油服行業(yè)研究報告

1、一、油服行業(yè)概述1二、油服行業(yè)特點2三、油服行業(yè)深度分析4四、油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢6（一）油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀6（二）油服行業(yè)未來發(fā)展趨勢9五、行業(yè)投資機會分析13（一）技術(shù)領(lǐng)先、綜合服務(wù)及壟斷性油服公司引領(lǐng)未來市場發(fā)展13（二）油服行業(yè)迎來頁巖氣、煤層氣和海洋石油三大發(fā)展熱點14（三）氣勘探開發(fā)上游應(yīng)加以關(guān)注的主要投資標(biāo)的如下：15（四）煤層氣熱點重點關(guān)注杰瑞股份和恒泰艾普15（五）海洋石油熱點重點關(guān)注中海油服和海油工程16一、油服行業(yè)概述 (一)含義油田服務(wù)行業(yè)是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。油田服務(wù)行業(yè)（以下簡稱油服行業(yè)）指以油田為主要業(yè)務(wù)場所，主要為石油天然氣勘探與生產(chǎn)提供工程技術(shù)支持和解決

2、方案的生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。油服行業(yè)包括從地球物理勘探到工程建設(shè)的一系列復(fù)雜而有序的技術(shù)服務(wù)活動，廣義上的油服行業(yè)還包括石油裝備和器材的制造業(yè)務(wù)。 油服行業(yè)體系龐大,分為5大板塊，32項服務(wù)科目。5大板塊中，物探、鉆井完井、測錄井、開采是油氣田開發(fā)中的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，而油田建設(shè)則是在確定油氣田有開發(fā)生產(chǎn)的價值的基礎(chǔ)上，進行系統(tǒng)的工程建設(shè)。油氣服務(wù)公司可分為兩類，一類是油田服務(wù)和設(shè)備提供商，這些公司為石油、天然氣的勘探和開采提供各種所需的設(shè)備產(chǎn)品，以及石油工程技術(shù)服務(wù)，其提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括了地球科學(xué)、測井、錄井、固井、環(huán)保技術(shù)等服務(wù)以及鉆頭、鉆井液、管道、儀器儀表等產(chǎn)品；另一

3、類公司是鉆井承包商，這些公司專門提供陸地、海上石油鉆井承包服務(wù)。 （二）油服行業(yè)在石油產(chǎn)業(yè)鏈中的地位 石油服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈可比較簡單地分為勘探、開發(fā)、儲運、煉制、銷售、化工等環(huán)節(jié)。油服行業(yè)位居石油產(chǎn)業(yè)鏈上游，直接為石油勘探及生產(chǎn)提供服務(wù)。因此，石油產(chǎn)業(yè)鏈上游的勘探及生產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r直接決定了油服行業(yè)的發(fā)展，而產(chǎn)業(yè)鏈下游對油服行業(yè)的影響較弱。 從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系的角度來看，油服行業(yè)服務(wù)于石油企業(yè)，油服市場的規(guī)模和發(fā)展則由石油公司的勘探及生產(chǎn)投資（e&p）直接決定，而油氣需求量、油價等因素則通過間接作用于勘探及生產(chǎn)投資而作用于油服市場。二、油服行業(yè)特點 （一）技術(shù)和資金密集，行業(yè)進入門檻高 油服行業(yè)擁有

4、比較復(fù)雜繁多的產(chǎn)業(yè)板塊，對技術(shù)要求很高，核心技術(shù)（設(shè)備）是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，資本投入數(shù)額巨大，尤其是研發(fā)資本的投入力度較為突出。對于許多國家而言，國家政府壟斷石油行業(yè)和油服行業(yè)，再加上技術(shù)壟斷，導(dǎo)致油服行業(yè)具有較高的市場進入門檻。同時，由于技術(shù)壁壘和市場進入壁壘的存在，造就了大部分油服企業(yè)毛利率普遍高企的現(xiàn)象。相比國外大型企業(yè)的毛利率，中國部分油服行業(yè)的上市公司產(chǎn)品毛利率更高。 （二）客戶成分單一，依存于石油公司 油服行業(yè)服務(wù)的客戶成分相對單一，主要是油田生產(chǎn)的“控制方”，即大型油氣公司，這是由產(chǎn)業(yè)上下游以及油氣田開發(fā)生產(chǎn)流程本身的特點所決定的。石油公司的勘探及生產(chǎn)投資的支出直接決定了油服公

