財富管理第5章ppt課件

第五章資本成本和資本結構,例題,例題,例題,例題,例題,例題,例題,風險溢價是憑借經驗估計的大約在3%-5%左右當市場風險較低的時候在3%左右；當市場風險較高的時候在5%左右；通常情況下，采用4%的平均風險溢價。,注意,例如對于債券成本為9%的企業(yè)來講，其成本為：KF=9%+4%=13%,例題,例題,例10：某公司資金總額為1000萬元，其構成如下：1、發(fā)行債券面值200萬元，五年期，每年末發(fā)一次利息，五年后還本，票面利率為10%，溢價發(fā)行，總價為210萬元，手續(xù)費為2%，企業(yè)所得稅率為30%2、留存收益190萬元，無風險報酬率為8%，平均風險股票必要報酬率為14%，企業(yè)普通股值為1.33、普通股600萬元，每股發(fā)行價20元，籌資費用率3%，預計下年股利1.5元，以后每年的股利增長率為10%要求計算該公司：1、債券成本2、采用資本定價模型法計算留存收益成本3、普通股成本4、企業(yè)資金總成本,練習,例題,普通股每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之比率稱為財務杠桿系數。計算公式為：,DFL財務杠桿系數EPS普通股每股收益變動額EPS變動前的普通股每股收益,I債務利息T所得稅稅率N流通在外普通股股數則：,凈收益理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大。,凈收益理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大。,營業(yè)收益理論認為，不論財務杠桿如何變化，企業(yè)加權平均資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價值也是固定不變的。,資本結構與公司價值無關；決定公司價值的是其營業(yè)收益。,（一）融資的每股收益分析判斷資本結構合理與否的一種方法是分析每股收益的變化。這種方法假定能提高每股收益的資本結構是合理的；反之則不夠合理。每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。,以EPS1代表負債融資，以EPS2代表權益融資，在每股收益無差別點上EPS1=EPS2,例1：某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元（每年負擔利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有二：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元二是全部籌借長期債務：債務利率仍為12%，利息36萬元。公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為33%。,例題,例題,S=750萬元此時的每股收益為4.02元,以上的計算是在不考慮本金歸還的前提下進行的，實際上很多債務合同要求企業(yè)設置償債基金，在設置償債基金的前提下，計算公式可改為：,某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產后公司每年息稅前利潤增加到200萬元?，F有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅稅率40%。要求：（1）計算兩個方案的每股收益