公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題參考幻燈片

1、1,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,1 假定某企業(yè)年總資產(chǎn)平均余額為3 000萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為200萬(wàn)元，實(shí)際利息支出為150萬(wàn)元，所得稅率為33%，問(wèn)該企業(yè)總投資收益率為多少？ 解： 總投資收益率=(200150)(133%)/3000 =7.82% 2 M公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)某產(chǎn)品的資產(chǎn)總額為1 000萬(wàn)元，現(xiàn)利潤(rùn)總額為100萬(wàn)元，實(shí)際支付利息為50萬(wàn)元。已知該公司的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力有所閑置，如果公司能追加200萬(wàn)元的流動(dòng)資產(chǎn)，那么，利潤(rùn)總額能在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%。追加流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源是年利息率為6%短期貸款。公司的所得稅率為33%。問(wèn)追加200萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)的邊際收益率為多少？ 解： 邊際收

2、益率=100(130%)502006%(133%)/200=64.32%,2,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,3 某公司擬從兩個(gè)投資項(xiàng)目中選擇一個(gè)投資項(xiàng)目，其投資額均為1 000萬(wàn)元。兩個(gè)投資項(xiàng)目在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的預(yù)期收益率和概率分布如下表：,試問(wèn)該公司應(yīng)選擇那一個(gè)投資項(xiàng)目為優(yōu)？ 解： （1）計(jì)算期望收益率 E(RA)=0.335%0.515%0.20%=18% E(RB)=0.320%0.514%0.210%=15%,3,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,3解續(xù)： （2）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) 2A=(35%18%)20.3(15%18%)20.5(018%)20.2 =0.0156 2B

3、=(20%15%)20.3(14%15%)20.5(10%15%)20.2 =0.0013 A =0.01561/2=0.0395 B =0.00131/2=0.0361 VA =0.0395/18%=0.219 VB =0.0361/15%=0.241 （3）選擇最優(yōu)方案 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)，可以看出方案A不但收益率比方案B高18%15%，而且風(fēng)險(xiǎn)比方案B低0.2190.241，故方案A優(yōu)于方案B。,4,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,4 某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品，其銷售單價(jià)為100元/件，生產(chǎn)和銷售的單位變動(dòng)成本為60元/件。假設(shè)該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力尚未能充分發(fā)揮作用，可以在不增加固定成

4、本的條件下增加產(chǎn)品的產(chǎn)售量。如果該企業(yè)上年度產(chǎn)品全部采用現(xiàn)款銷售，其銷售量為20 000件。企業(yè)本年度的生產(chǎn)和銷售形式均沒(méi)有發(fā)生變化。企業(yè)估計(jì)若采用延期50天付款的信用銷售方式，可以使銷售額增加30%。已知增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本率為8%，預(yù)計(jì)收賬費(fèi)用為賒銷額的3%，壞賬損失為賒銷額的6%。試根據(jù)上述資料計(jì)算該公司投資應(yīng)收賬款的邊際投資收益率。 解： 根據(jù)上述資料計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資收益率可以按以下步驟進(jìn)行： （1）計(jì)算應(yīng)收賬款的投資額 10020 000（1+30%）（365/50）= 356164 （2）計(jì)算應(yīng)收賬款的投資收益 20 00030%（10060）20000100 (1+30%

5、)（3%+6%） = 240000234000=6000（元） （3）計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資率 應(yīng)收賬款的邊際投資收益率= 6000/356164= 1.68% 計(jì)算結(jié)果表明，由于該公司投資收益率低于投資的機(jī)會(huì)成本，投資應(yīng)收賬款是無(wú)利可圖的。因此，公司不應(yīng)該放松信用標(biāo)準(zhǔn)。,5,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,4解： 上述計(jì)算結(jié)果是按銷售收入來(lái)計(jì)算的，如果按照實(shí)際資金占用量，其結(jié)果可能會(huì)有所不同。具體計(jì)算方法如下： （1）計(jì)算應(yīng)收賬款的投資額 6020 000（1+30%）（365/50）= 213699 （2）計(jì)算應(yīng)收賬款的投資收益 20 00030%（10060）2000060 (1+30%

