長(zhǎng)期籌資決策完整

1、第四章 長(zhǎng)期籌資決策,學(xué)習(xí)目的與要求,理財(cái)中的資本籌集是指籌集長(zhǎng)期資本，包括長(zhǎng)期債務(wù)資本和股東權(quán)益資本。長(zhǎng)期資本是與營(yíng)運(yùn)資金相對(duì)稱的概念，是公司長(zhǎng)期和穩(wěn)定的資金來源。孤立地進(jìn)行資本管理是沒有意義的，必須結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)管理要求和資產(chǎn)分布狀況進(jìn)行管理。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類長(zhǎng)期資本來源的特性，深入理解營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的原理，靈活利用杠桿效應(yīng)，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu),第一節(jié) 籌資概述,企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。 籌資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提,第一節(jié) 籌資概述,一、 企業(yè)籌資動(dòng)機(jī),擴(kuò)張性

2、籌資動(dòng)機(jī) 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī) 混合性籌資動(dòng)機(jī),二、 企業(yè)籌資的渠道與方式 渠道資金的來源和通道，客觀存在的。 方式取得資金的方法，主觀能動(dòng)性,第一節(jié) 籌資概述,三、企業(yè)籌資的類型 （一）按照企業(yè)資金性質(zhì)分類,權(quán)益資金企業(yè)自有資金，不還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，資本成本高 債務(wù)資金企業(yè)債務(wù)，要還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本低,第一節(jié) 籌資概述,二）按照企業(yè)資金使用期的長(zhǎng)短分類 短期資金指使用期在一年以內(nèi)或超過一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期的資金 長(zhǎng)期資金指使用期超過一年的資金,三）按照企業(yè)資金來源分類 內(nèi)部籌資在企業(yè)內(nèi)部通過留存利潤(rùn)而形成的資本來源 。 外部籌資向企業(yè)外部籌資形成資金來源,第一節(jié) 籌資概述,四）按照是

3、否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)分類 直接籌資是指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。如發(fā)行股票、債券。 間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)。如銀行借款,第一節(jié) 籌資概述,四、籌資管理的目標(biāo)與原則 1、企業(yè)籌資管理的目標(biāo) 滿足企業(yè)資本需要，提高資本利用效率 降低資本成本，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2、企業(yè)籌資管理的原則 效益性原則 合理性原則 及時(shí)性原則 合法性原則,第一節(jié) 籌資概述,第一節(jié) 籌資概述,五、企業(yè)籌資管理的內(nèi)容 測(cè)算籌資數(shù)量 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 降低資本成本 控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 確定籌資渠道 選擇籌資方式 制定籌資計(jì)劃,第一節(jié) 籌資概述,六、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè) （一

4、）影響企業(yè)資本需要量的主要因素 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 對(duì)外投資規(guī)模 資本成本 現(xiàn)金流量狀況,二）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的程序 根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，制定經(jīng)營(yíng)和投資計(jì)劃 分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 測(cè)算企業(yè)的留用利潤(rùn) 選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)方法，預(yù)測(cè)資本需要量,第一節(jié) 籌資概述,三）籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)方法 1銷售百分比法 基本假設(shè)： 在一定的銷售量范圍內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中的非敏感項(xiàng)目的數(shù)額保持不變 財(cái)務(wù)報(bào)表中的敏感項(xiàng)目與銷售收入之間的百分比保持不變 產(chǎn)品銷售價(jià)格固定 稅率不變 企業(yè)的利潤(rùn)分配政策不變,第一節(jié) 籌資概述,銷售百分比法的基本步驟為： （1）區(qū)分敏感項(xiàng)目和不敏感項(xiàng)目,第一節(jié) 籌資概述,2）確定敏感項(xiàng)目的銷售

5、百分比,3）計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的敏感資產(chǎn)、敏感負(fù)債增加額 敏感資產(chǎn)增加額 銷售額增加額 敏感資產(chǎn)銷售百分比 敏感負(fù)債增加額 銷售額增加額 敏感負(fù)債銷售百分比,第一節(jié) 籌資概述,4）計(jì)算預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)增加額 預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) 預(yù)計(jì)銷售額 銷售凈利率 留用利潤(rùn)增加額 預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) 稅后利潤(rùn)留用比率 （5）計(jì)算外部籌資需求 外部籌資需求 敏感資產(chǎn) 敏感負(fù)債 留用利潤(rùn),第一節(jié) 籌資概述,2線性回歸分析法 資本按資本習(xí)性分類：不變資本與可變資本,第一節(jié) 籌資概述,計(jì)算步驟： （1）通過列表計(jì)算出有關(guān)數(shù)據(jù)。 （2）根據(jù)以下公式，計(jì)算出a和b,3）建立線性回歸方程,4）預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)年度的資金需要量,第一節(jié) 籌資概述,第二節(jié)

