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第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,第七講期權(quán)知識,一、期權(quán)的定義二、期權(quán)的交易三、期權(quán)的損益四、期權(quán)的投資,證券投資分析與預(yù)測,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,一、期權(quán)的定義,(一)期權(quán)的定義期權(quán)(Option)又稱選擇權(quán)或期權(quán)合同,是買方和賣方關(guān)于未來買賣某種商品的協(xié)議,買方在向賣方支付一筆費(fèi)用(稱為期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金)后,有在未來一定日期或一定時(shí)間內(nèi)以協(xié)議價(jià)格賣出或買進(jìn)某種商品的權(quán)利。期權(quán)合同中規(guī)定的在合同到期時(shí),即期權(quán)有效的最后一日,雙方買賣某種商品的交割價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格。期權(quán)合同中買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的,即買方有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利,也有放棄執(zhí)行期權(quán)的的權(quán)利,并不承擔(dān)義務(wù);而買方有保證證期權(quán)買方實(shí)現(xiàn)其權(quán)利的義務(wù),無拒絕買方執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。,第七講期權(quán)知識,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,一、期權(quán)的定義,(二)期權(quán)的分類按賣權(quán)和買權(quán)不同分為買入期權(quán)(CallOption)(也稱看漲期權(quán))和賣出期權(quán)(Putoption)(也稱看跌期權(quán))。(詳見后面的分析)按執(zhí)行時(shí)間的限制不同分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)的買方可以在期權(quán)到期日前的任何時(shí)間執(zhí)行其期權(quán);歐式期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期時(shí)才能執(zhí)行其期權(quán)。按標(biāo)的物不同,期權(quán)還可以細(xì)分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、股指期權(quán)和期貨期權(quán)等。,第七講期權(quán)知識,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,二、期權(quán)的交易,(一)期權(quán)交易概述芝加哥期權(quán)交易所開創(chuàng)了期權(quán)交易的典范。芝加哥期權(quán)交易所最先規(guī)范了期權(quán)合同,建立了整套的交易程序,為其他交易所提供了可借鑒的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說,股票期權(quán)合同屬于美式期權(quán),合同規(guī)模為100股。需要指出的是,哪些股票的期權(quán)可以在交易所里交易由交易所來定,而不是由上市公司來定。(二)執(zhí)行價(jià)格的設(shè)置期權(quán)合同的細(xì)節(jié),如執(zhí)行價(jià)格、到期日等也都由交易所具體確定。,第七講期權(quán)知識,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,交易所負(fù)責(zé)選定進(jìn)行交易的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。交易所為每種期權(quán)都同時(shí)提供一組執(zhí)行價(jià)格,且對應(yīng)著一組權(quán)利金。執(zhí)行價(jià)格一般圍繞在股價(jià)左右,一組執(zhí)行價(jià)格之間的間隔也由交易所確定。一般的規(guī)律是,如果股票價(jià)格在25美元以下,則執(zhí)行價(jià)格間的間隔為2.5美元;股價(jià)在25200美元之間,間隔為5美元;若股價(jià)在200美元以上,間隔為10美元。例如,若微軟公司的股票價(jià)格為135.6美元,則交易所里交易該股票的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就可能有125、130、135、140、145美元等幾種。