5、司的市場空間。在中國這樣的國家石油性質(zhì)的國家，這一特點表現(xiàn)得更加直接和突出。目前，中國大部分油服公司都是三大石油公司的“存續(xù)企業(yè)”。三大石油公司下屬油服公司（三）行業(yè)周期性和一體化趨勢明顯隨著勘探及生產(chǎn)投資的變化，油服行業(yè)也呈現(xiàn)出一定的自身周期性和經(jīng)濟順周期性?；仡櫼酝头袠I(yè)的發(fā)展歷史，在1997年亞洲危機，2000美國新經(jīng)濟危機，2008年金融危機，油服行業(yè)都呈現(xiàn)出一定程度的下滑，之后經(jīng)過一段時間的恢復(fù)整理，油服行業(yè)繼續(xù)走向繁榮，進入高速發(fā)展期。一體化趨勢則產(chǎn)生于 20世紀60、70年代的趨勢，之后國際幾大巨頭皆通過兼并重組等手段走向一體化，與石油公司結(jié)成“戰(zhàn)略聯(lián)盟”， 提供一體化綜合服務(wù)

6、。一體化為這些公司提供了更加穩(wěn)靠的競爭優(yōu)勢和抵抗風(fēng)險的能力。油服行業(yè)周期性比較明顯 （四）油服市場退出壁壘很高，投資風(fēng)險巨大 油服企業(yè)的資產(chǎn)具有專用性的特點，一般只能在這個行業(yè)使用，甚至只能在某家公司使用。企業(yè)退出時，持有的生產(chǎn)設(shè)備等專用性資產(chǎn)，可能由于無法在二手資產(chǎn)市場上正常出售而蒙受巨大的損失，同時研發(fā)支出等形成的無形資產(chǎn)可能由于專用性而難以收回。另外石油技術(shù)服務(wù)企業(yè)還具有投資大，回收期長的特點，這便加大了退出時的損失的規(guī)模。三、油服行業(yè)深度分析 （一）油價驅(qū)動邏輯油價與勘探及生產(chǎn)投資顯著正相關(guān) 從對歷史數(shù)據(jù)勘探及生產(chǎn)投資和油價的分析中可以看出，勘探及生產(chǎn)投資與油價之間存在顯著地正相關(guān)性。

7、一般而言，油價影響油服行業(yè)的途徑是：油價石油公司勘探及生產(chǎn)投資規(guī)模油服行業(yè)的市場規(guī)模。所以油價與油服行業(yè)的市場規(guī)模之間也存在正相關(guān)關(guān)系。油價的上漲是推動油服市場規(guī)模擴大和行業(yè)快速發(fā)展的主要因素。油價、勘探及生產(chǎn)投資與油服市場發(fā)展三者顯著正相關(guān) （二）供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動邏輯油氣供給結(jié)構(gòu)變化引導(dǎo)油服發(fā)展方向 油氣田作為不可再生資源，隨著油氣生產(chǎn)量的增加和當(dāng)前儲量的不斷減少，世界各國油氣的供給結(jié)構(gòu)也不斷在發(fā)生變化，也相應(yīng)引導(dǎo)著油服行業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展?？傮w上而言，未來油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到海洋油氣、從淺海到深海的趨勢發(fā)展。這是由其成本以及技術(shù)難度所決定的。從目前國際水平

8、來看，在其他條件相同情況下，開發(fā)淺海的成本是陸地的5-10倍，開發(fā)深水的成本是淺海的5-10倍。同時，開發(fā)技術(shù)難度也將加大，需要開發(fā)出更多適合非常規(guī)能源、海洋的技術(shù)，這要求油服公司加大研發(fā)投入，積極創(chuàng)造和提升自己的技術(shù)優(yōu)勢。 （三）技術(shù)驅(qū)動邏輯技術(shù)突破推動油服總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展 油服行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)尤其是核心技術(shù)是油服企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。當(dāng)某個關(guān)鍵技術(shù)取得突破，必然能帶來整個行業(yè)的結(jié)構(gòu)性和總量變化。美國的“頁巖氣革命”也是一個很好的例子，其頁巖氣開發(fā)技術(shù)的突破導(dǎo)致了2000年到2010年美國頁巖氣產(chǎn)量的爆發(fā)式增長。展望未來，隨著海洋油氣技術(shù)和頁巖氣等非常規(guī)能源相關(guān)的技術(shù)不斷完善，極有可

