石化行業(yè)運(yùn)行分析怡高

1、石化行業(yè)運(yùn)行分析一、2004年石油石化行業(yè)經(jīng)營狀況一季度銷售額和利潤大幅增長2004年一季度，我國石油和化工行業(yè)銷售產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）為 5084.2億元，同比增長 20.8%， 占全國銷售總產(chǎn)值的比重為 13.5%，2004年13月石油天然氣開采行業(yè)銷售收入為892.85億元，比去年同期增長 4.68% ;實(shí)現(xiàn)利潤356.14億元，比去年同期降低了2.65%；銷售利潤率為39.89%。-3月份，全國累計(jì)生產(chǎn)原油 4261.63萬噸，同比增長2.43% ;原油加工量6663.5 萬噸，同比增長 17.05%;天然氣產(chǎn)量為100.89億立方米，同比增長 16.02%。一季度化學(xué)工業(yè)（含石化的三大合成材

2、料）銷售收入為2422.88億元，比去年同期增長28.45% ;實(shí)現(xiàn)利潤160.83億元，比去年同期增長90.01%，銷售利潤率為 6.64%。表、2004年1-3月石化行業(yè)主要產(chǎn)品生產(chǎn)情況產(chǎn)品名稱單位3月1-3月累計(jì)點(diǎn)旦產(chǎn) 量同比增長（點(diǎn)旦產(chǎn)量同比增長（%乙烯噸5619618.2416418917.40純苯噸2211464.916495776.84塑料樹脂及共聚物噸156112716.75446420113.30合成橡膠噸12608729.1837065822.90合成纖維單體噸48480116.72149619826.21合成纖維聚合物噸65883721.51199377616.28化學(xué)纖

3、維噸113949730.46331196828.61粘膠纖維噸7813917.4822492016.69合成纖維噸105049231.91305454729.94錦綸纖維噸5966427.3715247019.78滌綸纖維噸89029233.96262605831.81二季度原油價(jià)格暴漲，石化產(chǎn)品價(jià)格總體穩(wěn)中有升5月份WTI原油價(jià)格突破42美元?dú)v史高位，使投資者十分擔(dān)憂世界經(jīng)濟(jì)因此導(dǎo)致衰退，也 擔(dān)心石化行業(yè)的成本大幅上升而經(jīng)營困難。實(shí)際上主要的石化產(chǎn)品價(jià)格也隨油價(jià)上升而提升，例如揚(yáng)子石化的主要產(chǎn)品PTA價(jià)格在3月、4月、5月和6月分別為7250、7400、7500和7500元/噸，一定程度抵消

4、了油價(jià)上升的成本壓力，高油價(jià)大部分轉(zhuǎn)嫁到下游的化纖行業(yè)。汽油和柴油價(jià)格分別在 4月和5月上升了 8%和10%，也減輕了煉廠的巨大成本壓力，高油 價(jià)部分轉(zhuǎn)移到下游的交通運(yùn)輸行業(yè)。但是石化產(chǎn)品的價(jià)格升幅低于油價(jià)的漲幅，產(chǎn)品毛利率有所下降。二季度石油開采企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比大增，煉廠業(yè)績(jī)環(huán)比可能下降，綜合性石化企業(yè)的業(yè)績(jī)持平或略為下降。3 季度油價(jià)可能回落，部分石化企業(yè)進(jìn)入例行檢修，業(yè)績(jī)環(huán)比可能降低歐佩克宣布 7月份開始每日增產(chǎn) 200萬桶， 6月 16日布倫特油價(jià)回落到 34美元。預(yù)計(jì) 3季 度的油價(jià)在 3035 美元范圍波動(dòng)的可能性較大， 但不排除恐怖因素導(dǎo)致暴漲的可能性。 3 季 度揚(yáng)子石化和齊魯石化

5、分別進(jìn)入 3 年一次的停產(chǎn)檢修， 時(shí)間為期 3080 天，季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比下 降，但全年業(yè)績(jī)?nèi)匀挥型仍鲩L 50%以上。、發(fā)改委將石化行業(yè)列入“當(dāng)前部分行業(yè)制止低水平重復(fù)建設(shè)目錄”解析2004年5月 14日國家發(fā)改委公布了 9大信貸控制行業(yè)，石油和化工行業(yè)名列其中。目 錄分為禁止類和限制類。 禁止類目錄中除不符合國家油氣資源的小油田和100 萬噸以下的小煉廠，主要是下游的電石、農(nóng)藥和建材類。限制類產(chǎn)業(yè)涉及到主要的石化產(chǎn)品，包括乙烯、PE、PP、PVC、聚酯等，但具體分析看來，所有的項(xiàng)目都是通過裝置的規(guī)模來 限制投資的，而不是對(duì)投資的絕對(duì)限制。例如乙烯裝置規(guī)模必須超過 60 萬噸，這樣的 規(guī)模已經(jīng)