,第七講期權(quán)知識,二、期權(quán)的交易,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,(三)期權(quán)到期日的設(shè)置在交易所里,所有期權(quán)合同同被列入三個(gè)循環(huán)圈,即1月、2月、3月循環(huán)圈。1月循環(huán)圈包括1月、4月、7月、10月4個(gè)月份;2月循環(huán)圈包括2月、5月、8月、11月份;3月循環(huán)圈包括3月、6月、9月、12月4個(gè)月份。具體的到期日為各個(gè)到期月份的第三個(gè)星期五。當(dāng)月的第三個(gè)星期五前進(jìn)行交易的期權(quán)的到期日有當(dāng)月和下月及其所屬循環(huán)圈內(nèi)的下兩個(gè)月份的第三個(gè)星期五。當(dāng)月的第三個(gè)星期五后進(jìn)行交易的期權(quán)的到期日有下兩個(gè)月及其所屬循環(huán)圈內(nèi)的下兩個(gè)月份的第三個(gè)星期五。,第七講期權(quán)知識,二、期權(quán)的交易,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,例如,某股票期權(quán)屬于2月循環(huán)圈,則在四月初交易的該股票期權(quán)的到期日有4月、5月、8月、11月的第三個(gè)星期五;而在四月底交易的該股票期權(quán)的到期日就會有5月、6月、8月、11月的第三個(gè)星期五。(四)頭寸限量和執(zhí)行限量頭寸限量規(guī)定的是投資者可持有的一個(gè)方向的最大頭寸。執(zhí)行限量規(guī)定的是任何交易人在連續(xù)五個(gè)交易日內(nèi)可執(zhí)行的最大合同數(shù)量。一般來講,執(zhí)行(頭寸)限量為300010000個(gè)期權(quán)合同。,第七講期權(quán)知識,二、期權(quán)的交易,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,三、期權(quán)的損益,(一)看漲期權(quán)的損益看漲期權(quán)是股價(jià)上漲后期權(quán)買方有權(quán)以敲定價(jià)格買入股票的期權(quán)??礉q期權(quán)又分買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看漲期權(quán)。例15月12日,某股票的價(jià)格為57美元。投資者A買進(jìn)一份該股票的歐式看漲期權(quán),7月22日到期,執(zhí)行價(jià)格為60美元,期權(quán)費(fèi)為每股4美元。首先,A的初始投資為每股4美元。其次,若7月22日該股票的價(jià)格低于60美元,則A放棄執(zhí)行其看漲期權(quán),由此A每股損失4美元。,第七講期權(quán)知識,首先,A的初始投資為多少美元?,股價(jià)漲或跌到多少時(shí)A會虧損?不虧不贏?贏利?,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,再次,如果在7月22日該股票價(jià)格超過60美元,比如說是每股70美元。則A可以執(zhí)行其看漲期權(quán),以60美元的價(jià)格從期權(quán)賣方手里買進(jìn)股該種股票,再以70美元的價(jià)格在市場上賣出,考慮到初始投資4美元,A的利潤為每股6美元。第四,如果7月22日股價(jià)為64美元,則投資者A不盈不虧。買進(jìn)看漲期權(quán)鎖定了最低損失!交易動機(jī)是看好股市!,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,4,64,450,圖1買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,例25月12日,某股票的價(jià)格為57美元。投資者B賣出一份該股票的歐式看漲期權(quán),7月22日到期,執(zhí)行價(jià)格為60美元,期權(quán)費(fèi)為每股4美元。首先,B初始獲利為每股4美元。其次,如果在7月22日該股票的價(jià)格低于60美元,由于期權(quán)買方放棄執(zhí)行看其漲期權(quán),則B每股獲利4美元。再次,如果在7月22日該股票價(jià)格超過70美元,若此時(shí)期權(quán)購買者A要執(zhí)行其看漲期權(quán),則B有義務(wù)以60美元的價(jià)格賣出100股該種股,考慮到初始獲利4美元,B實(shí)際損失是每股6美元。,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,首先,A的初始贏利為多少美元?,股價(jià)漲或跌到多少時(shí)A會虧損?不虧不贏?贏利?,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,如果7月22日股價(jià)為64美元,則B不盈不虧。