(最新文檔)債務(wù)重組(最新整理)

1、（一）研究背景在 2002 年的 12 月，廣東省深圳市出現(xiàn)了第一例的非典型性肺炎患者，在2003 年，該疫情在全國(guó)乃至全世界迅速的蔓延開(kāi)來(lái)，給全球的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了致命的打擊，許多公司面臨著銷(xiāo)量下滑，業(yè)績(jī)慘淡，甚至出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，在當(dāng)時(shí)， 許多公司由于沒(méi)有提前做好在面臨著債務(wù)危機(jī)時(shí)，怎么將公司的債務(wù)進(jìn)行重組， 所以在 2003 年非典爆發(fā)了之后，隨即便出現(xiàn)了全國(guó)性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，許多公司清償不了債務(wù)進(jìn)而走向破產(chǎn)，然而許多公司并沒(méi)有因此引以為戒。17 年過(guò)去了， 在這 2020 年年初，這一疫情再一次的席卷了全國(guó)，甚至波及到了許多其他的國(guó)家，在黨中央政府的號(hào)召下，全國(guó)人民共同抗疫，提倡少出門(mén)、少聚集的理

2、念， 許多家庭紛紛響應(yīng)號(hào)召，這對(duì)許多實(shí)體經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的公司帶來(lái)了沉重的打擊，例 如餐飲業(yè)、旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)、電影娛樂(lè)傳媒等等行業(yè)，都將面臨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的 下滑，甚至還會(huì)出現(xiàn)公司的債務(wù)危機(jī)，在這個(gè)時(shí)候，公司進(jìn)行合適的債務(wù)重組 活動(dòng)將會(huì)給公司帶來(lái)逆轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)危機(jī)的重要作用，因此，本文就上市公司的債務(wù) 重組以及財(cái)務(wù)效應(yīng)作為分析，以佳木斯電機(jī)股份有限公司進(jìn)行債務(wù)重組活動(dòng)為 例來(lái)進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明分析。（二）研究目的及意義1、研究目的隨著我國(guó)小康社會(huì)的逐步完善以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，加上市場(chǎng)環(huán)境趨于活躍、買(mǎi)賣(mài)交易越來(lái)越景氣，公司進(jìn)行債務(wù)重組也越來(lái)越受到重視，公司實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的效應(yīng)也越來(lái)越得以顯現(xiàn)。通過(guò)債務(wù)重組的實(shí)現(xiàn)，在

3、公司破產(chǎn)清算的情況之下，債權(quán)人可以有效的避免應(yīng)收賬款的大量壞賬損失，最大限度的獲取債權(quán)價(jià)值；債權(quán)人也可以通過(guò)債務(wù)重組來(lái)減少公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用開(kāi)支，開(kāi)啟良性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，改善公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。本文將以佳木斯電機(jī)股份有限公司實(shí)現(xiàn)了債務(wù)重組活動(dòng)的具體案例為研究對(duì)象，對(duì)其債務(wù)重組具體過(guò)程進(jìn)行詳細(xì)分析，從公司進(jìn)行債務(wù)重組之前以及之后進(jìn)行對(duì)比比較分析，探討債務(wù)重組活動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)效應(yīng)來(lái)說(shuō)是具有積極效應(yīng)還是消極效應(yīng)，從而尋找出一條可供其他公司發(fā)展借鑒的債務(wù)重組之路，使公司能夠通過(guò)債務(wù)重組活動(dòng)來(lái)優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善公司內(nèi)部管理控制；使公司明確自身定位，合理制定出符合自身公司的一套完整的債務(wù)重組活動(dòng)方案，使公司

4、能夠合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)， 規(guī)范公司運(yùn)營(yíng)管理制度，這對(duì)于社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定都具有很大的推動(dòng)作用。2、研究意義本文的研究意義分為兩個(gè)方面，一是從理論意義來(lái)看，在我國(guó)，大部分學(xué)者對(duì)公司債務(wù)重組的研究都集中表現(xiàn)在債務(wù)重組對(duì)公司財(cái)務(wù)效應(yīng)方面的影響， 現(xiàn)階段的研究針對(duì)于上市公司進(jìn)行債務(wù)重組的原因以及進(jìn)行債務(wù)重組后對(duì)上市公司財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響，通過(guò)對(duì)上市公司債務(wù)重組活動(dòng)的分析來(lái)找出公司發(fā)展中存在的資金問(wèn)題，并通過(guò)債務(wù)重組活動(dòng)來(lái)解決上市公司資金緊張的問(wèn)題，通過(guò)這些研究拓展了這個(gè)主題的文獻(xiàn)，豐富了債務(wù)重組的案例研究。二是從實(shí)踐意義來(lái)看，對(duì)一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不是很好的上市公司來(lái)說(shuō)，通常會(huì) 利用債務(wù)重組作為改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)

5、績(jī)的一種方法，使公司達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的有 效狀態(tài)。首先可以利用改變公司收入的方法，從而降低其在市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)幾率； 其次可以利用調(diào)整公司資產(chǎn)和負(fù)債之間的比例，從而改變公司內(nèi)部資金的比重； 同時(shí)也可以改善公司的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)，從而加強(qiáng)公司與公司之間的相互融合。本文 對(duì)上市公司債務(wù)重組進(jìn)行了有效性的研究，通過(guò)分析佳木斯電機(jī)股份有限公司 的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)判斷公司進(jìn)行債務(wù)重組是否能夠取得更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 例如佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指 標(biāo)，分析佳木斯電機(jī)股份有限公司在進(jìn)行債務(wù)重組之前以及之后是否能夠改善 公司的財(cái)務(wù)困境，并使得公司是否能夠持續(xù)有效的經(jīng)營(yíng)發(fā)展下去，從根本上

