貨幣專項貨幣知識?？贾R點教程

1、貨幣銀行學中場?？贾R點第一部分貨幣和商業(yè)周期關系：每次衰退之前，貨幣的增長率都是下降的；這表明，貨幣的變化可能也是商業(yè)周期波動的一個原動力。雖然并非每一次貨幣增長率的下降都伴隨著一次衰退。貨幣供應的持續(xù)增加可能是造成通貨膨脹亦即物價水平持續(xù)升高的一個重要因素?！巴ㄘ浥蛎洘o論何時何地都是一個貨幣現象”米爾頓.弗里德曼一般來說，利率對經濟的總體狀況產生影響，因為它不僅影響消費支出或儲蓄的意愿，而且影響企業(yè)的投資決策，進而影響就業(yè)。如同物價上下波動一樣，利率也是波動。除了其他因素之外，貨幣在利率的波動中發(fā)揮著重要作用。由于貨幣對許多重要的經濟變量產生影響，決策者們很關心貨幣政策的實施，即關心對貨幣

2、和利率的管理。銀行是我們經濟中最大的金融中介機構。金融中介活動為資金融通提供了一條通道。金融中介機構可以促進經濟發(fā)展，使之更有效率和活力。銀行通過提供貸款在創(chuàng)造貨幣的活功中發(fā)揮關鍵性的作用；銀行的貸款創(chuàng)造出支票賬戶存款，成為貨幣供應的主要組成部分。貨幣的職能交易媒介（medium of exchange）計價單位（Unit of account）價值儲藏（store of value）支付手段（延期支付deferred payment）世界貨幣貨幣的形式（1）商品貨幣(commodity money)（2）信用貨幣(fiat money)紙幣（銀行券）電子貨幣巴塞爾銀行監(jiān)管委員會認為：電子貨幣

3、是指在零售支付機制中，通過銷售終端、不同的電于設備之間以及在網絡（Internet）上執(zhí)行支付的“儲值”和“預付支付機制”。所謂“儲值”是指保存在物理介質（硬件或卡介質）中可以用于支付的價值，如IC 卡、多功能信用卡等。這種介質亦被稱為“電子錢包”，它類似于人們常用的普通錢包，當其儲存的價值被使用后，可以通過特定設備向其追加價值。而“預付支付機制”則是指存儲在特定軟件或網絡中的一組傳輸并可用于支付的電子數據，通常被稱為“數字現金”。電子貨幣1952 年美國加州富蘭克林國民銀行率先發(fā)行銀行信用卡，標志著一種新型商品交換中介的出現；1973 年Roland morono 發(fā)明了IC 卡作為電子貨幣

4、。隨后一些發(fā)達國家相繼開發(fā)了電子貨幣產品.電子貨幣大致可以分為三種：* 1、以銀行為主要信用擔保的電子借貸系統(tǒng)（信用卡）。作為現今電子貨幣的主要形式，它通常用于由持卡人自己完成存取款、轉帳、消費、融資、代收代付等銀行業(yè)務。電子貨幣* 2、信用卡為基礎的電子錢包。如Mondex，是英國在1995 年7 月最先進行實驗的新交易支付手段，是將現金信息存儲在IC 卡上一塊具有存儲、加密和計算能力的集成電路芯片中，雖然它在形狀上與信用卡相似，但它有獨立的計算功能，并可攜帶信息，也正是因為這種原因，它被廣泛用于電子銀行、電子商務、金融投資、信貸、身份證明、醫(yī)療保健方面。有資料表明，IC 卡將逐步取代現有的

5、磁性介質信用卡，成為近期電子貨幣的主要形式。電子貨幣* 3在互聯(lián)網發(fā)行的數字貨幣。如在Internet 上流通的Ecash、電子支票、電子信用卡等，其最大特點是只用軟件便可以實現電子貨幣支付完成交易過程，從理論上講是真正意義上的虛擬貨幣。在可預見的將未，隨著制約數字貨幣發(fā)展問題的解決，它必將成為電子貨幣的主要形式。* 鑄幣的定義：是指國家鑄造的具有一定形狀、重量和成色(即貴金屬的含量)并標明面值的金屬貨幣。* 銀行券和紙幣都是沒有內在價值的信用貨幣和貨幣符號。銀行券：在銀行業(yè)發(fā)展的早期，是由商業(yè)銀行分散發(fā)行，19 世紀以后才由中央銀行統(tǒng)一發(fā)行。國家以法律規(guī)定的形式確定銀行券為法定支付手段。19

6、29 年到1933 年西方國家經濟危機之后，各國的銀行券不再兌現。* 紙幣是本身沒有價值、又不能兌現的貨幣符號。政府根據流通手段的特性，有意識鑄造和發(fā)行不足值的鑄幣，直至發(fā)行本身幾乎沒有價值的紙幣，并通過國家法律強制其流通。* 當代社會經濟中，銀行券和紙幣已基本成為同一概念。* 貨幣制度簡稱“幣制”，是一國以法律形式確定的該國貨幣流通的結構、體系與組織形式，主要包括貨幣金屬、貨幣鑄造、發(fā)行流通、準備制度等。各個國家在貨幣問題方面都制定了種種法令和條例。這些法令和條例反映了國家在不同程度、從不同的角度對貨幣所進行的控制，其意圖總是在于建立能夠符合自己的政策目標，并能由自己操縱的貨幣制度！* 本位

