跨國(guó)并購(gòu) 第七組.ppt

跨國(guó)并購(gòu)中石化收購(gòu)Addax,雙方公司簡(jiǎn)介并購(gòu)動(dòng)機(jī)并購(gòu)過(guò)程并購(gòu)交易類(lèi)型并購(gòu)后的整合并購(gòu)的意義市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的反應(yīng)并購(gòu)的啟示外媒評(píng)論中石化并購(gòu)案,雙方公司簡(jiǎn)介,一中石化二Addax公司,中石化,中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)石化集團(tuán)公司，英文縮寫(xiě)SinopecGroup）是1998年7月國(guó)家在原中國(guó)石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家獨(dú)資設(shè)立的國(guó)有公司、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司。中國(guó)石化集團(tuán)公司注冊(cè)資本1306億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。2007年底，中國(guó)石化股份公司總股本867億股，中國(guó)石化集團(tuán)公司持股占75.84%，外資股占19.35%，境內(nèi)公眾股占4.81%。2010年中石化凈利707億中國(guó)石化集團(tuán)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括：實(shí)業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開(kāi)采、儲(chǔ)運(yùn)（含管道運(yùn)輸）、銷(xiāo)售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、儲(chǔ)存、運(yùn)輸；石油石化工程的勘探設(shè)計(jì)、施工、建筑安裝；石油石化設(shè)備檢修維修；機(jī)電設(shè)備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營(yíng)和代理各類(lèi)商品和技術(shù)的進(jìn)出口（國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外）。,Addax公司,Addax石油公司成立于1994年，是一家獨(dú)立石油公司，在多倫多和倫敦上市。其普通股股數(shù)為1.576億股，現(xiàn)有員工860多人。其主要資產(chǎn)位于非洲和中東地區(qū)。除了在伊拉克有2個(gè)區(qū)塊總計(jì)為138200英畝的石油資源之外，該公司大部分資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆，其中在尼日利亞有獨(dú)資和合資項(xiàng)目共計(jì)11個(gè)，在尼日利亞圣多美和普林西比合作開(kāi)發(fā)區(qū)（下稱(chēng)“JDZ”）就有4個(gè)合資項(xiàng)目。值得注意的是，這家公司在JDZ的合資項(xiàng)目中有一個(gè)面積為24500英畝的石油區(qū)塊，是與中國(guó)石化直接合作的，Addax持股14.33，中國(guó)石化負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。Addax石油公司油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有25個(gè)勘探開(kāi)發(fā)區(qū)塊，其中勘探區(qū)塊15個(gè)，開(kāi)發(fā)區(qū)塊10個(gè)；17個(gè)位于海上，其余8個(gè)在陸上。Addax石油公司擁有權(quán)益2P石油可采儲(chǔ)量5.37億桶，權(quán)益3P石油可采儲(chǔ)量7.38億桶。另外，尚有111個(gè)待鉆圈，具有較大的勘探潛力。2009年二季度的數(shù)據(jù)顯示，Addax石油公司平均原油日產(chǎn)量為14.3萬(wàn)桶，約合每年700萬(wàn)噸。其中尼日利亞產(chǎn)量占72.2，加蓬占15.5，庫(kù)爾德占8.3。根據(jù)初步開(kāi)發(fā)方案設(shè)計(jì)，近期產(chǎn)量將達(dá)每年1000萬(wàn)噸以上。,并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析,一中石化二Addax公司,中石化的原因,一能源全球布局,二加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,三石油安全戰(zhàn)略,四Addax公司條件優(yōu)良,一能源全球布局,中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，能源需求巨大，特別是在中國(guó)重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的變革中，能源需求矛盾日漸顯現(xiàn)。因此，中國(guó)能源布局全球?qū)崒俦厝?。除中石化，中石油日前完成?duì)新加坡石油公司45.51股份收購(gòu)。兩大石油巨頭的動(dòng)作表明中國(guó)能源布局全球戰(zhàn)略正在加緊進(jìn)行。一旦Addax的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)入中石化名下，中石化在西非的油氣資源版圖將連成一大片。在西非之外，收購(gòu)Addax還可幫助中石化成功進(jìn)入位處中東的伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)。中石化表示，收購(gòu)Addax石油公司，有利于改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開(kāi)發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。