創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作與發(fā)展培訓(xùn)并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)規(guī)則和案例解析

1、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)規(guī)則 和案例解析 創(chuàng)業(yè)板公司管理部 程井彪 主講人介紹 程井彪，管理學(xué)碩士，畢業(yè)于廈門大學(xué)會(huì)程井彪，管理學(xué)碩士，畢業(yè)于廈門大學(xué)會(huì) 計(jì)系。計(jì)系。20092009年起任職于深圳證券交易所創(chuàng)年起任職于深圳證券交易所創(chuàng) 業(yè)板公司管理部，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)后從事北京業(yè)板公司管理部，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)后從事北京 地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管工作，現(xiàn)負(fù)責(zé)地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管工作，現(xiàn)負(fù)責(zé) 創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)上市公司的監(jiān)管。創(chuàng)業(yè)板計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)上市公司的監(jiān)管。 同時(shí)擔(dān)任創(chuàng)業(yè)板公司管理部并購(gòu)重組與股同時(shí)擔(dān)任創(chuàng)業(yè)板公司管理部并購(gòu)重組與股 權(quán)激勵(lì)小組負(fù)責(zé)人，起草和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板并權(quán)激勵(lì)小組負(fù)責(zé)人，起草和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板

2、并 購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)相關(guān)備忘錄，組織討論購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)相關(guān)備忘錄，組織討論 創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組信息披露文件等。創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組信息披露文件等。 并購(gòu)重組：企業(yè)成長(zhǎng)的重要路徑并購(gòu)重組：企業(yè)成長(zhǎng)的重要路徑 并購(gòu)重組的概念 并購(gòu)重組不是準(zhǔn)確的法并購(gòu)重組不是準(zhǔn)確的法 律概念，只是市場(chǎng)約定俗律概念，只是市場(chǎng)約定俗 成的說(shuō)法，主要包括上市成的說(shuō)法，主要包括上市 公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購(gòu)）、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購(gòu)）、 資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售資資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售資 產(chǎn)）、股份回購(gòu)、合并、產(chǎn)）、股份回購(gòu)、合并、 分立等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)分立等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié) 構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、利構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、利 潤(rùn)

3、及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的 活動(dòng)?；顒?dòng)。 合并合并 重組重組收購(gòu)收購(gòu) 其他其他回購(gòu)回購(gòu) 并購(gòu)并購(gòu) 重組重組 分立分立 并購(gòu)重組的動(dòng)因 u規(guī)模擴(kuò)張規(guī)模擴(kuò)張 u延伸產(chǎn)業(yè)鏈延伸產(chǎn)業(yè)鏈 u業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化 u獲得核心技術(shù)獲得核心技術(shù) u減少競(jìng)爭(zhēng)減少競(jìng)爭(zhēng) 并購(gòu)重組：企業(yè)保持高速成長(zhǎng)的重要手段并購(gòu)重組：企業(yè)保持高速成長(zhǎng)的重要手段 “沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不 是通過(guò)某種程度、某種形是通過(guò)某種程度、某種形 式的兼并成長(zhǎng)起來(lái)的式的兼并成長(zhǎng)起來(lái)的, ,幾幾 乎沒(méi)有一家公司主要是靠乎沒(méi)有一家公司主要是靠 內(nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的內(nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！?1982年諾貝爾經(jīng)

4、濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲 得者斯蒂格勒如此評(píng)價(jià)美國(guó)企 業(yè)的成長(zhǎng)路徑 縱觀跨國(guó)企業(yè)發(fā)展史，并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展壯大的必經(jīng)之路縱觀跨國(guó)企業(yè)發(fā)展史，并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展壯大的必經(jīng)之路 第二次全球并購(gòu)浪潮第二次全球并購(gòu)浪潮 （2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代）年代） 第一次全球并購(gòu)浪潮第一次全球并購(gòu)浪潮 （1897-19041897-1904） 第三次全球并購(gòu)浪潮第三次全球并購(gòu)浪潮 （2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代）年代） 第四次全球并購(gòu)浪潮第四次全球并購(gòu)浪潮 （2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代）年代） 第五次全球并購(gòu)浪潮第五次全球并購(gòu)浪潮 （19941994年至今）年至今） 530 916 1650 3000 10000 平均并購(gòu)交易數(shù)

