如何開(kāi)展行業(yè)與公司分析

1、如何開(kāi)展,2,目 錄 證券分析及其局限 行業(yè)與產(chǎn)業(yè)分析基本框架 公司分析基本框架 研究報(bào)告分類、撰寫與利用 如何將研究成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力？ 如何成為一個(gè)有影響力的研究員,3,證券分析及其局限,4,證券分析及其局限,證券分析是以理性方式、運(yùn)用一套系統(tǒng)方法來(lái)合理估值、評(píng)估股票價(jià)值的研究領(lǐng)域。通過(guò)對(duì)影響股票價(jià)格的因素進(jìn)行嚴(yán)密分析，證券分析師找到了較其他投資方式更具良好價(jià)值的股票。 證券分析技巧的傳播、管制和信息披露方面的進(jìn)步，有助增強(qiáng)市場(chǎng)透明度,5,證券分析及其局限,證券分析并不足以推定股票的絕對(duì)價(jià)值，也不能保證投資者贏利。 股價(jià)因?yàn)閮蓚€(gè)原因會(huì)發(fā)生變化:市場(chǎng)終將認(rèn)同他對(duì)股票價(jià)值的判斷；公司經(jīng)營(yíng)狀

2、況將向他預(yù)期的方向發(fā)展,6,證券分析及其局限,一個(gè)問(wèn)題：股票投資分析是否等同于實(shí)業(yè)投資分析？ 股票投資分析需要全方位的實(shí)業(yè)投資價(jià)值分析體系。 在此基礎(chǔ)上，股票市場(chǎng)環(huán)境、資金供給與投資者心理產(chǎn)生的波動(dòng)（超賣、超賣）、提供了更多更好的投資機(jī)會(huì)和收益的放大,7,證券分析的目標(biāo)：預(yù)測(cè)未來(lái),用望遠(yuǎn)鏡看前方，而非后視鏡看后方,8,價(jià)值驅(qū)動(dòng):多因素模型,9,分析方法與邏輯：三點(diǎn)共識(shí),分析邏輯：宏觀研究（內(nèi)外經(jīng)濟(jì)）、中觀研究（產(chǎn)業(yè)周期、組織結(jié)構(gòu)）、微觀研究（企業(yè)管理、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略） 基本工具：全球視角的供求力量分析（議價(jià)、定價(jià)能力波特模型）、財(cái)務(wù)指標(biāo)比例分析 價(jià)值評(píng)估：經(jīng)營(yíng)指標(biāo)-管理績(jī)效（治理、戰(zhàn)略、激勵(lì)） 財(cái)務(wù)

3、指標(biāo)-價(jià)值創(chuàng)造（ROIC、增長(zhǎng)、現(xiàn)金流,10,行業(yè)與產(chǎn)業(yè)分析基本框架,11,行業(yè)特征分析,行業(yè)性質(zhì)及其在 國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用,市場(chǎng)總量 及 增長(zhǎng)前景,行業(yè)所處 發(fā)展階段,行業(yè)技術(shù) 變革速度,行 業(yè) 市場(chǎng)邊界,買方賣方 數(shù)量及 相對(duì)規(guī)模,產(chǎn)品差別 和一體化 程度,12,行業(yè)分析背景：與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān),13,行業(yè)分析背景：與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān),利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響行業(yè)盈利狀況。如圖，04年4月份以后的信貸緊縮，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用增速和應(yīng)收帳款增速的大幅飆升,14,行業(yè)分析背景：與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān),工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資周期的“路徑依賴,15,行業(yè)分析背景：與

4、宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān),消費(fèi)品行業(yè)則受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響較小,16,行業(yè)生命周期分析,初 創(chuàng) 期,增 長(zhǎng) 期,成 熟 期,衰 退 期,17,行業(yè)周期分析：不同生命周期的特性,18,產(chǎn)品生命周期曲線,行業(yè)具有完整的生命周期-內(nèi)部產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈,19,產(chǎn)品生命周期與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,行業(yè)具有完整生命周期-全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和貿(mào)易 發(fā)達(dá)國(guó)家的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)很可能在發(fā)展中國(guó)家是新興產(chǎn)業(yè),20,行業(yè)組織結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)廠商理論,21,行業(yè)組織結(jié)構(gòu)：競(jìng)爭(zhēng)形態(tài),22,現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力,現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng) 產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性 集中度 產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本 規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線 固定和變動(dòng)成本 超額(生產(chǎn))能力 退出壁壘,新進(jìn)入對(duì)手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 先