7、幣（standard money) ：是一國的基本通貨。在金屬貨幣流通的條件下，本位幣是指用貨幣金屬按照國家規(guī)定的貨幣單位所鑄成的足值的鑄幣。自由鑄造，無限法償。在信用貨幣制度中本位幣為銀行券或紙幣。* 輔幣(fractional money) ：是本位幣以下的小額貨幣，供日常零星交易和找零之用。* 無限法償：貨幣具有無限的法定支付能力，一般指本位幣。* 有限法償：貨幣在國家規(guī)定的一定限額內，受款人必須接受，超過限額時，有權拒絕。一般指輔幣。貨幣制度的演變：* 1、金屬貨幣本位制度* 銀本位制（Silver Standard）* 歐洲各國在中世紀盛行銀本位。以一定量的白銀鑄幣為標準貨幣。自由鑄

8、造、自由熔化、自由輸入輸出，銀行券和其他貨幣可以自由兌換銀幣。* 缺點：* 價值不穩(wěn)定* 大宗交易不便貨幣制度的演變;* 金銀復本位制（Double Metallic Standard System）* 白銀和黃金同時作為一國的本位貨幣。本位幣與一定量的金和一定量的銀之間保持等值關系，兩者均有無限法償能力。分為兩種：* 平行本位制（Parallel Standard System ）* 雙本位制（Bimetallic Standard System ）* “ 劣幣驅逐良幣” 的現象“ 格雷欣法則” （Greshams Law ）劣幣驅逐良幣* 這是一個扣人心弦的比賽。故事發(fā)生在2001 年，主

9、角是一仿名叫何玉麟的香港售貨員。他一共要過15 關。第一關，1000 元，第二關，2000 元；第三關，3000 元；第四關，4000元；第五關，8000 元；第六關，10000 元；第七關，2 萬元；第八關，3 萬元；第九關，4萬元；第十關，6 萬元；第十一關，8 萬元；第十一義，15 萬元；第十二關，25 萬元；第十四關，50 萬元：第十五關，100 萬元。他一路輕松做答，連過14 關。第15 題是：“在經濟學中，劣幣驅逐良幣理論是以下誰人提出，A 高斯(即科斯)、B 史汀加、c 格雷欣、D 史賓沙?！贝鸢甘荂。何玉麟放棄了回答，他贏得了50 萬的大獎，這也是迄今為止該節(jié)目闖關成功的最高紀

10、錄。劣幣驅逐良幣* 有的人用50 元錢買到了一雙“偽”耐克鞋，替代了800 元一雙的真正的耐克，而且他的心里還美滋滋的；有的人用幾百元錢買到了一張假文憑，他憑著這張假文憑獲得了很好的收益。其實，這是用人的劣根性替代了社會的良知。信用貨幣制度* 20 世紀30 年代以來，各國發(fā)行紙幣，已不能兌換黃金；發(fā)行紙幣仍有準備，但沒有十足準備；貨幣數量是由貨幣當局根據國內經濟需要來控制。貨幣的層次與計量* 問題的提出* 現代社會中，信用工具或金融資產種類繁多，各自有一定的貨幣性，也就是說，在某種程度上發(fā)揮著交易媒介作用，不同貨幣性的資產對經濟影響的程度不一。* 中央銀行的主要任務是調節(jié)控制貨幣供應量，以保

11、持經濟的穩(wěn)定發(fā)展，需要對貨幣數量進行計量。從理論上講，要計量貨幣，要有一個確切的定義，它能告訴我們哪些資產將包括在貨幣之內。* 貨幣的層次劃分與計量被提出。貨幣的層次與計量* 劃分標準：金融資產的流動性* 通用國際標準是根據金融資產的流動性來確定貨幣計量的口徑（劃分貨幣的層次）。* 金融資產的流動性是指一種金融資產能迅速轉換成現金而對持有人不發(fā)生損失的能力。也稱變現力。* 流動性程度不同的貨幣在流通中轉手的次數不同，形成的購買力不同，從而對商品流通和其他經濟活動的影響程度也就不同貨幣的層次與計量* 貨幣層次劃分的幾種理論觀點* 貨幣的主要職能是交換媒介和支付手段。只有那些作為商品交換的媒介的資

12、產才算是貨幣，限于通貨和商業(yè)銀行體系的支票存款，即：* M1 =流通中現金+ 商業(yè)銀行體系的支票存款* 是狹義的貨幣數量定義。被稱為“交換媒介論”。貨幣層次劃分的幾種理論觀點* 貨幣的主要職能是價值儲藏手段，是“購買力的暫棲所”。貨幣還應包括商業(yè)銀行體系中的定期存款和儲蓄存款，即：* M2 = M1+商業(yè)銀行的儲蓄存款和定期存款* 是廣義的貨幣數量定義。被稱為“價值儲藏論”。以上兩種是主要的貨幣數量定義的理論觀點。貨幣層次劃分的幾種理論觀點* 在非銀行金融機構中的存款，同樣具有較高的貨幣性，應包括在貨幣數量定義中，即M3 = M2 + 其它金融機構的儲蓄存款和定期存款* 商業(yè)銀行和非銀行金融機

13、構以外的短期流動性資產，都具有相當程度的流動性，只有程度上而無本質上區(qū)別。貨幣數量定義應擴大為：M4 = M3 + 其它短期流動資產以上貨幣定義尚在爭論不休，尚無定論。但多數經濟學者傾向接受M1 和M2 為基本的貨幣數量定義。各國劃分貨幣層次，一般來說以流動性作為計量的主要標準；同時也從各國的具體情況出發(fā)，一國在不同時期公布的貨幣計量范圍也非完全一樣。現實中的貨幣層次的劃分美國的貨幣層次（貨幣供應量計量指標）* M1 = 通貨+ 旅行支票+ 支票存款+ 其他支票存款（主要是20 世紀70 年代以來創(chuàng)新的品種：NOW、ATS 等）* M2 = M1+ 小額（10 萬美元以下）定期存款+ 儲蓄存款

