××電力2005年度再融資策劃書(shū)

敬呈武漢凱迪電力股份有限公司2005年度再融資策劃書(shū)國(guó)信證券有限責(zé)任公司目錄一、我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況二、我國(guó)上市公司再融資政策比較三、凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮四、凱迪電力再融資方案建議五、凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)六、國(guó)信證券服務(wù)優(yōu)勢(shì)及承諾七、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)介紹附件、國(guó)信證券介紹及國(guó)信投資銀行業(yè)績(jī)聯(lián)系人羅先進(jìn)MOBILMAILJIN333126COM前言資金是企業(yè)的血液，通過(guò)資本市場(chǎng)融資是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的有效途徑。在我國(guó)投融資體制不甚發(fā)達(dá)的情況下，資金“瓶頸”嚴(yán)重制約了部分企業(yè)的快速發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，部分企業(yè)通過(guò)在證券市場(chǎng)融資，不僅很好地解決了資金“瓶頸”問(wèn)題，而且在進(jìn)一步加快企業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，提高了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。如深萬(wàn)科上市后多次通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金順利擴(kuò)張房地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)，不僅快速增加了土地儲(chǔ)備、增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并進(jìn)一步提升了公司品牌價(jià)值，便是證券市場(chǎng)的成功典范。作為我國(guó)最具影響力的大型綜合類證券公司之一，國(guó)信證券有限責(zé)任公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前核定的九家具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格的證券公司之一，且多年來(lái)從未受到證券監(jiān)管部門公開(kāi)譴責(zé)以上的處罰；截止2004年底，公司凈資產(chǎn)33億元，凈資本25億元；證券承銷業(yè)務(wù)自1998年以來(lái)，市場(chǎng)地位一直穩(wěn)居全國(guó)前3名，投資銀行團(tuán)隊(duì)被評(píng)為全國(guó)“最佳投行團(tuán)隊(duì)”；隨著2005年1月順利全面收購(gòu)大鵬證券投資銀行業(yè)務(wù)后，更是進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的實(shí)力和品牌知名度。根據(jù)電力環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及公司實(shí)際情況，結(jié)合我們的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本著審慎、負(fù)責(zé)、務(wù)實(shí)的態(tài)度，特向貴公司提供本策劃書(shū)，希望能為貴公司后續(xù)資本運(yùn)營(yíng)提供有益的意見(jiàn)和建議。本策劃書(shū)旨在說(shuō)明我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況凱迪電力后續(xù)再融資方案的利弊分析凱迪電力發(fā)行可轉(zhuǎn)債工作安排及應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題國(guó)信證券服務(wù)承諾和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)國(guó)信證券期待著與凱迪電力共同進(jìn)步，共鑄輝煌一、一、我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況（一）我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的近年籌資情況我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)自2001年7月創(chuàng)出歷史新高之后開(kāi)始震蕩下行，期間盡管出現(xiàn)過(guò)“624”和大盤(pán)藍(lán)籌價(jià)值投資等短暫反彈行情，但大盤(pán)持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)至今一直未有重大改觀，尤其是2004年底、2005年初期間，上證指數(shù)甚至一度跌至1200點(diǎn)“鐵底”以下。股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)籌資情況與二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)關(guān)系0200400600800100012001400160018001999年2000年2001年2002年2003年2004年0500100015002000250030003500400045005000融資金額（億元）上證指數(shù)平均值深成指數(shù)平均值與股票二級(jí)交易市場(chǎng)相類似，我國(guó)股票一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)也于近年開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2000年，我國(guó)證券市場(chǎng)籌資總額（主要指國(guó)內(nèi)A、B股的IPO、配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)債的籌資總額，下同）為1527億元，創(chuàng)下了歷年籌資最高紀(jì)錄；2001年為1108億元；在2001年籌資規(guī)模較上一年度下降后，2002年繼續(xù)出現(xiàn)大幅萎縮，全年籌資總額僅為807億元，比上年減少近30，且當(dāng)年籌資總額為1999年以來(lái)的最低；2003年和2004年籌資總額分別為814億元和825億元，與2002年度基本相當(dāng)。000100002000030000400005000060000首發(fā)配股增發(fā)可轉(zhuǎn)債2001年2004年承銷金額2001年2002年2003年2004年通過(guò)上述實(shí)證分析可知，隨著我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)日益顯現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷的走勢(shì)導(dǎo)致了證券市場(chǎng)近年融資規(guī)模的大幅減少；前期實(shí)行的發(fā)行核準(zhǔn)制還明顯帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下行政審批色彩的深深“烙印”，發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程有待于進(jìn)一步改進(jìn)。我國(guó)一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)于2001年4月開(kāi)始實(shí)行“通道制”（“通道制”現(xiàn)已取消）的人為規(guī)定等亦一定程度上導(dǎo)致了證券市場(chǎng)近年融資規(guī)模的大幅減少。值得注意的是，由于可轉(zhuǎn)債具有無(wú)即時(shí)攤薄效應(yīng)、發(fā)行成本相對(duì)更低、可提升公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)到相對(duì)更為合理的水平，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的積極鼓勵(lì)等優(yōu)勢(shì)，近兩年我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)得到了較大的發(fā)展，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的金額已經(jīng)超過(guò)了配股和增發(fā)的融資額；同時(shí)，由于目前發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司絕對(duì)數(shù)量還比較少，成功地發(fā)行可轉(zhuǎn)債能引起資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，為進(jìn)一步提升和擴(kuò)大公司影響力奠定了良好的基礎(chǔ)。（二）我國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)后續(xù)擴(kuò)容壓力較大據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年計(jì)劃從證券市場(chǎng)巨額融資的大型國(guó)企主要有13家。除華電國(guó)際年初已在A股上市外，預(yù)計(jì)另外12家公司中，已經(jīng)基本確定將籌資地點(diǎn)定在A股市場(chǎng)有中石油、鐵通、寶鋼集團(tuán)、鞍鋼新軋和廣深鐵路等5家，預(yù)計(jì)籌資額總計(jì)達(dá)900億，已經(jīng)超過(guò)2004年A股市場(chǎng)總籌資額825億元，即使扣除寶鋼集團(tuán)和鞍鋼新軋大股東參與新股認(rèn)購(gòu)資金，實(shí)際市場(chǎng)總籌資額亦將高達(dá)500700億元；此外可能采取境內(nèi)外同時(shí)融資的企業(yè)還有7家，預(yù)計(jì)總籌資額超過(guò)2200億元，即使以其中僅有三分之一在A股市場(chǎng)籌資，也還將從A股市場(chǎng)抽取700億資金，因此，后續(xù)一級(jí)市場(chǎng)資金壓力巨大。