基金管理復(fù)習(xí) PPT課件

第一講緒論 學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握證券投資基金的概念與運(yùn)作特點(diǎn)熟悉證券投資基金與其它金融工具的區(qū)別掌握證券投資基金市場的參與主體了解證券投資基金的發(fā)展歷程 1 第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn) 一 證券投資基金的概念是指按照共同投資 共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 共享收益的基本原則 運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制 通過發(fā)行證券投資基金單位 將投資者的分散資金集中起來投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目的一種投資組織 概念的理解 投資領(lǐng)域主要是限于證券市場 基本原則 共同投資 共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 共享收益 現(xiàn)代信托關(guān)系是證券投資基金運(yùn)行的基礎(chǔ) 通過發(fā)行投資基金單位募集資金的 獨(dú)立核算的投資組織 2 二 證券投資基金的運(yùn)作特點(diǎn) 資金規(guī)模大可通過證券組合投資降低投資風(fēng)險(xiǎn)具有專業(yè)化管理可降低交易成本可介入更多領(lǐng)域 3 三 證券投資基金與股票 債券的差異反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同所籌資金的投向不同投資收益與風(fēng)險(xiǎn)不同 4 四 局限性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有限投資領(lǐng)域的局限性治理的局限性 5 第二節(jié)證券投資基金市場的參與主體 一 證券投資基金的當(dāng)事人 一 基金持有人 二 基金管理人 三 基金托管人 6 二 證券投資基金市場服務(wù)機(jī)構(gòu) 一 基金銷售機(jī)構(gòu) 二 注冊(cè)登記機(jī)構(gòu) 三 律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所 四 基金投資咨詢公司與基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 7 三 證券投資基金的行政監(jiān)管和自律管理 一 基金監(jiān)管機(jī)構(gòu) 二 證券交易所 三 基金行業(yè)自律組織 8 我國證券投資基金運(yùn)作關(guān)系簡圖 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 管理人 中介或代理機(jī)構(gòu) 托管人 持有人 基金 監(jiān)督 監(jiān)督 監(jiān)督 監(jiān)督 委托 管理 保管 服務(wù) 購買 9 第三節(jié)證券投資基金的起源與發(fā)展 一 起源 19世紀(jì)60年代至20世紀(jì)20年代第一次工業(yè)革命英國 二 發(fā)展 20世紀(jì)20年代至20世紀(jì)70年代 第二次工業(yè)革命 三 成熟 20世紀(jì)70年代 經(jīng)濟(jì)一體化 金融自由化 資本流動(dòng)國際化 美國占據(jù)主導(dǎo)地位 其它國家發(fā)展迅猛 開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品 基金市場競爭加劇 行業(yè)集中趨勢(shì)突出 基金的資金來源發(fā)生了重大變化 退休基金成為基金的重要資金來源 10 第四節(jié)我國基金業(yè)的發(fā)展概況 一 早期探索階段 20世紀(jì)80年代末 1997年11月14日 證券投資基金管理暫行辦法 頒布之前為早期探索階段 二 封閉式基金發(fā)展階段 證券投資基金管理暫行辦法 頒布實(shí)施以后至2001年8月為封閉式基金發(fā)展階段 三 開放式基金發(fā)展階段 2001年9月迄今為開放式基金發(fā)展階段 11 第二講證券投資基金類型 學(xué)習(xí)目標(biāo) 了解證券投資基金分類的意義掌握證券投資基金的各種分類掌握證券投資基金各種類型之間的聯(lián)系和區(qū)別 12 一 證券投資基金分類的意義 對(duì)投資者 辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)基金管理公司 提供不同偏好的產(chǎn)品對(duì)基金評(píng)估機(jī)構(gòu) 衡量標(biāo)準(zhǔn)不同對(duì)監(jiān)管部門 