第3章_項(xiàng)目實(shí)體的投資結(jié)構(gòu)

.,第3章項(xiàng)目實(shí)體的投資結(jié)構(gòu),.,主要內(nèi)容,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn)公司型結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)契約型結(jié)構(gòu)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,.,項(xiàng)目實(shí)體投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，是指在項(xiàng)目所在國(guó)家的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等外在客觀因素的制約條件下，尋求一種能夠最大限度地實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的項(xiàng)目資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，它表示的是項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。國(guó)際上，較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有三種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、契約型合資結(jié)構(gòu)。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的本書(shū)所研究的項(xiàng)目融資問(wèn)題既包括單一投資者全資擁有的項(xiàng)目所安排的融資，也包括由多個(gè)投資者組成的合資結(jié)構(gòu)所安排的融資。近些年來(lái)有一個(gè)值得重視的發(fā)展趨勢(shì)，即越來(lái)越多的項(xiàng)目是由具有互利的目標(biāo)、能力和資源的多個(gè)投資者組成的合資集團(tuán)所開(kāi)發(fā)、擁有和控制的。出現(xiàn)這種趨勢(shì)的原因：風(fēng)險(xiǎn)分散考慮不同背景投資者之間協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)降低融資成本通過(guò)合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)充分利用各合資方國(guó)內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策投資者的商業(yè)目標(biāo)部分決定了投資者在投資結(jié)構(gòu)中所起的作用和對(duì)投資結(jié)構(gòu)的要求。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),投資者的財(cái)務(wù)處理要求各種基本投資結(jié)構(gòu)在財(cái)務(wù)處理上也是有所區(qū)別的，這些區(qū)別主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)資料的公開(kāi)披露程度；二是財(cái)務(wù)報(bào)表的合并問(wèn)題。對(duì)于契約投資結(jié)構(gòu)而言，不管投資比例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和損益狀況都必須在投資者自身的公司財(cái)務(wù)報(bào)表中全面反映出來(lái)。對(duì)于有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)而言，分三種情況進(jìn)行賬務(wù)處理。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),投資者的稅收考慮在公司型投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司是納稅主體，其應(yīng)納稅收入或虧損以公司為單位計(jì)算。在一定條件下，不同公司之間的稅收也可以合并。合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)從稅務(wù)角度看，合伙制結(jié)構(gòu)的收入是根據(jù)所有合伙人的共同收入來(lái)確定的，因此合伙制結(jié)構(gòu)的應(yīng)納稅收入也是按照合伙制結(jié)構(gòu)的總收入水平計(jì)算的。但合伙人可以將分配到自己名下的收入（或虧損）與其他收入合并確定最終的繳納所有稅義務(wù)。契約型的投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)由投資者分別直接擁有，項(xiàng)目的產(chǎn)品也是由投資者直接擁有，銷(xiāo)售收入都直接歸投資者所有，此時(shí)，投資者可以自行決定其納稅收入問(wèn)題。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤(rùn)分配情況在不同的投資結(jié)構(gòu)之間，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和產(chǎn)品分配形式可以有很大的差別。項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式對(duì)融資安排有直接的影響。投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的直接擁有形式，可以分為兩種結(jié)構(gòu)：一種結(jié)構(gòu)是投資者擁有項(xiàng)目全部公用資產(chǎn)的一個(gè)比例，另一種結(jié)構(gòu)是不同的投資者擁有不同的項(xiàng)目資產(chǎn)。不同的投資結(jié)構(gòu)，對(duì)利潤(rùn)的提取形式有不同的規(guī)定。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),投資者的債務(wù)追索風(fēng)險(xiǎn)考慮項(xiàng)目融資的有限追索性是其重要的特征。采用項(xiàng)目融資，投資者目的之一是將債務(wù)責(zé)任最大限度地限制在項(xiàng)目之內(nèi)，其中包括對(duì)銀行貸款的主要責(zé)任，以及項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的其他債務(wù)和一些未知風(fēng)險(xiǎn)因素。如果項(xiàng)目發(fā)起人愿意承擔(dān)間接的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，則多偏好于公司型投資結(jié)構(gòu)，成立一個(gè)項(xiàng)目公司。