企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.ppt

1、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析,續(xù)芹 E-mail: office: 寧遠(yuǎn)樓533,Courseware of University of International Business and Economics,2,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法 第二節(jié) 比率分析法 第三節(jié) 共同比分析方法 第四節(jié) 因素分析法 第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,3,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,比較分析法 (comparative financial statement,指數(shù)趨勢(shì)分析法 (index-number trends analysis,又稱為水平分析(horizontal analysis) 是將特定企業(yè)連續(xù)若干會(huì)

2、計(jì)年度的報(bào)表資料在不同年度間進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，確定不同年度間的差異額或差異率，以分析企業(yè)各報(bào)表項(xiàng)目的變動(dòng)情況及變動(dòng)趨勢(shì)。 具體有兩種方法,4,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,比較分析法 (comparative financial statement,比較分析法 是將企業(yè)兩個(gè)年份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，旨在找出單個(gè)項(xiàng)目各年之間的不同，以便發(fā)現(xiàn)某種趨勢(shì)。 進(jìn)行比較分析時(shí)，除了可以針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目研究其趨勢(shì)之外，還可以針對(duì)特定項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以揭示出隱藏的問(wèn)題。 例如，利潤(rùn)表比較分析,5,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,比較分析法 (comparative financial statement,比較分析法 一些基本規(guī)則

3、： 當(dāng)基數(shù)為負(fù)，而下一期間的數(shù)額為正（或者正好相反”的時(shí)候，我們就無(wú)法計(jì)算出有意義的百分比變動(dòng)值。 如果基期沒(méi)有數(shù)值，也不能算出百分比變動(dòng)值,6,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,指數(shù)趨勢(shì)分析法 (index-number trends analysis,指數(shù)趨勢(shì)分析法 當(dāng)需要比較三年以上的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，就有必要采用指數(shù)分析的方法。 在分析連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，以其中某一年的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)（通常是以最早的年份為基期），將基期的數(shù)據(jù)值定為100，其他各年的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為基期數(shù)據(jù)的百分?jǐn)?shù)，然后比較分析相對(duì)數(shù)的大小，得出有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)。 假設(shè)2005年底存貨額為110萬(wàn)元，2006年底存貨額為200萬(wàn)元，2007年底存

4、貨額為190萬(wàn)元。則相應(yīng)的指數(shù)為？見(jiàn)指數(shù)趨勢(shì)分析,7,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,指數(shù)趨勢(shì)分析法 (index-number trends analysis,指數(shù)趨勢(shì)分析法 由指數(shù)得到的百分比的變化趨勢(shì)都是以基期為參考的，是相對(duì)數(shù)的比較，可以觀察多個(gè)期間數(shù)值的變化，得出一段時(shí)間內(nèi)數(shù)值變化的趨勢(shì)。 如果將通貨膨脹因素考慮在內(nèi)，將指數(shù)除以通貨膨脹率，就得到去除通貨膨脹因素后的數(shù)額的實(shí)際變化。 運(yùn)用這種方法，可以利用過(guò)去的趨勢(shì)對(duì)未來(lái)進(jìn)行推測(cè)，還可以觀察數(shù)值變化的幅度，找出重要的變化項(xiàng)目。 見(jiàn)指數(shù)趨勢(shì)分析實(shí)例,8,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,指數(shù)趨勢(shì)分析法 (index-number trends analysis,

5、指數(shù)趨勢(shì)分析法 使用指數(shù)趨勢(shì)分析法時(shí)，要注意隨著時(shí)間的變化可能出現(xiàn)會(huì)計(jì)原則應(yīng)用上的不一致，如果可能，我們需要進(jìn)行調(diào)整。 趨勢(shì)分析的意義在于能夠有力地洞悉變化背后所揭示的管理哲學(xué)、政策和動(dòng)機(jī),9,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,趨勢(shì)分析法時(shí)間序列分析 除了有助于發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)，從而借以預(yù)測(cè)未來(lái)外，在管理當(dāng)局業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面, 趨勢(shì)分析也是有用的（借以觀察利潤(rùn)變化的多少百分比是由于公司以外的因素導(dǎo)致的）。 1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題 2、會(huì)計(jì)方法變更問(wèn)題 3、會(huì)計(jì)分類問(wèn)題 4、極端觀察值的處理,10,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題 所謂結(jié)構(gòu)變化，是指由于技術(shù)進(jìn)步及購(gòu)并等引起的企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，如技術(shù)進(jìn)步會(huì)改變企業(yè)產(chǎn)品的