9、能會帶來新一輪油服行業(yè)的快速發(fā)展。 （四）政策驅(qū)動邏輯國家戰(zhàn)略和政策加速油服行業(yè)快速發(fā)展 油氣資源生產(chǎn)和進出口等不僅僅是一種市場行為，與國家的能源戰(zhàn)略也緊緊相連，政策的驅(qū)動力也更明顯。對于中國這樣以國家石油為主的國家而言更是如此，因為國家對企業(yè)的控制力更強，擁有更加堅實的企業(yè)基礎(chǔ)支撐政策。因此，油服企業(yè)若能跟隨國家的步伐，把握住政策動向，就可能形成先入優(yōu)勢，更有可能獲得政策性推動的機會。政策驅(qū)動邏輯的作用在巴西過去20年的深海開發(fā)得到了成功的論證。巴西為了開發(fā)深海油田制定了一系列的技術(shù)發(fā)展規(guī)劃并有效執(zhí)行，最終令巴西從80年代的“貧油國”轉(zhuǎn)變?yōu)槿蝾I(lǐng)先的深海石油勘探開發(fā)的國家。四、油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)

10、狀與趨勢（一）油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1、行業(yè)市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)油服行業(yè)由五大板塊，33 項服務(wù)項目構(gòu)成。從全球各個細分市場的情況來看，目前海上合同鉆井和海上工程建設(shè)是市場份額占比超過10%的細分服務(wù)項目。國有企業(yè)占據(jù)國內(nèi)油服市場85%的市場。根據(jù)北京大學(xué)的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)：中國非國有油服服務(wù)提供商有1200多家，約占油田服務(wù)市場份額10%，國際油服公司占據(jù)油田市場5%左右，剩下85%的市場份額全部落入國有企業(yè)。中國前四家最大民營油服企業(yè)的平均資產(chǎn)為4.8億美元，國有油服平均為33億美元，而國際油服企業(yè)平均為162億美元。目前，絕大多數(shù)的民營油服企業(yè)業(yè)務(wù)比較單一。油服產(chǎn)業(yè)鏈及主要上市公司業(yè)務(wù)分布 中國油服市場

11、規(guī)模占全球規(guī)模10%左右，主要a 股上市公司有14家，業(yè)務(wù)各具特色。我國的油田服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達到2500億左右（不包括油氣勘探活動），市場規(guī)模大概占全球規(guī)模的10%左右。從目前各家上市公司的業(yè)務(wù)來看，多數(shù)上市公司從事設(shè)備和產(chǎn)品生產(chǎn)或者服務(wù)業(yè)務(wù)，只有兩家從事項目建設(shè)。公司與公司之間業(yè)務(wù)區(qū)別比較大，除了地震等物探業(yè)務(wù)有比較多公司從事外，其他業(yè)務(wù)重疊性較小。 2、國外油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 國外油田服務(wù)服務(wù)業(yè)大小企業(yè)并存，市場集中度比較高，小企業(yè)眾多。目前，三家綜合性油服公司斯倫貝謝（schlumberger）、哈里伯頓（halliburton）和貝克休斯（baker hughes）實力比較雄厚，占據(jù)大部分

12、市場，在各個細小領(lǐng)域都也占據(jù)了比較大的優(yōu)勢。近幾年來，國民油井（national oilwell varco）和威德福（weatherford）發(fā)展勢頭也相當(dāng)不錯。在其他領(lǐng)域，除去綜合性油服公司，也出現(xiàn)了相應(yīng)領(lǐng)域的一些領(lǐng)頭羊，各個細分市場的市場集中度都比較高。 3、國內(nèi)油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題（1）公司規(guī)模小，行業(yè)集中度低相對于國際油服行業(yè)，我國有比較獨特的行業(yè)結(jié)構(gòu)。我國目前油服行業(yè)企業(yè)眾多，布局分散，油服公司規(guī)?？傮w遠小于國際大型公司，行業(yè)集中度低。例如中石油下屬31 個局級單位經(jīng)營著119家石油裝備制造企業(yè)，其中年收入超過10億元的只有13家，50%以上的企業(yè)年收入不足1億。而且，我國