14、和貨幣市場存款帳戶（MMDA）+ 貨幣市場共同基金（非機構所有）+ 隔日證券回購協(xié)議+ 歐洲美元* M3 = M2+ 大面額定期存款（10 萬美元以上）+ 貨幣市場共同基金（機構所有）+ 定期證券回購協(xié)議+ 定期歐洲美元* L = M3+ 短期財政部證券+ 商業(yè)票據+ 儲蓄債券+ 銀行承兌票據國際貨幣基金組織的劃分* M0 = 流通于銀行體系之外的現金M1 = M0+ 支票存款M2 = M1+ 儲蓄存款+ 定期存款+ 政府債券（國庫券）貨幣層次劃分的意義* 便于經濟分析，通過對貨幣供應量指標的觀察，可以分析國民經濟的波動。* 通過考察不同層次貨幣對經濟的影響，為央行調控貨幣供應量，觀察貨幣政策

15、的效果提供科學依據。第二部分利率的分類利息指在借貸關系中由借入方支付給貸出方的報酬，是在償還借款時大于本金的那部分金額。* 利率是一定時期內利息額同貸出資本額的比率。利率及其分類* 利率有兩種計算方法：單利法和復利法。* 單利單純按本金為基數計算出來的利息，用公式表示為：I = P r n（I = 利息，P = 本金，r = 利息率）用單利法計算本利和的公式為：S = P (1 + r n)* 復利按本金計算出來的利息額再加入本金，計算出下一期的利息。計算公式為：I = P (1 + r)n - 1用復利法計算本利和的公式為：S = P (1 + r)n利率的分類* 利率按照不同的標準可或分為

16、不同的種類。* 按計算利息的期限單位可劃分為：* 年利率：以年為單位計算利息時的利率（%）* 月利率：以月為單位計算利息時的利率（%）* 日利率：以天為單位計算利息時的利率（%） 又稱“拆息”利率的分類按借貸期內利率是否浮動可劃分為：* 固定利率* 浮動利率* 按利率的決定方式可劃分為：* 官定利率* 公定利率* 市場利率利率的分類* 按利率作用的不同可劃分為：* 一般利率* 優(yōu)惠利率* 按信用行為期限長短可分為：* 長期利率* 短期利率* 按利率的真實水平可劃分為：* 名義利率* 實際利率* 現值與終值* 終值:在一定時期內按復利計算的本息總值。在投資當中有廣泛的用途。* 現值:未來某一金額

17、的現在價值?，F值在投資中也有重要用途。* 貼現* 現值與終值的關系例* 某企業(yè)集團有一項工程，需要十年建成，投資方案有兩種：甲方案是第一年初投資5000萬元，以后9 年每年初投資500 萬，總投資9500 萬，乙方案是10 年內每年年初投資1000萬，總投資1 億元，假設市場平均利率為10%，比較哪一種方案可取。例* 上表的貼現因子是：1/（1+10%）。* 表面上看，乙方案比甲方案多投資500 萬元，但是由于每年投資金額不同，按市場平均利率計算的現值比甲方案節(jié)約資金1120.49 萬元。例* 等額本息貸款：貸款額100 萬元，在未來25 年的年償付額52600 元，計算到期收益率。* 一張面

18、值為1000 元的10 年期息票債券，年利率為10%，計算到期收益率。* 統(tǒng)一公債(consol)：沒有到期日、不還本金、永遠支付固定金額C 息票利息的永久債券。P=C/i* 債券價格與利率反向關系。* 注：到期收益率即使獲得收益的現值等于當期價值的利率。是最精確的利率計算指標。利率與回報率的區(qū)別* 投資者買了一種票面利率為10%的長期債券，當利率升至20%時，他獲利了嗎？* 古典利率理論（實質利率理論）* 凱恩斯學派的流動性偏好理論由貨幣供給和需求決定，是一種貨幣理論流動性陷阱：* 借（可）貸資金理論（新劍橋學派）* 新古典綜合派的利率理論（IS-LM 分析）IS：商品市場的均衡LM：貨幣市

19、場的均衡利率的期限結構理論* 把期限不同，但風險、流動性和稅收因素都相同的債券的收益率連成一條曲線稱為收益率曲線。* 收益率曲線可以劃分為向上頃斜、水平及向下傾斜三種類型。* 如果向上傾斜，則長期利率高于短期利率；* 如果呈水平狀，則長期利率等于短期利率* 如果向下傾斜，則長期利率低于短期利率；* 收益率曲線包可以具有更復雜的形狀：先向上傾斜后向下傾，或相反。利率的期限結構理論* 不收益率曲線在不同的時司里具有不2、同形狀。* 經驗事實：* 1、債券的期限不同，其利率隨時間波動；* 2、如果短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜；如果長期利率高，則收益率曲線更可能向下傾斜；* 3、收益率曲線幾

20、乎總是向上傾斜。利率的期限結構理論1、預期理論(Expectations Theory)2、市場分割理論(Segmented markets Theory)3、流動性溢價理論(Liquidity premium Theory)利率的期限結構理論* 預期假說雖然能夠很好地用來解釋上述三個事實中的1 和2，但解釋不了3；* 市場分割理論可以解釋事實3，但解釋不了1 和2；* 流動性溢價理論是將預期假說和市場分割理論加以綜合，能夠解釋1、2 和3。利率的期限結構理論* 預期假說理論認為，長期利率等于債券到期日之前未來短期利率預期的平均值利率的期限結構理論* 分割市場理論將各種期限債券利率的決定都視為

