高級財務(wù)管理作業(yè)4.doc

高級財務(wù)管理作業(yè)4 答案作業(yè)4一、名詞解釋：1、稅收籌劃：是企業(yè)基于法制規(guī)范，通過對融、投資以及收益實現(xiàn)進度、結(jié)構(gòu)等的合理安排，達到稅后利潤最大化或稅負相對最小化目的的活動。2、剩余股利政策：是指在企業(yè)或企業(yè)集團有著良好投資機會是，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測算出必需的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，首先將稅后利潤滿足權(quán)益資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放。3、經(jīng)營者薪酬計劃：是指企業(yè)集團各層次經(jīng)理階層的總和，包括母子公司的總經(jīng)理以及各亞層次的經(jīng)營者。4、經(jīng)營者貢獻報酬：也叫經(jīng)營者知識資本報酬，它是公司根據(jù)“績效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤中支付給經(jīng)營者知識資本的報酬。5、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)：是指通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，而對企業(yè)集團可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機實現(xiàn)進行預(yù)測預(yù)報的財務(wù)分析系統(tǒng)。 二判斷題：1、稅收籌劃的宗旨不是為了追求納稅的減少，而是為了取得更大的稅后利潤。（）2、稅收籌劃應(yīng)當(dāng)立足于收益實現(xiàn)基礎(chǔ)、實現(xiàn)過程與結(jié)果等三個基本階段。（）3、母公司制定集團股利政策的宗旨是為了直轄市處理好集團內(nèi)部以及與外部各方面的利益的關(guān)系。（）4、企業(yè)應(yīng)否發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，完全取決于企業(yè)是否具有較強的現(xiàn)金融通能力。（ ）5、企業(yè)集團各成員企業(yè)都是獨立的法人，因此成員企業(yè)沒能規(guī)避納稅風(fēng)險產(chǎn)生的不利影響不會波及整個集團。（）6、增資配股裨上是一種資本籌措行為而不屬于股利分配范疇。（ ）7、對企業(yè)來講，滿足股利支付優(yōu)先于經(jīng)營活動和納稅的現(xiàn)金需要。（ ）8、企業(yè)集團在任何時候都不應(yīng)輕易放棄營業(yè)現(xiàn)金凈流量大于零的投資項目。（ ）9、經(jīng)營者的薪金水平，主要取決于經(jīng)營者風(fēng)險管理的成敗。（）10、由于經(jīng)營者及其知識產(chǎn)權(quán)完全融入了企業(yè)價值及其增值的創(chuàng)造過程，所以知識醬是與財務(wù)資本同等重要、甚至更為重要的一種資本要素。（ ）11、財務(wù)資本更主要的是為知識資本價值功能的發(fā)揮提供媒體的物質(zhì)基礎(chǔ)。（ ）12、薪酬酬計劃的立足點是：經(jīng)營者為企業(yè)取得了稅后利潤，它既能滿足持續(xù)再生產(chǎn)的需要，又能為擴大再生產(chǎn)提供保障。（）13、一般而言，剩余稅后利潤主要是經(jīng)營者的知識資本創(chuàng)造的。（）14、股東與經(jīng)營者之間激勵不兼容以及由此而導(dǎo)致的代理成本、道德風(fēng)險、效率損失等，是委托代理制面臨的一個核心問題。（ ）15、遵循激勵與約束的互動原則，要求企業(yè)必須以塑約束機制為立足點，不斷強化激勵機制的功能。（）16、經(jīng)營者各項管理績效考核指標(biāo)值較之市場或待業(yè)最好水平的比較劣勢越大，股東財務(wù)資本要求的剩余貢獻比例就會越高。（）17、從風(fēng)險的承擔(dān)角度來看，財務(wù)資本面臨的風(fēng)險要比知識資本大得多。（ ）18、判斷企業(yè)財務(wù)是否處于安全運營狀態(tài)，分析研究的著眼點是考察企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時間、數(shù)量及其結(jié)構(gòu)上的直轄市對稱程度。（ ）19、如果銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率小于1，通常意味著企業(yè)收益質(zhì)量低下，甚至處于過度經(jīng)營狀態(tài)。（ ）20、同樣的產(chǎn)權(quán)比率，如果其中長期債務(wù)所占比重羅大，企業(yè)實際的財務(wù)風(fēng)險將會相對減少。（ ）三、單項選擇題：1、納稅籌劃的目的是（C）。A減少納稅成本 B降低納稅風(fēng)險 C稅后利潤最大化 D減少納稅資金短缺的機會成本2、股利政策屬于企業(yè)集團重大的戰(zhàn)略管理事宜，其各項決策權(quán)高度集中于（B）。A母公司肥肉東大會 B母公司董事會 C企業(yè)集團財務(wù)部 D企業(yè)集團財務(wù)中心3、已知企業(yè)注冊資本2000萬元，盈余公積金600萬元，如果用盈余公積鑫派發(fā)股利的話，按中國法律規(guī)定，最高金額應(yīng)為（A）萬元。A100 B300 C500 D6004、在兩權(quán)分離為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)制度下，股東擁有的最裨性的權(quán)利是（D）。A經(jīng)營決策權(quán)B審計監(jiān)督權(quán)C董事選舉權(quán)D剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)5、將每年股利的發(fā)放額固定在某一水平上，并在較長時期內(nèi)保持不變的股利政策是（D）。A低定額加額外股利政策B剩余股利政策C定率股利政策D定額股利政策6、競爭機制之所以能夠促使經(jīng)營者不斷提高管理效率，道德是源于（B）對經(jīng)營者的激勵與約束。A產(chǎn)權(quán)利益B控制權(quán)利益C董事會 D監(jiān)事會7、從謀求市場競爭優(yōu)勢角度而言，（C）指標(biāo)最具基礎(chǔ)性的決定意義。