,二加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,中石化相比中石油，其擁有的油田資源實(shí)在太少。中石化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入煉油所占的比重要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于石油開(kāi)采。其原油資源有75%依賴(lài)于海外采購(gòu)，公司2008年采購(gòu)原油的費(fèi)用為6778億元，同比增長(zhǎng)40.3%，占經(jīng)營(yíng)分用的46.0%，去年凈利潤(rùn)296億元，同比下滑47.5%。08年中石化共加工原油1.69億噸，其中外購(gòu)原油加工量為1.3億噸。在購(gòu)機(jī)油價(jià)日益走高的今天，視窗處于虧損的煉油業(yè)務(wù)成為了中石化的一塊心病。在國(guó)內(nèi)投入巨資勘探新油田進(jìn)展不大，而老油田面臨枯竭的時(shí)候，通過(guò)海外并購(gòu)獲得新油田資源就成了中石化解決上游資源短板已進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的亟需的必然的選擇。收購(gòu)Addax公司，將有利于中石化提高資源儲(chǔ)備，增強(qiáng)石油開(kāi)采在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的比重，也有利于增強(qiáng)中石化在海外市場(chǎng)的影響，加快其全球化的發(fā)展步伐。,三石油安全戰(zhàn)略,石油在生產(chǎn)和生活中的地位越來(lái)越重要，石油在一次能源消耗中比例基本保持36%以上。石油作為主要能源的地位暫時(shí)是無(wú)法撼動(dòng)的。世界的石油資源分布十分不均的，80%的石油主要集中在中東，前蘇聯(lián)和北美地區(qū)，二是有的主要消費(fèi)國(guó)集中在亞太和歐洲地區(qū)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)石油的需求量越來(lái)越大。因此中國(guó)需要進(jìn)入世界石油市場(chǎng)，在國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中謀求石油安全。中石化對(duì)外并購(gòu)成了必然趨勢(shì)。而且Addax公司的油田結(jié)構(gòu)合理，品質(zhì)優(yōu)良，剩余石油儲(chǔ)量及產(chǎn)量規(guī)模大，尤其增儲(chǔ)，增產(chǎn)潛力大。收購(gòu)Addax公司，對(duì)于優(yōu)化中石化的資源結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性有積極意義。,四Addax公司條件優(yōu)良,ADDAX公司擁有石油探明儲(chǔ)量為5.36億桶，平均日產(chǎn)原油14萬(wàn)桶，約相當(dāng)于中國(guó)日消費(fèi)量的1.7%，年原油產(chǎn)量達(dá)700萬(wàn)噸（截止2008年底數(shù)據(jù)）。ADDAX的油氣資產(chǎn)集中在尼日利亞、加蓬、喀麥隆和伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)，擁有25個(gè)勘探開(kāi)發(fā)區(qū)塊，其中勘探15個(gè)，開(kāi)發(fā)10個(gè)；海上17個(gè)，陸上8個(gè)；已發(fā)現(xiàn)油氣田37個(gè)，其中在產(chǎn)油田19個(gè)，未開(kāi)發(fā)石油發(fā)現(xiàn)11個(gè)和天然氣發(fā)現(xiàn)7個(gè)；油氣資產(chǎn)組合良好。合同區(qū)面積32027平方公里，其中開(kāi)發(fā)區(qū)面積8760平方公里。2008年平均原油產(chǎn)量13.6萬(wàn)桶/日，目前平均原油產(chǎn)量14萬(wàn)桶/日。中石化在收購(gòu)ADDAX公司后，擁有上述所有資源，這對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)是十分優(yōu)良的條件。,Addax公司的財(cái)務(wù)狀況,Addax公司的原因,資金壓力股東和高管獲利豐厚協(xié)議條款誘人,保留原有員工,資金壓力,資金壓力是Addax公司選擇出售的原因之一。Addax受困油價(jià)下跌和金融危機(jī)的影響，現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，公司股東會(huì)支持收購(gòu)行動(dòng)。早在2009年2月，關(guān)于中國(guó)三大石油公司以及日本DBJ三菱商事聯(lián)合體、印度石油天然氣公司有意競(jìng)購(gòu)Addax石油公司一事已傳出風(fēng)聲。Addax之所以接受中石化的報(bào)價(jià)，是因?yàn)橹惺o出的競(jìng)價(jià)有很強(qiáng)的吸引力。,股東和高管獲利豐厚,Addax石油最大的股東AOG公司（AOGHoldingsB.V.）和首席執(zhí)行官吉恩甘德?tīng)柗謩e與中石化達(dá)成了鎖定協(xié)議，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他們共持有Addax38%已發(fā)行普通股。因?yàn)檫@筆交易,Addax公司CEO吉恩甘德?tīng)柕馁Y產(chǎn)將猛漲30億美元。,協(xié)議條款誘人,保留原有員工,如果并購(gòu)在特定情況下未能完成，Addax將支付3億加元的交易終止費(fèi)。如果SIPC未能在8月24日之前從中國(guó)政府相關(guān)部門(mén)取得所需批準(zhǔn)，將要依照協(xié)議支付給Addax3億加元的“分手費(fèi)”。