21、各種債券市場供求的結果。利率的期限結構理論流動性溢價理論認為：風險和預期是影響債券利率期限結構的兩大因素,因為經濟活動具有不確定性,對未來短期利率是不能完全預期的到期期限越長,利率變動的可能性越大,利率風險就越大投資者為了減少風險,偏好于流動性較好的短期債券而對于流動性相對較差的長期債券,投資者要求給予流動性報酬(風險報酬),或者說,流動性溢價* 長期利率等于債券到期之前未來短期利率預期的平均值+流動性溢價。利率變動對經濟的影響1、利率的作用2、利率變動對經濟變量的影響3、利率變動影響經濟變量的渠道4、經濟變量對利率變動的反應利率調節(jié)作用的大小受以下主要因素的影響：(1)商業(yè)銀行及其它金融機構

22、對利率變動的反應（2）社會平均利潤率的變動（3）資本狀況：社會剩余資本狀況，企業(yè)自有資本狀況我國利率市場化的提出* 1993 年，黨的十四大關于金融體制改革的決定提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。* 黨的十四屆三中全會中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定中提出，中央銀行按照資金供求狀況及時調整基準利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內自由浮動。我國利率市場化的提出* 2003 年，黨的十六大報告提出：穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。* 黨的第十六屆三

23、中全會中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定中進一步明確“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率?！崩适袌龌母锏幕舅悸? 根據十六屆三中全會精神，結合我國經濟金融發(fā)展和加入世貿組織后開放金融市場的需要，人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。* 2002 年擴大農村信用社利率改革試點范圍* 2003 年進一步擴大農村信用社利率改革試點范圍我國利率

24、市場化進程* 2004 年1 月1 日起，擴大金融機構貸款利率浮動區(qū)間。在此前制定的貸款基準利率基礎上，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限將擴大到貸款基準利率的1.7 倍，農村信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2 倍。下限則保持為貸款基準利率的0.9 倍不變。不再根據企業(yè)所有制性質、規(guī)模大小分別確定貸款利率浮動區(qū)間。政策性銀行貸款及國務院另有規(guī)定的貸款利率不屬此次上浮范圍。* 自2004 年3 月25 日起，央行實行再貸款浮息制度。我國利率市場化進程* 2004 年10 月29 日起,進一步放寬金融機構貸款利率浮動區(qū)間。金融機構（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率原則上不再設定上

25、限，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準利率的倍。對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實行上限管理，最高上浮系數為貸款基準利率的倍，貸款利率下浮幅度不變。* 允許存款利率下浮，即所有存款類金融機構對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內浮動。存款利率不能上浮。我國利率市場化進程* 從2005 年3 月17 日起,金融機構在人民銀行的超額準備金存款利率由現行年利率1.62%下調到0.99%，法定準備金存款利率維持1.89%不變。同時放開金融機構同業(yè)存款利率。此前央行曾規(guī)定，金融機構同業(yè)存款利率不超過超額準備金存款利率。我國利率市場化進程* 根據央行最新發(fā)布的2

26、007 年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，Shibor 報價的準確性、靈敏性、代表性穩(wěn)步提高，與拆借、回購利率的利差穩(wěn)定性不斷增強，以Shibor 為基準的市場交易持續(xù)擴大。同時，Shibor 在市場化產品定價中得以廣泛運用。* Shibor 在利率衍生品交易定價中發(fā)揮重要作用。2007 年，以Shibor 為基準的利率互換占互換交易總量約13%，下半年占比升至24%左右。基準多為3 個月和隔夜Shibor，分別占以Shibor 為基準的交易總量的79%和20%。遠期利率協(xié)議自開辦以來全部采用3 個月Shibor作為定價基準。* 理財產品也將更多與Shibor 掛鉤。據悉，上海銀行25 日起將發(fā)售一

27、款與Shibor 掛鉤的理財產品，期限3 個月，預期年收益率為3 個月Shibor 利率減0.3%。根據今年2 月份以來3 個月Shibor 歷史數據，該產品預期年收益率為4.2%左右。第三部分金融市場金融市場的概念1、金融市場是實現金融資產交易和服務的市場2、金融市場涵蓋各類金融交易活動和交易關系3、金融市場不必是有形的場所金融市場主體* 交易者* 中介機構* 金融監(jiān)管機構金融工具基本特征1、收益性2、流動性3、風險性4、償還性金融市場的分類（一）按期限分：貨幣市場和資本市場（二）按融資方式分：債權市場和股權市場（三）按初次還是再次出售證券分：發(fā)行市場和流通市場：流通市場分交易所和場外市場（

28、四）按交割期限分：現貨市場和期貨市場（五）按交易對象分：借貸資金市場、外匯市場、黃金市場（六）按地域分：地方性、全國性、區(qū)域性、國際性金融市場貨幣市場* 貨幣經紀有限責任公司* 最早起源于英國外匯市場。* 貨幣經紀是為金融機構提供交易信息、促進交易成功的金融中介服務。貨幣經紀公司專指在金融市場上專門從事促進批發(fā)市場上金融機構間資金融通、外匯交易、債券交易、衍生品交易和提供金融產品交易信息等經紀服務，并從中收取傭金的專業(yè)性中介機構。* 貨幣經紀公司大大提高了市場的流動性、降低了交易風險和成本，通過其中介作用，使得金融機構尤其是中小金融機構在最短的時間內找到最理想價位的所需資金。* 作為交易的中介

29、機構，貨幣經紀商的首要功能是傳遞信息，促成交易達成，而不是成為交易方或做自營。貨幣經紀人不會給金融市場帶來系統(tǒng)性的風險，任何一家貨幣經紀商的倒閉都不可能危及銀行系統(tǒng)和整個金融系統(tǒng)的安全。* 中國銀監(jiān)會于2005年8月頒布貨幣經紀公司試點管理辦法* 根據銀監(jiān)會的規(guī)定，經營范圍主要從事的貨幣經紀業(yè)務，包括境內外外匯市場交易、境內外貨幣市場交易、境內外債券市場交易和境內外衍生產品交易。* 要在境內進行外匯衍生產品的交易，還需要獲得國家外匯管理局的批準。而僅獲得銀監(jiān)會批準并不具備外匯局批準的資格。* 首家貨幣經紀公司上海國利貨幣經紀有限公司05-12-2在滬開業(yè)（上海國際集團有限公司和全球最大貨幣經紀