6、本、量、利關(guān)系。 假設(shè)分析者遇到的時(shí)間序列確實(shí)存在結(jié)構(gòu)變化，那么該怎么處理呢？ 例如：表中列示了A公司1997-2007年間的收入及凈收益序列。在此期間，發(fā)生了對(duì)這兩個(gè)序列都有顯著影響的一次兼并活動(dòng)，即2007年8月，A公司與B公司合并。如果分析者在2007年中期欲預(yù)測(cè)2007年的收入及凈收益，就應(yīng)該采取下列方法之一,11,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題 方法1：將兼并前的A公司與B公司的時(shí)間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)。這樣做所隱含的假設(shè)有四： 1兼并前在A與B之間沒(méi)有會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)的交易（若有，則應(yīng)予以消除，否則，A與B以前年度數(shù)據(jù)就不能簡(jiǎn)單相加）； 2A不必因兼并B而借款，從而增加利息支出； 3兼

7、并不產(chǎn)生協(xié)同作用； 4在預(yù)測(cè)期內(nèi)，A與B 都不會(huì)發(fā)生現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動(dòng)的“反投資”（即收縮、撤消分部或子公司,12,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題 方法2：將兼并前的A公司與B公司的時(shí)間系列數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，并對(duì)那些不符合方法1中假設(shè)的方面進(jìn)行調(diào)整。 例如，A公司在合并了B公司后的2007年的年度報(bào)告中就作了這樣的披露：“，該結(jié)果反映了追加的利息費(fèi)用-就好象說(shuō)從每年年初起就發(fā)生了與購(gòu)并相聯(lián)系的借款，利息按同期適用利率計(jì)算。在作了這些調(diào)整之后，各年的凈收益將是。,13,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題 方法3：不考慮兼并前B公司的時(shí)間系列，而只關(guān)注A公司的時(shí)間系列。 這是一種簡(jiǎn)單化的做法，其隱含

8、的假設(shè)是，兼并后的公司相對(duì)于兼并前的A公司而言，公司規(guī)模沒(méi)有重大的變化。 方法4：只考察A公司兼并后的時(shí)間系列數(shù)據(jù)。 這個(gè)辦法在2007年是不可行的（因?yàn)槟悄赀€沒(méi)有兼并后的觀察值數(shù)據(jù)），2008年起才可采取這個(gè)辦法,14,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,1、結(jié)構(gòu)變化問(wèn)題,孤立地看以上各種方法，幾乎沒(méi)有一種方法是令人滿意的。然而，時(shí)間序列分析面臨的問(wèn)題就是要在這些不盡完美的方法之間作出選擇,15,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,2、會(huì)計(jì)方法變更問(wèn)題 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列分析所要求的期間數(shù),嚴(yán)格來(lái)講應(yīng)該在10年以上（至少5年）。其間，會(huì)計(jì)方法很可能發(fā)生了變化。當(dāng)會(huì)計(jì)方法變更時(shí)，時(shí)間序列分析中可以采取的辦法主要包括以下幾種：

9、 方法1：不作任何調(diào)整。 其隱含的假設(shè)是，這種變更是并不重大的，或者這種變更是管理當(dāng)局對(duì)商業(yè)環(huán)境變化的一種適當(dāng)?shù)倪m應(yīng),16,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,2、會(huì)計(jì)方法變更問(wèn)題 方法2：保留所有觀察值，但進(jìn)行調(diào)整，以使整個(gè)時(shí)間序列中所采用的會(huì)計(jì)規(guī)則保持一貫。 方法3：只考察該時(shí)間序列數(shù)據(jù)中那些按同樣的會(huì)計(jì)規(guī)則得出的觀察值。（如果會(huì)計(jì)變更太頻繁的話，此法顯然就不可行了,17,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,3、會(huì)計(jì)分類問(wèn)題 許多事項(xiàng)的記錄時(shí)間和在財(cái)務(wù)報(bào)表中揭示這些事項(xiàng)的分類方法的選擇，公司具有相當(dāng)大的彈性。分析者假如能夠獲得比較明細(xì)的數(shù)據(jù),從而能夠了解到報(bào)告數(shù)字及所采用的分類方法的“內(nèi)情”，那么，就可以根據(jù)分析的需要調(diào)

10、整報(bào)表中所描述事件的記錄時(shí)間和分類方法。 例如，假設(shè)分析者希望利用A公司1999-2009年的非常項(xiàng)目前凈收益進(jìn)行時(shí)間序列分析，但A公司與2001、2005及2007年分廠關(guān)閉有關(guān)的損失沒(méi)有采取同樣的歸類方法：2001年將其歸為非常項(xiàng)目，而2005及2007年則沒(méi)有將其歸于非常項(xiàng)目。這時(shí)，就有必要進(jìn)行會(huì)計(jì)分類的調(diào)整,18,第一節(jié) 趨勢(shì)分析法,4、極端觀察值的處理 在時(shí)間序列分析中，所遇到的極端值從經(jīng)驗(yàn)上看更多的是“負(fù)”而非“正”。當(dāng)遇到極端觀察值時(shí)，分析者有多種可供選擇的辦法。 一是，不作任何處理，即認(rèn)為極端值代表一種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能會(huì)在預(yù)測(cè)期內(nèi)再次發(fā)生。 二是，將所報(bào)告的損失調(diào)整到一個(gè)絕對(duì)