5、動(dòng)優(yōu)勢(shì) 市場(chǎng)進(jìn)入障礙 商業(yè)關(guān)系 法律障礙,替代產(chǎn)品的威脅 對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī) 消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換,行業(yè)獲利能力,在購(gòu)買和銷售市場(chǎng)上談判的能力,消費(fèi)者的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 產(chǎn)品區(qū)別度 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 購(gòu)買者的數(shù)量和每個(gè)購(gòu)買者購(gòu)買的數(shù)量,供應(yīng)商的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 產(chǎn)品區(qū)別度 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量,行業(yè)獲利能力分析波特模型,23,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì):啤酒行業(yè)案例,潛在進(jìn)入者：逐漸進(jìn)入寡頭壟斷態(tài)勢(shì)，新進(jìn)業(yè)者幾無(wú),現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者：雪花、青島、英博、燕京等龍頭占有約55%份額。其余地方企業(yè)占45,上游供應(yīng)商：大麥依賴進(jìn)口，包裝品也逐年上漲，議價(jià)能力較弱,下游客戶：主要需求

6、來(lái)自普通消費(fèi)者，議價(jià)能力較弱,替代產(chǎn)品：其它含酒精或非酒精類飲料,波特模型的五大戰(zhàn)略要素,24,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì):傳媒行業(yè)案例,優(yōu)勢(shì)S,劣勢(shì)W,機(jī)會(huì)O,25,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì):白酒行業(yè)案例,供應(yīng)者力量,糧食產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，供應(yīng)充足,潛在進(jìn)入者,受到白酒業(yè)高利潤(rùn)的吸引，有一部分準(zhǔn)備進(jìn)入的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者,替代品,洋酒，軟飲料，啤酒，果酒，假冒偽劣產(chǎn)品都在侵蝕白酒市場(chǎng),購(gòu)買力,近幾年消費(fèi)者，特別是二、三線，人均收入、可支配收入明顯上升,業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者,各廠家在地方市場(chǎng)，全國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng),白酒產(chǎn)量逐年回升,潛在競(jìng)爭(zhēng)加劇,原本屬于白酒的一部分 市場(chǎng)被分割,白酒，特別是二線中高端消費(fèi) 增長(zhǎng)迅速,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,狀況,后果

7、,資料來(lái)源：KFJ營(yíng)銷咨詢報(bào)告,26,行業(yè)生命周期分析 市場(chǎng)容量 市場(chǎng)增長(zhǎng)率、需求增長(zhǎng)率 產(chǎn)品的技術(shù)水平 產(chǎn)品品種 競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量及進(jìn)出壁壘 結(jié)論：行業(yè)生命周期的階段判斷 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 供需關(guān)系 競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量 各自市場(chǎng)份額 力量對(duì)比 行業(yè)集中度 行業(yè)發(fā)展的影響因素 行業(yè)對(duì)資源和技術(shù)的要求（資金密集型、勞動(dòng)密集型、技術(shù)密集型） 行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、技術(shù)進(jìn)步前景 國(guó)家宏觀政策對(duì)于行業(yè)的影響（鼓勵(lì)、限制、無(wú)影響） 其他可能存在的制約因素 資源約束、環(huán)保要求、其他要求,行業(yè)分析提綱,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng) 競(jìng)爭(zhēng)方式（價(jià)格、質(zhì)量、服務(wù)、品牌） 激烈程度 新進(jìn)入者的威脅 進(jìn)入壁壘（政策、特許、

