光伏企業(yè)債務風險分析報告

1、光伏企業(yè)債務風險分析報告 2012年中國光伏企業(yè)出現(xiàn)大面積財務風險，無錫尚德、江西賽維、超日太陽等巨頭 公司都陷入財務 危機。查閱并收集相關資料，了解該行業(yè)企業(yè)的應收賬款率?；卮鹣铝袉栴}：為什么該行業(yè)會出現(xiàn)這種情 況？如何預防并加以解決。并在此基礎上分析企業(yè)信用管理應該 把控的風險。 首先了解什么是光伏產(chǎn)業(yè)：光伏產(chǎn)業(yè)即太陽能產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢 1、永不枯竭。 2、采集太陽能的地點的地理位置要求不高；相對而言，水電站或風電站對地理位置要 求則比較高。 3、建立太陽能發(fā)電站所需的時間和成本都比水電站要低。 4、使用太陽能不會造成壞境污染，是理想的綠色能源。但原料開采和生產(chǎn)光伏產(chǎn)品過 程中也會消耗大量能

2、源和造成污染。 5、適用范圍廣，就算一般家庭也可以利用太陽能發(fā)電。 也因此，世界各國為了更有效地開采和使用太陽能，不斷地發(fā)展著太陽能光伏組件技術， 盡可能地利用這個“永不枯竭”的能源。 特點 太陽能是唯一能夠保證人類未來需求的能量來源。光伏發(fā)電是利用太陽能將光子轉化為 電子的一個純物理過程，轉化過程不排放任何有害物質，其特點如下： 充足性：據(jù)美國能源部報告（2005年4月）世界上潛在水能資源4.6TW （仃W=1012W），經(jīng)濟可開采資源只有0.9TW ;風能實際可開發(fā)資源24TW住物質能3TW;海洋 能不到2TW;地熱能大約12TW;太陽能潛在資源120000TW,實際可開采資源高達600T

3、W。 安全性：運行可靠、使用安全；發(fā)電規(guī)律性強、可預測（調(diào)度比風力發(fā)電容易）。 廣泛性：生產(chǎn)資料豐富（地殼中硅元素含量位列第二）、建設地域廣（荒漠、建筑物等）、規(guī)模大小 皆宜。免維護：使用壽命長（2050年、工作25年效率下降20%）、免維護、無 人值守。 清潔性：無燃料消耗、零排放、無噪聲、無污染、能量回收期短（0.83.0年）。 發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的意義：光伏產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)對調(diào)整能源結構、推 進能源生產(chǎn)和消費方式變革、促進生態(tài)文明建設具有重要意義。我國光伏產(chǎn)業(yè)當前遇到的困 難，既是產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，也是促進產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級的契機，特別是光伏發(fā)電成本大 幅下降，為擴大國內(nèi)市場

4、提供了有利條件。要按照創(chuàng)新體制機制、完善政策措施、擴大消費 市場、規(guī)范市場秩序、推進產(chǎn)業(yè)重組、降低發(fā)電成本的思路，統(tǒng)籌兼顧、綜合施策，著力提升產(chǎn)業(yè)競爭力。 產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)現(xiàn)狀 中國作為目前世界上經(jīng)濟發(fā)展最迅速的經(jīng)濟體，在光伏發(fā)電領域的技術和應用只是處于世界的下游水 平。其中的主要原因是國內(nèi)還沒有掌握電池所需要的多晶硅提純技術，該 技術被國外的大企業(yè)所壟斷，因而 國內(nèi)生產(chǎn)太陽能光伏電池的成本很高。光伏發(fā)電的成本 是一般發(fā)電成本的數(shù)倍，也因此造成無法廣泛普及。 我國光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，已形成較為完整的光伏制造產(chǎn)業(yè)體系。當前的主要問題是：產(chǎn)能嚴重過剩， 市場過度依賴外需，企業(yè)普遍經(jīng)營困難。 （1）高能源和

