私募股權(quán)投資常用的風(fēng)控措施

私募股權(quán)投資中常用的控風(fēng)措施郝將投票私募股權(quán)投資資金量大，因此非常注重投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制。讓我們來(lái)看看私募股權(quán)投資中常用的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，也為投資者選擇項(xiàng)目提供一個(gè)比較參考。投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資于上市前和成熟企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資投資于初創(chuàng)和成熟企業(yè)。從投資階段來(lái)看，私募股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)最小的階段。具體來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資在投資前將進(jìn)行以下風(fēng)險(xiǎn)控制。1.盡職調(diào)查這是一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，一個(gè)企業(yè)把它的財(cái)政資源變成一個(gè)基金。標(biāo)準(zhǔn)化基金至少會(huì)進(jìn)行三種類型的盡職調(diào)查：(1)行業(yè)/技術(shù)盡職調(diào)查：找一些同行業(yè)的其他企業(yè)詢問(wèn)總體情況；如果企業(yè)的上下游甚至競(jìng)爭(zhēng)伙伴同意，基金自然會(huì)對(duì)投資有信心。技術(shù)盡職調(diào)查經(jīng)常出現(xiàn)在新材料、新能源、生物制藥和高科技行業(yè)的投資中。(2)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查：要求企業(yè)提供詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，有時(shí)派駐會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。(3)法律盡職調(diào)查：基金律師向企業(yè)發(fā)放問(wèn)卷，要求企業(yè)提供設(shè)立登記、資質(zhì)許可、治理結(jié)構(gòu)、員工、外資、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、金融納稅、業(yè)務(wù)合同、擔(dān)保、保險(xiǎn)、環(huán)保、訴訟等方面的原始文件。未來(lái)，程門(mén)資本將擁有自己的專職團(tuán)隊(duì)，并將主要從行業(yè)發(fā)展和商業(yè)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)表和法律法規(guī)三個(gè)方面進(jìn)行盡職調(diào)查。此外，普天間資本還擁有著名的律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為戰(zhàn)略合作伙伴。必要時(shí)，知名律師和會(huì)計(jì)師將協(xié)助盡職調(diào)查。2.估價(jià)談判企業(yè)估值是私募股權(quán)交易的核心，它決定了投資者在股票中的比例。企業(yè)如何評(píng)估其價(jià)值是雙方博弈的結(jié)果。如果價(jià)值過(guò)高，不僅會(huì)增加私募的投資成本，還會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，高估值對(duì)企業(yè)下一輪私募相當(dāng)不利，這往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)阻撓下一輪私募。從目前的投資項(xiàng)目來(lái)看，未來(lái)的關(guān)口資本在估值談判中擁有絕對(duì)的主動(dòng)權(quán)。投資風(fēng)險(xiǎn)控制它包括兩個(gè)方面：投資決策過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)控制條款的確定?；鸬膬?nèi)部人員基本上分為三個(gè)級(jí)別，合作伙伴在基金的最高層。副總裁、投資總監(jiān)和其他人是基金的中層。投資經(jīng)理和分析師是基金的基層。