第八章 國(guó)際匯率制度

1、2019/11/15,1,第八章,國(guó)際匯率制度,2019/11/15,2,匯率制度,一、匯率制度的性質(zhì)與,類別,二、匯率制度的,比較,與選擇,外匯管制,一、外匯管制的,性質(zhì),二、外匯管制的手段,三、外匯管制的,作用,及影響,人民幣匯率制度,一、人民幣匯率制度歷程,二,現(xiàn)階段,人民幣匯率制度內(nèi)容,三、人民幣匯率制度改革目標(biāo),2019/11/15,3,第一節(jié),匯率制度,一、匯率制度的性質(zhì)與類別,1,國(guó)際匯率制度含義,一是各國(guó)政府確定的,本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)的,原則和組織形式,二是為維持某種國(guó)際貨幣體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)、由世界,各國(guó)普遍承認(rèn)和遵守的,有關(guān)國(guó)際貨幣運(yùn)行的某種,程序及規(guī)則,這是國(guó)際協(xié)作的結(jié)果,

2、2019/11/15,4,1978,年生效的“國(guó)際貨幣基金協(xié)定第二次修正案,規(guī)定了國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)督責(zé)任，并規(guī)定了,成員國(guó)干預(yù)匯率應(yīng)遵循的原則,1,會(huì)員國(guó)應(yīng)避免操縱匯率，妨害對(duì)國(guó)際收支,的調(diào)節(jié)或獲取不正當(dāng)利益,2,外匯市場(chǎng)出現(xiàn)短期的破壞性波動(dòng)，各會(huì)員,國(guó)應(yīng)進(jìn)行干預(yù),3,會(huì)員國(guó)在干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)應(yīng)考慮其他會(huì)員,國(guó)的利益等,2019/11/15,5,2,匯率制度的分類,匯,率,制,度,固定,匯率,制度,浮動(dòng),匯率,制度,各國(guó)貨幣當(dāng)局確定本幣的中心匯,率,本幣匯率只能圍繞中心匯率,作小幅波動(dòng),金本位及布雷頓,森林體系,一國(guó)貨幣不再規(guī)定中心匯率，本,幣匯率隨外匯市場(chǎng)的供求狀況自,由浮動(dòng),本幣供大于求

3、時(shí)貶值，反,之升值,2019/11/15,6,固定匯率制,金本位制下的,固定匯率制,布雷頓森林體系下,的固定匯率制,浮動(dòng)匯率制,牙買加體系,2019/11/15,7,浮動(dòng)匯率制,自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng),單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng),2019/11/15,8,1,浮動(dòng)匯率制度,下，以貨幣當(dāng)局是否干預(yù)本幣匯率,為標(biāo)準(zhǔn)，可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng),自由浮動(dòng)又稱為清潔浮動(dòng),是指一個(gè)國(guó)家貨幣的,匯率完全由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，貨幣當(dāng)局,不采取任何干預(yù)本幣匯率的措施,管理浮動(dòng)又稱為骯臟浮動(dòng),是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì),外匯市場(chǎng)采取一定的干預(yù)措施，使本幣朝有利于,本國(guó)的方向浮動(dòng),目前，世界上實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家大都屬于管理,浮動(dòng)

4、匯率制,2019/11/15,9,2,以浮動(dòng)匯率的浮動(dòng)形式為標(biāo)準(zhǔn)，可分為獨(dú)立,浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng),獨(dú)立浮動(dòng),是指一國(guó)貨幣對(duì)其它任何貨幣的匯,率都根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系進(jìn)行浮動(dòng),如：美國(guó)、日本、澳大利亞、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家和,一些發(fā)展中國(guó)家大都實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率制,聯(lián)合浮動(dòng),是指在一個(gè)利益集團(tuán)內(nèi)部，各成員國(guó),貨幣之間保持固定匯率，而對(duì)集團(tuán)外國(guó)家的貨,幣統(tǒng)一實(shí)行共同浮動(dòng),如歐共體各成員國(guó)之間實(shí)行的是聯(lián)合浮動(dòng)匯率制,2019/11/15,10,3,補(bǔ)充,1,貨幣局制,也稱為聯(lián)系匯率制,法律規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固,定的兌換率，并對(duì)本國(guó)貨幣發(fā)行作特殊限制。貨,幣發(fā)行須以百分百的該種外國(guó)貨幣作為準(zhǔn)