賣出看漲期權(quán)的交易動機(jī)是看淡股市!,4,圖2賣出看漲期權(quán)的損益圖,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,(二)看跌期權(quán)的損益看跌期權(quán)是股價(jià)下跌后期權(quán)買方有權(quán)以敲定價(jià)格賣出股票的期權(quán)。看跌期權(quán)又分買進(jìn)看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。例37月9日某股票的價(jià)格為46美元。投資者A買進(jìn)一份該股票的歐式看跌期權(quán),10月26日到期,執(zhí)行價(jià)格為50美元,期權(quán)費(fèi)為每股5美元。首先,A的初始投資為每股5美元。其次,如果在10月26日該股票的高于50美元,則A放棄執(zhí)行看跌期權(quán),由此每股損失5美元。,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,首先,A的初始投資為多少美元?,股價(jià)漲或跌到多少時(shí)A會虧損?不虧不贏?贏利?,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,再次,如果在10月26日該股票價(jià)格跌破40美元,則A執(zhí)行其看跌期權(quán),以40美元的價(jià)格從市場上買進(jìn)100股該種股票,再以每股50美元的價(jià)格賣給看跌期權(quán)賣方B,考慮到初始投資5美元,A的利潤為每股5美元。第四,如果10月26日股價(jià)為45美元,則A不盈不虧。買進(jìn)看跌期權(quán)鎖定了最低損失!交易動機(jī)是看淡股市!,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,5,圖3買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,例47月9日某股票的價(jià)格為46美元。投資者B賣出一份該股票的歐式看跌期權(quán),10月26日到期,執(zhí)行價(jià)格為50美元,期權(quán)費(fèi)為每股5美元。首先,B的初始獲利為每股5美元。其次,如果若在10月26日該股票的高于50美元,則期權(quán)購買者放棄執(zhí)行其看跌期權(quán),則B每股獲利5美元。再次,如果在10月26日該股票價(jià)格跌破40美元,且期權(quán)購買者A要執(zhí)行其看跌期權(quán),則B有義務(wù)以50美元的價(jià)格買進(jìn)期權(quán)買方賣出的100股該種股票,考慮到初始獲利5美元,B實(shí)際損失為5美元。,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,首先,A的初始贏利為多少美元?,股價(jià)漲或跌到多少時(shí)A會虧損?不虧不贏?贏利?,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,如果10月26日股價(jià)為45美元,則B不盈不虧。賣出看跌期權(quán)的交易動機(jī)是看好股市!,5,到期日股價(jià),0,每股損益,圖4賣出看跌期權(quán)的損益圖,第七講期權(quán)知識,三、期權(quán)的損益,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,四、期權(quán)的投資,(一)期權(quán)投資策略1.建立獨(dú)立頭寸如以上四例2.建立合成頭寸由期權(quán)和基礎(chǔ)交易物構(gòu)成3.建立套利頭寸由兩個(gè)以上的同類期權(quán)構(gòu)成4.建立組合頭寸由不同種類的期權(quán)及基礎(chǔ)交易物構(gòu)成,第七講期權(quán)知識,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,(二)合成頭寸1.股票多頭加看漲期權(quán)空頭2.股票多頭加看漲期權(quán)多頭3.股票空頭加看跌期權(quán)空頭4.股票空頭加看跌期權(quán)多頭例55月12日,投資者A以57美元的價(jià)格買進(jìn)100股某種股票,同時(shí)賣出一份該種股票的歐式看漲期權(quán),7月22日到期,執(zhí)行價(jià)格為60美元,期權(quán)費(fèi)為每股4美元。,第七講期權(quán)知識,四、期權(quán)的投資,第七講期權(quán)知識,2020年5月21日星期四,分析A獲得期權(quán)費(fèi)400美元。如果在7月22日該股票價(jià)格超過70美元,且期權(quán)購買者要執(zhí)行看漲期權(quán),則A有義務(wù)以60美元的價(jià)格賣出100股該種股票,A獲利(6057)100=300美元。A一共獲利700美元。反之,若在7月22日該股票的價(jià)格低于60美元,則期權(quán)購買者放棄執(zhí)行其看漲期權(quán),則A獲得期權(quán)費(fèi)400美元。A的總收益是A
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