6、 權(quán)益資本籌資,主要特點(diǎn)： （1）形成企業(yè)的權(quán)益資本，出資者成為企業(yè)的所有者。 （2）出資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 （3）資金可供企業(yè)長(zhǎng)期使用，并且沒有固定的資金使用成本開支,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,一、吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則吸收國(guó)家、企業(yè)單位、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。 非股份制企業(yè)籌集資本金的主要方法,吸收直接投資的種類 吸收直接投資中的出資形式 吸收直接投資的程序 吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn),第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)： 有利于增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù) 有利于減低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 有利于盡快形成生產(chǎn)

7、能力,吸收直接投資的缺點(diǎn)： 資本成本較高 容易分散企業(yè)控制權(quán) 產(chǎn)權(quán)關(guān)系可能不明晰,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,二、發(fā)行普通股 股份占有企業(yè)凈資產(chǎn)的份額 股票股份的憑證 股東股票的持有者，企業(yè)的主人,一）股票的分類 1按股東權(quán)利和義務(wù)的不同 普通股 公司發(fā)行的無特別權(quán)力的股份 優(yōu)先股 公司發(fā)行的有優(yōu)先權(quán)的股票,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,普通股股東的權(quán)利,經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán) 股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 盈利分享權(quán) 經(jīng)營(yíng)收益的分配順序：債權(quán)人（固定利息）、優(yōu)先股股東（固定股利）、普通股股東。如果收益不夠分配給債權(quán)人和優(yōu)先股股東，那普通股股東要以以前的收益償付前二者的收益。即，普通股股東承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 普通股

8、股東可以通過兩種方式獲得投資收益：股利；股票價(jià)格上漲,2按票面是否標(biāo)明金額 面額股票 票面標(biāo)有金額的股票。 無面額股票 不標(biāo)明票面金額的股票,3按票面是否記名 記名股票 無記名股票,4按投資主體不同 國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,5按股票發(fā)行時(shí)間的先后 始發(fā)股 公司設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票 新股 公司在增資時(shí)發(fā)行的股票,二）普通股的發(fā)行,1股票發(fā)行的條件 2股票發(fā)行的程序,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,3股票的發(fā)行與銷售方式,股票的銷售方式： 自銷方式 承銷方式,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,4股票發(fā)行的價(jià)格 平價(jià)發(fā)行 以股票的面額為發(fā)行價(jià)格。 時(shí)價(jià)發(fā)行 以股票在流通市場(chǎng)上買賣的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)

9、確定發(fā)行價(jià)格 中間價(jià) 以時(shí)價(jià)和面額的中間值確定發(fā)行價(jià)格,溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格高于面額,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,我國(guó)公司法規(guī)定，股票發(fā)行可以平價(jià)也可以溢價(jià)發(fā)行，但不得折價(jià)發(fā)行,三）普通股的上市 1股票上市應(yīng)考慮的因素 （1）股票上市的有利之處 （2）股票上市的不利之處 2普通股上市的條件 3股票上市的暫停與終止,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,1普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 沒有固定到期日，不用償還 籌資風(fēng)險(xiǎn)小 增強(qiáng)了公司的信譽(yù) 籌資限制少,2普通股籌資的缺點(diǎn) 資本成本較高 容易分散公司的控制權(quán),四）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,三、發(fā)行優(yōu)先股 （一）優(yōu)先股股東的權(quán)利,二）優(yōu)先股的性質(zhì)（雙重性質(zhì),第二節(jié) 權(quán)益資

10、本籌資,與普通股相似構(gòu)成股本，無到期日，不償還本金，股利從稅后收益支取 與債券相似股利固定，無公司管理權(quán)和表決權(quán),三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn),2優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重 使用限制多,沒有償還期 股利固定，又有一定彈性 不會(huì)分散公司的控制權(quán) 有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù),第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,第二節(jié) 權(quán)益資本籌資,四、留存收益 實(shí)質(zhì)：是投資者對(duì)企業(yè)的再投資，它的資金成本表現(xiàn)為機(jī)會(huì)成本（即投資于其他項(xiàng)目的收益） 優(yōu)點(diǎn)： 避免股票發(fā)行成本 不用面對(duì)發(fā)行新股時(shí)的不確定性 原股東對(duì)公司的控制權(quán)沒有改變 缺點(diǎn)：籌資數(shù)額受制于企業(yè)贏利的多寡及企業(yè)的股利分配政策,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,主要特點(diǎn)：