6、解 決公司的財(cái)務(wù)困境問(wèn)題，而不是解決短暫的、臨時(shí)性的、治標(biāo)不治本的財(cái)務(wù)困 境問(wèn)題。（三）相關(guān)概念概述債務(wù)重組又稱(chēng)債務(wù)重整，是指?jìng)鶛?quán)人在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項(xiàng)。只要修改了原定債務(wù)償還條件的，即債務(wù)重組時(shí)確定的債務(wù)償還條件不同于原協(xié)議的，均屬于債務(wù)重組的內(nèi)容。財(cái)務(wù)效應(yīng)也叫財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是財(cái)務(wù)在公司管理中起到了什么作用。（四）文獻(xiàn)綜述1、債務(wù)重組產(chǎn)生的原因王云（2011）的一項(xiàng)研究指出，債務(wù)重組相對(duì)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)追償?shù)绕?他方

7、式來(lái)說(shuō)，能夠使公司更容易的實(shí)現(xiàn)收益最大化，將債權(quán)人和債務(wù)人的債務(wù) 處理完全分開(kāi)來(lái)，而且還能夠更容易的讓債權(quán)人與債務(wù)人之間達(dá)到合作共贏的 作用，對(duì)于能夠?qū)崿F(xiàn)公司收益最大化來(lái)說(shuō)，債務(wù)重組這一方法能夠作為公司解 決財(cái)務(wù)困境的首選方案。與此同時(shí)，謝海洋（2011）對(duì)債務(wù)重組的產(chǎn)生做了一 系列的分析，其中一項(xiàng)研究表明，許多上市公司在面臨著財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候都會(huì) 選擇使用債務(wù)重組這一方法來(lái)減少公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，修飾公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)， 這也是債務(wù)重組修飾報(bào)表數(shù)據(jù)這一方法出現(xiàn)的原因，公司選擇該方法的最終目 的就是能夠有效的避免被證監(jiān)會(huì)發(fā)出退市公告。陳濤（2014）的一項(xiàng)研究分析 發(fā)現(xiàn)，對(duì)于絕大多數(shù)的公司來(lái)說(shuō)，選擇

8、債務(wù)重組最根本直接的一個(gè)原因就是解 決公司的財(cái)務(wù)狀況困境和債務(wù)信貸危機(jī)，對(duì)于一些想要逆轉(zhuǎn)公司虧損狀態(tài)甚至 從中謀取巨額利潤(rùn)的公司來(lái)說(shuō)，選擇債務(wù)重組手段的確是許多公司的首選方法。在最近的幾年當(dāng)中，有許許多多的研究人員也紛紛加入到該研究當(dāng)中，郭亦駿 和趙超（2017）分析了近十年我國(guó) a 股非金融類(lèi)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)有一些上市公司在成功的進(jìn)行了債務(wù)重組活動(dòng)之后，從中獲取了巨額利潤(rùn)， 研究還發(fā)現(xiàn)，這些公司進(jìn)行債務(wù)重組的目的如果是為了避免退市和躲避證監(jiān)會(huì) 的監(jiān)管，那么這些公司進(jìn)行債務(wù)重組活動(dòng)的比率與該公司能從中獲取利潤(rùn)之間 呈現(xiàn)正比例關(guān)系。這也是許多公司選擇債務(wù)重組活動(dòng)的關(guān)鍵性因素。早在二十

9、世紀(jì)七十年代，在美國(guó)的財(cái)政部門(mén)最先開(kāi)始研究債務(wù)重組有關(guān)的領(lǐng)域，在當(dāng)時(shí)，財(cái)政部門(mén)頒發(fā)了美國(guó)歷史上第一個(gè)關(guān)于債務(wù)重組的意見(jiàn)書(shū)。與此同時(shí)，maskin 和 dewatripont（1990）的一項(xiàng)研究中發(fā)現(xiàn)，有一家上市公司由于頻繁的進(jìn)行資產(chǎn)融資而與一家銀行保持著長(zhǎng)久的合作關(guān)系，作為債權(quán)人的銀行不可避免的希望能夠全部收回已借出去的貸款，而作為債務(wù)人的上市公司則希望減少債務(wù)積壓的壓力所導(dǎo)致的公司破產(chǎn)，在這個(gè)時(shí)候，上市公司會(huì)選擇進(jìn)行債務(wù)重組活動(dòng)來(lái)解決借貸信用危機(jī)和財(cái)務(wù)困境難題，從而使債權(quán)人和債務(wù)人雙方達(dá)到合作共贏的目的。之后 dong-kyoon kim（2006）通過(guò)實(shí)際案例分析指出，作為債務(wù)人的上市公

10、司對(duì)于是否考慮實(shí)施債務(wù)重組活動(dòng)主要取決于作為銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人對(duì)于債務(wù)人的態(tài)度以及欠款上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)績(jī)效指標(biāo)的高低程度和借貸信用危機(jī)程度。在最近的幾年當(dāng)中，yuri biondi（2016）以 odette lienau 的研究分析為基礎(chǔ)，將債務(wù)的持續(xù)性與借入的主權(quán)實(shí)體相結(jié)合起來(lái)，通過(guò)一個(gè)持續(xù)性的思考，從更寬廣的角度來(lái)分析債務(wù)重組這一活動(dòng)，使債務(wù)的持續(xù)性得以實(shí)現(xiàn)，讓債券市場(chǎng)交易和再融資機(jī)制成為持續(xù)不斷的債務(wù)管理特點(diǎn)。2、債務(wù)重組方式的選擇在我國(guó)國(guó)內(nèi)，有許多的研究學(xué)者對(duì)于上市公司選擇什么樣的債務(wù)重組方式能夠使公司消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)達(dá)到最好的效果這一目的進(jìn)行了深入的研究探討?；暨_(dá)（2013）通過(guò)

