上財(cái)投資學(xué)教程第二版課后練習(xí)第5章習(xí)題集

1、一、 判斷題1. 資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好的市場(chǎng)配置線。2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)投資者是有相同預(yù)期的。3. 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)下，市場(chǎng)對(duì)證券或證券組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。4. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在市場(chǎng)非有效的情況下也是成立的。5. 市場(chǎng)均衡條件下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的構(gòu)成與投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好相關(guān)。6. 分離定理是先確定最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，再在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例之間進(jìn)行選擇。7. 資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線具有相同的含義。8. 資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是證券組合收期望收益。9. 資本市場(chǎng)線的斜率就是夏普比率。10. 當(dāng)資產(chǎn)組合的股票數(shù)量n趨向于無(wú)窮大

2、的時(shí)候，該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)將為0。11. 某一證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差越大，其期望收益也越大。12. 證券市場(chǎng)線是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)資產(chǎn)組合的線性組合。13. 值稱作系數(shù)，是一種衡量某一證券個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。14. 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型基本假設(shè)成立的前提下，投資者是不可能找到比資本市場(chǎng)線上的投資組合更優(yōu)的投資組合。15. 證券市場(chǎng)線代表某一證券或證券組合的預(yù)期收益率與之所承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成正比的一種關(guān)系式。16. 利率風(fēng)險(xiǎn)不屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。17. 系數(shù)就是該目標(biāo)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合協(xié)方差相對(duì)市場(chǎng)組合方差的比值。18. CML和SML都是用均值-方差方法來(lái)衡量投資組合的預(yù)期收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的。19. 無(wú)效組合位于證

3、券市場(chǎng)線上，而有效組合僅位于資本市場(chǎng)線上。20. 特征線方程統(tǒng)計(jì)回歸中的截距項(xiàng)代表的是該證券的常數(shù)收益率。21. 系數(shù)代表的是該證券所的承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。22. 風(fēng)險(xiǎn)就意味著虧損，或者是虧損的概率變大。23. 有效組合的再組合仍是有效組合。24. 信用風(fēng)險(xiǎn)就是所謂的違約風(fēng)險(xiǎn)。25. 隨著投資組合中證券數(shù)量的增加，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的下降是先慢后快。26. 不同的投資者會(huì)有不同的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。27. 一般可以認(rèn)為3年期國(guó)債利率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。28. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例高于最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的投資者屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。29. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一種可分散的風(fēng)險(xiǎn)。30. CML線的截距項(xiàng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。31. 資本

4、市場(chǎng)線的斜率就是投資市場(chǎng)組合時(shí)所承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).32. 由于每個(gè)投資者的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相同，所以他們會(huì)有相同的資產(chǎn)組合。33. 在任何情況下，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合對(duì)于每個(gè)投資者來(lái)講都是相同的。F34. 證券投資的分散化不能有效地防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。35. 資本市場(chǎng)線上所有的組合都是市場(chǎng)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的線性組合。36. 任何一種證券收益率同市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差就是該證券收益率同組成該市場(chǎng)組合的每一單個(gè)證券收益率協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)。37. 某一種證券收益率與市場(chǎng)組合收益率協(xié)方差越大，投資該證券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越多。38. 證券收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差一定是正的。

5、39. 特征線模型與資本資產(chǎn)模型都是均衡模型。40. 承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)需要較高的實(shí)際收益率來(lái)補(bǔ)償，否則沒(méi)有投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。判斷題：1.T 2.T 3.F4.F 5.F 6.T 7.F 8.T 9.T 10.F 11.T 12.F 13.F 14.T 15.T 16.F 17.T 18.T 19.F 20.T21.T 22.F 23.T 24.T 25.F 26.F 27.F 28.T 29.F 30.T31.T 32.F 33.F 34.F 35.T 36.T 37.T 38.F 39.F 40.F二、單選題：1.資本市場(chǎng)線（CML）中所衡量的風(fēng)險(xiǎn)是_。A.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) B.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)C.總

