企業(yè)社會責(zé)任對公司財務(wù)績效的促進(jìn)作用

1、企業(yè)社會責(zé)任對公司財務(wù)績效的促進(jìn)作用一、企業(yè)社會責(zé)任的發(fā)展及其財務(wù)影響力（一）企業(yè)社會責(zé)任的發(fā)展20世紀(jì)工業(yè)大發(fā)展之后,企業(yè)社會責(zé)任（Corporate Social Responsibility,簡稱CSR）這個理念隨著全球經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展而誕生. CSR起源于發(fā)達(dá)國家的企業(yè)將其生產(chǎn)基地遷移至發(fā)展中國家,所衍生的勞工雇用的人權(quán)問題、工業(yè)污染下所需改善的環(huán)境問題、或因此產(chǎn)生人道關(guān)懷等問題.在這種背景下,各種有關(guān)CSR的國際性或本土性非官方組織機構(gòu)應(yīng)該而生,并開始在發(fā)展中國家積極推廣CSR理念,以期本土企業(yè)或跨國企業(yè)可將企業(yè)社會責(zé)任的策略融入于企業(yè)的經(jīng)營理念中.企業(yè) 社 會 責(zé) 任 也 可 稱 為

2、 企 業(yè) 公 民（corporate citizenship）、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展（sustainable development）及企業(yè)社會績效（corporate social performance）等,CSR的范圍包括企業(yè)在運營之余對人權(quán)、員工利益、環(huán)境、小區(qū)、關(guān)系人權(quán)益及公司治理的付出.多數(shù)研究中將企業(yè)社會責(zé)任分為經(jīng)濟(jì)、法律、倫理與自發(fā)性行為等四類,是指企業(yè)在運營過程中需滿足投資人對于投資 報酬的期 待、遵守法規(guī)、維護(hù)人權(quán)及對社會提供有益的活動等.一些學(xué)者提出了促使企業(yè)執(zhí)行社會責(zé)任的動機,包括效用動機、正面動機與負(fù)面動機等三種,表示CSR具有協(xié)助公司增進(jìn)獲利能力的效用,企業(yè)可以將社會責(zé)任

3、視為企業(yè) 形象的一 部分而主動施行,也可能基于被迫而實行符合社會責(zé)任的行動.（二）對財務(wù)的影響企業(yè)投入公益或奉行社會責(zé)任行為后,公司績效會不會更好,或公司是否該投入這類行為,一直以來都有正反兩方學(xué)者不同的看法.過去學(xué)者多從國外資料著手,探討社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響,這主要是因為歐美許多國家已有完整的CSR相關(guān)基金投資或數(shù)據(jù)庫.國外研究多持正向影響觀點,本研究在支持國外認(rèn)為CSR與公司財務(wù)績效呈正向影響看法的基礎(chǔ)上,再參考國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究,以國內(nèi)獲得相關(guān)社會責(zé)任嘉獎的企業(yè)為研究主體去驗證社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響.二、研究設(shè)計（一）研究架構(gòu)雖然先前 學(xué)者將焦 點 注 意 于 公 司在企業(yè)社會責(zé)任與

4、財 務(wù)績效上 的關(guān)聯(lián)性,但國內(nèi)不具有歐美國家所擁有的相關(guān)數(shù)據(jù)庫或基金投資,且國內(nèi)研究也很少以中國公司 做為樣本 進(jìn)行研究.因此,本文以近幾年獲得官方社會責(zé)任嘉獎的企業(yè)為研 究樣本,探討國內(nèi) 企業(yè)CSR投入程度對財務(wù)績效表現(xiàn)的影響.第一財經(jīng)于2008年開始頒發(fā)第一屆中國企業(yè)社會責(zé)任榜評選,至2013年為止,共有六屆.而這個榜單本身就參考了一系列優(yōu)秀的國際指標(biāo)與評量方法,并從四個方面來加以評選.一是公司治理,評價董事會的獨立性及公司的透明度;二是企業(yè)承諾,包含對消費者的承諾、對員工的培育照顧和對創(chuàng)新研發(fā)的投入;三是社會參與,衡量企業(yè)是否 長期投入特定議題,并發(fā)揮影響力四 是環(huán)境保護(hù),調(diào)查企業(yè)在環(huán)保

5、與節(jié)能上是否有具體目標(biāo)及做法.（二）研究變量在財務(wù)績 效或是獲 利表現(xiàn)上,EPS是投資人對公司 在運營上 最為重視 的指標(biāo)之一; ROE則是最能廣泛評估企業(yè)獲利的一項指標(biāo).一些學(xué)者認(rèn)為資產(chǎn)報酬率ROA與ROE有關(guān)聯(lián),而且能反映出公司資產(chǎn)的應(yīng)用;另有學(xué)者認(rèn)為營收報酬率ROS應(yīng)被選為企業(yè)獲利的評估指標(biāo).負(fù)債比率則是本研究以風(fēng)險管理的角度為基礎(chǔ),來探究企業(yè)社會責(zé)任的程度是否影 響公司資 本結(jié)構(gòu)中 借貸的關(guān)聯(lián)性.因此,本研究分別采用以上變量為因變量,探討CSR投入程度對其影響.基于前述研究與探討的目的,本文設(shè)計有以下假設(shè).假設(shè)一:上榜公司財務(wù)績效優(yōu)于對照組公司.假設(shè)二:CSR程度越高,公司財務(wù)績效越好