11、研究指出，作為一家上市公司來(lái)說(shuō)，其首當(dāng)其沖的任務(wù)就是通過(guò)對(duì)比分析，選擇出最適合自己公司的債務(wù)重組活動(dòng)方式，在選擇合適的債務(wù)重組方法這一階段，公司不僅要比較分析每一個(gè)債務(wù)重組方法的優(yōu)勢(shì)與短缺， 還要結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)架構(gòu)和財(cái)務(wù)形式等方面，選擇出的債務(wù)重組方法還要得到債權(quán)人公司的支持意見(jiàn)。接著王治政（2015）研究分析上交所的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)比不同上市公司選擇不同的債務(wù)重組方法的目的，該研究表明，上市公司以現(xiàn)實(shí)狀況為基礎(chǔ)，通過(guò)選擇債務(wù)重組的方式來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)困境問(wèn)題。相比較于國(guó)內(nèi)而言，在國(guó)外，許多上市公司在進(jìn)行債務(wù)重組活動(dòng)時(shí)通常情況下都不會(huì)選擇債務(wù)減免的方式，而是選擇屬于債務(wù)重組方式當(dāng)中的債務(wù)期限延長(zhǎng)手

12、段。jame（2012）進(jìn)行了一項(xiàng)突破性的研究，該研究對(duì)象為 72 家面臨著財(cái)務(wù)困境和債務(wù)信貸危機(jī)的上市公司，這些上市公司為了維持自身的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)框架，絕大多數(shù)的上市公司通過(guò)選擇債務(wù)重組的方式來(lái)達(dá)到這一目的，而在這72 家上市公司當(dāng)中約有 43 家公司更青睞于債務(wù)期限延期這一方法。二、佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組案例介紹（一）債務(wù)重組背景債務(wù)重組之前佳木斯電機(jī)股份有限公司在中國(guó)交易性平臺(tái)是占據(jù)著優(yōu)勢(shì)地 位的，但這僅僅是一個(gè)方面，從財(cái)報(bào)中不難看出它們近些年都是處于虧損狀態(tài)。企業(yè)為了能夠轉(zhuǎn)移投資者的關(guān)注點(diǎn)，運(yùn)用債務(wù)重組的方法彌補(bǔ)企業(yè)的債務(wù)情況， 完善企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的疏漏和

13、錯(cuò)誤進(jìn)行補(bǔ)充以及 更正，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容質(zhì)量，使得企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告更加富有真實(shí) 性以及更高的可信度，以達(dá)到企業(yè)高管選擇合適經(jīng)營(yíng)決策的目的。（二）債務(wù)重組動(dòng)因分析隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整以及公司上市后，新型的國(guó)際商業(yè)環(huán)境，公司債務(wù)重組作為一種資源優(yōu)化配置的有效手段， 必將會(huì)給我國(guó)公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。然而通過(guò)對(duì)佳木斯電機(jī)股份有限公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析中，不難發(fā)現(xiàn)公司在 2015 年和 2016 年連續(xù)兩年的時(shí)間里發(fā)生了巨額的虧損，企業(yè)為了能夠維持正常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)能力和正常的償債能力， 轉(zhuǎn)移投資者以及股東董事會(huì)對(duì)企業(yè)巨額虧損的關(guān)注度，企業(yè)運(yùn)用債務(wù)重組的方式，以彌補(bǔ)

14、企業(yè)的債務(wù)以及虧損數(shù)額，完善企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的一些疏漏和錯(cuò)誤進(jìn)行補(bǔ)充以及更正，提高企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的真實(shí)性和可信度，收回投資者以及股東董事會(huì)的信任，使債務(wù)重組的模式建立更加具有針對(duì)性。1. 債務(wù)重組前，缺乏對(duì)公司債務(wù)重組的兼容性評(píng)估根據(jù)佳木斯的一份全球性研究報(bào)告，指出了增加成功可能性的 6 項(xiàng)債務(wù)重組前活動(dòng)，其中解決債務(wù)重組問(wèn)題是一個(gè)關(guān)鍵性的要素 1。1 吉姆柯林斯：從優(yōu)秀到卓越m北京：中信出版社，2002： 206-209.30%協(xié)同增效評(píng)估選擇管理團(tuán)隊(duì)解決文化問(wèn)題綜合項(xiàng)目計(jì)劃編制內(nèi)外部意見(jiàn)溝通 盡職調(diào)查25%20%15%10%5%0%圖 3.1 增加債務(wù)重組成功可能性的 6