11、值較小的極端值。 作此調(diào)整的動(dòng)機(jī)之一是，極端值背后隱含的原因（如工人罷工等）會(huì)再次發(fā)生，但其嚴(yán)重性不會(huì)有極端值發(fā)生的那個(gè)期間大； 動(dòng)機(jī)之二是，極端值出現(xiàn)的原因（如火災(zāi)等）在隨后的期間預(yù)期不會(huì)再次發(fā)生,19,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法 是解釋財(cái)務(wù)報(bào)表的一種基本分析工具。 是最受歡迎和應(yīng)用廣泛的財(cái)務(wù)分析工具。 一般而言,在設(shè)計(jì)或選擇財(cái)務(wù)比率時(shí),應(yīng)該遵循以下兩個(gè)原則: 1財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來(lái)自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表,但不一定來(lái)自同一張報(bào)表； 2財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系(如因果關(guān)系),從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說(shuō)明一定的問(wèn)題,即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義,20,第二

12、節(jié) 比率分析法,比率分析法 將互不相聯(lián)的兩個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)放在一起所計(jì)算出來(lái)的比率無(wú)任何意義。 一個(gè)比率要想有意義，就必須代表著在經(jīng)濟(jì)上有重要關(guān)系。 例如，銷售成本/銷售收入，是一個(gè)重要的比率；但運(yùn)輸費(fèi)用與有價(jià)證券之間則無(wú)明顯關(guān)系,21,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法 標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)比率及其體系和標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率計(jì)算方法事實(shí)上并不存在（不同的分析者可以根據(jù)自己的理解和實(shí)際分析的需要采取不盡相同的比率設(shè)計(jì)方法,和采取不盡相同的財(cái)務(wù)比率體系）。 當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí),資產(chǎn)負(fù)債表變量就需要計(jì)算年度的平均值。外部分析者只能得到年初數(shù)和年末數(shù),22,第二節(jié) 比率分析法

13、,比率分析法 不要試圖通過(guò)比率計(jì)算的過(guò)程找到問(wèn)題的答案，通常這個(gè)過(guò)程只能提供著重從哪里進(jìn)行隨后的分析的線索。 比率是未來(lái)導(dǎo)向的，為了掌握比率可能的未來(lái)趨勢(shì)和規(guī)模，我們必須調(diào)整影響比率的因素。我們還必須評(píng)價(jià)對(duì)未來(lái)比率具有潛在影響的因素,23,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法 小例子： 汽油的消耗與行駛里程的比率，假設(shè)X的汽車每加侖汽油可以行駛28英里，Y的汽車每加侖汽油可以行駛20英里，X的汽車更好嗎？ 盡管影響汽油消耗量的因素很多，但是評(píng)價(jià)汽油消耗比率遠(yuǎn)比評(píng)價(jià)大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表比率簡(jiǎn)單，因?yàn)槠髽I(yè)變量之間的相互關(guān)系和影響它們的因素十分錯(cuò)綜復(fù)雜,24,第二節(jié) 比率分析法,比率分析的假設(shè)： 以比率形式考察

14、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其基本動(dòng)機(jī)和目的是: 1控制公司之間和/或同一個(gè)公司不同時(shí)期之間規(guī)模差異的影響; 2發(fā)現(xiàn)一個(gè)財(cái)務(wù)比率與一個(gè)重要變量(如一種證券的風(fēng)險(xiǎn),或一個(gè)公司宣告破產(chǎn)的可能性)之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律,25,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法 比率分析的假設(shè)： 以比率形式考察財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其基本動(dòng)機(jī)和目的是: 其中,控制規(guī)模差異的影響,是以比率形式分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的最為經(jīng)常的動(dòng)機(jī)。使用財(cái)務(wù)比率控制規(guī)模差異的一個(gè)重要假設(shè),是分子與分母之間的嚴(yán)格的比例性。例如,就銷售利潤(rùn)率比率而言,嚴(yán)格的比例性假設(shè)意指: E = PS 這里, “P”為比例因素, “S”為銷售收入, “E”為利潤(rùn),26,第二節(jié) 比率分析法,收益-銷售關(guān)

15、系圖 A無(wú)常量的比例性 B.有常量的比例性,銷售,收益,收益,銷售,27,第二節(jié) 比率分析法,C.無(wú)常量的非比例性 D.有常量的非比例性,收益,銷售,收益,銷售,28,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法假設(shè)： 上面四個(gè)圖中，B至D圖示了等式E = PS未描述的幾種關(guān)系。 事實(shí)上,B.C及D中描繪了兩種狀況,這兩種狀況都不含有嚴(yán)格的收益與銷售之間的比例性關(guān)系: 1常數(shù)或截距的存在。 2兩個(gè)變量(如收益與銷售之間)存在非線性關(guān)系。 而事實(shí)上，決定公司間或同一公司不同時(shí)點(diǎn)間收益差異的一個(gè)更為一般的模型，應(yīng)該是一個(gè)多變量函數(shù)： E = f (S,A,H,etc.)(其中，A-資產(chǎn)，H-人員)。這個(gè)方程式表