8、自然壟斷、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資金、技術(shù)、資源供應(yīng)） 供應(yīng)鏈分析 上游行業(yè)狀況 資源供應(yīng)狀況 供應(yīng)品可替代性及重要性 供應(yīng)者集中度 替代產(chǎn)品的威脅 替代產(chǎn)品技術(shù)上的可替代性 替代產(chǎn)品成本上的可替代性（盈利性） 替代產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變費(fèi)用 客戶壓力 客戶集中度 產(chǎn)品在客戶產(chǎn)品中的成本比重 客戶盈利能力,27,公司分析基本框架,28,公司（股票）分析結(jié)構(gòu),戰(zhàn)略&競(jìng)爭(zhēng)地位,業(yè)績(jī)表現(xiàn),估值定價(jià),管理戰(zhàn)略 競(jìng)爭(zhēng)壓力,投資回報(bào) 增長(zhǎng) 資本成本,價(jià)格是什么 價(jià)值是什么,29,財(cái)務(wù)報(bào)表 管理人員的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾 管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真 其他可獲取的公開(kāi)信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,商業(yè)上的

9、運(yùn)用 信貸分析 證券分析 企業(yè)合并分析 債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報(bào)表分析,分析工具,戰(zhàn)略分析 通過(guò)行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 來(lái)分析企業(yè)未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī),會(huì)計(jì)分析 通過(guò)評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估 計(jì)來(lái)評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量,財(cái)務(wù)分析 利用比率分析和現(xiàn)金流量分析 來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),前景分析 對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值 進(jìn)行預(yù)測(cè),公司分析框架,30,公司戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)分析一般框架,成本優(yōu)勢(shì) 以更低的成本提供相同 產(chǎn)品或服務(wù)的能力 大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì) 生產(chǎn)的高效率 產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化 低投入成本 較少的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制,差異優(yōu)勢(shì) 以成本低于售價(jià)供應(yīng) 獨(dú)一無(wú)二的產(chǎn)品或服務(wù), 消費(fèi)者優(yōu)先考慮購(gòu)買 更好的產(chǎn)

10、品質(zhì)量 更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù) 更加靈活的交貨方式 投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開(kāi)發(fā) 著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配 執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性,31,公司評(píng)估：經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo),同行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的對(duì)比分析 雷達(dá)圖,32,公司評(píng)估：經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo),公司競(jìng)爭(zhēng)策略：安德魯斯的SWOT模型(以振華港機(jī)為例,33,公司評(píng)估:財(cái)務(wù)指標(biāo)與估值,ROE,權(quán)益乘數(shù),資產(chǎn)凈利率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率,1/1-資產(chǎn)負(fù)債率,盈利能力判斷：毛利率與凈利率、ROE與ROIC 杜邦分析方法：財(cái)務(wù)比例的細(xì)化分解,ROIC,EBITDA

11、/S,S/IC,34,公司評(píng)估:財(cái)務(wù)指標(biāo)與估值,價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素:ROIC（效率）、年收益增長(zhǎng)率（規(guī)模） 假定起動(dòng)時(shí)扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為100美元和25年期限，此后ROIC等于WACC,35,公司評(píng)估:價(jià)值公司和數(shù)量公司的現(xiàn)金流量,如上表,價(jià)值公司新投入資本ROIC為20%，而數(shù)量公司ROIC僅10%。即使兩者凈利潤(rùn)和增長(zhǎng)率相同,36,價(jià)值矩陣股票的種類,發(fā)電廠,資本殺手,資本癮君子,現(xiàn)金牛,投資資本收益/資本成本,增長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債表差 重組 價(jià)格偏高,高速行業(yè)增長(zhǎng) 價(jià)格力量、連鎖價(jià)值 投資戰(zhàn)略,價(jià)格偏低是合理的,行業(yè)增長(zhǎng)緩慢 現(xiàn)金豐富,價(jià)值矩陣使用投資資本回報(bào)率(ROIC)與加權(quán)資本成本(WA

12、CC)的比率來(lái)評(píng)估公司的資本使用效率，考慮公司的成長(zhǎng)性，傳統(tǒng)價(jià)值矩陣將公司劃分為四類：發(fā)電廠具有較高的資本使用效率(ROIC/WACC)與較好的成長(zhǎng)性；現(xiàn)金牛具有較高的資本使用效率，但缺乏成長(zhǎng)性；資本癮君子成長(zhǎng)性較好但資本使用效率較低；資本殺手的資本使用效率較低且沒(méi)有成長(zhǎng)性,37,投資機(jī)會(huì)四種股票會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換,發(fā)電廠,資本殺手,現(xiàn)金牛,資本癮君子,增長(zhǎng),投資資本收益/資本成本,38,現(xiàn)金流量折現(xiàn)估價(jià)：折現(xiàn)率反映了現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)度，是資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的衡量尺度。包括DCF、FCF、DMM等方法，取兩階段/三階段增長(zhǎng)模型。 經(jīng)濟(jì)附加值法（EVA)：公司是通過(guò)資本投資并取得高于資本成本的回報(bào)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的。