15、 項(xiàng)交易前活動(dòng)解決債務(wù)重組問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)就是進(jìn)行必要的公司債務(wù)重組兼容性評(píng)估。由于多數(shù)進(jìn)行債務(wù)重組的公司不重視公司債務(wù)重組的存在，特別是債務(wù)重組公司對(duì)目標(biāo)公司的具體債務(wù)重組了解較少，而在債務(wù)重組前，又往往重視物質(zhì)化的內(nèi)容，缺少對(duì)公司債務(wù)重組的內(nèi)容形式的分析。2. 債務(wù)重組決策與方案實(shí)施中忽視了公司債務(wù)重組的重要性由于公司債務(wù)重組理論提出的時(shí)間較短，在人們的傳統(tǒng)理念中，公司債務(wù)重組是不能創(chuàng)造出直觀(guān)的價(jià)值，而在建設(shè)債務(wù)重組中的花費(fèi)卻日益增加，投入和產(chǎn)出不成比例，這使得不少公司漸漸忽視了公司債務(wù)重組的重要性，而繼續(xù)對(duì)人力資本、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)銷(xiāo)售等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持高投入。通過(guò)債務(wù)重組的研究可以幫助公司找到從

16、單一債務(wù)重組模式向多元債務(wù)重組模式轉(zhuǎn)變的有效方法，幫助管理者在債務(wù)重組的環(huán)境中，協(xié)調(diào)不同債務(wù)重組元素對(duì)公司組織行為的影響，幫助管理者和員工與來(lái)自不同國(guó)家、地區(qū)和債務(wù)重組背景的人進(jìn)行有效地溝通。研究也為跨國(guó)公司提供有效的解決和克服債務(wù)重組沖突和差異的方法，指導(dǎo)公司形成積極有效的跨越民族、宗教與國(guó)界的公司債務(wù)重組，并使之最終轉(zhuǎn)化為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以達(dá)到公司健康持久發(fā)展的目的。所有這些都表明債務(wù)重組的研究十分重要和有意義。3. 目標(biāo)公司的債務(wù)重組往往不占主導(dǎo)地位在債務(wù)重組中，作為被債務(wù)重組方的公司被稱(chēng)為目標(biāo)公司。由于債務(wù)重組方采取債務(wù)重組行為的目的不同，在債務(wù)重組過(guò)程中占有主導(dǎo)地位，尤其在跨國(guó)收購(gòu)

17、中，債務(wù)重組公司的主要目標(biāo)是獲得控股權(quán)，而非金融性收益。債務(wù)重組中更多地考慮債務(wù)重組方的要求，甚至完全按照債務(wù)重組方意思行事，忽略了目標(biāo)公司的債務(wù)重組。4. 公司債務(wù)重組目的性不強(qiáng)，急于從債務(wù)重組入手公司債務(wù)重組結(jié)構(gòu)可以劃分為物質(zhì)層、制度層和精神層。精神層是整個(gè)公司債務(wù)重組的核心，是公司的員工共同信守的基本信念、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、精神風(fēng)貌和職業(yè)道德。由于公司債務(wù)重組的隱性特征，在債務(wù)重組中，許多決策者很難把握債務(wù)重組的要點(diǎn)，步驟性不強(qiáng)。對(duì)于意識(shí)到債務(wù)重組重要性的公司，又會(huì)急于對(duì)債務(wù)重組進(jìn)行改革，特別是從精神層著手。5. 債務(wù)重組的清算整合問(wèn)題公司進(jìn)行債務(wù)重組已經(jīng)成為了迫在眉睫的首要任務(wù)，相對(duì)于公司進(jìn)行

18、破產(chǎn)清算來(lái)說(shuō)，公司進(jìn)行債務(wù)重組是一個(gè)更好的選擇，加上佳木斯電機(jī)股份有限公司是我國(guó)的大型公司，如果大型公司進(jìn)行破產(chǎn)清算的話(huà)，這對(duì)于我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的流失以及我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將會(huì)造成非常大的損失，這一損失的具體數(shù)據(jù)是大到無(wú)法估量的，雖然債務(wù)重組在進(jìn)行的過(guò)程當(dāng)中仍然有許多的不足，但這對(duì)于我國(guó)大型公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是最好的選擇。（三）債務(wù)重組實(shí)施過(guò)程及內(nèi)容佳木斯電機(jī)股份有限公司從2015年開(kāi)始凈利潤(rùn)出現(xiàn)了滑鐵盧式的暴跌，該 公司的股東凈利潤(rùn)為-4.47億元，相比于2014年下降幅度幾乎高達(dá)8010%，這已 經(jīng)嚴(yán)重超過(guò)了上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，而在2016年，這一情況并沒(méi)有發(fā)生 好轉(zhuǎn)，該公司依然出現(xiàn)了高達(dá)-4.36

19、億元的巨額虧損，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，該公司在2015年以及2016年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)急劇下滑主要是因?yàn)槲覈?guó)下調(diào)了天然氣的價(jià) 格，加上由于國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)這一因素的影響，導(dǎo)致我國(guó)石油企業(yè)利益受到 損害；由于國(guó)內(nèi)外煉油項(xiàng)目的進(jìn)展較為緩慢，導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)部分石化項(xiàng)目進(jìn)程 緩慢，也使得石化項(xiàng)目對(duì)電機(jī)的需求量大大縮減，加上煤炭行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò) 剩的狀況，價(jià)格以及需求量的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，這無(wú)疑是對(duì)電機(jī)的銷(xiāo)售雪上加霜， 從而導(dǎo)致了佳木斯電機(jī)股份有限公司的業(yè)績(jī)下滑，通過(guò)研究2015年以及2016年 兩年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均為正數(shù)，但是企業(yè)的凈利潤(rùn)卻 均為負(fù)數(shù)，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的非經(jīng)常性損益金額過(guò)大，企業(yè)

