股指期貨投資計劃書.doc

股指期貨投資計劃書 股指期貨投資計劃書(2010-03-18 16:06:13)一、投資計劃基本情況 1、投資范圍：HS300股指期貨套利2、目標(biāo)年收益率：303、投資周期：年月日自至年月日間每次套利機(jī)會的產(chǎn)生至結(jié)束4、投資資金性質(zhì)： 二、投資市場狀況1、亞太地區(qū)股指期貨市場簡述近年來，亞太地區(qū)一些新興股指期貨市場發(fā)展風(fēng)起云涌。新加坡、韓國、中國臺灣期貨交易所相繼獲得“亞洲風(fēng)云交易所”的稱號。隨著我國內(nèi)地推出股指期貨時間臨近，投資者對新興股指期貨市場狀況必須有所了解。香港恒生指數(shù)期貨合約交易始于1986年5月，合約價值則等于合約的現(xiàn)行結(jié)算價格乘以五十港幣，其合約的一大特點是不設(shè)漲跌停板。目前我國內(nèi)地將要推出的滬深300股指期貨合約及相關(guān)規(guī)則也部分借鑒了恒生指數(shù)期貨合約。日本股票指數(shù)期貨合約首先出現(xiàn)在海外， 1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。而日本國內(nèi)在兩年以后才由大販證券交易所（OSE）推出日經(jīng)225股指期貨交易。韓國從20世紀(jì)80年代中期就探討建立期貨期權(quán)市場的可能性，他們于1996年5月才推出股指期貨的一個品種KOSPI200指數(shù)期貨。1997年9月9日，臺灣期貨交易所成立。次年7月21日推出了第一個以臺灣證交所加權(quán)綜合指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨合約，目前在臺灣期貨交易所上市交易的品種共有9個。2000年6月，印度兩大股票交易所孟買股票交易所（BSE）和國家股票交易所（NSE）同時推出了各自的指數(shù)期貨合約，一年后兩家交易所又推出了指數(shù)期權(quán)。 2、股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場的變化情況綜合海外各個國家推出股指期貨前后現(xiàn)貨市場的變化情況分析，可以得出以下共同點：第一， 從長期來看，股指期貨的推出沒有改變現(xiàn)貨市場的總體走勢第二， 不管在股指期貨推出之前市場走勢如何，在股指期貨推出后現(xiàn)貨指數(shù)都出現(xiàn)幅度大小不同的調(diào)整。其中韓國KOSPI 200 指數(shù)和臺灣加權(quán)指數(shù)是延續(xù)前期的調(diào)整走勢，下跌幅度巨大，而日經(jīng)225 指數(shù)則是在長期牛市中出現(xiàn)短期調(diào)整，調(diào)整幅度10%-15%之間，香港恒生指數(shù)調(diào)整幅度最小，幾乎可以忽略；第三， 股指期貨推出后，現(xiàn)貨指數(shù)不管變動的方向如何，都有加快變動速度的趨勢，指數(shù)波動幅度加大；第四， 股指期貨推出后跟股指期貨推出前相比，現(xiàn)貨的成交量有所放大。 三、投資機(jī)會分析 股指期貨的投資機(jī)會主要分為投機(jī)與套利，套利相對于投機(jī)來說，風(fēng)險要小很多。從其他國家推出股指期貨的情況來看，股指期貨上市初期套利機(jī)會多于市場成熟時期。以1998年推出的臺灣加權(quán)股指期貨為例，實際存在的期現(xiàn)套利年累計收益空間第一年約為150。不過，考慮到國內(nèi)股票現(xiàn)貨市場尚不能賣空，反向期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)不能開展，我們目前只能進(jìn)行期現(xiàn)套利中的正向套利業(yè)務(wù)。仍以臺灣為例，1997年7月臺灣推出股指期貨后，在1997年8月到1998年8月間，放空期貨做多現(xiàn)貨的正向套利策略年平均收益率大約60左右。從香港恒生指數(shù)期貨投資者來看，套利者比例從2001/2002年度的8.7%上升到2005/2006年度的17.1%，保持每年遞增的趨勢。從中我們可以看出整個市場對套利交易的認(rèn)可和利用程度，套利交易在恒生指數(shù)期貨市場中占有重要的地位。國內(nèi)證券市場有炒新慣例，股指期貨推出之后的套利機(jī)會與空間很有可能超過海外市場。鑒于權(quán)證與股指期貨有做空機(jī)制的相似之處，以權(quán)證市場為例，2005年內(nèi)地市場僅有4只權(quán)證，同期香港市場有1304只，德國69457只，但當(dāng)年內(nèi)地權(quán)證交易量就排名全球第四；2006年內(nèi)地市場有權(quán)證20多只，交易量登上世界第一。可見，目前國內(nèi)市場的投機(jī)群體的規(guī)模相當(dāng)大。在投機(jī)氛圍過于濃烈的市場，很容易出現(xiàn)市場價格偏離理論價格的現(xiàn)象，于是產(chǎn)生套利機(jī)會。但是股指期貨套利機(jī)會與空間的大小在很大程度上還要受其推出初期國內(nèi)套利者的規(guī)模影響。 四、投資計劃： 1、資產(chǎn)配置：資金只投資于股指期貨的套利交易。根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力及目標(biāo)收益率，資金的將用于套利交易保證金，其余作為風(fēng)險準(zhǔn)備金。