下表為2005年擬在境內(nèi)融資的12家“航母”級(jí)企業(yè)企業(yè)名稱融資地點(diǎn)與方式融資規(guī)模交通銀行AH200中國(guó)銀行待定900建設(shè)銀行待定400中煤集團(tuán)待定200上汽集團(tuán)整體上市500上海銀行AH待定神華集團(tuán)AH240中石油A300鐵通A200寶鋼集團(tuán)增發(fā)新股280廣深鐵路A7590鞍鋼新軋?jiān)霭l(fā)配股44（三）我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)分析機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)行制度下，預(yù)計(jì)上述大盤(pán)公司發(fā)行的價(jià)格水平將會(huì)比已上市同行業(yè)公司相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)已上市的同行業(yè)公司乃至整體市場(chǎng)都將形成壓力。尤其如交行、中行等可能采取境內(nèi)外同時(shí)發(fā)行的方式，從發(fā)行和上市開(kāi)始股價(jià)就與境外直接接軌。由于目前A股市場(chǎng)整體上與H股市場(chǎng)之間的估值水平還存在一定的差距，因此可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成接軌預(yù)期下的估值壓力，前期市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)明顯做出反應(yīng)。前期國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的影響更不容忽視，尤其是對(duì)于鋼鐵、水泥、鋁加工及房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)公司的短期影響更大，且宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)和部分行業(yè)的后續(xù)影響仍將持續(xù)一段時(shí)間；隨著美國(guó)近期多次加息，以及市場(chǎng)普遍對(duì)國(guó)內(nèi)加息和人民幣升值預(yù)期等因素影響，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)深層次問(wèn)題尚未解決之前，國(guó)內(nèi)股市近期仍將繼續(xù)以筑底調(diào)整為主。但作為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股票市場(chǎng)，隨著宏觀調(diào)控的“軟著陸”，上市公司業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性提高，證券監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)、造假成本的提高和證券二級(jí)市場(chǎng)自身的波動(dòng)規(guī)律（已連續(xù)多年“熊市”），尤其是國(guó)家前期高調(diào)要大力扶持資本市場(chǎng)的發(fā)展等情況來(lái)綜合考慮，加之自2003年下半年開(kāi)始全球經(jīng)濟(jì)，尤其是美、日經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，全球主要股市將可能逐漸步入牛市，預(yù)計(jì)我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)2005年下半年后將可能走出近年來(lái)的調(diào)整，開(kāi)始溫和上升，并進(jìn)入新一輪的“牛市行情”。根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為隨著二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的日趨好轉(zhuǎn)，IPO機(jī)構(gòu)詢價(jià)制的正式實(shí)施及保薦制的出臺(tái)及監(jiān)管理念和監(jiān)管模式的變化將更有利于管理良好、運(yùn)作規(guī)范、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具有一定規(guī)模和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且未來(lái)有發(fā)展?jié)摿Φ墓驹谝患?jí)市場(chǎng)籌資。二、二、我國(guó)上市公司再融資政策比較我國(guó)上市公司再融資政策比較（一）目前上市公司可選擇的再融資方式目前我國(guó)上市公司一般可選擇的再融資方式主要有配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和發(fā)行H股等多種方式。就發(fā)行公司債券而言，理論上企業(yè)可根據(jù)公司法及企業(yè)債券管理?xiàng)l例等法律法規(guī)的規(guī)定申請(qǐng)發(fā)行公司債券，但由于我國(guó)發(fā)行公司債券實(shí)行“特批制”，且特批權(quán)限在國(guó)家發(fā)改委（原國(guó)家計(jì)委），根據(jù)我們對(duì)公司債券發(fā)行市場(chǎng)的分析，目前發(fā)改委特批發(fā)行公司債券仍主要以緩解國(guó)有大中型企業(yè)資金壓力為主，而不提倡上市公司發(fā)行債券。自2003年3月起，深交所與我公司聯(lián)合對(duì)重新發(fā)行認(rèn)股權(quán)證問(wèn)題進(jìn)行了深入研究，并就權(quán)證品種的實(shí)際運(yùn)用進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)。由于發(fā)行認(rèn)股權(quán)證本身并不能使公司盡快達(dá)到募足資金的要求，故認(rèn)股權(quán)證多數(shù)與配股、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債同時(shí)發(fā)行，以刺激配股、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，這里也不再詳細(xì)分析。（二）上市公司再融資主要硬性政策要求1、配股的硬性政策要求（1）經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；設(shè)立不滿3個(gè)會(huì)計(jì)年度的，按設(shè)立后的會(huì)計(jì)年度計(jì)算。（2）公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例的限制。（3）本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。2、增發(fā)的硬性政策要求（1）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。（2）增發(fā)新股募集資金量不得超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。（3）發(fā)行前最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。（4）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70。（5）公司在本次增發(fā)中計(jì)劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部分占本次擬發(fā)行股份50以上的，應(yīng)符合前述對(duì)配股要求的規(guī)定。（6）距離前次新股發(fā)行不少于1年（12個(gè)月）。3、可轉(zhuǎn)債的硬性政策要求（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7；經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司扣除非經(jīng)常性損益后，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均值原則上不得低于6；公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均低于6的，公司應(yīng)當(dāng)具有良好的現(xiàn)金流量。（2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70（公司的凈資產(chǎn)額以發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。（3）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40，發(fā)行后債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的80。（4）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平。（5）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元。4、公司發(fā)行H股的硬性政策要求根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)1999年7月14日頒布的關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知證監(jiān)發(fā)行字199983號(hào)國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)經(jīng)重組改制為股份有限公司，并符合境外上市條件的，均可自愿向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出境外上市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)依法按程序?qū)徟?，成熟一家，批?zhǔn)一家。公司申請(qǐng)境外上市的主要條件為1符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。2籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定。3凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬(wàn)美元。4具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。5上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。