如果投資者有能力且愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，以期獲得更大的投資回報(bào)的話，則可能會(huì)選擇契約型的投資結(jié)構(gòu)。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),項(xiàng)目投資的變動(dòng)要求投資的可轉(zhuǎn)讓性作為一個(gè)投資者，在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間，出于戰(zhàn)略上或者經(jīng)濟(jì)上的原因，可能需要出售項(xiàng)目資產(chǎn)或權(quán)益時(shí)，其轉(zhuǎn)讓程序、轉(zhuǎn)讓成本等問(wèn)題是很重要的制約因素。一般的規(guī)律是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)越簡(jiǎn)單，則投資的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題也就越簡(jiǎn)單。補(bǔ)充資本注入的靈活性要求項(xiàng)目融資的另一個(gè)明顯特點(diǎn)就是較高的債務(wù)股本比例。當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難時(shí)，可能會(huì)要求注入一定的補(bǔ)充資本；由于項(xiàng)目的投資等級(jí)不同，也會(huì)有不同的注入補(bǔ)充資本金的要求。當(dāng)可能經(jīng)常要求注入補(bǔ)充資本時(shí)，一般傾向于選擇公司型結(jié)構(gòu)，這樣，在增資擴(kuò)股時(shí)比較便利。而如果項(xiàng)目出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的概率較小時(shí)，則可能偏向選擇契約型投資結(jié)構(gòu)。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)和控制要求（一）不同項(xiàng)目現(xiàn)金流對(duì)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)的影響資源型和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特點(diǎn)是初始投入資金量大，生產(chǎn)過(guò)程中的資本再投入量大，但是項(xiàng)目建成后的利潤(rùn)占項(xiàng)目總收入的比例也相對(duì)較高，項(xiàng)目產(chǎn)品種類較少，市場(chǎng)較為簡(jiǎn)單。采用項(xiàng)目資產(chǎn)由投資者直接擁有并能夠?qū)㈨?xiàng)目的現(xiàn)金流量直接分配給投資者的投資結(jié)構(gòu)，有利于項(xiàng)目融資的安排。多數(shù)制造業(yè)和加工業(yè)項(xiàng)目，初始投入資金占用量相對(duì)較少，生產(chǎn)過(guò)程中的資本再投入量相對(duì)較少，但是利潤(rùn)占項(xiàng)目總收入的比例也相對(duì)較低，并且項(xiàng)目產(chǎn)品往往各類繁多，市場(chǎng)復(fù)雜，對(duì)于這一類項(xiàng)目，選用建立一個(gè)項(xiàng)目公司作為中介的投資結(jié)構(gòu)來(lái)管理項(xiàng)目的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并以該公司為主體安排項(xiàng)目融資則相對(duì)有利。,.,第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn),對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)和控制要求（二）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制要求對(duì)投資結(jié)構(gòu)的影響契約型投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由投資者可以自由地支配現(xiàn)金流量，進(jìn)而為安排項(xiàng)目融資的貸款銀行直接控制這部分現(xiàn)金流量提供了可能。公司型投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目公司將控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，按照公司董事會(huì)或管理委員會(huì)的決定對(duì)其進(jìn)行分配，包括資本再投入、償還債務(wù)以及利潤(rùn)分配。投資者如果準(zhǔn)備為其股本資金部分安排融資，就需要采用更為靈活的投資結(jié)構(gòu)，盡可能比較直接和有規(guī)律地從項(xiàng)目公司獲得現(xiàn)金流量的分配。,.,在實(shí)際工作中，確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的過(guò)程是一個(gè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和短期目標(biāo)之間，在不同投資者之間進(jìn)行利益平衡和風(fēng)險(xiǎn)平衡的過(guò)程，在具體設(shè)計(jì)一個(gè)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)時(shí)可能會(huì)更為復(fù)雜。需要針對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行分析。,.,第二節(jié)公司型結(jié)構(gòu),項(xiàng)目融資中公司型的投資結(jié)構(gòu)一般采取有限責(zé)任公司的形式。本書(shū)中所指的公司型結(jié)構(gòu)一般是指有限責(zé)任公司形式有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)是一個(gè)按照公司法成立的與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律實(shí)體。作為一個(gè)獨(dú)立的法人，公司擁有一切項(xiàng)目資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，公司股東既沒(méi)有直接的法律權(quán)益，也沒(méi)有直接的受益人權(quán)益。即由合作雙方共同組成有限責(zé)任公司，共同經(jīng)營(yíng)，共負(fù)盈虧，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并按照股份分配利潤(rùn)。公司承擔(dān)一切有關(guān)的債權(quán)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的可能。