6、)（3%+6%） = 240000140400=99600（元） （3）計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資率 應(yīng)收賬款的邊際投資收益率=99600/213699= 46.61% 計(jì)算結(jié)果表明，由于該公司投資收益率高于投資的機(jī)會(huì)成本，投資應(yīng)收賬款是有利可圖的。因此，公司應(yīng)該放松信用標(biāo)準(zhǔn)。 顯然，在實(shí)際工作中究竟應(yīng)該按照實(shí)際投資額還是按銷售收入來(lái)計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資收益率，主要取決于應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本率是以什么為基礎(chǔ)計(jì)算的。如果，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本率是按照銷售收入為基礎(chǔ)計(jì)算的，那么，應(yīng)該按照按銷售收入來(lái)計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資收益率；如果，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本率是按照實(shí)際投資額為基礎(chǔ)計(jì)算的，那么，應(yīng)該按照按實(shí)際

7、投資額來(lái)計(jì)算應(yīng)收賬款的邊際投資收益率。,6,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,5 大華公司生產(chǎn)現(xiàn)有資產(chǎn)總額為5 000萬(wàn)元，現(xiàn)稅后利潤(rùn)和稅后利息之和為600萬(wàn)元。假定該公司的產(chǎn)品有銷路，只是由于存貨投資量不夠，導(dǎo)致固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力有所閑置。如果公司能追加500萬(wàn)元的存貨投資，那么，稅后利潤(rùn)和稅后利息之和能在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%。問(wèn)追加500萬(wàn)元存貨投資的邊際收益率為多少？是否應(yīng)該增加存貨的投資？ 解： 根據(jù)題意可得： 上述計(jì)算結(jié)果表明，大華公司存貨的邊際投資收益率高于目前的總資產(chǎn)投資收益率12%（=600/5000），是有利可圖的。,7,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,6 E公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定

8、資產(chǎn)投資。該投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資額為2 000萬(wàn)元，壽命期為10年，壽命終止后的殘值為原始投資額的10%；流動(dòng)資產(chǎn)投資額為200萬(wàn)元。投資該項(xiàng)目與不投資該項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量見下表。 凈現(xiàn)金流入量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元,8,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,試回答如下問(wèn)題（折現(xiàn)率為8%）： （1） 計(jì)算投資該項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量； （2） 描繪該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖； （3） 計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資回收期； （4） 計(jì)算該投資該項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)收益率； （5） 計(jì)算該投資該項(xiàng)目的平均現(xiàn)金流入率； （6） 計(jì)算該投資該項(xiàng)目的考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期； （7） 計(jì)算該投資該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （8） 計(jì)算該投

9、資該項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)； （9） 計(jì)算該投資該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。,9,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解： （1）計(jì)算投資該項(xiàng)目的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流入量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元,10,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： （2）描繪該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖,11,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： 現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元,12,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： （3）計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資回收期 投資回收期=6+(22002040)/(23802040)=6.47（年） （4）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)收益率 平均會(huì)計(jì)收益率 =140/(2200+2000+1800+1600+1400

10、+1200+1000+800+600+400)/10 =10.77% （5）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的平均現(xiàn)金流入率 平均現(xiàn)金流入率 =340/(2200+2000+1800+1600+1400+1200+1000+800+600+400)/10 =26.15%,13,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： （6）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期 現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元,14,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： （6）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期 現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元,考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期=9+(22002123.96)/(2466.722123.96)=9.22（年

11、）,15,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,解續(xù)： （7）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=2466.722200=266.72（萬(wàn)元） （8）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的獲利能力指數(shù) 獲利能力指數(shù)=2466.72/2200=1.12 （9）計(jì)算該投資該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率,當(dāng)i =10%時(shí)，有： 6.144573400.38554400=2243.372200 當(dāng)i =11%時(shí)，有： 5.889233400.35218400=2143.212200 i =10%(2243.372200)/( 2243.372143.21)1%=10.43%,16,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,7 東風(fēng)公司打算投資購(gòu)買A公

12、司的債券。已知A公司債券的市場(chǎng)價(jià)格為1100元/張，債券的面值為1000元/張，票面利息率為10%，每年付息一次，到期一次還本。A公司債券現(xiàn)剛剛支付過(guò)利息，現(xiàn)距債券到期日尚有5年。如果甲公司投資債券所要求的最低收益率為8%，問(wèn)甲公司是否應(yīng)該購(gòu)買A公司債券？ 解：,=1003.992710000.68058=1079.85（元/張） 由于A公司債券的內(nèi)在價(jià)值1079.85（元/張）債券的市場(chǎng)價(jià)格1100（元/張），故甲公司購(gòu)買A公司的債券無(wú)利可圖，不應(yīng)該購(gòu)買。,17,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,8 設(shè)B債券的面值為1000元/張，票面利息率6%，每半年付息一次，到期一次還本。現(xiàn)剛剛付過(guò)息，距

