引入mom產(chǎn)品深度點評mom來了金融科技沐春風(fēng)

1、 證券研究報告 | 行業(yè)深度報告信息技術(shù)| 計算機MOM來了，金融科技沐春風(fēng)推薦（維持）引入 MOM產(chǎn)品深度點評2019 年02 月24 日引入 MOM 產(chǎn)品，打響金融產(chǎn)品開放創(chuàng)新頭炮。2 月 22 日，q就證券基金經(jīng) 營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引公開征求意見，進一步促進證券基金經(jīng) 營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提高為各類投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)的能力。我 們對 MOM 的解讀分析：1）加速引導(dǎo)銀行保險等資金入市。MOM 產(chǎn)品的推出為公募、私募等證券投資機構(gòu)承接投研力量較薄弱的銀行、保險巨量資金，并進行多元、分散、穩(wěn)健投資創(chuàng)造了良好的背景條件，也將有力提升資本市場活躍度。2） 解決賬戶穿

2、透問題。金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的一大關(guān)鍵點在賬戶問題，MOM 無論是母管理人還是子管理人均需開立相關(guān)賬戶，相比當(dāng)年 HOMS 傘形賬戶的模式解決了二級虛擬賬戶穿透實施難的問題。3）金融產(chǎn)品創(chuàng)新有望紛至沓來。金融監(jiān)管創(chuàng)新環(huán)境的快速有序放開為產(chǎn)品創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)，而此次 MOM 產(chǎn)品的引進打響了金 融產(chǎn)品創(chuàng)新的頭炮，可以預(yù)期更多的新產(chǎn)品形態(tài)后續(xù)有望有序產(chǎn)生并入市。 金融持續(xù)規(guī)范化創(chuàng)新，F(xiàn)intech 需求二級加速。我國資本市場持續(xù)進行規(guī)范化的創(chuàng)新：資管理財新規(guī)是對資管監(jiān)管的完善；滬倫通、科創(chuàng)板等的推出均是我國資本市場開放創(chuàng)新的重大舉措；券商接口放開以及基金結(jié)算向券商轉(zhuǎn)移、MOM 產(chǎn)品的引進都是金融監(jiān)管放松的

3、明確信號。創(chuàng)新帶來活力的同時勢必要求信息化的配套，不論是新的交易種類還是監(jiān)管需求。同時，A 股市場情緒的活躍為金融科技需求的加速提供了二級助推器。 q投資建議：首推恒生電子：當(dāng)前資本市場規(guī)范化創(chuàng)新持續(xù)推進，MOM 產(chǎn)品的引進打響了金融產(chǎn)品創(chuàng)新的頭炮，這都將加速金融科技廠商產(chǎn)品需求，龍頭恒生最為受益。恒生已經(jīng)進入預(yù)期和業(yè)績的正向循環(huán)，除行業(yè)需求拉動業(yè)績加速提升， 市場情緒回暖再次刺激增量需求為業(yè)績二級加速，同時風(fēng)險偏好的提升也有助拉高恒生估值空間。此外，恒生憑借多年研發(fā)在云和智能化業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和產(chǎn)品積累，嘗試分成變現(xiàn)模式仍需時間，但在新一輪金融創(chuàng)新開放的背景下，各方面 產(chǎn)品需求將大好于預(yù)期，彈

4、性充足。其他建議關(guān)注：同花順、金證股份、贏時勝。 q風(fēng)險提示：1、監(jiān)管政策的不確定性；2、技術(shù)創(chuàng)新落后風(fēng)險。q重點公司主要財務(wù)指標(biāo)恒生電子同 花 順金證股份贏時勝 4803691471030.761.350.150.281.021.030.390.241.321.330.560.4176.266.644.157.758.951.630.133.815.1強烈推薦-A12.28 3.8 強烈推薦-A資料來源：Wind、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明市值17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB評級就 MOM 產(chǎn)品指引公開征求意見，這是金融規(guī)范化創(chuàng)新的又一重大舉措。MOM 有利于引導(dǎo)增量資

