杜邦分析實(shí)例

1、M松瞥Tt需,璃唱益SY A桝 秸匸的鑫 *花利力騎H云南白藥財(cái)務(wù)報(bào)告分析（杜邦分析法）學(xué)院：管理學(xué)院專(zhuān)業(yè):財(cái)務(wù)管理 班級(jí):財(cái)務(wù)二班小組成員：邢崇陽(yáng) 鄧先錕 趙驍 雷浩成 彭碧劍 徐明龍小組長(zhǎng):邢崇陽(yáng)目錄一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系3二、公司概況及15年財(cái)務(wù)摘要4三、財(cái)務(wù)分析（一）杜邦分析各項(xiàng)比率表6（二）凈資產(chǎn)收益率分析（三）總資產(chǎn)凈利率分析（四）銷(xiāo)售凈利率分析7（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析8（六）權(quán)益乘數(shù)分析679四、總論一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系（一）杜邦分析法和杜邦分析圖杜邦分析法，又稱(chēng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù) 比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的

2、方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重 點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的 相互影響作用關(guān)系。杜邦分析圖如下:富業(yè)+營(yíng)業(yè)外政1收入支凈鹹鎮(zhèn)售凈利率X農(nóng)資聲捏轉(zhuǎn)率IIr I r 1 I爭(zhēng)利率寧鎮(zhèn)書(shū)咬入需苦收入專(zhuān)資產(chǎn)平均扇厭12 .1 產(chǎn)負(fù)（5 宰）I負(fù)喘平飼惑額亍詢產(chǎn)平灼慈超III； I!廠 營(yíng)業(yè)或本費(fèi)用笞理.費(fèi)用:費(fèi)用滌動(dòng)負(fù)儻+長(zhǎng)期負(fù)憒謊動(dòng)竟產(chǎn)+非謊動(dòng)費(fèi)產(chǎn)（二）對(duì)杜邦圖的分析圖中各財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為:凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán) 益乘數(shù)其中：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)

3、/銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)二資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=1/ （1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率二負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額杜邦分析體系提供了下列主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)的投資收益指標(biāo)。它反映所有者投入資 本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)的效率，它 的高低取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定凈資產(chǎn)收益率 高低的因素有三個(gè)方面-權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘 數(shù)、銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、 盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）總資產(chǎn)凈利率

4、是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的高低首 先決定于總資產(chǎn)凈利率的高低。而總資產(chǎn)高凈利率又受兩個(gè)指標(biāo)的影響， 一是營(yíng)業(yè)凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即為獲利能力和營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱。 要提高營(yíng)業(yè)凈利率，一方面要擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。 影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)平均總額，這就涉及到企業(yè)資 源配置和使用是否合理，還要對(duì)其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素進(jìn)行具體分析。（3）權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有倍率作用。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影 響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企 業(yè)帶來(lái)較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多地風(fēng)險(xiǎn)。、公司概況及15年財(cái)務(wù)摘要（一）公司概況

5、云南白藥集團(tuán)股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)“云南白藥”，股票代碼000538,深 圳證券交易所），前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng) 云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)云體（1993）48號(hào)文批準(zhǔn),云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè) 制度改革,成立云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。 經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)審字（1993）55號(hào)文批準(zhǔn)，公司于1993年11月首次向社會(huì) 公眾發(fā)行股票2,000萬(wàn)股（含20萬(wàn)內(nèi)部職工股）,定向發(fā)行400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 3.38元/股，發(fā)行后總股本8,000萬(wàn)股。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 批準(zhǔn),1993 年12月15日公司社會(huì)公眾股（A股）在深圳證券交

