升，反映出現(xiàn)貨銅價(jià)上漲。該公司并表示，已經(jīng)同南美礦產(chǎn)商達(dá)成了每噸80美元和每磅8美分的加工精煉費(fèi)(TC/RCs)。一資深高層人士稱(chēng)，“我們同該南美礦產(chǎn)商簽訂了為期兩年的合同。今年的費(fèi)用為80美元/8美分?！彼⒎Q(chēng)，泛太平洋銅業(yè)正在同一北美礦產(chǎn)商進(jìn)行談判，商討2011年加工精煉費(fèi)高于每噸70美元和每磅7美分。該高層人士同時(shí)指出，泛太平洋銅業(yè)已經(jīng)同全球最大的銅礦-智利Escondida達(dá)成了“令人滿(mǎn)意的價(jià)格水平，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲”。Escondida礦由礦業(yè)巨擘必和必拓持有多數(shù)股份。日本加工費(fèi)談判為中國(guó)冶煉商的TC/RC 談判奠定了良好的基礎(chǔ)，從歷史上看，其談判結(jié)果對(duì)中國(guó)冶煉商的談判有指導(dǎo)作用。2010 年下半年，因?yàn)楣?jié)能減排和環(huán)保因素的原因，江銅20 萬(wàn)噸陰極銅冶煉廠停產(chǎn)檢修、印度SterliteIndustrie 公司下屬冶煉廠因環(huán)保問(wèn)題關(guān)閉，銅冶煉產(chǎn)能過(guò)剩的局面出現(xiàn)階段性緩解。長(zhǎng)期來(lái)看，銅礦的短缺仍然主導(dǎo)銅業(yè)，階段性冶煉產(chǎn)能過(guò)剩的緩解使銅冶煉受益。四、黃金業(yè)：短期走低不改長(zhǎng)期向好（一）長(zhǎng)期向好我們看好的黃金的最根本的理由現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的先天缺陷以及黃金天然的貨幣屬性。近期內(nèi)，黃金價(jià)格長(zhǎng)期向好的行業(yè)支持因素繼續(xù)出現(xiàn)。2010年12月21日，IMF表示，已經(jīng)售完403.3噸黃金。所有黃金均以市價(jià)銷(xiāo)售，包括直接售予官方持有人的黃金。10月份銷(xiāo)售19.5噸，11月份、12月份銷(xiāo)售細(xì)節(jié)沒(méi)有公布。IMF黃金銷(xiāo)售數(shù)量占其持有量的八分之一，2009年其向印度出售了200噸，其他買(mǎi)家還有孟加拉國(guó)、毛里求斯、斯里蘭卡。如我們一直以來(lái)的觀點(diǎn)，各國(guó)央行成為黃金的買(mǎi)入國(guó)是金價(jià)最根本的支撐，IMF沒(méi)有公布11月12月銷(xiāo)售細(xì)節(jié)，實(shí)際上留下的也是正面的想象空間，長(zhǎng)期看來(lái)，金價(jià)支撐有力。2010年12月30日,中國(guó)第三季度的金條投資需求創(chuàng)下單季最高紀(jì)錄，達(dá)到45.1噸，價(jià)值約為120億元，比去年同期增長(zhǎng)64%。此外，今年第三季度，中國(guó)的金飾需求增長(zhǎng)8%。（二）短期內(nèi)支撐力度不強(qiáng)短期內(nèi)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢(shì)在顯現(xiàn)，而且歐債危機(jī)也在緩解，這使得黃金的避險(xiǎn)屬性有所消退，中國(guó)的流動(dòng)性收緊的預(yù)期對(duì)金價(jià)也有一定的負(fù)面影響。金價(jià)的支撐主要在美國(guó)量化寬松的貨幣政策所引起的流動(dòng)性泛濫的預(yù)期的支撐，這在短期內(nèi)的支撐力度也不是很大。美元的短期走勢(shì)也有一定的不確定性，我們提醒短線(xiàn)的投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。五、金屬新材料：稀土永磁行業(yè)高景氣度依舊2010年12月28日，商務(wù)部公布2011年首批稀土出口配額，為14446噸，該數(shù)字較去年第一批配額16304噸，降低約11.4。商務(wù)部外貿(mào)司負(fù)責(zé)人就此發(fā)表談話(huà)表示，為便利稀土貿(mào)易的正常進(jìn)行，商務(wù)部在2011年全年出口配額總量尚未最終確定的情況下，按照往年做法，先行下達(dá)2011年度第一批稀土出口配額。各方不宜根據(jù)此次下達(dá)的第一批出口配額數(shù)量來(lái)推定全年總量。