并且除了在公司被解散的情況之外，公司對(duì)這些資產(chǎn)和權(quán)益有關(guān)永久性繼承權(quán)，而不受其股東變化的影響。投資者通過(guò)持股擁有公司，并通過(guò)選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。,.,公司型合資結(jié)構(gòu),投資者A,投資者B,投資者C,合資公司,貸款銀行,股東（合資）協(xié)議,持股,簡(jiǎn)單的公司型合資結(jié)構(gòu),貸款,抵押+擔(dān)保,.,第二節(jié)公司型結(jié)構(gòu),公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（一）非公司負(fù)債性融資安排成立項(xiàng)目公司進(jìn)行融資可以避免將有限追索的融資安排作為債務(wù)列入項(xiàng)目發(fā)起人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資安排，從而降低項(xiàng)目發(fā)起人的債務(wù)比率。（二）公司股東承擔(dān)有限責(zé)任投資者的責(zé)任是有限的，即僅限于其對(duì)公司投入的股本金額，這就是所謂的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，它使投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。這是項(xiàng)目發(fā)起人選擇股份公司投資結(jié)構(gòu)的重要影響因素，以此將項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司對(duì)償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任，實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目投資者的有限債務(wù)追索。,.,（三）股東之間關(guān)系簡(jiǎn)單公司法中對(duì)股東直接的關(guān)系有明確的規(guī)定，其中最重要的一點(diǎn)是股東之間不存在任何的信托、擔(dān)?；蜻B帶責(zé)任。（四）項(xiàng)目的管理和協(xié)調(diào)容易組織項(xiàng)目公司便于把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，而不是分散在各個(gè)發(fā)起人所擁有的公司，便于管理。項(xiàng)目公司可以擁有項(xiàng)目管理所必須具備的生產(chǎn)技術(shù)、管理、人員條件，也可以將項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)與管理委托給具有經(jīng)營(yíng)的管理公司管理項(xiàng)目。,.,（五）融資安排比較靈活從貸款人角度，公司型結(jié)構(gòu)便于其在項(xiàng)目資產(chǎn)上設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益。一方面可以通過(guò)發(fā)行新股籌集新資金，吸收新的投資者；另一方面也較容易取得銀行的項(xiàng)目貸款，因?yàn)殂y行可以通過(guò)取得項(xiàng)目資產(chǎn)的抵押權(quán)和擔(dān)保權(quán)，來(lái)降低借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。（六）投資轉(zhuǎn)讓比較容易公司股份代表著投資者在一個(gè)公司中的投資權(quán)益。投資者只要轉(zhuǎn)讓其股份就達(dá)到了轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的目的，這比轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)本身容易得多，而且轉(zhuǎn)讓后不影響公司的繼續(xù)存在。,.,第二節(jié)公司型結(jié)構(gòu),公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)（一）投資者對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制（二）財(cái)務(wù)處理不便投資者不能利用項(xiàng)目公司的虧損去沖抵發(fā)起人的利潤(rùn)。因?yàn)槿魏我粋€(gè)項(xiàng)目發(fā)起人都不能完全控制該項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司也不是任何一個(gè)項(xiàng)目發(fā)起人的“子公司”。那么，該項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就不需要與任何一個(gè)投資者自身的財(cái)務(wù)報(bào)表合并。（三）稅收劣勢(shì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前期的虧損或優(yōu)惠只能保留在公司中，并在一定年限內(nèi)使用，如果項(xiàng)目公司在幾年內(nèi)不盈利，稅務(wù)虧損就會(huì)有完全損失掉的可能性，降低了項(xiàng)目的綜合投資效益。而且，還存在“雙重征稅”現(xiàn)象，降低了項(xiàng)目的綜合投資回報(bào)率。,.,三、公司型結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新由于存在以上優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)，國(guó)外許多公司在法律許可范圍內(nèi)盡量對(duì)其基本結(jié)構(gòu)加以改進(jìn)，創(chuàng)造出種種復(fù)雜的有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)，以達(dá)到充分利用其優(yōu)勢(shì)，避開(kāi)其短處的目的，即爭(zhēng)取盡快、盡早地利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠，以提高項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。一種流行的做法就是在項(xiàng)目公司中做出某種安排，使得其中一個(gè)或幾個(gè)發(fā)起人可以充分利用項(xiàng)目投資前期的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠，同時(shí)又將其所取得的部分收益以某種形式與其他發(fā)起人分享。,.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),合伙制結(jié)構(gòu)，是至少兩個(gè)以上合伙人之間以獲取利潤(rùn)為目的共同從事某項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系。