期權(quán)交易的盈虧分析案例

期權(quán)交易的盈虧分析(一) 看漲期權(quán)的盈虧分析：假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將上漲，而B則認為不會上漲。他們達成看漲期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期3個月，協(xié)議價格(X)為20元/股，期權(quán)費(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來3個月中，A、B雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況股價(S)范圍/元看漲期權(quán)買方的盈虧/元看漲期權(quán)賣方的盈虧/元S2030030020S23(S203)100(203S)100S23(S203)100(203S)100(1) M公司股票市價等于或小于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費總額，即100股3元/股= 300元，賣方的盈利則為300元。(2) M公司股價大于20元/股，卻小于、等于23元股(20 + 3 = 23)，即協(xié)議價格加上期權(quán)費，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0300元之間，而賣方的贏利在0300元間。(3) M公司股價大于23元股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時賣方將虧損。v 該看漲期權(quán)買方和賣方的盈虧分布圖如圖11-1所示。從上述分析可以看出，看漲期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上卻是無限的；看漲期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無限的。如果不考慮時間因素，期權(quán)價值(即盈虧)取決于標的資產(chǎn)市價(S)與協(xié)議價格(X)的差距。對于看漲期權(quán)來說，為了表達標的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的關(guān)系，我們把S大于X時的看漲期權(quán)稱為實值期權(quán)，把S=X時的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán)，把S小于X時的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)。(二)看跌期權(quán)的盈虧分析假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將下跌，而B則認為不會下跌。他們達成看跌期權(quán)合約，A作為買方，B作為賣方。期權(quán)的有效期為3個月，協(xié)議價格(X)20元/股，期權(quán)費(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來3個月中，雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見表11-6)。(1) M公司股票市價大于或等于20元/股，則買方的最大虧損為支付的期權(quán)費，即100股3元/股=300元，賣方的盈利則為300元。(2) M公司股價小于20元/股，卻大于、等于17元/股(203 = 17)，即協(xié)議價格減期權(quán)費，買方將行使權(quán)利，其虧損介于0300元之間，而賣方的贏利在0300元間。(3) 公司股價小于17元/股，則買方將行使權(quán)利，且將盈利，此時賣方將虧損。股價(S)范圍/元看跌期權(quán)買方的盈虧/元看跌期權(quán)賣方的盈虧/元S2030030017S20(203S)100(S203)100S17(203S)100(S203)100該看跌期權(quán)買方和賣方的盈虧分布見圖11-2從上述分析可以看出，看跌期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利在理論上是無限的；看跌期權(quán)賣方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無限的。從理論上講是標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格跌到零，看跌期權(quán)買賣雙方盈虧達到極限，本例是(2030 )100 = 1700元。如果不考慮時間因素，期權(quán)價值(即盈虧)取決于標的資產(chǎn)市價(S)與協(xié)議價格(X)的差距。對于看跌期權(quán)來說，我們把X大于S時的看跌期權(quán)稱為實值期權(quán)，把X=S時的看跌期權(quán)稱為平價期權(quán)，X小于S時的看跌期權(quán)稱為虛值期權(quán)。為什么混業(yè)經(jīng)營銀行是將來的發(fā)展趨勢？混業(yè)經(jīng)營是指商業(yè)銀行及其它金融企業(yè)以科學的組織方式在貨幣和資本市場進行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營和服務(wù)的總稱.金融混業(yè)經(jīng)營是世界金融發(fā)展的大趨勢,也是中國金融改革的最終目標之一.只有混業(yè)經(jīng)營才有助于對風險的系統(tǒng)監(jiān)管.國內(nèi)證券業(yè)的融資困境,銀行業(yè)的利潤空間縮減,以及保險業(yè)的投資渠道狹窄與承保能力下降,使得金融各業(yè)紛紛呼吁對分業(yè)松綁,為混業(yè)放行.市場需求推動了銀、證、保三業(yè)的合作和滲透,混業(yè)經(jīng)營在中國初現(xiàn)端倪.