5、備金,貨幣發(fā)行量取決于可用作準(zhǔn)備金的外國(guó)貨幣數(shù)量,的多少,例如,香港的聯(lián)系匯率制,2019/11/15,11,香港聯(lián)系匯率制度規(guī)定，匯豐、渣打和中銀三家發(fā),鈔銀行增發(fā)港幣時(shí)，須按,7.8,港元等于,1,美元的匯價(jià),以百分之百的美元向外匯基金換取發(fā)鈔負(fù)債證明書,而回籠港幣時(shí)，發(fā)鈔銀行可將港幣的負(fù)債證明書交,回外匯基金換取等值的美元,但是，在香港的公開外匯市場(chǎng)上，港幣的匯率卻是,自由浮動(dòng)的，由市場(chǎng)的供求狀況來決定，實(shí)行市場(chǎng),匯率,聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存,是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機(jī)理,2019/11/15,12,4,補(bǔ)充,2,按照國(guó)際貨幣基金組織的分法，浮動(dòng)匯率制度,又分為釘住

6、匯率制和彈性匯率制,彈性,匯率,制度,釘住,匯率,制度,浮,動(dòng),匯,率,制,度,一國(guó)貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣,之間保持比較穩(wěn)定的比價(jià)，即釘住所選,擇的貨幣。（中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家,除釘住匯率制外的其它浮動(dòng)匯率制度,統(tǒng)稱為彈性匯率制度。（發(fā)達(dá)國(guó)家,2019/11/15,13,補(bǔ)充,3,爬行釘住制,匯率經(jīng)常、小幅調(diào)整的固定匯率制,2019/11/15,14,二、匯率制度的比較與選擇,固定匯率制,優(yōu)點(diǎn),減少不確定性,由于匯率穩(wěn)定，使國(guó)際貿(mào)易和投資在能夠預(yù)見的環(huán)境,中進(jìn)行，從而減少風(fēng)險(xiǎn)降低成本,長(zhǎng)期合同,內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制,由于政府有穩(wěn)定匯率的承諾，當(dāng)匯率波動(dòng)有可能超過,上下限時(shí)，投資者預(yù)期政府將干預(yù)外匯

7、市場(chǎng)，并改變,買賣行為，所從事的外匯投機(jī)交易有助于市場(chǎng)匯率的,穩(wěn)定,自我約束機(jī)制,自我抑制通貨膨脹以穩(wěn)定匯率,2019/11/15,15,缺點(diǎn),匯率變動(dòng)缺乏彈性，通過匯率政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支的能,力有限,通貨膨脹的國(guó)際傳播,削弱了貨幣政策的有效性和獨(dú)立性，當(dāng)資本流動(dòng)規(guī)模,日益擴(kuò)大時(shí)尤為明顯,2019/11/15,16,浮動(dòng)匯率制,優(yōu)點(diǎn),調(diào)節(jié)國(guó)際收支的能力增強(qiáng),減少國(guó)際儲(chǔ)備的流失,貨幣政策的有效性增強(qiáng),可避免匯率在短時(shí)間內(nèi)大起大落，緩解匯率波動(dòng)對(duì),經(jīng)濟(jì)的沖擊,缺點(diǎn),加大了國(guó)際貿(mào)易和投資的不確定性,加大了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和風(fēng)險(xiǎn),2019/11/15,17,補(bǔ)充,影響匯率制度選擇的因素分析,1,經(jīng)濟(jì)論

