論通貨膨脹與通貨緊縮對證券市場的影響

論通貨膨脹與通貨緊縮對證券市場的影響 一般來說，通貨膨脹與通貨緊縮都會對經濟的長期發(fā)展帶來不良影響。分析通貨膨脹和通貨緊縮對證券市場的影響一定要具體情況具體分析，比較該時期通貨膨脹和通貨緊縮的原因、程度、經濟背景及政府可能采取的干預措施等。 一、通貨膨脹 通貨膨脹這個名詞早已經被大眾所熟知，但通貨膨脹具體是什么意思，對證券市場又會產生哪些具體的影響？ （一）通貨膨脹的含義 通貨膨脹，一般定義為在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數量超過經濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。當市場上貨幣流通量增加，人民的貨幣所得增加，購買力下降，影響物價之上漲，造成通貨膨脹。對通貨膨脹的衡量可以通過對一般物價水平上漲幅度的衡量來進行，通貨膨脹是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲，其實質是社會總需求大于社會總供給。 一般來說，衡量通貨膨脹常用的指標有三種：（1）生產者物價指數（PPI）是衡量工業(yè)企業(yè)產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，是反映某一時期生產領域價格變動情況的重要經濟指標；（2）零售物價指數（又稱居民消費價格指數CPI）是使用得最多、最普遍的指標，反映消費者為購買消費品而付出的價格變動情況；（3）國民生產總值物價平減指數則是按當年不變價格計算的國民生產總值與按基年不變價格計算的國民生產總值的比率。 （二）通貨膨脹的種類及其產生的原因 通貨膨脹從程度上劃分有溫和的、嚴重的和惡性的三種：（1）溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹；（2）嚴重的通貨膨脹是指兩位數的通貨膨脹；（3）惡性通貨膨脹是指三位數以上的通貨膨脹。 通貨膨脹對經濟運行及證券市場具有很大的影響，投資者要進行投資就必須對通貨膨脹產生的可能及其程度有一個大約的預測。對于通貨膨脹產生的原因，傳統(tǒng)的理論解釋主要有三種：（1）需求拉上的通貨膨脹；（2）成本推進的通貨膨脹（3）結構性通貨膨脹。 對我們投資者而言要了解下面通貨膨脹涉及的對證券市場的影響，從而采取相應的操作策略。 二、通貨緊縮 （一）通貨緊縮的含義 通貨緊縮是指貨幣供應量少于流通領域對貨幣的實際需求量而引起的貨幣升值，從而引起的商品和勞務的貨幣價格總水平的持續(xù)下跌現象。通貨緊縮包括物價水平、貨幣供應量和經濟增長率三者同時持續(xù)下降；它是當市場上的貨幣減少，購買能力下降，影響物價之下跌所造成的；長期的貨幣緊縮會抑制投資與生產，導致失業(yè)率升高與經濟衰退。依據諾貝爾經濟學獎得主保羅薩繆爾森的定義：“價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮”。經濟學者普遍認為，當消費者物價指數(CPI)連跌兩季，即表示已出現為通貨緊縮。通貨緊縮實質就是物價、工資、利率、糧食、能源等統(tǒng)統(tǒng)價格不能停頓的持續(xù)下跌，而且全部處于供過于求的狀況。 （二）通貨緊縮產生的原因 通貨緊縮出現的直接原因，是商品供求總量與供求結構嚴重失衡，商品供給大于需求，供給結構不適應需求結構，導致潛在的社會總需求與社會總供給結構錯位較大，大量的潛在的產品供給得不到實現而淪為無效供給，造成商品價格水平較長時期處于低位徘徊的局面。具體可概括為以下幾個方面：貨幣供求因素、緊縮性的財政政策和貨幣政策、經濟結構的失衡以及國際市場的沖擊。 三、通貨膨脹與通貨緊縮對證券市場的影響 通貨膨脹與通貨緊縮都會對經濟的長期發(fā)展帶來不良影響。分析通貨膨脹和通貨緊縮對證券市場的影響一定要具體情況具體分析，比較該時期通貨膨脹和通貨緊縮的原因、程度、經濟背景及政府可能采取的干預措施等。 （一）通貨膨脹對證券市場的影響 通脹無牛市，證券市場被定義為宏觀經濟的晴雨表，綜合指數里面包含了各行業(yè)里面代表性上市公司，市場的投資者對未來的各種預期會表現為經過相應的證券買賣操作以后造成綜合指數的上下波動。所以說，證券市場的指數波動是投資者對未來預期的最直接反應。在溫和的通貨膨脹初期，人們預期的通貨膨脹的來臨，會對自己所擁有的貨幣資產的未來購買力進行評估，從而提前采購自己原本在未來才決定購買的商品。