13、到期日還有6年。已知同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)收益率為8%，試求B債券的內(nèi)在價(jià)值。 解：,=60.94.6228810000.63017=911.7（元/張） 即：該債券的內(nèi)在價(jià)值為911.7（元/張）,18,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,9 設(shè)C債券的面值為1000元/張，期限為10年，票面利息率為10%，每年付息一次，分兩次還本。還本期分別為第5年末和第10年末。已知同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為6%。求C債券的內(nèi)在價(jià)值。 解：,=1004.2123610000.74726503.147735000.55839=1605.08（元/張） 即：該債券的內(nèi)在價(jià)值為1605.08（元/張）,19,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與

14、答案,10 設(shè)公司持有10年期的國(guó)庫(kù)券面值為10000元，該國(guó)庫(kù)券一次還本付息，票面利率為8%，單利計(jì)息，現(xiàn)距到期日尚有4年，已知現(xiàn)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，試問(wèn)該國(guó)庫(kù)券的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為多少？ 解：PV=10000(1+8%10)/(1+6%)4=14257.62（元） 即：該國(guó)庫(kù)券的內(nèi)在價(jià)值為14257.62元 11 乙公司準(zhǔn)備于2002年5月1日花115000元購(gòu)入面值為100000元，票面利息率為9%，每年4月30日付息的2007年4月30日到期的公司債券。公司的期望收益率為6%。試問(wèn)乙公司是否應(yīng)該向該債券投資？ 解：,=90004.212361000000.74726=112637.24（

15、元） 由于該債券的內(nèi)在價(jià)值112637.24債券的市場(chǎng)價(jià)格115000，故乙公司不應(yīng)該投資該債券。,20,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,12 某公司擬購(gòu)買H公司發(fā)行的普通股票，預(yù)計(jì)每股每年能獲股利1元，5年以后該普通股票的市場(chǎng)價(jià)格為40元/股，公司要求的最低收益率為12%，試問(wèn)該普通股票對(duì)該公司而言的內(nèi)在價(jià)值為多少？ 解：,答：該普通股票對(duì)該公司而言的內(nèi)在價(jià)值為26.3（元/股） 13.公司購(gòu)入了一種零成長(zhǎng)型普通股票，現(xiàn)在每年股利為0.8元/股，適用折現(xiàn)率為8%，試問(wèn)該零成長(zhǎng)型普通股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？ 解： PV=0.8/8%=10（元/股） 答：該零成長(zhǎng)型普通股票的內(nèi)在價(jià)值為10（元/股

16、）。,21,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,14 某公司擬購(gòu)買F公司發(fā)行的普通股票，該普通股票上年支付股利為1元/股，估計(jì)以后每年股利增長(zhǎng)率為4%，公司要求的投資報(bào)酬率為8%，問(wèn)F公司普通股票對(duì)該公司而言的內(nèi)在價(jià)值為多少？ 解：,答：F公司普通股票對(duì)該公司而言的內(nèi)在價(jià)值為26（元/股）。 15.設(shè)B普通股票上年的股利為1元/股，預(yù)計(jì)第15年的股利增長(zhǎng)率為8%，第610年的股利年增長(zhǎng)率為4%，第10年以后股利年增長(zhǎng)率為0。該普通股票的適用折現(xiàn)率為8%。問(wèn)B普通股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？ 解：,答：B普通股票的內(nèi)在價(jià)值為17.5元/股。,22,公司理財(cái)學(xué)原理第8章習(xí)題與答案,16 設(shè)K普通股票上年每股收益為2元/股，估計(jì)以后每年每股收益的增長(zhǎng)率分別為0和5%，適用折現(xiàn)率為10%，問(wèn)兩種情況下的K普通股票的內(nèi)在價(jià)值各為多少？ 解： 當(dāng)年股利增長(zhǎng)率為0時(shí)，有： K普通股票的內(nèi)在價(jià)值=2/10%=20（元/股） 當(dāng)年股利增長(zhǎng)率為5%時(shí)，有： K普通股票的內(nèi)在價(jià)值=2(1+5%)/(10%5%)=42（元/股） 17 設(shè)G普通股票上年每股收益為1元/股，G普通股票目前的市盈率為18倍，所在行業(yè)的平均市盈率為13倍，問(wèn)G普通股票的公允價(jià)值為多少，以及G普通股票的市場(chǎng)價(jià)格是否合理？ 解： G普通股票的公允價(jià)值=