20、在2017年通過(guò)進(jìn)行債務(wù)重組活動(dòng)，處理了2015年企業(yè)固定資產(chǎn)處置損失64039.07萬(wàn)元，違約金104098.61萬(wàn)元以及2016年企業(yè)固定資產(chǎn)處置損失2463107.18萬(wàn)元，違約金114960萬(wàn)元，債務(wù)重組損失高達(dá)332433.13萬(wàn)元，這些非經(jīng)常性損益是導(dǎo)致企業(yè)連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損的重要原因，處理完以上非經(jīng)常性損益之后，企業(yè)的財(cái) 務(wù)狀況在2017年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的扭虧為盈，在2017年凈利潤(rùn)高達(dá)1.2 億元。根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定，佳木斯電機(jī)股份有限公司在2017年的凈利潤(rùn)已經(jīng) 不再觸及退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，在2018年11月27日開(kāi)市起，深圳證券交易所撤銷(xiāo)了對(duì) 佳木斯電機(jī)股份有限公司的退

21、市風(fēng)險(xiǎn)警告，并且企業(yè)的股票股份得以上市恢復(fù)。三、佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析（一）佳木斯電機(jī)股份有限公司簡(jiǎn)介哈爾濱電氣集團(tuán)佳木斯電機(jī)股份有限公司是在深圳證券交易所上市交易的上市公司。公司位于黑龍江省東部中心城市美麗的佳木斯市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“佳電股份”，股票代碼“000922”。公司生產(chǎn)的“飛球”牌電機(jī)主要應(yīng)用于石油、化工、煤炭、鋼鐵、冶金、交通、電力、航天等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍布全國(guó)并遠(yuǎn)銷(xiāo) 40 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為我國(guó)航天事業(yè)、衛(wèi)星發(fā)射、核電站、三峽工程、南極長(zhǎng)城站、國(guó)防建設(shè)等高科技領(lǐng)域提供了卓越驅(qū)動(dòng)力。（二）債務(wù)重組前后財(cái)務(wù)效應(yīng)分析1. 盈利能力分析從 2018 年 1 月 5 日債務(wù)重

22、組后，成本結(jié)構(gòu)研究剖析來(lái)看，帶寬成本占收入之比一直在下降。在金融公司的流量在持續(xù)高速的增長(zhǎng)的前提下，由 2017 年 1 月 6 日債務(wù)重組前的 45%，下降至 2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的 32%。2018 年1 月 5 日債務(wù)重組后佳木斯電機(jī)股份有限公司在寬帶成本方面的協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。再根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在流量數(shù)據(jù)上，佳木斯電機(jī)股份有限公司在第一季度表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。佳木斯電機(jī)股份有限公司兩大品牌月度金融瀏覽次數(shù)分別達(dá)41.98 億次和 18.01 億次，總接近 60 億次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)保持行業(yè)領(lǐng)先的位置。在帶寬成本方面的節(jié)約上，顯示了債務(wù)重組的成效。在財(cái)務(wù)效應(yīng)結(jié)構(gòu)方

23、面，主要從交易前后的資產(chǎn)構(gòu)成、交易前后的負(fù)債構(gòu)成、交易前后的盈利規(guī)模三個(gè)方面，來(lái)研究剖析佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重 組前后的財(cái)務(wù)效應(yīng)結(jié)構(gòu)。一是債務(wù)重組前后的資產(chǎn)構(gòu)成。通過(guò)對(duì)比較以基準(zhǔn)日佳木斯電機(jī)股份有限公司財(cái)政事務(wù)報(bào)表以及完成交易之后的債務(wù)重組資產(chǎn)負(fù)債表的對(duì)比研究剖析， 將其歸納總結(jié)為如表 1 所示的數(shù)據(jù)與信息。表 1 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司資產(chǎn)構(gòu)成比較（數(shù)據(jù)來(lái)源：佳木斯電機(jī)股份有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表）債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（%）金額占總資產(chǎn)比率（%）流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金15738.9811.521728.104.81交易性金

24、融資產(chǎn)1050.600.771050.600.23應(yīng)收票據(jù)2879.502.13329.500.74應(yīng)收賬款36123.8426.3962575.1013.85預(yù)付款項(xiàng)3789.962.775946.191.32其他應(yīng)收款項(xiàng)2095.251.535350.361.18存貨16131.7811.7863154.1813.98其他流動(dòng)資產(chǎn)207.270.151022.450.23流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)78017.1756.99164156.4936.34非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期應(yīng)收款1836.240.41長(zhǎng)期股權(quán)投資2355.691.72固定資產(chǎn)37588.2927.46188235.5641.67在建工程10186

25、.227.4417141.693.79無(wú)形資產(chǎn)6398.964.7567021.6814.84回歸時(shí)間支出5609.901.24商譽(yù)1345.430.984120.580.91長(zhǎng)期待攤費(fèi)用718.050.52718.050.16遞延所得稅資產(chǎn)181.730.132334.160.52其他非流動(dòng)資產(chǎn)55.160.12非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)58874.3843.01287576.0163.66資產(chǎn)總計(jì)136891.55100451732.51100通過(guò)表 1 可以看出，在債務(wù)重組之前和債務(wù)重組之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的債務(wù)重組資產(chǎn)得到了很大程度的增長(zhǎng)，從原來(lái)的 136891.55 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 4517