6、是世界級(jí)的了， 2005年即將投產(chǎn)的揚(yáng)子 BASF 乙烯就是 65萬噸級(jí)的，實(shí)際 上只有中石油和中石化、 中海油三大集團(tuán)和外資具備資金和技術(shù)實(shí)力， 排除了地方盲目 投資的可能性。到 2006 年，國內(nèi)集中新投產(chǎn)建成的乙烯產(chǎn)能將增加 50%左右，但也只 能滿足國內(nèi)需求的 70%?？傮w而言，石化行業(yè)并未呈現(xiàn)嚴(yán)重過熱的狀況。當(dāng)然，限制下游的建材、農(nóng)藥等產(chǎn)業(yè)投資，也會(huì)對(duì)上游的石化業(yè)的需求產(chǎn)生不利影響，但這種影響相對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體而言不是占主導(dǎo)地位的。三、原油價(jià)格創(chuàng)歷史新高，石油開采企業(yè)盈利增長國際原油價(jià)格（ WTI ）5月份上漲到 42 美元， 2 季度的平均油價(jià)環(huán)比提高了 10%。 6月 份歐佩克決定從

7、 7月1日起， 將原油生產(chǎn)配額每日提高 200萬桶，并從 8月 1日起再增 加 50 萬桶。減產(chǎn)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，但隨后公布的美國石油庫存上升到2 年來新高有利地促使油價(jià)回落， OPEC 一攬子油價(jià)由 37 美元下降到 6月中旬的 35 美元。預(yù)計(jì)下半 年在 3035 美元之間波動(dòng)， 但不能排除沙特等主要石油輸出國因恐怖事件導(dǎo)致供應(yīng)減少 而引起油價(jià)暴漲的可能性。根據(jù)油田企業(yè)成本分析， 油價(jià)平均上漲 1 美元，利潤大約提升 810%。預(yù)計(jì) 2 季度石油 開采企業(yè)（中原油氣、遼河油田、石油大明）的利潤環(huán)比大約增長2025%。Lfi*mf53197 詢?cè)?4% J S 3 s Z ? ? 2 z 1

8、 .1z o ft- - 5- - 1 ? 2 o o d- - d- - 1 2 HJ _o o q - TM $ 2 0 0 4- 1 - Is11 24 3003 - L&-25 2 o o s a ov - 1 -u s o OS s Is 2 o G 3 - T - E 3003-&s 2 0 0 Bi 4-2 & _2OO g s - 2 1 2 o o s 2 - Is ! o o 3 - 1 - 3 JOO2- 11- so Hy- o _o H a 1 o exi O -2002-4- L & 2003-X-9z- - r - 5 2 o o _? .5-3 o 2 0 0-

9、2-4- 1Q 2 0 0-23- 15 300 3 - 2 - 1 Sool - 12- 1 5001- 11- H o- _o 1 ”no 1- o 2001-3-30 2 0 0 1 T- - 2 6 2 o o 1 - & - .18 ?- o o L - 5 - 14 200 1 - d- - 2 z L - f - is ? o & 1 1 * &四、石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，但毛利率下降以石油為原料的加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個(gè)主線，一是在煉廠加工為成品油，包括汽油、柴油、航空煤油等，屬于能源范圍，下游行業(yè)是交通運(yùn)輸行業(yè)；第二條是煉廠的副產(chǎn)品石腦油裂解成 乙烯（比液化石油氣還輕的氣體）和芳烴等

10、其他化工原料，乙烯再聚合成塑料、合成橡膠。芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。下游行業(yè)是紡織服裝、汽車制造、建材（塑鋼門窗、密封膠等）。2004年4月以來，政府通過提高存款準(zhǔn)備金率和限制貸款等嚴(yán)厲措施，壓縮固定資產(chǎn)投資 增速過快的勢(shì)頭。鋼材價(jià)格顯著下跌，成品油、塑料、化工產(chǎn)品的價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。下圖顯示 了 HDPE （塑料）價(jià)格在4月份后的走勢(shì)；化工指數(shù)的走勢(shì)也頗為類似。汽油和柴油的零售 中準(zhǔn)價(jià)在2004年的4月和5月分別調(diào)高了 8%和10%，石化產(chǎn)品的銷售量也未見明顯下降。HOPE：價(jià)格曲線圏 國岀價(jià)格完我價(jià)胳來制皿H 析蟲田彳LC5C0LOCIQO勺5008暑 Qt寸 S 47;