合伙制結(jié)構(gòu)不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制結(jié)構(gòu)通過(guò)合伙人之間的法律合約建立起來(lái)，沒(méi)有法定的形式，一般也不需要在政府注冊(cè)，這一點(diǎn)與成立一個(gè)公司有本質(zhì)的不同。合伙制結(jié)構(gòu)包括：普通合伙制和有限合伙制兩種類型。,.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),普通合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙人。普通合伙人的一個(gè)顯著特點(diǎn)是所有的合伙人對(duì)于合伙制的經(jīng)營(yíng)、合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)，以及其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無(wú)限責(zé)任。在大多數(shù)國(guó)家中普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來(lái)組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，以及被用來(lái)作為一些小型項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的投資結(jié)構(gòu)，很少在大型項(xiàng)目和項(xiàng)目融資中采用。普通合伙制結(jié)構(gòu)中投資者(合伙人)以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并以合伙制結(jié)構(gòu)的名義共同安排融資。,采用普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),通過(guò)項(xiàng)目子公司建立的普通合伙制,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),普通合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)擁有和債務(wù)連帶方面投資人對(duì)項(xiàng)目的管理權(quán)方面會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)安排方面普通合伙制結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)權(quán)益轉(zhuǎn)讓不容易無(wú)限連帶責(zé)任合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)融資安排方面,.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),有限合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普通合伙人和至少一個(gè)有限合伙人。在有限合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制組織、經(jīng)營(yíng)、管理工作，并承擔(dān)對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無(wú)限責(zé)任；而有限合伙人不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理（這是區(qū)別一個(gè)合伙人是否能夠被定義為有限合伙人的主要標(biāo)準(zhǔn)），對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任也被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量，其主要責(zé)任是提供一定的資金，有人稱之為“被動(dòng)項(xiàng)目投資者”。,.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),有限合伙制結(jié)構(gòu)是通過(guò)有限合伙制協(xié)議組織起來(lái)的，在協(xié)議中對(duì)合伙各方的資本投入、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤(rùn)及虧損的分配比例和原則均需要有具體的規(guī)定。較為經(jīng)常采用有限合伙制作為投資結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目有兩大類型：一類是資本密集、回收期長(zhǎng)但是風(fēng)險(xiǎn)較低的公用設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，例如電站、公路等；另一類是投資風(fēng)險(xiǎn)大、稅務(wù)優(yōu)惠多，同時(shí)又具有良好勘探前景的資源類地質(zhì)勘探項(xiàng)目，例如石油、天然氣和一些礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)。,有限合伙制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),.,第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu),總體來(lái)說(shuō)，合伙制結(jié)構(gòu)在法律上要比公司型結(jié)構(gòu)復(fù)雜，有關(guān)的法律在不同國(guó)家之間差異也是很大。在采用有限合伙制作為項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)，尤其需要注意項(xiàng)目所在國(guó)家對(duì)有限合伙制結(jié)構(gòu)的稅務(wù)規(guī)定和對(duì)有限合伙人的定義，防止由于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)考慮不周而可能出現(xiàn)的兩種極端情況：一種情況是，如果結(jié)構(gòu)安排不好，有限合伙制有可能被作為公司結(jié)構(gòu)處理，失去了采用合伙制結(jié)構(gòu)的意義另一種情況是，如果對(duì)于“參與管理”的界定不清楚，有限合伙人有可能由于被認(rèn)為“參與管理”而變成普通合伙人，從而也就增大了有限合伙人在項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)。,.