A凈資產(chǎn)收益率B財務(wù)資本保值增值率C核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率D營業(yè)現(xiàn)金流量比率8、股票期權(quán)的購買費最適合用經(jīng)營者的（B）報酬來支付。A雇員薪金B(yǎng)知識資本報酬C個人負債D個人積累9、在下列支付策略中，對經(jīng)營者激勵與約束效應(yīng)影響最為短暫的是（A）。A即期現(xiàn)金支付策略B即期股票支付策略C遞延現(xiàn)金支付策略D遞延股票支付策略10、（C）指標(biāo)值如果過低，預(yù)示著企業(yè)可能處于過度經(jīng)營狀態(tài)。A核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率B憶獲利息倍數(shù)C銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率D經(jīng)營性資產(chǎn)收益率四、多項選擇題：1、相對于企業(yè)其他各項支出，納稅成本具有的顯著特征是（BE）。A風(fēng)險性B完全的現(xiàn)金性C廣泛性D可預(yù)測性E與收益變現(xiàn)程度的非對稱性2、下列方式中，屬于直接的股利分配性質(zhì)的有（CD）。A股票回購B股票合并C現(xiàn)金股利D股票股利E增資配股3、在經(jīng)營者的下列薪酬中，（ABCD）與管理績效或公司效益不直接掛鉤。A生活保障薪金B(yǎng)職位級差酬勞C管理分工辛苦酬勞D主管業(yè)務(wù)重要性附加酬勞E知識資本報酬4、下列指標(biāo)中，反映企業(yè)財務(wù)是否處于安全運營狀態(tài)的指標(biāo)是（AE）。A營業(yè)現(xiàn)金流量比率B經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率C凈資產(chǎn)收益率D產(chǎn)權(quán)比率E營業(yè)現(xiàn)金流量適合率5、在經(jīng)營者薪酬支付方式的確定上應(yīng)遵循（ABCD）。A權(quán)益匹配原則 B目標(biāo)導(dǎo)向原則 C后勁推動原則 D約束與激勵互動原則 E決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權(quán)”分立原則6、下列能夠直接體現(xiàn)知識資本權(quán)益特征的支付方式有（BC）。A現(xiàn)金支付方式B股票支付方式C股票期權(quán)支付方式D實物支付方式E債權(quán)支付方式7、下列指標(biāo)中，反映了企業(yè)營運效率高低的有（CDE）。A實性流動比率B產(chǎn)權(quán)比率C核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率D經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率E核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金流入率8、下列指標(biāo)，屬于財務(wù)風(fēng)險變異指數(shù)的是（BCD）。A資產(chǎn)負債率B產(chǎn)權(quán)比率C債務(wù)期限結(jié)構(gòu)比率D財務(wù)杠桿系數(shù)E實性流動比率9、下列指標(biāo)值要求應(yīng)該大于1的是（ABD）。A營業(yè)現(xiàn)金流量比率B營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率C實性資產(chǎn)負債率D實性流動比率E非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率10、財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)必須同時具備的基本特征是（BDE）。A重要性B高度的敏感性C同一性D先兆性E危機誘源性五、簡答題：1、簡述納稅成本的基本特征。答：納稅成本具有兩個顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。（1）按照稅法的規(guī)定，企業(yè)以賬面利潤為基礎(chǔ)納稅，而不論這些賬面利潤是否已經(jīng)變現(xiàn)，這往往使得納稅相對于賬面收益的變理形成一家的“預(yù)付”性質(zhì)。（2）在法制健全的國家，企業(yè)必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責(zé)任，幾乎沒有其他任何的替代方式。（3）納稅的兩個顯著特征給企業(yè)帶來納稅風(fēng)險，此外還會帶來投資扭曲風(fēng)險成本、經(jīng)營損失風(fēng)險和納稅支付風(fēng)險等。 2、比較經(jīng)營者知識資本與股東財務(wù)資本權(quán)益實現(xiàn)條件的差異。答：（1）財務(wù)資本權(quán)益的實現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識資本權(quán)益的實現(xiàn)條件進一步體現(xiàn)為“績效依存性；（2）財務(wù)資本所依存的是凈利潤；知識資本所依存的剩余稅后利潤。剩余稅后利潤是超出市場或行業(yè)平均利潤的部分。（3）知識資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤是由于：知識資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場或行業(yè)平均水平的利潤，才體現(xiàn)出經(jīng)營者的價值，從而才有資本化的資格。 3、簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。答：（1）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)集團的營業(yè)現(xiàn)金流入量與流出量的比值，反映了整個現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量比率是以1作為標(biāo)桿值，通過與1的比較，可以反映出財務(wù)狀況。當(dāng)該比率大于1時，表明有良好的現(xiàn)金支付保障能力；如果小于1則意味著收益質(zhì)量低下，可能處于過度經(jīng)營狀態(tài)。 