最新2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

1、2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 2 2 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 主要內(nèi)容 p 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與體系 p 指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取 p 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) p 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) p 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié) p 方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 財(cái)務(wù)評(píng)財(cái)務(wù)評(píng) 價(jià)指標(biāo)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 總投資收益率總投資收益率 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 投資回收期投資回收期 利息備付率利息備付率 償債備付率償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)

2、部收益率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 二、二、指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取指標(biāo)評(píng)價(jià)中參數(shù)的選取 建設(shè)期建設(shè)期投產(chǎn)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期（正常期）達(dá)產(chǎn)期（正常期） 運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期 計(jì)算期計(jì)算期 建設(shè)期建設(shè)期 1. 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為在方案評(píng)價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為基基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、準(zhǔn)貼現(xiàn)率、 最低期望收益率最低期望收益率MARRMARR（MinimumMinimum Attractive Rate of Attractive Ra

3、te of Return)Return)等，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的等，是決策者對(duì)技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的 估算或行業(yè)的估算或行業(yè)的平均收益率水平平均收益率水平，是行業(yè)或主管部門重要的一，是行業(yè)或主管部門重要的一 個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國(guó)家公布。個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國(guó)家公布。 如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為 負(fù)值，那表示該方案并沒(méi)有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá)負(fù)值，那表示該方案并沒(méi)有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá) 到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投

4、向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金 的的機(jī)會(huì)費(fèi)用機(jī)會(huì)費(fèi)用（Opportunity Cost)Opportunity Cost)。 2. 基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率） 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考 慮的主要因素有慮的主要因素有 資金成本資金成本 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹通貨膨脹 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)效益好的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)效益好的 方案被拒絕；方案被拒絕； 如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的方案，其如果定得太低，則可能會(huì)接受過(guò)

5、多的方案，其 中一些的效益并不好。中一些的效益并不好。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.1.總投資收益率（總投資收益率（ROIROI） %100 TI EBIT ROI EBITEBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年 平均息稅前利潤(rùn)平均息稅前利潤(rùn) 同行業(yè)參考值同行業(yè)參考值 TITI項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資+ +流動(dòng)資金投資）流動(dòng)資金投資） 年息稅前利潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)= =年銷售收入年銷售收入年銷售稅金及附加年總成本費(fèi)用年銷售稅金及附加年總成本費(fèi)用利息支出利息支出 = =

6、年銷售收入年銷售收入年銷售稅金及附加年銷售稅金及附加年經(jīng)營(yíng)成本年經(jīng)營(yíng)成本年折舊攤銷費(fèi)年折舊攤銷費(fèi) = =年利潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額利息支出利息支出 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 【例例】某新建項(xiàng)目總投資某新建項(xiàng)目總投資42004200萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)萬(wàn)元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn) 行行1515年，年銷售收入為年，年銷售收入為18001800萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本950950萬(wàn)元，年銷萬(wàn)元，年銷 售稅金為銷售收入的售稅金為銷售收入的6%6%，試計(jì)算總投資收益率。，試計(jì)算總投資收益率。 【解解】因?yàn)轭}目中沒(méi)提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)。因?yàn)轭}目中沒(méi)提到折舊攤銷費(fèi)，可忽略不計(jì)。 1800950 1

7、800 6% 100%17.67% 4200 ROI 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 2.2.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROEROE） %100 EC NP ROE同行業(yè)參考值同行業(yè)參考值 NCNC項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn) ECEC項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 例例 已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì)已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)如表所示。計(jì) 算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金利潤(rùn)率算該項(xiàng)目總投資收益率和資本金利潤(rùn)率 序 號(hào) 年 份 項(xiàng) 目 1234567-10 1建設(shè)投資 1.1自有資金部分12003