30、公司之一的英國國惠集團公司(Collins Stewart Tullett Plc)；* 第二家貨幣經紀公司上海國際貨幣經紀有限公司2007年9月13日在滬開業(yè)（由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心與全球最大的貨幣經紀公司毅聯(lián)匯業(yè)（ICAP）集團共同發(fā)起設立）* 第三家貨幣經紀公司-平安利順國際貨幣經紀有限責任公司, 2008-01-29,中國平安（.SH）宣布已獲中國銀監(jiān)會批準。貨幣經紀公司* 平安利順國際貨幣經紀有限責任公司（籌）是由平安信托投資有限責任公司與全球第三大貨幣經紀公司利順金融集團共同發(fā)起設立的全國第三家貨幣經紀公司。合資公司將為境內外外匯市場、貨幣市場、債券市場及衍生產

31、品等市場提供經紀服務貨幣經紀公司* 該合資公司注冊資本總額為人民幣5000 萬元。其中：平安信托對合資公司注冊資本的出資總額為人民幣3350 萬元，占合資公司注冊資本總額的67%；利順對合資公司注冊資本的出資總額為相當于人民幣1650 萬元的美元，占合資公司注冊資本總額的33%。貨幣經紀公司* 目前兩家貨幣經紀公司開展的業(yè)務已基本覆蓋目前銀行間市場所有的業(yè)務品種，包括人民幣拆借、債券買賣和回購、外匯拆借、利率互換、遠期利率協(xié)議以及人民幣外匯掉期和遠期等衍生品業(yè)務。* 貨幣經紀公司的報價主要是在場外進行，通過聲訊電話、路透Messenger、路透交易機和MSN 等方式來進行。貨幣經紀公司貨幣經紀

32、公司起到了潤滑市場的作用，促進了整個市場流動性的提高。而目前在貨幣經紀公司停止報價后，外匯掉期市場的成交量和流動性也有所下降。貨幣市場：* 一、銀行短期存貸市場* 二、銀行間同業(yè)拆借市場* 2007 年7 月3 日，發(fā)布同業(yè)拆借管理辦法（中國人民銀行令2007第3 號），自2007年8 月6 日實施。同業(yè)拆借管理辦法全面調整了同業(yè)拆借市場的準入管理、期限管理、限額管理、備案管理、透明度管理、監(jiān)督管理權限等規(guī)定，是近十年最重要的同業(yè)拆借管理政策調整* 三、票據市場* 票據：有商業(yè)票據和銀行票據* 期票* 匯票* 支票* 回購協(xié)議* 回購交易資本市場* 2007 年6 月8 日，中國人民銀行與國家

33、發(fā)展和改革委員會聯(lián)合發(fā)布境內金融機構赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法(中國人民銀行國家發(fā)展和改革委員會公告2007第12 號)；6 月26 日，人民幣債券開始在香港發(fā)行。* 交易原則* 價格優(yōu)先原則：最低賣出價和最高買入價優(yōu)先成交* 時間優(yōu)先原則：按提出定單的先后順序依次成交第四節(jié)衍生金融市場一金融遠期市場二金融期貨市場三金融期權市場四金融互換市場產生的背景和原因* 固定匯率制向浮動匯率制轉變* 通貨膨脹引起利率的跌宕起伏* 國際化經營的企業(yè)降低籌資成本金融遠期市場*交易雙方約定在將來某一特定日期、按照約定價格（匯率、利率、股價）和方式買賣某種金融資產（貨幣、債券、股票）的市場。遠期

34、外匯交易* 1、概念交易雙方簽訂遠期外匯合約，在將來某一約定時間進行交割的外匯交易。2、遠期外匯合約交易雙方約定在未來某一特定時間和地點進行交割的幣種、金額和適用匯率的合約。3、遠期匯率貨幣在未來某一定日期或時間交割的買賣價格。升水：遠期匯率即期匯率；貼水：遠期匯率即期匯率；平價：遠期匯率=即期匯率遠期外匯交易* 4、遠期外匯合約的作用1）規(guī)避匯率波動的風險；國際貿易或國際投資中，合同從簽訂到實施花費時間較長。為避免匯率波動的不確定性，在簽訂合同時，簽訂遠期外匯合約以確定成本和收益。2）為投資者調整幣種結構提供方便；3）為投機者提供尋找差價的方便；4）有利于形成合理的匯率。例* 某澳大利亞商人

35、從日本進口商品，須在6 個月后支付5億日元。簽約時，即期匯率JPY/ AUD =75.000/75.010，6個月遠期差價為50/40點。若付款日即期匯率72.000/72.010，那么，不進行保值性遠期交易，將受到多少損失？* 解：5億74.5=671.14萬澳元，立即買進5億遠期日元，支付固定為671.14萬澳元。5億72=694.44萬澳元，在支付日買進日元，需支付694.44萬澳元。遠期交易我國遠期交易市場* 銀行間債券遠期，* 遠期結售匯、遠期外匯市場* 2007 年7 月30 日，中國人民銀行調整柜臺遠期結售匯頭寸的管理方式，對主要商業(yè)銀行柜臺遠期結售匯以貼現的方式計入頭寸。同時，