13、90%以上油田服務(wù)企業(yè)卻隸屬于中國石油、中國石化、中國海油的子公司，而三大石油公司占據(jù)著國內(nèi)大部分的油氣資源，其余中小型油服公司僅占有油服市場10%左右的市場份額。國內(nèi)油服企業(yè)數(shù)目和虧損情況 （2）國際化水平不高，仍需堅持走出去戰(zhàn)略從上市公司來看，目前中國小而專的上市公司國際化業(yè)務(wù)占比較高，但距離真正國際大型油服公司國際化水平還有一定距離，而比較大型的油服公司中海油服和海油工程的國際化業(yè)務(wù)占比都比較低。從民營企業(yè)來看，中國50多家上規(guī)模的民營企業(yè)中，已經(jīng)有21家開始進入國際市場，但進入的時間普遍偏晚（華油油氣：2005，百勤石油：2007，安東石油：2007；中曼石油：2008），且走向國際市

14、場的民營油服企業(yè)主要以三大油服公司的海外項目服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，真正走上國際化企業(yè)的并不多。 （3）局部一體化與專業(yè)化并存目前國內(nèi)主要存在兩種業(yè)務(wù)模式：一種是專業(yè)化模式，另一匯是局部一體化。專業(yè)化模式是指在某個細分的市場如鉆井、地球科學(xué)、船舶、鉆頭等深耕，追求在在小領(lǐng)域的專業(yè)化領(lǐng)先。目前，國內(nèi)絕大部分油服公司采取的皆為這樣的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，中石油下屬的油服公司便是這方面的代表，中石油把物探、測井、海洋工程等各個子行業(yè)單列出來，成立了獨立的公司，希望通過專業(yè)化優(yōu)勢擴大市場份額。局部一體化是指通過對多個細分市場進行整合，形成自己的品牌，提高競爭力。最具代表性的是中海油服實行的近海油服局部一體化戰(zhàn)略，目前，中

15、海油服的服務(wù)基本涵蓋了油服行業(yè)五大板塊，包括物探勘察服務(wù)、鉆井服務(wù)、油田技術(shù)服務(wù)、船舶服務(wù)；同時，它還提供一體化服務(wù)，涵蓋井場調(diào)查、鉆井、固井、泥漿錄井、鉆井液、電測井、定向井、完井、試油以及海陸后勤支持等油田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域?？傮w而言，目前中國大型油服公司與國際大型油服公司的一體化差距仍較大。（二）油服行業(yè)未來發(fā)展趨勢1、供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動邏輯常規(guī)能源供給緊張 隨著經(jīng)濟的發(fā)展，常規(guī)油氣能源進一步被消耗，常規(guī)油氣能源已經(jīng)越來越不能滿足人們生活和生產(chǎn)的需要。從常規(guī)油氣轉(zhuǎn)化為非常規(guī)油氣，從常規(guī)來源的陸地轉(zhuǎn)化為非常規(guī)來源的海洋是必然的，只是存在時間和技術(shù)的問題。目前，全球80%多的石油產(chǎn)量是來自于上世

16、紀70年代以前開發(fā)的油田，大部分油田面臨著每年5%左右的減產(chǎn)，常規(guī)油田供給出現(xiàn)緊張，光靠繼續(xù)加大勘探開發(fā)常規(guī)能源力度已經(jīng)不能滿足日益增長的能源需要，非常規(guī)能源的開發(fā)實乃大勢所趨。全球非常規(guī)能源和海洋油氣儲量可觀。按照第三次石油資源評測結(jié)果，我國目前石油資源量為1072.7億噸，其中海洋石油246億噸，占總量的23%；海洋天然氣16萬億立方米，占總量的30%。目前我國海洋勘探還處于早中期，根據(jù)第三次石油資源評價結(jié)果，我國海洋探明率僅12.1%，遠低于世界平均73%的探明率和美國75%的探明率，勘探開發(fā)潛力巨大。目前，中國海洋的開發(fā)主要集中在渤海、黃海和南海珠江口，對于南海其他地區(qū)并沒真正開發(fā)。中