6、易所上市交易，內(nèi)部職工股于 1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論，公司更名 為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。公司被評(píng)為“2009年全國(guó)國(guó)有企業(yè)典型”，是歷次評(píng)選中唯一入選的云南企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，云南白藥公司已從一個(gè)資產(chǎn)不足 300萬(wàn)元的生產(chǎn)企業(yè) 成長(zhǎng)為一個(gè)總資產(chǎn)76.3億多，總銷(xiāo)售收入逾100億元（2010年末），經(jīng)營(yíng)涉及 化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及 飲料的研制、生產(chǎn)及銷(xiāo)售；醫(yī)療器械（二類(lèi)、醫(yī)用敷料類(lèi)、一次性使用醫(yī)療衛(wèi) 生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實(shí)力最強(qiáng)、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。 云南白藥公司

7、產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個(gè)產(chǎn)品， 主要銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)入日本、歐美等國(guó)家、地區(qū)的市 場(chǎng)。“云南白藥”商標(biāo)于2002年2月被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局 評(píng)為中國(guó) 馳名商標(biāo)。據(jù)了解，2015年，公司共完成包括七甸二期原料基地?cái)U(kuò)建、OA辦公系統(tǒng)優(yōu)化、財(cái)務(wù)共享系統(tǒng)搭建等項(xiàng)目若干；通過(guò)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)云南白藥新品儲(chǔ)備、 新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式、新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)渠道的大膽嘗試及探索，銷(xiāo)售與市場(chǎng)無(wú)縫對(duì)接，依靠空中 廣告與地面活動(dòng)進(jìn)行消費(fèi)者教育，以事件營(yíng)銷(xiāo)為節(jié)點(diǎn)性造勢(shì)，提升產(chǎn)品知名度 和美譽(yù)度，拉推結(jié)合擴(kuò)大消費(fèi)需求；截至 2015年12月31日，公司雨花分廠已 有片劑、膠囊劑、顆粒劑、散

8、劑、丸劑、氣霧劑、酊劑、軟膏劑、栓劑、口服 液、合劑、糖漿劑、注射劑、橡膠膏劑 14個(gè)劑型、17個(gè)模塊通過(guò)新版GM認(rèn) 證；七甸分廠已有原料藥（含中藥前處理及提取）、片劑；中藥前處理及提取三 通過(guò)新版GM認(rèn)證；搭建云藥資源網(wǎng)，作為藥材采購(gòu)門(mén)戶。（二）15年財(cái)務(wù)摘要報(bào)告期日期2015-12-312014-12-312013-12-31每股指標(biāo)同比上年增長(zhǎng)每股收益-基本（元）2.662.410.253.3400每股收益-稀釋?zhuān)ㄔ?.662.410.253.3400每股凈資產(chǎn)（元）12.89910.74042.158613.0048每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）2.09291.52380.56

9、910.4921凈資產(chǎn)收益率（）22.4324.86-2.4328.94總資產(chǎn)凈利率（）15.4717.09-1.6219.72銷(xiāo)售毛利率（）30.5330.160.3729.70銷(xiāo)售凈利率（）13.2913.270.0214.68資產(chǎn)負(fù)債率（）29.8730.88-1.0129.91營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率 （）11.967.234.7346.98歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)p0.567.952.6146.66利潤(rùn)表摘要營(yíng)業(yè)總收入（元）207億188億19億158億營(yíng)業(yè)總成本（元）177億荷億16億139億營(yíng)業(yè)收入（元）207億188億19億158億營(yíng)業(yè)成本（元）144億131億13億1

10、11億營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）31.7 億28.3 億3.4億26.4 億利潤(rùn)總額（元）32.2 億29.1 億3.1億27.0 億凈利潤(rùn)（元）27.6 億25.0 億2.6億23.2 億歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) （元）27.7 億25.1 億2.6億23.2 億資產(chǎn)負(fù)債表摘要資產(chǎn)總計(jì)（元）193億163億30億129億負(fù)債合計(jì)（元）57.6 億50.5 億2.1億38.5 億股東權(quán)益（元）135億113億22億90.3 億歸屬母公司股東的權(quán)益（元）135億113億22億90.3 億（數(shù)據(jù)來(lái)源：云南白藥年報(bào) 東方財(cái)富網(wǎng)）三、財(cái)務(wù)分析（一）杜邦分析各項(xiàng)比率表項(xiàng)目云南白藥.同仁堂20152014變動(dòng)百分比凈資