5、金入市活躍市場，產(chǎn)品創(chuàng)新同時解決了賬戶穿透監(jiān)管的問題， 更多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品有望紛至沓來，配套金融科技投入將二級加速。 上證指數(shù)2804行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）1825.1總市值（億元）175493.5流通市值（億元） 122003.0行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)13.00.24.0相對表現(xiàn)1.0-6.217.1(%)計算機滬深300 3020100-10-20-30-40Feb/18Jun/18Oct/18Jan/19資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券 相關(guān)報告1、計算機行業(yè)周報 2019 年 02 月 17 日 金融科技迎新發(fā)展階段 2019-02-172、計算機行業(yè)周報 2019 年 0

6、2 月10 日計算機 2018 年報預(yù)告綜述， 云繼續(xù)靚眼2019-02-103、計算機行業(yè)周報 2019 年 1 月 27 日科創(chuàng)板加速落地，科技板塊關(guān)注度進一步提升2019-01-27劉澤 S1090516040001劉玉萍S1090518120002 行業(yè)研究正文目錄引入 MOM 產(chǎn)品，促資管創(chuàng)新3一、1、MOM 產(chǎn)品指引解析32、規(guī)范引導(dǎo)增量資金入市，提升市場活躍度43、賬戶穿透監(jiān)管的一大推進54、金融產(chǎn)品創(chuàng)新有望紛至沓來6二、政策暖風(fēng)起，市場持續(xù)上揚71、創(chuàng)新及規(guī)

7、范政策持續(xù)出臺72、兩市持續(xù)上漲，交易量不斷攀升7三、投資建議9圖表目錄圖 1：HOMS 傘形結(jié)構(gòu)圖6圖 2：使用 HOMS 系統(tǒng)場外配資結(jié)構(gòu)圖6圖 3：上證綜指和深證成指年初至今走勢8圖 4：上證及深證年初至今交易量情況（億元）8表 1：MOM 母管理人和子管理人定義及運作模式3表 2：MOM 各參與主體資質(zhì)要求3表 3. 公、私募 MOM 管理費用區(qū)別4表 4：20 家銀行擬設(shè)立理財子公司情況5表 5：近半年來主要金融監(jiān)管相關(guān)政策7表 6：相關(guān)公司估值對比9敬請閱讀末頁的重要說明Page 2 行業(yè)研究引入 MOM 產(chǎn)品，促資產(chǎn)管理創(chuàng)新發(fā)展。2 月 22 日，就證券基金經(jīng)營機構(gòu)管 理人中管理

8、人（MOM）產(chǎn)品指引公開征求意見，對 MOM 的產(chǎn)品定義、運作模式、 參與主體資質(zhì)條件、母子管理人及托管人職責(zé)劃分、投資運作、風(fēng)險管理與內(nèi)部控制等進引入MOM 這一境外成熟的資產(chǎn)管理產(chǎn)品是金融創(chuàng)新開放的又一大 行了規(guī)范。重要舉措，MOM“多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格”的特征，既能體現(xiàn)母管理人的大類資產(chǎn)配置力，又可以發(fā)揮不同子管理人的特定資產(chǎn)管理能力，進一步促進證券基金經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提高為各類投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)的能力。 1、MOM 產(chǎn)品指引解析定義及運作模式：指引規(guī)定，MOM 產(chǎn)品是指母管理人將資產(chǎn)管理產(chǎn)品部分或者全部資產(chǎn)委托給多個子管理人進行管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。MOM 產(chǎn)品可以采取公

9、募與私募 兩種形式，但應(yīng)當(dāng)分別適用不同的監(jiān)管要求。母管理人可將產(chǎn)品的資產(chǎn)劃分成若干子資產(chǎn)單元，每一個子資產(chǎn)單元按規(guī)定單獨開立子證券期貨賬戶；子管理人應(yīng)在約定的權(quán)限范圍內(nèi)為特定子資產(chǎn)單元提供投資建議或者下達(dá)投資指令，母管理人作出投資決策并負(fù) 責(zé)交易執(zhí)行。 表 1：MOM 母管理人和子管理人定義及運作模式可以通過公開募集或者非公開募集的方式募集資金，將產(chǎn)品的資產(chǎn)劃分成若干子資產(chǎn)單元。 履行法定的受托職責(zé) 母管理人產(chǎn)品管理人母管理人作出投資決策并負(fù)責(zé)交易執(zhí)行。資料來源：、招商證券參與主體資質(zhì)：母管理人主要需要資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資質(zhì)等，公募 MOM 子管理人要求取得公募基金管理人資格，公募和私募 MOM 產(chǎn)