4、簡述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。答：產(chǎn)權(quán)比率是指債務(wù)與股東權(quán)益的比率。它提示了企業(yè)集團負債與資本的對應(yīng)關(guān)系以及可能的風(fēng)險態(tài)度與信用品質(zhì)，并對債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險變異程度進行估量。對財務(wù)狀況的反映：產(chǎn)權(quán)比率越低，即股權(quán)資本所占比重越大，債權(quán)人的利益一般越有保障，遭風(fēng)險損失的可能性也就越小，反之越大。 5、簡述財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。答：既然是基于預(yù)報功能而非業(yè)已陷入危機狀態(tài)，相關(guān)的預(yù)警財務(wù)指標(biāo)必須遵循的基本原則有：（1）必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來。（2）屬于先兆性指標(biāo)，即一旦指標(biāo)趨于惡化，往往意味著危機可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，而非已陷入嚴重危機時的結(jié)果性指標(biāo)。（3）必須與與危機誘發(fā)源密切相關(guān)，即尋找危機動因。（4）最好選用能夠反映公司業(yè)績的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)。 六、計算及案例分析題：1、FPL為美國佛羅里達州最大、全美第四大信譽良好的電力公司。長期以來，F(xiàn)PL公司經(jīng)營利潤一直穩(wěn)定增長，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，負債比率較低，資信等級長期維持在A級以上，公司現(xiàn)金經(jīng)利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了47年。即使在虧損的1990年，每股仍然派發(fā)現(xiàn)金紅利美元2.34。1993年?，F(xiàn)金紅利支付率達到107.39%（當(dāng)年電力待業(yè)上市公司平無現(xiàn)金紅利支付率為80%），是一個典型的價值型公司。1994年，面對電力市場日益加劇的競爭環(huán)境，F(xiàn)PL公司決定繼續(xù)彩擴張戰(zhàn)略，并制定了未來5年39億的投資計劃。但公司感到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強財務(wù)能力的流動性，保持A級以上的資信等級，降低財務(wù)風(fēng)險，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。而公司近期的發(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金紅利支付率的經(jīng)營壓力很大。為以積極主動的態(tài)度來應(yīng)對日益變化的競爭環(huán)境，保證公司長遠發(fā)展目標(biāo)，1994年5月初，F(xiàn)PL公司考慮在其季報中宣布削減30%的現(xiàn)金紅利，此舉可以使公司減少1。5億美元的現(xiàn)金支出，盡管相對于公司未來五年39億美元的資本支出計劃來說，這筆錢似乎杯水車薪，但有助于增強公司減輕今后的經(jīng)營壓力，嗇股利政策方面的靈活性，使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間。但大幅度削減現(xiàn)金紅利不可避免導(dǎo)致公司股票價格大幅下跌，動搖投資者的信心，進而影響公司與既有的穩(wěn)定投資者的關(guān)系。歷史經(jīng)驗也證實了這種負面影響。大多數(shù)投資銀行分析家也預(yù)期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利。因此，相繼調(diào)低了對公司股票評級。投資分析家的這些言論確實導(dǎo)致FPL公司尚未宣布紅利政策，股票價格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬頌了最終的分紅方案，把該季度現(xiàn)金紅利削減了32。3%。公司同時宣布了在以后三年內(nèi)回購1000萬股普通股計劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于5%。盡管在宣布削減紅利的同時，F(xiàn)PL公司在給股東信中說明了調(diào)低現(xiàn)金紅利的原因，并且作出回購和現(xiàn)金紅利增長的承諾，但股票市場仍然視削減現(xiàn)金紅利為利空信號。當(dāng)天公司股價下跌了14%。反映了股票市場對FPL公司前景很不樂觀的預(yù)期。但幾個月后，股價隨大勢上漲回升并超過了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價格。1994年以來，F(xiàn)PL公司擴張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言。公司股價大幅度增長，最高時比1994年翻了近5倍。問題：1、股利政策主要有哪些功能？2、股利政策的變動可能產(chǎn)生哪些不利影響？3、FPL公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點何在？4、從FPL公司對股利政策的把握安全中你將得到什么啟示？答：（1）股利政策的功能主要有：一股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績表現(xiàn)的信號，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格。二股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人因此認為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小，通常會給這種企業(yè)較高的資信評估水平。三股利政策影響資產(chǎn)的流動性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。