舊金山金融中心案例分析.doc

美國舊金山科技金融中心案例分析一、舊金山概況舊金山，又稱“圣弗朗西斯科”，粵語直譯為“三藩市”。傳統(tǒng)上所說的“舊金山金融中心”，實質(zhì)上是指舊金山灣區(qū)（San Francisco, Bay Area），簡稱灣區(qū)（The Bay Area），是位于美國加利福尼亞州北部、美國西岸中點，舊金山灣區(qū)包含了舊金山在內(nèi)的鄰近九個郡（County）?？偯娣e7000平方英里（約合18000平方公里），人口730多萬，是美國第四大、西海岸第二大（僅次于洛杉磯）都會區(qū)。 不像其他以單一城市為中心的大都會區(qū)，舊金山灣區(qū)里有多個較大規(guī)模的城市，最主要的城市是舊金山半島上的舊金山（San Francisco），南部的圣荷西（San Jose）和東部的奧克蘭（Oakland），因而這一大都會也被稱為“圣荷西-舊金山-奧克蘭聯(lián)合都會區(qū)”（San Jose-San Francisco-Oakland, CSA）。其中，舊金山是灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融、商業(yè)與文化中心，是太平洋岸證券交易所、美國最大的銀行美洲銀行總部以及舊金山聯(lián)邦儲備銀行、富國銀行所在地，人口密度在美國僅次于紐約排名第二。圣荷西是灣區(qū)里人口最多、面積最大的城市，也是著名高科技地區(qū)硅谷（Santa Clara Valley及其周邊地區(qū)）的中心城市。奧克蘭是美國重要的制造業(yè)及分銷業(yè)中心，也是美國西海岸最大的鐵路總站/樞紐，并擁有美國第四大集裝箱港口。舊金山多元文化鼎盛，包容性強(qiáng)。在飲食、建筑、音樂等城市生活方面都集聚了全球文化多元素。除了美味新鮮富于創(chuàng)意的加州菜之外，你也可以品嘗到法國大餐、意大利菜、日本料理和中國美食；在建筑方面，你可以看到遍布全市的維多利亞式房屋、希臘羅馬式的“藝術(shù)宮”、雕龍鏤鳳的唐人街、日本城五重塔、北灘上漆著意大利彩畫的餐館等全世界著名建筑風(fēng)格的作品；在音樂方面，世界級的芭蕾舞、高雅的古典音樂、百老匯的音樂劇、纏綿悱惻的爵士樂，無分高下，共同渾然溶入舊金山的城市節(jié)拍之中。舊金山的多元文化吸引了全球目光舊金山灣區(qū)是美國重要的經(jīng)濟(jì)中心、科技中心和金融中心。l 舊金山灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)實力十分雄厚。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局（Bureau of Economic Analysis, U.S.）的統(tǒng)計，2008年灣區(qū)GDP達(dá)到5084.18億美元，在美國180個大都會區(qū)中排名第三（僅次于紐約都會區(qū)和洛杉磯都會區(qū)），如果作為國家排名將排在第21位，超過瑞士。l 舊金山灣區(qū)也是美國最富裕的地區(qū)之一。2007年灣區(qū)人均個人收入（Per capita personal income）達(dá)到51315美元，在大都會區(qū)中排名第二，略低于紐約都會區(qū)的52232美元。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的總部經(jīng)濟(jì)中心。2007年灣區(qū)有超過80家上市公司和10多家私人公司收入超過10億美元（其中近2/3是硅谷的科技企業(yè)）。在2010年美國“財富500強(qiáng)”公司中，有31家公司總部位于灣區(qū)，這些公司年收入合計達(dá)到8840億美元，僅次于紐約都會區(qū)。l 舊金山灣區(qū)是美國最重要的科技中心。硅谷是美國乃至世界的信息技術(shù)、電信技術(shù)、生物技術(shù)、納米技術(shù)和替代能源技術(shù)等關(guān)鍵科技領(lǐng)域的戰(zhàn)略高地，幾乎所有最著名的美國高科技公司都在硅谷成立并發(fā)展壯大，包括英特爾、惠普、蘋果、思科、朗訊、Google、雅虎、Ebay、AMD、Sun、甲骨文等等。2008年灣區(qū)提供了38萬6千個高科技職位，在美國大都會中排名首位。l 舊金山灣區(qū)是美國最重要的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（Venture Capital）中心。硅谷是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)源地，至今硅谷的風(fēng)險投資密度在美國乃至世界都是最高的，根據(jù)美國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）統(tǒng)計，在2009年，硅谷吸引創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資占美國當(dāng)年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資總量的40%。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的國際金融中心。