5、量 銀行家j.p.摩根通過(guò) 并購(gòu)，控制了美國(guó)的 鐵路行業(yè)。到1900年 ，摩根家族直接控制 下的鐵路長(zhǎng)達(dá)10.8萬(wàn) 公里。 1899年，摩根以4億 美元收購(gòu)卡耐基鋼鐵 ，并收購(gòu)了洛克菲勒 公司的幾家鐵礦，耗 資10億美元，組成美 國(guó)鋼鐵公司，壟斷了 美國(guó)的鋼鐵業(yè) 美國(guó)福特汽車公 司收購(gòu)了眾多的 各類企業(yè)，形成 了一個(gè)龐大的生 產(chǎn)聯(lián)合體。福特 公司擁有生產(chǎn)焦 炭、生鐵、鋼材 、鑄件、鍛造、 汽車零部件以及 汽車用冰箱、皮 革、玻璃、塑料 、橡膠、軸承、 發(fā)電器、蓄電池 等有關(guān)汽車的無(wú) 所不包的下屬企 業(yè)，它還有完整 的運(yùn)輸體系和全 國(guó)的銷售網(wǎng)。 通用汽車先后于 1918 年、1925 年、192

6、9 年收購(gòu) 雪佛蘭、沃克斯 豪和歐寶品牌， 成為一個(gè)全球性 公司 1987年英國(guó)石油 公司以78億美元 對(duì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)石油 公司進(jìn)行收購(gòu) 1995年美國(guó)迪尼 斯公司以290億美 元收購(gòu)美國(guó)廣播 公司的母公司， 成為全球最大的 娛樂(lè)公司 微軟的并購(gòu)史：追逐技術(shù)、產(chǎn)品和人才 單位：百萬(wàn)美元單位：百萬(wàn)美元 微軟：微軟：itit領(lǐng)域的羅馬帝國(guó)領(lǐng)域的羅馬帝國(guó) 總資產(chǎn)：1180億美元 凈資產(chǎn)：687億美元 總市值：2668億美元（2012.5） “永遠(yuǎn)不要去做微軟想做的事永遠(yuǎn)不要去做微軟想做的事 情情” it行業(yè)流傳的一句告誡 年份年份 金額金額 ( (億億) ) 標(biāo)的公司標(biāo)的公司收購(gòu)目的收購(gòu)目的 19921

7、9921.741.74foxfoxfoxfox軟件主要為軟件主要為foxpro pcfoxpro pc生產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，吸收利用其基礎(chǔ)技術(shù)生產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，吸收利用其基礎(chǔ)技術(shù) 199719974.254.25webtvwebtv早期互聯(lián)網(wǎng)電視公司，開發(fā)電視機(jī)接入互聯(lián)網(wǎng)早期互聯(lián)網(wǎng)電視公司，開發(fā)電視機(jī)接入互聯(lián)網(wǎng) 19981998 4 45 5hotmailhotmail 第一個(gè)網(wǎng)絡(luò)郵件提供商，收購(gòu)用于拉動(dòng)微軟必應(yīng)搜索及第一個(gè)網(wǎng)絡(luò)郵件提供商，收購(gòu)用于拉動(dòng)微軟必應(yīng)搜索及office office 365365網(wǎng)絡(luò)辦公服務(wù)等業(yè)務(wù)的流量網(wǎng)絡(luò)辦公服務(wù)等業(yè)務(wù)的流量 2.652.65 linklink exchangeex

8、change 早期付費(fèi)搜索的先鋒，在早期付費(fèi)搜索的先鋒，在msnmsn搜索服務(wù)中啟用搜索服務(wù)中啟用linkexchangelinkexchange技技 術(shù)術(shù) 199919991313visiovisio繪圖軟件公司，繪圖軟件公司，visiovisio已成為已成為officeoffice辦公套件中的主要產(chǎn)品辦公套件中的主要產(chǎn)品 20002000 0.20.2 0.40.4 bungiebungie 軟件游戲開發(fā)商，后為微軟軟件游戲開發(fā)商，后為微軟xboxxbox游戲機(jī)開發(fā)了游戲機(jī)開發(fā)了halohalo等知名等知名 游戲，游戲，xboxxbox游戲機(jī)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)游戲機(jī)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng) 9.49.4 g

9、reatgreat plainsplains 財(cái)務(wù)軟件開發(fā)商，收購(gòu)后組建為微軟商業(yè)解決方案部門財(cái)務(wù)軟件開發(fā)商，收購(gòu)后組建為微軟商業(yè)解決方案部門 20022002 3.753.75rarerare 英國(guó)游戲開發(fā)商，為微軟英國(guó)游戲開發(fā)商，為微軟kinectkinect設(shè)備開發(fā)游戲，設(shè)備開發(fā)游戲，kinectkinect已成為已成為 微軟銷量較高的業(yè)務(wù)之一微軟銷量較高的業(yè)務(wù)之一 14.514.5navisionnavision 丹麥財(cái)務(wù)和商業(yè)管理軟件開發(fā)商，以加強(qiáng)微軟商業(yè)解決方案部丹麥財(cái)務(wù)和商業(yè)管理軟件開發(fā)商，以加強(qiáng)微軟商業(yè)解決方案部 門的實(shí)力，尤其是提高該業(yè)務(wù)在歐洲市場(chǎng)的影響力門的實(shí)力，尤其是提高