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn) 分類監(jiān)管 13 二 基金的分類 一 根據(jù)組織形式不同 可分為契約型和公司型我國發(fā)行的開放式基金都是契約型的 契約型基金與公司型基金兩者比較 法律依據(jù)不同 信托法 公司法 運(yùn)作依據(jù)不同 基金契約 公司章程 發(fā)行憑證不同 基金單位 股票 債券 融資渠道不同 發(fā)行基金單位融資 發(fā)行股票 債券 向銀行借款 投資者地位不同 基金受益人 股東 14 二 基金的分類 二 根據(jù)是否可贖回 可分為封閉式和開放式基金 15 16 二 基金的分類 三 根據(jù)投資對(duì)象不同 可分為股票基金 債券基金 貨幣市場基金 混合基金 17 二 基金的分類 四 根據(jù)投資目標(biāo)不同 可分為成長型 收入型 價(jià)值型 平衡型 18 二 基金的分類 五 根投資理念不同 可分為主動(dòng)型 被動(dòng) 指數(shù) 型 指數(shù)增強(qiáng)型 19 二 基金的分類 六 根據(jù)募集方式不同 公募和私募基金 20 二 基金的分類 七 根據(jù)基金的資金來源和用途不同 可分為國內(nèi)基金 國際基金 國家基金 環(huán)球基金 離岸基金 21 二 基金的分類 八 特殊類型基金 傘形基金 基金中的基金 對(duì)沖基金 套利基金 ETF和LOF 22 第三講 證券投資基金的功能和作用 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握證券投資基金的三大功能了解證券投資基金促進(jìn)證券市場規(guī)范化的作用了解證券投資基金促進(jìn)金融市場發(fā)展的作用了解證券投資基金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用 23 第一節(jié)證券投資基金的功能 一 直接融資功能 由兩方面因素決定的 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中資金有效配置 證券市場發(fā)展的要求 二 專業(yè)理財(cái)?shù)墓δ?1 理財(cái)是由專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作的 2 理財(cái)?shù)闹饕瓌t是由投資者決定的 3 理財(cái)是一個(gè)資金再配置過程 4 理財(cái)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)完全競爭市場 24 第一節(jié)證券投資基金的功能 三 風(fēng)險(xiǎn)分散的功能 通過分散風(fēng)險(xiǎn) 基金管理人投資運(yùn)作的長期總收益比大多數(shù)單個(gè)投資者 個(gè)人或機(jī)構(gòu) 的投資收益更為穩(wěn)定 尤其是帶來高于銀行存款利率的長期匯報(bào) 這是證券投資基金吸引個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資的主要原因 也是證券投資基金得以快速發(fā)展的主要原因 但值得指出的是 這種較高的投資收益 一方面指的是長期總收益 而不是指每一次投資運(yùn)作 也不是 基金投資收益總能跑贏股市 另一方面指的是與銀行存款收益率相比 投資股票的運(yùn)作收益可能較高 25 第二節(jié)促進(jìn)證券市場規(guī)范化的作用 一 促進(jìn)進(jìn)構(gòu)投資者的健康成長二 促進(jìn)上市公司的規(guī)范化建設(shè)三 促進(jìn)證券市場的規(guī)范發(fā)展四 促進(jìn)金融市場發(fā)展的作用促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展降低金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)五 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制的市場化轉(zhuǎn)變促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)化發(fā)展 26 第四講 證券投資基金投資管理概述 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握證券投資基金投資管理的過程與步驟了解證券投資基金投資管理的原則了解證券投資基金的投資范圍和投資限制了解證券投資基金的投資目標(biāo) 27 二 證券投資基金投資管理的過程 確定投資理念和目標(biāo) 資產(chǎn)配置 資產(chǎn)選擇 組合構(gòu)建 績效評(píng)估 28 三 證券投資基金投資管理的原則1 合法合規(guī)2 誠實(shí)信用3 