（三）上市公司再融資主要硬性政策比較政策比較盈利要求（凈資產(chǎn)收益率）募集資金金額限制時(shí)間間隔限制前次募集資金使用要求資產(chǎn)負(fù)債率配股最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在6以上配股數(shù)量原則上不超過(guò)發(fā)行前總股本的30（如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例限制）距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度無(wú)明確政策規(guī)定，參照增發(fā)要求無(wú)增發(fā)A股最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在10以上，且最近一年的凈資產(chǎn)收益率不低于10募集資金量不超過(guò)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于12個(gè)月前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70發(fā)行前最近一年及一期的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司平均水平可轉(zhuǎn)債最近三年連續(xù)盈利，平均凈資產(chǎn)收益率在10以上（屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不得低于7）可轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于人民幣1億元；本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，累計(jì)債券余額不得高于公司凈資產(chǎn)額的80。無(wú)無(wú)明確政策規(guī)定，參照增發(fā)要求發(fā)行后的資產(chǎn)負(fù)債率不高于70增發(fā)H股最近三年連續(xù)盈利無(wú)特別數(shù)量限制，公司可根據(jù)自身資金需求情況決定發(fā)行股本數(shù)與前次發(fā)行時(shí)間間隔可以少于12個(gè)月無(wú)特別要求無(wú)特別提示根據(jù)證監(jiān)會(huì)2004年底出臺(tái)的關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定，上市公司增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或向原有股東配售股份（但具有實(shí)際控制權(quán)的股東在會(huì)議召開(kāi)前承諾全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的除外），均需經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò)，并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)，方可實(shí)施或提出申請(qǐng)。因此，公司無(wú)論提出上述四種方式的任何一種再融資方式，均需得到參加股東大會(huì)流通股股東的半數(shù)以上通過(guò)。三、三、凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮（一）再融資的必要性分析國(guó)家政策嚴(yán)格控制、電力建設(shè)蓬勃發(fā)展、脫硫成本持續(xù)降低等因素共同造就了脫硫市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)。僅2003年，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)約有900萬(wàn)千瓦的煙氣脫硫設(shè)備投產(chǎn)或建成，約有近2000萬(wàn)千瓦機(jī)組的煙氣脫硫進(jìn)行了招標(biāo)。面對(duì)如此龐大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，行業(yè)進(jìn)入者也急劇增加。2003年初，全國(guó)性的煙氣脫硫工程公司還不到10家，而2003年底已經(jīng)超過(guò)了38家，截至目前全國(guó)涉足脫硫的企業(yè)已有180多家。各大發(fā)電集團(tuán)也紛紛來(lái)瓜分潛在市場(chǎng),由此可見(jiàn)電力環(huán)保行業(yè)的未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不可謂不激烈。在此情況下，凱迪電力作為國(guó)內(nèi)第一家電力環(huán)保上市公司，占有近一半的市場(chǎng)份額，如何保持其在該行業(yè)的龍頭地位是一個(gè)不可回避的問(wèn)題。與此同時(shí)，貴公司資金壓力日顯增重。由于貴公司本質(zhì)上屬于工程承包型企業(yè)，在工程進(jìn)行過(guò)程中需要墊付一部分資金，并且經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，需要墊付的資金量越大。2004年前三季度短期借款比上年末增長(zhǎng)了81，使資產(chǎn)負(fù)債率增加了2個(gè)多百分點(diǎn)，達(dá)到了606，資金短缺壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。同時(shí)公司近期收購(gòu)了東湖高新6001332958的股權(quán)，又需要拿出23億元，資金壓力更顯沉重。綜上所述，我們認(rèn)為公司存在在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的內(nèi)在要求。（二）再融資的可行性分析1、凱迪電力與同行業(yè)電力環(huán)保上市公司常用財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析截止2005年4月1日，我國(guó)深市A股平均市盈率為2016倍、滬市A股平均市盈率為2343倍。根據(jù)行業(yè)分類，與凱迪電力同行業(yè)的其他電力環(huán)保上市公司主要有3家，其它3家電力環(huán)保同行業(yè)上市公司平均市盈率為2753倍，略高于深、滬兩市A股的平均市盈率水平。與同行業(yè)電力環(huán)保上市公司相比，凱迪電力的每股收益和凈資產(chǎn)收益率水平均高于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平；但貴公司的A股市盈率水平均明顯低于同行業(yè)及深、滬兩市平均水平，可見(jiàn)，目前貴公司的A股股價(jià)存在一定的低估。我國(guó)電力環(huán)保行業(yè)上市公司部分財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比凱迪電力龍凈環(huán)保930九龍電力菲達(dá)環(huán)保平均每股收益（元）036018014033025凈資產(chǎn)收益率（）14264285441060865A股市盈率（倍）1790286033430202753資產(chǎn)負(fù)債率（）59986526669466506467注上述每股收益及凈資產(chǎn)收益率（攤?。楦鞴?004年12月31日的數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債率為各公司截止2004年9月30日的合并報(bào)表數(shù)據(jù)、A股市盈率為各公司截止2005年4月1日數(shù)據(jù),龍凈環(huán)保相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)用的是2004年12月31日的數(shù)據(jù)。2、最近幾年電力環(huán)保行業(yè)公司在證券市場(chǎng)的融資情況股票簡(jiǎn)稱股票代碼（A股）融資時(shí)間融資方式募集資金量凱迪電力0009391999年7月IPO發(fā)行4500萬(wàn)股募集資金287億元龍凈環(huán)保6003882000年12月IPO發(fā)行6500萬(wàn)股募集資金468億元九龍電力6002922000年10月IPO發(fā)行6000萬(wàn)股募集資金540億元菲達(dá)環(huán)保6005262002年7月IPO發(fā)行4000萬(wàn)股募集資金288億元據(jù)悉，九龍電力正計(jì)劃用配股的方式進(jìn)行再融資，其他各電力環(huán)保公司也都有再融資的需求，但苦于自身?xiàng)l件達(dá)不到證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。我們認(rèn)為電力環(huán)保行業(yè)上市公司近年來(lái)幾乎沒(méi)有實(shí)施再融資，但這種情況并不是由于發(fā)行監(jiān)管政策對(duì)該行業(yè)的特別限制，而是與部分公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不甚理想以及前期監(jiān)管部門人為實(shí)行“通道制”和提高再融資硬性政策要求等情況有關(guān)。從公司近幾年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和后續(xù)擬投資項(xiàng)目的準(zhǔn)備情況等來(lái)看，我們認(rèn)為凱迪電力完全符合再融資政策要求。（三）發(fā)審委改革以來(lái)的再融資審核通過(guò)情況自2003年12月30日第六屆發(fā)審委成立以來(lái)，截止2004年12月30日，共召開(kāi)了58次會(huì)議，并有177家企業(yè)接受了上會(huì)審核。第六屆發(fā)審會(huì)的上會(huì)通過(guò)情況見(jiàn)下表。2005年新成立的第七屆發(fā)審委目前僅開(kāi)會(huì)審核過(guò)寶鋼股份增發(fā)（通過(guò)）、雷伊B定向增發(fā)（未通過(guò)）、韶鋼松山轉(zhuǎn)債（通過(guò)）和寶利華轉(zhuǎn)債（未通過(guò)）四家。第六屆發(fā)審會(huì)會(huì)議的過(guò)會(huì)通過(guò)情況一覽表融資方式通過(guò)家數(shù)未通過(guò)家數(shù)暫緩表決家數(shù)上會(huì)家數(shù)通過(guò)率IPO7336111066定向發(fā)行B股22100增發(fā)A股1521788可轉(zhuǎn)債1241675配股18153355合計(jì)12057117867資料來(lái)源國(guó)信證券投資銀行資本市場(chǎng)部目前上市公司再融資的硬性政策規(guī)定中，增發(fā)要求最嚴(yán)，可轉(zhuǎn)債其次，配股的要求最低，基于此，目前申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市公司中，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的上市公司的平均資質(zhì)最好、盈利能力最強(qiáng)，其次為申請(qǐng)可轉(zhuǎn)債的企業(yè)，申請(qǐng)配股企業(yè)的平均資質(zhì)普遍低于前兩者。