長江商學(xué)院：組合與價(jià)值投資.ppt

金融市場與投資組合與價(jià)值投資,梅建平教授,提綱及重要概念,相關(guān)性最優(yōu)投資組合價(jià)值投資PE，PB（并購時(shí)機(jī)）趨勢交易追漲殺跌個(gè)人理財(cái)（組合，復(fù)利）,Source:DavidGeltner,MIT,WillRogers曾經(jīng)說:“拿出你所有的儲蓄買入一些好股票，一直持有到它們上漲后賣掉。如果股票不漲，就不要去買.,注意:當(dāng)主要的賭注賺錢時(shí)，人們總是抱怨分散化,國際配置,國際分散化,國際投資的好處潛在的高額回報(bào)(市場分割)分散化后的低風(fēng)險(xiǎn)新興市場間短期和長期的相關(guān)性在市場發(fā)生危機(jī)時(shí)，短期相關(guān)度趨于上升新興與發(fā)達(dá)市場間長期相關(guān)度的波動(dòng)性趨于減少。,日本人知道如何儲蓄,但他們還需要學(xué)習(xí)如何更好地利用資金（本國偏差）日本個(gè)人金融資產(chǎn),9.6萬億美元,美國投資者的資產(chǎn)組合更為分散美國的個(gè)人金融資產(chǎn)*,21萬億美元,10家最大的美國跨國公司Source:福布斯,國際分散化的障礙,缺乏信息交易困難(成本高)外匯風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)(模棱兩可)收益不確定最佳的方法是什么?你不需要到海外投資，用ADRs就能得到大部分收益,新興市場積極的資產(chǎn)管理,新興市場回報(bào)的可預(yù)測性市場過度反應(yīng)，或投資者要求的超額風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨時(shí)間變動(dòng)的期望回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，需要一個(gè)動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置模型目標(biāo):通過精心的風(fēng)險(xiǎn)管理，勝過基準(zhǔn)收益率,SmithBarney模型:將這些因素合并起來加以考慮,使用哪些變量?如何對其進(jìn)行分組?對每組賦予多大權(quán)重?對每組內(nèi)的每個(gè)變量賦予多大權(quán)重?構(gòu)建好模型類似于烹飪,SmithBarney模型(50%,5%,20%,5%,20%),價(jià)值:P/E,P/E(預(yù)測值),P/B和收益率差距增長:下一年度收益和GDP的增長風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)常賬戶/GDP,真實(shí)匯率的高估,Beta值利率:真實(shí)利率的變動(dòng)趨勢:收益修正和價(jià)格變動(dòng)問題:如何將排序轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)重?,SmithBarney模型的利弊,市場吸引力強(qiáng):直觀，易于理解靈活:變量和權(quán)重能根據(jù)市場條件的變化進(jìn)行調(diào)整信息及時(shí):使用市場信息多重共線性:相似的信息沒有對政治和其他風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行調(diào)整交易成本比指數(shù)中的要高,對該估值方法的一個(gè)謹(jǐn)慎提示,P/B并非在每個(gè)國家都起作用P/現(xiàn)金流量并非在所有地方都起作用P/E跟蹤和預(yù)測并非在所有地方都起作用高拋低吸可能不