風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配4 投資分散化5 尊重歷史和規(guī)律 29 第二節(jié)基金的投資范圍與投資限制 一 證券投資基金的投資范圍和投資限制 一 投資范圍的含義和重要性 從世界各國和地區(qū)的基金管理辦法來看 不同類型的基金均有其特定的投資范圍 它的證券投資組合只能限制于既定的范圍內(nèi) 除了受各國法律法規(guī)的規(guī)定和限制外 還受基金章程或信托契約條款的限制及基金本身類別的限制 投資范圍關(guān)系到基金的投資收益和基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 最終影響到基金投資目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn) 因此各國或地區(qū)的法律通常對(duì)基金的投資范圍予以明確的規(guī)定 30 二 投資限制的含義和重要性 投資限制就是基金經(jīng)理人載運(yùn)用基金資產(chǎn)投資于投資范圍那各種證券時(shí)所受的數(shù)量和比例的限制 它是基金運(yùn)作成功的保障 防止了基金管理者讓基金持有人承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn) 31 第三節(jié)證券投資基金的投資目標(biāo) 一 基金投資目標(biāo)證券投資基金的投資目標(biāo)就是追求一定風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最大化 1 本金的安全2 收入穩(wěn)定3 資本增長 32 第五講 證券投資基金股票投資管理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握股票投資的積極管理和消極管理的概念了解股票積極型管理和消極管理的特點(diǎn)了解積極型股票管理的主要類型了解消極型股票管理的主要類型 33 第一節(jié)股票投資管理概述 一 分類 積極型投資管理 消極型投資管理分別對(duì)市場有效性的不同判斷 市場有效性是指股票市場價(jià)格反映影響股票價(jià)格信息的充分程度 基于有效市場理論可以把市場劃分為弱式有效市場 半強(qiáng)式有效市場 強(qiáng)式有效市場 34 二 概念理解 一 積極型投資管理 是指投資管理人利用可以獲得的一切信息和預(yù)測技術(shù) 對(duì)各種包括在投資組合里面的資產(chǎn)類別和資產(chǎn)的具體品種的表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測 希望通過主動(dòng)的進(jìn)行資產(chǎn)類別的調(diào)整和資產(chǎn)品種的選擇以及買賣時(shí)機(jī)的把握 來獲得超過市場平均水平 即市場指數(shù) 的收益率 35 二 消極型投資管理 指投資者完全放棄對(duì)投資對(duì)象價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)的系統(tǒng)預(yù)測的努力 并根據(jù)對(duì)投資對(duì)象價(jià)格的某一基本特征選擇自己的投資策略 該策略最重要的一種方式是指數(shù)化投資 以獲得與市場指數(shù)相當(dāng)?shù)氖找?36 第二節(jié)積極型股票投資管理 一 積極型股票投資管理的方式 自上而下 宏觀 中觀 微觀 或自下而上 二 積極型股票投資管理的主要類型 一 以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略 二 以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略 三 市場異常策略 37 第三節(jié)消極型股票投資管理 一 分類 簡單型消極投資策略 在確定了恰當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y組合之后 在3 5年的持有期內(nèi)不再發(fā)生積極的股票買人或賣出行為 而進(jìn)出場時(shí)機(jī)也不是投資者關(guān)注的重點(diǎn) 簡單型消極投資策略具有交易成本和管理費(fèi)用最小化的優(yōu)勢(shì) 但同時(shí)也放棄了從市場環(huán)境變化中獲利的可能 適用于資本市場環(huán)境和投資者偏好變化不大 或者改變投資組合的成本大于收益的狀態(tài) 組合型消極投資策略 通過構(gòu)造復(fù)雜的股票投資組合來擬合基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn) 并通過跟蹤誤差來衡量擬合程度 38 第六講 