6、風(fēng)險(xiǎn) D.風(fēng)險(xiǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)組合中的股票數(shù)量上升，組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)_。A.上升或下降 B.上升C.下降 D.不變3.總風(fēng)險(xiǎn)等同于_。A.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)+不可分散風(fēng)險(xiǎn)C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)+系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D.可分散風(fēng)險(xiǎn)+公司特有風(fēng)險(xiǎn)4.從形式上，資本市場(chǎng)線可以用點(diǎn)斜式直線方程表示，資本市場(chǎng)線在縱軸上的截距是_。A. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 B. 風(fēng)險(xiǎn)收益 C. 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益 D. 誤差率5.在資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)下，如果投資者甲的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度低于投資者乙，那么_。A.投資者甲的最優(yōu)投資組合比投資者乙好B.投資者甲的最優(yōu)組合和乙的相同C.投資者甲的最優(yōu)組合在乙的左邊D.投資者甲的無(wú)差異曲線比乙的彎曲程

7、度大6.反映證券組合期望收益水平和總風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的方程式是_。A.證券市場(chǎng)線方程 B.證券特征性方程C.資本市場(chǎng)線方程 D.套利定價(jià)方程7. A公司股票的值為1.5，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.03，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.06。那么A公司股票的期望收益率是_。A. 0.09 B. 0.12 C. 0.10 D. 0.158.某公司股票的值為0.7，現(xiàn)價(jià)是50，一年后的期望價(jià)格是55并派發(fā)股利1元，市場(chǎng)組合的期望收益率是15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是8%，那么股票_。A. 被高估了，賣出股票 B.被低估了，買入股票 C. 估值正確，買入股票 D.被高估了，買入股票9.一個(gè)投資者構(gòu)建了一個(gè)資產(chǎn)組合，其位置

8、在資本市場(chǎng)線上最優(yōu)資產(chǎn)組合的右邊，那么該投資者_(dá)。A.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借出部分資金，剩余資金投入最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合B.以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入部分資金，所有資金投入最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合C.只投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)D.只投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)10.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，當(dāng)一個(gè)證券合理定價(jià)時(shí)，_。A. 值為正 B. 值為負(fù)C. 值為正 D. 值為011.下列不屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)條件的是：A.每一種資產(chǎn)無(wú)限可分 B.所以投資者的投資期限皆不同C.資本市場(chǎng)不可分割，市場(chǎng)信息免費(fèi) D.對(duì)所有投資者而言，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率都相同12.下列有關(guān)資本資產(chǎn)定價(jià)模型沒(méi)有摩擦的假設(shè)，說(shuō)法錯(cuò)誤的是_。A.信息向市場(chǎng)中的每個(gè)人自由流動(dòng)B.任何證券的交易單位

9、都是無(wú)限可分的C.市場(chǎng)只有一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率D.在借貸和賣空上有限制13.根據(jù)CAPM的建議，一個(gè)資產(chǎn)分散狀況良好的投資組合最容易受_因素的影響。A.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) B.投資分配比例 C.證券數(shù)量 D.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)14.在無(wú)需確知投資者偏好之前，就可以確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最優(yōu)組合的特性被稱為_(kāi)。A.分離定律 B.組合優(yōu)化 C.有效市場(chǎng) D.資本資產(chǎn)定價(jià)15.一只股票的系數(shù)為1.5，這表示_.A.當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合上升1%時(shí)，個(gè)股下跌1.5%B. 當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合上升1%時(shí)，個(gè)股上升1.5%C. 當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合下跌1%時(shí)，個(gè)股上升1.5%D. 當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)組合上升1.5%時(shí)，個(gè)股下跌1%16.股票A的收益率方差是0

10、.09，股票B的收益率方差為0.04，A和B收益率之間的協(xié)方差是0.006，則兩只股票之間的相關(guān)系數(shù)是_。A.0.1 B.0.2 C.0.3 D.0.417.一個(gè)投資組合有兩部分組成，股票A占25%，其收益率標(biāo)準(zhǔn)差為15%，股票B占75%，其收益率標(biāo)準(zhǔn)差為10%，如果兩個(gè)股收益率的相關(guān)系數(shù)為0.75，則組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差_。A. 10.6% B.12.4% C.15.0% D. 17.2%18.其他條件同上，若相關(guān)系數(shù)為-0.75，則組合的標(biāo)準(zhǔn)差是_。A.2.8% B.4.2% C. 5.3% D.7.4%19. A公司股票的值為1.2，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.06，市場(chǎng)組合的收益率是0.12。那