5、高原料消耗的生產(chǎn)過程。 光伏產(chǎn)業(yè)的技術主要有單晶硅、多晶硅和非晶硅三類。目前，國內(nèi)大部分光伏 企業(yè)以多晶硅技術為主，因受生產(chǎn)技術水平的限制，在生產(chǎn)過程中，原材料和能源 消耗遠高于世界平均水平。例如，生產(chǎn)I公斤多晶硅的原料，結晶硅粉的消耗是國 外的4倍、液氯約13倍，而氫氣則高達90倍，能源消耗也在4倍以上。 （2）生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的環(huán)境污染。 現(xiàn)在大部分光伏電池的制造原料都選擇多晶硅，而我國目前使用的改良西門子 法，不僅高能耗，而且高污染。例如，每提純1噸多晶硅就會產(chǎn)生8噸以上的四氯化 硅，這是一種易潮解的酸性腐蝕危險物，一旦遇熱源和明火就有燃燒和爆炸的可能。 隨著光伏產(chǎn)能的擴大，環(huán)境污染問題將更為

6、突出，如果不采取有效措施，降低污染、 回收利用廢棄物，那么大規(guī)模的多晶硅生產(chǎn)將難以維持，將威脅整個產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā) 展。 (3) 國內(nèi)市場的嚴重滯后。 我國的光伏電池產(chǎn)量是全球第一，但產(chǎn)品90%以上出口，光伏發(fā)電的國內(nèi)市場 需求未得到有力的啟動，應用相對滯后，國內(nèi)應用不足1%,與我國光伏產(chǎn) 量和發(fā)展速度極不相稱。問題的關鍵是，政府未給予有力的政策支持和上網(wǎng)電價，沒 有行之有效的補貼額度和占比，沒有強制安裝光伏發(fā)電的配額制，沒有 光伏發(fā)電并網(wǎng) 技術的規(guī)范等。 (4) 核心技術薄弱。 我國雖然是光伏產(chǎn)業(yè)制造大國，但還不是光伏技術強國，在多晶硅提純、切片 及系統(tǒng)集成等關鍵技術和工藝方面，與國外相比仍有

7、較大差距。 多晶硅的原材料是氯氧硅，國外對氯氧硅的平均轉換效率為 14%,而我國 卻只有10 %左右。如果多晶硅生產(chǎn)企業(yè)不提高核心技術水平，在全面提升產(chǎn)業(yè)競爭力 和降低生產(chǎn)成本方面將舉步維艱 應收賬款為核心難題 頁腳 “依賴大客戶病”的連鎖反應之一，則是應收賬款的高企，這一點在不少光伏公司中都 會存在。 大部分的應收賬款在信用期內(nèi)并沒有收回，財務報告中的應收賬款余額大。而且光伏行 一定程度上影響了公司貨 記者，組件企業(yè)對于上游 “特別是依賴上游客戶較為嚴重的 存在較大的風險。加之目前光 業(yè)的發(fā)展不力也造成一些下游組件廠商經(jīng)營業(yè)績下滑和資金緊張, 款和回收的速度。某光伏公司一位管理層也告訴第一財

8、經(jīng)日報 供應商拖欠貨款的情況不鮮見，而且還會持續(xù)一段時間, 這些供應商，他們的定價和貨款回收期都不是自己能決定的, 伏組件廠都要去做電站項目，電站的投入又往往較大，需要資金支持，所以又加劇了供應商 的回款風險?！?案例分析 無錫尚德： 背景：2013年3月18日，無錫尚德的債權銀行聯(lián)合向無錫市中級人民法院遞交無錫尚德破產(chǎn)重整申 請。經(jīng)法院審查，于20日正式裁定對無錫尚德實施破產(chǎn)重整。這一消息在業(yè)界和海內(nèi)外引起了較大的轟動, 人們不禁想問：是什么原因導致了無錫尚德神話的破滅？ 財務分析 流動比率 尚德電力 速動比率 資產(chǎn)負債率 2008 1.35 0.97 61.77 2009 1.42 1.1

9、1 59.88 2010 1.02 0.66 64.20 2011 0.8 0.45 79.14 表一：尚德電力企業(yè)資產(chǎn)負債情況的典型指標分析 總資產(chǎn)周轉率 尚德電力 銷售凈利率 應收賬款周轉率 2008 0.02 4.41 0.6 2009 0.05 2.6 0.43 2010 0.09 4.25 0.56 2011 -0.34 4.92 0.69 表二 尚德電力 現(xiàn)金流量比率 2008 0.18 2009 0.19 2010 0.01 2011 0.04 表三 財務分析：1流動比率，速動比率在2008到2009有小幅度增長，之后持續(xù)走低，于2011 年流動比率降低到0.8,營運資金為-52