13、 倍數(shù)估價(jià)：相對(duì)價(jià)值而非內(nèi)在價(jià)值；包括市盈率（PE）、市凈率（P/B）、市銷率（P/S）、市現(xiàn)率（P/CF）、 PEG、 EV/EBITDA等指標(biāo)。 期權(quán)定價(jià)模型，適用于已經(jīng)陷入困境的公司、自然資源公司、以及價(jià)值大部分來(lái)自產(chǎn)品專利的公司,公司評(píng)估:財(cái)務(wù)指標(biāo)與估值,39,公司評(píng)估:財(cái)務(wù)指標(biāo)與估值,啟示：不同方法適用于不同行業(yè)，比如制造業(yè)很難運(yùn)用DCF，實(shí)踐中多種方法結(jié)合更容易給出定價(jià)區(qū)間。 倍數(shù)估值法只是估值第一步，因?yàn)楸稊?shù)本身傳遞的信息量有限，在相對(duì)比較中才有意義。因此，確定可比對(duì)象非常重要,如歐美企業(yè)較日企更具可比性 理想狀態(tài)：倍數(shù)估值法是現(xiàn)金流量等方法的適當(dāng)補(bǔ)充，通過(guò)與可比公司的進(jìn)一步比較

14、，分析估值公司與比較對(duì)象的差別，以便對(duì)原有的估值結(jié)果進(jìn)行判斷和必要修正。如PEG、EVEBITDA 目前很受歡迎,40,特殊行業(yè)的一些另類估值法,軟件業(yè) 企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（R&D)相當(dāng)重要，以R&D衡量的指標(biāo)，P/ R&D 消費(fèi)品業(yè) 為提升品牌價(jià)值不斷投入營(yíng)銷成本，本質(zhì)上等同于制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資，將利潤(rùn)加上營(yíng)銷開(kāi)支后再行估值,41,各公司基本情況 股權(quán)結(jié)構(gòu)與組織結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)狀況品牌、客服 財(cái)務(wù)狀況 業(yè)務(wù)/產(chǎn)品組合 各業(yè)務(wù)的銷售額/利潤(rùn) 關(guān)聯(lián)公司 公司體制與管理層 公司歷史沿革 競(jìng)爭(zhēng)地位 市場(chǎng)中主要公司與指標(biāo) 各公司的增長(zhǎng)率比較 各公司的實(shí)力 各公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位 各公司的發(fā)展趨勢(shì) 各公司可能面臨的

15、主要問(wèn)題與解決方案,公司分析提綱,42,研究報(bào)告分類、撰寫與利用,43,研究報(bào)告的分類,此外，還有宏觀類、策略類、債券類、基金類、衍生品和市場(chǎng)類等其他報(bào)告,44,全景式公司研究報(bào)告的主要內(nèi)容,1、引言 2、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)論經(jīng)濟(jì)學(xué)家 3、相關(guān)股市前景市場(chǎng)策略分析師 4、公司及其業(yè)務(wù)評(píng)論 行業(yè)分析 5、財(cái)務(wù)分析 6、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 7、估值方法運(yùn)用 8、投資建議,45,優(yōu)秀研究報(bào)告應(yīng)該具備的要點(diǎn),明確而且在未來(lái)能夠被驗(yàn)證為準(zhǔn)確的觀點(diǎn)； 完整和多層次的分析框架； 嚴(yán)密的邏輯推導(dǎo)； 詳實(shí)的數(shù)據(jù)支持； 合適的數(shù)量化工具運(yùn)用； 全面的國(guó)際化比較； 增添趣味性的時(shí)尚元素,46,必須注意的兩大問(wèn)題,掌握足夠的資料與