10、品子管理人的投資經(jīng)理經(jīng)驗要求存在差別。表 2：MOM 各參與主體資質(zhì)要求依法經(jīng)批準(zhǔn)可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；母管理人投研團隊不少于三人；合規(guī)要求；根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。敬請閱讀末頁的重要說明Page 3 可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機構(gòu)、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)及認(rèn)可地其他經(jīng)營機構(gòu)。 私募 MOM 子管理人 符合條件的私募證券投資基金管理人：在基金業(yè)登記滿 1 年，無重大違規(guī)；3個以上滿 3 年可追溯從業(yè)記錄的投資管理人員；規(guī)范等其他 職務(wù)應(yīng)符合的條件母管理人的 受母管理人 每一個子資產(chǎn)單元按規(guī)定單獨開立子證券期貨賬戶。子管理人投資顧問， 委托提供投 屬于基金服 資建議等

11、基 應(yīng)在約定的權(quán)限范圍內(nèi)為特定子資產(chǎn)單元提供投資建議或者下達(dá) 務(wù)機構(gòu)金服務(wù)。投資指令。 名稱定義職責(zé)具體事項一、引入 MOM 產(chǎn)品，促資管創(chuàng)新 行業(yè)研究2 年以上證投研究經(jīng)驗，其中至少 1 年為證券投資經(jīng)驗；或者具備 2 年以上養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗； 業(yè)績、違規(guī)記錄、任職情況等其他要求。 私募 MOM 投資經(jīng)理5 年以上證券投資研究經(jīng)驗，其中至少 2 年為證券投資經(jīng)驗；或者具備 5 年以上養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗。 業(yè)績、違規(guī)記錄、任職情況等其他要求。公募 MOM 投資經(jīng)理資料來源：、招商證券投資運作：私募 MOM 產(chǎn)品中子管理人收取的服務(wù)費用可由母管理人與子管理人自主約定，公募

12、MOM 產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)從母管理人收取的管理費中列支，均需在年報中定期披露。 表 3. 公、私募 MOM 管理費用區(qū)別公募 MOM 產(chǎn)品子管理人收取的服務(wù)費用，應(yīng)當(dāng)從母管理人收取的管理費中列支。母管理人應(yīng)當(dāng)在年度報告中披露子管理人當(dāng)年合計獲得的服務(wù)費用及占基金資產(chǎn)凈值的比例等。 服務(wù)費用披露情況資料來源：、招商證券強化信息披露，充分提示風(fēng)險。指引要求，MOM 產(chǎn)品的資產(chǎn)管理合同等法律文件應(yīng)當(dāng)詳細(xì)列明子資產(chǎn)單元劃分標(biāo)準(zhǔn)、子管理人選擇標(biāo)準(zhǔn)等核心產(chǎn)品要素。同時，在定期報告中披露子管理人的相關(guān)情況，包括基本信息、變動情況、管理規(guī)模、關(guān)聯(lián)關(guān)系等， 并在年度報告中披露子管理人當(dāng)年合計獲得的服務(wù)費用及占基金資產(chǎn)凈值

13、的比例等。為充分揭示風(fēng)險，指引要求，MOM 產(chǎn)品名稱中應(yīng)當(dāng)包含“管理人中管理人（MOM）” 字樣，且投資者應(yīng)當(dāng)以書面或電子形式簽署專門的產(chǎn)品資料概要。 2、規(guī)范引導(dǎo)增量資金入市，提升市場活躍度加速引導(dǎo)銀行保險等資金入市。自資管理財新規(guī)對銀行資產(chǎn)管理提出凈值化等要求后， 商業(yè)銀行紛紛成立理財子公司，但當(dāng)前商業(yè)銀行整體投研團隊及力量配置貧乏。此外， 去年下半年開始保險資金亦在規(guī)范指引下加速入場。MOM 產(chǎn)品的推出無疑為公募、私募等證券投資機構(gòu)承接銀行、保險巨量資金，并進行多元、分散、穩(wěn)健投資創(chuàng)造了良好 的背景條件，也將有力提升資本市場活躍度。 商業(yè)銀行理財子公司開業(yè)運營在即。已有包括國有大行、股份