8、,認(rèn)為影響匯率制度選擇的主要是經(jīng)濟(jì)因素,4,個(gè)），包括,經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力,平均來看，實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)制的國(guó)家平均經(jīng)濟(jì)規(guī)模是實(shí)行,固定匯率制國(guó)家平均經(jīng)濟(jì)規(guī)模的,10,倍以上,外貿(mào)依存度大小,外貿(mào)依存度越高，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，面臨的沖擊越大,越傾向選擇固定匯率制度,2019/11/15,18,外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)或地域分布狀況,集中度高，往往選擇釘住伙伴國(guó)貨幣的匯率制度,相對(duì)通貨膨脹率,若一國(guó)通貨膨脹率相對(duì)較高，一般傾向采用固定匯率,制，以防止本國(guó)貨幣不斷貶值,若一國(guó)通貨膨脹率較低，為防止輸入型通貨膨脹，傾,向于采用浮動(dòng)匯率制,2019/11/15,19,2,依附論,貿(mào)易伙伴地域分布比較集中的情況，很大程度

9、上是,由于對(duì)其他國(guó)家在政治經(jīng)濟(jì)以及軍事上的依附關(guān)系,造成的,2019/11/15,20,是否選擇浮動(dòng)匯率制度,一個(gè)發(fā)展中國(guó)家是否實(shí)行浮動(dòng)匯率，主要取決,于它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),近一些年來使用浮動(dòng)匯率的發(fā)展中國(guó)家數(shù)目在不斷,增加,三、發(fā)展中國(guó)家匯率制度的取向,2019/11/15,21,選擇浮動(dòng)匯率制下的何種釘住匯率制,發(fā)展中國(guó)家選擇何種形式的釘住匯率（一種是釘,住單一貨幣，另一種是釘住一種綜合貨幣,不僅是出于其傳統(tǒng)的對(duì)外政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而且要考慮其,對(duì)外貿(mào)易等關(guān)系的多樣化程度,2019/11/15,22,第二節(jié),外匯管制及,我國(guó)匯率制度,2019/11/15,23,一、外匯管制,1,外匯管

10、制的概念,一國(guó)或地區(qū)政府，為平衡國(guó)際收支，對(duì)本國(guó)或本地,區(qū)的外匯買賣、外匯來源和運(yùn)用以及匯率進(jìn)行干預(yù),和控制,2019/11/15,24,中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例是我國(guó)外匯管理的,基本行政法規(guī),1996,年,1,月,29,日中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院令第,193,號(hào)發(fā)布；根據(jù),1997,年,1,月,14,日國(guó)務(wù)院關(guān)于修改,中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例的決定修訂,2008,年,8,月,1,日國(guó)務(wù)院第,20,次常務(wù)會(huì)議修訂通過,包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目外匯管理兩大塊內(nèi)容,2019/11/15,25,第十三條,經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入,可以按照國(guó)家有,關(guān)規(guī)定保留或者賣給經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融,機(jī)構(gòu),第二十一條,資

11、本項(xiàng)目外匯收入,保留或者賣給經(jīng),營(yíng)結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯管理,機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，但國(guó)家規(guī)定無需批準(zhǔn)的除外,第二十二條,資本項(xiàng)目外匯支出,應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù),院外匯管理部門關(guān)于付匯與購(gòu)匯的管理規(guī)定，憑,有效單證以自有外匯支付或者向經(jīng)營(yíng)結(jié)匯、售匯,業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)匯支付。國(guó)家規(guī)定應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯,管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)在外匯支付前辦理批準(zhǔn)手,續(xù),2019/11/15,26,2,外匯管制的產(chǎn)生和演變,1,從第一次世界大戰(zhàn)期間開始,為了集中外匯財(cái)資進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，防止資本外流和匯率,劇烈波動(dòng)，幾乎所有的參戰(zhàn)國(guó)在戰(zhàn)時(shí)都不準(zhǔn)自由買,賣外匯，禁止黃金輸出，實(shí)行了外匯管制,2,20,世紀(jì),70,年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制度后，外匯

