華農(nóng)金融工程答案

1、第一章 1. 什么是金融工程學(xué)是關(guān)于金融創(chuàng)新工具及其程序的設(shè)計(jì)， 開(kāi)發(fā)和運(yùn)用， 并對(duì)解決金融問(wèn)題的創(chuàng)造性方法進(jìn)行程 序化的學(xué)科 2. 金融工程的五個(gè)步驟是什么 診斷：識(shí)別金融問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和根源 分析：根據(jù)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)體制、金融技術(shù)和金融理論找出解決這個(gè)問(wèn)題的最佳方法 生產(chǎn)：創(chuàng)造出一種新的金融工具，建立一種新型的金融服務(wù)，或者是兩者的結(jié)合 定價(jià)： 通過(guò)各種方法決定這種新型金融工具或者金融服務(wù)的內(nèi)在價(jià)值， 并以高于這個(gè)內(nèi)在價(jià) 值的價(jià)格銷(xiāo)售給客戶 修正：針對(duì)客戶的特殊需求，對(duì)基本工具和產(chǎn)品進(jìn)行修正，使之更適合單個(gè)客戶的需求！ 3. 簡(jiǎn)述金融工程學(xué)的三個(gè)基本要素 不確定性：是指在未來(lái)一段時(shí)間范圍內(nèi)，發(fā)

2、生任何當(dāng)前市場(chǎng)所不能預(yù)見(jiàn)事件的可能性。 信息：是指在金融市場(chǎng)上，人們具有的關(guān)于某一事件的發(fā)生，影響和后果的知識(shí)。 能力： 是指獲得某種能夠克服不確定性的資源， 或者是獲得更多信息并加以準(zhǔn)確分析的能力。 4.金融工程學(xué)主要有哪些應(yīng)用領(lǐng)域 投資人的應(yīng)用， 確定金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值， 發(fā)現(xiàn)價(jià)值和防止風(fēng)險(xiǎn)是金融工程在金融市場(chǎng)內(nèi)的 主要應(yīng)用。 企業(yè)界的應(yīng)用， 主要是因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者和一個(gè)企業(yè)之間有一個(gè)重大的差異能力， 對(duì)于一個(gè) 普通投資人和企業(yè)來(lái)說(shuō)， 他們面對(duì)的不確定性和信息是一樣的， 但是他們的能力則完全不同。 第二章 1. 什么是有效金融市場(chǎng)？簡(jiǎn)述其三種形式 在一個(gè)有效金融市場(chǎng)上， 以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格簡(jiǎn)單

3、地買(mǎi)入或者賣(mài)出一項(xiàng)金融資產(chǎn)， 并不能夠時(shí) 投資人實(shí)現(xiàn)任何套利的利潤(rùn)。 強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對(duì)全部信息的最佳分析和階段 半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息 弱勢(shì)市場(chǎng):包含全部歷史信息 2. 什么是資產(chǎn)組合中的有效組合邊界 通過(guò)一次組合， 投資人能夠?qū)崿F(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)的目的， 然后投資人可以將這個(gè)投資組合再次與一 個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資產(chǎn)進(jìn)一步組合， 從而提高預(yù)期收益水平， 最終投資人可以在現(xiàn)有的市場(chǎng) 上，通過(guò)組合的手段，使其所擁有的資產(chǎn)組合從下方達(dá)到有效組合邊界。 這個(gè)有效邊界上的任何組合都是當(dāng)前市場(chǎng)上， 投資人所能夠達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的最有效的組 合，即在該曲線上，投資人既沒(méi)有為給定的回報(bào)而承擔(dān)額

4、外的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有因?yàn)榻o定的風(fēng)險(xiǎn) 而少獲得回報(bào)。 在有效組合邊界上， 投資人可以根據(jù)其自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不同偏好而決定 相應(yīng)的投資組合。 3. 簡(jiǎn)述 MM 定理 有兩大基石：一是在有效金融市場(chǎng)上，一個(gè)公司的價(jià)值是由其資產(chǎn)負(fù)債表的左欄，股本結(jié)構(gòu) 和融資方式以及股本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。 二是資金成本取決于對(duì)資金的運(yùn)用， 而不是取決于資金的來(lái) 源。 使我們理解了有效金融市場(chǎng)， 企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系， 融資活動(dòng)本身不創(chuàng)造任何 價(jià)值。 公司股票的價(jià)格應(yīng)該是由企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力所決定的， 而該企業(yè)的融資活動(dòng)不應(yīng)對(duì) 股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。因此，任何有關(guān)公司融資方面的投資銀行活動(dòng)，無(wú)論其具有何種 程度的創(chuàng)造性