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),契約合資結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目發(fā)起人為實(shí)現(xiàn)共同的目的，根據(jù)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議而結(jié)合在一起的一種投資結(jié)構(gòu)，是一種大量采用并且被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。在項(xiàng)目融資中，這種投資結(jié)構(gòu)主要集中在石油、天然氣開(kāi)發(fā)，采礦，初級(jí)礦產(chǎn)加工，鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域。這種投資結(jié)構(gòu)從嚴(yán)格的法律意義上說(shuō)，不是一種法人實(shí)體，只是項(xiàng)目發(fā)起人之間所建立的一種契約合作關(guān)系。,.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),從表面上看，契約型合資結(jié)構(gòu)與合伙制結(jié)構(gòu)有一定的相似之處，然而，這兩種結(jié)構(gòu)在本質(zhì)上是有區(qū)別的。二者主要區(qū)別表現(xiàn)在兩個(gè)方面：契約型合資結(jié)構(gòu)不是以“獲取利潤(rùn)”為目的而建立起來(lái)的，合資協(xié)議規(guī)定每一個(gè)投資者從合資項(xiàng)目中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不是相應(yīng)份額的利潤(rùn)。在契約型合資結(jié)構(gòu)中，投資者們并不是“共同從事”一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)，合資協(xié)議規(guī)定每一個(gè)投資者都有權(quán)獨(dú)立做出與其投資比例相對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。,簡(jiǎn)單的契約型合資結(jié)構(gòu),.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（一）資產(chǎn)擁有方面該投資結(jié)構(gòu)是通過(guò)一個(gè)投資者之間的合資協(xié)議建立起來(lái)的，每一個(gè)投資者直接擁有全部項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)不可分割的部分，直接擁有并有獨(dú)立處理與其投資比例相符合的項(xiàng)目最終產(chǎn)品。相應(yīng)地，投資者只承擔(dān)與其投資比例相符的相應(yīng)的責(zé)任，投資者之間沒(méi)有任何連帶責(zé)任或共同責(zé)任。（二）項(xiàng)目管理方面該結(jié)構(gòu)是由根據(jù)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)協(xié)議成立的項(xiàng)目管理委員會(huì)進(jìn)行管理的。該委員會(huì)由每一個(gè)投資者的代表組成，每個(gè)代表都代表本公司的利益在項(xiàng)目管理委員會(huì)進(jìn)行投票，每個(gè)合資者都有權(quán)獨(dú)立做出與其投資比例相對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。,.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（三）稅務(wù)安排方面由于合資結(jié)構(gòu)不是一個(gè)法人實(shí)體，所以項(xiàng)目本身不必繳納所得稅，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可以完全合并到各個(gè)投資者自身的財(cái)務(wù)報(bào)表中去。無(wú)論是在契約型合資結(jié)構(gòu)中投資比例大小，投資者在項(xiàng)目中的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都將全部地、直接地反映在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中去，其稅務(wù)安排也將由每一個(gè)投資者獨(dú)立完成。比合伙制結(jié)構(gòu)更進(jìn)一步，契約型合資機(jī)構(gòu)中的投資者可以完全獨(dú)立地設(shè)計(jì)自己在項(xiàng)目中的稅務(wù)結(jié)構(gòu)。因此，如果項(xiàng)目投資者本身有很好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，新的投資項(xiàng)目就可以采用契約型投資結(jié)構(gòu)以吸收項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期的稅務(wù)虧損和各種投資優(yōu)惠，用于沖抵公司應(yīng)納稅務(wù)所得，從而降低項(xiàng)目的綜合投資成本。,.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（四）融資安排方面由于項(xiàng)目投資者在該結(jié)構(gòu)中直接擁有項(xiàng)目的資產(chǎn)。直接掌握項(xiàng)目的產(chǎn)品，直接控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，并且可以獨(dú)立設(shè)計(jì)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)，這就為投資者提供了一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的融資活動(dòng)空間。每一個(gè)投資者均可以按照自身的發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)狀況開(kāi)安排項(xiàng)目融資。（五）法律規(guī)范方面與其他幾種投資機(jī)構(gòu)不同，世界上多數(shù)國(guó)家迄今為止沒(méi)有專門(mén)的法律來(lái)規(guī)范契約型合資機(jī)構(gòu)的的組成和形成，這就為投資者提供了較大的空間，可按照投資戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)，融資，產(chǎn)品分配和現(xiàn)金流量控制等方面的目標(biāo)要求設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和合資協(xié)議。在常規(guī)合同法的規(guī)范下，合資協(xié)議將具有充分的法律效力。,.,第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu),二、契約型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)（一）投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜在契約型合資結(jié)構(gòu)中的投資轉(zhuǎn)讓是投資者在項(xiàng)目中直接擁有的資產(chǎn)和合約權(quán)益的轉(zhuǎn)讓。