2、投資策略不斷尋找價值被高估或者低估的股指期貨合約，然后做期現(xiàn)套利或者跨期套利，至期貨合約回歸合理價格范圍內(nèi)，獲利平倉出局。3、投資理念、投資風(fēng)格及投資決策過程套利是一種以低風(fēng)險、穩(wěn)收益為宗旨的投資方式。從其他亞太地區(qū)國家推出股指期貨后的狀況看，進(jìn)月合約比較活躍，而遠(yuǎn)月合約交易比較清談。加上按照亞太國家的慣例，期限套利機(jī)會大于跨期套利，因此預(yù)計我們將以期限套利為主、跨期套利為輔。（1）期限套利期限套利能否成功的關(guān)鍵有：.相同或相關(guān)的資產(chǎn);.暫時出現(xiàn)的不合理價差。與之相對應(yīng)，套利者則需要：.構(gòu)建合理的現(xiàn)貨組合或利用已有組合來追蹤指數(shù);.確定無風(fēng)險套利區(qū)間及監(jiān)測其變化。 針對現(xiàn)貨，我們可以通過滬深300的ETF基金解決。套利時機(jī)的確定如下：股票價格現(xiàn)指與股票價格指數(shù)期貨之間應(yīng)該存在固有的平價關(guān)系。理論上的股票價格現(xiàn)指與指數(shù)期貨應(yīng)存在如下關(guān)系： 公式（1）其中，為到期日為T的股指期貨合約現(xiàn)在的價格，為現(xiàn)貨指數(shù)價格，為無風(fēng)險利率， 為現(xiàn)貨的利率。如果股票價格現(xiàn)指與股票價格指數(shù)期貨合約的報價違背了上述關(guān)系，就會產(chǎn)生股指現(xiàn)貨和期貨之間的套利機(jī)會。因為國內(nèi)市場目前無法做空股票，所以我們只可以做空正向套利。若，則股指期貨相對于目前的股票現(xiàn)貨價格被高估，我們可以買入HS300現(xiàn)貨，并在期貨市場上以的報價等比例開空倉，以完全覆蓋現(xiàn)貨多頭頭寸風(fēng)險。開倉完成后，若期貨合約報價和現(xiàn)指向均衡價格收斂，則我們可以提前出售一攬子股票，并買入股指期貨合約，平掉先前的股指期貨空頭頭寸，了結(jié)交易。開倉完成后，股指期貨合約報價和現(xiàn)指并未向均衡價格收斂，我們繼續(xù)持有頭寸，直到期貨合約到期清算，此時期貨合約空頭頭寸與交易所結(jié)清差額，同時在股票現(xiàn)貨市場上出售相應(yīng)的一攬子股票，獲利了結(jié)。期現(xiàn)套利機(jī)會概覽品種理論基差波動范圍平均基差波動均值現(xiàn)時基差波動方向歷史最高歷史最低套利機(jī)會關(guān)注IF合約 IF合約 IF合約 IF合約 （2）跨期套利跨期套利與期限套利相似，都是運用上述公式(1)算出期貨合約的理論價格，不同之處是它運用了各個期貨合約間的不合理價差做套利交易。如果遠(yuǎn)期合約相對近期合約價值被高估，那就買入近期合約、賣出遠(yuǎn)期合約；如果遠(yuǎn)期合約相對近期合約被低估，那就賣出近期合約、買入遠(yuǎn)期合約。待合約價格回歸合理范圍內(nèi)，獲利平倉了解。跨月套利機(jī)會概覽品種理論基差波動范圍平均基差現(xiàn)時基差波動方向歷史最高歷史最低套利機(jī)會關(guān)注IF與 IF與 4、風(fēng)險控制1、采用執(zhí)行操作紀(jì)律和風(fēng)險監(jiān)控部門兩者結(jié)合的方式作為制度保證。2、以對股指期貨價格機(jī)制條件的深入即使研究和評估作為風(fēng)險控制的實質(zhì)保障。3、設(shè)定好止損位，嚴(yán)格止損，確保本金最大虧損保持在設(shè)定好的范圍之內(nèi)。 具體操作上表現(xiàn)為總體原則（以全部交易保證金為控制基礎(chǔ)）1、無論短線頭寸還是中長線頭寸，占用保證金規(guī)模均應(yīng)控制在30%以內(nèi) 。2、短線倉位方向與中長線方向一致時，動態(tài)總倉位應(yīng)控制在50%以內(nèi)。3、短線頭寸如決定隔夜持倉時，短線頭寸占用保證金比例應(yīng)在20%以內(nèi)，且總凈持倉頭寸（凈的單向頭寸）占用保證金比例不超過40%。 短線止贏和止損原則（以30%倉位占用保證金金額為控制基礎(chǔ)）1、常態(tài)下，短線止贏和止損由交易者自行把握。2、短線盈利>=30%交易者應(yīng)當(dāng)自動止贏。3、短線盈利>=10%交易者應(yīng)當(dāng)設(shè)置一次止贏點。4、短線盈利>=20%交易者應(yīng)當(dāng)減倉并再次設(shè)置一次止贏點。5、短線虧損>=5%交易者應(yīng)當(dāng)減倉一半。6、短線虧損>=10%交易者應(yīng)當(dāng)無條件止損。 中長線止贏和止損原則（以30%倉位占用保證金金額為控制基礎(chǔ)）1、常態(tài)下，中長線操作應(yīng)遵守操作計劃的止贏、止損點嚴(yán)格執(zhí)行。中長線止損的時間判斷標(biāo)準(zhǔn)：收盤前10分鐘到收盤為止損判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果破位明確，交易者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格止損，如果在關(guān)鍵點多空對峙，難以判斷是否破