36、加強商業(yè)銀行的結匯下限管理，低于下限，一律不予結匯。（ 2007 年8 月13 日起，外匯局宣布取消對境內機構經常項目外匯賬戶的限額管理，這表明在中國實行了13 年的強制結售匯制度終結，并為央行進一步實行的外匯頭寸綜合管理奠定了制度基礎。）* 遠期利率協(xié)議交易行情日期：08 年10 月6 日-10 月10 日參考利率遠期期限（遠期期限合約期限） 固定利率(%) 名義本金總額(萬元) 3M Shibor3M 6M 4. 合計-4000我國遠期交易市場金融期貨市場* 概念交易雙方在期貨交易所內進行的標準化金融期貨合約的交易。* 作用1、規(guī)避風險2、價格發(fā)現期貨交易的分類* 1、貨幣期貨也可分為套期

37、保值、套利、投機。1）套期保值交易者為避免外國貨幣升（貶）值造成將來支付增加（或收入減少）而進行的交易。2）套利交易者利用不同市場之間的匯率差異而進行的交易。3）投機預測某種貨幣即將升（或貶）值而買入（或賣出）該貨幣而進行的交易。例美國進口商A 在9 月8 日與日本出口商B 簽訂家用電器購買合同，金額5000萬日元，交貨期為12月8日，貨到付款。A為避免日元升值，在期貨市場買入12月8日交割的日元期貨4份（5000萬）。到12月8日，日元果然升值，A買入日元支付貨款，比9月8日多支付9075美元。但同時在期貨市場賣出期貨合約賺取了8780美元。對沖以后，比預計多支出295美元。例股指期貨*1）

38、概念和原理股指期貨是以股票價格指數作為買賣對象的期貨交易，買賣雙方同意承擔股票市場價格波動帶來的收益和損失，波動幅度用指數表示。股指期貨的基本原理是套期保值。假定股價和股指的變動方向、幅度是相同的，那么在股票現貨市場與股指期貨市場做相反的操作就可以抵消可能出現的風險。* 股票市場存在兩種風險：系統(tǒng)性風險：對市場上所有的股票都帶來損失的可能性。這種風險不會因為購買不同證券而減小；非系統(tǒng)性風險：對某種股票帶來損失的可能性，可以通過購買多種不同股票而減小。非系統(tǒng)性風險可以通過股票分散化降低或消除，但是，分散股票卻不能控制系統(tǒng)性風險。通過套期交易可以有效地管理變幻莫測的股票風險，達到轉移股票市場系統(tǒng)性

39、風險的目的，世界主要股票交易所或期貨交易所都推出了標準合約。* 2）股指期貨合約的主要內容a.交易標的，即股票指數期貨的種類；b.合約面值，合約的面值通常是該股票指數乘以固定金額，例如S&P-500 的面值是標準普爾500 種股票指數乘以500 美元。恒生指數期貨是恒生指數乘以50 港元。c.最小價格波動幅度，通常是股指的1 個點。d.交易月，一般為3、6、9、12 月；e.結算方式，股指期貨交易使用保證金方式，例如每份恒指期貨交易合約的保證金是25000港元，當恒指4000 點時，合約的面值是20 萬港元。美國股指期貨合約的保證金大約是合約價值的10%。f.最后交易日。主要股指期貨例* 某投

40、資者將支付一筆貨款，不得不將手中股票賣出，而他又認為目前股價已經具有投資價值，擔心短期內股價將上升，于是又在股指期貨市場買入期貨。* 股指期貨1993 年推出，同年就把它關掉了，因為當時有一系列的原因，包括風險控制不夠。金融期權市場*也稱選擇權，是在特定期限內以事先確定的價格購買或出售特定標的物（某種商品、證券或金融期貨合約）的權利。契約的買方在支付權利金給賣方后，取得在期權有效期內，以約定的方式行使價格購買或出售一定數量標的物的權利而無義務，賣方在買方行使權利時，有履行契約的義務而無權利。金融期權市場* 期權合約內容1，金融工具的種類和數量；2，期權的有效期；3，期權費；4，實施價格，買賣有

41、關金融工具的價格；5，保證金。功能* 1，限定風險功能；期權買者只在有收益時行使期權，在不利時放棄行使權利，付出的代價是期權費用。2，保值功能；3，杠桿功能；4，風險對沖功能。投資者在買賣遠期合約的同時，買入期權則可以使風險對沖，限定因遠期價格變化與預期相反時可能出現的風險。利率期權* 期權買方以支付一定貨幣為代價，獲得按照協(xié)議價格買入或賣出一定數量債權憑證或利率期貨合約的選擇權。* 例，假定在利率看漲期權合約中，基礎金融工具為利率8%的100 美元面值20 年長期國債。協(xié)議價格100 美元，期權價格2 美元。該債券市場價格也是100 美元。投資者計劃1個月后投資該債券，但又預測1 個月后該債

42、券價格可能升至104 美元，于是買入該債券的1個月期權。1 個月后，該債券價格可能出現三種情況：=100美元，放棄實施，損失2美元期權費；100美元，實施：若102美元，有盈利；若102美元，實施，但仍然虧損。例:貨幣（外匯）期權某企業(yè)7 月份將有1250 萬日元收入，為了防止日元匯率下跌而蒙受損失，買入2 份7 月份到期的日元看跌期權，協(xié)議價格為105USD/JPY，期權費為每1 萬日元0.2 美元，期權費總共=12500.2=250 美元1 、若日元下跌，到期日為107.6 USD /JPY ，實施期權收入=1250 萬105=.61 美元-250 美元=.61 美元；1250 萬107.