5、，這種融資行為本身都不能夠直接創(chuàng)造出價(jià)值。 揭示了有效金融市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律，即資產(chǎn)的價(jià)值與其融資方式無(wú)關(guān)。 4. 金融市場(chǎng)對(duì)于金融工程學(xué)的作用是什么 金融市場(chǎng)向投資人和企業(yè)提供充分及時(shí)的市場(chǎng)信息， 表達(dá)三要素的交易工具和對(duì)不確定性的 合理定價(jià)。 這些信息和不確定性都可以通過(guò)金融工具來(lái)表達(dá)， 也可以直接向市場(chǎng)公布。 因此， 金融市場(chǎng)的另外一個(gè)作用就是向投資人和企業(yè)提供投資工具， 可供投資人選擇的金融工具越 是豐富，市場(chǎng)信息表達(dá)得就越充分，金融市場(chǎng)越完善。當(dāng)有些企業(yè)需要就其特殊的需求尋求 特殊的金融工具時(shí)，金融工程學(xué)就可以用市場(chǎng)現(xiàn)有的基本金融工具來(lái)構(gòu)造出復(fù)雜的適用于客 戶特殊需求的新型組合工具。 第

6、三章 1. 什么是 CAPM 模型？其應(yīng)用的前提條件是什么 前提：市場(chǎng)存在著一個(gè)充分多元化的投資組合，在這個(gè)投資組合中，資產(chǎn)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)最終被 相互抵消，從而使該組合的風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 認(rèn)為，在有效市場(chǎng)上，任何投資組合都是位于資本市場(chǎng)線上的不同組合，因此各投資組合之 間的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的比例始終存在著線性關(guān)系。 由此， 我們確定三個(gè)變量就可以確定任何一項(xiàng) 資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上的預(yù)期收益，該資產(chǎn)的貝塔值，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 2. 什么是 APT 理論？該理論和 CAPM 模型的區(qū)別是什么 依賴(lài)一個(gè)基本假設(shè)： 某項(xiàng)資產(chǎn)的回報(bào)是由一系列因素所影響的， 這樣我們只要找到這些因素 并確定這些因素

7、和資產(chǎn)回報(bào)之間的關(guān)系， 就可以對(duì)資產(chǎn)回報(bào)水平作出判斷。 從另外一個(gè)方面 告訴我們市場(chǎng)是圍繞著投資人的套利活動(dòng)而最終實(shí)現(xiàn)無(wú)套利均衡。CAPM 要求你利用在金 融市場(chǎng)上的各種資產(chǎn)， 組合成一個(gè)和待估項(xiàng)目具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平的組合， 使之成為待估資產(chǎn) 的復(fù)制品。APT 理論要求你首先找出構(gòu)成項(xiàng)目差異的因素。 3. 企業(yè)確定資金成本的公式是什么 r項(xiàng)目 = 貸款利率 貸款 資本金 + 資本回報(bào)率 貸款 + 資本金 貸款 + 資本金 4. 資產(chǎn)定價(jià)模型的主要缺陷是什么 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷， 企業(yè)界就有了投資風(fēng)險(xiǎn)越高， 回報(bào)就會(huì)越高的假設(shè)， 而這一假設(shè)是不成立的。 依賴(lài)于預(yù)期現(xiàn)金流的問(wèn)題對(duì)于現(xiàn)金流的估計(jì)其實(shí)是項(xiàng)目投