一股份轉(zhuǎn)讓后其它資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)讓（如信托基金中的信托單位）相比，程度比較復(fù)雜，于此相關(guān)的費(fèi)用也比較高，對(duì)直接擁有資產(chǎn)的精確定義也相對(duì)比較復(fù)雜。（二）結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與合伙制類同契約型合資機(jī)構(gòu)在一些方面的特點(diǎn)與合伙制結(jié)構(gòu)相類似，因而在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上要注意防止合資結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是合伙制結(jié)構(gòu)而不是契約型合資機(jī)構(gòu)。有的國(guó)家就曾有將契約型合資節(jié)后作為合伙制的法院判決案例，因此注意兩者的本質(zhì)區(qū)別是非常重要的。（三）合資協(xié)議比較復(fù)雜由于缺乏現(xiàn)成的法律規(guī)范契約型合資結(jié)構(gòu)的行為，參加該種結(jié)構(gòu)的投資者的權(quán)益基本上依賴于合資協(xié)議加以保護(hù)，因而必須在合資協(xié)議中對(duì)所有的決策和管理程序按照問(wèn)題的重要性清楚地加以規(guī)定。對(duì)于投資比例較小的投資者，特別要注意保護(hù)在合資結(jié)構(gòu)中的利益和權(quán)力，要保證這些投資者在重大問(wèn)題上的發(fā)言權(quán)和決策權(quán)。,.,補(bǔ)充：信托基金結(jié)構(gòu),信托基金結(jié)構(gòu)是一種投資基金管理結(jié)構(gòu)，在投資方式上屬于間接投資形式。,.,補(bǔ)充：信托基金結(jié)構(gòu),一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容：信托契約（TrustDeed)。與公司的股東協(xié)議相似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。信托單位持有人（Unitholders）。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持有人任命，作用是保護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊(cè)，以及監(jiān)督信托基金經(jīng)理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。信托基金經(jīng)理（Manager）。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理工作。,.,補(bǔ)充：信托基金結(jié)構(gòu),信托基金通過(guò)信托契約（TrustDeed）建立，信托契約是規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系的基本協(xié)議。信托基金在法律上不是一個(gè)獨(dú)立法人，受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任。受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個(gè)人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。,信托基金結(jié)構(gòu)的特征：,典型的信托基金投資結(jié)構(gòu),補(bǔ)充：信托基金結(jié)構(gòu),.,補(bǔ)充：信托基金結(jié)構(gòu),信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排比較容易項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易,缺點(diǎn)：稅務(wù)安排靈活性差投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn),表2.1四種基本投資結(jié)構(gòu)的比較,四種投資結(jié)構(gòu)的比較,.,第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇,在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者除了考慮自身的因素和要求外，還會(huì)考慮到貸款銀行的利益，以便獲得貸款銀行的支持，順利完成項(xiàng)目。對(duì)于項(xiàng)目融資，貸款銀行考慮資產(chǎn)抵押和信用保證時(shí)，除了通常的含義之外還包含了一些新的特定的內(nèi)容。,.,第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇,一、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制由于項(xiàng)目融資中貸款的償還主要來(lái)源于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，所以貸款銀行要求對(duì)項(xiàng)目的資金使用在某種程度上加以控制，這種控制包括：在融資期間，貸款資金的使用需要得到銀行批準(zhǔn)，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收入必須進(jìn)入指定的專門(mén)銀行賬戶，并且在融資協(xié)議中詳細(xì)規(guī)定出該賬戶資金的用途、使用范圍、使用手續(xù)以及使用的優(yōu)先序列。典型的資金使用優(yōu)先序列是：生產(chǎn)成本；項(xiàng)目資本再投入；債務(wù)本金償還；項(xiàng)目擴(kuò)建及發(fā)展資金；投資者的利潤(rùn)分配。,.,第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇,二、貸款的分割公司型合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目公司擁有百分之百的資產(chǎn)，進(jìn)而在安排項(xiàng)目融資時(shí)要求把項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量作為一個(gè)整體抵押給貸款銀行，作為其融資保證。從銀行角度，項(xiàng)目貸款是完整的，不需要在投資者之間進(jìn)行分割，有利于銀行對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量、項(xiàng)目決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)進(jìn)行全面的監(jiān)督和控制。