發(fā)審會(huì)的過(guò)會(huì)通過(guò)情況正好與企業(yè)申請(qǐng)?jiān)偃谫Y方式吻合。通過(guò)上述分析，我們可以得出基本結(jié)論，發(fā)審委委員在投票表決時(shí)，盡管對(duì)上市公司再融資方式本身并無(wú)特別偏好，但企業(yè)自身素質(zhì)及相關(guān)因素起著決定性作用。另外，隨著保薦制的正式推出和創(chuàng)新類券商的資質(zhì)認(rèn)定等監(jiān)管政策的逐步實(shí)施，公司聘請(qǐng)的保薦機(jī)構(gòu)是否具有良好的市場(chǎng)聲譽(yù)和溝通、協(xié)調(diào)能力以及現(xiàn)場(chǎng)項(xiàng)目人員是否具有良好的專業(yè)素養(yǎng)和組織、協(xié)調(diào)能力等，已對(duì)公司能否順利如期完成再融資工作起到日益重要的作用和影響。（四）再融資政策的變化情況1、再融資方案須經(jīng)類別股東表決（分類表決）通過(guò)正如前文所述，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定，上市公司增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債或配股（具有實(shí)際控制權(quán)的股東在會(huì)議召開(kāi)前承諾全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的除外），均需經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò)，并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)，方可實(shí)施或提出申請(qǐng)。隨著流通股股東“用腳投票”的話語(yǔ)權(quán)加大后，公司后續(xù)擬訂的再融資方案是否在符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上，并能適當(dāng)兼顧流通股股東、尤其是機(jī)構(gòu)投資者的短期利益，就顯得極其重要，否則，再融資方案很容易夭折。如前期重慶百貨和神火股份的再融資方案，均是因部分機(jī)構(gòu)投資者極力反對(duì)，而未予順利通過(guò)。2、最大可募集資金量的或有變化根據(jù)前期中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)股份有限公司公開(kāi)募集資金管理的通知（內(nèi)部征求意見(jiàn)稿）的規(guī)定，上市公司增發(fā)新股，募集資金量不得超過(guò)其發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)規(guī)模的50；發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金量不得超過(guò)其發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)規(guī)模的40，上述融資規(guī)模相對(duì)以前政策的融資量減少一倍整。若上述政策果真頒布實(shí)施，行政色彩的計(jì)劃調(diào)控必將進(jìn)一步加快中國(guó)資本市場(chǎng)的倒退速度。慶幸的是，據(jù)近期咨詢結(jié)果，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部認(rèn)為上述辦法正式出臺(tái)的可能性已非常小。綜上所述，我們認(rèn)為，公司盡快提出再融資計(jì)劃不僅是十分必要的，而且也是可行的；從前期發(fā)審會(huì)的表決通過(guò)情況及分類表決實(shí)施后的市場(chǎng)反映來(lái)看，制訂合理、可行、且各方均能基本接受的發(fā)行方案將是決定公司再融資計(jì)劃能否順利如期完成的關(guān)鍵和重點(diǎn)之重點(diǎn)。四、四、凱迪電力再融資方案建議凱迪電力再融資方案建議方案一配股優(yōu)點(diǎn)上市公司成熟的再融資方式，操作起來(lái)較為簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)采用該方式的融資效率較差。目前公司流通股138億股，即使按103的最高配售比例，亦僅可配售041億股；假定配股前公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為639元/股（2005年4月4日星期一數(shù)據(jù)），按目前配股價(jià)格一般不超過(guò)公司股價(jià)85的折扣率計(jì)（即最高配股價(jià)為543元/股），公司2005年配股最多可募集資金223億元（未扣除發(fā)行費(fèi)用）。因此，采用配股方式將使公司募集資金總額受到一定的限制。若配售比例要超過(guò)103，按規(guī)定必須大股東全額以現(xiàn)金方式參與配售（如此又勢(shì)必降低大股東的本次融資效率）；否則，最高配售比例不得超過(guò)103。方案二增發(fā)一定數(shù)量的A股優(yōu)點(diǎn)在不超過(guò)2004年末凈資產(chǎn)規(guī)模的前提下（中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)文件明確規(guī)定上市公司增發(fā)募集資金不得超過(guò)公司上一年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值），公司可以根據(jù)投資項(xiàng)目資金需求量的多少來(lái)決定發(fā)行股本數(shù)量，以募足公司發(fā)展所需資金，而不必受發(fā)行股本比例和發(fā)行數(shù)量等的特別限制。根據(jù)公司2004年年報(bào)披露的凈資產(chǎn)規(guī)模，并考慮2004年度的盈利情況，則公司2005年度申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)當(dāng)可募集資金714億元。缺點(diǎn)1、截止2004年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率5998，而電力環(huán)保同行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為6467，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司增發(fā)新股必須“發(fā)行前最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平”。因此，若后續(xù)資產(chǎn)負(fù)債率水平不能達(dá)到同行業(yè)平均水平，公司后續(xù)申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)A股可能存在政策障礙。2、目前二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)狀及A股增發(fā)價(jià)格通常不超過(guò)發(fā)行前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)85的折扣率的規(guī)定并不一定有利于公司，尤其是不利于公司大股東最大可能提升本次融資效率。方案三發(fā)行可轉(zhuǎn)債優(yōu)點(diǎn)1、若轉(zhuǎn)股成功，在籌集資金相同的情況下，可比配股和增發(fā)新增更少的股本數(shù)。2、發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利于提升現(xiàn)有股東權(quán)益，其發(fā)行成本相對(duì)直接發(fā)行股票的成本更低?？赊D(zhuǎn)債因含有預(yù)期轉(zhuǎn)股獲利的靈活功能，利率水平普遍偏低，即使考慮到期未能順利轉(zhuǎn)股而對(duì)其利息進(jìn)行補(bǔ)償（若有），總利息支出水平一般亦低于同期銀行貸款利息，因此，只要公司每年凈資產(chǎn)收益率保持在可轉(zhuǎn)債利率之上，通過(guò)舉債，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，即可提升公司現(xiàn)有股東權(quán)益；且在轉(zhuǎn)換成公司普通股以前公司支付的債息可計(jì)入當(dāng)期成本，免交所得稅，而募股后的分紅則必須從稅后凈利潤(rùn)中支付。3、通過(guò)舉債，可提升公司的資產(chǎn)負(fù)債率到相對(duì)更為合理的水平，為后續(xù)配股或增發(fā)新股奠定良好的基礎(chǔ)；若日后轉(zhuǎn)換成公司股票，原先的債務(wù)因轉(zhuǎn)為股權(quán)而消失或減少，降低了資產(chǎn)負(fù)債比例，更降低了公司到期償還債務(wù)的壓力。4、無(wú)即時(shí)攤薄效應(yīng)，減輕了企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。5、隨著監(jiān)管部門相關(guān)法律法規(guī)的陸續(xù)出臺(tái)以及前期發(fā)債試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前積極鼓勵(lì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債。最近兩年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)數(shù)量和籌資規(guī)模逐年擴(kuò)大便是最好的證明可轉(zhuǎn)債的發(fā)行情況1998年度1999年度2000年度2001年度2002年度2003年度2004年度發(fā)行家數(shù)21251612當(dāng)年轉(zhuǎn)債籌資總額（未扣除發(fā)行費(fèi)用）35億元15億元285億元415億元1855億元20903億元6、目前發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司絕對(duì)數(shù)量還比較少，成功地發(fā)行可轉(zhuǎn)債能引起資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，為進(jìn)一步提升和擴(kuò)大公司影響力奠定了良好的基礎(chǔ)。7、考慮到目前公司資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均水平，因此，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再籌資可大大加大其財(cái)務(wù)杠桿作用，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。