8、資人對(duì)項(xiàng)目的主觀猜測(cè)， 而不是我 們所描述的有效金融市場(chǎng)上的信息充分化的預(yù)期。 資金成本的估算問(wèn)題， 簡(jiǎn)單地依賴(lài)于金融市場(chǎng)上的現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)評(píng)估新建項(xiàng)目的做法本身可能 是極具風(fēng)險(xiǎn)的。 公司內(nèi)部項(xiàng)目問(wèn)題。通過(guò) CAPM 計(jì)算出的企業(yè)項(xiàng)目資金成本，這是一種非常嚴(yán)厲的指責(zé)， 也是對(duì) CAPM 模型形而上學(xué)的理解，簡(jiǎn)單地認(rèn)為公司內(nèi)部實(shí)施的任何項(xiàng)目都必須具有高于 市場(chǎng)一般回報(bào)水平的預(yù)期收益是不切實(shí)際的。 第四章 1. 投資人表達(dá)頭寸有幾種方式？請(qǐng)分別敘述其中的三種方式 多方頭寸 買(mǎi)入該資產(chǎn)或者遠(yuǎn)期合同，直接買(mǎi)入某項(xiàng)資產(chǎn) 買(mǎi)入該資產(chǎn)的買(mǎi)方期權(quán)， 買(mǎi)入該資產(chǎn)的買(mǎi)方期權(quán)， 這項(xiàng)賣(mài)方期權(quán)允許投資人在該資產(chǎn)升值的 情

9、況下，按照事先固定的低價(jià)買(mǎi)入該資產(chǎn)，進(jìn)而拋售獲利。如果該資產(chǎn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不 僅沒(méi)有升值，反而縮水，那么投資人就要承擔(dān)相當(dāng)于這個(gè)買(mǎi)方期權(quán)價(jià)格的損失。 賣(mài)出該資產(chǎn)的賣(mài)方期權(quán)，賣(mài)出該資產(chǎn)的賣(mài)方期權(quán)，投資人確信該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)必然升值，故而 向其他投資人出售了一項(xiàng)權(quán)利：允許其他投資人當(dāng)該資產(chǎn)的價(jià)格跌破某一事先協(xié)議價(jià)格時(shí)， 有權(quán)將該資產(chǎn)按照該協(xié)議價(jià)出售以獲得相當(dāng)于賣(mài)方期權(quán)的利潤(rùn)。 空方頭寸 賣(mài)出該資產(chǎn)或者遠(yuǎn)期合同 買(mǎi)入該資產(chǎn)的賣(mài)方期權(quán) 賣(mài)出該資產(chǎn)的買(mǎi)方期權(quán) 2. 什么是風(fēng)險(xiǎn)杠率？在上述三種方式中，哪一種的風(fēng)險(xiǎn)杠率最高？ 即在表達(dá)同樣的控方或者多方頭寸時(shí)， 由于投資人采用了不同的方式， 使其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)放大

10、 了不同的比例?？疹^買(mǎi)權(quán)和空頭賣(mài)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)杠率。 3. 什么是金融工程的基本特征 4. 什么是頭寸分解？一個(gè)多方頭寸是是否可以包含一個(gè)針對(duì)其他要素的空方頭寸？ 就是幫助投資人將某一項(xiàng)金融工具所具有的多重頭寸進(jìn)行分析， 進(jìn)而了解與之相關(guān)的其他風(fēng) 險(xiǎn)因素所具有的頭寸。 頭寸不僅僅是投資人針對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格的看法， 同時(shí)還具有其他 與之相關(guān)的頭寸。 事實(shí)上， 任何投資都具有一定的頭寸， 而這些頭寸也都可以被最終分解為針對(duì)某些特定因素 的多方或者空方的基本頭寸。 第五章 1. 如果當(dāng)前市場(chǎng)上的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了向下的形狀，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率調(diào)整產(chǎn)生了什 么樣的預(yù)期？ 體現(xiàn)了金融市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期

11、。 如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布了降低利率的決定， 那么肯定對(duì) 導(dǎo)致長(zhǎng)期債券價(jià)格的上升， 因?yàn)檫@些已經(jīng)發(fā)行的長(zhǎng)期國(guó)債的法定利率時(shí)固定的， 遠(yuǎn)高于降息 后新發(fā)行的國(guó)債，因此其回報(bào)會(huì)更高，市場(chǎng)上，投資人的追捧會(huì)推高這些具有更高法定利率 的長(zhǎng)期國(guó)債的價(jià)格。 2. 為什么債券的票面利率不等于測(cè)算內(nèi)部收益率？有沒(méi)有可能債券的票面利率高于內(nèi)部 收益率？為什么 3. 具有相同久期的兩款債券的風(fēng)險(xiǎn)水平是否相同？為什么？ 久期相同并不一定就是有這相同風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的兩款債券。 因?yàn)樯鲜鰞煽顐陌l(fā)債人和用途不 同，兩款債券作為兩個(gè)不同的金融載體，接收這不同的信息。因此市場(chǎng)對(duì)這兩款債券的反應(yīng) 也會(huì)不同。 第六章 1. 期貨和遠(yuǎn)期區(qū)別