11、么A公司股票的期望收益率是_。A. 0.09 B. 0.12 C. 0.132 D. 0.15620.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，期望的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10%，一個(gè)投資經(jīng)理給他某個(gè)值為1.5的組合設(shè)定的必要收益為20%，那么這個(gè)組合經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后_。A.和市場(chǎng)表現(xiàn)一致 B.超過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)C.不如市場(chǎng)表現(xiàn) D.無(wú)法比較21. 系數(shù)是_。A.證券組合所獲得的高于市場(chǎng)的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；B.連接證券組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線斜率C.衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)D.反映證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性22.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)期望收益率為12%的條件下，A證券的期望收益率為10%，值1.1，B證

12、券的期望收益率為17%，系數(shù)1.2.則投資者可以買入_。A. A B.B C.A或B D.A和B23.下列關(guān)于資本配置線，資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的說(shuō)法錯(cuò)誤的是_。A.資本配置線描述的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任意風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系B.資本市場(chǎng)線描述的是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合形成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系C.證券市場(chǎng)線反映了均衡條件下，任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與總風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系D.資本市場(chǎng)線反映了有效資產(chǎn)組合的預(yù)期收益與總風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系24.證券市場(chǎng)線描述的是_。A.證券的期望收益與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系B.市場(chǎng)資產(chǎn)組合是風(fēng)險(xiǎn)證券的最佳資產(chǎn)組合C.證券收益與指數(shù)收益的關(guān)系D.由市場(chǎng)

13、資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合25.所有投資者有相同資本市場(chǎng)線的原因是_。A.在風(fēng)險(xiǎn)利率既定的情況下，他們的有效集是相同的B. 在風(fēng)險(xiǎn)利率既定的情況下，他們的最佳風(fēng)險(xiǎn)組合是相同的C. 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率既定的情況下，他們的有效集是相同的D. 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率既定的情況下，他們的最佳風(fēng)險(xiǎn)組合是相同的26.投資者要通過(guò)股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效果應(yīng)_。A.選擇每股收益差別很大的股票 B.選擇同一行業(yè)的股票C.選擇相關(guān)性較小的股票 D.選擇不同行業(yè)的股票27.在下面的相關(guān)系數(shù)矩陣?yán)?，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回避的投資者最不會(huì)選擇哪兩個(gè)股票構(gòu)成的投資組合。StockWXYZW1X-0.21Y0.6-0.11

14、Z0.8-0.30.51A.W 和Y B.X和Y C.X 和Z D.Y和Z28.某股票的市場(chǎng)價(jià)格為50元，期望收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%。如果該證券與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍（其他不變）該證券的市場(chǎng)價(jià)格為_(kāi)。（假設(shè)永遠(yuǎn)支付固定紅利）A. 30.56 B.31.82 C.32.64 D.33.8829.假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合收益率是16%，某股票期望收益率為14%，其值是_。A. 0.6 B.0.7 C.0.8 D.1.030.假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率為16%，某項(xiàng)目的估計(jì)值為1.3，則這一項(xiàng)目可接受的收益率為_(kāi)。A.16.7% B.

15、17.8% C.18.0% D.19.8%答案：1.C 2.D 3.A 4.A 5.D 6.C 7.B 8.A 9.B 10.D 11.B 12.D 13.A 14.A 15.B 16.A 17.A 18.C 19.C 20.A 21.D 22.B 23.C 24.A 25.D 26.C 27.A 28.B 29.C 30.D三、多選題1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型存在一些假設(shè)，包括_。A、市場(chǎng)是均衡的B、市場(chǎng)不存在摩擦C、市場(chǎng)參與者都是理性的D、存在一定的交易費(fèi)用2、按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，影響特定資產(chǎn)必要收益率的因素包括_。A、市場(chǎng)組合的平均收益率 B、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率C、特定股票的貝塔系數(shù)D、市場(chǎng)組合的

16、貝塔系數(shù)3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型存在一些局限性_。A、某些資產(chǎn)的貝塔值難以估計(jì)B、依據(jù)歷史資料計(jì)算出來(lái)的貝塔值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用有限C、資本資產(chǎn)模型建立在一系列假設(shè)之上，但這些假設(shè)與實(shí)際情況有一定的偏差。D、是對(duì)現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系的最確切的表述4、關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，不正確的有_。A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來(lái)越慢5、下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表述，不正確的有_。A.特定資產(chǎn)組合的必要收益率只受市場(chǎng)組合的平