17、國國土資源部初步統(tǒng)計，整個南海的石油地質(zhì)儲量大概在230至300億噸之間，約占中國資源總量額1/3,開發(fā)潛力十分巨大，南海也因此被譽為第二個“波斯灣”，其中70%蘊藏于深海區(qū)域。 2、油價和技術(shù)驅(qū)動邏輯油價高企，有利于行業(yè)增長 需求是決定油價的主要因素。觀察歷史油價的走勢，2000年以來，油價總體而言呈現(xiàn)上升趨勢，一路高歌而進，在2006年年中開始一波比較明顯下行走勢，并于07年開始一路走高，一度突破140美元大關(guān)，2008年年中油價開始跳水，一度跌破40美元低谷，退回四、五年前水平。09年開始，油價開始整理上行，上行速度較快。過去的2011年，由于地緣政治動蕩，埃及、利比亞等危機通過石油供給

18、影響油價，使油價經(jīng)歷了比較激烈的跌宕起伏的波動過程，但總體來上行趨勢仍保持。由于從長期來看，供給沖擊對油價影響是短期的，而且供給往往受突發(fā)時間影響，很難預(yù)測，故應(yīng)該從長期影響油價的原油需求入手去分析油價走勢。油價將會繼續(xù)保持高位，其重要原因主要是世界總體經(jīng)濟面向好，原油需求增加是油價持續(xù)高漲。油價在危機后回歸快速上行通道（單位：美元/桶）來源：bloomberg 經(jīng)濟基本面總體向好，對油價起到基本性支撐作用。原油價格的波動本質(zhì)上由于供需決定的，需求對原油的價值影響極為顯著，作用很大。而經(jīng)濟面的好壞是影響原油需求的基本因素，經(jīng)濟總體向好，將為油價起到基礎(chǔ)性的支持作用。從近期的數(shù)據(jù)來看，主要發(fā)達國

19、家的經(jīng)濟釋放出復(fù)蘇的積極信號。從2010年至今，美國整體經(jīng)濟維持向好的良好態(tài)勢，cli領(lǐng)先指標(biāo)從2011年10月份開始呈現(xiàn)非常明顯的上揚態(tài)勢，增長率和實際水平皆高于世界的cli指標(biāo)，可見復(fù)蘇氣息相當(dāng)濃厚。歐洲方面，歐元區(qū)2009年下半年經(jīng)濟走出負增長，之后一直呈現(xiàn)波動式復(fù)蘇，盡管2011年末有下行趨勢，但是從歐盟的cli領(lǐng)先指標(biāo)看出，2011年11月份開始，歐盟先行指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個月企穩(wěn)，有回暖趨勢。中國的cli指標(biāo)出現(xiàn)了大幅度下降，這與中國近期國內(nèi)的形勢基本一致。從世界總體來看，cli指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)3個月環(huán)比增長，說明世界總體復(fù)蘇信號比較明顯。經(jīng)濟面總體向好。歐洲和美國經(jīng)濟危機后基本保持在復(fù)蘇

20、通道（單位：%）近期原油需求大于供給，2012年原油需求預(yù)計將上漲。從歷史情況可以看到，2010年以來，石油出現(xiàn)了持續(xù)的供小于需的局面。根據(jù)國際能源機構(gòu)（iea）近期的預(yù)測，2012年原油的日消費量將達到9070萬桶，環(huán)比增加140萬桶，世界原油需求增長勢頭依然強勁，主要的原油需求來自于發(fā)展中國家。從供給方面看，作為石油的主要提供方，opec目前的產(chǎn)量已經(jīng)占到世界原油的40%左右，盡管opec最近一兩年產(chǎn)量增加明顯，但是仍不足以滿足市場的需求，2012年，iea預(yù)計，opec的日均產(chǎn)量將維持在3450萬桶上下，估計仍不能滿足市場的需求，市場供小于求的局面仍將出現(xiàn)。這為油價繼續(xù)往上推進有了直接動