16、達(dá)的模型，可以是線性的，也可以是非線性的,29,第二節(jié) 比率分析法,比率分析法假設(shè)： 事實(shí)上，銷售收入只是能用于控制公司間或同一公司不同時(shí)點(diǎn)上的規(guī)模差異的量度之一。 其他的量度還有：總資產(chǎn)，股東權(quán)益，市場(chǎng)資本價(jià)值，以及員工人數(shù)，等等。 只有當(dāng)不同的規(guī)模組的比率值基本一致時(shí)，我們才能說(shuō)該比率的分子（收益）與分母（規(guī)模度量，如銷售或資產(chǎn)等）之間存在比例性關(guān)系。 所以，如果某一比率的分子與分母之間嚴(yán)格的比例性關(guān)系并不存在，運(yùn)用比率分析來(lái)控制規(guī)模差異就須謹(jǐn)慎,30,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 比率計(jì)算中,可能會(huì)遇到以下兩個(gè)特殊的問(wèn)題: 負(fù)的分母 極端觀察值 首先，關(guān)于“負(fù)的分母” 假設(shè)在分析

17、某一行業(yè)的公司的盈利能力或某一公司連續(xù)若干年的盈利能力的過(guò)程中,遇到一公司或其某一年度的股東權(quán)益為“負(fù)”值.那么,將這一觀察值用作股東權(quán)益利潤(rùn)率的分母,會(huì)導(dǎo)致一個(gè)沒(méi)有明顯的解釋意義的比率,31,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 為此,各種可能的解決辦法如下: 從樣本中消除該觀察值. 考察分母為 “負(fù)”的原因,并作適當(dāng)調(diào)整。 例如，A公司股東權(quán)益50萬(wàn)，B公司股東權(quán)益-50萬(wàn) 改用能反映公司盈利能力的別的比率,如總資產(chǎn)利潤(rùn)率或銷售利潤(rùn)率。（這兩個(gè)比率的分母為負(fù)的可能性是極小的,32,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 注意可能的“計(jì)算機(jī)”計(jì)算“錯(cuò)誤” 如計(jì)算機(jī)算機(jī)打印出來(lái)的資料為:A公司的

18、股東權(quán)益利潤(rùn)率為16%,B公司的股東權(quán)益利潤(rùn)率為14%。但是,在這些比率值背后的具體數(shù)據(jù)是: 公司A 公司B 凈收益 -400萬(wàn) 2800萬(wàn) 股東權(quán)益 -2500萬(wàn) 20000萬(wàn) 顯然,在計(jì)算機(jī)計(jì)算的情況下,增加對(duì)計(jì)算機(jī)程序的檢查是必要的。（如果從數(shù)據(jù)庫(kù)中可以得到比率構(gòu)成的具體信息,就可以作此類檢查,33,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 其次，關(guān)于“極端觀察值” 所謂極端觀察值,是指一個(gè)顯得與整個(gè)數(shù)據(jù)系列中的其余數(shù)據(jù)不一致的觀察值。（ 當(dāng)然,“顯得不一致”在一定程度上是觀察者所作的一種主觀推斷） 確定一個(gè)觀察值是否 “極端”,可以采取以下兩個(gè)步驟: 第一,確定該 “極端值”是否因計(jì)算原因

19、而產(chǎn)生。例如, 是否因記錄錯(cuò)誤所導(dǎo)致? 是否由于該比率的分母在某一特定年份迫近于零,34,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 確定一個(gè)觀察值是否 “極端”,可以采取以下兩個(gè)步驟: 第二,考察會(huì)計(jì)分類、會(huì)計(jì)方法以及經(jīng)濟(jì)或結(jié)構(gòu)的變化。 會(huì)計(jì)分類。例如,一筆巨大的非常項(xiàng)目利得包含于凈收益中,就可能會(huì)引起銷售凈收益率的 “極端”。檢查這種問(wèn)題的一個(gè)有效的辦法,就是比較不同計(jì)算口徑的銷售收益率-將銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,非常項(xiàng)目前銷售利潤(rùn)率,以及銷售凈利潤(rùn)率這三個(gè)比率進(jìn)行比較,如果只有銷售凈利潤(rùn)率顯得“極端”,那么,這種“極端”緣于會(huì)計(jì)分類的可能性就很大,35,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 確定一個(gè)觀