除了風(fēng)險投資行業(yè)特別發(fā)達(dá)之外，舊金山還是美國僅次于紐約的第二大銀行服務(wù)業(yè)中心。在舊金山金融區(qū)的蒙哥馬利街道被人們成為美國“西部的華爾街”，舊金山聯(lián)邦儲備銀行、富國銀行的總部就在這一街道上，美國最大商業(yè)銀行美洲銀行的總部也位于舊金山市區(qū)，舊金山是30多個國際金融機(jī)構(gòu)總部（其中7家為“財富500強(qiáng)”企業(yè)）所在地，這使得舊金山成為美國西海岸地區(qū)最大的金融中心。根據(jù)倫敦金融城最新發(fā)布的“全球金融中心指數(shù)”，舊金山是美國排名第四、全球排名第15的國際金融中心。二、舊金山是美國科技金融中心1909年，在硅谷附近的斯坦福大學(xué)支付500美元給一位科學(xué)家作為真空管研究的合作資金，是世界上最早的“資金與科技結(jié)合”的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資案例。風(fēng)險投資作為一個獨立的行業(yè)開始于二十世紀(jì)四十年代，1946年第一家正規(guī)的風(fēng)險投資公司美國研究與開發(fā)公司（ARDC）成立，1958年第一家合伙制風(fēng)險投資公司在美國成立。由于缺少良好的退出機(jī)制，直到1970年前后，美國全部風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計籌集的資本總額只有區(qū)區(qū)數(shù)億美元。自納斯達(dá)克這一為高新技術(shù)企業(yè)提供上市平臺的股票市場于1971年成立開始，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資開始井噴式增長。2000年，美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)當(dāng)年募集到的資本額就達(dá)到1045億美元，投資額達(dá)到1005億美元，管理的資本規(guī)模則達(dá)到2248億美元。受納斯達(dá)克科技股泡沫破滅及當(dāng)前金融危機(jī)的影響，風(fēng)險投資行業(yè)近年來出現(xiàn)了一定程度的萎縮，2009年底美國794家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的資本規(guī)模為1794億美元，當(dāng)年募集資本154億美元，投資177億美元。美國風(fēng)險投資最近四十年的發(fā)展經(jīng)驗表明，風(fēng)險資本可以有效解決科技企業(yè)在各個發(fā)展階段所面臨的融資問題，風(fēng)險投資行業(yè)在美國的金融體系中乃至整個國民經(jīng)濟(jì)中的地位都越來越重要。根據(jù)美國NVCA的統(tǒng)計，從1970年到2001年，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一共向超過27000家公司投資了4560億美元，而這些風(fēng)險資本支持的公司（大部分為科技企業(yè)）在2008年為美國貢獻(xiàn)了1200萬個就業(yè)崗位和21%的GDP，風(fēng)險投資行業(yè)為美國的科技實力提升和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。美國以風(fēng)險投資行業(yè)為主體，傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)板市場與風(fēng)險投資相互促進(jìn)、共同發(fā)展，充分調(diào)動和配置各類社會資源為科技企業(yè)服務(wù)，滿足科技企業(yè)在科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展以及進(jìn)一步發(fā)展壯大各個階段所面臨的融資及其他金融需求，形成了獨特而卓有效率的科技金融體系。舊金山灣區(qū)是美國科技金融體系最為發(fā)達(dá)和科技金融資源最為集中的區(qū)域。伴隨著美國風(fēng)險投資行業(yè)的興起，舊金山灣區(qū)從一個以銀行服務(wù)業(yè)為主的美國西海岸地區(qū)區(qū)域性金融中心逐步發(fā)展成為以風(fēng)險投資著稱的專業(yè)性科技金融中心。l 舊金山灣區(qū)是全球風(fēng)險投資最為密集的地區(qū)。從70年代起，硅谷作為美國風(fēng)險投資中心的地位不斷加強(qiáng)。從1980年到2000年，硅谷科技企業(yè)接受風(fēng)險投資從1.09億美元上升到歷史最高水平的323億美元，占美國當(dāng)年全部風(fēng)險投資額的32%。在2009年，硅谷的風(fēng)險投資額受全球經(jīng)濟(jì)形勢影響下降到70億美元，但是占美國風(fēng)險投資額的比重則上升到40%。l 舊金山灣區(qū)是美國乃至世界風(fēng)險投資行業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。總部位于硅谷的KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byers）和紅杉資本（Sequoia Capital）因為其歷史上投資過微軟、Google、AOL、亞馬遜、網(wǎng)景、康柏電腦、甲骨文、思科和賽門鐵克等科技公司取得的驕人戰(zhàn)績而被稱為全球創(chuàng)業(yè)投資界的雙子星。