17、均收益率Rm的影響B(tài).某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度)與該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的乘積C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：Ri=Rf+(Rm-Rf)D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(Rm-Rf)反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線的斜率(Rm-Rf)的值就小6、對(duì)市場(chǎng)資產(chǎn)組合，哪些說(shuō)法正確？_。A. 它包括所有證券B. 它在有效邊界上C. 市場(chǎng)資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D. 它是資本市場(chǎng)線和無(wú)差異曲線的切點(diǎn)7、關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪些說(shuō)法正確？_。A. 資本市場(chǎng)線通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn)B. 資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好市場(chǎng)配置線C. 資本市場(chǎng)線也叫作證

18、券市場(chǎng)線D. 資本市場(chǎng)線斜率總為正8、根據(jù)CAPM模型，下列哪些說(shuō)法正確？_。A. 如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低，單個(gè)證券的收益率將成正比降低B. 單個(gè)證券的期望收益的增加與貝塔成正比C. 當(dāng)一個(gè)證券的價(jià)格為公平市價(jià)時(shí)，阿爾法為零D. 均衡時(shí)，所有證券都在證券市場(chǎng)線上9、下列關(guān)于證券市場(chǎng)線的描述不正確的是_。A. 對(duì)充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關(guān)系B. 也叫資本市場(chǎng)線C. 與所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界相切的線D. 表示期望收益與貝塔關(guān)系的線E. 描述了單個(gè)證券收益與市場(chǎng)收益的關(guān)系10、根據(jù)CAPM模型，下列說(shuō)法不正確的是_。A. 阿爾法為正則證券價(jià)格被高估B. 阿爾法為零應(yīng)買入C. 阿爾法為負(fù)應(yīng)

19、買入D. 阿爾法為正則證券價(jià)格被低估11、對(duì)一個(gè)充分分散化的資產(chǎn)組合，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是的_。( )A. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可忽略B. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可忽略C. 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可忽略D. 不可分散化的風(fēng)險(xiǎn)可忽略E. 以上各項(xiàng)均不準(zhǔn)確12、貝塔值的歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)說(shuō)明有誤的是_。( )A. 貝塔值是常數(shù)B. 所有證券的貝塔值都大于1C. 貝塔值通常接近1D. 貝塔值隨著時(shí)間的推移，向1回歸E. 貝塔值通常是正的13、根據(jù)C A P M模型，關(guān)于股票或資產(chǎn)組合所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是_。( )A. 當(dāng)阿爾法增大時(shí)增加B. 當(dāng)阿爾法減小時(shí)增加C. 當(dāng)貝塔值增大時(shí)增加D. 當(dāng)貝塔值減小時(shí)增加E. 與標(biāo)準(zhǔn)差成比例

20、14、標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來(lái)測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是_。( )A. 貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B. 貝塔值只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度C. 貝塔值只測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)差是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度D. 貝塔值既測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)差只測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)E. 貝塔值是整體風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，標(biāo)準(zhǔn)差只測(cè)度非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)15、關(guān)于證券市場(chǎng)流動(dòng)性，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是_。( )A. 流動(dòng)性高的股票收益率高于流動(dòng)性低的股票B. 流動(dòng)性高的股票收益率低于流動(dòng)性低的股票C. 流動(dòng)性高的股票的收益率與流動(dòng)性低的股票相同D. 流動(dòng)性低的股票是經(jīng)常性、短期交易者的良好選擇答案：1、ABC 2、ABC

21、3、ABC 4、ABC 5、AD 6、ABC 7、AB 8、BCD 9、ABCE 10、ABC 11、ABD 12、ABCE 13、ABD 14、ACDE 15、ACD四、簡(jiǎn)述題1. 簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。2. 簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別。3. 簡(jiǎn)述金融風(fēng)險(xiǎn)按來(lái)源的分類。4. 簡(jiǎn)述系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別。5. 系數(shù)的定義是什么？系數(shù)用來(lái)衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)？6. 簡(jiǎn)述為什么資本市場(chǎng)線上的點(diǎn)是最優(yōu)配置。7. 簡(jiǎn)述隨著投資組合中證券數(shù)量增加，組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。8. 簡(jiǎn)述分離定理的含義。9. 在分離定理下，不同偏好的消費(fèi)者的投資組合構(gòu)成有何區(qū)別？10. 簡(jiǎn)述投資組合可行

