王化成主編《財務管理》第四版課后習題及答案

1、財務管理復習資料1-課后習題及答案第二章1答：第7年底可以從賬戶中取出：2. 答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：3. 每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應該購置面包車。4. 答：年利率為12%，則季利率為3%，計息次數(shù)為4。則有：5. 答：（1）設每年年末還款A元，則有：求解得A=1151.01萬元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款，所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報酬率答：項目中原公司南方公司期望報酬率=40%0.3+20%0.5+0%0.2=22%=60%0.3+20%0.5+(-10%

2、)0.2=26%標準離差=14%=24.98%標準離差率=標準離差/期望報酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風險報酬率=風險報酬系數(shù)標準離差率=5%63.64%=3.182%=5%96.08%=4.804%投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7. 答：各自的必要報酬率=無風險報酬率+系數(shù)（所有證券的報酬率-無風險報酬率）所以分別為：A=8%+1.5（14%-8%）=17%，B=8%+1.0（14%-8%）=14%，C=8%+0.4（14%-8%）=10.4%，D=8%+2.5（14%

3、-8%）=23%。8. 答： 則該債券價格小于899.24元時，才能進行投資。9. 答：（1）計算各方案的期望報酬率、標準離差：項目ABC期望報酬率=0.225%+0.420%+0.415%=19%=0.225%+0.410%+0.420%=17%=0.210%+0.415%+0.420%=16%標準離差=3.74%=6%=3.74%（2）50%的A證券和50%的B證券構成的投資組合：（3）50%的A證券和50%的C證券構成的投資組合：（4）50%的B證券和50%的C證券構成的投資組合：第四章1解：每年折舊（140+100）460（萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率

4、）+折舊稅率 220（1-25%）-110（1-25%）+6025% 165-82.5+15=97.5（萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動資金-140-100-4097.597.597.597.540（1）凈現(xiàn)值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,2-40 PVIF10%,2-100 PVIF10%,1-140 =400.564+97.53.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（萬元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+2

5、55.30-33.04）/（90.9+140）=1.06（3）貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40PVIF11%,6+97.5PVIFA11%,4PVIF11%,2-40 PVIF11%,2-100 PVIF11%,1-140 =400.535+97.53.1020.812-400.812-1000.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（萬元）貼現(xiàn)率為12%時：凈現(xiàn)值=40PVIF12%,6+97.5PVIFA12%,4PVIF12%,2-40 PVIF12%,2-100 PVIF12%,1-140 =400.507+97.53.0370.797-400.

6、797-1000.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（萬元）設內(nèi)部報酬率為r，則：r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0，獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項目可行。2解：（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報酬率=（2）乙方案的投資回收期計算如下： 單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均報酬率= 由于B方案的平均報酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，

7、但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2-500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500=152.59（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50PVIF20

8、%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2-500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500=21.61（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2-500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500=-28.66（萬元）設丙方案的內(nèi)部報酬率為r1，則：r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF10%,6+200PVIF

9、A10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2-500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2-500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528-500=0.34（萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVI

10、FA25%,2-500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500=-66.24（萬元）設丁方案的內(nèi)部報酬率為r2，則：r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內(nèi)部報酬率假設再投資報酬率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章1.解：更新設備與繼續(xù)使用舊設

11、備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設備每年折舊=（80000-4000）8=9500舊設備賬面價值=80000-95003=51500新設備購置成本 -100000舊設備出售收入 30000舊設備出售稅負節(jié)余 （51500-30000）25%=5375差量初始現(xiàn)金流量 -100000+30000+5375=-64625（2） 差量營業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=（100000-10000）5-9500=8500 差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）（1-25%）+850025%=4375（3） 差量終結現(xiàn)金流量： 差量

12、終結現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結現(xiàn)金流量-64625437543756000合計-64625437510375 差量凈現(xiàn)值=10375PVIF10%,5+4375PVIFA10%,4-64625 =103750.621+43753.170-64625 = - 44313.38（元）差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設備。2.解：（1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.12000=200（萬元）年折舊=805=16（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=200（1-25%）-60（1-25%）+1625%=109（萬元）

13、現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量-80-1010910910合計-80-10109119凈現(xiàn)值=119PVIF20%,6+109PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1190.335+1092.5890.833-100.833-80 =186.61（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.132000=260（萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=260（1-25%）-60（1-25%）+1625%=154（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量-80-1015415410合計

14、-80-10154164第4年末的凈現(xiàn)值=164PVIF20%,6+154PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1640.335+1542.5890.833-100.833-80 =298.73（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=298.73PVIF20%,4=298.730.482=143.99（萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應當立即開采。3.解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.246-160000=19680（元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=876

15、2.24（元） 乙項目的凈現(xiàn)值=64000PVIFA16%,6-210000=640003.685-210000=25840（元） 乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。4.解：凈現(xiàn)值=90000.8PVIF10%,4+80000.8PVIF10%,3+70000.9PVIF10%,2+60000.95PVIF10%,1-20000=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-20000=109.1（千元） 所以該項目可行。第六章解：（1）確定有關項

16、目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)營業(yè)收入4000800400020敏感負債營業(yè)收入（17060）400023040005.75（2）計算2011年預計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負債敏感資產(chǎn)5000201000(萬元)非敏感資產(chǎn)（1101200190）5002000(萬元)總資產(chǎn)=10002000=3000(萬元)敏感負債50005.75287.5（萬元）非敏感負債90600690（萬元）總負債287.5690977.5（萬元）（3）預計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率20040005%留存收益增加預計營業(yè)收入營業(yè)凈利率(1-股利支付率) 50005(1-20)=200(萬元)（4

17、）計算外部融資需求外部融資需求預計總資產(chǎn)預計總負債預計股東權益 3000977.5(800200380200)=442.5(萬元)第七章1解：留存收益市場價值(萬元)長期資金200+600+800+4002000(萬元)(1)長期借款成本=5（1-25）3.75 比重=(2)債券成本= 比重=(3)普通股成本= 比重=(4)留存收益成本= 比重=(5)綜合資金成本=3.75%+5.21%+12.97%+12.63=9.65%2. 解：（1）2009年變動經(jīng)營成本=180050%=900（萬元） 2009年息稅前利潤EBIT2009=1800-900-300=600（萬元） （2）（3） 3解：

18、（1）設每股利潤無差別點為EBIT0，那么EBIT0=174（萬元）（2）如果預計息稅前利潤為150萬元，應當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果為200萬元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案。第八章1.2.3.第九章1解：（1）1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得股價=（1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格）現(xiàn)在的股票價格=（57.50-50）50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%。（2）在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應該相同。因此，1年后B公司股票的稅后投資報酬率也應為15%。稅前投資報酬率為15%/（1-25%）=20%。利用股

19、票的估價公式，B公司股票的現(xiàn)行價格 P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）（1+15%） =（52.50+5（1-25%）（1+15%） =48.91（元）2解：（1）1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得股價=（1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格）現(xiàn)在的股票價格=（24-20）20=20% 因為A公司與B公司股票的風險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應相同。因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為20%。利用股票的估價公式，A公司股票的現(xiàn)行價格： P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利（1-所得稅）（1+20%） =（21+4（1-25%）（1+20%）=20（元）（2）如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得（1-25%）股價=（24-20）（1-25%）20=15% 因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為15%。利用股票的估價公式，假設A公司股票的現(xiàn)行價格為P，則： （21-P）+4（1-25%）P=15% 解得：P=20.83（元）（3）因為資本利得要征稅，