淺析上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化對策

1、-范文最新推薦- 淺析上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化對策 摘要 在激烈的市場競爭中獲得生存和發(fā)展是每一個企業(yè)的目標(biāo)，良好的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的融資成本，獲利能力和企業(yè)整體價值。研究資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)有什么影響、怎樣影響企業(yè)的價值和發(fā)展對企業(yè)治理具有重大的意義。我國上市企業(yè)融資順序與西方相關(guān)理論相悖，研究這一課題有助于了解我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和原因，糾正我國上市公司企業(yè)經(jīng)營者的思維誤區(qū)。另外通過對西方文獻的研究，有助于我國政府完善市場經(jīng)濟和相關(guān)制度，提供良好的，多樣的融資環(huán)境，促進上市公司改進資本結(jié)構(gòu)。10676本論文將借鑒西方經(jīng)典理論等對資本結(jié)構(gòu)進行分析，得出資本結(jié)構(gòu)的合理性安排；搜集A股主板、中小板

2、、創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)分析我國上市公司優(yōu)先選擇股權(quán)融資，財務(wù)杠桿利用不足，和流動負(fù)債比例過高的現(xiàn)狀和存在的合理性；通過我國近年股票市場和債券市場的改革和公司治理的完善說明改善我國上市公司資本機構(gòu)的必要性；分析出現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)雖然是我國上市企業(yè)的理性選擇，但是是我國資本市場不完善，公司治理不足造成的，結(jié)合我國企業(yè)和市場現(xiàn)狀，提出完善股票和債券市場制度、增加債券種類和改善公司治理結(jié)構(gòu)的對策。關(guān)鍵詞：上市公司；合理性；資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化AbstractEnterprises play a decisive role in our national economy, influencing our

3、 national development. With the capital market improving, most enterprise long for IPO to have more choices in financing-raising. Capital structure indicates the ratio,channels of the enterprises’capital and how the capital combine and coordinate.First, now the capital structure exerts great i

4、mpact on the financing-cost、financing-risk and profit of the corporates, so research the different aspects of the influence of the capital structure and how the capital structure influence will provide suggestions for the enterprise governing. Secondly, contrary to the theory of west capital structu

5、re, most enterprises in our country think highly of the stock financing. It is necessary to seek the reasons of this unreasonable phenomenon and correct the fake thought. 3.債券市場不發(fā)達，產(chǎn)品品種單一44.對經(jīng)營者的激勵和約束機制不完善55.整體盈利水平偏低，財務(wù)杠桿作用不明顯5三、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必要性 5股改成效大，進入全流通時代6資本市場不斷完善6債券市場的創(chuàng)新7四、優(yōu)化對策7完善股票市場制度7增加債券種類

6、，發(fā)展債券市場8改善公司治理結(jié)構(gòu)8參考文獻9致謝10淺析上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及優(yōu)化對策一、理論基礎(chǔ) 傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論：凈收益理論認(rèn)為負(fù)債融資可以降低企業(yè)的綜合資金成本,從而提高企業(yè)的市場價值,所以企業(yè)應(yīng)最大限度地利用負(fù)債進行融資。但是該理論是不成熟的理論，忽略了財務(wù)風(fēng)險的存在，同時該理論以債務(wù)成本低于權(quán)益成本為基本條件，但是隨著債務(wù)增加，風(fēng)險上升，理性的股東必然會要求提高回報，同時債務(wù)利率隨風(fēng)險上升，從而提高了企業(yè)的綜合資金成本；凈經(jīng)營收益理論：當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本所占比例上升時，負(fù)債比例上升帶來的平均資本成本下降會與權(quán)益資本成本的上漲相對消，企業(yè)無法通過資本結(jié)構(gòu)的變化來影響資本

7、成本的大小，資本結(jié)構(gòu)的變動不影響企業(yè)市場價值。傳統(tǒng)理論：介于凈收益理論和凈經(jīng)營收益理論之間的一個折中理論,相信存在一個區(qū)間，在這個區(qū)間中，負(fù)債增加，企業(yè)加權(quán)平均資本成本下降，企業(yè)價值處于上升階段，但是超過這個區(qū)間，則財務(wù)風(fēng)險和權(quán)益融資的成本上升，超過負(fù)債融資降低企業(yè)融資成本的效果，從而使得企業(yè)的價值下降。雖然它更接近于實際,但它是以經(jīng)驗判斷基礎(chǔ),缺乏嚴(yán)密的邏輯推導(dǎo),難以得到學(xué)術(shù)界的一致認(rèn)可。 代理成本理論: 是指投資者為防止經(jīng)營者損害自己的利益，通過嚴(yán)密的契約關(guān)系和嚴(yán)格監(jiān)督來限制經(jīng)營者的行為而付出的代價。這是經(jīng)營者與投資者的目的差異所造成的，經(jīng)營者持有的股份少甚至不持有股份，造成經(jīng)營者更傾向于

8、從個人的利益出發(fā)治理企業(yè)；同時，經(jīng)營者處于信息優(yōu)勢，擁有極大的治理權(quán)，從而掌握信息優(yōu)勢為自己謀利，增加在職消費，損害投資者權(quán)益。二、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（企業(yè)）說明：選取2013-2015年全部A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板資本結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進行分析。1.資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，但總體偏低資產(chǎn)負(fù)債率分析201320142015（中報）主板（A股）43.89%60.39%60.80%中小板58%59.70%47.90%創(chuàng)業(yè)板31.50%35.40%37%表2.1上市公司資產(chǎn)負(fù)債率分析數(shù)據(jù)說明： 1.選取的數(shù)據(jù)樣本已剔除金融類上市公司2.創(chuàng)業(yè)板2015年資產(chǎn)負(fù)債率為第二季度數(shù)據(jù)3.數(shù)據(jù)

9、源于上海華信證券分析，國泰君安關(guān)于A股年報點評， Wind資訊從表2-1可知，上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升，其中A股企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右，較2013年大幅度提高，符合國際上對資本負(fù)債率的一般標(biāo)準(zhǔn)，即既利用了財務(wù)杠桿，財務(wù)風(fēng)險適當(dāng)；但是中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平。一方面是中小板和創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)規(guī)模較小，公司制度健全程度不及主板企業(yè)，信用體系不健全，銀行對其貸款條件嚴(yán)格，手續(xù)更為繁瑣，造成貸款難，成本高的現(xiàn)象；另一方面是債券占比小，我國債券市場發(fā)展不完善，企業(yè)債券發(fā)行門檻高，市場上債券種類單一，滿足不了不同投資者的需求，造成債券融資比例低。 按照優(yōu)序融資理論，企業(yè)選擇的融資順序應(yīng)為內(nèi)部融資、債務(wù)融資，權(quán)益融資。我國上市企業(yè)偏好的融資順序與優(yōu)序融資理論相反，優(yōu)先選擇股權(quán)融資、債務(wù)融資，最后才是內(nèi)源融資。從表2-3，我國上市公司數(shù)量不斷增加，2014年較2013年上市公司增加354家，其中創(chuàng)業(yè)板數(shù)量增加最快。即使2013年停止IPO，股票市場的股權(quán)再融資額仍然達到4000億左右，而2014年股權(quán)再融資額創(chuàng)歷史新高；