26、32.51 萬(wàn)元，增幅達(dá)到了 229.99%?？梢?jiàn)，此次債務(wù)重組交易的完成對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司的資產(chǎn)規(guī)模的影響十分巨大。另外，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，此次債務(wù)重組前后的佳木斯電機(jī)股份有限公司的變化和變動(dòng)債務(wù)重組主要還包括以下幾方面。存貨比率有所上升，其他流動(dòng)資產(chǎn)等比率均有所下降，如貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等。其主要原因是由于佳木斯電機(jī)股份有限公司原本的商業(yè)環(huán)境、貨幣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都相對(duì)較好，因此在債務(wù)重組之后，對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司整體的應(yīng)收賬款、貨幣資金等的所占比率有所降低。固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比率有所上升。佳木斯電機(jī)股份有限公司本身為技術(shù)密集型公司，在經(jīng)過(guò)了多年的專(zhuān)業(yè)技術(shù)債務(wù)重組和積

27、累之后，目前的專(zhuān)利技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)較多，這一方面使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力在同行業(yè)中始終處于領(lǐng)先地位，而佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成了債務(wù)重組之后，也便得到了此方面優(yōu)勢(shì)；另一方面，佳木斯電機(jī)股份有限公司在技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成了對(duì)其的債務(wù)重組之后，無(wú)形資產(chǎn)的數(shù)量得到增長(zhǎng)，所占總資產(chǎn)的比率也有所上升，這對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司今后的經(jīng)營(yíng)、管理、推進(jìn)來(lái)講都是有益的。二是交易前后的負(fù)債構(gòu)成。通過(guò)對(duì)交易基準(zhǔn)日佳木斯電機(jī)股份有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表與交易完成之后的債務(wù)重組資產(chǎn)負(fù)債表的對(duì)比研究剖析，可以清晰的看到佳木斯電機(jī)股份有限公司在交易完成前后的負(fù)債構(gòu)成情況，

28、詳見(jiàn)表 2。表 2 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)比（數(shù)據(jù)來(lái)源：佳木斯電機(jī)股份有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表）債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（%）金額占總資產(chǎn)比率（%）流動(dòng)負(fù)債短期借款17862.5825.4637985.9612.78應(yīng)付票據(jù)2356.693.362356.690.79應(yīng)付賬款38584.3055.0069227.3323.30預(yù)收款項(xiàng)317.260.4512098.644.07應(yīng)付薪酬1227.391.7511390.803.83應(yīng)交稅費(fèi)4115.895.877148.482.42應(yīng)付利息17.430.02227.440

29、.08其他應(yīng)付款1142.241.6349966.5916.82一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債2000.002.853138.591.06其他流動(dòng)負(fù)債5.160.018807.602.96流動(dòng)負(fù)債合計(jì)67628.9496.4202,384.1368.11非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款22188.677.47長(zhǎng)期應(yīng)付款37.780.01專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款2137.003.052137.000.72遞延所得稅負(fù)債389.780.5645007.1815.15其他非流動(dòng)負(fù)債25393.388.55非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,526.783.694,764.0131.89負(fù)債合計(jì)70155.72100297148.14100通過(guò)表 2 可以

30、看出，在債務(wù)重組完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的負(fù)債總額有了明顯的增長(zhǎng)，增幅高達(dá) 323.55%，其中流動(dòng)負(fù)債占總量的比率有所下降，非流動(dòng)負(fù)債比率占總量的比率有所上升。流動(dòng)負(fù)債中的其他應(yīng)付款上升十分明顯，究其原因，主要是由于購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股東股權(quán)所導(dǎo)致的。非流動(dòng)負(fù)債中的遞延所得稅負(fù)債的金額和比率也有所上升，其原因主要是由于在此次佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組交易的過(guò)程中，評(píng)估增值金額相對(duì)較大，這些增值的部分都作為應(yīng)納稅額計(jì)入到了債務(wù)重組財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表之中，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的遞延所得稅負(fù)債金額有所增加?？傮w來(lái)看，債務(wù)重組對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響較大，既有積極的影響，同時(shí)也帶

31、來(lái)了一些消極的影響。三是債務(wù)重組前后的盈利規(guī)模。通過(guò)對(duì)佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組交易前后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表和債務(wù)重組利潤(rùn)表的對(duì)比研究剖析，能夠看出在債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司盈利規(guī)模的變化，見(jiàn)表 3。表 3 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司盈利能力對(duì)比（數(shù)據(jù)來(lái)源：佳木斯電機(jī)股份有限公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表）債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日營(yíng)業(yè)收入146217.96535772.12營(yíng)業(yè)成本116174.36427993.62營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20843.1432338.22利潤(rùn)總額21391.6739480.73凈利潤(rùn)17688.8231996.11歸屬于母公司所有者凈

32、利潤(rùn)15164.4129440.29通過(guò)研究剖析可以看出，佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組之后，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利水平得到了顯著提升。在交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了 535772.12 萬(wàn)元，相較于交易之前增長(zhǎng)了266.42%。交易之后歸佳木斯電機(jī)股份有限公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)金額高達(dá)29440.29 萬(wàn)元，相較于債務(wù)重組之前增長(zhǎng)了 94.14%?？梢?jiàn)債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司的盈利能力和水平得到了較大程度的改善與提升。2. 營(yíng)運(yùn)能力研究剖析2018 年?duì)I運(yùn)費(fèi)用環(huán)比下降 22.62%，這其中主要由于業(yè)務(wù)受到影響導(dǎo)致的費(fèi)用急劇下降。而后盡管營(yíng)收恢復(fù)但是