14、制銀行、部分城商行在內(nèi) 的 20 家商業(yè)銀行公告申請成立理財子公司，注冊資本金從“不少于 10 億元”到“不超 過 160 億元”不等，其中大部分理財子公司的注冊資本金為 50 億元，推測 20 家銀行出 資規(guī)模合計將超過 1150 億元。根據(jù)目前節(jié)奏，第一家銀行理財子公司有望在今年下半年開業(yè)。 敬請閱讀末頁的重要說明Page 4私募 MOM 產(chǎn)品子管理人收取的服務(wù)費用由母管理人與子管理人自主約定。 類別要求公募 MOM 子管理人應(yīng)當(dāng)取得公募基金管理人資格 行業(yè)研究表 4：20 家銀行擬設(shè)立理財子公司情況工商銀行2018 年 11 月擬設(shè)立工銀理財有限責(zé)任公司，注冊資本不超過 160 億元建設(shè)

15、銀行2018 年 11 月擬設(shè)立建銀理財有限責(zé)任公司，出資不超過 150 億元徽商銀行2018 年 10 月擬全資發(fā)起設(shè)立工銀理財有限責(zé)任公司，注冊資本不超過 20 億元浦發(fā)銀行2018 年 8 月擬全資發(fā)起設(shè)立浦銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊資本不超過 100 億元廣發(fā)銀行2018 年 7 月已審批通過成立資管子公司，注冊資本不超過 50 億元南京銀行2018 年 6 月擬全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，注冊資本不少于 20 億元光大銀行2018 年 6 月擬全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，出資不超過 50 億元寧波銀行2018 年 5 月擬設(shè)立寧行資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊資本不少于 10 億元2018

16、 年 4 月擬全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，注冊資本不超過 50 億元中信銀行2015 年 11 月擬發(fā)起設(shè)立中信銀行資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊資本 20 億元資料來源：招商證券整理3、賬戶穿透監(jiān)管的一大推進MOM 解決賬戶穿透問題。金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的一大關(guān)鍵關(guān)注點在賬戶問題，MOM 產(chǎn)品指引要求無論是母管理人還是子管理人均需要開立相關(guān)的賬戶，這相比于當(dāng)年 HOMS傘形賬戶的模式解決了二級虛擬賬戶穿透實施難的問題。MOM 產(chǎn)品的設(shè)計在便利增量資金入市的同時實現(xiàn)了賬戶穿透的規(guī)范化管理。 HOMS 傘形賬戶模式二級虛擬賬戶穿透難。HOMS 系統(tǒng)是恒生電子為私募基金開發(fā)的一種軟件系統(tǒng)，于 2012 年

17、5 月正式上線。主要功能是可以將一個證券賬戶下的資金分配成若干獨立的小單元進行單獨的交易和核算，簡稱為傘形分倉功能。配資公司通過與券商合作，以委托資金管理或收益互換為名提供杠桿交易，母賬戶采用恒生 HOMS 系統(tǒng)直接與券商連接，子賬戶分給個人操作，約定融資的年利息。傘形二級虛擬賬戶無法 實現(xiàn)穿透監(jiān)管，加上配資的助力，加給市場高杠桿最終導(dǎo)致風(fēng)險的不可控。 敬請閱讀末頁的重要說明Page 5江蘇銀行2018 年 9 月未公布金額 招商銀行2018 年 3 月擬設(shè)立招銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，初始注冊資本 50 億元 北京銀行2018 年 4 月積極探索設(shè)立資產(chǎn)管理公司，方案獲董事會通過 交通銀行20

