股東財(cái)富最大化與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的思考

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)全過(guò)程進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的管理活動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的管理。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也不同。其中以利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化等目標(biāo)最具代表性。 （二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任 企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤(rùn)、爭(zhēng)取自身生存發(fā)展的過(guò)程中，面對(duì)社會(huì)的需要和各種社會(huì)問(wèn)題，為維護(hù)國(guó)家、社會(huì)和人類(lèi)的利益應(yīng)履行的義務(wù)。與企業(yè)存在和運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)的股東之外的利害關(guān)系人，即債權(quán)人、職工、消費(fèi)者、供應(yīng)商等都是企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的主要對(duì)象。除此之外，企業(yè)還要承擔(dān)對(duì)社區(qū)、國(guó)家、生態(tài)環(huán)境的責(zé)任。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任源于企業(yè)盈利過(guò)程中其他社會(huì)成員之間的利益沖突與摩擦的調(diào)整，為了保障企業(yè)活動(dòng)過(guò)程中其他利益關(guān)系人的權(quán)益，必須給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一定的限制，使其承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，以致企業(yè)與利益關(guān)系人利益之均衡。 （三）利益相關(guān)者價(jià)值最大化理論 1984年，弗里曼出版了戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者方法一書(shū)，明確提出了利益相關(guān)者管理理論。利益相關(guān)者管理理論是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者為綜合平衡各個(gè)利益相關(guān)者的利益要求而進(jìn)行的管理活動(dòng)。利益相關(guān)者價(jià)值最大化是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，在以可持續(xù)發(fā)展為企業(yè)目標(biāo)的前提下，對(duì)與企業(yè)有關(guān)的相關(guān)者利益充分考慮，從長(zhǎng)期的角度滿足各利益相關(guān)者的不同需求。利益相關(guān)者價(jià)值最大化目標(biāo)是以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)的。根據(jù)利益相關(guān)者理論的觀點(diǎn)，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，不僅要考慮股東的利益，還要考慮債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府、社會(huì)等其他利益相關(guān)者的利益。凡是主體利益受企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，并影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的群體與個(gè)人，其利益都應(yīng)該納入企業(yè)考慮的范圍。利益相關(guān)者理論并不忽略股東的利益，而是認(rèn)為應(yīng)該兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在為股東謀求財(cái)富、追求可持續(xù)發(fā)展時(shí)，必須考慮利益相關(guān)者的利益，否則將會(huì)使股東利益受損。只有使各利益相關(guān)者的需求得到滿足，才能有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)系 從表面或短期來(lái)看，社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)會(huì)在一定程度上減少股東財(cái)富，而逃避社會(huì)責(zé)任，甚至傷害社會(huì)利益，反而會(huì)提高企業(yè)的價(jià)值，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任是一致的。社會(huì)責(zé)任理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)考慮社會(huì)利益，并不意味著就由此否定了企業(yè)價(jià)值和企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。相反，二者是一個(gè)相互促進(jìn)的過(guò)程。社會(huì)責(zé)任的履行必須以企業(yè)正常的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為前提，而社會(huì)責(zé)任理論在一定程度上則有利于促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，政府乃至全社會(huì)必將把企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、評(píng)價(jià)企業(yè)信譽(yù)等的重要指標(biāo)。 當(dāng)然，履行社會(huì)責(zé)任也會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不利影響，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，一味追求利潤(rùn)而忽視社會(huì)與環(huán)境責(zé)任給企業(yè)帶來(lái)的消極影響。如果企業(yè)一味追求利潤(rùn)，而不負(fù)社會(huì)與環(huán)境責(zé)任，不僅使企業(yè)員工、消費(fèi)者、社會(huì)公眾的利益受到某種程度的損害，而且在一定程度上會(huì)加劇社會(huì)利益沖突，在一定范圍內(nèi)造成不同利益群體之間的對(duì)立，最終會(huì)影響宏觀環(huán)境的持續(xù)改善和社會(huì)的和諧發(fā)展，企業(yè)發(fā)展就缺乏了適宜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。