契約型合資結(jié)構(gòu)中，由于沒(méi)有項(xiàng)目公司作為中介，相互獨(dú)立和平行的貸款必須直接提供給每個(gè)項(xiàng)目的投資者，并且是由每個(gè)投資者使用自己所擁有的那部分項(xiàng)目資產(chǎn)以及相應(yīng)的現(xiàn)金流量，作為融資的抵押保證。從貸款銀行的角度，契約型合資結(jié)構(gòu)增加了項(xiàng)目的不確定性和不穩(wěn)定性，增大了銀行對(duì)項(xiàng)目監(jiān)控的難度。對(duì)于投資者，這些問(wèn)題首先表現(xiàn)為融資結(jié)構(gòu)的相對(duì)復(fù)雜化，但有時(shí)也表現(xiàn)為融資成本的增加。,.,第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇,三、對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制和對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制從貸款銀行角度來(lái)說(shuō)，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制包括正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中項(xiàng)目資產(chǎn)的使用和處置，以及借款人出現(xiàn)違約時(shí)項(xiàng)目資產(chǎn)的使用和處置兩個(gè)方面。對(duì)于公司型合資結(jié)構(gòu)，銀行對(duì)項(xiàng)目的決策會(huì)有較大的影響力，即使是項(xiàng)目出現(xiàn)違約情況，貸款銀行也可以較容易地將項(xiàng)目公司接管，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)或者出售。對(duì)于契約型合資結(jié)構(gòu)，貸款銀行對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)控制權(quán)的大小很大程度上是與投資者在項(xiàng)目中的投資比例聯(lián)系在一起的。在違約出現(xiàn)時(shí)，貸款銀行可以取得并出售違約方的項(xiàng)目資產(chǎn)和相應(yīng)權(quán)益，但是項(xiàng)目的管理權(quán)和其他一些重要權(quán)益有可能與違約方的資產(chǎn)權(quán)益不聯(lián)系在一起，并且對(duì)于某些項(xiàng)目一部分資產(chǎn)的出售可能會(huì)比整個(gè)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓困難得多?；谝陨显颍y行更愿意接受公司型合資結(jié)構(gòu)。,.,第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇,四、對(duì)債務(wù)追索權(quán)的考慮作為公司型合資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，有限責(zé)任公司的股東責(zé)任被限制在已投入和已承諾投入到公司中的股本資金上，除了投資者做出其他一些附加的承諾外，貸款銀行對(duì)債務(wù)的追索權(quán)只能局限于項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，而無(wú)法追索到項(xiàng)目的投資者。契約型合資結(jié)構(gòu)中投資者直接安排融資，貸款銀行就有可能追索到投資者除項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目現(xiàn)金流量之外的其他資產(chǎn)和權(quán)益。同時(shí)，投資者為了安排有限追索的項(xiàng)目融資，要求貸款銀行共同承擔(dān)一定的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，把債務(wù)的追索權(quán)局限在投資者所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量上，就需要采取一些限制投資者風(fēng)險(xiǎn)的專門(mén)措施。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的最終目的是投資者各方達(dá)成一系列協(xié)議，最大限度地減少摩擦和糾紛的發(fā)生，緩和投資者之間的利益沖突問(wèn)題，使項(xiàng)目順利進(jìn)行。無(wú)論何種投資結(jié)構(gòu)，一些帶有共性的關(guān)鍵性問(wèn)題是所有的合資項(xiàng)目都會(huì)面對(duì)的，并且需要針對(duì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、投資者的性質(zhì)和戰(zhàn)略目標(biāo)、項(xiàng)目的生產(chǎn)管理和市場(chǎng)安排、項(xiàng)目的融資方式等一系列問(wèn)題，通過(guò)投資者之間的談判協(xié)商加以解決。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,一、合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍條款一個(gè)合資結(jié)構(gòu)的建立是為了開(kāi)發(fā)一個(gè)特定的項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目需要在合資協(xié)議上加以定義和說(shuō)明。合資協(xié)議中還應(yīng)明確規(guī)定：投資者之間的經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系；項(xiàng)目的性質(zhì)；合資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)范圍的任何延伸或收購(gòu)任何新項(xiàng)目必須得到所有投資者同意；投資者不得從事與合資項(xiàng)目相競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)活動(dòng)。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,二、初始資本注入形式條款初始資本注入形式也就是各投資者如何在項(xiàng)目投資中承擔(dān)為項(xiàng)目提供一定的財(cái)務(wù)支持的責(zé)任?？梢允琴Y本金形式，也可以是實(shí)物形式。無(wú)論以何種形式注入股本，其評(píng)估價(jià)值都必須得到其他股東的認(rèn)可，因?yàn)楣杀咀⑷胝邔?huì)依據(jù)其股本價(jià)值取得相應(yīng)的投資回報(bào)。