33、費(fèi)用并未出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)。與此同時(shí)， 2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司費(fèi)用較去年同期下降52.38%。從環(huán)比同比走勢(shì)圖可以看出，2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司的費(fèi)用增長(zhǎng)得到了治理管控，趨勢(shì)放緩。這要得益于集團(tuán)銷(xiāo)售平臺(tái)，在確保營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)節(jié)約營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。集團(tuán)著眼于未來(lái)經(jīng)營(yíng)需要，加大了對(duì)研發(fā)的投入，希望能開(kāi)創(chuàng)新特色，打造品牌新形象。使得 2018 年 1 月 5 日債務(wù)重組后的佳木斯電機(jī)股份有限公司迅速實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。公司的運(yùn)營(yíng)能力決定了公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的能力。商業(yè)的本質(zhì)就是實(shí)現(xiàn)盈利， 公司的債務(wù)重組活動(dòng)歸根結(jié)底就是公司創(chuàng)造更多利潤(rùn)而進(jìn)行的一

34、項(xiàng)活動(dòng)，通過(guò) 對(duì)公司運(yùn)營(yíng)能力的評(píng)估可以了解公司的資金狀況，資產(chǎn)配置效率以及管理者的 決策水平。下面選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡 量公司的運(yùn)營(yíng)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映的是公司的收現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率， 反映的是公司銷(xiāo)貨能力，只要是盈利公司，銷(xiāo)貨能力越強(qiáng)，則創(chuàng)造的利潤(rùn)越多?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，又稱(chēng)投資周轉(zhuǎn)率，反映的是公司總資產(chǎn)的利用效率，這一比值 越高，表示公司的投資效率越高，盈利能力越強(qiáng)，反之亦然。在充分了解佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)結(jié)構(gòu)的變化的基礎(chǔ)之上，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及未來(lái)盈利能力的研究剖析，進(jìn)一步了解佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后的財(cái)政

35、事務(wù)能力。一是債務(wù)重組前后的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。根據(jù)佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組之前和債務(wù)重組之后的資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)數(shù)據(jù)，能夠通過(guò)計(jì)算得出佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組前后的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的有關(guān)指標(biāo)。例如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，詳見(jiàn)表 4。表 4 佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組前后營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日存貨周轉(zhuǎn)率6.787.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.058.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.071.19可見(jiàn)，在債務(wù)重組交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定的上升，但是上升的幅度并不大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率也呈

36、現(xiàn)出了不同程度的上升，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的上升幅度較為明顯，體現(xiàn)出了佳木斯電機(jī)股份有限公司在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面的提升。二是交易前后的償債能力。對(duì)交易前后的財(cái)務(wù)效應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和研究剖析。例如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率。佳木斯電機(jī)股份有限公司在債務(wù)重組交易前后的償債能力的變化詳見(jiàn)表 5。表 5 債務(wù)重組前后佳木斯電機(jī)股份有限公司償債能力對(duì)比債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日流動(dòng)比率1.150.81速動(dòng)比率0.920.5資產(chǎn)負(fù)債率51.25%65.78%通過(guò)對(duì)比研究剖析可以看出，在債務(wù)重組之前和之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均有一定程度的降低，但

37、是資產(chǎn)負(fù)債率卻有所上升。究其原因，是因?yàn)樵趥鶆?wù)重組之前，佳木斯電機(jī)股份有限公司就采用較高的財(cái)務(wù)效應(yīng)杠桿來(lái)進(jìn)行內(nèi)部財(cái)政事務(wù)能力的調(diào)節(jié)，使得佳木斯電機(jī)股份有限公司的經(jīng)營(yíng)模式與其所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境能夠相適應(yīng)。此種依靠財(cái)務(wù)效應(yīng)杠桿來(lái)調(diào)節(jié)自身財(cái)政事務(wù)能力的方式，雖然對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司本身的推進(jìn)以及與環(huán)境的相適應(yīng)能夠起到積極的影響和作用，但是對(duì)于債務(wù)重組之后的佳木斯電機(jī)股份有限公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)指標(biāo)以及整體財(cái)政事務(wù)能力是較為不利的。雖然 整體的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，但是就具體實(shí)踐運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，佳木斯電機(jī)股份 有限公司在近幾年的推進(jìn)時(shí)間內(nèi)，交易性平臺(tái)占有量較為穩(wěn)定，每年都有固定 數(shù)量的訂單完成，使得佳木斯電機(jī)

38、股份有限公司的銷(xiāo)售收入始終保持著增長(zhǎng)的 態(tài)勢(shì)，因此并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的財(cái)務(wù)效應(yīng)不確定性因素。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)推進(jìn)的角 度考慮，認(rèn)為在今后的經(jīng)營(yíng)推進(jìn)過(guò)程中，特別是佳木斯電機(jī)股份有限公司完成 了債務(wù)重組交易之后，佳木斯電機(jī)股份有限公司應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)對(duì)佳木斯電機(jī)股份有 限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低財(cái)政事務(wù)成本，如通過(guò)收益留存、增資等方 式，來(lái)完善佳木斯電機(jī)股份有限公司的財(cái)政事務(wù)結(jié)構(gòu)。除此之外，在今后的經(jīng) 營(yíng)管理過(guò)程中，由于此次債務(wù)重組交易將進(jìn)行配套融資，在實(shí)施融資之后，可 能會(huì)對(duì)短期內(nèi)的財(cái)政事務(wù)壓力起到一定的緩解作用，從而提升整體的償債能力， 降低在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)效應(yīng)不確定性因素。三是交易前后的未來(lái)盈