另一方面，不考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況而盲目承擔(dān)社會(huì)與環(huán)境責(zé)任會(huì)危及企業(yè)的生存。過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，把對(duì)利潤(rùn)的追求放在次要位置，企業(yè)會(huì)一步一步的失去履行社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)，最終企業(yè)會(huì)倒閉而給社會(huì)增加更多的負(fù)擔(dān)。 由以上分析可知，把履行社會(huì)責(zé)任納入企業(yè)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略中，制定出相應(yīng)的政策，已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展歷程中不可忽視的重要方面，關(guān)系到企業(yè)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的競(jìng)爭(zhēng)力。而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)總目標(biāo)的重要組成部分，涉及到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，它與社會(huì)責(zé)任理論的結(jié)合更是一個(gè)不可避免的問(wèn)題。 利益相關(guān)者理論的提出及其可行性分析 在社會(huì)責(zé)任理論下，公司并非只是股東所有，而是由不同利益主體如股東、債權(quán)人、經(jīng)理、職工等通過(guò)契約形成的一個(gè)契約聯(lián)合體，所有這些主體都對(duì)公司投入了專(zhuān)有性資產(chǎn)；同時(shí)，企業(yè)作為一個(gè)法人主體，并不是孤立地存在的，與社會(huì)各方面息息相關(guān)。因此，眾多研究認(rèn)為，公司在進(jìn)行決策時(shí)，其管理者的工作重心應(yīng)從股東轉(zhuǎn)向更廣泛的不同利益主體，即企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是利益相關(guān)者價(jià)值最大化。 利益相關(guān)者價(jià)值最大化的提出，為企業(yè)追求價(jià)值最大化及企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)提供了理論支持，一旦利益相關(guān)者價(jià)值最大化成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)并得以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)就實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的雙贏，并進(jìn)入企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)之中。但將利益相關(guān)者價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，缺乏可行性，表現(xiàn)在以下兩方面： （一）利益相關(guān)者理論難以保證公司目標(biāo)的單一 價(jià)值最大化這一目標(biāo)從投資者的角度提出，為公司管理者提供了單一目標(biāo)函數(shù)，它對(duì)公司目標(biāo)做出了完整性描述，并能指引人們朝著既定的方向努力。而利益相關(guān)者理論要求公司的管理者服務(wù)于眾多的利益相關(guān)者，它為公司提供的是一個(gè)多重函數(shù)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，同時(shí)也缺乏單一目標(biāo)函數(shù)所提供任務(wù)的清晰表述，選擇該理論將會(huì)使得公司管理混亂、無(wú)效，甚至競(jìng)爭(zhēng)失敗，因?yàn)樵谕浑A段內(nèi)在一個(gè)以上的方向上實(shí)現(xiàn)最大化是不可能的。因此，利益相關(guān)者理論的選擇將導(dǎo)致管理者無(wú)法確定目標(biāo)，無(wú)法作出合理決策，反而會(huì)損害所有利益相關(guān)者的利益。 （二）利益相關(guān)者價(jià)值最大化造成公司理財(cái)混亂 在價(jià)值最大化目標(biāo)下，公司管理層可對(duì)科學(xué)與非科學(xué)的理財(cái)行為進(jìn)行區(qū)分，在公司日常運(yùn)營(yíng)及投融資等方面作出正確的選擇，并且會(huì)在預(yù)測(cè)與目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間提供良好的指導(dǎo)與監(jiān)督。因此，價(jià)值最大化目標(biāo)為管理人員進(jìn)行決策提供了出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)，成為其基本的行動(dòng)準(zhǔn)則。同時(shí)，價(jià)值最大化這一目標(biāo)能夠讓經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的每個(gè)公司對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行科學(xué)的衡量，用一定階段的價(jià)值創(chuàng)造和毀滅來(lái)衡量公司管理層成功與否。通過(guò)對(duì)公司管理人員業(yè)績(jī)的衡量來(lái)決定對(duì)其支付的報(bào)酬，實(shí)現(xiàn)了管理人員創(chuàng)造公司價(jià)值與自身價(jià)值的統(tǒng)一，使得管理人員對(duì)自己的決策失誤承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。 相反的，如果公司采用利益相關(guān)者價(jià)值最大化導(dǎo)致的多重目標(biāo)，公司內(nèi)部控制系統(tǒng)的基礎(chǔ)就會(huì)受到破壞，決策制定者不可能作出理性的選擇，也就不會(huì)有科學(xué)的理財(cái)行為。同時(shí)，由于利益相關(guān)者概念沒(méi)有原則性規(guī)定，也就賦予了管理者更多的權(quán)力，約束僅被外部力量強(qiáng)加給公司，例如金融市場(chǎng)，這種約束一旦失敗，將對(duì)公司造成毀滅性打擊。另外，該目標(biāo)導(dǎo)致董事會(huì)必須以某種方式平衡股東和其他利益相關(guān)者的利益，但是并沒(méi)有就決策制定與利益權(quán)衡問(wèn)題給予董事會(huì)任何原則性標(biāo)準(zhǔn)。這不但會(huì)影響股東投資積極性，還會(huì)導(dǎo)致代理成本上升，因?yàn)槎聲?huì)根本不可能做到對(duì)任何人負(fù)責(zé)，還為管理者辯解自己的決策失敗提供了更多的借口。更重要的是，由于缺乏對(duì)公司管理者績(jī)效的合理評(píng)價(jià)，利益相關(guān)者理論免除了管理者對(duì)公司資源管理的責(zé)任。他們會(huì)最大程度地使用社會(huì)資源來(lái)追求自己的利益，以毀滅公司的長(zhǎng)期價(jià)值為代價(jià)，達(dá)到個(gè)人短期利益的最大滿足。 