8、40 1.2貸款本金2000 1.3貸款利息（年利率6%，投產(chǎn) 后前4年年末等額還本 （2000+60）/4，利息照付） 60123.692.761.830.9 2流動(dòng)資金 2.1自有資金部分300 2.2貸款100400 2.3貸款利息（年利率4%）420202020 3所得稅前利潤(rùn)-50550590620650 4所得稅后利潤(rùn)（所得稅為33%）-50385395.3415.4435.5 某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤(rùn)表 20606% （2060-2060/4）6% （550-50）67%+50 解解: (1)計(jì)算總投資收益率計(jì)算總投資收益率ROI 項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資T

9、I=建設(shè)投資建設(shè)投資( 含建設(shè)期貸款利息含建設(shè)期貸款利息)+全部流動(dòng)資金全部流動(dòng)資金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬(wàn)元萬(wàn)元 年平均息稅前利潤(rùn)年平均息稅前利潤(rùn)EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+207) +(-50+550+590+620+6504) 8 =(453+4310) 8=595.4萬(wàn)元萬(wàn)元 %53.13%100 4400 4 .595 %100 TI EBIT ROI (2) 計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率計(jì)算資本金凈利潤(rùn)率ROE 項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金EC=1200+340+300=1840萬(wàn)元萬(wàn)元 年平均凈利潤(rùn)年平均凈利潤(rùn)NP=(

10、-50+385+395.3+415.4+435.54) 8 =2887.78=360.96萬(wàn)元萬(wàn)元 %62.19%100 1840 96.360 %100 EC NP ROE 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償原投 資所需要的時(shí)間。資所需要的時(shí)間。 P Pt t 可自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起或投產(chǎn)年開(kāi)始算可自項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起或投產(chǎn)年開(kāi)始算 起，但予以說(shuō)明。起，但予以說(shuō)明。 投資回收期投資回收期短短，表明投資回收快，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 0)COCI( t P 0t t 3.3.投資回收期投資回收期P Pt t (C

11、I-CO)t 第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 理論數(shù)學(xué)理論數(shù)學(xué) 表達(dá)式表達(dá)式 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 實(shí)際計(jì)算采用實(shí)際計(jì)算采用 第（第（ T T1 1 ）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 TT項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù) 例例 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表如下，求其靜態(tài)投資回收期。 t 年年 末末 0123456 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-550-600-20076312560560 累計(jì)凈累計(jì)凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金

12、流量 -550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158 解解 ：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量：計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量 =6=61+1+ -402-402 560560 =5.72(=5.72(年年) ) 第（第（ T T1 1 ）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值）年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前 利潤(rùn)（利潤(rùn)（EBITEBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PIPI）的比值）的比值 ICR= EBIT PI

13、計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 （2） 息稅前利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)（EBITEBIT）= =利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額+ +計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 4.4.利息備付率利息備付率ICR 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金 與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值 EBITDA息稅前利潤(rùn)加息稅前利潤(rùn)加折舊、攤銷折舊、攤銷 T TAX AX 所得稅 所得稅 PDPD當(dāng)當(dāng)期應(yīng)還本付息金額期應(yīng)還本付息金額: :還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)還本金額及計(jì)入總成本費(fèi) 用的全部利息。用的全部利息。

14、5.5.償債備付率償債備付率DSCR （國(guó)外金融機(jī)構(gòu)往往（國(guó)外金融機(jī)構(gòu)往往 要求大于要求大于1.21.2或或1.31.3） PD TEBITDA DSCR AX （1） 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 例例 償債備付率高說(shuō)明償債備付率高說(shuō)明( )( )。 A. A. 投資風(fēng)險(xiǎn)較小投資風(fēng)險(xiǎn)較小 B. B. 投資風(fēng)險(xiǎn)較大投資風(fēng)險(xiǎn)較大 C. C. 債務(wù)人當(dāng)年經(jīng)營(yíng)可能較差債務(wù)人當(dāng)年經(jīng)營(yíng)可能較差 D. D. 債務(wù)人償債能力較差債務(wù)人償債能力較差 答：答：A A 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 各期末負(fù)債總額（各期末負(fù)債總額（TLTL）同資產(chǎn)總額（）同資產(chǎn)總額（TATA） 的比率的比率 %100 TA TL LO