11、 匸T S三 痰 *2斗S二 I I I N I I I I I I I I V I II I 231| I | I H I 172 4 1 4 111212 i 2 B 2 5&711717171 O? W 5K5 LID fW cn 口 4-d co I2 cn3COSIWOT m g15812LIT23 12 12曰鞠（月F日?qǐng)D三、聚乙烯的價(jià)差分析五、影響石化行業(yè)景氣的主要潛在因素1、世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況石油和石化產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與經(jīng)濟(jì)增長率高度相關(guān)。中國原油消費(fèi)需求對(duì) GDP增長的彈性系數(shù)將保持在約 0.85的高水平；石化產(chǎn)品的消費(fèi)增長對(duì)GDP增長的彈性系數(shù)為1.5。由于

12、合成材料的45%需要進(jìn)口，國際市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格也直接影響到國內(nèi)市場(chǎng) 價(jià)格。2、美元匯率回升近期美國經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭良好，有的機(jī)構(gòu)預(yù)期2004年的GDP增長率達(dá)到4.6%，相比之下，歐盟的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期只有 1.7%，受此影響，美元對(duì)歐元的匯率顯著回升。以美元標(biāo)價(jià)的原 材料價(jià)格有回落的可能。3、油價(jià)的潛在大幅波動(dòng)石油市場(chǎng)是寡頭壟斷的市場(chǎng)，OPEC國家和俄羅斯等主要石油輸出國控制了世界石油市場(chǎng)，此前人們普遍預(yù)計(jì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)后，這個(gè)世界石油儲(chǔ)量第二大的國家大量恢復(fù)石油出口可以抑 制過高的油價(jià)，但實(shí)際情況是中東的局勢(shì)日趨惡化，不僅伊拉克戰(zhàn)亂不休， 連一向比較穩(wěn)定的沙特也在5月29日發(fā)生襲擊外國石油公司及居民事件

13、，原因可能是阿拉伯激進(jìn)組織反對(duì) 沙特的增產(chǎn)石油計(jì)劃。看來，石油的“政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”看來還有可能持續(xù)下去，且有可能爆 發(fā)嚴(yán)重的石油供應(yīng)緊缺危機(jī)。但另一方面，石油的價(jià)格機(jī)制有其特殊性。 石油是多數(shù)產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)命脈， 財(cái)政對(duì)石油收入 依賴性極大。高油價(jià)的財(cái)源滾滾使產(chǎn)油國將財(cái)富大量投入基礎(chǔ)建設(shè)和工業(yè)化，一旦油價(jià)回落， 財(cái)政收入減少，OPEC的限產(chǎn)機(jī)制將受到考驗(yàn)， 不排除各國競(jìng)相增產(chǎn)石油導(dǎo)致油價(jià)螺旋式下 降的可能性。油價(jià)的大幅下跌也會(huì)對(duì)石化行業(yè)帶來嚴(yán)重的沖擊。4、受高油價(jià)影響，世界經(jīng)濟(jì)速度增長降低的風(fēng)險(xiǎn)原油占世界一次能源的 50%左右，高油價(jià)導(dǎo)致世界總體經(jīng)濟(jì)成本的上升。如果世界經(jīng) 濟(jì)因此增速減慢，也會(huì)導(dǎo)致

14、減少對(duì)石化產(chǎn)品的需求，從而影響到石化企業(yè)的景氣運(yùn)行。 虛 高的油價(jià)已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)的方方面面，包括使航空、制造、汽車等行業(yè)成本上升，引發(fā) 通貨膨脹擔(dān)憂等。 5 月份歐元區(qū)的通貨膨脹率預(yù)計(jì)將大幅上漲至2.5。同時(shí)，高油價(jià)對(duì)進(jìn)口石油的發(fā)展中國家的打擊最重。油價(jià)每桶上漲10 美元，亞洲經(jīng)濟(jì)增長率將下降 0.8個(gè)百分點(diǎn)。5、進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn) 由于韓國、臺(tái)灣等周遍國家和地區(qū)擁有大規(guī)模的石化生產(chǎn)裝置，其銷售市場(chǎng)主要是中 國市場(chǎng)。韓國有關(guān)石化企業(yè)最近表示， 由于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控可能導(dǎo)致石化產(chǎn)品進(jìn)口減少。 此外，由于貸款困難，一些進(jìn)口商的資金壓力增大，進(jìn)口業(yè)務(wù)受到影響。因此，也不能排除 進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)