因為商品市場供求關系的改變，會推動上市公司的經營狀況持續(xù)改變，盈利水平逐步提高，以及有著保值需求的各類閑置資金會投資各類債券而回避通貨膨脹帶來的風險。企業(yè)在商品市場供求關系的改變所帶來的估值的提升和人們對資產保值預期管理增加對證券的購買力，從而會改變證券市場的供求關系，所以在溫和通貨膨脹的初期到將誒蘇，證券市場的趨勢是向上的。接著通貨膨脹繼續(xù)上行會使資源配置出現扭曲，宏觀經濟運行過熱，政府在這個時候往往會針對實體經濟進行調控以實現“軟著陸”，證券市場也會呈現下降趨勢。 對通貨膨脹的問題要分不同階段和不同程度通貨膨脹的影響。首先我們來看看不同階段的通貨膨脹對證券市場的影響。通貨膨脹的發(fā)展階段有早期、中期、晚期之分。早期通貨膨脹導致證券市場上揚，中期通貨膨脹導致證券市場價格下跌，晚期通貨膨脹導致證券市場價格低迷。 下面我們來看看不同程度通貨膨脹對證券市場的影響。一般情況下，溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用，但是嚴重的通脹則是非常危險的，會導致證券市場價格下跌。 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，無永恒的定勢，完全可能同時產生相反方向的影響。因此，對這些影響作具體分析和比較必須從該時期通貨膨脹的原因、通貨膨脹的程度，配合當時的經濟結構和形勢、政府可能采取的干預措施等方面的分析人手。下面就具體說一下不同程度的通貨膨脹對證券市場的影響： （1）溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。但通貨膨脹提高了對債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。 （2）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內持續(xù)，而經濟處于景氣(擴張)階段，產量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。 （3）嚴重的通貨膨脹是很危險的，一旦其站穩(wěn)腳跟，經濟將被嚴重扭曲，貨幣加速貶值，這時人們將會囤積商品、購買房地產以期對資金保值。這可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出金融市場，引起股價和債券價格下跌；其二，經濟扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必需的生產資金，同時，原材料、勞務價格等飛漲，使企業(yè)經營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。 （4）政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會動用某些宏觀經濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經濟運行造成影響。這種影響將改變資金流向和企業(yè)的經營利潤，從而影響股價。 （5）通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，以及產量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。正因為如此，在市場指數下跌的過程中，每天仍會有上漲、甚至漲停的股票存在。那些受益于通貨膨脹公司的股票價格上漲，受損失的公司股票價格下跌，所以我經常提到要選擇那些抗通脹的品種擇機介入，而要規(guī)避那些漲幅過高的題材個股所帶來的風險。 （6）通貨膨脹不僅產生經濟影響，還可能產生社會影響，并影響公眾的心理和預期，從而對股價產生影響。這就是所謂的趨眾心理或者說是羊群效應，公眾心理普遍對經濟表示悲觀，即便有利好，股價往往也是一夜情。 （7）通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經營狀況具有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預期，并增大獲得預期股息的風險，從而導致股價下跌。股指一直沒有出現止跌企穩(wěn)跡象，與此不無關系。