21、力支撐。3、全球非常規(guī)能源將迎來高增長期，海洋石油將繼續(xù)穩(wěn)步上行 隨著技術(shù)的不斷突破，成本下降等種種因素影響，非常規(guī)能源將迎來高增長期將會迎來高速增長期。 我國煤層氣資源十分豐富，根據(jù)國家“十二五”的規(guī)劃，到2015年，煤層氣產(chǎn)量將達到160億立方米，是2010年開采量的十倍左右。頁巖氣開發(fā)將出現(xiàn)基本從無到有的爆發(fā)式增長。頁巖氣的開采還處于剛剛起步階段，基本上沒有商業(yè)產(chǎn)量。根據(jù)國家頁巖氣“十二五”規(guī)劃，到 2015年中國頁巖氣產(chǎn)量為65億立方米，到2020年爭取達到800億立方米，根據(jù)此規(guī)劃，頁巖氣在接下來將進入爆發(fā)式發(fā)展時期。非常規(guī)石油方面，油頁巖目前也正處于快速發(fā)展階段。總結(jié)而言，中國非常

22、規(guī)油氣資源開發(fā)有多方面支撐，即將迎來高速發(fā)展的黃金階段。相關(guān)的政策文件 海洋油氣資源開發(fā)已經(jīng)發(fā)展多年，隨著近期陸地油氣的衰落，海洋油氣技術(shù)的成熟、成本的降低，海洋油氣尤其是深海的油氣也將迎來發(fā)展的黃金時期。目前，各個國家對于海洋油氣的支出逐年增加。國家石油和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展指南提出了“重點開拓海域油氣新區(qū)”、“積極推進深?？碧健钡挠蜌饽茉窗l(fā)展方向，國家“十二五”海洋科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要也提出了形成3000米水深探查作業(yè)技術(shù)能力的目標(biāo)。到2015年，我國將基本形成海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)的設(shè)計制造體系，到2020年，形成完整的科研開發(fā)、總裝制造、設(shè)備供應(yīng)、技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，擺脫對國際大公司的依賴

23、，實現(xiàn)自主研發(fā)發(fā)展。中海油、中海油服、中石油的總體海洋油氣戰(zhàn)略 中海油目前在300米水深區(qū)域的開采技術(shù)已達到世界先進水平，而在300米到3000 米這一水域能力還處于初步階段，與世界先進水平還有一定的距離。目前，國外深水鉆井能力已超過3000米，而國內(nèi)只有500米左右，國內(nèi)深水的技術(shù)仍然比較匱乏。近年來，中海油在南海東部經(jīng)歷“對外合作，擔(dān)任作業(yè)者，完全自營”的轉(zhuǎn)變，逐漸加大了深水技術(shù)的研發(fā)，爭取技術(shù)自主性。目前，其深水實驗室承擔(dān)了6項國家重大專項課題，7項國家課題和1項973課題，中海油計劃在2015年前，要實現(xiàn)從300到3000米的深水技術(shù)的跨越，并建立一支以3000米水深半潛式鉆井平臺為旗

24、艦的深水作業(yè)艦隊?？傮w而言，中國目前淺水石油技術(shù)和產(chǎn)量相對比較成熟穩(wěn)定，但深海將成為接下來的海洋油氣的新增長點。隨著中國海洋油氣的淺海轉(zhuǎn)向深海，依賴轉(zhuǎn)向自主，相應(yīng)的海洋工程及裝備，深海勘探等領(lǐng)域?qū)哟笸度?，加快技術(shù)開發(fā)，迎來深海油氣的自主大發(fā)展。五、行業(yè)投資機會分析（一）技術(shù)領(lǐng)先、綜合服務(wù)及壟斷性油服公司引領(lǐng)未來市場發(fā)展1、技術(shù)領(lǐng)先公司憑借技術(shù)優(yōu)勢在眾多競爭者中脫穎而出目前，大部分中國的油服公司采取的是專業(yè)化的業(yè)務(wù)模式。在某個細分行業(yè)，一個公司若能做到技術(shù)明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)，甚至壟斷某項技術(shù)，則可為自己筑起很高的技術(shù)壁壘，在細分行業(yè)的競爭者中脫穎而出。由于技術(shù)的領(lǐng)先性和獨特性，技術(shù)領(lǐng)先公司對

