政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的影響研究

1、政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的影響研究設(shè)立政府引導基金是國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 (2006-2020 年) 的配套措施之一 , 目的在于推動創(chuàng)投市場發(fā)展并促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。然而 , 由于政府引導基金總量有限 , 且大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長成熟過程中都需要進行多輪融資 , 因此僅僅通過政府引導基金自身投資來破解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資困境難免有杯水車薪之嫌。 通過政府引導基金投資促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資不僅可以更大程度上緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資難 , 還可以更加高效地發(fā)揮政府引導基金對社會資金的引導作用以及財政資金的杠桿放大作用。 本文研究政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的影響以及影響機制 , 探尋通

2、過政府引導基金投資促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的政策措施。 本文的基本研究思路是對比政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資方面的差異 , 具體研究內(nèi)容包括三大部分。 首先 , 本文基于激勵視角、認證視角、良性循環(huán)視角提出研究假設(shè)?；诩钜暯?, 當政府引導基金為私人資本提供收益類補償時 , 政府引導基金投資會促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資。但是 , 當政府引導基金為私人資本提供虧損補償加上收益類補償 , 或者采用市場化運作模式時 , 政府引導基金投資不能促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資?；谡J證視角 , 政府引導基金投資于發(fā)展早期或者高科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)時 , 政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資

3、的促進作用更加明顯 , 省級和省會市級政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的促進作用優(yōu)于地市級和區(qū)縣級政府引導基金。 基于良性循環(huán)視角 , 政府引導基金投資于創(chuàng)投發(fā)展落后地區(qū)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)時 ,政府引導基金投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資的促進作用更加明顯。其次 , 本文通過私募通數(shù)據(jù)庫搜集數(shù)據(jù) , 構(gòu)建了由政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)組成的一對一匹配樣本。最后,本文使用匹配樣本對激勵視角、 認證視角、良性循環(huán)視角提出研究假設(shè)進行了實證檢驗 , 檢驗結(jié)果總體上支持激勵視角提出的研究假設(shè) ,但不支持認證視角和良性循環(huán)視角提出的研究假設(shè)。 本文的研究表明 , 政府引導基金可以通過為私人資

4、本提供收益類補償來促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資。具體而言 , 本文的創(chuàng)新性研究結(jié)論主要為以下五點 :(1) 當政府引導基金為私人資本提供收益類補償時 , 政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在首輪融資后一年內(nèi)、 兩年內(nèi)和三年內(nèi)進行后續(xù)融資的可能性均顯著地高于私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè) , 首輪融資與后續(xù)融資的間隔時間也顯著地短于私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè) ; 然而 , 當政府引導基金為私人資本提供虧損補償加上收益類補償 , 或者采用市場化運作模式時 , 政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資方面都不存在顯著差異。 (2) 無論政府引導基金投資于發(fā)展早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是發(fā)展后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè) , 政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資方面都不存在顯著差異。 (3) 無論政府引導基金投資于高科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)還是非高科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè) , 政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資方面都不存在顯著差異。 (4) 無論是省級和省會市級政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè) , 還是地市級和區(qū)縣級政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè) , 政府引導基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)與私人創(chuàng)投基金投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資方面都不存在顯著差異。(5)無論政府引導基金投