18、18 年 5 月擬設(shè)立交銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊資本不超過 80 億元 平安銀行2018 年 6 月擬出資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，注冊資本不超過 50 億元 民生銀行2018 年 6 月擬全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，出資 50 億元 興業(yè)銀行2018 年 8 月擬全資發(fā)起設(shè)立興銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，注冊資本不超過 50 億元 杭州銀行2018 年 8 月擬全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理公司，注冊資本不超過 10 億元 中國銀行2018 年 11 月擬設(shè)立中國銀行理財有限責(zé)任公司，出資不超過 100 億元 農(nóng)業(yè)銀行2018 年 11 月擬設(shè)立農(nóng)銀理財有限責(zé)任公司，注冊資本 120 億元 銀行名稱公告時間

19、擬設(shè)立子公司情況 行業(yè)研究圖 1：HOMS 傘形結(jié)構(gòu)圖資料來源：搜狐網(wǎng)、招商證券圖 2：使用 HOMS 系統(tǒng)場外配資結(jié)構(gòu)圖資料來源：財新網(wǎng)、招商證券4、金融產(chǎn)品創(chuàng)新有望紛至沓來產(chǎn)品創(chuàng)新帶來增量 IT 需求。去年下半年以來，我國資本市場持續(xù)進行規(guī)范化的創(chuàng)新： 資管理財新規(guī)是對資管監(jiān)管的完善；滬倫通、科創(chuàng)板等的推出均是我國資本市場開放創(chuàng)新的重大舉措；券商接口放開以及基金結(jié)算向券商轉(zhuǎn)移都是金融監(jiān)管放松的明確信號。金融監(jiān)管創(chuàng)新環(huán)境快速有序放開，為產(chǎn)品創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)，而此次 MOM 產(chǎn)品的引進打響了金融產(chǎn) 品創(chuàng)新的頭炮，可以預(yù)期更多的新產(chǎn)品形態(tài)后續(xù)有望有序浮現(xiàn)入市。創(chuàng)新的產(chǎn) 品設(shè)計勢必帶來增量的系統(tǒng)承載需

20、求，金融科技廠商將持續(xù)受益。 敬請閱讀末頁的重要說明Page 6 行業(yè)研究二、政策暖風(fēng)起，市場持續(xù)上揚 近半年來，金融監(jiān)管政策密集友好，金融創(chuàng)新開放的信號明確，A 股市場也在持續(xù)的政策推動下持續(xù)上漲，交易量激增。我國資本市場正處在規(guī)范化開放創(chuàng)新的通道，創(chuàng)新帶來活力的同時勢必要求信息化的配套，不論是新的交易種類還是監(jiān)管需求。 1、創(chuàng)新及規(guī)范政策持續(xù)出臺創(chuàng)新與規(guī)范持續(xù)同行。資管新規(guī)、理財新規(guī)的頒布以及配套的銀行理財子公司管理辦法 的出臺，一邊推動資管體系改革的同時加速引導(dǎo)銀行資金入市；滬倫通、科創(chuàng)板等的推出均是我國資本市場開放創(chuàng)新的重大舉措；券商接口放開以及基金結(jié)算向券商轉(zhuǎn)移、 MOM 產(chǎn)品的引進

21、都是金融監(jiān)管放松的明確信號。 表 5：近半年來主要金融監(jiān)管相關(guān)政策2017.11-2018.9資管新規(guī)、理財新規(guī)陸續(xù)頒布破剛兌、去嵌套、降杠桿等，完善資管體系改革2018.8滬倫通&CDR我國資本市場進一步開放的信號證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定 2019.1量化私募可直連券商，金融監(jiān)管放松信號證券基金經(jīng)營機構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引 2019.2促進增量資金入市，催化金融產(chǎn)品創(chuàng)新資料來源：招商證券整理資管理財新規(guī)等將直接帶來相關(guān)金融機構(gòu)信息化系統(tǒng)的新建和升級換代，新的交易種類 直接帶來新系統(tǒng)模塊需求，這都為金融 IT 廠商帶來持續(xù)的商機需求。 2、兩市持續(xù)上漲，交易量不斷攀