8、目前法規(guī)要求發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)應(yīng)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70、且發(fā)行后累計(jì)債券余額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的80，因此公司發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模受到一定限制。根據(jù)2004年年報(bào)披露的的凈資產(chǎn)規(guī)模，并充分考慮2004年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債最多約可募集資金571億元左右，因此，采用發(fā)債方式仍可基本滿足公司后續(xù)擬投資項(xiàng)目的資金需求。缺點(diǎn)1、如果可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功后，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不善，公司股價(jià)長(zhǎng)期疲軟，或轉(zhuǎn)股條件設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)仍蛑率贡敬伟l(fā)行的可轉(zhuǎn)債未能如期順利轉(zhuǎn)換成公司股份，可能會(huì)增加公司在債券到期后動(dòng)用大筆資金贖回到期債券，從而加大公司短期償債壓力。因此，如果公司一次性發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模過(guò)大，并未能如期轉(zhuǎn)換成股份，將給公司帶來(lái)較大的償債壓力。2、發(fā)行手續(xù)較為煩瑣，時(shí)間周期較長(zhǎng)。不僅發(fā)行期間，而且在發(fā)行完成后至債券到期期間，公司需履行嚴(yán)格且規(guī)范的債轉(zhuǎn)股手續(xù)及相關(guān)信息披露義務(wù)等。3、發(fā)行可轉(zhuǎn)債需要具有足夠資信能力的擔(dān)保方提供擔(dān)保，而增發(fā)和配股則不需要擔(dān)保。4、募集資金擬投資項(xiàng)目一般不允許改投或變更，否則，需賦予轉(zhuǎn)債持有人一次回售的權(quán)利。5、發(fā)行費(fèi)用需計(jì)入企業(yè)成本。方案四增發(fā)一定數(shù)量的H股優(yōu)點(diǎn)1、H股市場(chǎng)對(duì)再融資數(shù)量沒(méi)有明確限制，具體融資額可完全根據(jù)企業(yè)擬投資項(xiàng)目的資金需求情況來(lái)確定。2、發(fā)行節(jié)奏明確、效率高于目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司可快速一次性募足業(yè)務(wù)發(fā)展所急需資金。3、可為公司后續(xù)再融資積累豐富的境外融資經(jīng)驗(yàn)。4、通過(guò)境外上市，有利于進(jìn)一步快速提升公司的知名度和市場(chǎng)影響力，如前期中興通訊增發(fā)H股的成功案例。缺點(diǎn)1、考慮到公司所處的行業(yè)特點(diǎn)、過(guò)往H股的發(fā)行市盈率、H股高速公路行業(yè)上市公司的市盈率水平現(xiàn)狀及不同融資市場(chǎng)的股價(jià)折扣情況等綜合考慮，我們認(rèn)為公司發(fā)行H股的市盈率當(dāng)在12倍左右，如此，不僅可能會(huì)降低公司的融資效率，并且由于境內(nèi)外價(jià)格差別而損害原有股東的利益，從而大大增加了流通股股東，尤其機(jī)構(gòu)投資者的類別表決能否順利予以通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。2、H股發(fā)行完成后的持續(xù)上市成本（如境外審計(jì)、法律顧問(wèn)及上市信息披露費(fèi)等）要遠(yuǎn)高于內(nèi)地。凱迪電力后續(xù)再融資方案比較配股增發(fā)A股可轉(zhuǎn)債增發(fā)H股募集資金總量按103的最高配售比例，最多約可募集資金223億元募集資金可達(dá)714億元受85比例限制、約可募集資金571億元根據(jù)項(xiàng)目資金需求，自行決定所需融資額準(zhǔn)備申報(bào)工作特點(diǎn)大股東放棄認(rèn)購(gòu)需報(bào)批需重點(diǎn)說(shuō)明公司發(fā)展前景需說(shuō)明公司前景和償債安全性、需擔(dān)保和資信評(píng)估需經(jīng)證監(jiān)會(huì)事先審批后續(xù)工作較簡(jiǎn)便較簡(jiǎn)便較繁瑣較簡(jiǎn)單、快捷發(fā)行時(shí)機(jī)股價(jià)較高時(shí)股價(jià)較高時(shí)股價(jià)較低，將來(lái)有望走高時(shí)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及境外資本市場(chǎng)較好時(shí)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)與市價(jià)的折扣比例較大市場(chǎng)化定價(jià)，發(fā)行價(jià)略低于市價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)一般高于市價(jià)遠(yuǎn)低于A股價(jià)格對(duì)公司經(jīng)營(yíng)壓力一次性釋放，除權(quán)壓力加大一次性釋放，壓力較大逐步釋放，壓力較小持續(xù)增長(zhǎng)壓力較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本融資，風(fēng)險(xiǎn)較小資本融資，風(fēng)險(xiǎn)較小期權(quán)性債務(wù)融資，風(fēng)險(xiǎn)較大資本融資，風(fēng)險(xiǎn)較小最大缺點(diǎn)融資效率差難以一次性滿足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需資金現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率水平?jīng)Q定了與目前發(fā)行政策有沖突轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大發(fā)行價(jià)格不甚理想持續(xù)上市成本較高結(jié)論綜上所述，鑒于1、公司配股融資效率最差；2、若不能快速提升資產(chǎn)負(fù)債率水平，則增發(fā)A股可能會(huì)與現(xiàn)有發(fā)行政策相沖突；3、若公司擬一次性快速募足后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展所急需資金，則可考慮發(fā)行H股，但可能難以獲得理想的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率，且需要A股流通股東表決通過(guò)（難度較大）；4、發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利于保持公司合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高股東回報(bào)，是較為理想的融資方式；且該等融資提高了公司的負(fù)債水平，可為公司后續(xù)的配股或增發(fā)奠定良好的基礎(chǔ)，但公司必須保證經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，募集資金擬投資項(xiàng)目盈利前景較好，否則有可能會(huì)加大轉(zhuǎn)股的壓力和風(fēng)險(xiǎn)?；诖宋覀冋J(rèn)為“發(fā)行可轉(zhuǎn)債”應(yīng)為凱迪電力后續(xù)再融資首選方案。（此外，需要說(shuō)明的是，由于國(guó)內(nèi)A股和B股市場(chǎng)價(jià)格相差較大，A股公司發(fā)行B股的可能性較小及上市公司發(fā)行公司債券并不為監(jiān)管部門鼓勵(lì)等原因，我們對(duì)公司發(fā)行B股或公司債券等方案不做詳細(xì)分析和研究。）五、五、凱迪電力凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)（一）可轉(zhuǎn)債方案設(shè)計(jì)的技術(shù)要素在可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方案設(shè)計(jì)中，一些技術(shù)要素的合理確定至關(guān)重要。只有發(fā)行和轉(zhuǎn)股雙雙獲得成功的可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)方案，才稱得上是真正意義上的成功設(shè)計(jì)。可以說(shuō)，對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)的合理確定是發(fā)行成功的關(guān)鍵，另外，贖回條款和回售條款等也一直是可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)的技術(shù)難點(diǎn)。以下就這些要素的設(shè)計(jì)做簡(jiǎn)要闡述。1、轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定轉(zhuǎn)股價(jià)格的決定因素主要包括（1）股票價(jià)格股票價(jià)格越高，轉(zhuǎn)股價(jià)格相應(yīng)越高。（2）面值和票面利率可轉(zhuǎn)債的面值是債券計(jì)息的基礎(chǔ)；而票面利率則指明了在可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)換成公司股票之前，可轉(zhuǎn)債持有人所享有的固定投資回報(bào)率。一般來(lái)說(shuō)，票面利率越高，則轉(zhuǎn)股價(jià)格也應(yīng)越高。（3）債券期限和轉(zhuǎn)股期限可轉(zhuǎn)債的期限越長(zhǎng)，相應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)格也應(yīng)越高；轉(zhuǎn)股期限可由公司與主承銷商協(xié)商確定，但目前法規(guī)規(guī)定自發(fā)行之日起至少六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。（4）轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格一般以發(fā)行前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)，上浮一定幅度，具體上浮幅度由公司與主承銷商協(xié)商確定。為促使發(fā)行及轉(zhuǎn)股順利如期完成，目前上浮幅度都較小，一般未超過(guò)7。轉(zhuǎn)股價(jià)格一經(jīng)確定后就不再隨股價(jià)的變動(dòng)而變更。