第三章 債券.doc

第三章 債券債券的類型與特征 債券的基本性質(zhì)：債券屬于有價(jià)證券 債券是一種虛擬資本 債券是債券的表現(xiàn) 債券的票面要素： 票面價(jià)值 到期期限（資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券的變現(xiàn)能力） 票面利率（市場(chǎng)利率水平、籌資者的資信、債券期限長(zhǎng)短） 債券發(fā)行者名稱債券的特征：償還性 流動(dòng)性 安全性 收益性債券的分類： 按發(fā)行主體分類：政府債券；金融債券；公司債券 按付息方式分類：零息債券；付息債券；息票積累債券 按債券形態(tài)分類：實(shí)物債券（無(wú)記名國(guó)債就屬于實(shí)物債券，可上市流通）；憑證式債券（國(guó)家儲(chǔ)蓄債，可記名，不能上市流通）；記賬式債券（沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，可記名）債券與股票的相同點(diǎn)： 債券與股票都屬于有價(jià)證券 債券與股票都是籌措資金的手段 債券與股票收益率相互影響債券與股票的區(qū)別： 權(quán)利不同 目的不同 期限不同 收益不同 風(fēng)險(xiǎn)不同政府債券 政府債券的特征：安全性高（金邊債券）流通性強(qiáng) 收益穩(wěn)定 免稅待遇 國(guó)債的分類： 按償還期限分類：短期國(guó)債；中期國(guó)債；長(zhǎng)期國(guó)債 按資金用途分類：赤字國(guó)債；建設(shè)國(guó)債；戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債；特種國(guó)債 按流通與否分類：流通國(guó)債；非流通國(guó)債 按發(fā)行本位分類：實(shí)物國(guó)債；貨幣國(guó)債1981年后我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種 普通國(guó)債 面向?qū)ο?特點(diǎn)記賬式國(guó)債社會(huì)各類投資者 可記名掛失，以無(wú)券形式發(fā)行的，安全性高 可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好 期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行 降低證券成本 上市后價(jià)格隨行就市，具有一定風(fēng)險(xiǎn)性憑證式國(guó)債城鄉(xiāng)居民和各類投資者購(gòu)買方便變現(xiàn)靈活收益穩(wěn)定利率優(yōu)惠安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）個(gè)人投資者針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行；采用實(shí)名制；采用電子方式記錄債券收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部還本付息，免繳利息稅鼓勵(lì)持有到期手續(xù)簡(jiǎn)化付息方式多樣憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債 相同點(diǎn)：都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行 不能上市流通 不同點(diǎn)：申購(gòu)手續(xù)不同：憑證式可以直接買，儲(chǔ)蓄國(guó)債必須先開(kāi)戶 債券記錄方式不同：憑證式采用收款憑證記錄，儲(chǔ)蓄是電子記賬 付息方式不同：憑證式為一次還本付息，儲(chǔ)蓄付息方式多樣 到期兌付方式不同：憑證式須親自去機(jī)構(gòu)辦理，儲(chǔ)蓄自動(dòng)入賬 發(fā)行對(duì)象不同：機(jī)構(gòu)投資者可以購(gòu)買憑證式但不能買儲(chǔ)蓄 承辦機(jī)構(gòu)不同：憑證式國(guó)債由各類商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售，儲(chǔ)蓄國(guó)債由財(cái)政部和中國(guó)人民銀行指定的商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)銷售記賬式國(guó)債與儲(chǔ)蓄國(guó)債相同點(diǎn)：都以電子記賬方式記錄債券不同點(diǎn)：發(fā)行對(duì)象不同：機(jī)構(gòu)可購(gòu)買記賬式，不可購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債 發(fā)行利率確定機(jī)制不同：記賬式由承銷團(tuán)投標(biāo)確定，儲(chǔ)蓄由財(cái)政部確定 流通或變現(xiàn)方式不同：記賬式提前賣出國(guó)債的收益是不確定的，要承擔(dān)市場(chǎng)利率變動(dòng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)蓄國(guó)債提前兌取的收益是確定的，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率便帶帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)國(guó)債總體情況 規(guī)模越來(lái)越大 期限趨于多樣化 發(fā)行方式趨于市場(chǎng)化 市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異我國(guó)的地方政府債券： 分為一般債券（普通債券）和專項(xiàng)債券（收益?zhèn)?我國(guó)規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券（除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定以外） 以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券是具有中國(guó)特色的地方政府債券金融債券1. 