12、管制走向,放松和逐步取消,西方發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興的工業(yè)化國(guó)家已基本實(shí)現(xiàn),了貨幣自由兌換，外匯管制已基本取消。但大多數(shù),發(fā)展中國(guó)家仍然實(shí)行程度不同的外匯管制,2019/11/15,27,3,外匯管制的作用,防止資金外逃,維持本幣匯率穩(wěn)定,增加本幣信用，穩(wěn)定物價(jià),維護(hù)本幣在國(guó)內(nèi)的統(tǒng)一市場(chǎng),不易受投機(jī)影響,通過差別匯率制，便于實(shí)行貿(mào)易上的差別待遇,比如,對(duì)出口規(guī)定較高的外匯價(jià)格,對(duì)國(guó)內(nèi)急需的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備進(jìn)口規(guī)定較低的外匯價(jià)格,對(duì)奢侈品的進(jìn)口規(guī)定較高的外匯價(jià)格,2019/11/15,28,4,外匯管制的基本內(nèi)容,外匯管制的機(jī)構(gòu),外匯管制的對(duì)象,外匯管制的類型,外匯管制的措施,2019/11/15,29

13、,1,外匯管制機(jī)構(gòu),有以下幾種情況,由政府授權(quán)央行為外匯管制機(jī)構(gòu),如英國(guó)政府授權(quán)英格蘭銀行執(zhí)行外匯管制的職能,直接設(shè)立外匯管制機(jī)構(gòu),我國(guó)便是如此，設(shè)立外匯管理局,由國(guó)家行政部門直接負(fù)責(zé)外匯管制,如日本的大藏省,由央行指定一些大的商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)外匯,業(yè)務(wù)的銀行來管制外匯,2019/11/15,30,2,外匯管制的對(duì)象,人,包括本國(guó)居民和非居民。一般來說對(duì)非居民的管制要松些,物,主要包括,外國(guó)紙幣和鑄幣,用外幣表示的有價(jià)證券,用外幣表示的支付憑證,貴金屬,本幣的輸出入境,地區(qū),有些國(guó)家對(duì)本國(guó)的不同地區(qū)實(shí)行不同的外匯管制政策,比如對(duì)出口加工區(qū)（保稅區(qū)）、自由港，實(shí)行較寬松的外匯管制政策,2019/

14、11/15,31,3,外匯管制的類型,a,實(shí)行嚴(yán)格管制的國(guó)家和地區(qū),多為發(fā)展中國(guó)家,如：朝鮮,b,實(shí)行部分外匯管制的國(guó)家和地區(qū),目前，我國(guó)便屬,于此類,對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目基本沒有管制，對(duì)資本項(xiàng)目仍然有管制。,c,取消外匯管制的國(guó)家和地區(qū),一般為發(fā)達(dá)國(guó)家,經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目基本上無限制,2019/11/15,32,4,外匯管制的主要措施,數(shù)量管制,價(jià)格管制,出口,結(jié)匯,制度,外匯配給制度,進(jìn)口許可證制度,對(duì)非貿(mào)易外匯收支和,資本輸出入,的限制,收益和轉(zhuǎn)移,復(fù)匯率,本幣高估,2019/11/15,33,我國(guó)從,1994,年開始施行,強(qiáng)制結(jié)售匯制度,取消各,類外匯留成、上繳和額度管理制度，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu),經(jīng)常項(xiàng)