43、6= 美元；減少損失=.61- =2626.61 美元。2 、若日元上漲，到期日為100USD/JPY ，放棄實施收入=1250 萬100=12.5 萬美元-250 美元= 美元貨幣期權* 中國銀行于2005 年與匯金公司簽署了一份外幣期權合同，名義本金為180 億美元，對因注資引起的外匯敞口進行了套期保值。該期權已從2007 年1 月至12 月分12 期執(zhí)行完畢。2007 年，中國銀行通過續(xù)做173 億美元的外匯交易，進一步降低外匯敞口。權證* 認股權證我們推出過,1992 年推出，1996 年關掉.* 過去的教訓告訴我們，金融衍生產品是規(guī)避風險、管理風險的重要工具，但是它自身也是包含有風險

44、的。所以不加以嚴格的規(guī)范、不嚴格的監(jiān)管，它的發(fā)展不可能是穩(wěn)進的，所以我們需要穩(wěn)進的發(fā)展。我國權證的再生背景* 股權分置改革，一種新的解決股權分置的工具應用于股權分置改革中的權證種類：股本權證，認購備兌權證，認沽備兌權證案例：股本權證：長江電力認購備兌權證：寶鋼股份類似認沽期權（增持股份）：三一重工，寶鋼股份等權證分類* 發(fā)行人不同：股本權證和備兌權證；* 如果權證由上市公司自己發(fā)行，就叫做股本認股權證或者權益認股權證。它授予持有人一項權利，在到期日前(也可能有其它附加條款)以行使價購買公司發(fā)行的新股(或者是庫藏的股票)。它的特點一是期限比較長，可能長達數年；另一個是如果由公司發(fā)行新股支付(大部

45、分情況都是如此)，這樣每股的權益會被攤薄，并且不一定都可以上市交易或自由轉讓。比如流行的給對公司作出貢獻的人發(fā)的認股權，一般就是股票認股權證。對于股票認股證的持有人而言，面對的是上市公司的信貸風險。權證分類* 備兌權證是由標的資產發(fā)行人以外的第三方（通常為信譽好的券商、投行等大型金融機構）發(fā)行的權證，其標的資產可以為個股、一籃子股票、指數、以及其他衍生產品。備兌權證可為歐式或美式，持有人的權利可以是買入或賣出標的資產。備兌權證的行使操作與股本權證基本一樣，不同的是，交割方式可以是股票也可以是現金差價。如果是股票交割方式，當持有人行使購買股票的權利時，備兌權證發(fā)行人需要從市面上購買股票（或將自己

46、原持有的股票）賣給權證持有人；當持有人行使賣出股票權利時，發(fā)行人必須按行使價格買下股票。因此，備兌權證的發(fā)行人承擔著風險，需要一些對沖工具來避險。權證分類* 持有人的權利不同：認沽權證與認購權證；行權時間不同：歐式權證和美式權證百慕大式認購權證*萬科就是此類，百慕大權證是行權方式介于歐式權證和美式權證之間的權證（也就是說共有三種權證）,標準的百慕大權證通常在權證上市日和到期日之間多設定一個行權日,取名百慕大正是因為百慕大位于美國本土與夏威夷之間。后來百慕大權證的含義擴展為權證可以在事先指定的存續(xù)期內的若干個交易日行權,例如對某虛擬的百慕大權證,行權日可以設為2005 年12 月10 日、200

47、6 年2 月10 日、2006 年4 月10 日、2006 年6 月10 日等（只要在其間就可以了）。百慕大權證由于給予權證持有人更多的行權日選擇,因此價格比同等條款的歐式權證高,但應低于同等條款的美式權證。碟式權證* 武鋼就是此類，蝶式權證是只同時買入和賣出兩份價格不同的認沽權證或同時買入和賣出兩份價格不同的認股權證，這樣的組合可以使得投資者在股價波動在一定區(qū)間內時獲得一定收益，如果價格波動超出范圍，則投資者的也不會遭受損失，其收益曲線形狀如“_”，因其形狀與展翅飛翔的蝴蝶，故將其命名為蝶式權證。權證漲跌幅計算*第二十二條權證交易實行價格漲跌幅限制,漲跌幅按下列公式計算:權證漲幅價格權證前一

48、日收盤價格(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)125%行權比例；權證跌幅價格權證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格)125%行權比例。當計算結果小于等于零時,權證跌幅價格為零。權證漲跌幅計算* 例如：A 公司權證的某日收盤價是4 元，A 公司股票收盤價是16 元。次日A 公司股票最多可以上漲或下跌10%，即1.6 元；而權證次日可以上漲或下跌的幅度為（17.616）1252 元，換算為漲跌幅比例可高達50。買權證需要到證券營業(yè)部簽署權證風險揭示書，上海深圳各一份金融互換兩個或兩個以上當事人按照商定的條件，在約定的時間內交換一系列支付款項的金融交易。金融互換市

49、場的產生和發(fā)展平行貸款20 世紀70 年代，英國的企業(yè)為了逃避外匯管制，免交外匯交易稅，開展平行貸款。例如，英國公司在美國的子公司需要一筆美元資金，如果在美國市場籌借，成本較高，于是由其母公司在英國市場籌借，然后兌換成美元交給在美國的子公司。但是，英國政府對外匯交易課稅。與此同時，美國在英國的子公司也面臨同樣的問題。那么兩家公司通過平行貸款，達到降低籌資成本和逃避外匯交易稅的目的。假定英國子公司籌資利率為12%，美國子公司籌資利率為11%；英國母公司以9%利率籌借英鎊給美國子公司，美國母公司以10%利率籌借美元給英國子公司，結果，兩家子公司都獲得降低利率2%的好處。金融互換市場的產生和發(fā)展背對