22、升市場持續(xù)上漲為券商基金資管信息化投入鋪墊。2019 年初至今，上證綜指累計漲幅 12.44%，深證成指累計漲幅 19.50%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅 16.46%。兩市交易量亦持續(xù)擴大，均由年初的不到 1000 億元快速上升至超過 3000 億元。市場行情的持續(xù)演繹明確了券商及基金公司業(yè)績的拐點，增量信息化投入有了更好的基礎(chǔ)條件。 敬請閱讀末頁的重要說明Page 72017.11-2019.2 基金公司結(jié)算方式變化結(jié)算由托管行轉(zhuǎn)移至券商，加大券商 IT 投入 2018.11-2019.1 科創(chuàng)板推出及細(xì)則發(fā)布降低創(chuàng)新類企業(yè)融資門檻，強化金融服務(wù)創(chuàng)新技術(shù)實體 2018.12商業(yè)銀行理財子公司管理辦法

23、配套資管新規(guī)，銀行資管凈值化，加速引導(dǎo)銀行資金入市 時間政策主要影響 2019/1/22019/1/42019/1/62019/1/82019/1/102019/1/122019/1/142019/1/162019/1/182019/1/202019/1/222019/1/242019/1/262019/1/282019/1/302019/2/12019/2/32019/2/52019/2/72019/2/92019/2/112019/2/132019/2/152019/2/172019/2/192019/2/212019/1/22019/1/42019/1/62019/1/82019/1/1

24、02019/1/122019/1/142019/1/162019/1/182019/1/202019/1/222019/1/242019/1/262019/1/282019/1/302019/2/12019/2/32019/2/52019/2/72019/2/92019/2/112019/2/132019/2/152019/2/172019/2/192019/2/21行業(yè)研究圖3：上證綜指和深證成指年初至今走勢上證綜指深證成指(右)2,8502,8002,7502,7002,6502,6002,5502,5002,4502,4008,8008,6008,4008,2008,0007,8007,

25、6007,4007,2007,000資料來源：WIND、招商證券圖4：上證及深證年初至今交易量情況（億元）上證綜指深證成指(右)2,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7001,5001,3001,1009004,2003,7003,2002,7002,2001,7001,200資料來源：WIND、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明Page 8 行業(yè)研究三、投資建議 首推恒生電子：當(dāng)前我國資本市場規(guī)范化創(chuàng)新持續(xù)推進，MOM 產(chǎn)品的引進打響了金融產(chǎn)品創(chuàng)新的頭炮，這都將加速金融科技廠商產(chǎn)品需求，龍頭恒生將最為受益。恒生已經(jīng)進入到預(yù)期和業(yè)績的正向循環(huán)，除行業(yè)需求拉動業(yè)績加速提升外

26、，市場情緒的回暖再次刺激增量需求為公司業(yè)績二級加速，同時風(fēng)險偏好的提升也有助拉高恒生估值空間。此外，恒生憑借多年研發(fā)在云和智能化業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和產(chǎn)品積累，嘗試分成變現(xiàn)模式仍需時間， 但在新一輪金融創(chuàng)新開放的背景下，各方面產(chǎn)品需求將大好于預(yù)期，彈性充足。 其他建議關(guān)注：同花順、金證股份、贏時勝。 風(fēng)險提示：1、監(jiān)管政策的不確定性；2、技術(shù)創(chuàng)新落后風(fēng)險。 表 6：相關(guān)公司估值對比恒生電子 600570.SH0.761.021.3276.258.915.1480金證股份 600446.SH0.150.390.56147資料來源：Wind、招商證券敬請閱讀末頁的重要說明Page 9贏時勝300377.SZ0.280.240.4157.733.83.8103 同花順300033.SZ1.351.031.3366.651.612.2369 公司名稱證券代碼2017EPS2018EPS2019EPSPE（18）PE（19）PB市值（億） 行業(yè)研究分析師承諾負(fù)責(zé)本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。 劉澤晶：2014/15 年新財富計算機行業(yè)團隊第三、第五名，2014 年水晶球團隊第三名。中央財經(jīng)大學(xué)碩士畢業(yè)