25、石油公司的議價能力也大為提高，并能在業(yè)務(wù)上將取得上風(fēng)的位臵，走出去服務(wù)國際石油公司機會更多，因此，此時高技術(shù)壁壘相應(yīng)可轉(zhuǎn)化為高渠道壁壘和準(zhǔn)入壁壘。比較有代表性的是具有國際多相計量領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者海默科技和油套管行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)山東墨龍，目前，這兩個企業(yè)的國際業(yè)務(wù)收入皆超過其國內(nèi)業(yè)務(wù)的收入。這些企業(yè)憑借其技術(shù)優(yōu)勢，具有較強的業(yè)務(wù)獲取能力，若遇到需要其相關(guān)技術(shù)的領(lǐng)域快速發(fā)展，則往往能領(lǐng)銜該領(lǐng)域的發(fā)展。2、綜合性公司憑借綜合服務(wù)打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢綜合性油服公司通過一體化服務(wù)，橫跨產(chǎn)業(yè)鏈多個模塊，其優(yōu)勢體現(xiàn)在其規(guī)模較大，綜合服務(wù)能力強，具有較高的渠道、準(zhǔn)入壁壘和資金壁壘。綜合油服公司的“與石油公司一起工作”，

26、勘探開發(fā)各個環(huán)節(jié)結(jié)合度高，整合成本低等特點，讓石油公司在對綜合油服公司有所青睞和信賴，這使得綜合性公司在某些領(lǐng)域具備其他公司部不具備的渠道和準(zhǔn)入壁壘。目前，國內(nèi)比較代表性的公司為中海油服，其在近海油服方面形成了獨特的局部一體化服務(wù)優(yōu)勢。國一些公司也逐步往綜合性油服靠攏，如恒泰艾普，其通過并購的方式，逐漸邁向勘探開發(fā)軟件、非常規(guī)能源開采、油氣裝備三大板塊綜合發(fā)展的戰(zhàn)略。綜合性油服公司能有效整合產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，有較強的國際化和重大項目的獲取能力。3、壟斷性油服公司憑借國家石油賦予的壟斷地位暢行無阻目前，中國的油氣資源主要掌握在國家石油公司手中，中國國家石油的格局為許多國家石油公司附屬的油服企業(yè)提供

27、了壟斷性的渠道。許多油服公司“行政性”的接受國家石油公司“委派”的任務(wù)，且呈現(xiàn)出比較強的一個公司管一個區(qū)域的地方割據(jù)服務(wù)格局。同時，油服公司有石油公司背后的強大資金支持，也享受著一定的資金壁壘。民營公司大多只能尋求石油公司油田服務(wù)的空白，為其提供附屬油服公司不能提供的服務(wù)，處于被動地位。代表性的公司為附屬于中海油的海油工程等。隨著石油公司的“占領(lǐng)”新的能源，壟斷性油服公司必然也跟著沾光，領(lǐng)銜新能源帶來的發(fā)展機遇。（二）油服行業(yè)迎來頁巖氣、煤層氣和海洋石油三大發(fā)展熱點總體上而言，全球未來油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到海洋油氣、從淺海到深海的趨勢發(fā)展。立足于這樣的趨勢判斷

28、，目前中國正積極準(zhǔn)備迎接這種趨勢的到來。頁巖氣和煤層氣屬于非常天然氣，相關(guān)研究表明，中國頁巖氣可采儲量為世界第一、煤層氣資源儲量為世界第三，儲量優(yōu)勢明顯，政府正積極出臺相關(guān)“十二五”規(guī)劃和其他相應(yīng)的配套政策強力支持兩種非常規(guī)能源的發(fā)展。同時，海洋油氣占中國油氣的資源量將近1/3，具有重要戰(zhàn)略地位，政府也出臺了相應(yīng)的政策大力支持。基于以上等原因，頁巖氣、煤層氣、海洋石油正成為能源行業(yè)的三大熱點。對三大熱點進行分析，我們認為油（三）氣勘探開發(fā)上游應(yīng)加以關(guān)注的主要投資標(biāo)的如下：1、山東墨龍：山東墨龍主營油套管生產(chǎn)，同時涵蓋抽油桿、抽油泵、抽油機，是國內(nèi)唯一一家定位全套石油鉆采設(shè)備的制造企業(yè)，是油套管