10、該業(yè)務(wù)在歐洲市場(chǎng)的影響力 微軟過(guò)去二十年的并購(gòu)歷程 年份年份 金額金額 （億）（億） 標(biāo)的公司標(biāo)的公司收購(gòu)目的收購(gòu)目的 200320032 2placewareplaceware 虛擬會(huì)議服務(wù)公司，在此基礎(chǔ)上組建了虛擬會(huì)議服務(wù)公司，在此基礎(chǔ)上組建了livemeetinglivemeeting部部 門門 200520051.711.71groovegroove 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)協(xié)作軟件開發(fā)商，看中了該公司高管雷點(diǎn)對(duì)點(diǎn)協(xié)作軟件開發(fā)商，看中了該公司高管雷奧茲，奧茲， 后取代蓋茨擔(dān)任微軟首席架構(gòu)師后取代蓋茨擔(dān)任微軟首席架構(gòu)師 200620062.82.8massivemassive游戲內(nèi)置廣告技術(shù)開發(fā)商游戲內(nèi)置

11、廣告技術(shù)開發(fā)商 20072007 6060aquantivaquantiv 網(wǎng)絡(luò)廣告軟件開發(fā)商和服務(wù)商，將部分技術(shù)用于自家廣網(wǎng)絡(luò)廣告軟件開發(fā)商和服務(wù)商，將部分技術(shù)用于自家廣 告平臺(tái)中告平臺(tái)中 8 8tell metell me 自動(dòng)語(yǔ)音技術(shù)開發(fā)商，將其技術(shù)整合到微軟體感游戲設(shè)自動(dòng)語(yǔ)音技術(shù)開發(fā)商，將其技術(shù)整合到微軟體感游戲設(shè) 備備kinectkinect等產(chǎn)品當(dāng)中等產(chǎn)品當(dāng)中 20082008 1212fastfast 挪威企業(yè)搜索服務(wù)商，挪威企業(yè)搜索服務(wù)商，fastfast業(yè)務(wù)并入微軟業(yè)務(wù)并入微軟sharepointsharepoint企企 業(yè)服務(wù)器產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門，成為該部門的重要力量業(yè)服務(wù)器產(chǎn)品

12、業(yè)務(wù)部門，成為該部門的重要力量 5 5dangerdanger移動(dòng)軟件開發(fā)商和服務(wù)商，以提高微軟移動(dòng)業(yè)務(wù)的實(shí)力移動(dòng)軟件開發(fā)商和服務(wù)商，以提高微軟移動(dòng)業(yè)務(wù)的實(shí)力 4.864.86 greenfield greenfield onlineonline 德國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，旗下?lián)碛匈?gòu)物比較網(wǎng)站德國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，旗下?lián)碛匈?gòu)物比較網(wǎng)站ciaociao 201120118585skypeskype知名網(wǎng)絡(luò)電話公司，收購(gòu)其品牌、技術(shù)和龐大的用戶群知名網(wǎng)絡(luò)電話公司，收購(gòu)其品牌、技術(shù)和龐大的用戶群 思科的并購(gòu)戰(zhàn)略 思科概述 戰(zhàn)略性經(jīng)營(yíng)武器 目標(biāo)公司特點(diǎn) 并購(gòu)效果 1984年成立，現(xiàn)已成為全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)廠商，年收入

13、432億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)65億美元，總市值1062億美元， 并購(gòu)小公司：并購(gòu)小公司：通過(guò)收購(gòu)，迅速建立起自己的研發(fā)體系、產(chǎn) 品體系、制造體系和銷售體系，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升 已完成130余家公司并購(gòu) 平均年收入增長(zhǎng)率持續(xù)保持40%左右 約有30%的產(chǎn)品和40%的高級(jí)管理人員來(lái)自目標(biāo)公司 員工在100人左右 業(yè)務(wù)主要在一個(gè)高速增長(zhǎng)的技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域 擁有一批剛剛推出或即將推出新產(chǎn)品的優(yōu)秀技術(shù)人員 與思科的主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司觀念相協(xié)調(diào) 思科并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)則思科并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)則 規(guī)則1：目標(biāo)公司管理層對(duì)產(chǎn)業(yè)和其產(chǎn)品的前景目標(biāo)必須與思科公司相一致 規(guī)則2：必須讓股東看到收購(gòu)的短期盈利，以獲得支持熱情 規(guī)則3：目標(biāo)公司的