11、產(chǎn)收益率（%）22.4324.86-2.4313.33總資產(chǎn)凈利率（%）15.4717.09-1.62 10.74銷(xiāo)售凈利率（%）13.2913.270.0213.55總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次)1.161.29-0.130.79權(quán)益乘數(shù)1.431.450.021.32資產(chǎn)負(fù)債率（%）29.8730.88-1.0124.19（二）凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率分解表年度指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)云南白藥201522.43%15.47%1.43201424.86%17.09%1.45201328.94%19.72%1.43同仁堂201513.33%10.74%.1.32凈資產(chǎn)收益率行業(yè)比較簡(jiǎn)稱(chēng)凈

12、資產(chǎn)收益率3年平均13年14年15年云南白藥25.4128.9224.822.51行業(yè)平均14.3714.9314.4713.72行業(yè)中值12.5811.4412.2411.72凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。凈資產(chǎn)率充 分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng) 營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該公司的凈資產(chǎn)收益率在近幾年總體成下滑趨勢(shì)，從2013年的28.94%下滑到2015年的22.43%。但從市場(chǎng)上看美國(guó)大型的股票公開(kāi)上市公司的資本利 潤(rùn)率在11%到13%之間、中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 14.37%左右、而其 競(jìng)

13、爭(zhēng)對(duì)手同仁堂也只有13.33%。盡管該公司的凈資產(chǎn)收益率在近幾年逐漸下滑， 但依然處于高水平的收益率，按以上的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看公司的整體業(yè)績(jī)水平還是不錯(cuò) 的。通過(guò)凈資產(chǎn)收益率分解表對(duì)公司的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解來(lái)看，公司的凈 資產(chǎn)收益率受兩個(gè)因素影響：公司資產(chǎn)的使用效率（總資產(chǎn)凈利率）和資本結(jié) 構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)），該公司3年來(lái)的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定權(quán)益乘數(shù)一直處在 1.4 左右，然而該公司的總資產(chǎn)凈利率卻在 3年內(nèi)發(fā)生很大波動(dòng)從而帶動(dòng)凈資產(chǎn)收 益率的不同表現(xiàn)。（資產(chǎn)利潤(rùn)率表明公司每投入1元資產(chǎn)能夠產(chǎn)生多少利潤(rùn)。權(quán) 益乘數(shù)反映公司債務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的影響程度與方向。）（三）總資產(chǎn)凈利率分析總資產(chǎn)凈利率分解表年度/

14、指標(biāo)總資產(chǎn)凈利率二銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率云南白藥|201515.47%13.29%116.40%201417.09%13.27%128.77%201319.72%14.68%134.34%同仁堂201510.74%13.55%79.22%通過(guò)表格可以看出公司從2013年2015年總資產(chǎn)凈利率雖然一路下降，跌 幅達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)，但其依然處于較高的盈利水平，比其對(duì)手同仁堂高出5個(gè)百分點(diǎn)，即每百元的資本投入平均多賺5元。通過(guò)分解可以進(jìn)一步看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在連續(xù)的小幅度降低，說(shuō)明資產(chǎn)的 利用相對(duì)來(lái)說(shuō)減弱了，需要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的利用，而銷(xiāo)售凈利率在這3年里也有所波動(dòng)，在經(jīng)歷了 2014年的銷(xiāo)售凈利率的小幅下