15、的可能性。結(jié)論：在宏觀調(diào)控和高油價(jià)環(huán)境下，石化行業(yè)基本保持了良好的景氣運(yùn)行狀況，產(chǎn)品 價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)， 需求未受到很大沖擊。 但是高油價(jià)導(dǎo)致毛利率環(huán)比略有下降， 二季度的 經(jīng)營業(yè)績(jī)可能比一季度略有回落。 預(yù)計(jì) 3 季度的石化行業(yè)在宏觀調(diào)控取得初步成效、 以及原 油價(jià)格保持高位的環(huán)境下， 運(yùn)行有望保持平穩(wěn)的狀態(tài)。 但如果下半年宏觀調(diào)控的力度進(jìn)一步 加大，或者高油價(jià)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退， 則可能對(duì)石化行業(yè)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的不利影響。六、主要石化產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升 以石油為原料的加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個(gè)主線，一是在煉廠加工為成品油， 包括汽油、 柴油、航 空煤油等， 屬于能源范圍， 下游行業(yè)是交通運(yùn)輸行業(yè)

16、； 第二條是煉廠的副產(chǎn)品石腦油裂解成 乙烯（比液化石油氣還輕的氣體）和芳烴等其他化工原料，乙烯再聚合成塑料、合成橡膠。 芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。 下游行業(yè)是紡織服裝、 汽車制造、 建 材（塑鋼門窗、密封膠等） 。2004 年 4 月以來，政府通過提高存款準(zhǔn)備金率和限制貸款等嚴(yán)厲措施，壓縮固定資產(chǎn)投資 增速過快的勢(shì)頭。鋼材價(jià)格顯著下跌，但成品油、 塑料、 化工產(chǎn)品的價(jià)格卻呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的 態(tài)勢(shì)。圖一顯示了 HDPE （塑料）價(jià)格在4月份后上漲；化工指數(shù)的走勢(shì)也頗為類似。汽油 和柴油的零售中準(zhǔn)價(jià)在 2004 年的 4 月和 5 月分別調(diào)高了 8% 和 10%。石化產(chǎn)品的銷售量

17、也 未見明顯下降。HOPE價(jià)格曲線圏 國岀卅格完稅價(jià)胳來料皿H 析安曲4LC5C0LCdQO5C082 S 曳CJ 6= m 二 s1 * 3-0-0 2 一倉孕 M _z o- o z - T * s B 一苗B1 2 o D Eaq i 1 g1 nfta _o c 2 a 3 - 1 5 2 00 2 - 1 1- 2301- 1 3 - 1 be o o- ii 1 r-4 1 JM. -2OQL- - Lo - mxv o o IB _n - s XV I z o _o 1- - 7 T2 6 r 7 & 1 - & 13 1 z Q o 1 * 5 - 14H o o 1 d- -

18、 !z o a 1 - 2 - 2SIM Qo 1 - 1 5但另一方面，石油的價(jià)格機(jī)制有其特殊性。石油是多數(shù)產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)命脈，財(cái)政對(duì)石油收入依賴性極大。高油價(jià)的財(cái)源滾滾使產(chǎn)油國將財(cái)富大量投入基礎(chǔ)建設(shè)和工業(yè)化，一旦油價(jià)回落，財(cái)政收入減少，OPEC的限產(chǎn)機(jī)制將受到考驗(yàn)，不排除各國競(jìng)相增產(chǎn)石油導(dǎo)致油價(jià)螺 旋式下降的可能性。油價(jià)的大幅下跌也會(huì)對(duì)石化行業(yè)帶來嚴(yán)重的沖擊。但在2004年發(fā)生這種情況的可能性較小。8、受高油價(jià)影響，世界經(jīng)濟(jì)速度增長降低的風(fēng)險(xiǎn)原油占世界一次能源的 50%左右，高油價(jià)導(dǎo)致世界總體經(jīng)濟(jì)成本的上升。如果世界經(jīng) 濟(jì)因此增速減慢，也會(huì)導(dǎo)致減少對(duì)石化產(chǎn)品的需求，從而影響到石化企業(yè)的景氣運(yùn)行。9、進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn) 由于韓國、