20、察值是否 “極端”,可以采取以下兩個(gè)步驟: 第二,考察會(huì)計(jì)分類、會(huì)計(jì)方法以及經(jīng)濟(jì)或結(jié)構(gòu)的變化。 會(huì)計(jì)方法。例如,一個(gè)極端的利息保障倍數(shù),可能是因?yàn)楸硗馊谫Y,或者可能是因?yàn)榫揞~的匯兌收益。 經(jīng)濟(jì)的原因。例如,所有被比較的其他公司可能是資本密集型的,而有”極端”比率的公司則是勞動(dòng)密集型的因?yàn)樵摴舅诘貐^(qū)勞動(dòng)力價(jià)格相對(duì)較便宜。這種差別就可能導(dǎo)致公司間邊際利潤(rùn)率的顯著差異當(dāng)銷售量快速擴(kuò)大時(shí)。 結(jié)構(gòu)變化。例如,公司間的兼并會(huì)引起 “極端”觀察值。因?yàn)?被兼并方的財(cái)務(wù)狀況可能比較特別(如大大超過(guò)100%的負(fù)債率,36,第二節(jié) 比率分析法,比率的計(jì)算問(wèn)題： 當(dāng)分析過(guò)程中遇到極端觀察值且不是緣于記錄錯(cuò)誤時(shí),

21、分析者可選擇的辦法有: 如果極端觀察值是真正的極端,則予以刪除; 如果極端觀察值代表其背景特征的一種極端狀況,則應(yīng)該保留之; 對(duì)引起該極端觀察值的經(jīng)濟(jì)或會(huì)計(jì)因素作出調(diào)整,如通過(guò)加入與表外融資有關(guān)的利息費(fèi)用； 在統(tǒng)計(jì)分析中,通過(guò)消除最大值和最小值,以使樣本整齊化,37,第二節(jié) 比率分析法,影響比率的因素 企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)狀況因素 重大經(jīng)濟(jì)事件、行業(yè)因素、管理政策和會(huì)計(jì)方法 對(duì)比率的解釋 要慎重，因?yàn)橛绊懛肿拥囊蛩乜赡芘c影響分母的因素具有相關(guān)性。 例如，我們靠縮減R&D而改善營(yíng)業(yè)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比率，但可能短期盈利能力提高了，但事實(shí)上，公司的未來(lái)盈利能力可能受到了損害。 比率分析本身并不重要，只有與

22、1）前期比率；2）預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)；3）競(jìng)爭(zhēng)者的比率比較時(shí)才有意義,38,第三節(jié) 共同比分析法,共同比分析法 共同規(guī)模報(bào)表分析的動(dòng)機(jī)： 在有著不同規(guī)模的企業(yè)之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析,會(huì)因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)。 例如,假設(shè)A公司擁有1500萬(wàn)負(fù)債,而B(niǎo)公司擁有15000萬(wàn)負(fù)債,那么,如果依此認(rèn)為B公司的杠桿程度比A公司高就可能是誤導(dǎo)的。為此,在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較時(shí),就必須控制規(guī)模差異。 控制規(guī)模差異的途徑之一,就是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式,亦即編制共同比的財(cái)務(wù)報(bào)表,39,第三節(jié) 共同比分析法,共同比分析法 又稱為垂直分析(vertical analysis)，它與水平

23、分析是相對(duì)應(yīng)的。 水平分析注重關(guān)鍵項(xiàng)目不同年份的比較；垂直分析更注重于報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目的內(nèi)在結(jié)構(gòu)分析。 只對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)表或資產(chǎn)負(fù)債表等作縱向分析而不是橫跨幾年的分析。 利潤(rùn)表中的所有項(xiàng)目用營(yíng)業(yè)收入的百分率表示； 資產(chǎn)負(fù)債表里的項(xiàng)目則用資產(chǎn)總額的百分率表示。 分析者需要對(duì)報(bào)表主要組成部分的變化進(jìn)行分析,40,第三節(jié) 共同比分析法,共同比分析法 見(jiàn)REC Inc.example 結(jié)構(gòu)百分比資產(chǎn)負(fù)債表分析經(jīng)常延伸到檢查特定子類的比例構(gòu)成。 例如，在評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性時(shí)，計(jì)算存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例而不是僅僅知道存貨占總資產(chǎn)的比例。 結(jié)構(gòu)百分比利潤(rùn)表分析通常更為重要。 銷售收入水平影響著每一項(xiàng)費(fèi)用，了解各項(xiàng)

24、費(fèi)用占銷售收入的比例對(duì)我們的分析很有指導(dǎo)意義,41,第三節(jié) 共同比分析法,共同比分析法 結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表對(duì)公司間的比較很有用，因?yàn)椴煌镜呢?cái)務(wù)報(bào)表必須改寫(xiě)為結(jié)構(gòu)百分比形式，才可能相互比較。 將一個(gè)公司的結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表同競(jìng)爭(zhēng)者或行業(yè)結(jié)構(gòu)百分比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，能使我們注意到賬戶結(jié)構(gòu)和分布差異；其中的原因應(yīng)該予以調(diào)查和了解。 但結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表不能反映被分析公司的相對(duì)規(guī)模,42,第四節(jié) 因素分析法,什么是因素分析法？ 因素分析法是指通過(guò)分析影響財(cái)務(wù)指標(biāo)的各項(xiàng)因素并計(jì)算其對(duì)指標(biāo)的影響程度,來(lái)說(shuō)明本期實(shí)際數(shù)與計(jì)劃數(shù)或基期數(shù)相比較,財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)或差異的主要原因的一種分析方法。 因素分析法適用于多種因素構(gòu)成