15、降1.41%之后，在2015里又 有所回升。那么相對(duì)來(lái)說(shuō)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的小幅度下降是構(gòu)成總資產(chǎn)凈利率下降 的主要原因。下面進(jìn)行進(jìn)一步具體分析。（四）銷(xiāo)售凈利率分析銷(xiāo)售凈利率分解表年度/項(xiàng)目銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入云南白藥201513.29%27.6 億207億201413.27%25.0 億188億201314.68%23.2 億158億同仁堂201513.55%14.7 億108億銷(xiāo)售凈利率反映了每100營(yíng)業(yè)收入中有多少轉(zhuǎn)化凈利潤(rùn)，從上表可以看出 云南白藥的銷(xiāo)售凈利率為0.13-0.14的水平，較之于同行業(yè)的同仁堂并沒(méi)有實(shí) 現(xiàn)很高的銷(xiāo)售凈利率凈利潤(rùn)分解表年度/項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)=收入總額-成本總額

16、云南白藥201527.6 億210億182億201425.0 億190億165億201323.2 億166億142億同仁堂201514.7 億108億93.6 億成本分析表年度/項(xiàng) 目成本 總 額營(yíng)業(yè)成本所 占百分比銷(xiāo)售費(fèi).用 所占百分201518214479.121%27.114.890%201416513179.394%24.314.727%201314211178.169%20.114.155%單位；億元對(duì)凈利潤(rùn)分解及成本分析表來(lái)看主要是由于較高的成本和銷(xiāo)售費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用一直比較高，這樣使得總成本也一直比較高，最終使 得凈利率處于不是太高的水平。單從凈利潤(rùn)來(lái)看云南白藥處于很高的水

17、平，但實(shí)際上成本也高，凈利潤(rùn)高 只是規(guī)模巨大所帶來(lái)的，而實(shí)際的凈利率只和同仁堂相差不多，在整個(gè)市場(chǎng)上 來(lái)看就有些偏低，需要適當(dāng)控制成本和費(fèi)用。（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解庫(kù)表年度丿項(xiàng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)平均總額目一2015116 40%207億193億2014128 77%188億163億云南白藥2013134.34% 158 億 129 億同仁堂201579.22% 108 億 143 億資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示的是公司每投入1元資產(chǎn)，在1年內(nèi)可以帶來(lái)的收入，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，可以正確評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)管理的水平和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率 （在計(jì)算該指標(biāo)時(shí)，分母系平均資產(chǎn)余額）。該指標(biāo)越大，說(shuō)

18、明全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) 速度越快，銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，從而增強(qiáng)公司的盈利能力。通過(guò)分解可以很清晰的發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在一路下降，但是資產(chǎn)平均 總額和銷(xiāo)售收入是在快速上升之中，而下降的原因則在于資產(chǎn)總額上升的幅度 要大于銷(xiāo)售收入上升的幅度，說(shuō)明企業(yè)處于大幅度擴(kuò)張的狀態(tài)下，使得資產(chǎn)迅 速增加，此時(shí)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)率下降并非異常，在擴(kuò)張中許多資產(chǎn)初步進(jìn)入公司，使 用率會(huì)有所下降是正常現(xiàn)象。債率I益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率）權(quán)益乘數(shù)分解表年度/壩三權(quán)益乘怎數(shù)資產(chǎn)丿m額所有者權(quán)益丿比額資廣負(fù)（六）權(quán)益乘數(shù)分析20151.43193億135億29.87%20141.45163億113億30.88%20131.43129億90.3 億29.91%權(quán)益乘數(shù)又稱(chēng)作是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率，其比率總是大于或等于 1說(shuō)明的是企 業(yè)通過(guò)借款給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供更多的資金，對(duì)企業(yè)獲利具有正面的影響。云南白藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直穩(wěn)定在 30%左右，且處于較低水平，公司 的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)擔(dān)不重，從而使企業(yè)不用向債權(quán)人支付巨額本金和利息，也不會(huì) 給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期收益的不確定性。受到負(fù)債的影響要小，也就可以更穩(wěn)定的發(fā) 展。當(dāng)然也可以適度開(kāi)啟負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá) 到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。四、總論通過(guò)杜邦分析法可以發(fā)現(xiàn)云南白藥公司在近 3年里雖然凈資產(chǎn)收益率有所下 降，但依然處于較高水平，且凈資產(chǎn)收益率