《債券理財(cái)》

1、.,第三章 債券理財(cái),一、債券概念,二、債券種類(lèi),三、債券投資決策,.,一、債券定義,是發(fā)行者為了籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。,.,二、債券種類(lèi),政府債券 金融債券 企業(yè)債券,長(zhǎng)期債券 中期債券 短期債券,國(guó)內(nèi)債券 國(guó)際債券,固定利率債券 浮動(dòng)利率債券,可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券,.,.,.,深市國(guó)債2001年后證券編碼為10*，上交所國(guó)債現(xiàn)券代碼為01*，2000 年以前國(guó)債現(xiàn)券代碼00*。 中間2 位數(shù)字為該期國(guó)債的發(fā)行年份， 后2 位數(shù)字為其順序編號(hào)。,.,金融債券,金融債券是指依法在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債

2、券市場(chǎng)發(fā)行的、按約定還本付息的有價(jià)證券。這些金融機(jī)構(gòu)法人包括政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)。,.,2003年中國(guó)鐵路建設(shè)債券發(fā)行,企業(yè)債券發(fā)行案例,債券要素：發(fā)行總額：30億元人民幣 債券期限：18年 票面利率：年利率4.63 還本付息方式：每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付 債券級(jí)別：AAA級(jí) 發(fā)行期限：自2003年8月25日起至2003年8月29日止 （法定節(jié)假日除外）,.,債券發(fā)行發(fā)行案例,主承銷(xiāo)商：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行中信證券股份有限公司 發(fā)行人：中華人民共和國(guó)鐵道部釋義: 本期債券：指總額為30億元人民幣的2003年中國(guó)鐵路建設(shè)債券。 主承銷(xiāo)商：指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中

3、信證券股份有限公司。承銷(xiāo)團(tuán)：指主承銷(xiāo)商為本期債券發(fā)行組織的，由主承銷(xiāo)商、副主承銷(xiāo)商和分銷(xiāo)商組成的承銷(xiāo)組織。,.,國(guó)內(nèi)債券的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬、一個(gè)國(guó)家. 國(guó)際債券的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。 外國(guó)債券：發(fā)行人是A國(guó)；發(fā)行地和面值為B國(guó)。 揚(yáng)基債券：美國(guó)市場(chǎng)，美元標(biāo)價(jià)，發(fā)行人非美國(guó)機(jī)構(gòu)。 武士債券：日本市場(chǎng)，日元標(biāo)價(jià)，發(fā)行人非日本機(jī)構(gòu)。 歐洲債券：發(fā)行人是A國(guó)； 發(fā)行地為B國(guó)； 面值為C國(guó)。,.,可轉(zhuǎn)換債券,簡(jiǎn)稱(chēng)“轉(zhuǎn)債” 是一種可以在特定的時(shí)間、按特定的轉(zhuǎn)換條件轉(zhuǎn)為普通股股票的特殊的企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特征，持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票，也可以選

4、擇持有債券到期，收取本金和利息，或者在市場(chǎng)上出售變現(xiàn)。,.,發(fā)行采取現(xiàn)有流通股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，余額及現(xiàn)有流通股股東放棄部分采用網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售和通過(guò)上證所交易系統(tǒng)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。發(fā)行總額為41000萬(wàn)元，每張面值為100元人民幣，按面值發(fā)行；可轉(zhuǎn)債期限為3年，票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.9%，第三年為2.2%；初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.43元/股。本次云化轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期自本次發(fā)行之日起6個(gè)月后至云化轉(zhuǎn)債到期日止(2004年3月10日至2006年9月9日)。 2003年9月10日股價(jià)：8.67元/股,“云天化”可轉(zhuǎn)換公司債券,.,三、債券投資決策,（一）價(jià)值確定 V = I 1

5、 - （1+i) -n / i +M ( 1+ i ) -n VB ：債券價(jià)值 I ：債券票面利息（息票） IM 票面利率 M ：債券面值 i ：市場(chǎng)利率 n ：到期時(shí)間,.,債券價(jià)值取決于：,票面利率 債券面值 市場(chǎng)利率 到期時(shí)間（越接近到期日，債券價(jià)值 越接近面值）,.,（二）債券價(jià)值估算應(yīng)用,某企業(yè)2006年5月1日購(gòu)買(mǎi)面值100元債 券，票面利率為8%，每年5月1日計(jì)算并支 付1次利息，于5年后到期。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為6%，債券價(jià)格為107元。企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)投資？,.,某企業(yè)2006年5月1日購(gòu)買(mǎi)面值100元債券，票面利率為8%，每年5月1日計(jì)算并支付1次利息，于5年后到期。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為

6、6%，債券價(jià)格為107元。企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)投資？ V=100(1+6%)-51008 1 - （1+6%) -5 / 6% =1000.747+84.212 =74.7+33.7 =108.4,.,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,.,年金現(xiàn)值系數(shù)表,.,（三）債券到期收益率計(jì)算,某投資者2004年5月11日以101.1元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？,.,到期收益率=(面值買(mǎi)價(jià) +利息收益 )/（買(mǎi)價(jià)持有期） 100% 持有期為持有的年數(shù) 按月計(jì)算：持有期=持有月份/12 按天計(jì)算：持有期持有天數(shù)/360,.,收益率

7、,101.10（360220）/360,10.38%,92（100-101.1）,某投資者2004年5月11日以101.10元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？,.,投資者于2005 年1 月1 日以102元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一張面值為100 元、利率為10、每年1 月1 日支付一次利息的2001 年發(fā)行5 年期國(guó)庫(kù)券，并持有到2006 年1 月1 日到期，則到期收益率為多少？,.,投資者于2005 年1 月1 日以102元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一張面值為100 元、利率為10、每年1 月1 日支付一次利息的2001

8、年發(fā)行5 年期國(guó)庫(kù)券，并持有到2006 年1 月1 日到期，則到期收益率為多少？ 到期收益率=(100-102+10010%)/102 100% =7.8%,., 國(guó)家貨幣政策 利率 物價(jià) 國(guó)際利率水平 股票市場(chǎng)狀況,（四）影響債券價(jià)格因素,.,（五）債券投資風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn),.,10年期債券,1年期債券,VB,i,1000,1030,1800,8%,市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)值降低 到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大（曲線越陡）,.,債券等級(jí),標(biāo)準(zhǔn)普爾公司用+、- 輔助評(píng)定 穆迪公司用1、2、3輔助評(píng)定,.,（六）債券投資組合策略 1、消極型投資策略 購(gòu)買(mǎi)持有法 梯形投資法 三角投資法（根據(jù)需要用資金時(shí)間逐步減少） 2、積極型投資策略利率預(yù)測(cè)法 等級(jí)投資計(jì)劃 金字塔式操作法,.,梯形投資法： 張先生2002年6月買(mǎi)入2002年發(fā)行3年期債券10000元，2003年6月買(mǎi)入2003發(fā)行的3年期債券10000元，2004年6月買(mǎi)入2004發(fā)行的3年期債券10000元。 到2005年6月就可以收到本息和用于再投資，2006年、2007年相同，則其債券投資結(jié)構(gòu)1年期、2年期、3年期均有，收益率均為3年期收益。,.,確定每個(gè)等級(jí)國(guó)債價(jià)格變動(dòng)2元，每次100張。 第一次購(gòu)入100張面值100元債券，價(jià)格120元，當(dāng)價(jià)格每下降2元，買(mǎi)進(jìn)