第八章證券投資基金債券投資管理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握債券的基本概念及其特點(diǎn)了解我國目前債券市場的品種與概況了解債券收益率與市場風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法掌握被動(dòng)和主動(dòng)債券投資管理方法 39 第一節(jié)債券與債券市場概述 一債券的概念與特點(diǎn)債券是一種有價(jià)證券 是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)體為籌措資金而向投資者出具的 并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 債券的基本要素 票面價(jià)值 債券的價(jià)格 債券的利率 債券的償還期限 40 二債券與股票的區(qū)別 發(fā)行主體不同發(fā)行人與持有人關(guān)系不同期限不同價(jià)格穩(wěn)定性不同風(fēng)險(xiǎn)程度不同 41 三債券的主要風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn) 主要體現(xiàn)在由于利率變動(dòng)而引起債券市場交易價(jià)格波動(dòng) 造成資本收益的不確定上 再投資風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)贖回風(fēng)險(xiǎn) 42 四我國債券市場概況1我國債券的種類按發(fā)行主體劃分 國債 金融債 企業(yè)債按發(fā)行期限劃分 短期債券 中期債券 長期債券按發(fā)行價(jià)格與面值的關(guān)系劃分 貼現(xiàn)債券 平價(jià)債券 溢價(jià)債券按利息支付方式劃分 零息債券 固定利率的付息債券 浮動(dòng)利率的付息債券按相應(yīng)的稅收制度劃分 免息債券 付息債券 43 2交易所債券市場投資主體 除銀行與信用社以外的幾乎所有類別的法人與個(gè)人投資者 交易產(chǎn)品 國債 國債回購 企業(yè)債券 可轉(zhuǎn)換債券 交易平臺(tái) 交易所現(xiàn)有的股票交易系統(tǒng) 交易模式 所有交易都通過證券公司代理執(zhí)行 所有交易采用集中報(bào)價(jià) 統(tǒng)一撮合的方式成交 托管登記 所有的投資者都有一個(gè)獨(dú)立的帳戶 債券登記在帳戶內(nèi) 托管于交易所在中央國債登記公司的分帳戶下 一級(jí)發(fā)行 二級(jí)交易 清算 債券與資金的清算都有交易所登記結(jié)算公司完成 44 3銀行間債券市場投資主體 銀行間市場成員包括所有銀行 信用社 基金公司 保險(xiǎn)公司和部分財(cái)務(wù)公司 信托公司 證券公司 交易產(chǎn)品 國債 金融債 國債回購 同業(yè)拆借 交易平臺(tái) 利用全國外匯交易中心的交易系統(tǒng)進(jìn)行日常交易 利用中央國債登記公司的清算系統(tǒng)進(jìn)行招投標(biāo)與公開市場業(yè)務(wù) 交易模式 成員分為代理與自營 自營 被代理 所有成員間的日常交易都是在系統(tǒng)上采取一對(duì)一的柜臺(tái)交易方式成交 公開市場業(yè)務(wù)只限于商業(yè)銀行與中央銀行之間進(jìn)行 托管登記 所有成員在中央國債登記公司都有一個(gè)獨(dú)立的帳戶 一級(jí)發(fā)行 二級(jí)交易 大多屬于自營交易 交易系統(tǒng)提供公開報(bào)價(jià)信息與一對(duì)一的詢價(jià)功能 清算 債券的過戶由中央國債登記結(jié)算公司完成 而資金的清算由雙方按協(xié)議規(guī)定自行清算 45 第二節(jié)債券收益率與風(fēng)險(xiǎn)的度量 一債券收益率的度量1到期收益率的單利計(jì)算公式 1年期以內(nèi) Y 到期收益率PV 債券的全價(jià) 包括凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息 D 債券交割日至債券兌付日的實(shí)際天數(shù)FV 到期本息和 46 2到期收益率復(fù)利計(jì)算公式 到期一次還本付息 M 債券面值N 債券償還期限C 債券票面年利息L 債券的剩余流通期限 年 等于債券交割日至到期兌付日的實(shí)際天數(shù)除以365 47 3到期收益率的復(fù)利計(jì)算公式 不處于最后付息周期的固定利率付息債券和浮動(dòng)利率債券 F 債券每年的利息支付頻率W d 365 F d 從債券交割日到下一次付息日的實(shí)際天數(shù)n 剩余的付息次數(shù)C 當(dāng)期債券票面年利息 在計(jì)算浮動(dòng)利率債券時(shí) 每期需要根據(jù)參數(shù)C的變化對(duì)公式進(jìn)行調(diào)整 48 