6、.假設(shè)三:同一公司在不同年度,CSR表現(xiàn)進(jìn)步,財務(wù)績效表現(xiàn)也越好.三、研究結(jié)論過去國內(nèi)學(xué)者對CSR的研究,多以訪談或問卷方式進(jìn)行.在以國內(nèi)企業(yè)財務(wù)績效為主體的研究中,其CSR的程度多半也以和訊網(wǎng)所公布的資料為依據(jù).這種研究美中不足的是,和訊網(wǎng)雖然公布企業(yè)社會責(zé)任榜單,但其榜單缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)且無排序,以該榜單探討得獎公司績效表現(xiàn)較難具說服力.本研究嘗試以第一財經(jīng)公布的企業(yè)社會責(zé)任榜單為研究主體,并以上榜公司為參考基礎(chǔ),采用一對多的配對方式,將同產(chǎn)業(yè)平均視為對照組公司,并加以檢驗.所得結(jié)果支持本研究假設(shè)一且完全合乎預(yù)期,大致符合正面學(xué)者M(jìn)oskowitz與Parket &Eibert等人的意

7、見.也即,認(rèn)為企業(yè)在投入CSR時,可能可以改善企業(yè)與其它利益相關(guān)者的關(guān)系.這種做法雖然增加企業(yè)的成本,但由于利益相關(guān)者處所獲得的效益大過于付出的成本,甚至可能降低成本而使企業(yè)的績效提升;也呼應(yīng)了Cornell & Shapiro等人所提出的社會沖擊假設(shè);.另外,也有學(xué)者以第一財經(jīng)所調(diào)查的百大企業(yè)的企業(yè)社會責(zé)任為資料,并以社會責(zé)任程度的變動值方式對照財務(wù)績效指標(biāo)的變動值開展了研究,但其所取用的數(shù)個績效指標(biāo)在短期內(nèi)僅有ROS為顯著.本研究在驗證前做了CSR在同期關(guān)聯(lián)性的檢驗,證實CSR相關(guān)活動與當(dāng)期財務(wù)績效確有關(guān)聯(lián).但后需要的實證結(jié)果除ROE受CSR程度影響呈現(xiàn)顯著外,其余EPS、ROA、

8、ROS與負(fù)債比率四項財務(wù)指標(biāo)均不受公司CSR行為而有顯著程度的影響,未能完全符合本研究的第二假設(shè).因此,所得結(jié)論雖部分支持正面學(xué)者的看法,也支持以國內(nèi)企業(yè)為研究樣本的結(jié)論,但仍未能完全合乎預(yù)期.此結(jié)果與Ruf等人關(guān)于美國市場的實證研 究相呼應(yīng),他提出CSR相關(guān)活動在短期內(nèi)對公司的績效影響并不顯著,但是長期而言,是會有效果出現(xiàn)的.本研究貢獻(xiàn)在于并不只是以國外學(xué)者所倡議的會計變 量基礎(chǔ)作 為企業(yè)社會責(zé)任公司的財務(wù)績效指標(biāo)參考,更是以投資大眾對于財務(wù)報 表中最為 關(guān)注的EPS、ROE、ROA、ROS與 負(fù) 債 比 率做為實證分析的 變量為研 究目的.與Moore不同的是,他提出各項財務(wù)指標(biāo)里以ROA

9、對企業(yè)社會責(zé)任的敏感度與偵測性最強,本研究假設(shè)二實證結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)以CSR對本研究所取的任何指標(biāo)都不顯著.這一點或許是由于國內(nèi)投資市場狀況與國外不同,且國外CSR相關(guān)議題已開展多年,但國內(nèi)才正要起步所致.四、研究限制與建議由于國內(nèi)企業(yè)社會責(zé)任尚于成長階段,且第一財經(jīng)所公布的企業(yè)社會責(zé)任榜單至今不過六年,因而國內(nèi)各界與投資大眾對該議題的注意力尚未成熟,且企業(yè)各界對此努力程度似乎仍然有限,市場上投資人對于其主觀認(rèn)為發(fā)展良好或潛力較高的產(chǎn)業(yè)在注意力上也還未真正將CSR相關(guān)議題列入?yún)⒖?但隨著各界在社會責(zé)任的相關(guān)議題探討與發(fā)展越來越快,熱度越來越高的未來,CSR肯定會是企業(yè)努力的重大方向之一,也會是社會大

10、眾注意的焦點所在.投資人在眾多企業(yè)中做投資選擇時,若能將近年來熱度不斷升溫的企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)議題或行為,一并列入其投資參考,長期下來應(yīng)能達(dá)其投資獲利或正報酬的目的.負(fù)債比率未受公司CSR的顯著影響,可 見在風(fēng)險 管理的角 度上,并無實際證據(jù)支持一家公司會因為CSR程度高而將融資比例降低.反而是在資產(chǎn)規(guī)模上,顯著呈現(xiàn)規(guī)模越大的企業(yè)舉債程度會略低,當(dāng)然這是略為粗糙的推論,后續(xù)研究可望再由該角度加以設(shè)計或進(jìn)行討論.另一方面,在公司的研發(fā)上,其研發(fā)資金也一直占有財務(wù)報表上的一席之地,建議后續(xù)研究也能將研發(fā)方面的績效列入探討.另外,公司治理與企業(yè)承 諾等與公 司透明度 和誠信較有關(guān)的方面對財 務(wù)績效的 影響較深;其它社會參與環(huán)境保護(hù)方面對公司的運營較不具有顯著影響,顯然以投資者角度而言,這兩部分并不是他們關(guān)注的焦點.參考文獻(xiàn):1張?zhí)m霞,袁棟楠,牛丹,金越.企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效影響的實證研究以我國上市公司為研究對象J.東北大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版），2011（02）。2王璟珉,魏東,岳杰.中國企業(yè)社會責(zé)任財務(wù)績效評價模型研究J.中國人口&midd