11、（1）形成企業(yè)的債務(wù)資本，不會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。 （2）債務(wù)資本的利息支出可起到抵稅的作用。 （3）債務(wù)資本有固定的償還期限。 （4）增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,一、長(zhǎng)期借款籌資 （一）長(zhǎng)期借款的種類 （二）長(zhǎng)期借款的程序,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款 （四）長(zhǎng)期借款的信用條件 授信額度 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 補(bǔ)償性余額 按貼現(xiàn)法計(jì)息,五）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 籌資成本較低 籌資速度快 借款彈性較大 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高還本付息的壓力大 限制條款多限制企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 籌資數(shù)量有限,第三節(jié) 債務(wù)資本

12、籌資,二、長(zhǎng)期債券籌資 債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證券,2按有無抵押擔(dān)保 抵押債券 信用債券,一）債券的種類 1按債券是否記名 記名債券 無記名債券,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,3按利率可否變動(dòng) 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券 4按是否可轉(zhuǎn)換為股票 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 （二）發(fā)行債券的資格與條件 （三）債券發(fā)行的程序,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,四）債券的發(fā)行價(jià)格 面值發(fā)行 發(fā)行價(jià)面值 溢價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)面值 折價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)面值,溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行的原因： 票面利率市場(chǎng)利率 面值發(fā)行 票面利率市場(chǎng)利率 溢價(jià)發(fā)行 票面利率市場(chǎng)利率 折價(jià)發(fā)

13、行 市場(chǎng)利率市場(chǎng)上同類、同期債券的利率,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,五）債券的信用評(píng)級(jí) 債券風(fēng)險(xiǎn)低于普通股股票風(fēng)險(xiǎn)，但仍存在 為使投資者對(duì)債券發(fā)行公司的信譽(yù)和償債能力有所了解，一些管理咨詢公司（如美國(guó)的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司）對(duì)許多大企業(yè)的債券進(jìn)行等級(jí)評(píng)定，用不同的級(jí)別表示其債務(wù)償還能力的大小 債務(wù)級(jí)別越高，信用程度越高，公司籌資越容易 AAA，AA，A，BBB級(jí)（投資債券）利率低、風(fēng)險(xiǎn)小 BB，B，CCC，CC，C級(jí)（投機(jī)債券、垃圾債券）利率高、風(fēng)險(xiǎn)大,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,六）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 資金成本低 保障股東控制權(quán) 可獲財(cái)務(wù)杠桿收益利息固定，使股東利益增加 缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高不能還

14、本付息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉 限制條件嚴(yán)格限制條款多 籌資數(shù)量限額有額度的限制,三、可轉(zhuǎn)換債券籌資 （一）可轉(zhuǎn)換債券的要素 1轉(zhuǎn)換價(jià)格 2轉(zhuǎn)換比率,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,4贖回條款 5回售條款,二）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件,3轉(zhuǎn)換期限,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,籌資成本低 有利于資金的籌措 增強(qiáng)籌資靈活性 有利于穩(wěn)定股價(jià),三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn),2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 存在回售風(fēng)險(xiǎn) 股價(jià)上揚(yáng)可能造成籌資損失,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,四、租賃籌資 （一）租賃的種類 1、經(jīng)營(yíng)租賃：是以滿足承租人臨時(shí)使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)。 2、融資租賃：是由租賃公司（出租

15、人）按承租人的要求出資購買設(shè)備，在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供承租人使用的信用業(yè)務(wù),第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,二）融資租賃的形式 直接租賃 售后租回 杠桿租賃,三）融資租賃的程序,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,1租金的構(gòu)成 設(shè)備價(jià)款 融資成本 租賃手續(xù)費(fèi),四）租金的計(jì)算,第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,2租金的計(jì)算 （1）直線法 （2）等額年金法,五）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1優(yōu)點(diǎn) 籌資速度快 到期還本負(fù)擔(dān)輕租金分期支付 稅收負(fù)擔(dān)輕租金稅前支付 設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小企業(yè)與租賃公司共同負(fù)擔(dān) 限制條款少資金使用不受限制,2缺點(diǎn) 資本成本較高 高于銀行借款和發(fā)行債券 喪失資產(chǎn)殘值 難于改良資產(chǎn),第三節(jié) 債務(wù)資本籌資,第四節(jié) 資本成本,一、資本

