傭金自由化：大勢所趨

1、傭金自由化：大勢所趨特征碼標(biāo)簽:特征碼證券時(shí)報(bào)2002.1.29國泰君安證券研究所張凌云目前證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是券商最重要的收入和利潤*。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996至1999的四年中，國內(nèi)券商手續(xù)費(fèi)收入占總收入的比例分別為41.2、38.4、36和32.9,2000年在持續(xù)的牛市行情下,上述比例更高達(dá)42.9。2001年7月以來，伴隨市場步入大幅調(diào)整，全年滬深兩市a、b股、基金成交額累計(jì)比上年下降約30。展望2002年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營環(huán)境正在發(fā)生一系列重大變化，其中影響最大的可能就是交易傭金的自由化，這應(yīng)該是大勢所趨。1.從國外證券市場交易傭金的變化來看從全球主要證券市場來看，最近二十年多來傭金自由化已成為

2、潮流。一是固定傭金制向自由傭金制轉(zhuǎn)化。世界各國在證券市場發(fā)展初期都是采用固定傭金制，1975年美國的交易所率先打破固定傭金制，采取競爭性的協(xié)議傭金制。其后，法國、英國等都進(jìn)行了傭金制度改革。90年代以來，更多的國家和地區(qū)如日本、泰國等放棄了固定傭金制，實(shí)行傭金自由化。目前，全球主要的證券交易所對傭金的收取采取兩種方式：（1）自由協(xié)商方式，在世界主要的27個(gè)證券交易所中，絕大部分實(shí)行自由協(xié)商傭金制，包括nasdaq、紐約、東京、倫敦、巴黎、意大利、瑞士等證券交易所。（2）在規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或一定區(qū)間范圍內(nèi)協(xié)商議價(jià)的方式，如香港、新加坡、孟買、雅加達(dá)等證券交易所。二是根據(jù)交易額大小實(shí)行差別傭

3、金。在實(shí)行傭金自由化的國家和地區(qū)，大宗交易的傭金標(biāo)準(zhǔn)一般相對較低，在少數(shù)實(shí)行固定傭金制的國家和地區(qū)，也常常采取按照交易額大小遞減收費(fèi)的方式。目前，實(shí)行完全的單一固定傭金制的國家和地區(qū)很少，主要是一些落后的發(fā)展中國家。三是傭金水平普遍降低。各國在采用自由傭金制后，傭金水平普遍有不同程度的下調(diào)。例如，韓國的傭金從改革前的0.5降到0.10.25。2.從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭格局的演變來看以前由于券商新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)受到嚴(yán)格控制，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)其實(shí)存在壟斷利潤。目前證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的“銀證合作”特別是“銀證通”的出現(xiàn)，本質(zhì)上已經(jīng)消除了新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的限制，使券商之間的競爭加劇，這將導(dǎo)致傭金的下調(diào)?！般y證通”可以實(shí)現(xiàn)券商與銀

4、行的雙贏。對券商來說，可以實(shí)現(xiàn)低成本、跳躍式擴(kuò)張。因?yàn)槟壳巴耆砰_新設(shè)證券部的限制還不成熟，且新設(shè)證券部成本也較高。同時(shí)，前十大券商共擁有的營業(yè)部也不過800家左右，但中國工商銀行在全國有3萬多個(gè)分支機(jī)構(gòu)、中國農(nóng)業(yè)銀行有6萬多個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，相比而言券商網(wǎng)點(diǎn)要少得多?！般y證通”是券商借助銀行網(wǎng)點(diǎn)將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)觸角拓展到營業(yè)部無法覆蓋地區(qū)的一種有效策略。對銀行來說，可以拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并收取適度的費(fèi)用。3.從交易技術(shù)手段創(chuàng)新來看以網(wǎng)上交易為代表的現(xiàn)代交易手段，代表了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。網(wǎng)上虛擬營業(yè)部的出現(xiàn)，可以極大地降低運(yùn)營成本。據(jù)測算，支持同等數(shù)量客戶，網(wǎng)上交易的投資是傳統(tǒng)營業(yè)部的30至50之間，

5、日常營運(yùn)費(fèi)用是傳統(tǒng)營業(yè)部的20至25。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年前8個(gè)月，滬深兩市網(wǎng)上交易量占交易總量的3.96，其中8月份為5.53，呈逐月快速上升趨勢。網(wǎng)上交易正成為券商競爭的焦點(diǎn)。從世界范圍來看，網(wǎng)上交易以美國最發(fā)達(dá)。目前美國已基本普及網(wǎng)上證券交易，約有3050的證券交易是直接或間接通過網(wǎng)上進(jìn)行的，預(yù)計(jì)到2003年網(wǎng)上交易將占到總交易量的70以上，到20xx年，幾乎所有的證券投資都將通過網(wǎng)上進(jìn)行。國外經(jīng)驗(yàn)表明，證券經(jīng)紀(jì)傭金的下降是推動網(wǎng)上交易發(fā)展的原始動力。網(wǎng)上交易成本的下降為傭金的下調(diào)創(chuàng)造了空間，傭金的下調(diào)反過來又推動網(wǎng)上交易的加速發(fā)展。4、交易傭金自由化是必然趨勢我國證券市場成立以來就實(shí)行固定傭金制，傭金的收取標(biāo)準(zhǔn)及方式由交易所決定。目前股票買賣傭金按成交金額的0