蘇寧電器價值評估案例分析PPT課件

蘇寧電器價值評估案例分析 小組成員 聶祥 學號2009118373 張海寶 學號2009118360 樸萬 學號2009712088 公司概況 蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京 是中國3C 計算機 通訊和消費電子產(chǎn)品 家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者 國家商務部重點培育的 全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團 之一 經(jīng)過20年的發(fā)展 從一家200平米的空調(diào)專營店成為中國最大的商業(yè)零售企業(yè) 2004年7月 蘇寧電器在深交所上市 成為國內(nèi)首家IPO上市的家電連鎖企業(yè) 市場價值位居全球家電連鎖企業(yè)前列 2010年公司繼續(xù)保持穩(wěn)定經(jīng)營 快速增長的發(fā)展態(tài)勢 實現(xiàn)了既定的發(fā)展目標 經(jīng)營績效進一步提升 報告期內(nèi) 公司新進地級以上城市31個 大陸 香港 日本地區(qū)合計新開連鎖店408家 實現(xiàn)營業(yè)總收入755 05億元 比上年同期增長29 51 實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤40 12億元 比上年同期增長38 82 經(jīng)營效率進一步提升 行業(yè)狀況 經(jīng)濟基本面趨好 消費市場平穩(wěn)較快發(fā)展 2010年 中國宏的政策措施激勵下 消費市場景氣度提高 社會消費品零售總額同比增速整體呈上升態(tài)勢 2010年國內(nèi)社會消費品零售總額為14 8萬億 全年社會消費品零售總額同比增長18 4 其中家電及3C產(chǎn)品為1萬億 中怡康預測 未來十年國內(nèi)社會消費品零售年均增幅超過15 家電消費復合增長約為12 2015年國內(nèi)家電市場容量將達到17600億元 2020年預計達到31000億元 1 宏觀經(jīng)濟及政策對家電零售行業(yè)的影響 十二五 以舊換新 家電下鄉(xiāng) 2 國家政策對家店零售行業(yè)的影響 3 家電零售行業(yè)的未來發(fā)展趨勢 2010年中國家電市場零售總額突破萬億元大關(guān) 達10 560億元 較2009年同期增長了18 9 國家內(nèi)需拉動與消費提升將給家電 零售市場提供廣闊的發(fā)展空間 家電連鎖行業(yè)未來仍將保持持續(xù)穩(wěn)健的增長 公司對此保持堅定的信心 企業(yè)經(jīng)營分析 1 蘇寧電器的經(jīng)營狀況 1 主要經(jīng)營數(shù)據(jù) 3 2010年蘇寧電器各地區(qū)銷售收入比重 3 公司主要產(chǎn)品收入占總收入的比重 2010年各產(chǎn)品銷售收入占總收入的比重 企業(yè)的市場表現(xiàn)和增長性 公司經(jīng)過20多年的擴張 在這個階段已經(jīng)打下堅實的基礎 公司在市場上的品牌認知度及顧客滿意度已經(jīng)達到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位 目前公司正在向精確調(diào)整和精細化邁進 連鎖的規(guī)模效應和邊際效應將日益的突出 同時公司依據(jù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的經(jīng)營路線 逐步回歸商業(yè)本質(zhì) 初步實現(xiàn)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)型到精細化管理 從店增長到提升單店經(jīng)營質(zhì)量 從銷售主導到利潤為先的轉(zhuǎn)變 堅持以利潤為導向 提高門店銷售水平和盈利水平 優(yōu)化網(wǎng)絡結(jié)構(gòu) 在全球金融危機和經(jīng)濟逐步復蘇的大背景下 建立與供應商和銀行的雙贏合作關(guān)系增強了資本實力并將有助于提高企業(yè)管治水平 使集團在家電零售市場和資本市場均保持良好的發(fā)展勢頭 蘇寧的財務狀況 經(jīng)營項目 單位 千元 企業(yè)估值 方法一 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn) 方法二 根據(jù)同行業(yè)公司用相對估值法分析 方法一 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn) 2007 2011我國一年期定期存款利率表五年的平均利息率為2 92 將2 92 作為無風險利率 B貝塔值計算 根據(jù)蘇寧電器04年上市以來的交易收盤價與上證綜指統(tǒng)計 用EXCLE計算獲得 蘇寧電器的貝塔值為1 233 市場預期收益率參照國泰君安分析值為R 9 1 計算的權(quán)益資本成本率為 權(quán)益資本成本率 