通常的投資決策過(guò)程是：投資決策委員會(huì)由所有合伙人組成，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)常邀請(qǐng)基金投資者參加委員會(huì)會(huì)議并對(duì)決策進(jìn)行投票。許多私募股權(quán)基金都有一票否決制，即一個(gè)項(xiàng)目需要得到投資決策委員會(huì)的批準(zhǔn)。除了投資領(lǐng)域的限制外，私募股權(quán)投資還有一些硬性要求，如單筆投資不能超過(guò)公司總資產(chǎn)的30%，單筆投資股權(quán)不能超過(guò)被投資公司總股本的40%，等等。這些硬性要求，不同的基金有不同的規(guī)定?？茖W(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策過(guò)程是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。未來(lái)，資本投資決策過(guò)程將更加規(guī)范化和專業(yè)化。就具體的投資形式而言，許多私募股權(quán)投資基金將一半投資于股權(quán)，另一半投資于可轉(zhuǎn)換貸款。投資之后，他們根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出選擇。如果經(jīng)過(guò)六個(gè)月的投資，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)真的很好，貸款將立即轉(zhuǎn)化為股權(quán)。如果經(jīng)營(yíng)情況普遍比預(yù)期差得多，那么股票將不會(huì)被轉(zhuǎn)換，這部分貸款將在到期后返還給投資者?？赊D(zhuǎn)換貸款的年利率一般較高，從12%到20%不等，貸款期限一般為1-2年。為了原因是私募交易中存在大量的信息不對(duì)稱。出于基金安全性的考慮，保守投資風(fēng)格的基金需要考慮在投資不當(dāng)?shù)那闆r下部分撤回投資。因此，可轉(zhuǎn)換貸款成了進(jìn)退兩難的組合，非常適合保守的投資者。風(fēng)險(xiǎn)控制條款主要包括：優(yōu)先股。私募股權(quán)已經(jīng)成為企業(yè)的優(yōu)先股，其優(yōu)先性主要體現(xiàn)在優(yōu)先清算、優(yōu)先分紅和優(yōu)先退出。在許多私募股權(quán)投資協(xié)議中，清算的優(yōu)先權(quán)是分開(kāi)列出的，通常是雙倍，有些甚至是兩倍以上。優(yōu)先權(quán)清算權(quán)的詳細(xì)介紹將在以后的文章中向您介紹，暫時(shí)不會(huì)。在與企業(yè)簽訂的投資協(xié)議中，普天間資本不僅強(qiáng)調(diào)清算的優(yōu)先性，還為投資者爭(zhēng)取分紅的優(yōu)先性。在許多情況下，企業(yè)的大股東已經(jīng)向投資者支付了他們應(yīng)得的股息和補(bǔ)貼，顯示了資本在未來(lái)行業(yè)中的積極地位。大多數(shù)企業(yè)是在完成兩輪私募后上市的。為了區(qū)分不同輪次的優(yōu)先股，第一輪私募被命名為A系列優(yōu)先股，第二輪私募被命名為B系列優(yōu)先股，依此類推。在國(guó)內(nèi)私募交易中，中國(guó)有限責(zé)任公司允許設(shè)計(jì)“同股不同權(quán)”的優(yōu)先股。但是，股份有限公司嚴(yán)格遵守“同股同權(quán)”的原則，同種類的每股都有相同的權(quán)利。因此，優(yōu)先股的使用僅限于公司股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞萦邢薰局暗臅r(shí)期。雙匹配條款。也稱估值調(diào)整機(jī)制，是基于雙方對(duì)企業(yè)估值的不完全統(tǒng)一和未來(lái)的不確定性而達(dá)成的協(xié)議。最常見(jiàn)的是性能賭博，如賭博營(yíng)業(yè)額，凈利潤(rùn)，銷量和用戶增長(zhǎng)。蒙牛與摩根士丹利等三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)此前的私募協(xié)議規(guī)定，如果蒙牛2004年至2006年的復(fù)合年增長(zhǎng)率低于50%，即2006年的營(yíng)業(yè)收入低于120億元，則蒙牛管理層應(yīng)向三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)支付至多7830萬(wàn)股蒙牛股票或等值現(xiàn)金。相反，三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)將向蒙牛管理層支付相同的股份。