12、是什么 期貨和遠(yuǎn)期的實(shí)現(xiàn)方式有所不同， 前者可以在交易所通過(guò)編制的固定格式的合同來(lái)執(zhí)行， 因 此具有很好的流通性， 交易手續(xù)簡(jiǎn)便。 后者則通過(guò)柜臺(tái)交易和提供對(duì)手合同的投資銀行實(shí)現(xiàn) 一項(xiàng)針對(duì)某一特定事件，項(xiàng)目，工程和財(cái)產(chǎn)的特殊安排。 目的不同的投資人，應(yīng)用期貨和遠(yuǎn)期的手段也會(huì)不同。 遠(yuǎn)期和期貨合約相比，具有更多的靈活性，其交割日，數(shù)量，價(jià)格和標(biāo)的物等合同要素都可 以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙方的協(xié)商達(dá)成，因而遠(yuǎn)期合同較之期貨合同更加準(zhǔn)確配合個(gè)別企業(yè)的特殊需 求。 相應(yīng)地遠(yuǎn)期合同較之期貨合同缺乏交易的流動(dòng)性便利， 期貨合同可以比較容易地交易進(jìn) 行平倉(cāng)，而遠(yuǎn)期合同則不容易流通。 2. 什么是逐日盯市制度？該制度是否

13、能夠影響期貨合同的交易成本 采用了清算保證金賬戶的逐日盯市制度，投機(jī)商可以用很小的一筆資金從事巨額交易。 逐日盯市是期貨交易最大特征， 即在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的交易停止后， 成交的經(jīng)紀(jì)人之間不作現(xiàn)金 結(jié)算，所有結(jié)算事務(wù)都交由清算機(jī)構(gòu)辦理。逐日盯市的影響在于期貨合約每天得到結(jié)算，而 不像遠(yuǎn)期交易那樣一直要等到到期日對(duì)整個(gè)合約存續(xù)期間發(fā)生的盈虧進(jìn)行收付！ 逐日盯市是為了避免因發(fā)生違約而導(dǎo)致另一方當(dāng)事人蒙受巨大損失而設(shè)計(jì)的， 它對(duì)于保證期 貨合約的履行是至關(guān)重要的，從實(shí)踐情況來(lái)看，這個(gè)制度運(yùn)行得非常成功。 3. 企業(yè)在什么樣的情況下應(yīng)該進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)？MM 定理是否禁止企業(yè)從事套期保值 業(yè)務(wù)，企業(yè)應(yīng)該怎樣

14、選擇風(fēng)險(xiǎn)管理？ 企業(yè)從事套期保值的活動(dòng)就被認(rèn)為是發(fā)生在資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債欄， 因而也就不能為投資人 創(chuàng)造出任何價(jià)值。 MM 定理認(rèn)為， 公司的價(jià)值之來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 而與公司的融資方式無(wú)關(guān)， 而公司對(duì)一些收入進(jìn)行套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理，從理論上被認(rèn)為是違背了 MM 定理，因?yàn)橥?資人可以輕松地通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己頭寸的套期保值， 企業(yè)這樣從事套期保值業(yè)務(wù)并沒(méi) 有給投資人創(chuàng)造出新價(jià)值。 應(yīng)首先應(yīng)該分析投資人對(duì)公司股票的多方頭寸包括哪些因素， 然后通過(guò)套期保值的業(yè)務(wù)， 將那些不相關(guān)的因素排除出去，因?yàn)檫@些噪音因素，如果發(fā)生不確定性事件，會(huì)對(duì)公司的經(jīng) 營(yíng)造成干擾。 如果一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度給該公司造成