29、行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，具有一定程度技術(shù)壟斷，產(chǎn)品質(zhì)量的客戶認可度也是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的。目前，受制于頁巖氣的地質(zhì)條件，頁巖氣投產(chǎn)前的鉆井工藝需要用到非api 油井管，主要是高端的特殊扣油井管。截止到2010年，全國特殊扣油井管的消費量僅為30萬噸左右，預(yù)計到頁巖氣帶將在未來10 年內(nèi)帶來兩三倍的增量，占據(jù)市場領(lǐng)軍位臵的山東墨龍在未來也將從中長時間受益。2、江鉆股份：江鉆股份是亞洲最大的鉆頭制造商，主導(dǎo)產(chǎn)品油用牙輪鉆頭的國內(nèi)市場份額超過 80%，國際市場占有率達到 10%，是中石化集團江漢石油管理局旗下機械制造板塊的唯一上市平臺。隨著頁巖氣鉆井需求高漲，鉆頭的需求量也將大幅上漲，而江鉆股份將“首當(dāng)其沖”。

30、3、杰瑞股份：壓裂技術(shù)是頁巖氣開發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)，而杰瑞股份是壓裂設(shè)備的龍頭，其擁有目前全球最先進的油藏構(gòu)造地質(zhì)評估和分段壓裂技術(shù)，從而形成了高壁壘的技術(shù)核心競爭力。目前，杰瑞股份在國內(nèi)壓裂車市場占有率大約為40%，固井設(shè)備大約為50%。另外，杰瑞股份還擁有頁巖氣開發(fā)的經(jīng)驗，其三輛壓裂車參與了中國第一口頁巖氣水平井中石油西南油氣分公司的施工，并表現(xiàn)優(yōu)異。我們認為，杰瑞股份在頁巖氣的開發(fā)中將繼續(xù)深入?yún)⑴c，并深入受益。（四）煤層氣熱點重點關(guān)注杰瑞股份和恒泰艾普“十二五”期間我國煤層氣開發(fā)投資額將達到1166 億元，按照60%的轉(zhuǎn)化率，油服市場收入將達到700億元。目前，煤層氣產(chǎn)量占天然氣比例為10%左

31、右，規(guī)模相對比較小，煤層氣的快速發(fā)展在短期來看對有煤層氣相關(guān)勘探開發(fā)服務(wù)技術(shù)等上游公司貢獻比較大，對中下游產(chǎn)業(yè)鏈的貢獻不會很明顯。1、杰瑞股份：杰瑞股份與中聯(lián)煤氣公司合作壓裂作業(yè)業(yè)務(wù)，已為其提供了7、8 臺壓裂車。目前，國內(nèi)的壓裂作業(yè)能力明顯不足，安東石油、長城鉆探等公司也在儲備壓力作業(yè)能力，作為壓裂設(shè)備的龍頭，杰瑞股份有望取得更多煤層氣壓力作業(yè)項目。這樣，杰瑞股份將收益于煤層氣和頁巖氣的雙向拉動作用，預(yù)計壓裂和連續(xù)油管車銷量將會出現(xiàn)一波快速增長。2、恒泰艾普：恒泰艾普是一家從事石油勘探與開發(fā)技術(shù)研究和服務(wù)以及相應(yīng)軟件研發(fā)銷售的專業(yè)化高科技公司，是國內(nèi)該領(lǐng)域具有相當(dāng)規(guī)模的非國有控股企業(yè)。從20

32、07 年至2010 年，公司境外收入經(jīng)歷了從0 到超過境內(nèi)收入的大發(fā)展，是國內(nèi)唯一大量對外銷售全系列軟件的公司。恒泰艾普于2011 年7 月以1.5 億收購中裕煤層氣42%的股權(quán)，從而進入煤層氣領(lǐng)域，成為國內(nèi)唯一一家涉足資源的軟件公司。目前恒泰艾普正在進行河南煤層氣項目，根據(jù)公司進行的保守和樂觀估計，未來15 年，該項目煤層氣資源凈收益可達109-274 億元，項目內(nèi)部收益率20%，即每年凈收益達7.31-18.27 億元。（五）海洋石油熱點重點關(guān)注中海油服和海油工程“十二五”期間海洋石油投資巨大，深入油氣將進一步發(fā)展。根據(jù)中海油的規(guī)劃，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，“十二五”期間主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂伞笆晃濉逼陂g的淺水、常規(guī)油氣領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成成熟區(qū)塊穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、深水、非常規(guī)油氣領(lǐng)域，海外市場份額將進一步提升，2012 年深水業(yè)務(wù)的新增產(chǎn)能逐步釋放、