22、集和有效集之間的關(guān)系。答案：1.簡(jiǎn)述資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。1）在一定投資期內(nèi)，投資者通過(guò)判斷投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)方差來(lái)對(duì)其進(jìn)行估值。2）給定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，投資者總是傾向于選擇更高期望收益的投資組合。3）投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的；給定投資組合的期望收益，投資者總是傾向于選擇更低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。4）單個(gè)資產(chǎn)是無(wú)限可分的，這意味著投資者可以按其意愿買入或賣出任意數(shù)量的資產(chǎn)。該假設(shè)主要是為了確保模型在數(shù)學(xué)上的連續(xù)性。5）存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率，投資者以該利率借入或借出資金。6）不考慮稅收和相關(guān)的交易費(fèi)用。7）所有的投資者都具有相同的投資期。8）對(duì)于所有的投資者來(lái)講，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是相同的。9）對(duì)于所有

23、的投資者來(lái)講，信息是免費(fèi)的，而且是立即可得的。10）投資者具有同質(zhì)化預(yù)期；這意味著投資者對(duì)證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和方差的判斷方式是相同的，也就是說(shuō)，對(duì)于同樣一種現(xiàn)象，所有投資者所得出的結(jié)論是相同的。2. 簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的區(qū)別1）包含的證券組合不同。資本市場(chǎng)線是我們引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸之后，在假定市場(chǎng)組合能夠代表最優(yōu)資產(chǎn)組合時(shí)所得出的一條直線。在這條直線上，所有的點(diǎn)都代表既定風(fēng)險(xiǎn)水平下最優(yōu)的投資。根據(jù)分離定理可以知道，線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表含有一定比例市場(chǎng)組合的投資組合。只是不同點(diǎn)所含有市場(chǎng)組合的比例有所不同。也就是說(shuō)，在資本資產(chǎn)定價(jià)模型基本假設(shè)成立的前提下，投資者是不可能找到比資本市場(chǎng)線上

24、的投資組合更優(yōu)的投資組合的。證券市場(chǎng)線表示的是某一證券或證券組合的預(yù)期收益率與之所承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成正比的一種關(guān)系式。這條直線不僅包含了最優(yōu)投資組合，而且還包含了所有可能的證券或證券組合的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。也就是市場(chǎng)上所有可能的證券或證券組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系都可以用這條線表示。2）圖形上坐標(biāo)不同，在資本市場(chǎng)線圖形上，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)用該組合的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。但是在證券市場(chǎng)線的圖形上，證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)是用該目標(biāo)資產(chǎn)的系數(shù)來(lái)衡量的。這一點(diǎn)很重要，坐標(biāo)不一樣，所代表的意思也不一樣。3. 簡(jiǎn)述金融風(fēng)險(xiǎn)按來(lái)源的分類金融風(fēng)險(xiǎn)按照其來(lái)源可以分為貨幣風(fēng)險(xiǎn)（匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）、利率風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)利率的

25、波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（金融資產(chǎn)能否隨意及時(shí)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)）、信用風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（證券市場(chǎng)整體行情變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)日常操作和工作流程失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）等。4. 簡(jiǎn)述系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的，就是說(shuō)不論是單個(gè)證券還是證券組合，都必須承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，市場(chǎng)也會(huì)為承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與某些特定的證券相聯(lián)系，是可以通過(guò)不同的投資組合策略來(lái)分散的。這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是由一些特殊因素引起的，所以也只會(huì)對(duì)一些特定的證券收益產(chǎn)生影響，而不會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的投資報(bào)酬產(chǎn)生系統(tǒng)而全面的影響。5. 系數(shù)的定義是什么？系數(shù)用來(lái)衡量什么性質(zhì)

26、的風(fēng)險(xiǎn)？系數(shù)定義為證券（證券組合）對(duì)市場(chǎng)組合收益率方差的貢獻(xiàn)率。反映了證券（證券組合）收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，代表了證券（證券組合）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。即： = 個(gè)別資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)/市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn) 由于在一個(gè)充分分散化的投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已被完全分散掉，因此系數(shù)反映的是組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。6. 簡(jiǎn)述為什么資本市場(chǎng)線上的點(diǎn)是最優(yōu)配置根據(jù)投資組合理論，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的世界里，馬柯威茨均值方差有效邊界上的點(diǎn)是最優(yōu)資產(chǎn)組合。但當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在時(shí)，就產(chǎn)生了資本市場(chǎng)線，它是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)伸