為確?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行完成后能順利轉(zhuǎn)換成公司股份，公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)中可設(shè)定轉(zhuǎn)股價(jià)格的特別向下修正條款；另外，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，因配股、增發(fā)、送股、分立及其他原因引起公司股本變動(dòng)的，應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，并及時(shí)予以公告。轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的原則及方式應(yīng)事先約定。2、贖回條款和回售條款的設(shè)定贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)債不同于其他金融產(chǎn)品的重要特征，也是可轉(zhuǎn)債作為特殊金融產(chǎn)品的魅力所在。（1）贖回條款贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)期后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)債。贖回條款能夠加速可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股的過(guò)程，從而避免了因股市回調(diào)或股價(jià)的突然下跌而轉(zhuǎn)股受阻風(fēng)險(xiǎn)，避免了回售和到期兌付本金的情況發(fā)生?？梢?jiàn)，贖回條款一定程度上限制了可轉(zhuǎn)債持有人的潛在收益，對(duì)發(fā)行人較為有利。贖回條款主要包括不贖回時(shí)期，時(shí)間越長(zhǎng)，股票上漲的可能性越大，越有利于投資者；贖回時(shí)間，可以限定時(shí)間或不限定；贖回價(jià)格，一般為高于面值的36；贖回條件，分為無(wú)條件贖回和有條件贖回，采取有條件贖回時(shí)，當(dāng)股票價(jià)格上漲到一定程度并持續(xù)一段時(shí)間后，發(fā)行人可要求贖回。（2）回售條款回售條款實(shí)際上是在公司股票價(jià)格表現(xiàn)欠佳時(shí)，投資人有權(quán)要求發(fā)行人按照一定的利率溢價(jià)收回發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)債的行為。該條款能促進(jìn)可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行和籌資成功，保護(hù)投資者利益。如果發(fā)行方案中包括回售條款，則票面利率可以更低，對(duì)投資者也更具有吸引力?；厥蹢l款主要包括回售價(jià)格（即利率）、回售時(shí)間及回售選擇權(quán)等。（目前我國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的可轉(zhuǎn)債一般都同時(shí)安排贖回條款和回售條款）（3）資金保障為確保公司能夠?qū)嵭汹H回權(quán)利，維護(hù)老股東利益，公司必須具備相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金支付能力。同時(shí)為了保證還本付息，要求應(yīng)有足夠資信能力的擔(dān)保人為公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債提供全額擔(dān)保，擔(dān)保方式可采取保證、抵押和質(zhì)押，其中以保證方式提供擔(dān)保的應(yīng)為連帶責(zé)任擔(dān)保；擔(dān)保范圍應(yīng)包括但不限于可轉(zhuǎn)債的本金及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)等的費(fèi)用，以進(jìn)一步降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。（目前配股和增發(fā)不需要上市公司提供相應(yīng)的資金保全措施）（二）凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)根據(jù)國(guó)家有關(guān)法規(guī)政策及目前已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債案例，結(jié)合公司的實(shí)際情況及我們的專業(yè)判斷，公司可依以下設(shè)計(jì)方案發(fā)行本次可轉(zhuǎn)債（有關(guān)具體條款可經(jīng)協(xié)商后再作修正）1、發(fā)行額度設(shè)計(jì)（1）主要制約因素可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70；發(fā)行前累計(jì)債券余額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40，發(fā)行后不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的80；公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況；公司籌資需求量及項(xiàng)目審批情況；轉(zhuǎn)股以后對(duì)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率攤薄的影響；若轉(zhuǎn)股不成功，投資者要求公司回售，企業(yè)最大的償債能力；發(fā)行以后每年利息償付對(duì)企業(yè)盈利能力的影響；發(fā)行后的轉(zhuǎn)股期間，我國(guó)證券市場(chǎng)大盤(pán)走勢(shì)及公司自身股價(jià)的走勢(shì)。2、設(shè)計(jì)思路由于基礎(chǔ)行業(yè)的項(xiàng)目投資一般都比較大，因此發(fā)行額度受募集資金投資總額的影響較小，主要取決于公司的財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)有法規(guī)政策的約束限制等。在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定的情況下，充分考慮債轉(zhuǎn)股后對(duì)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率攤薄的影響，確保公司每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在610以上，以體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)性以及后續(xù)再融資能力及公司在二級(jí)市場(chǎng)上的大盤(pán)藍(lán)籌股形象；充分考慮一旦轉(zhuǎn)股失敗對(duì)公司償債能力和正常經(jīng)營(yíng)的影響，本次發(fā)行應(yīng)有利于公司可持續(xù)發(fā)展；充分考慮未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)以及投資者認(rèn)購(gòu)的踴躍程度；保證可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍然保持合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。（3）發(fā)行額度以公司目前財(cái)務(wù)現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，并假設(shè)公司2004年度不進(jìn)行大比例現(xiàn)金分紅。則公司達(dá)到70的資產(chǎn)負(fù)債率需新增負(fù)債約629億元，對(duì)本次發(fā)行規(guī)模不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束；可轉(zhuǎn)債發(fā)行后達(dá)到公司發(fā)行前凈資產(chǎn)的85，則本次最多可發(fā)行債券約571億元，基本決定了本次發(fā)行規(guī)模的上限。綜上所述，我們認(rèn)為，公司2005年度發(fā)行可轉(zhuǎn)債的額度控制在571億元左右為宜。2、轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)計(jì)（1）制約因素一次成功的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，必須在發(fā)行成功后還能繼續(xù)做到轉(zhuǎn)股成功。由于目前可轉(zhuǎn)債承銷一般都是余額包銷，因此，對(duì)于企業(yè)而言，發(fā)行申請(qǐng)能否被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以核準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)較大，而發(fā)行期間的風(fēng)險(xiǎn)則較?。òl(fā)行承銷風(fēng)險(xiǎn)主要由主承銷商根據(jù)包銷協(xié)議承擔(dān)），公司在設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案時(shí)，應(yīng)更多地關(guān)注如何設(shè)計(jì)才能確保后續(xù)轉(zhuǎn)股順利如期完成問(wèn)題（當(dāng)然，發(fā)行順利和轉(zhuǎn)股成功在某種程度上是相輔相成的）。合理的轉(zhuǎn)股價(jià)格是轉(zhuǎn)股成功的充分條件，所謂合理的轉(zhuǎn)股價(jià)格就是不能過(guò)高，過(guò)高的轉(zhuǎn)股價(jià)格將使投資者失去轉(zhuǎn)股的潛在收益，影響投資者轉(zhuǎn)股的積極性，從而可能導(dǎo)致最終轉(zhuǎn)股失敗。一般來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)股價(jià)格主要受大盤(pán)后續(xù)走勢(shì)、公司股票價(jià)格、債券期限、票面利率及公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多方面因素的影響。