四股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調(diào)整股利政策，可以調(diào)整內(nèi)部融資與負債融資的比重，進而影響整個企業(yè)資本成本高低。五股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對企業(yè)控制權(quán)的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機兼并，致使現(xiàn)有股東的控制權(quán)完全喪失。（2）股利政策的變動會產(chǎn)生下列不利影響：一股利政策的變動會影響投資者對管理政策、付現(xiàn)能力及對未來獲利能力的判斷，并相應(yīng)引起股票價格從而市場價值的波動。穩(wěn)定的股利政策突然變動極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。如FPL公司尚未宣布新的紅利政策時，股票價格已下跌了6%；在宣布削減紅利時，當(dāng)天公司股價下跌了14%，反映了股票市場對FPL公司前景很不樂觀的預(yù)期。二股利政策的變動影響企業(yè)融資能力。股利政策會引起債權(quán)人對企業(yè)風(fēng)險水平的評估，影響企業(yè)的負債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預(yù)期FPL公司將削減30%的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了對公司股票評級。（3）FPL公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點有：一FPL公司有很好的投資機會；二FPL公司擴張戰(zhàn)略奏效，EPS和DPS繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言；三公司同時宣布在在以后三年內(nèi)回購1000萬股普通股計劃，防止因股價被低估遭人兼并。（4）啟示：一股利政策具有信息內(nèi)涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險的信息。二在制定股利政策時晝保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強公司減輕經(jīng)營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。三如果沒有較好的投資機會，企業(yè)晝不要輕易改變股利政策，以免引起股票價格變動，企業(yè)價值被低估。四公司股利政策變化時，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被兼并。在FPL公司同時宣布了在以后三年內(nèi)回購1000萬股普通股計劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于5%，以防止股價下跌被人伺機兼并。2、已知某年度企業(yè)平均股權(quán)資本50000萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率20%，企業(yè)實際凈資產(chǎn)收益率為28%。若剩余貢獻分配比例以50%為起點較之市場或待業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項管理績效考核指標(biāo)的有效報酬影響權(quán)重合計為80%。要求：（1）計算該年度剩余貢獻總額以及經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額。（2）基于強化對經(jīng)營者的激勵與約束效應(yīng)，促進管理績效長期持續(xù)增長角度，你認為采取怎樣的支付策略較為有利。解：（1）剩余貢獻總額=50000（28%20%）=4000（萬元）經(jīng)營者可望得到的知識資本報酬額=剩余稅后利潤總額5050%各項指標(biāo)報酬影響有效權(quán)重=400050%80%=1600（萬元）（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略；其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。理由如下：一股票期權(quán)方式下，經(jīng)營者首先獲得的是一項購買股票的選擇權(quán)，此時并未取得現(xiàn)實的收入；當(dāng)經(jīng)營者行權(quán)后，得到了相應(yīng)的股票及預(yù)計的價差收入才表示經(jīng)營者的知識資本報酬得以實現(xiàn)。而股票的價差是與經(jīng)營者的業(yè)績密切相關(guān)的，所以這種方式能夠充分體現(xiàn)風(fēng)險一收益的對稱。二遞延支付策略是企業(yè)在未來幾年根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放、發(fā)放多少，它能夠促使經(jīng)營者關(guān)注特定戰(zhàn)略計劃的長期盈利能力，從而保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3、已知2002年、2003年A企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為1000萬元、1300萬元；相應(yīng)所實現(xiàn)的銷售收入凈額分別為6000萬元、9000萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為4800萬元、6000萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為1000萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為400萬元）、1600萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為700萬元）。假設(shè)2002年、2003年市場上同類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷售率平均水平分別為620%、650%，最好水平分別為660%、720%要求：分別計