15、目下的外匯收支實(shí)行銀行結(jié)匯和售匯制度,當(dāng)時(shí)出臺(tái)強(qiáng)制性結(jié)售匯制度的背景是我國(guó)外匯儲(chǔ)備嚴(yán),重不足,1993,年外匯儲(chǔ)備僅,210,億美元,在該制度和出口退稅等財(cái)政政策的共同作用下，我國(guó),貿(mào)易順差連年增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模也逐步攀升,2008,年新條例的重要變化之一是取消了企業(yè),經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯的要求,2019/11/15,34,對(duì)資本輸出入的限制,一般而言，外匯管制針對(duì)的是外匯短缺的情況，但在少數(shù),國(guó)際收支長(zhǎng)期順差的國(guó)家，也會(huì)采取一些措施,限制外匯的,流入,主要是為了避免外匯大量流入使本幣過分堅(jiān)挺，影響出,口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及防止國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹,比如,20,世紀(jì),70,年代，瑞士銀行對(duì)非居

16、民存款不但不付,利息，反而倒收利息,德國(guó)限制境內(nèi)企業(yè)向外國(guó)借款，對(duì)銀行吸收國(guó)外存款規(guī),定較高的存款準(zhǔn)備金比率,日本在一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)一直禁止非居民購(gòu)買本國(guó)的,有價(jià)證券,2019/11/15,35,5,世界各國(guó)外匯管制的發(fā)展趨勢(shì),原因有以下幾點(diǎn),發(fā)達(dá)國(guó)家不再缺乏外匯資金,隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的日益擴(kuò)展，外匯管制的成本日益,增大,發(fā)達(dá)國(guó)家需要通過國(guó)際分工提高資源的配置效率，這,就要求生產(chǎn)要素在國(guó)與國(guó)之間能自由流通,發(fā)展中國(guó)家需要放松外匯管制以吸引外資流入,總體趨勢(shì)是趨于放松,2019/11/15,36,6,中國(guó)的外匯管制,中國(guó)尚屬于發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還不夠,成熟，因此有必要對(duì)資本賬戶中的一些

17、子項(xiàng)繼,續(xù)實(shí)行管制,這樣一方面能夠,防止境內(nèi)資本大量外逃,避免嚴(yán)重,影響境內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展,另一方面能夠,防范境外短期資本大量隨意流入,境內(nèi),沖擊境內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的平穩(wěn)運(yùn)行,2019/11/15,37,二、人民幣匯率制度,第一個(gè)階段,19491981,年，嚴(yán)格的外匯管制，統(tǒng)收,統(tǒng)支制度，固定匯率,第二個(gè)階段,1981,年,1994,年，國(guó)家下放外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán),鼓勵(lì)出口和利用外資，出口企業(yè)可以保留部分外匯或外,匯額度，外匯價(jià)格實(shí)行雙軌制，匯率以管理浮動(dòng)為基本,特征，匯率很不穩(wěn)定,第三個(gè)階段,1994,年,1996,年，實(shí)行官方匯率和市場(chǎng),匯率并軌，推行結(jié)售匯制度，取消外匯留成，為實(shí)現(xiàn)貿(mào),易項(xiàng)目

18、可兌換創(chuàng)造條件,第四個(gè)階段,1996,年,現(xiàn)在，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換,積極推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，匯率以管理浮動(dòng)為特征，匯,率較為穩(wěn)定,2019/11/15,38,1952,2002,人民幣匯率,0.0000,1.0000,2.0000,3.0000,4.0000,5.0000,6.0000,7.0000,8.0000,9.0000,10.0000,1,9,5,2,1,9,5,5,1,9,5,8,1,9,6,1,1,9,6,4,1,9,6,7,1,9,7,0,1,9,7,3,1,9,7,6,1,9,7,9,1,9,8,2,1,9,8,5,1,9,8,8,1,9,9,1,1,9,9,4,1,9,9,7,2,0,0,0,2019/11/15,39,2019/11/15,40,2019/11/15,41,2005,年匯率制度改革,完善人民幣匯率形成機(jī)制改革,1,自,2005,年,7,月,21,日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供,求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、單一的,有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住,單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制,2,中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀,行間外匯市場(chǎng)