為了防止投資者之間產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)糾紛，有必要在合資協(xié)議中確定注入股本形式。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,三、項(xiàng)目的管理和控制條款合資協(xié)議中明確規(guī)定相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中，包括重大問(wèn)題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面。合資協(xié)議應(yīng)明確規(guī)定出會(huì)議召開(kāi)的時(shí)間、地點(diǎn)、頻率、會(huì)議主席的選舉、會(huì)議代表（或董事）的任命及取消、會(huì)議代表（或董事）的投票權(quán)以及重大問(wèn)題的決策程序等主要內(nèi)容。關(guān)于項(xiàng)目重大問(wèn)題的決策程序，一般按照問(wèn)題重要性程度區(qū)別處理：最重要的問(wèn)題，要求得到百分之百的投資者同意；相對(duì)重要的問(wèn)題，要求得到絕大多數(shù)投資者同意（2/3或3/4多數(shù)同意）；一般性問(wèn)題要求得到簡(jiǎn)單多數(shù)同意。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,四、項(xiàng)目預(yù)算的審批程序條款項(xiàng)目的資本預(yù)算和年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算及其執(zhí)行情況是保證合資項(xiàng)目按照預(yù)定計(jì)劃工作以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益的重要一環(huán)。因此，合資協(xié)議中需要對(duì)預(yù)算審批制定嚴(yán)格的程序。在合資結(jié)構(gòu)中一般分為三個(gè)層次、兩個(gè)階段。首先，根據(jù)項(xiàng)目支出的性質(zhì)將預(yù)算資金分為重大資本支出、日常性資本支出和生產(chǎn)費(fèi)用支出三個(gè)層次。其次，第一階段，管理委員會(huì)審批項(xiàng)目年度預(yù)算，并授權(quán)項(xiàng)目經(jīng)理在預(yù)算批準(zhǔn)范圍內(nèi)負(fù)責(zé)日常性資本支出和生產(chǎn)費(fèi)用支出；第二階段，管理委員會(huì)審批以確保項(xiàng)目的資金使用完全符合投資者的利益。同時(shí)，為了保護(hù)少數(shù)投資者的利益，審批通常要求得到百分之百或者絕大多數(shù)投資者的同意才能通過(guò)。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,五、不確定性的資本補(bǔ)充條款項(xiàng)目融資中，當(dāng)銀行對(duì)債務(wù)/股本比率規(guī)定一個(gè)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，對(duì)額外資本的補(bǔ)充顯得非常重要，以維持規(guī)定的債務(wù)/股本比例。目前，為了提高項(xiàng)目投資的回報(bào)率，銀行在要求保持原來(lái)的債務(wù)/股本比率基礎(chǔ)上，股本投入可以分階段進(jìn)行。如果要在項(xiàng)目開(kāi)始之后才注入股本資金，則需要任一股東相信其他股東的資信，要在合資協(xié)議中明確說(shuō)明。如果對(duì)其中任一股東的資信存在不確定性，則必須提供一定形式的信用強(qiáng)化手段。最典型的就是由股東的銀行出具銀行保函或備用信用證。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,六、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是在合資企業(yè)中保護(hù)投資者投資權(quán)益的一種方法。合資結(jié)構(gòu)的投資者優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，其認(rèn)購(gòu)價(jià)格應(yīng)相當(dāng)于向第三方出售的價(jià)格或者是經(jīng)評(píng)估的公平價(jià)格。合資項(xiàng)目中，投資者的資信度和相互信任是保證項(xiàng)目成功的重要因素，所以為了阻止不受現(xiàn)有投資者信任的人參與該項(xiàng)目，或者為了阻止某個(gè)投資者以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格出售項(xiàng)目權(quán)益，幾乎所有的合資協(xié)議中都規(guī)定投資者擁有項(xiàng)目權(quán)益的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。明顯的缺陷，就是使得項(xiàng)目資產(chǎn)或股份的轉(zhuǎn)讓變得相對(duì)困難和復(fù)雜，項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓成本相對(duì)較高。,.,第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議,七、違約行為的處理方法條款違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中某一投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)。在合資協(xié)議中需要對(duì)違約事件的處理作出明確的規(guī)定，并對(duì)違約行為的補(bǔ)救措施提出多種可供選擇的方法，以最大限度地減少一方違約對(duì)其他投資者或整個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的損失。主要方法：（一）違約方權(quán)益的稀釋（二）違約方權(quán)益的沒(méi)收（三）運(yùn)用交叉擔(dān)保條款處理違約方責(zé)任（四）非違約方強(qiáng)制收購(gòu),.,案例分析公司型合資結(jié)構(gòu),公司型投資結(jié)構(gòu)的運(yùn)用對(duì)投資基本結(jié)構(gòu)的進(jìn)行改建，創(chuàng)造出多種復(fù)雜的有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)，以期充分利用優(yōu)勢(shì)，克服短處，爭(zhēng)取利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損，提高項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。如使個(gè)別發(fā)起人可