（2）設(shè)計(jì)思路將公司利益和投資者的利益有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，在轉(zhuǎn)股價(jià)格方面為公司和投資者尋找一個(gè)利益均衡點(diǎn)；充分考慮企業(yè)前幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力；充分考慮公司最近幾年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)，將轉(zhuǎn)股價(jià)格與公司二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格緊密、靈活、有機(jī)地結(jié)合起來(lái)；充分考慮發(fā)行時(shí)二級(jí)市場(chǎng)的總體走勢(shì)；充分考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和基本面的變化以及大盤(pán)的未來(lái)走勢(shì)。（3）轉(zhuǎn)股價(jià)格方案的設(shè)計(jì)按規(guī)定，以發(fā)行前30個(gè)交易日公司股票收盤(pán)價(jià)格的平均值為基準(zhǔn)上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定，會(huì)對(duì)公司未來(lái)幾年的每股收益和還本付息問(wèn)題產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。當(dāng)公司股票價(jià)格長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，投資者不會(huì)選擇轉(zhuǎn)股，而會(huì)根據(jù)回售條款要求公司返還本付息，從而對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)和資金調(diào)度產(chǎn)生較大負(fù)面影響。綜合考慮各方面因素，本次轉(zhuǎn)股價(jià)格可按發(fā)行前30個(gè)交易日公司股票收盤(pán)價(jià)格的平均值為基準(zhǔn)，上浮37左右。核準(zhǔn)制下過(guò)往發(fā)行的部分可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格的溢價(jià)幅度統(tǒng)計(jì)如下表公司陽(yáng)光萬(wàn)科絲綢水運(yùn)燕京鋼釩民生雅戈豐原國(guó)電龍電山鷹銅都西鋼云化桂冠華西復(fù)星鞍鋼首鋼華僑名稱轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債初始溢價(jià)幅度7232100210101330101010130101020113、債券期限、初始轉(zhuǎn)股時(shí)間和票面利率設(shè)計(jì)（1）債券期限上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)施辦法中明確規(guī)定“可轉(zhuǎn)債的期限最短為三年，最長(zhǎng)為五年”。目前我國(guó)已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的期限一般亦為3年期或5年期。由于公司目前流通股已有138億股，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債最多約可募集資金571億元，按照公司現(xiàn)行股價(jià)并結(jié)合其未來(lái)走勢(shì)，若本次債券全部轉(zhuǎn)股，其增加股數(shù)當(dāng)在088億股左右，上述分次釋放的股本可能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有流通股股價(jià)形成一定的沖擊；同時(shí)考慮到本次募集資金擬投資項(xiàng)目的投資回收期及盈利情況等亦決定了本次轉(zhuǎn)債期限不宜過(guò)短?；谏鲜龇治黾氨敬伟l(fā)債規(guī)模，本次可將發(fā)行可轉(zhuǎn)債的期限設(shè)定為5年期，具體視實(shí)際情況再商定。（2）初始轉(zhuǎn)股時(shí)間公司名稱鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債招商轉(zhuǎn)債南山轉(zhuǎn)債萬(wàn)科轉(zhuǎn)債晨鳴轉(zhuǎn)債?；D(zhuǎn)債金牛轉(zhuǎn)債華菱轉(zhuǎn)債創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債營(yíng)港轉(zhuǎn)債歌華轉(zhuǎn)債江淮轉(zhuǎn)債初始溢價(jià)幅度05301530101010530101上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)施辦法中明確規(guī)定“可轉(zhuǎn)債自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票”。為使公司本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債能順利如期轉(zhuǎn)股，初始轉(zhuǎn)股時(shí)間可定為自發(fā)行后的6個(gè)月開(kāi)始計(jì)算。（3）票面利率票面利率一般應(yīng)低于同期銀行存款利率。目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行的票面利率有兩種固定利率和逐年遞增的浮動(dòng)利率。固定利率不利于投資者，尤其是不利于機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)和長(zhǎng)期持有的積極性，因此本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的利率可設(shè)定為逐年遞增形式，如第一年為1，第二年為12，第三年為15，第四年為20，第五年為25，具體數(shù)據(jù)將根據(jù)市場(chǎng)利率作相應(yīng)的調(diào)整。另外，還可根據(jù)發(fā)行時(shí)機(jī)的不同，還可考慮是否對(duì)票面利率采取補(bǔ)償機(jī)制。核準(zhǔn)制下過(guò)往發(fā)行的部分可轉(zhuǎn)債票面利率統(tǒng)計(jì)如下表序號(hào)可轉(zhuǎn)債名稱期限利率條款債券價(jià)值1陽(yáng)光轉(zhuǎn)債3年193572萬(wàn)科轉(zhuǎn)債5年1591873絲綢轉(zhuǎn)債5年1893234水運(yùn)轉(zhuǎn)債5年0989145燕京轉(zhuǎn)債5年1290516鋼釩轉(zhuǎn)債5年15、18、21、24和27。補(bǔ)償利息條款到期補(bǔ)償利息至每年2797067民生轉(zhuǎn)債5年1591878雅戈轉(zhuǎn)債3年1、18、25。補(bǔ)償利息條款到期補(bǔ)償利息至每年2598439豐原轉(zhuǎn)債5年18、20、22、24和25。到期前一個(gè)月，以每股108元回售995810國(guó)電轉(zhuǎn)債5年08、11、18、21和25。到期償還條款到期補(bǔ)償利息101009711龍電轉(zhuǎn)債5年15。時(shí)點(diǎn)回售條款滿3年回售價(jià)格為原價(jià)的10552，滿5年回售價(jià)格為原價(jià)的1095993812山鷹轉(zhuǎn)債5年15、18、20、22和25。到期補(bǔ)償利息至每年25,隨央行利率同步向上調(diào)整962013銅都轉(zhuǎn)債5年12，到期補(bǔ)償利息至每年278972314西鋼轉(zhuǎn)債5年12、15、18、21和26,到期補(bǔ)償利息至每年26965515云化轉(zhuǎn)債3年第一年16,第二年19,第三年22968216桂冠轉(zhuǎn)債5年11、13、17、21和25，到期108（不含當(dāng)年利息）贖回975317華西轉(zhuǎn)債5年16、18、21、24和27，到期補(bǔ)償利息至每年27970718復(fù)星轉(zhuǎn)債5年16、18、21、24和27，到期補(bǔ)償利息至每年27970619邯鋼轉(zhuǎn)債510、13、17、23和27931020首鋼轉(zhuǎn)債5年利率為15,到期補(bǔ)償利息7965521華僑轉(zhuǎn)債312、18、259586注上表計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，三年期、五年期的折現(xiàn)率分別為302和329（同期定期銀行存款利率加上05的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。4、轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整當(dāng)采取分紅、派息、配股等形式引起公司股份發(fā)生變化時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)格需及時(shí)調(diào)整。公式如下派息時(shí)PP0I（I為每股派息額）送紅股時(shí)PP0（1N）配股時(shí)P（P0MT）（1M）以上三項(xiàng)同時(shí)實(shí)施P（P0MTI）（1MN）注P為調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格，P0為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格，N為送紅股比例，M為配股比例，配股價(jià)格為T為促進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后能順利轉(zhuǎn)換成公司股份，公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債可設(shè)定轉(zhuǎn)股價(jià)格的特別向下修正條款，即若公司股票價(jià)格長(zhǎng)期、持續(xù)（一定的股票交易時(shí)間內(nèi)）低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定幅度，公司有權(quán)向下對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行修正。5、贖回條款在轉(zhuǎn)股期間，公司股票連續(xù)30個(gè)交易日的交易價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格的30，公司可贖回公司未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。通過(guò)贖回條款的設(shè)置，公司可強(qiáng)制性促使債券持有人順利轉(zhuǎn)股。若董事會(huì)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格后，股票市價(jià)仍然超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格一定比例，同樣可以實(shí)行贖回條款。不過(guò)值得注意的是，贖回條款每年只能使用一次。