綜上所述，利益相關(guān)者價(jià)值最大化目標(biāo)較好的遵循了企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論，能在一定程度上使得企業(yè)價(jià)值特別是長(zhǎng)期價(jià)值得到增加。但是，利益相關(guān)者價(jià)值最大化難以為公司經(jīng)營(yíng)提供準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)目標(biāo)，會(huì)造成公司理財(cái)混亂，反而會(huì)損害利益相關(guān)者利益。 社會(huì)責(zé)任理論下企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇 由上文分析可知，滿足利益相關(guān)者的利益對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造具有促進(jìn)作用，但價(jià)值最大化目標(biāo)不可否定。所以，社會(huì)責(zé)任理論下的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是在堅(jiān)持價(jià)值最大化這一目標(biāo)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)造出更多的能夠在各利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值分配的融合。 因此，筆者建議采用體現(xiàn)價(jià)值最大化與利益相關(guān)者理論恰當(dāng)關(guān)系的新的公司目標(biāo)即“進(jìn)步的價(jià)值最大化”來(lái)指導(dǎo)企業(yè)的財(cái)務(wù)行為。該目標(biāo)認(rèn)為公司高于一切的目標(biāo)是最大化公司總的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值，它既保持了價(jià)值最大化的根本特性，同時(shí)也運(yùn)用了利益相關(guān)者理論，在努力實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的同時(shí)，集中注意力滿足公司所有重要的利益相關(guān)者的需要。這樣，就給管理者提供了思考并權(quán)衡公司利益相關(guān)者關(guān)系的明確方法，避免了公司傳統(tǒng)利益相關(guān)者理論中多重目標(biāo)的出現(xiàn)。 對(duì)該目標(biāo)的把握應(yīng)該注意兩點(diǎn)：一是金融市場(chǎng)可能不會(huì)理解公司政策的全部含義，也就會(huì)不可避免地忽略很多管理行為與機(jī)會(huì)，至少在短期內(nèi)是這樣，除非提供長(zhǎng)期的現(xiàn)金流量情況。所以，管理者必須向投資者傳達(dá)政策對(duì)價(jià)值的預(yù)期影響，并且等待市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)并確認(rèn)其決策的真正價(jià)值，所以該目標(biāo)講的是“長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值”；二是利益相關(guān)者更為科學(xué)的稱(chēng)謂應(yīng)該是“競(jìng)爭(zhēng)性利益集團(tuán)”。無(wú)論企業(yè)的價(jià)值有多大，也不能保證某個(gè)利益相關(guān)者能夠得到完全的滿足。因此，雖然投資人并不是凌駕于他人之上的特殊者，但是長(zhǎng)期股票價(jià)值卻是公司長(zhǎng)期價(jià)值的重要決定因素，價(jià)值創(chuàng)造為管理者提供了在各競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)者之間必須作出權(quán)衡的評(píng)估方法，并且允許原則性決策的制定獨(dú)立于管理者的個(gè)人業(yè)績(jī)。 進(jìn)步的價(jià)值最大化目標(biāo)證明了價(jià)值最大化目標(biāo)的生命力，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值最大化理論、企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論及利益相關(guān)者理論的合理結(jié)合，使企業(yè)進(jìn)入了如下良性循環(huán)：設(shè)定價(jià)值最大化企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造合理的價(jià)值分配企業(yè)信譽(yù)的提高更高的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。結(jié)論 綜上所述，進(jìn)步的企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的確立，充分確立了企業(yè)價(jià)值最大化的基本目標(biāo)，并囊括了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵，將利益相關(guān)者放到“競(jìng)爭(zhēng)性利益集團(tuán)”的合理位置。該理論的落腳點(diǎn)是，只有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值最大化，才能更好的履行社會(huì)責(zé)任，滿足利益相關(guān)者的要求。同時(shí)，其更好的發(fā)展了現(xiàn)有的企業(yè)價(jià)值最大化理論，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主線設(shè)定為實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的最大化，既確立了企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，為財(cái)務(wù)管理人員提供決策依據(jù)，也較好的兼顧了利益相關(guān)者的利益需求。該理論的科學(xué)性還在于，它清楚的認(rèn)識(shí)到了企業(yè)不可能讓全部利益相關(guān)者都得到滿足，而公司的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值卻是利益相關(guān)者最為重視的，因此，公司管理者可據(jù)此在各利益相關(guān)者之間做出權(quán)衡，并將原則性決策與管理者個(gè)人業(yè)績(jī)相分離。 可見(jiàn)，進(jìn)步的價(jià)值最大化理論有效的適應(yīng)了社會(huì)發(fā)展對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求，并為公司如何在苛刻的社會(huì)要求下追求價(jià)值最大化目標(biāo)指明了方向。 參考文獻(xiàn)： 1.陸正飛.財(cái)務(wù)管理M.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002 2.楊建英.論企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任J.現(xiàn)代商業(yè)，2008，24 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