27、向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效集（也稱馬柯威茨有效邊界）的切線。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的加入，在相同風(fēng)險(xiǎn)下，資本市場(chǎng)線上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比馬柯威茨有效邊界上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合具有更高的收益。因此，資本市場(chǎng)線是資本市場(chǎng)中最優(yōu)的資本配置。7. 簡(jiǎn)述隨著投資組合中證券數(shù)量增加，組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)在初始階段，隨著投資組合中證券數(shù)量的增加，投資組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在快速下降，但隨著證券數(shù)量增加到一定的階段，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降的速度在減慢，最終非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將趨近于零。8. 簡(jiǎn)述分離定理的含義分離定理是指構(gòu)成最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例是事先就確定的，并不會(huì)因?yàn)椴煌顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好而改變，即投資

28、者風(fēng)險(xiǎn)偏好和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例相分離。9. 在分離定理下，不同偏好的消費(fèi)者的投資組合構(gòu)成有何區(qū)別？投資者所能做的，就是根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例之間進(jìn)行選擇。例如，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較大的投資者A選擇大部分持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，小部分持有最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合，而風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較小的投資者B則選擇小部分無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，大部分持有最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合。而對(duì)于比較激進(jìn)的投資者C來(lái)講，除了會(huì)將自有的資產(chǎn)全部投資于最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合，還會(huì)借入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)投資最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。10. 簡(jiǎn)述投資組合可行集和有效集之間的關(guān)系對(duì)于給定的兩項(xiàng)或多項(xiàng)資產(chǎn)，可行集代表了所有可能構(gòu)成的組合。由于各項(xiàng)資產(chǎn)

29、的期望收益不能夠改變，任何投資者都不能選擇出一個(gè)期望收益率超過(guò)可行集的組合。同時(shí)，任何人也不可能選擇出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差低于可行集的組合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等風(fēng)險(xiǎn)下期望收益最高的點(diǎn)的組合，因此所有投資者只會(huì)選擇有效中的點(diǎn)所代表的投資組合，而不會(huì)選擇可行集中的其他組合。具體選擇有效邊界中的哪一點(diǎn)，則取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。五、論述題1. 討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用。2. 討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提假設(shè)，以及它們與真實(shí)的投資決策過(guò)程的聯(lián)系。3. 討論共同基金理論。4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性？5、對(duì)特征線模型進(jìn)行討論分析。參考答案：1. 討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用。資本資產(chǎn)

30、定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。這里，就資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資產(chǎn)估值和資源配置兩方面的應(yīng)用進(jìn)行討論。（1）資產(chǎn)估值。在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要被用來(lái)判斷證券是否被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，每一證券的期望收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上該證券由系數(shù)測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)： 另一方面，證券的預(yù)期收益率為：在均衡狀態(tài)下，上述兩個(gè)的值相同。因此均衡期初價(jià)格應(yīng)定為： 將現(xiàn)行的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與均衡的期初價(jià)格進(jìn)行比較。當(dāng)實(shí)際價(jià)格低于均衡價(jià)格時(shí)，該證券是廉價(jià)證券，應(yīng)該購(gòu)買該證券；相反，則應(yīng)賣出該證券。（2）資源配置資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資源配置方面的一項(xiàng)重要應(yīng)用就是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)

31、測(cè)來(lái)選擇不同系數(shù)的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)線表明，系數(shù)反映證券或組合對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性。因此，當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)牛市到來(lái)時(shí)，應(yīng)選擇那些高系數(shù)的證券或組合。這些高系數(shù)的證券將成倍地放大市場(chǎng)收益率，帶來(lái)較高的收益。相反，在熊市到來(lái)之際，應(yīng)選擇那些低系數(shù)的證券或組合，以減少因市場(chǎng)下跌而造成的損失。2. 討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提假設(shè)，以及它們與真實(shí)的投資決策過(guò)程的聯(lián)系（1）前提假設(shè)有：A. 市場(chǎng)由許多小投資者組成，他們都是價(jià)格的接受者，即是完全競(jìng)爭(zhēng)的。這個(gè)假設(shè)過(guò)去是基本成立的，但是近些年來(lái)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)，他們大宗的交易開(kāi)始影響市場(chǎng)。B.所有的投資者都有相同的持有期。