后來(lái)，蒙牛的管理層贏得了賭注，摩根士丹利和其他三家通過(guò)蒙牛在香港上市的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)套利了約10億港元，并退出了蒙牛。此外，在新三板項(xiàng)目的投資中，也有對(duì)企業(yè)上市時(shí)間和上市后企業(yè)市值的押注。無(wú)論輸贏，投資者都是有利可圖的。因此，未來(lái)星門(mén)資本的投資協(xié)議也需要一個(gè)賭博條款。3反稀釋條款正常的私募股權(quán)投資是指后續(xù)幾輪的投資價(jià)格高于前幾輪，使投資者前期的投資價(jià)值增加，不會(huì)導(dǎo)致反稀釋。當(dāng)后期投資的交易價(jià)格低于前期投資的交易價(jià)格，導(dǎo)致投資者賬面投資價(jià)值損失時(shí)，需要觸發(fā)反稀釋措施。在中國(guó)，常用的反稀釋條款是“完全棘輪”(full ratchet)，即企業(yè)家在早期階段支付賬單，并免費(fèi)向投資者派發(fā)股票，以平抑兩輪投資者之間的價(jià)差。4創(chuàng)始人權(quán)益現(xiàn)金條款這是對(duì)被投資企業(yè)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的服務(wù)鎖。例如，天使灣風(fēng)險(xiǎn)投資公司宣布的投資合同規(guī)定：“從新公司完成工商變更登記之日起，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員承諾為XX公司服務(wù)至少4年。在為公司全職工作一年后，他們將實(shí)際擁有各自25%的股份，剩余的75%的股份將在接下來(lái)的三年中以36個(gè)月的時(shí)間分期平均購(gòu)買。服務(wù)不到一年就離開(kāi)公司的公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員將不會(huì)被授予任何股份?！贝送?，如果創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員離開(kāi)私募股權(quán)基金通常要求設(shè)立某些“保留項(xiàng)目”，這些項(xiàng)目可以由它們分配給董事，也可以由董事會(huì)的一票否決。他們對(duì)合并、分立、解散和清算等重大業(yè)務(wù)擁有一票否決權(quán)，這是對(duì)私募股權(quán)基金最重要的保護(hù)。預(yù)留項(xiàng)目的范圍有多寬是私募談判中最關(guān)鍵的內(nèi)容之一。2.強(qiáng)制銷售權(quán)強(qiáng)制出售權(quán)是指私募股權(quán)基金需要有權(quán)利迫使企業(yè)家接受基金的后續(xù)交易安排，以引導(dǎo)后續(xù)交易，從而確保小股東的話也算數(shù)。具體而言，如果企業(yè)未在約定的時(shí)間內(nèi)上市，且第三方愿意購(gòu)買企業(yè)股權(quán)，私募股權(quán)投資基金有權(quán)要求企業(yè)家按照基金與第三方約定的價(jià)格和條件，共同向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這種權(quán)利是基金不可避免的要求，也是私募領(lǐng)域的企業(yè)家最無(wú)法接受的事情。3聯(lián)合銷售權(quán)聯(lián)合出售權(quán)是在有機(jī)會(huì)出售的情況下，根據(jù)各方當(dāng)前持有的股份來(lái)劃分可以出售的股份比例。在正常情況下，私募股權(quán)基金的股權(quán)首先出售。也就是說(shuō)，當(dāng)企業(yè)家有機(jī)會(huì)出售自己的股票時(shí)，他們需要單方面給私募股權(quán)基金聯(lián)合出售股票的機(jī)會(huì)。然而，如果私人股本基金有機(jī)會(huì)退出，它們不會(huì)反過(guò)來(lái)給企業(yè)家一起出售的機(jī)會(huì)。4管理層回購(gòu)當(dāng)所有的條款和條件都不能保證投資者獲利退出時(shí)，特別是當(dāng)企業(yè)經(jīng)過(guò)3-5年的投資后仍然沒(méi)有上市的希望，投資者找不到出售企業(yè)股份的機(jī)會(huì)時(shí)，投資者會(huì)要求企業(yè)管理層回購(gòu)，即要求企業(yè)股東全部回購(gòu)?fù)顿Y者的投資，收回初始股權(quán)投資，并獲得一定的收益。除上述風(fēng)險(xiǎn)控制措施外，創(chuàng)始人的全職工作、競(jìng)業(yè)禁止和財(cái)務(wù)經(jīng)理的委派也是實(shí)踐中常用的方法。對(duì)于一個(gè)