6、回售條款若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，為保護(hù)投資者利益，投資者有權(quán)要求發(fā)行人按照事先約定的價(jià)格收回已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。該條款的設(shè)置主要是體現(xiàn)市場(chǎng)公平性，與贖回條款配套制訂的，主要為充分保護(hù)投資者的利益。回售條款每年只能使用一次。由于公司對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格有修正權(quán)利，因此，若公司股價(jià)長(zhǎng)期、持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，通過(guò)執(zhí)行修正條款，可有效降低可轉(zhuǎn)債的回售風(fēng)險(xiǎn)。（三）凱迪電力本次再融資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題1、必須高度重視分類表決問(wèn)題不僅發(fā)行方案的制訂需充分考慮流通股股東的利益，股東大會(huì)召開(kāi)前的投資者關(guān)系管理工作也是極其重要和必須的。2、關(guān)于2004年度利潤(rùn)及其分配情況為進(jìn)一步體現(xiàn)公司對(duì)股東的持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，公司可視截止2004年末的現(xiàn)金流現(xiàn)狀適當(dāng)考慮向全體股東派發(fā)一定數(shù)量的現(xiàn)金紅利（如每10股派1元）。3、關(guān)于本次募集資金擬投資項(xiàng)目發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)公司募集資金擬投資項(xiàng)目有嚴(yán)格的規(guī)定，一般不允許改投，因此，公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定本次募集資金擬投資項(xiàng)目。同時(shí)本次募集資金擬投資項(xiàng)目的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作應(yīng)在股東大會(huì)召開(kāi)之前完成，且募集資金擬投資項(xiàng)目應(yīng)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。4、關(guān)于本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保和資信評(píng)級(jí)應(yīng)盡快落實(shí)擔(dān)保和資信評(píng)級(jí)的問(wèn)題本次發(fā)行可選擇由銀行或公司大股東擔(dān)保。（四）關(guān)于凱迪電力2005年度發(fā)行可轉(zhuǎn)債的總體工作計(jì)劃準(zhǔn)備階段（2005年6月底之前）1、本次募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)準(zhǔn)備工作從現(xiàn)在開(kāi)始至召開(kāi)董事會(huì)或最遲召開(kāi)股東大會(huì)之前，公司應(yīng)著手確定投資項(xiàng)目并準(zhǔn)備相關(guān)文件。新建項(xiàng)目項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；涉及固定資產(chǎn)投資的應(yīng)取得政府有關(guān)部門關(guān)于固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)批文（若需要）；若與其他合作方合作建設(shè)，須提供合作意向書(shū)或協(xié)議；收購(gòu)項(xiàng)目與被收購(gòu)方股東簽訂收購(gòu)意向或協(xié)議（若為關(guān)聯(lián)交易，還需嚴(yán)格按照深交所的要求進(jìn)行信息披露）；收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；若收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司取得該公司的控股?quán)，還應(yīng)對(duì)收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行審計(jì)；若收購(gòu)后再進(jìn)行技術(shù)改造的，則應(yīng)取得政府有關(guān)部門的技改立項(xiàng)批文。2、關(guān)于對(duì)前次募集資金使用情況的說(shuō)明3、盡快確定主承銷商及律師等中介機(jī)構(gòu)。實(shí)施階段（2005年下半年開(kāi)始）1、2005年7月底召開(kāi)董事會(huì)提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債議案注本次董事會(huì)會(huì)議審議內(nèi)容包括但不限于提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債議案，審議本次募集資金投資項(xiàng)目、對(duì)前次募集資金使用情況作出說(shuō)明，并確定股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)間；股東大會(huì)決議包括但不限于發(fā)行規(guī)模、轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定及調(diào)整原則、債券利率、轉(zhuǎn)股期、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途及對(duì)董事會(huì)的授權(quán)等事項(xiàng)。2、2005年8月底召開(kāi)股東大會(huì)，“國(guó)慶”前向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)可轉(zhuǎn)債發(fā)行申報(bào)材料，并爭(zhēng)取于2006年上半年順利發(fā)行成功。注董事會(huì)、股東大會(huì)審議內(nèi)容應(yīng)一致；2005年度報(bào)告審計(jì)工作應(yīng)盡早安排，爭(zhēng)取春節(jié)前完成年度審計(jì)工作。轉(zhuǎn)股階段（預(yù)計(jì)自2006年底至2007年初開(kāi)始）正如前文所述，順利發(fā)行完可轉(zhuǎn)債并不能完全代表本次發(fā)行成功，只有在所發(fā)行的可轉(zhuǎn)債在預(yù)定期限內(nèi)全部順利如期轉(zhuǎn)股才是真正意義上的發(fā)行成功。因此，有關(guān)方積極配合公司完成后續(xù)資本運(yùn)作和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)維護(hù)對(duì)公司本次發(fā)行后的順利轉(zhuǎn)股就尤為重要。六、六、服務(wù)優(yōu)勢(shì)及承諾服務(wù)優(yōu)勢(shì)及承諾若貴公司后續(xù)再融資工作聘請(qǐng)我公司為主承銷商（保薦機(jī)構(gòu)），我公司將根據(jù)貴公司資質(zhì)、規(guī)模等，按行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以最優(yōu)惠價(jià)格收取相關(guān)承銷傭金及上市保薦費(fèi)。具體金額可根據(jù)我方工作總體質(zhì)量情況以及貴公司的認(rèn)可程度，經(jīng)貴我雙方友好協(xié)商后再另行具體確定。同時(shí)，我公司承諾1、我們將密切關(guān)注相關(guān)政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，為貴公司提供及時(shí)的政策咨詢。2、經(jīng)我公司投資銀行委員會(huì)審核通過(guò)后，我公司保證優(yōu)先向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦。3、保證工作進(jìn)度，并抽調(diào)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)場(chǎng)項(xiàng)目人員，全程負(fù)責(zé)，高效率、高質(zhì)量地完成輔導(dǎo)、申報(bào)、發(fā)行推介、上市和保薦等工作。4、在盡職調(diào)查并深入挖掘公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)上，組織有效的宣傳推介活動(dòng)，進(jìn)一步提升貴公司市場(chǎng)形象，并動(dòng)員研究部門、合作基金公司及本公司資本市場(chǎng)部的機(jī)構(gòu)客戶等各種內(nèi)外部資源，確保流通股東分類表決通過(guò)和發(fā)行成功，并盡量提升本次融資效率。5、提供其他相關(guān)財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作。我們深信，憑借國(guó)信證券雄厚的整體實(shí)力、強(qiáng)大的研究力量、高素質(zhì)和高度敬業(yè)的業(yè)務(wù)人員，以及國(guó)信證券與地方政府和國(guó)家證券監(jiān)管部門良好的溝通能力，我們一定能為貴公司提供一流的全方位服務(wù)七、七、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目總協(xié)調(diào)人胡繼之先生國(guó)信證券總裁，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2002年初進(jìn)入國(guó)信證券工作。胡繼之先生原為深圳證券交易所常務(wù)副總經(jīng)理，在工作中與原深圳證券交易所總經(jīng)理、現(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)分管發(fā)行上市工作的副主席桂敏杰先生配合默契，并與之建立了密切的私人關(guān)系。胡繼之先生將在本項(xiàng)目中負(fù)責(zé)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所及地方監(jiān)管局等有關(guān)監(jiān)管部門高層領(lǐng)導(dǎo)的溝通、協(xié)調(diào)工作。張桂慶先生國(guó)信證券分管投資銀行業(yè)務(wù)之執(zhí)行副總裁，兼國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部總裁，中國(guó)人民銀行總行研究生部經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2001年7月進(jìn)入國(guó)信證券工作。張桂慶先生曾