25、的綜合性指標(biāo)的分析,如成本、利潤(rùn)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等方面的指標(biāo),43,第四節(jié) 因素分析法,運(yùn)用因素分析法的一般程序?yàn)椋?(1)確定需要分析的指標(biāo)； (2)確定影響該指標(biāo)的各因素及與該指標(biāo)的關(guān)系； (3)計(jì)算確定各個(gè)因素影響的程度數(shù)額,44,第四節(jié) 因素分析法,具體方法： 差額分析法 如果各項(xiàng)因素與某項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)系為加或減的關(guān)系時(shí),可采用差額分析法。 連環(huán)替代法 如果各項(xiàng)因素間是乘除關(guān)系，可采用連環(huán)替代法,45,第四節(jié) 因素分析法,差額分析法 例如，企業(yè)凈利潤(rùn)主要由三個(gè)因素影響：凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收支凈額所得稅費(fèi)用，在分析去年和今年的凈利潤(rùn)變化時(shí)可以分別算出今年凈利潤(rùn)的變化，以及三個(gè)影響因素與去年比較

26、時(shí)不同的變化，這樣就可以了解今年凈利潤(rùn)增加或減少是主要由三個(gè)因素中的哪個(gè)因素引起的,46,第四節(jié) 因素分析法,連環(huán)替代法 例如： 某企業(yè)2003年3月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)是462,000元，而其計(jì)劃數(shù)是400,000元。實(shí)際比計(jì)劃增加62,000元，其他有關(guān)資料如右表所示。試分析材料費(fèi)用超計(jì)劃的原因,47,第四節(jié) 因素分析法,連環(huán)替代法 例如： 由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘積構(gòu)成的，因此可以將材料費(fèi)用總額這一總指標(biāo)分解為三個(gè)因素，然后逐個(gè)分析它們對(duì)材料費(fèi)用總額的影響程度和影響絕對(duì)額。 計(jì)劃指標(biāo)： 10 00085400 000（元） 第一次替代： 11

27、 00085440 000（元） 第二次替代： 11 00075385 000（元） 第三次替代： 11 00076462 000（元）,48,第四節(jié) 因素分析法,連環(huán)替代法 例如： 材料費(fèi)用實(shí)際超支額 462 000400 000 62000（元） 由于產(chǎn)量增加而增加的材料費(fèi)用 44000040000040000（元） 由于單耗降低而節(jié)約的材料費(fèi)用 38500044000055000（元） 由于價(jià)格提高而增加的材料費(fèi)用 46200038500077000（元） 全部因素變動(dòng)對(duì)材料費(fèi)用的影響額 40000（-55000）77000 62000（元,49,第四節(jié) 因素分析法,因素分析法 因素分析

28、法既可以全面分析各因素對(duì)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，又可以單獨(dú)分析某個(gè)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，在財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用頗為廣泛。 注意的問(wèn)題： 一是注意因素分解的關(guān)聯(lián)性； 二是因素替代的順序性； 三是順序替代的連環(huán)性，即計(jì)算每一個(gè)因素變動(dòng)時(shí)，都是在前一次計(jì)算的基礎(chǔ)上進(jìn)行，并采用連環(huán)比較的方法確定因素變化影響結(jié)果； 四是計(jì)算結(jié)果的假定性，連環(huán)替代法計(jì)算的各因素變動(dòng)的影響數(shù)，會(huì)因替代計(jì)算的順序不同而有差別，即其計(jì)算結(jié)果只是在某種假定前提下的結(jié)果，為此，財(cái)務(wù)分析人員在具體運(yùn)用此方法時(shí)，應(yīng)注意力求使這種假定是合乎邏輯的假定，是具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義的假定，這樣，計(jì)算結(jié)果的假定性，就不會(huì)妨礙分析的有效性,50,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析

29、法的局限性,一、不同公司選用不同會(huì)計(jì)方法的問(wèn)題。 二、報(bào)表本身可能存在錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)和舞弊。 三、財(cái)務(wù)比率本身不說(shuō)明什么，需要結(jié)合其他資料分析。 四、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇問(wèn)題,51,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,一、不同公司選用不同會(huì)計(jì)方法的問(wèn)題。 影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 會(huì)計(jì)方法差異（多樣）化下公司間的比較,52,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 財(cái)務(wù)報(bào)表中所報(bào)告的數(shù)字是公司所選擇的會(huì)計(jì)方法的一個(gè)函數(shù)。 公司管理當(dāng)局在進(jìn)行會(huì)計(jì)方法選擇時(shí),可能要考慮多方面的因素。 公司選擇和變更會(huì)計(jì)方法 冠冕堂皇的理由A VS 真實(shí)動(dòng)機(jī)B,53,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素