中石化還表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，將繼續(xù)保留Addax石油公司原有的管理團(tuán)隊(duì)和員工,也減少了收購(gòu)中的員工阻力。,并購(gòu)過(guò)程,3月初SIPC的財(cái)務(wù)顧問(wèn)向Addax的管理層傳遞“有意參與Addax收購(gòu)交易”的訊息4月23日Addax管理人員與中石化高層在英國(guó)倫敦會(huì)晤商議價(jià)格5月繼續(xù)提交意向書(shū)，商議價(jià)格6月11日SIPC再一次提高價(jià)格，并聲明要采用要約收購(gòu)的方式來(lái)購(gòu)買(mǎi)Addax的股票6月23日提交最后報(bào)價(jià)。Addax董事會(huì)審議競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)的兩家企業(yè)的收購(gòu)提議書(shū)，最終決定于SIPC達(dá)成一致6月24日開(kāi)盤(pán)前Addax與SIPC簽署最終協(xié)議，以52.8加元/股價(jià)格成交8月11日瑞士Addax石油公司公告，已接獲中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司(SIPC)的確認(rèn)，SIPC對(duì)Addax的收購(gòu)要約通過(guò)中國(guó)政府所有相關(guān)部門(mén)的一切所需審批。,8月17日Addax于其網(wǎng)站公布該交易達(dá)成的消息。公告全文如下：中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司（SinopecInternationalPetroleumExplorationandProductionCorporation，下簡(jiǎn)稱(chēng)中石化國(guó)際）宣布已取得向Addax提交的收購(gòu)要約中約定的153，734，120普通股。這部分股份約占Addax攤薄股本的92.67%。上述要約已于2009年7月9日，由中石化國(guó)際間接擁有的全資子公司鏡湖石油和天然氣股份有限公司（MirrorLakeOilandGasCompanyLimited，下簡(jiǎn)稱(chēng)鏡湖石油）郵寄給Addax各大股東。由于要約各項(xiàng)條款已被滿足，鏡湖石油已于本日按照要約價(jià)格取得所提及的所有股份。8月18日中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（”中石化集團(tuán)”）宣布，在經(jīng)過(guò)六個(gè)月的盡職調(diào)查和談判之后，成功的完成了對(duì)Addax石油公司的收購(gòu)。中石化集團(tuán)簽署了每股52.8加元收購(gòu)價(jià)收購(gòu)協(xié)，Addax公司普通股股數(shù)為1.576億股，因此交易的總金額達(dá)到82.7億加元(約合人民幣511億元)。收購(gòu)協(xié)議規(guī)定的交割條件都已滿足，成功完成了交割，成功完成這筆迄今為止中國(guó)公司進(jìn)行海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)的最大一筆交易。,并購(gòu)交易類(lèi)型,按并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分：橫向并購(gòu)按并購(gòu)是否取得目標(biāo)公司的同意:友好并購(gòu)按并購(gòu)的支付方式劃分：股票互換并購(gòu)策略模式劃分：杠杠收購(gòu),收購(gòu)后的整合,資產(chǎn)財(cái)務(wù)變與化此次收購(gòu)中石化集團(tuán)采用了要約收購(gòu)，即收購(gòu)方中石化通過(guò)向被收購(gòu)公司Addax的股東發(fā)出購(gòu)買(mǎi)其所持該公司股份的書(shū)面意思表示，并按照其依法公告的收購(gòu)要約中所規(guī)定的收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)期限以及其他規(guī)定事項(xiàng)，收購(gòu)目標(biāo)公司Addax股份的收購(gòu)方式。在收購(gòu)后，中石化集團(tuán)將持有Addax的所有股份，Addax成為中石化的全資子公司，其所掌握的所有油氣資源由中石化接管。對(duì)于中石化來(lái)說(shuō)，公司收購(gòu)ADDAX后的2009年海外權(quán)益油產(chǎn)量將由1000萬(wàn)噸升至1700萬(wàn)噸。,人員安排人員安排方面，中石化表示將保留Addax的管理團(tuán)隊(duì)。他們認(rèn)為，Addax具有較完善的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，為確保項(xiàng)目交割后正常營(yíng)運(yùn)，中石化決定保留原Addax石油公司的管理團(tuán)隊(duì)和全體員工，只派少量管理和技術(shù)人員參與公司的管理，爭(zhēng)取將Addax建設(shè)成中石化集團(tuán)內(nèi)部真正的國(guó)際油氣勘探開(kāi)發(fā)公司。而加拿大AddaxPetroleumCorporation也同時(shí)公布,中石化集團(tuán)旗下的中國(guó)石化國(guó)際石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司(SIPC)收購(gòu)該公司的交易已經(jīng)完成交割,后者將委任新的董事會(huì)成員.Addax在一份聲明中表示,根據(jù)收購(gòu)協(xié)議,除了JeanClaudeGandur仍然留任為董事之外,其馀董事會(huì)成員將由SIPC的代表所替代。.,并購(gòu)意義,從中石化的角度來(lái)說(shuō)，作為我國(guó)最大的煉油企業(yè)和化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，中石化去年近加工原油來(lái)自進(jìn)口。