32、顯然不同的投資者目標(biāo)不同，因此持有期也是不同的。C.投資只局限于可以公開(kāi)交易的投資工具。而且投資者可以以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率任意借貸。顯然投資者可以購(gòu)買非公開(kāi)交易的投資工具，但是公開(kāi)交易的投資工具的交易額是非常巨大的。投資者可以以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率任意借貸的假設(shè)顯然是不成立的，但是可以修改模型，加入各個(gè)不同的借貸利率。D.投資者不承擔(dān)所得稅和交易成本。顯然投資者既要承擔(dān)所得稅，又要承擔(dān)交易成本。對(duì)不同種類收入和不同收入水平，所得稅各有不同，顯然，投資者考慮的是稅后而不是稅前收益率。但是無(wú)稅的假設(shè)并不是完全脫離了現(xiàn)實(shí)。而且每一種投資工具都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，并不能完全根據(jù)稅負(fù)確定其優(yōu)劣。相比其他一些投資方

33、法，證券交易的交易成本相對(duì)是較低的。積極的投資者一定要在盈利而不是自己虧損讓經(jīng)紀(jì)人賺錢的前提下交易?？傮w而言，這些假設(shè)并不是很“嚴(yán)重”地與現(xiàn)實(shí)脫鉤。E. 所有的投資者都是均方差有效的，也就是說(shuō)幾乎所有的投資者作決策的依據(jù)都是在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)水平上追求收益率最大化。當(dāng)然也有少數(shù)只追求財(cái)富最大化的投資者(不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素)，以及少數(shù)極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他們唯一的目標(biāo)便是避免風(fēng)險(xiǎn)。f. 所有的投資者都是一致預(yù)期的，也就是說(shuō)所有投資者都以相同的方式獲得數(shù)據(jù)信息，對(duì)所有投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)價(jià)都是一致的。顯然，并不存在一致預(yù)期，但是對(duì)不同預(yù)期建模需要多個(gè)特殊的模型。一致預(yù)期假設(shè)使得CAPM模型能夠得到一個(gè)一般性

34、的模型。3. 討論共同基金理論共同基金理論是基于這樣一個(gè)概念：如果投資者持有市場(chǎng)資產(chǎn)組合，他們也就獲得了有效資產(chǎn)組合。投資者可以通過(guò)調(diào)整這個(gè)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比例來(lái)調(diào)整所承受的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者就把投資與融資決策分割開(kāi)來(lái)(分割理論)。這種方法對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是消極卻有效的一種投資策略。4. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性？資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，因此長(zhǎng)期以來(lái)，被財(cái)務(wù)人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的主要工具。局限性主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)

35、濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的、市場(chǎng)不存在摩擦、市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。5、對(duì)特征線模型進(jìn)行討論分析。（1）證券特征線模型是研究證券收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的關(guān)聯(lián)性。一般的特征線模型為：其涵義是假定回歸直線反映收益率總體水平僅與市場(chǎng)組合收益率相關(guān)聯(lián)。在這里假設(shè)證券收益率僅由兩類事件產(chǎn)生，一類是宏觀事件，它由市場(chǎng)組合的收益率描述，反映了單個(gè)證券受市場(chǎng)影響的程度；另一類

36、為微觀事件，它只對(duì)個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響而不對(duì)市場(chǎng)組合的收益產(chǎn)生影響，這種影響使得證券收益偏離回歸直線：，稱為證券的特征方程。對(duì)于證券組合，上述公式也成立。（2）均衡狀態(tài)下的特征方程與特征線當(dāng)市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，證券組合的特征方程為：特征線為：對(duì)于單個(gè)證券，在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下的均衡狀態(tài)時(shí)的特征方程與特征線分別為：（3）非均衡狀態(tài)下的特征方程與特征線當(dāng)市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，證券組合的特征方程為： 特征線為：該式對(duì)于證券組合也成立。六、計(jì)算題1某公司持有A，B，C三種股票構(gòu)成的組合，它們的系數(shù)分別為2.0, 1.0和 0.5,它們?cè)诮M合中所占的比重分別為60%，30%和10%。設(shè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4

37、%，請(qǐng)計(jì)算該組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 2、假設(shè)證券市場(chǎng)處于CAPM模型所描述的均衡狀態(tài)。證券A和B的期望收益率分別為和，系數(shù)分別為和。設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，試問(wèn)這兩只股票是否存在套利機(jī)會(huì)？為什么？3已知證券1和證券2的預(yù)期收益率分別為,，標(biāo)準(zhǔn)差分別為, ；預(yù)期收益率之間的相關(guān)系數(shù)。請(qǐng)求出風(fēng)險(xiǎn)為0的投資組合。4、A公司去年每股股息為0.5元，預(yù)期今后每股股息將以每年10%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.03，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.08，A公司股票的值為1.5。那么，A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格P0是多少？5某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所