15、的不確定性沒(méi)有完全反映到該公司的股票的波動(dòng) 上去， 該公司的經(jīng)營(yíng)能力吸收了一部分黃金價(jià)格的不確定性， 所以公司不必實(shí)施套期保值業(yè) 務(wù)。 如果公司的股票波動(dòng)率超過(guò)黃金價(jià)格的波動(dòng)率水平， 那么說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)能力在 當(dāng)前水平的黃金價(jià)格波動(dòng)中，不太看好，甚至有可能置疑其經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性，這樣的公司應(yīng)該 實(shí)施套期保值第七章 1. 請(qǐng)簡(jiǎn)述布萊克舒爾茨期權(quán)定價(jià)法的幾個(gè)變量，并解釋為什么波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)格也 越高？ 不分紅的歐式買(mǎi)權(quán)，有五個(gè)變量：S 代表股票的當(dāng)前價(jià)格；X 代表期權(quán)的實(shí)施價(jià)格，或稱(chēng)執(zhí) 行價(jià)格，即允許期權(quán)所有者在該價(jià)格水平購(gòu)買(mǎi)股票；t 代表期權(quán)的時(shí)效，期權(quán)的時(shí)效越長(zhǎng)， 期權(quán)的持有者就會(huì)接受到

16、更多的信息，因而期權(quán)也就越有價(jià)值，r 代表同期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， 代表股票價(jià)格的波動(dòng)性 越大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其價(jià)格的判斷越困難，市場(chǎng)上投資人相信該股票在未來(lái)會(huì)出現(xiàn)劇烈的 價(jià)格波動(dòng)，投資人根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)上掌握的信息，很難判斷該股票未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，因?yàn)樵摴善?未來(lái)價(jià)格的不確定性也就越高。 2. 分紅對(duì)于期權(quán)價(jià)格有何影響，為什么 投資人持有的期間價(jià)值就會(huì)低于原先不分紅的期權(quán)價(jià)值， 因?yàn)槌钟泄善钡耐顿Y人可以享受到 分紅的收益，而同樣看好該公司的期權(quán)投資人，卻不能因?yàn)槌钟衅跈?quán)而獲得分紅，讀者可以 把分紅看做是投資人持有期權(quán)的機(jī)會(huì)成本。因此，公司股票的分紅水平，該公司股票期權(quán)價(jià) 值就越低。 歐式分紅買(mǎi)權(quán)，其價(jià)值就等于

17、將預(yù)期紅利的現(xiàn)值從當(dāng)前股票價(jià)格中扣除 3. 在什么情況下美式期權(quán)不會(huì)被提前執(zhí)行 對(duì)于不分紅的期權(quán)來(lái)說(shuō)，提前執(zhí)行或者實(shí)施期權(quán)并無(wú)意義，因?yàn)槌钟袡?quán)時(shí)間越長(zhǎng)，越能夠吸 收更多信息，因而也會(huì)更有價(jià)值，對(duì)于一個(gè)不分紅的美式買(mǎi)權(quán)來(lái)說(shuō)，投資人應(yīng)該盡可能長(zhǎng)時(shí) 間地持有，直至到期日，這樣才真正享受到了期權(quán)帶來(lái)的好處。所以一個(gè)不分紅的美式買(mǎi)權(quán) 的價(jià)值等于同期不分紅的歐式買(mǎi)權(quán)的價(jià)值。 4. 請(qǐng)簡(jiǎn)述期權(quán)投資法 投資人將期權(quán)的思路引進(jìn)到投資領(lǐng)域， 就是期權(quán)投資法。 采用期權(quán)投資法的投資人所面臨的 是，可以預(yù)計(jì)的損失和不可預(yù)計(jì)的回報(bào)。 購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的投資人有這樣一個(gè)優(yōu)勢(shì)： 他按照當(dāng)前市場(chǎng)上的期權(quán)價(jià)格， 買(mǎi)入了一項(xiàng)買(mǎi)方期權(quán)直