15、AR 適度適度的的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全安全、穩(wěn)健，、穩(wěn)健， 具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn) 較小。較小。 長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。 6.6.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率LOAR 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度. . 這個(gè)比率對(duì)于這個(gè)比率對(duì)于債權(quán)人債權(quán)人來(lái)說(shuō)來(lái)說(shuō)越低越好越低越好。因?yàn)?/p>

16、公司的所有者。因?yàn)楣镜乃姓?（股東）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資（股東）一般只承擔(dān)有限責(zé)任，而一旦公司破產(chǎn)清算時(shí)，資 產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高，產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價(jià)值。所以如果此指標(biāo)過(guò)高， 債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%100%，表明公司已，表明公司已 經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。經(jīng)資不抵債，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 一般認(rèn)為一般認(rèn)為 ，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%-60%40%-60%。 對(duì)于經(jīng)營(yíng)對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)

17、的企業(yè) ，例如高科技企業(yè)，例如高科技企業(yè) ，為減少，為減少 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ; ; 對(duì)于經(jīng)營(yíng)對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)的企業(yè)，例如供水、供電企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)負(fù) 債率可以較高債率可以較高。 我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為我國(guó)交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率平均為 50%50%，加工業(yè)為，加工業(yè)為65%65%，商貿(mào)業(yè)為，商貿(mào)業(yè)為 80%80%。 而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)而英國(guó)、美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率很少超過(guò)50%50%，亞洲和歐盟則明，亞洲和歐盟則明 顯高于顯高于50%50%，有的企業(yè)達(dá)，有的企業(yè)達(dá)70%

18、70%。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 1. 1. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值( (NPV)NPV) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值以做決策所采用的以做決策所采用的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)（或（或基準(zhǔn)基準(zhǔn) 年年）為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金）為標(biāo)準(zhǔn)，把不同時(shí)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（或凈現(xiàn)金 流量）按流量）按基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率折算為折算為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的的等值額等值額，求其，求其 代數(shù)和代數(shù)和即得凈現(xiàn)值。即得凈現(xiàn)值。 2.42.4動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 5000 0 1 2 4 2000 4000 7000 1000 3 NPV 0 1 2 3 4 式中：（式中：（ CICICOCO ）t t第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈

19、現(xiàn)金流量 n n 投資方案的壽命期投資方案的壽命期 i ic c 基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)當(dāng) NPV0NPV0時(shí)，可以接受，否則予以否定時(shí)，可以接受，否則予以否定 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋篘PV0NPV0時(shí)，收益時(shí)，收益超過(guò)超過(guò)預(yù)先確定的收益水平預(yù)先確定的收益水平i ic c NPV=0 NPV=0時(shí)，收益時(shí)，收益剛好達(dá)到剛好達(dá)到預(yù)先確定的收益水平預(yù)先確定的收益水平i ic c NPV0 NPV00，所以，該方案是可取的。，所以，該方案是可取的。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值 NPVR= NPV KP K KP P全部投資現(xiàn)值之

20、和全部投資現(xiàn)值之和 NPVR NPVR 0 0 方案才可行方案才可行 2.2.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率( (NPVR)NPVR) NPVNPV用用 EXCELEXCEL 機(jī)算機(jī)算 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 如如 nn方案的壽命期，方案的壽命期， i ir r 代表內(nèi)部收益率，代表內(nèi)部收益率， 則則i ir r必須滿足：必須滿足： n t t r t r i COCIiNPV 0 0 1 1 )()( ）（ 3.3.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（internal rate of return） 指方案指方案壽命期內(nèi)壽命期內(nèi)可以可以使使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量的 凈現(xiàn)值等于零的利率凈現(xiàn)值等于零的利率。 2.投資項(xiàng)