10、2.9百萬美元。根據(jù)2012年第一季度報告，營運資 本為-1123.9百萬 美元，流動比率為0.64,速動比率為0.31,比2011年進一步惡化。資產(chǎn) 負債率連年攀升，11年達到80%,源于尚德盲目擴張，片面追求規(guī)模。 2尚德電力嚴重的產(chǎn)能過剩和決策層的失誤。從而使銷售凈利率、應收賬款周轉 率?？傎Y產(chǎn)周轉率持續(xù)走低，甚至出現(xiàn)負值。 對于2011年同年的資產(chǎn)負債率的對比分析： （韓華新能源資產(chǎn)負債情況） 90.3D-； B0 00% 3SO.OJ S33.30 733.00 633.00 43J.30 緲3 233.0U 130.03 3.3 資產(chǎn)遴施總爵美百羌萬元） 負債總額旨美萬元） 60.

11、30：=北0 化 200 吒 弭閃訂 20.3DV- 13網(wǎng)5 0.00% （中電光伏資產(chǎn)負債 情況） 從中我們可以知道 2011年光伏行業(yè)普遍資產(chǎn)負債率較高。查閱資料得知，其主要原因是 2011年多晶硅價格的暴跌。2011年5月開始，多晶硅價格從每噸70萬元迅速降低21萬 到25萬之間，跌幅近70%,導致利潤大幅度下降。2012年3月22日，美國商務部公布了對中國光伏產(chǎn)品 反補貼調(diào)查的初裁結果。5月18 H,美國商務部宣布將對從中國進口的太 陽能光伏產(chǎn)品征收31.14%-249.96%的反傾銷稅。11月7日，在經(jīng)過美國商務部和美國國 際貿(mào)易委員會的裁 定后，美國對華光伏產(chǎn)品“雙反”終裁落地，

12、美方將針對中國相關生產(chǎn)和 出口企業(yè)征收介于18.32%至249.96%的反傾銷關稅，以及介于14.78%至15.97%的反補貼 關稅。也對我國光伏產(chǎn)業(yè)的出口造成了很大的影響。 另外光伏產(chǎn)業(yè)前期投入巨大，并且每次技術升級都要求改進整體生產(chǎn)線，帶來大筆支出，這 是高負債的原因。光伏產(chǎn)業(yè)是一個非完全市場化的產(chǎn)業(yè)，從它的誕生到未來一段時間，沒有 社會和政府的補貼就沒有光伏產(chǎn)業(yè)。社會的信任、政府的支持是光伏企業(yè)重要的資本來源之 更是市場不好時不可或缺的資本。例如2012年底，海潤光伏公告，獲得近5個億的各 種政府補貼。正是這么大的補貼，一方面使得公司年報從巨額虧損轉為預盈207萬元人民 幣；另一方面，又

13、減少了大股東5個億的現(xiàn)金承諾支出。 尚德的誕生和上市，也是如此。 無錫市政府給予了大量決定性的支持。但是施正榮卻未能處理好在公司任職并代表市政府給 予支持的重要人物的關系問題，事情雖然不大，但它折射著做人做事的道義水準。其次，尚 德輝煌的時候，眾多關心尚德發(fā)展的銀行工作人員、政府官員，卻屢次在尚德遭遇冷落。這一情況，再次折射 尚德對關心公司發(fā)展的人和合作伙伴缺少必要的尊重。2012年7月，“環(huán) 球太陽能基金”欺詐案爆發(fā)，作為絕對控股股東，施正榮居然聲稱，也被其欺詐了數(shù)年。事情的真實面目至今 模糊不清，但稍有知識和經(jīng)驗的人不用知道事情真相就能明白：其中折射 著嚴重的信用問題。評論人士認為，一直以來，施正榮利用公眾公司的公信和資源，對私人企業(yè)進行了大量 利益輸送，使得公眾公司投資者在美國起訴施正榮及其高管團隊“掏空尚德 電力、對關聯(lián)公司亞洲硅業(yè)進行利益輸送，以及挪用16.8億美元公司投資” o這一情況， 用中國話說就是，“肥了和尚窮了廟”,其中最關鍵的問題在于，禾U益輸送一旦成立，這一行為便已經(jīng)涉 及法律問題。道義、尊重、信用和是否違法等諸多問題，足以徹底毀掉一個企業(yè)的社會誠信度，意味著一個企 業(yè)生存的社會基礎崩壞。 “狼來了”是一個三歲孩子都熟知的故事，尚德的作法，最終換來的是不久前國際評估機構 將其投資價值歸“零” o從尚德已經(jīng)完全失去社會信任的那天起，或許業(yè)界就