戰(zhàn)略投資者與機構投資者目前占據A股市場相當大的份額，場外主力資金不愿進場，一直處于謹慎觀望狀態(tài)，股指就無法止跌。 （8）通貨膨脹對企業(yè)(公司)的微觀影響表現為：通貨膨脹之初，稅收效應、負債效應、存貨效應、波紋效應等有可能刺激股價上漲。但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價必受大環(huán)境影響而下跌，短期效應的表現便不復存。比如，石油危機導致世界性的通貨膨脹，工業(yè)原料、生產物資價格普遍上揚，最初擁有這些原料的廠商因為庫存的原料以低價購進，產品價格突然上揚，利潤增加。待這些公司盈余公布增加后，自會促使買氣增加，股價上揚。待一段急速行情之后，通貨膨脹現象未減輕，反而加重，低價原料庫存終究有限，等到事實證明此次通脹并不是景氣復蘇時，有識之土先行賣出股票，又因為股價本已偏高，買氣弱，而賣壓逐漸加重，當通貨膨脹繼續(xù)惡化，直接影響產品成本和銷量時，股價已下跌一段距離。通貨膨脹是影響股票市場以及股價的一個重要宏觀經濟因素。這一因素對股票市場的影響比較復雜。它既有刺激股票市場的作用，又有壓抑股票市場的作用。通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應量造成的。貨幣供應量與股價一般是呈正比關系，即貨幣供應量增大使股價上升，反之，貨幣供應量縮小則使股價下降，但在特殊情況又有相反的作用。貨幣供給量對股價的正比關系，有三種表現：1、貨幣供給量增加，一方面可以促進生產，扶持物價水平，阻止商品利潤的下降；另一方面使得對股票的需求增加，促進股票市場的繁榮。2、貨幣供給量增加引起社會商品的價格上漲，股份公司的銷售收入及利潤相應增加，從而使得以貨幣形式表現的股利會有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股價也相應上漲。3、貨幣供給量的持續(xù)增加引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來的往往是虛假的市場繁榮，造成一種企業(yè)利潤普遍上升的假象，保值意識使人們傾向于將貨幣投向貴重金屬、不動產和短期債券上，股票需求量也會增加，從而使股價也相應增加。由此可見，貨幣供應量的增減是影響股價升降的重要原因之一。當貨幣供應量增加時，多余部分的社會購買力就會投入到股市，從而把股價抬高；反之，如果貨幣供應量少，社會購買力降低，投資就會減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價也必定會受到影響。而另一方面，當通貨膨脹到一定程度，通貨膨脹率甚至超過了兩位數時，將會推動利率上升，資金從股市中外流，從而使股價下跌。 總之，當通貨膨脹對股票市場的刺激作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹的趨勢一致；而其壓抑作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹的趨勢相反。 （二）通貨緊縮對證券市場的影響 通貨緊縮對證券市場的影響。通貨緊縮主要是指物價水平普遍持續(xù)的下降的經濟現象。盡管從表面上看，物價水平的下跌可以提高貨幣的購買力，增強公眾的消費能力，但是，物價的下跌使得商品銷售的減少和企業(yè)收入的下降，企業(yè)只能縮小生產規(guī)模，就業(yè)相應減少。所以在通貨緊縮的初期，因為貨幣購買力的增強，公眾的消費和投資增加，帶動證券市場的興旺。但是隨著就業(yè)機會的減少，公眾對未來的收入預期趨于悲觀，他們將相應減少支出，企業(yè)商品積壓明顯增加，就業(yè)形勢進一步惡化。隨著通貨緊縮的加劇，需求不足可能遍及所有的生產領域，企業(yè)經營狀況惡化，證券市場進入長期低迷，大部份投資者都可能損失慘重。投資者要防范通貨緊縮的風險，不僅要關注總需求的變動趨勢，更要了解我國貨幣供給的形勢。 四、利率變動對證券市場的影響 在我國，由于金融工具缺乏創(chuàng)新，股市又主要受政策因素的影響，利率、稅率、通貨膨脹率等宏觀經濟參數的變動對證券市場走勢的影響并不明顯。 一般而言，利率與證券市場變現為負相關，根據現值理論，證券價格主要取決于證券預期收益和當時市場利率兩個因素，并與預期收益率成正比，與折扣率成反比。當利率上升時，公司融資成本增加，利潤率下降，股票價格自然下跌，使投資者不能對期業(yè)績形成一個良好的預期，從而公司