面對這種國際大環(huán)境和加入世貿(mào)組織后的現(xiàn)實挑戰(zhàn),中國金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營將成為金融體制改革的必然趨勢.中央銀行貨幣發(fā)行必須遵循哪些基本原則？1.壟斷發(fā)行原則。有利于統(tǒng)一國內(nèi)貨幣形式，避免多頭發(fā)行造成的貨幣流通混亂，也便于中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策，靈活有效地調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，通過完全占有貨幣發(fā)行所帶來的經(jīng)濟利益加強自身經(jīng)濟實力。2.要有可靠信用作保證的原則。否則就會出現(xiàn)通貨不穩(wěn)，擾亂正常流通和生產(chǎn)的運行，進而導致社會經(jīng)濟乃至政治危機的爆發(fā)。3.要具有一定的彈性原則。只有這樣，才能使中央銀行的貨幣發(fā)行更好地適應(yīng)不斷變化的社會經(jīng)濟環(huán)境，防止通貨膨脹或通貨緊縮的現(xiàn)象發(fā)生，確保國民經(jīng)濟在正常的軌道上運行。試談?wù)勀銓@句話的理解，“中央銀行應(yīng)對政府保持一定的獨立性，但這種獨立性只能是相對的?！敝醒脬y行的獨立性是指中央銀行履行自身職責時法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)力、決策與行動的自主程度。中央銀行的獨立性比較集中地反映在中央銀行與政府（國家行政當局）的關(guān)系上，這一關(guān)系包括兩層含義：一是中央銀行應(yīng)對政府保持一定的獨立性。由于中央銀行在金融體系和國民經(jīng)濟中處于特殊的地位，承擔著特殊的職責，要真正發(fā)揮中央銀行的作用，必須使中央銀行具有一定的獨立性，這是保持經(jīng)濟、金融穩(wěn)定和維護社會公眾信心的一個必要條件。中央銀行對政府保持一定的獨立性，使其權(quán)力與責任相統(tǒng)一，能夠在制定和實施貨幣政策、監(jiān)管金融業(yè)和調(diào)控宏觀經(jīng)濟方面自主地、及時地形成決策和保證決策的貫徹執(zhí)行，這對促進經(jīng)濟與社會的健康、穩(wěn)定發(fā)展和保證國家的根本利益具有重要意義。二是中央銀行對政府的獨立性是相對的。在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，中央銀行作為國家的金融管理當局，是政府實施宏觀調(diào)控的重要部門，中央銀行不能完全獨立于政府，不受政府的任何制約，更不能凌駕于政府之上。中央銀行要接受政府的管理和監(jiān)督，在國家總體經(jīng)濟社會發(fā)展目標和政策指導之下履行自己的職責。因此，中央銀行對政府的獨立性只能是相對的。建立我國的存款保險制度的實際問題？1、參保前的現(xiàn)實選擇強制保險與自愿保險。強制保險是指在法律規(guī)定范圍內(nèi)的存款類金融機構(gòu)均應(yīng)參加存款保險，繳納存款保險費；自愿保險是指存款類金融機構(gòu)可自愿選擇是否參加存款保險。 為避免參加存款保險前風險越大的銀行參與的積極性越高的逆向選擇問題，中國存款保險制度應(yīng)該是強制性存款保險。這樣既有利于存款保險機構(gòu)預(yù)期負擔的減小，也有利于強化參加存款保險的中小商業(yè)銀行在競爭中處于相對平等的地位，更可以提升公眾信心，并直接強化銀行業(yè)競爭，促進銀行業(yè)健康發(fā)展。2、參保時的現(xiàn)實選擇保險額度與費率斟酌。現(xiàn)今，金融風暴席卷全球，顯性存款保險制度健全的國家也未能幸免。而我國實行的隱性存款保險制度在這時因為其國家的全額擔保形式而有利于維持公眾信心，促進金融穩(wěn)定。與美國存款保險公司的建立過程相反，我國存款保險的施行，并非為原本暴露的儲戶風險引入新的擔保機制，而是將事實上已經(jīng)存在的隱性存款保險顯性化，并逐漸把無限的國家責任變成一種內(nèi)容與邊界明確的、由獨立機構(gòu)承擔的有限民事責任。因此，今天儲戶對于銀行的信任，很大程度上仍基于對國家擔保的信任，這一責任不可輕易放棄，所以我國顯性存款保險制度的推出初期，還應(yīng)延續(xù)以往的政策，進行全額兜底。在經(jīng)濟形勢明朗后，資金開始從銀行流出尋找投資渠道時，再逐漸過渡到分級兜底。這樣才不至于引起恐慌。 此外，由于單一費率可能引起的銀行追逐高風險項目行為，應(yīng)對不同風險的銀行征收差別保費。這種差別保費是基于風險的存款保險安排的核心內(nèi)容，它要根據(jù)每家投保機構(gòu)的信用評級和資本充足率等因素定期調(diào)整，從而使得銀行的風險與收益相匹配，約束銀行的風險行為，并按照成本效益原則對問題銀行進行及時處置。 3、參保后的現(xiàn)實選擇風險識別與有效監(jiān)管。為避免參加存款保險后的銀行可能從事風險較大，利潤較高的項目而引發(fā)的道德風險問題，還需加強對銀行的審慎性監(jiān)管并督促銀行進一步完善內(nèi)部控制，促進銀行業(yè)內(nèi)外兼修，降低由此引發(fā)的風險。因此，穩(wěn)健的會計制度、嚴格的信息披露制度以及存款人與保險機構(gòu)共保都是必須的，他們可以通過強化銀行股東、存款人和其他債權(quán)人以及社會公眾對銀行的監(jiān)督，有效提高市場約束，減弱道德風險。 一般而言，存款保險制度的有效與否與存款保險機構(gòu)能否有效識別參保者的風險狀況緊密相關(guān)。因此有效的風險識別系統(tǒng)起著至關(guān)重要的作用。由于識別及預(yù)測未來本身存在很大的局限性，并且金融機構(gòu)所面臨的風險多種多樣，也使得風險識別更為艱難。即使風險被識別出來，如何讓金融機構(gòu)相信其存在的問題也會讓政策當局大傷腦筋：控制經(jīng)營已明顯惡化的銀行風險是顯而易見的，但要那些表面上經(jīng)營良好、能承擔其從事的風險行為且仍有盈利的銀行糾正其風險行為、調(diào)整其經(jīng)營策略卻相當困難。因此有效的風險識別系統(tǒng)