政策性金融債券：1999年以后我國(guó)金融債券的發(fā)行主體2. 商業(yè)銀行債券 商業(yè)銀行金融債券：225.6.1實(shí)施全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法 商業(yè)銀行次級(jí)債券 混合資本債券：選擇以銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券作為我國(guó)混合資本工具的主要形式。特征：(1)期限在15年以上，10年內(nèi)不能贖回，10年后有1次贖回權(quán);(2)到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息；（3）混合債券清償順序列于債券和次級(jí)債券之后，股權(quán)資本之前；3. 證券公司債券4. 保險(xiǎn)公司次級(jí)債券：保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%時(shí)才能償付本息5. 財(cái)務(wù)公司債券公司債券 信用公司債券：不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券 不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券：是一種抵押債券 保證公司債券：第三者作擔(dān)保而發(fā)行的債券 收益公司債券：其利息只有在公司盈利時(shí)才支付，未付利息可以累加 可轉(zhuǎn)換公司債券 附認(rèn)股權(quán)證公司債券 可交換債券：與可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行要素相似我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展四階段：1 萌芽期1984-19862 發(fā)展期1987-1992：規(guī)模迅速擴(kuò)張，品種多樣3 整頓期1993-1995：規(guī)模急劇萎縮，品種大大減少4 再度發(fā)展期1996- 企業(yè)債券的明顯變化：1 發(fā)行主體上，突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制2 發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)建設(shè)或技改項(xiàng)目，開(kāi)始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款3 在債券發(fā)行形式上，將符合國(guó)際管理的路演詢價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)4 在期限結(jié)構(gòu)上，推出超長(zhǎng)期、固定利息企業(yè)債券5 在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者6 在利率確定上，彈性越來(lái)越大7 我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別：1. 發(fā)行主體范圍不同：企業(yè)債券以大型企業(yè)為主，公司債券以中小企業(yè)為主2. 發(fā)行方式及發(fā)行審核方式不同：企業(yè)發(fā)行采用審批制，公司采用核準(zhǔn)制3. 擔(dān)保要求不同：企業(yè)債券采用擔(dān)保方式，公司債券采用信用評(píng)級(jí)方式4. 發(fā)行定價(jià)方式不同：企業(yè)債券利率不得高于存款40%，公司債券利率由市場(chǎng)詢價(jià)確定5. 公司債券實(shí)行了櫥架發(fā)行制度，可在24個(gè)月內(nèi)分次發(fā)行和籌資可轉(zhuǎn)換公司債券與可交換公司債券的不同之處：1. 發(fā)債主體和償債主體不同：可交換是上市公司大股東，可轉(zhuǎn)換是上市公司2. 使用法規(guī)不同：可交換是公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法側(cè)重債券融資，可轉(zhuǎn)換是上市公司證券發(fā)行管理辦法側(cè)重股權(quán)融資3. 發(fā)行目的不同：可交換是為了投資推出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理，可轉(zhuǎn)換是為了投資項(xiàng)目4. 所換股份來(lái)源不同：可交換是發(fā)行人持有的其他公司股份，可轉(zhuǎn)換是未來(lái)發(fā)行的新股5. 股權(quán)稀釋效應(yīng)不同：可交換不影響總股本，可轉(zhuǎn)換會(huì)稀釋股本6. 交割方式不同:可交換有股票、現(xiàn)金、混合等3種方式，可轉(zhuǎn)換只有股票交割7. 條款設(shè)置不同：可交換不設(shè)置股價(jià)向下修正條款，可轉(zhuǎn)換附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款國(guó)際債券 特征：資金來(lái)源廣、發(fā)行規(guī)模大 存在匯率風(fēng)險(xiǎn)有國(guó)家主權(quán)保障以自由兌換貨幣作為計(jì)量單位 分類：外國(guó)債券：債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)屬于另一個(gè)國(guó)家，比如中國(guó)人在美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行以美元為單位的債券，包括揚(yáng)基債券，五十債券，熊貓債券。 歐洲債券：中國(guó)人在美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行以歐元為單位的國(guó)際債券，亦稱無(wú)國(guó)籍債券，包括龍債券（亞洲、歐洲、北美洲和南美洲人在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家和地區(qū)貨幣標(biāo)價(jià)的債券，投資者主要是亞洲） *外國(guó)債券與歐洲債