隨著國(guó)際油價(jià)的走高，加強(qiáng)上游板塊成為中石化戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要方向。金凱訊石化財(cái)經(jīng)資訊公司總經(jīng)理張魁寬指出，這筆交易從經(jīng)濟(jì)上說(shuō)比較合算，收購(gòu)的石油公司油氣產(chǎn)量規(guī)模相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)中等油田，將有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道。,從我國(guó)整個(gè)石油行業(yè)來(lái)說(shuō)，中石化收購(gòu)Addax公司是我國(guó)石油公司所完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)于增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)有著極其重要的意義。,2009年中期概況,目前狀況,市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的反應(yīng),上圖是2009年3月19日至8月18日中石化（600028）的股價(jià)變化圖，在收購(gòu)日前后股價(jià)有小幅的上漲，8月18日下午開(kāi)盤(pán)帶動(dòng)滬指翻紅，收盤(pán)報(bào)12.64元，漲3.78。Addax收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于14.3倍的往績(jī)市盈率，略高于其自身相當(dāng)于13.3倍市盈率的估值，且收購(gòu)總價(jià)僅相當(dāng)于中石油H股市值的4.4，因此。此次收購(gòu)對(duì)中國(guó)石化的影響甚微，帶來(lái)的提振作用不會(huì)很大。盡管收購(gòu)的是中國(guó)石化的短板資源，但是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，短期內(nèi)裝入上市公司的可能性不大。所以收購(gòu)對(duì)上市公司的帶來(lái)的影響短期內(nèi)還不會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，但在未來(lái)集團(tuán)公司可以把Addax的資產(chǎn)注入上市公司。,并購(gòu)的啟示,中石化表示，收購(gòu)石油公司，有利于改善中石化集團(tuán)的資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外油氣勘探開(kāi)發(fā)的跨越式發(fā)展，提高我國(guó)原油供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。中石化成功收購(gòu)石油公司，是我國(guó)石油公司目前完成的最大一筆海外油氣資產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)具有重要意義。有利于提高中石化上游資產(chǎn)配置，并為我國(guó)石油供應(yīng)增加新的渠道。,積累寶貴的大型跨國(guó)兼并、收購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大企業(yè)的國(guó)際知名度，對(duì)于走國(guó)際化道路具有促進(jìn)作用對(duì)中國(guó)企業(yè)走出海外，探求新的發(fā)展擴(kuò)展思路堅(jiān)持“雙贏互利”原則，讓合作方都達(dá)成共識(shí),外媒評(píng)論中石化并購(gòu)案,雖然在涉及能源這樣敏感問(wèn)題時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。但鑒于世界經(jīng)濟(jì)整體處于低谷，海外企業(yè)對(duì)資金的渴望也前所未有，在此種形勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)想要如愿也并非那么難。華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道評(píng)論中國(guó)企業(yè)強(qiáng)化海外并購(gòu)對(duì)于中石化并購(gòu)案，美國(guó)媒體比較關(guān)注價(jià)格問(wèn)題。華爾街日?qǐng)?bào)分析認(rèn)為，“中石化這次被Addax狠宰了一刀”。報(bào)道稱(chēng)，中石化為Addax已探明儲(chǔ)量的原油支付價(jià)格是每桶34美元。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在非洲原油交易價(jià)格與現(xiàn)在最為接近的2007年，此類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格僅為每桶14.4美元。據(jù)此計(jì)算，此次收購(gòu)的總價(jià)應(yīng)為31億美元，而中石化開(kāi)出的72.4億美元比市場(chǎng)評(píng)估價(jià)格高出135%。加拿大環(huán)球郵報(bào)披露說(shuō)，因?yàn)檫@筆交易，Addax公司CEO吉恩甘德?tīng)柕馁Y產(chǎn)將猛漲30億美元。,英國(guó)媒體刊出的一篇署名評(píng)論文章肯定中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，文章認(rèn)為，作為全球出口的發(fā)動(dòng)機(jī)，中國(guó)保證自身的能源安全對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是件好事?！皬耐苿?dòng)能源需求角度看，中石化購(gòu)買(mǎi)Addax公司股份，絕對(duì)是一件鼓舞人心的事件?！钡?jīng)濟(jì)學(xué)人則認(rèn)為，中石化的這次并購(gòu)也有風(fēng)