30、 冠冕堂皇的理由通常包括: 1、符合法規(guī)要求 許多公司在解釋其會(huì)計(jì)方法的變化時(shí),往往表明是為了遵守有關(guān)法規(guī)和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 2、與會(huì)計(jì)基本概念相符合 會(huì)計(jì)方法的選擇應(yīng)基于諸如收入與費(fèi)用配比、穩(wěn)健、以及客觀等基本會(huì)計(jì)概念。許多公司管理當(dāng)局在自愿改變會(huì)計(jì)方法時(shí)在年度報(bào)告中所作的聲明，經(jīng)常參照這些基本概念,54,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 3、揭示經(jīng)濟(jì)事實(shí) 諸如 “經(jīng)濟(jì)事實(shí)”和 “真情”等術(shù)語(yǔ)，經(jīng)常為管理當(dāng)局在解釋會(huì)計(jì)方法變化或批評(píng)制度規(guī)定的會(huì)計(jì)方法時(shí)所采用。如：“公司業(yè)已采納了新的標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)樗軌蚋m當(dāng)?shù)胤从晨鐕?guó)公司的經(jīng)濟(jì)事實(shí)”。 4、與同一產(chǎn)業(yè)的其他公司的可比性 為了實(shí)現(xiàn)與

31、同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的其他公司的可比性，也經(jīng)常被引證為會(huì)計(jì)方法選擇的一個(gè)重要的影響因素。如：作此變化，主要是為了與本行業(yè)內(nèi)其他公司采用的主導(dǎo)的折舊方法相符合,55,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 可能的背后真實(shí)動(dòng)機(jī) 1）稅收支出影響 在財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)與稅收?qǐng)?bào)告會(huì)計(jì)具有聯(lián)系的情況下，公司可通過(guò)會(huì)計(jì)方法選擇影響其稅收計(jì)算基數(shù),56,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 2）對(duì)數(shù)據(jù)收集成本的影響 不同會(huì)計(jì)方法導(dǎo)致的數(shù)據(jù)收集成本可能不盡相同。 例如，歷史成本VS現(xiàn)行成本 分類折舊率VS單項(xiàng)折舊率 計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,57,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 3）對(duì)經(jīng)

32、營(yíng)成本的影響 會(huì)計(jì)方法的選擇可能會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。 例如，存貨價(jià)格上漲期間，采用后進(jìn)先出從而想減少稅收支出。但為了達(dá)到這一目的，需要維持存貨庫(kù)存量，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本的上升,58,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 4）融資成本影響 融資成本也可能受到會(huì)計(jì)方法選擇的影響。例如，假定一家公司業(yè)已向一家銀行借了款，并在借款協(xié)議中寫(xiě)入了關(guān)于最低利息保障倍數(shù)的條款。如果借款協(xié)議沒(méi)有專門(mén)規(guī)定據(jù)以解釋協(xié)議條款的會(huì)計(jì)方法，管理當(dāng)局就可以變更會(huì)計(jì)方法，以避免對(duì)合同條款的違背。這一決策的融資成本影響，表現(xiàn)為一旦違約行為發(fā)生時(shí)銀行所將采取的行動(dòng)帶來(lái)的影響。比如說(shuō)，銀行可能重新談判，訂出更高的

33、利率,59,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,影響會(huì)計(jì)方法選擇的因素 5）政治與法規(guī)成本影響 當(dāng)一個(gè)行業(yè)或一家公司在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)總是表現(xiàn)出異乎尋常的盈利水平時(shí)，就很可能意味著某種意義上的壟斷利潤(rùn)。為此，政府和立法當(dāng)局就可能采取諸如增加稅收等措施使其利潤(rùn)趨于正常化。 為了避免這種成本，企業(yè)可能采用會(huì)計(jì)方法的變更來(lái)增大費(fèi)用成本，減少會(huì)計(jì)利潤(rùn)。 “暴利稅,60,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,會(huì)計(jì)方法差異(多樣)化下公司間的比較 會(huì)計(jì)方法選擇的差異化,通常被認(rèn)為意味著不同公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字的不可比。 但事實(shí)上，分析者在面臨公司間會(huì)計(jì)方法多樣化時(shí)可以考慮采取以下三種辦法： 1）不調(diào)整！采取這辦法的動(dòng)機(jī)可能有

34、以下幾種情形： 公司業(yè)已理性地選擇了能最好地表達(dá)它們內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)特征的會(huì)計(jì)方法； 分析者認(rèn)為可信的調(diào)整所能獲得的信息是有限而不充分的,61,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,2）利用公司提供的信息進(jìn)行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會(huì)計(jì)方法。 調(diào)整所依據(jù)的信息可能在報(bào)表的腳注中，或者在管理當(dāng)局對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的討論中。這些補(bǔ)充揭示有助于減少僅僅使用基本財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)面臨的公司間會(huì)計(jì)方法差異化所帶來(lái)的問(wèn)題。 3）利用近似技術(shù)進(jìn)行調(diào)整，從而使所有公司都基于統(tǒng)一的會(huì)計(jì)方法。 如按照一般價(jià)格水準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整,62,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,二、報(bào)表本身可能存在錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)、舞弊； 分析者應(yīng)該意識(shí)到： 管理當(dāng)局可能在一定程度