舊金山灣區(qū)有國際影響力的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不止這兩家，根據(jù)NVCA的統(tǒng)計，2007年“美國VC Top100”中有35家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)總部位于灣區(qū)，包括紅點創(chuàng)投（Redpoint Ventures）、橡樹投資（Oak Investment Partners）、光速創(chuàng)投（Lightspeed Ventures Partners）、Intel資本（Intel Capital）、NEA（New Enterprise Associates ）、Accel-KKR等等。2009年總部位于舊金山灣區(qū)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為366家，管理風(fēng)險投資資本798億美元，數(shù)量和資本規(guī)模分別占全美國的46%和44%。l 舊金山灣區(qū)是美國重要的財富與資產(chǎn)管理中心。自1999至2009年的11年間，舊金山灣區(qū)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)共募集資金1503億美元，管理風(fēng)險投資資本規(guī)模在最高時達(dá)到1121億美元（2006年）。此外，以從事兼并重組為主要業(yè)務(wù)的私募股權(quán)投資（PE）行業(yè)也在灣區(qū)得到良好發(fā)展，管理資本超過100億美元的Hellman & Friedman和Silver Lake Partners總部都位于灣區(qū)。而灣區(qū)的高科技企業(yè)和富裕家庭則是這些投資機(jī)構(gòu)基金募資的最重要來源，可以說，灣區(qū)是美國的科技財富管理中心。l 舊金山灣區(qū)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)得到創(chuàng)新發(fā)展。舊金山灣區(qū)一向以銀行業(yè)發(fā)達(dá)著稱，以硅谷銀行（Silicon Valley Bank）為代表的灣區(qū)科技銀行（或者大型商業(yè)銀行的科技銀行業(yè)務(wù)）通過與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系，科技銀行業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。目前，以銀行為主的傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)仍然是灣區(qū)經(jīng)濟(jì)最重要的組成部分之一，2008年傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)增加值344億美元，占GDP比重約7%。與其他商業(yè)銀行相比，硅谷銀行的規(guī)模不算大，截止到2010年一季度總資產(chǎn)只有136億美元。但自1983年創(chuàng)辦至今，這家銀行的客戶已經(jīng)超過30000多家，在全球設(shè)立了32個分部，美國幾乎半數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司從硅谷銀行獲得過信貸服務(wù)。與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系一直是硅谷銀行最重要的經(jīng)營策略。一是為了降低風(fēng)險，硅谷銀行規(guī)定所服務(wù)的客戶對象必須是有風(fēng)險投資支持的公司。另外，硅谷銀行會與客戶簽訂協(xié)議，要求以技術(shù)專利作抵押擔(dān)保，根據(jù)協(xié)議，如果不能還錢，公司的技術(shù)專利將歸銀行所有；如果公司難以為繼，在技術(shù)專利賣掉后，所得款項也要首先歸還硅谷銀行的貸款，然后才輪到風(fēng)險投資公司。這個協(xié)議就迫使風(fēng)險投資公司必須與硅谷銀行合作。二是與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)保持融洽關(guān)系。硅谷銀行同時為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和其所投資的企業(yè)提供直接的銀行服務(wù)，通常它會將網(wǎng)點設(shè)在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)附近。同時，硅谷銀行是硅谷200多家風(fēng)險投資基金的股東或合伙人，使得硅谷銀行與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)共同編織了一個關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，大家可以共享信息、開展更深層的合作。三是硅谷銀行的另一大收益來自它持有的眾多客戶公司的股權(quán)。