三債券市場風(fēng)險(xiǎn)得度量債券的市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率變動(dòng)等原因?qū)е碌膫瘍r(jià)格損失 息票利息 期限和到期收益率水平都將影響債券的市場風(fēng)險(xiǎn)水平 以下幾個(gè)工具可以有效衡量債券的市場風(fēng)險(xiǎn) 1久期久期又稱平均期限 它是現(xiàn)金流量剩余期限用現(xiàn)值加權(quán)的平均數(shù) 可以用來衡量債券的易變性 不同債券價(jià)格對(duì)市場利率變動(dòng)的敏感性不一樣 久期就是衡量這種敏感性 即利率變動(dòng)一個(gè)單位所引起的價(jià)格變動(dòng) 如市場利率變動(dòng)1 價(jià)格變動(dòng)了3 則久期就是3 49 公式 D 久期PVCF 當(dāng)期每筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值PVTCF 當(dāng)期所有現(xiàn)金流量現(xiàn)值的總和N 距到期日的期間F 債券每年的利息支付頻率 50 2修正久期修正久期反映的是債券價(jià)格與收益率變動(dòng)的線性關(guān)系 是測量債券的利率敏感性的重要工具 公式 3廣義修正久期 由于修正久期假定預(yù)期現(xiàn)金流不隨利率變動(dòng)而變化 它不適用于內(nèi)含期權(quán)的債券 從而引入了修正久期 公式 51 當(dāng)收益率下降X個(gè)基本點(diǎn)時(shí)的價(jià)格 當(dāng)收益率上升X個(gè)基本點(diǎn)時(shí)的價(jià)格 起始價(jià)格 假定的收益率變化 備注 久期是衡量債券價(jià)格對(duì)利率變化反映程度的一般概念 修正久期是一種假設(shè)現(xiàn)金流不隨利率變動(dòng)而變動(dòng)時(shí)的期限分析方法 廣義久期考慮到內(nèi)含期權(quán)的存在 在預(yù)期現(xiàn)金流將隨利率變化而變化的基礎(chǔ)上衡量債券價(jià)格的反應(yīng) 因此對(duì)于不含內(nèi)含期權(quán)的債券來說 修正久期與廣義久期的衡量結(jié)果基本相同 而對(duì)于內(nèi)含期權(quán)的債券來說 這兩種方法的衡量結(jié)果將出現(xiàn)顯出詫異 52 4凸性大多數(shù)債券價(jià)格和收益率的關(guān)系可以用一條向下彎曲的曲線來表達(dá) 這條曲線的彎曲程度就成為凸性 凸性的計(jì)算公式 f 債券每年的利息支付頻率 53 第三節(jié)債券投資管理方法 一 債券投資管理方法的分類 被動(dòng)型管理和主動(dòng)型管理 54 二 被動(dòng)型債券投資管理1 指數(shù)化投資策略2 單一負(fù)債支付下的資產(chǎn)免疫策略3 多重負(fù)債下的組合免疫策略4 多重負(fù)債下的現(xiàn)金流匹配策略 55 三 主動(dòng)型債券投資管理1 水平分析2 債券調(diào)換3 追隨收益率曲線的管理方法 56 第八講證券投資基金資產(chǎn)配置 57 第一節(jié) 證券投資基金資產(chǎn)配置概述 學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握資產(chǎn)配置的概念與類型了解戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的過程和特點(diǎn)掌握動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的三種類別與特點(diǎn)了解戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的過程與特點(diǎn) 58 一 資產(chǎn)配置的含義含義 是把不同的資產(chǎn)配置給不同投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者 主要考慮的問題是 投資于哪些種類的資產(chǎn) 比例是多大 59 二 主要內(nèi)容 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置 60 1 戰(zhàn)略型資產(chǎn)配置 也叫政策性資產(chǎn)配置 可以理解為一種長期的資產(chǎn)配置決策 及通過為基金的資產(chǎn)尋找一種長期在各種可選擇的資產(chǎn)類別上 正常 的分配比例來控制風(fēng)險(xiǎn)和增加收益 實(shí)現(xiàn) 目前重點(diǎn) 現(xiàn)代制造業(yè)基金的投資目標(biāo) 2 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置 適時(shí)調(diào)整 有時(shí)候也稱為資產(chǎn)混合管理 指的是基金管理者在長期內(nèi)對(duì)各資產(chǎn)類別的混合比例