35、上操縱財(cái)務(wù)信息的披露。 例如,管理當(dāng)局可能會(huì)傾向于揭示那些能顯示其最佳業(yè)績(jī)的信息； 類似地,管理當(dāng)局可能揭示較少的有關(guān)旨在使外部團(tuán)體低估其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表外融資信息,63,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、分析方法本身不說(shuō)明任何問(wèn)題，只是提出線索，具體解釋還需要結(jié)合其他資料。 例如，沃爾馬和戴爾的流動(dòng)比率都小于1，這就一定是不好嗎？ 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 （銷售數(shù)量、市場(chǎng)份額、市場(chǎng)集中度） 資本市場(chǎng)信息 （市盈率etc,64,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、其他資料 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 產(chǎn)品市場(chǎng)信息的分析,能夠讓我們了解到市場(chǎng)份額的變化。 下表提供了1980-1983年間美國(guó)六大釀造公司的市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì)(以銷售桶數(shù)

36、計(jì)算)和啤酒的總消費(fèi)量。在此期間,總消費(fèi)量相對(duì)而言是基本不變的,但BUSCH的市場(chǎng)份額則由28.2%增至32.9%,HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市場(chǎng)份額都下降了,65,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、其他資料 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 公司 1980 1981 1982 1983 BUSCH 28.2% 30.0% 32.4% 32.9% MILLER 21.1 22.2 21.5 20.4 STROH/SCHLITZ 13.9 12.9 12.6 13.2 HEILEMAN 7.5 7.7 7.9 9.5 COORS 7.8 7.3 6.5 7.5 PABST 8.5 7.4 6.

37、7 7.0 OTHERS 13.0 12.5 12.4 9.5 合計(jì) 100% 100% 100% 100% 總消費(fèi)量(百萬(wàn)桶)177.9 181.9 182.4 183.8,66,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、其他資料 產(chǎn)品市場(chǎng)信息 桶數(shù)信息的另一個(gè)用途是用于表達(dá)每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（注：對(duì)于那些有非釀酒業(yè)務(wù)的公司來(lái)講,計(jì)算每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)采用的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)信息,應(yīng)取自于年度報(bào)告中的分行業(yè)的揭示,而不能取自總的收益表）。 1983年每桶營(yíng)業(yè)利潤(rùn) HEILEMAN BUSCH COORS PABST $5.93 10.74 10.84 1.07,67,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、其他資料 產(chǎn)品市場(chǎng)信息

38、 這些數(shù)字證明,各釀酒公司之間的相關(guān)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)水平存在巨大的差異。 在其他行業(yè),產(chǎn)品市場(chǎng)信息在公司財(cái)務(wù)分析中也是重要的。例如,住客率是酒店業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵變量假如固定成本既定,住客率的增長(zhǎng)就能導(dǎo)致凈收益的大幅度增長(zhǎng),68,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三、其他資料 資本市場(chǎng)信息 資本市場(chǎng)有著大量的信息。 如：“市盈率”(PE值,即每股市價(jià)/每股凈收益)，就是在這種分析中常用的一個(gè)指標(biāo)。 這一比率越高,意味著期望的未來(lái)收益較之于當(dāng)前報(bào)告收益就越高。當(dāng)然,一個(gè)在一特定年份PE值過(guò)高的原因則至少可能有兩種情況:一是當(dāng)期報(bào)告利潤(rùn)暫時(shí)性下降；二是預(yù)期未來(lái)若干年利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng),69,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,三

39、、其他資料 資本市場(chǎng)信息 又如，股利支付率(即每股股利/每股凈收益)。 但是,要想由股利支付的水平作出明確具體的推論,則是一件困難的事情。因?yàn)?支付股利較少的原因可能包括: 管理當(dāng)局預(yù)期會(huì)面臨嚴(yán)重的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題； 管理當(dāng)局認(rèn)為有著預(yù)期收益率高于資本成本的投資機(jī)會(huì)； 公司業(yè)已吸引了一批偏好較少分紅的投資者,如出于避稅動(dòng)機(jī),70,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,四、關(guān)于財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的確定 合理、準(zhǔn)確的確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是十分重要的！ 財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 歷史標(biāo)準(zhǔn) 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn),71,第五節(jié) 財(cái)務(wù)分析法的局限性,財(cái)務(wù)分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 指的是依據(jù)大量且長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)而形成的標(biāo)準(zhǔn)(適當(dāng))的財(cái)務(wù)比率值。 例如,西方國(guó)家70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為2:1,速動(dòng)