對(duì)于2011年稀土出口配額總量，有關(guān)部門(mén)正在協(xié)商之中。中國(guó)將綜合考慮中國(guó)稀土產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)外需求及可持續(xù)發(fā)展的需要等因素后確定。配額總量確定后，商務(wù)部將及時(shí)對(duì)外發(fā)布。在2010年大幅降低出口配額后，中國(guó)稀土出口配額的進(jìn)一步減少又一次進(jìn)入視野，稀土供應(yīng)進(jìn)一步緊縮，中國(guó)在2010年削減了40%的出口配額。美國(guó)地質(zhì)局的統(tǒng)計(jì)，這15年來(lái)，中國(guó)稀土資源已從占全球的43%下降到只占31%，但供應(yīng)全球90%的需求。表8：中國(guó)稀土出口逐年下降指標(biāo)名稱(chēng)出口數(shù)量:稀土2008年54,966.002009年43,918.002010年1-11月35,075.00資料來(lái)源：wind 大通證券研發(fā)中心另一方面，中國(guó)需求將進(jìn)一步增加。中國(guó)稀土學(xué)會(huì)預(yù)計(jì)，全球2015年的稀土需求量將達(dá)21萬(wàn)噸，2009-2015年之間的需求量年均增幅將超過(guò)8%，大大高于過(guò)去20年間的5%。今年1至10月我國(guó)共進(jìn)口稀土金屬礦10381噸，首次突破1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)144.09%。雖然我們還不能說(shuō)中國(guó)今年出口配額會(huì)大幅降低，但稀土行業(yè)規(guī)范化帶來(lái)的稀土供應(yīng)有序的良好局面的形成是值得等待的。長(zhǎng)期巨大的稀土出口供應(yīng)，及亂采亂挖導(dǎo)致的資源浪費(fèi)以及生態(tài)環(huán)境等問(wèn)題將逐步得到解決。中國(guó)稀土工業(yè)協(xié)會(huì)于“五一”前后掛牌成立,在規(guī)范行業(yè)發(fā)展、稀土產(chǎn)品定價(jià)等方面起到的較為積極作用。2011年首批稀土出口配額減少是國(guó)家原有政策的延續(xù)，其意在稀土行業(yè)供給有序，與總量有計(jì)劃開(kāi)采、行業(yè)準(zhǔn)入、環(huán)保、收儲(chǔ)等相配套。與之相關(guān)，稀土等礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治情況比較理想。1月19日，國(guó)土資源部日前組織七個(gè)檢查驗(yàn)收組對(duì)浙江等11省（區(qū)）稀土等礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治情況抽查。抽查結(jié)果顯示，通過(guò)掛牌督辦、科學(xué)整合，稀土等礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)向集約化方向發(fā)展。11省（區(qū)）共對(duì)91個(gè)礦區(qū)進(jìn)行了整合，400個(gè)礦山整合為116個(gè)。目前，整合礦區(qū)已完成礦區(qū)范圍劃定，礦業(yè)權(quán)變更登記審批正在辦理之中。據(jù)悉，11?。▍^(qū)）采取拉網(wǎng)式排查，清理有證礦山和無(wú)證勘查開(kāi)采點(diǎn)2416個(gè)，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為201起。由此，我們看到稀土行業(yè)供給減少、需求增加的良好局面在進(jìn)一步的鞏固，行業(yè)景氣度較高。在此條件下，稀土業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都將受益，但我們認(rèn)為下游的釹鐵硼磁性材料受益最大。第一、釹鐵硼是目前我國(guó)最具技術(shù)優(yōu)勢(shì)的稀土功能性材料?，F(xiàn)在，每3-5年都會(huì)發(fā)現(xiàn)一種稀土新的應(yīng)用，全球新材料的發(fā)明中，每6項(xiàng)中就有1項(xiàng)是稀土的，稀土代表著高科技新材料發(fā)展的趨勢(shì)，而我國(guó)雖然擁有大量的稀土資源，卻苦于沒(méi)有稀土方面的應(yīng)用技術(shù)。