16、成本的概述 （一）資本成本的概念,第四節(jié) 資本成本,二）資本成本的種類 個(gè)別資本成本 綜合資本成本 邊際資本成本,三）資本成本的作用,第四節(jié) 資本成本,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)比較資本成本率與投資報(bào)酬率,資本成本計(jì)量的通用模型,二、個(gè)別資本成本的計(jì)量 （一）長(zhǎng)期借款的資本成本 注意：（1）利息稅前支付，可以抵稅； （2）手續(xù)費(fèi)較低，有時(shí)可忽略不計(jì),第四節(jié) 資本成本,二）債券的資本成本 注意：（1）利息稅前支付，可以抵稅； （2）面值與發(fā)行價(jià)格可能不同,第四節(jié) 資本成本,三）優(yōu)先股的資本成本 注意：（1）股利稅后支付，不可以抵稅； （2）面值與發(fā)行價(jià)格可能不同,第四節(jié) 資本成本,第四節(jié) 資本成本,四）普通股

17、資本成本的三種算法 1、股利折現(xiàn)模型 2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM） 公式： 3、債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的方法 公式：普通股資本成本債券收益率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,第四節(jié) 資本成本,1）零成長(zhǎng)股票（年股利固定,2）固定成長(zhǎng)股票（年股利固定增長(zhǎng),股利折現(xiàn)模型,五）留存收益成本 一般計(jì)算類似股票，但無籌資費(fèi)。 1年股利固定,2年股利固定增長(zhǎng),第四節(jié) 資本成本,二、綜合資本成本 1、定義：是指企業(yè)在采用多種籌資方式組合籌資時(shí)，以各種籌資方式的籌資比重作為權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資金成本。 2、計(jì)算,第四節(jié) 資本成本,四、邊際資本成本 邊際資本成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是

18、追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本,第四節(jié) 資本成本,第四節(jié) 資本成本,資本成本,A,B,C,D,E,F,籌資總額,投資收益率,邊際資本成本在籌資規(guī)劃中的應(yīng)用： 1確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 2預(yù)計(jì)籌資額增加后個(gè)別資本成本的變動(dòng) 3計(jì)算籌資突破點(diǎn)（分界點(diǎn),4計(jì)算不同籌資范圍的邊際資本成本,第四節(jié) 資本成本,一）經(jīng)營(yíng)杠桿的概念 經(jīng)營(yíng)杠桿在營(yíng)業(yè)成本中固定成本的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用,一、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,例：某企業(yè)原來的銷售和成本資料見表1，現(xiàn)假定銷售分別增長(zhǎng)10或減少10，息稅前利潤(rùn)變化如下,息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度超過銷售量（額）變動(dòng)幅度的作用，即為經(jīng)營(yíng)杠桿

19、作用,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率的比,根據(jù)表1的資料，可計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,只用基期資料計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的方法。 EBITQ(PV)F EBITQ(PV,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,三）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)固定成本經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)固定成本經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,二、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （一）財(cái)務(wù)杠桿的概念 財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的運(yùn)用對(duì)普通股每股收益的影響能力,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,根據(jù)表1的資料，可計(jì)算息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)給企業(yè)每股利潤(rùn)（EPS）帶

20、來的影響。計(jì)算公式如下,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,每股收益的變動(dòng)幅度超過息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的作用，即為財(cái)務(wù)杠桿作用,二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL) ：每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的比率,以表2資料可計(jì)算該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)如下,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,直接采用基期息稅前利潤(rùn)和每股收益資料計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的方法,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,表2資料也可用上式計(jì)算,式中：D 優(yōu)先股股利,若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，則,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)負(fù)債的比率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)負(fù)債的比率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿

21、與財(cái)務(wù)杠桿,三、 復(fù)合杠桿與復(fù)合風(fēng)險(xiǎn) （一）復(fù)合杠桿的概念 如果一個(gè)企業(yè)同時(shí)應(yīng)用經(jīng)營(yíng)杠桿的作用和財(cái)務(wù)杠桿的作用，則直接反映了銷售量的變動(dòng)對(duì)每股收益變動(dòng)的影響程度，這種連鎖作用的效果，稱為復(fù)合杠桿,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,二）復(fù)合杠桿的計(jì)量 復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL） 指普通股每股收益的變動(dòng)為產(chǎn)銷量變動(dòng)的倍數(shù)，也可以直接用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積來表示,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,用符號(hào)表示,第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,二）復(fù)合杠桿與復(fù)合風(fēng)險(xiǎn) 復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn) 復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn),第五節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,資本結(jié)構(gòu)決策： 權(quán)益比例負(fù)債比例資本成本籌資風(fēng)險(xiǎn) 權(quán)益比例負(fù)債比例資本成本籌資風(fēng)險(xiǎn),最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu),第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,一、資本成本比較法 判斷的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)