39、利能力。在交易完成之后，佳木斯電機(jī)股份有限公 司在汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力得到了進(jìn)一步提升，產(chǎn)品的種類(lèi)、數(shù)量、系列等 都有所優(yōu)化。由于之前佳木斯電機(jī)股份有限公司的口碑信譽(yù)、產(chǎn)品債務(wù)重組、 營(yíng)運(yùn)能力、銷(xiāo)售渠道等方面所具備的顯著的優(yōu)勢(shì)，在債務(wù)重組之后都與佳木斯 電機(jī)股份有限公司的內(nèi)部資源與優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的債務(wù)重組與優(yōu)化，因此可 以說(shuō)佳木斯電機(jī)股份有限公司在完成債務(wù)重組之后的全球化競(jìng)爭(zhēng)力得到了顯著 提升，為今后佳木斯電機(jī)股份有限公司全球化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 通過(guò)佳木斯電機(jī)股份有限公司的債務(wù)重組交易，使佳木斯電機(jī)股份有限公司的 全球資源實(shí)現(xiàn)了合理配置，同時(shí)還能夠利用不同國(guó)家和地區(qū)的資本之間的

40、差異， 形成了佳木斯電機(jī)股份有限公司全球資本的高效運(yùn)作模式。為確保數(shù)據(jù)更加準(zhǔn) 確、客觀(guān)的了解佳木斯電機(jī)股份有限公司在交易前后的未來(lái)盈利能力的變化， 針對(duì)全面灘薄凈資產(chǎn)收益率、毛利率、銷(xiāo)售凈利率、全面攤薄每股收益等幾個(gè) 指標(biāo)的計(jì)算與對(duì)比進(jìn)行呈現(xiàn)，見(jiàn)表 6。表 6 債務(wù)重組交易前后的佳木斯電機(jī)股份有限公司未來(lái)盈利能力的對(duì)比債務(wù)重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日全面攤薄凈資產(chǎn)收益率20.6426.82銷(xiāo)售毛利率20.1220.55銷(xiāo)售凈利率5.9712.1全面攤薄每股收益0.390.51通過(guò)表6可以看出，在佳木斯電機(jī)股份有限公司完成了債務(wù)重組之后，銷(xiāo)售毛利率基本沒(méi)有發(fā)生大的

41、改變，但是銷(xiāo)售凈利率有了明顯的上升，從原來(lái)的5.97%上升至12.1%，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率也出現(xiàn)了增長(zhǎng)，從原來(lái)的20.64%上升至26.82%。究其原因，主要是因?yàn)榧涯舅闺姍C(jī)股份有限公司在完成了債務(wù)重組之后，得到了原來(lái)佳木斯電機(jī)股份有限公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外，從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的角度來(lái)看，佳木斯電機(jī)股份有限公司將佳木斯電機(jī)股份有限公司在公司交易性平臺(tái)中的部分產(chǎn)品引入到了國(guó)內(nèi)交易性平臺(tái)之中，一方面能夠提升佳木斯電機(jī)股份有限公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件交易性平臺(tái)中的口碑、信譽(yù)以及交易性平臺(tái)占有率，另一方面也能夠?qū)⒓涯舅闺姍C(jī)股份有限公司所具備的先進(jìn)技術(shù)和高端技術(shù)引入到國(guó)內(nèi)交易性平臺(tái)。進(jìn)一步豐富了佳木斯電機(jī)

42、股份有限公司在國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件交易性平臺(tái)中的產(chǎn)品類(lèi)型，提升了產(chǎn)品的技術(shù)含量，這對(duì)于今后佳木斯電機(jī)股份有限公司盈利能力的提升都是有益的。四、佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組過(guò)程中存在的問(wèn)題（一）佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組案例評(píng)析根據(jù)上述對(duì)于佳木斯電機(jī)股份有限公司債務(wù)重組的動(dòng)因分析和實(shí)施過(guò)程分 析可以總結(jié)以下幾個(gè)方面。佳木斯電機(jī)股份有限公司應(yīng)該嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)管理控 制，不能一味地為了博取投資者的關(guān)注而忽略公司自身的財(cái)務(wù)狀況，不能仗著 自己是上市公司就不考慮自身的財(cái)務(wù)狀況去向銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)節(jié)制地申請(qǐng)貸 款而導(dǎo)致最終還不上債務(wù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該對(duì)不管是上市公司還是民營(yíng) 公司都要一視同仁，嚴(yán)格分析公

43、司的經(jīng)濟(jì)情況，嚴(yán)格的制定貸款審批程序制度； 佳木斯電機(jī)股份有限公司應(yīng)該制定高效的內(nèi)部控制系統(tǒng)，對(duì)于佳木斯電機(jī)股份 有限公司來(lái)說(shuō)，不能再延續(xù)民營(yíng)公司的管理模式，應(yīng)該要推陳出新，敢于創(chuàng)新，建立符合自身的內(nèi)部控制系統(tǒng)，佳木斯電機(jī)股份有限公司就是因?yàn)闆](méi)有制定符 合自身的內(nèi)部控制系統(tǒng)才使得公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，最終要靠債務(wù)重組擺脫困境， 解決完公司的債務(wù)危機(jī)后，公司也不能松懈，應(yīng)該積極把握住這次機(jī)會(huì)，利用 債務(wù)重組提高社會(huì)資源的配置效率，最終達(dá)到公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根本目的；佳木 斯電機(jī)股份有限公司應(yīng)該合理進(jìn)行公司債務(wù)重組活動(dòng)，要避免并購(gòu)一些不良的 資產(chǎn)公司，所謂的不良資產(chǎn)公司就是公司要根據(jù)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍來(lái)避免一 些與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的公司，公司應(yīng)該找準(zhǔn)自身的產(chǎn)品定位，擴(kuò)大自身的 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而不是為了擴(kuò)大公司的規(guī)模一味地并購(gòu)一些不良資產(chǎn)