16、信息（基礎(chǔ)） 掌握科學(xué)實(shí)用的研究方法（靈魂） 謹(jǐn)防: 資料堆砌，變成了文獻(xiàn)綜述； 非公開(kāi)信息披露引起法律糾紛； 過(guò)份集中于上市公司本身財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)研究，忽略了上、下游，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等其他關(guān)鍵因素,47,公司研究的目的,為投資策劃服務(wù) 公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)(經(jīng)典型) 重組 制度變革 其他（題材等,盈利預(yù)測(cè) 估值 科學(xué)與實(shí)用相結(jié)合 定性分析與定量分析相結(jié)合,48,企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤(rùn)中心或價(jià)值中心為要素） 資產(chǎn)分布（特別注意應(yīng)收款，評(píng)估形成的資產(chǎn)，金額較大的固定資產(chǎn)與在建工程） 主要產(chǎn)品種類及其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(售價(jià),成本構(gòu)成等，必須把變動(dòng)成本與固定成本分開(kāi)考察) 主要業(yè)務(wù)的技術(shù)與流程（可采訪技術(shù)專家） 主要業(yè)務(wù)與

17、資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理 大股東和高管人員的情況 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單,步驟一： 理透上市公司的公開(kāi)材料,49,步驟二： 了解公司的背景材料,行業(yè)背景（社會(huì)需求，行業(yè)成長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)行為，影響行業(yè)興衰的因素，產(chǎn)業(yè)政策） 區(qū)域背景（自然基礎(chǔ)條件，區(qū)域內(nèi)的比較優(yōu)勢(shì)） 企業(yè)背景 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單,50,步驟三：初步建立盈利預(yù)測(cè)與估值的模型,模型的前提假設(shè) 模型的構(gòu)成：結(jié)構(gòu)與數(shù)據(jù) 模型的基本原則：分割法 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單 將可能出現(xiàn)變動(dòng)的信息列入調(diào)研清單,51,步驟四 充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素,存在的和可能出現(xiàn)的問(wèn)題 存在的和可能出現(xiàn)

18、的機(jī)遇 產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析（成本優(yōu)勢(shì)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，品牌優(yōu)勢(shì)，銷售優(yōu)勢(shì)） 公司的經(jīng)營(yíng)管理分析，應(yīng)變與創(chuàng)新能力 成長(zhǎng)性分析（新項(xiàng)目，財(cái)力，新技術(shù)儲(chǔ)備） 公司發(fā)展中的各種變數(shù) 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單,52,步驟五 上市公司調(diào)研,調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問(wèn)題清單，并對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行重新設(shè)計(jì)；2建立與上市公司人員進(jìn)行交流的知識(shí)基礎(chǔ)） 調(diào)研前應(yīng)初步建立盈利預(yù)測(cè)與估值的模型（調(diào)研完成之后再進(jìn)行完善） 問(wèn)題重新設(shè)計(jì)的要點(diǎn)： 切忌問(wèn)題表述太長(zhǎng)切忌回答問(wèn)題所需的表述太長(zhǎng) 切忌提問(wèn)目標(biāo)不清切忌問(wèn)題標(biāo)的太大（分拆） 提問(wèn)方式及表述要能讓對(duì)方接受 打亂提問(wèn)，讓對(duì)方搞不清你的邏輯 設(shè)計(jì)好問(wèn)題可能的多種答案，誘導(dǎo)對(duì)方，觀察對(duì)方的反應(yīng),53,步驟五 上市公司調(diào)研,選擇合適的對(duì)象進(jìn)行合適的訪談 驗(yàn)證自已的許多設(shè)想 實(shí)地考察公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，投資項(xiàng)目進(jìn)展情況等 核對(duì)信息披露的真實(shí)情況 了解上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，評(píng)估其可實(shí)現(xiàn)性,54,步驟六 盈利預(yù)測(cè)與估值模型的完善,將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測(cè)與估值模型的修改與完善，并得出最終的預(yù)測(cè)結(jié)論和估值結(jié)論，提供投資建議,55,步驟六 盈利預(yù)測(cè)與估值模型的完善,樂(lè)觀預(yù)測(cè) 沒(méi)有衰退、產(chǎn)品推介平穩(wěn)、競(jìng)爭(zhēng)溫和 基礎(chǔ)預(yù)測(cè) 周期型公司預(yù)測(cè)