在為那些初創(chuàng)的高科技公司提供信貸服務(wù)時，硅谷銀行會乘機(jī)附帶一些條件，比如索取這家公司的部分期權(quán)。一旦公司成功上市或股票升值，就能給硅谷銀行帶來巨大的收益。可以說，風(fēng)險投資業(yè)務(wù)也是硅谷銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分。目前，硅谷銀行 85%的收入是來自信貸活動，另外15%則來源于投資收益。l 舊金山灣區(qū)科技企業(yè)是納斯達(dá)克市場的核心力量。納斯達(dá)克股票市場是硅谷風(fēng)險投資最重要的退出渠道，而風(fēng)險投資也推動了納斯達(dá)克市場的發(fā)展。截止到2010年第一季度，已經(jīng)有203家風(fēng)險投資支持的硅谷公司在納斯達(dá)克上市，其中包括聞名全球的IT企業(yè)，如英特爾、蘋果、思科、谷歌、惠普、Ebay、應(yīng)用材料公司等。而納斯達(dá)克市值最大的前100家公司內(nèi)，硅谷的科技企業(yè)獨占28家，總市值達(dá)9540億美元。三、舊金山科技金融中心的成功因素舊金山灣區(qū)能夠發(fā)展以發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資為主體的科技金融體系，實現(xiàn)高新科技與金融資本之間良好的結(jié)合，并成為美國的科技金融中心，原因有以下幾點：一是硅谷在高新技術(shù)及產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢為風(fēng)險投資提供了寬闊的市場空間。自上世紀(jì)六、七十年代以來，硅谷作為美國的科技中心先后在微電子、半導(dǎo)體、個人電腦、互聯(lián)網(wǎng)乃至現(xiàn)在的生物工程、新材料與新能源的開發(fā)及利用、超導(dǎo)等方面都保持著世界領(lǐng)先的位置。硅谷豐裕的高新技術(shù)和科技企業(yè)資源，是硅谷及美國風(fēng)險投資行業(yè)高速發(fā)展的牢固市場基礎(chǔ)。二是納斯達(dá)克股票市場的建立為風(fēng)險投資提供了良好的退出渠道。1970年以來，美國風(fēng)險投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的納斯達(dá)克市場是緊密相關(guān)的，1971年成立的納斯達(dá)克市場促進(jìn)已成熟的風(fēng)險型高科技企業(yè)走向證券市場，灣區(qū)的風(fēng)險資本能順利退出風(fēng)險型企業(yè)，實現(xiàn)投資收益，繼續(xù)滾動投資，同時也吸引更多社會資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。三是有限合伙的運作機(jī)制使風(fēng)險投資行業(yè)更加成熟。美國風(fēng)險投資業(yè)起步于上世紀(jì)四十年代，真正的發(fā)展是在硅谷的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)于上世紀(jì)七十年代逐步采用了有限合伙制（如下圖所示）之后?？梢钥闯觯邢藓匣镏剖且环N極其有效的風(fēng)險投資企業(yè)制度。在有限合伙制下，風(fēng)險投資基金管理機(jī)構(gòu)（Venture Capital Firm）更多地是以知識、技能和管理經(jīng)驗入伙和享受投資收益，而機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的富裕家庭則提供風(fēng)險投資資本，實現(xiàn)了風(fēng)險投資行業(yè)資本來源的多元化和經(jīng)營管理的專業(yè)化，并建立了良好的激勵約束機(jī)制，促進(jìn)了風(fēng)險投資行業(yè)的長足發(fā)展。四是傳統(tǒng)金融行業(yè)對風(fēng)險投資提供了大力支持。以硅谷銀行為代表的科技銀行（業(yè)務(wù)）以其資金優(yōu)勢同時為風(fēng)險投資資本及其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供信貸服務(wù)，同時本身也成為諸多風(fēng)險投資企業(yè)的合伙人或股東，與風(fēng)險投資行業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系，實現(xiàn)信息共享和收益共享，形成有效互動、共同發(fā)展的局面。五是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的財富創(chuàng)造能力為風(fēng)險投資提供可靠的資金來源。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是各個經(jīng)濟(jì)部門中生產(chǎn)效率最高的，因而灣區(qū)的科技企業(yè)及從業(yè)人員也積累了大量的企業(yè)和家庭財富，投資需求旺盛，并且有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力，是風(fēng)險投資行業(yè)“天然”的、可靠的資金來源。甚而，以Intel公司為例，很多成功的高科技企業(yè)還憑借其