21、目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 假定一個(gè)工廠用假定一個(gè)工廠用10001000元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命元購(gòu)買了一套設(shè)備，壽命 為為4 4年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得年，各年的現(xiàn)金流量如下圖所示。按公式求得 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率i ir r =10% =10%。 這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在這表示尚未恢復(fù)的（即仍在占用的）資金在 10%10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以的利率的情況下，工程方案在壽命終了時(shí)可以 使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。使占用資金全部恢復(fù)。具體恢復(fù)過(guò)程如下圖所示。 內(nèi)部收益率的內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義 400 370 220 240 1000

22、 700 400 200 0 1 2 3 4 1100 770 440 資金的恢復(fù)過(guò)程資金的恢復(fù)過(guò)程 0 1 2 3 4 400 370 220 1000 240 220 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 如果第如果第4 4年年末的現(xiàn)金流入不是年年末的現(xiàn)金流入不是220220元，而是元，而是260260元，那元，那 么按么按10%10%的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有的利率，到期末除全部恢復(fù)占用的資金外，還有4040 元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復(fù)，利率還可高10%10%， 即內(nèi)部收益率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以理解為工即內(nèi)部收益

23、率也隨之升高。因此，內(nèi)部收益率可以理解為工 程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方程項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方 案的經(jīng)濟(jì)性越好。案的經(jīng)濟(jì)性越好。 內(nèi)部收益率是這項(xiàng)投資實(shí)際能達(dá)到的最大收益率，反映內(nèi)部收益率是這項(xiàng)投資實(shí)際能達(dá)到的最大收益率，反映 了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主了項(xiàng)目所占用的資金盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)主 要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 內(nèi)插內(nèi)插 試算試算i i1 1、 、i i2, 2, 采用采用 內(nèi)部收益率的計(jì)算方法內(nèi)部收益率的計(jì)算方法 NPV2 ii1 i2 NPV1 ir NPV 0

24、|i2 - i1| 5 ir =i1 + NPV 1（ i2 i1 ） NPV1 + NPV2 NPV1 | NPV2 | ir i1 i2 ir = 精確解精確解 近似解近似解 方法一：方法一： 方法二：方法二： EXCELEXCEL 機(jī)算機(jī)算 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ir ic，則則 NPV0 可行可行 ir ic，則則 NPV=0 可行可行 ir ic，則則 NPV0 不可行不可行 ir ic 可取可取 一般說(shuō)來(lái)，一般說(shuō)來(lái)，i ir , NPV=0 , 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期Pt N（方案計(jì)算期）（方案計(jì)算期） , 計(jì)算期內(nèi)方案的投資剛好回收。計(jì)算期內(nèi)方案的投

25、資剛好回收。 2.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法 內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值的關(guān)系 從左圖可以看出，從左圖可以看出， 當(dāng)當(dāng)i0, 當(dāng)當(dāng)i ir 時(shí)，時(shí)，NPV(i)ROI行業(yè)收益行業(yè)收益 率參考值率參考值 資本金資本金 凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率 ROEROE行業(yè)收益行業(yè)收益 率參考值率參考值 投資回收期投資回收期 P Pt t投資人的投資人的 可接受年份可接受年份 利息備付率利息備付率利息備付率利息備付率22 償債備付率償債備付率 償債備付率償債備付率 1.31.3 借款償還期借款償還期 P Pd d貸款機(jī)構(gòu)貸款機(jī)構(gòu) 期限期限 動(dòng)動(dòng) 態(tài)態(tài) 指指 標(biāo)標(biāo) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0NPV0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0NPVR0 凈年值凈年值 AW=NPV(A/P, i, n) AW=NPV(A/P, i, n)AW0AW0 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRRiIRRic c 100% EBIT RO I TI 100% NP ROE EC t P T I E B I T (1 T t PT 第(T-1)年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 第 年的凈現(xiàn)金流量 I C R E B I T P I DSCR AX EBITDA-T PD d P t trPd RRDRI 1 0 )