2 92 1 233 9 1 2 92 10 54 從往年年報獲得公司股東權(quán)益比例如下表 股東權(quán)益比例三年平均為41 31 負債比例為58 69 負債成本我們用5年以上貸款利率7 05 替代 而蘇寧電器大陸子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠為20 稅率 香港自公司所得稅率為16 5 但是香港業(yè)務占總公司業(yè)務比例不是很大 我們按照20 的所得稅率來估算 因此稅后負債成本為7 05 1 20 5 64 公司的加權(quán)平均成本 WACC WACC Ke We Kd Wd式中 Ke為權(quán)益 Kd為負債 We Wd為權(quán)益和負債各自的比例 根據(jù)此公式 可以計算出預測期和穩(wěn)定增長階段的WACC 即現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)率 WACC 10 54 41 31 5 64 58 69 7 66 自由現(xiàn)金流預測 分析說明 根據(jù)蘇寧電器市場環(huán)境及市場關(guān)注度的分析 蘇寧電器將在未來五年高速成長 預計未來五年的銷售增長率分別為24 1 19 7 17 0 14 5 8 此數(shù)據(jù)由華泰證券給出 在發(fā)展的過程中假定經(jīng)營現(xiàn)金 經(jīng)營流動資產(chǎn) 經(jīng)營流動負債 長期資產(chǎn) 長期負債與銷售收入維持一定比例 這一比例取2008年至2010年相關(guān)比例的平均數(shù) 由于蘇寧電器是流通企業(yè) 物業(yè) 廠房 機器等的折舊與攤銷所占比例極低 在預測現(xiàn)金流的時候?qū)⑺雎圆挥?根據(jù)銷售預測 預測預計公司的現(xiàn)金流量表 單位 千元 根據(jù)公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中 H型 兩階段模型的計算公式可計算得出下表 由表得總價值 10931703 2萬元 公司債務現(xiàn)值 2908490 8萬元 由于債務的賬面價值與其市場價值的差別不大 這里用賬面價值估計市場價值 每股股權(quán)價值 8023212 24 544208 85 14 74元 方法二 根據(jù)同行業(yè)公司用相對估值法分析 為了獲得可比企業(yè)的平均市盈率合理估值基準 根據(jù)公開資料整理了6家相關(guān)零售企業(yè)在2010年12月31日的市盈率 平均市盈率按算術(shù)平均數(shù)來計算 得到如下數(shù)據(jù)表 12月31日的人民幣兌港幣匯率0 8509 蘇寧的股票價值 31 24 0 57 17 81元 股當日收盤價13 1 昨天8 54 兩種方法估值結(jié)果的比較 面臨的風險分析 1 經(jīng)營風險 模式的變遷 2 盈利模式被復制的風險 蘇寧未來的發(fā)展計劃 蘇寧未來十年目標至2020年 蘇寧電器將保持每年200家店以上的開店速度 進一步加強定制銷售 STO 和網(wǎng)絡分銷 同時大力發(fā)展網(wǎng)購平臺 蘇寧易購計劃十年內(nèi)保持年復合增長率50 銷售規(guī)模位居行業(yè)第一 SKU總量200萬以上 注冊會員數(shù)1億人 覆蓋全國99 以上城市 蘇寧還計劃在2014 2015年 依托香港市場進軍越南 泰國 印尼 馬來西亞 菲律賓等東南亞市場 從2016年開始 通過行業(yè)并購 行業(yè)合蘇寧電器發(fā)布未來十年戰(zhàn)略規(guī)劃目標打造世界級企業(yè)本刊記者蘇亮作 行業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟等作為主要手段進軍歐美市場 2020年 蘇寧將最終實現(xiàn)海外市場15 的總營業(yè)收入占比 蘇寧易購 電子商務平臺 蘇寧電器以 蘇寧易購 為品牌 依托規(guī)模采購和品牌優(yōu)勢 共享蘇寧電器實體店面 物流配送與售后服務網(wǎng)絡 加快建設高水準的網(wǎng)購平臺 為網(wǎng)購消費者提供最滿意的3C 消費類電子 OA辦公 應用軟件 生活電器 大家電 圖書 百貨類商品購物體驗 未來十年 蘇寧易購將抓住市場機遇 呈現(xiàn)幾級增長 到2020年實現(xiàn)3000億網(wǎng)上銷售規(guī)模 占據(jù)中國電子商務市場10 的份額 成為中國第一的電子商務公司 報告總結(jié) 一 經(jīng)過對蘇寧公司未來增長模式的預期 運用兩種方法對蘇寧未來現(xiàn)金流進行了估算與估計 估算的結(jié)果較實際中市值高 究其原因可能是由以下3點導致 1 中國股市資源配置功能低效 股市和宏觀經(jīng)濟缺乏必要的聯(lián)系 不是有效市場 2 估算可能存在誤差 3 最近整個市場低迷 資金面緊 二 從公司的基本面來看 蘇寧在家電零售市場上已經(jīng)形成知名度較高的品牌 并且公司在經(jīng)營管理 市場開拓等方面積累較豐富的經(jīng)驗 預計今后幾年蘇寧的