18、呼，如果股票價(jià)格上升了，他也能隨之同步獲利，如果股票價(jià)格下跌了，他的損失也就是他 所支付的期權(quán)價(jià)格的損失，而不會(huì)有其他損失。 所以，期權(quán)作為一項(xiàng)投資，其損失從一開(kāi)始就已經(jīng)被固定下來(lái)，是可以預(yù)計(jì)的，而其收益， 則是無(wú)法確定的， 這就是許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司所應(yīng)用的基本邏輯， 他們?cè)敢庠诮裉熘Ц兑粋€(gè)有 限代價(jià)，希望在未來(lái)收獲有可能是很高的回報(bào)。 期權(quán)投資法可以幫助我們用一個(gè)固定的價(jià)格去鎖定投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)， 這樣我們就可以全力以 赴去爭(zhēng)取投資的增長(zhǎng)空間。 第八章 1. 實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的區(qū)別是什么 實(shí)物期權(quán)就是一項(xiàng)權(quán)利， 是金融期權(quán)在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的延伸， 實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法可以 應(yīng)用金融期權(quán)的定價(jià)方

19、法。 這項(xiàng)權(quán)利既可能被經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造出來(lái)， 也有可能從其他投資人手中 購(gòu)買(mǎi)，總之，這項(xiàng)權(quán)力使其持有人在面對(duì)不確定的未來(lái)前景時(shí)，可以預(yù)先以一定代價(jià)鎖定損 失，同時(shí)保留著獲取未來(lái)發(fā)展和投資機(jī)遇的權(quán)利。 金融期權(quán)用一種標(biāo)準(zhǔn)化的合同形式， 以法律手段保障了投資人的利益， 而且金融期權(quán)也是可 以在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。而實(shí)物期權(quán)，則大多不能進(jìn)行交易，且其表達(dá)方式，有可能是土地， 建筑物，機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)。 變量 S X r 金融期權(quán) 當(dāng)前股票價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 股票波動(dòng)率 股票分紅率 期權(quán)的時(shí)效 實(shí)物期權(quán) 預(yù)期外來(lái)某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格 將來(lái)獲得該資產(chǎn)的成本 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 該項(xiàng)資產(chǎn)的波動(dòng)率 同期維護(hù)該項(xiàng)資產(chǎn)的費(fèi)用

20、 期權(quán)的時(shí)效 D T 2. 一. 二. 三. 四. 五. 六. 七. 八. 實(shí)物期權(quán)有哪幾種基本的應(yīng)用哪個(gè)領(lǐng)域 非交易類(lèi)型資產(chǎn)的定價(jià) 評(píng)估新技術(shù)價(jià)值 品牌定價(jià) 觀望期權(quán)的價(jià)值 分階段投資 擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值 柔性期權(quán)的價(jià)值 擱置期權(quán)的價(jià)值 3. 實(shí)物期權(quán)定價(jià)的困難在哪里？我們?cè)趹?yīng)用實(shí)物期權(quán)時(shí)應(yīng)該注意哪些問(wèn)題？ 期權(quán)定價(jià)模型，本來(lái)是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)架構(gòu)下的公式，由一些嚴(yán)格的條件約束著才能生效 金融期權(quán)的定價(jià)在應(yīng)用到實(shí)物期權(quán)時(shí)， 有一項(xiàng)重大失誤， 就是放松了對(duì)期權(quán)定價(jià)模型中另一 個(gè)變量的衡量標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)物期權(quán)的投資人的預(yù)期收益依賴(lài)于人們的主觀判斷，沒(méi)有法律保障。 對(duì)于實(shí)物期權(quán)來(lái)說(shuō)，并非波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)格就越高 應(yīng)用實(shí)物期權(quán)時(shí)，不能過(guò)分客觀地把預(yù)期收益作為有保證的必然收入 企業(yè)不應(yīng)追求將實(shí)物期權(quán)的價(jià)值直接體現(xiàn)為股票價(jià)格的上漲。 第九章 1. 互換的基礎(chǔ)是什么？對(duì)交易雙方有哪些有利的地方？互換是否無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利 金融市場(chǎng)本身的不合理性 降低籌資成本的作用以外， 互補(bǔ)交易還可用來(lái)減輕稅收負(fù)擔(dān)， 繞開(kāi)金融管制， 方便資本轉(zhuǎn)移， 擴(kuò)展企業(yè)的融資渠道，間接地進(jìn)入原先對(duì)其關(guān)閉的優(yōu)惠市場(chǎng)，改變資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣，利率 結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)組合或重新調(diào)整債務(wù)結(jié)