在稀土的重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域中，我國(guó)僅僅在永磁、儲(chǔ)氫兩大領(lǐng)域有一定的技術(shù)積累，而在發(fā)光、催化和拋光材料等方面則相當(dāng)欠缺，以催化材料來(lái)看，我國(guó)甚至缺乏具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)實(shí)體。第二、稀土出口配額主要是針對(duì)稀土原材料等初級(jí)產(chǎn)品，下游深加工產(chǎn)品如釹鐵硼的出口則不受出口配額的限制。且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)有成本優(yōu)勢(shì)。該行業(yè)其他的政策支撐與市場(chǎng)前景見(jiàn)我們的年度策略。以下是近期內(nèi)行業(yè)內(nèi)與相關(guān)下游行業(yè)動(dòng)態(tài)，無(wú)一不在反應(yīng)永磁行業(yè)的市場(chǎng)近景與前景均可期待。2011年1月11-13日，由工信部會(huì)同國(guó)家能源局、汽車(chē)研究中心、電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)和電氣科學(xué)研究院作為主要起草單位，汽車(chē)、電力、電工有關(guān)企業(yè)專(zhuān)家共同起草的電動(dòng)汽車(chē)傳導(dǎo)充電用連接裝置等三項(xiàng)系列推薦性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)審查。該標(biāo)準(zhǔn)健全了我國(guó)新能源汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)體系，將促進(jìn)我國(guó)新能源汽車(chē)協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)新能源汽車(chē)試點(diǎn)示范順利進(jìn)行，特別對(duì)電動(dòng)汽車(chē)應(yīng)用及充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有重大影響。2011年1月18日，日中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤在美國(guó)訪問(wèn)期間，中美企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)簽署總金額超過(guò)200 億美元的清潔能源合作協(xié)議，涉及清潔煤、核電、風(fēng)電、智能電網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)等多領(lǐng)域，標(biāo)志著清潔能源合作已經(jīng)成為中美合作新亮點(diǎn)。2011年，北京市將推廣6000 輛私人新能源汽車(chē)，純電動(dòng)轎車(chē)每輛最高可享受12 萬(wàn)元補(bǔ)貼。根據(jù)車(chē)輛規(guī)格不同，純電動(dòng)轎車(chē)，國(guó)家將最高補(bǔ)貼6 萬(wàn)元，北京最高再補(bǔ)貼6 萬(wàn)元；插電式混合動(dòng)力車(chē)國(guó)家將最高補(bǔ)貼5 萬(wàn)元，北京最高再補(bǔ)貼5 萬(wàn)元。補(bǔ)貼是補(bǔ)給生產(chǎn)企業(yè)而非個(gè)人。六、投資策略我們維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)關(guān)注板塊的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好稀土永磁，我們認(rèn)為稀土永磁業(yè)不僅投資機(jī)會(huì)較為明確，且投資風(fēng)險(xiǎn)小于基本金屬。同時(shí)，繼續(xù)關(guān)注黃金業(yè)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)的關(guān)注的個(gè)股為山東黃金、中金黃金、中科三環(huán)、寧波韻升。八、投資風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度超預(yù)期；主