50、背貸款基本原理同平行貸款，區(qū)別是背對背貸款發(fā)生在兩家母公司之間。(兩家位于不同國家的公司向對方借貸相同金額的對方國家貨幣貸款,目的在于對沖貨幣波動的風險)互換市場的發(fā)展上述貸款存在兩個重要缺陷：第一，必須找到兩個有相同融資要求的籌資者，貸款才能實現；第二，上述貸款由兩個相互獨立的貸款協(xié)議構成，一方違約并不能解除另一方的義務。為克服上述缺陷，互換經紀人和互換市場應運而生。金融互換市場的產生和發(fā)展互換市場的功能1）空間填充功能；填補因市場進入資格、信用級別、信用工具之間的差異而產生的不連續(xù)性。例如不同貨幣、浮動利率與固定利率、證券與貸款之間等。2）避險功能；3）降低籌資成本功能；4）資產負債管理功

51、能。貨幣互換*交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，在期末結束時，再交換本金。互換期間，雙方相互支付不同貨幣的利息。貨幣互換* 從時間上看，貨幣互換是第一種推出的互換工具.首次貨幣互換發(fā)生在1981年世界銀行和IBM(國際商業(yè)機器)之間。當時，世界銀行希望籌集低利率的德國馬克和瑞士法郎，但世界銀行無法直接發(fā)行債券籌集德國馬克和瑞士法郎，卻能夠按最優(yōu)惠的條件從市場籌集美元。IBM 則因當時手中的德國馬克和瑞士法郎走強，需要將其兌換成美元，以獲得匯兌收益。索羅門兄弟公司獲此信息，撮成此筆交易。世界銀行發(fā)行美元債券，用于支付IBM發(fā)行的德國馬克和瑞士法郎債券的全部本金和利息；IBM用德國馬

52、克和瑞士法郎支付世界銀行所發(fā)行美元債券的全部本金和利息。例* 一家德國公司的歐元固定利率債務過多，造成負債結構不合理，決定將35萬歐元5年期利率(6.65%)債務換成浮動利率的美元債務（Libor）。為此與一家互換銀行簽訂了互換協(xié)議?；Q開始，雙方按當時即期匯率交換本金，德國公司付給銀行35 萬歐元，銀行付給36萬美元，互換期間，公司按Libor支付美元利息給銀行，銀行按6.65%支付固定歐元利息給公司，互換結束時，雙方再將本金互換。人民幣外匯貨幣掉期* 人民幣外匯貨幣掉期（Cross Currency Interest Rate Swap），是指在約定期限內交換約定數量人民幣與外幣本金，同時

53、定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。一般在期初按約定匯率交換兩種貨幣，并在期末以相同匯率、相同金額進行一次本金的反向交換，也有只在期末交換本金。利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮動利率人民幣外匯貨幣掉期* 2006 年4 月在銀行間外匯市場推出人民幣外匯掉期交易。2007 年8 月17 日，人民銀行推出了關于在銀行間外匯市場開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務有關問題通知。* 外匯市場-人民幣外匯遠期/掉期報價利率互換交易雙方以利率方式相互交換兩筆債務，一般期初或到期日都沒有實際本金的互換，本金是名義的，交換的只是雙方不同特征的利息。例* A公司和B公司有相同的融資要求，A需要100萬美元5年期資金，愿

54、意支付浮動利率，在市場上可以按12%的固定利率，或Libor+2.5%的浮動利率籌集資金；B也需要100萬美元5年期資金，愿意支付固定利率，在市場上可以按14%的固定利率或Libor+3.5%的浮動利率籌集資金。AB籌資成本比較人民幣利率互換* 銀行間市場人民幣利率互換交易操作規(guī)程的通知二七年四月* 關于發(fā)布人民幣利率互換交易操作規(guī)程的通知2008年6月，原銀行間市場人民幣利率互換交易操作規(guī)程（中匯交發(fā)200787號）同時廢止。* 2007 年1 月18 日，興業(yè)銀行與花旗銀行完成了國內第一筆利率互換交易。這筆利率互換交易期限為一年，以3 個月期Shibor 為基準利率。其中興業(yè)是支付2.98

55、%的固定利率，并從交易對手方銀行獲得以3 個月期Shibor 為基準的浮動利率（當天3 個月期Shibor 為2.8080%）。第四部分商業(yè)銀行的業(yè)務一、商業(yè)銀行的資產負債表（The Balance Sheet）資產負債表反映銀行各項資金的變化和經營成果。對內對外都是銀行的主表。第四節(jié)商業(yè)銀行的業(yè)務二、負債業(yè)務商業(yè)銀行的主要資金來源，是在經營活動中尚未償還的經濟義務。* 存款：支票存款儲蓄存款定期存款三、資產業(yè)務1、貸款：擔保貸款信用貸款抵押貸款2、證券投資3、貼現四、商業(yè)銀行的表外業(yè)務* 廣義的表外業(yè)務是指影響銀行利潤和風險但不反映在資產負債表上的業(yè)務?？梢苑殖蓛深悷o風險的表外業(yè)務和有風險的

56、表外業(yè)務兩類。商業(yè)銀行的表外業(yè)務* 無風險的表外業(yè)務* 亦稱中間業(yè)務，指商業(yè)銀行以中間人的身份，不運用或較少運用自己的資金，替客戶承辦收付和其他委托事項，從中收取手續(xù)費的業(yè)務。包括以下幾類* 1.轉賬結算業(yè)務：非現金結算業(yè)務，包括同城結算和異地結算；* 2.代理業(yè)務典型的中間業(yè)務；* 3.信托業(yè)務：是指商業(yè)銀行接受個人、機構或政府的委托，代為管理、運用和處理所托管的資金或財產并為受益人謀利的活動。注意：信托不同于簡單的代理活動，因為在代理關系中，代理人只是以委托人的名義、按委托人指定的權限范圍辦事，在法律上，委托人對委托財產的所有權沒有改變；而在信托關系中，信托財產的所有權則從委托人轉移到了受托人（商業(yè)銀行信托部或信托公司）手中，受托人以自己的名義管理和處理信托財產。*