14、文化與思科公司的文化必須具有高度的相融性 規(guī)則4：收購(gòu)必須對(duì)思科公司的4個(gè)主要群體（員工、股東、客戶及商務(wù)合作伙伴） 提供一個(gè)長(zhǎng)期的盈利 規(guī)則5：任何大型收購(gòu)目標(biāo)公司的地理位置必須靠近思科公司某個(gè)主要基地（專吃 窩邊草策略） 規(guī)則6：同一產(chǎn)業(yè)中，在地位相等公司之間進(jìn)行的合并活動(dòng)，是不會(huì)有成效的（只 吃小的） 支持有條件的企業(yè)利用資本市場(chǎng)開展兼并重組，促進(jìn)上市公支持有條件的企業(yè)利用資本市場(chǎng)開展兼并重組，促進(jìn)上市公 司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，減少審批環(huán)節(jié)，提升市場(chǎng)效率，不司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，減少審批環(huán)節(jié)，提升市場(chǎng)效率，不 斷提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。斷提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)

15、發(fā)展的若干意見(jiàn)（2008年12月） 充分發(fā)揮資本市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)重組的作用。進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)重充分發(fā)揮資本市場(chǎng)推動(dòng)企業(yè)重組的作用。進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)重 組的市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，完善相關(guān)規(guī)章及配套政策，支持組的市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，完善相關(guān)規(guī)章及配套政策，支持 企業(yè)利用資本市場(chǎng)開展兼并重組，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。支持符合條企業(yè)利用資本市場(chǎng)開展兼并重組，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。支持符合條 件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式為兼并重組融資。鼓勵(lì)上件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式為兼并重組融資。鼓勵(lì)上 市公司以股權(quán)、現(xiàn)金及其他金融創(chuàng)新方式作為兼并

16、重組的支付手段，拓寬市公司以股權(quán)、現(xiàn)金及其他金融創(chuàng)新方式作為兼并重組的支付手段，拓寬 兼并重組融資渠道，提高資本市場(chǎng)兼并重組效率。兼并重組融資渠道，提高資本市場(chǎng)兼并重組效率。 關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)（國(guó)發(fā)201027號(hào)，2010年8月） a股并購(gòu)重組的政策支持 a股上市公司并購(gòu)重組發(fā)展 0 20 40 60 80 100 120 140 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年 重大重組交易額（億元）家數(shù) 股權(quán)分置改革之后，股權(quán)分置改革之后，a a股上市公司并購(gòu)重組的監(jiān)管體系股

17、上市公司并購(gòu)重組的監(jiān)管體系 逐步完善，并購(gòu)的重組數(shù)量和規(guī)模迅速增長(zhǎng)；逐步完善，并購(gòu)的重組數(shù)量和規(guī)模迅速增長(zhǎng)；a a股并購(gòu)股并購(gòu) 市場(chǎng)已逐漸開始發(fā)揮優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集市場(chǎng)已逐漸開始發(fā)揮優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集 中度和競(jìng)爭(zhēng)力的本源作用。中度和競(jìng)爭(zhēng)力的本源作用。 上市公司并購(gòu)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)漸變，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)漸成主流 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 200220032004200520062007200820092010 產(chǎn)業(yè)整合數(shù)量整體上市數(shù)量 借殼數(shù)量產(chǎn)業(yè)整合占比 整體上市占比借殼占比 多項(xiàng)式 (產(chǎn)業(yè)整合占比)多

18、項(xiàng)式 (整體上市占比) 多項(xiàng)式 (借殼占比) u近年來(lái)上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)近年來(lái)上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng) 結(jié)構(gòu)發(fā)展顯著變化結(jié)構(gòu)發(fā)展顯著變化 借殼上市借殼上市：在06年以前占有絕對(duì) 比例，在股改之后在各類重組比例中 逐步下降。 整體上市整體上市是上市公司對(duì)發(fā)行制度 的歷史修正，在資本市場(chǎng)的發(fā)展具有 階段性。05年股改后隨著市場(chǎng)和支付 工具，整體上市成為市場(chǎng)主流并占有 重要比例。但是從未來(lái)發(fā)展看，整體 上市依然具有階段性。 產(chǎn)業(yè)整合式并購(gòu)產(chǎn)業(yè)整合式并購(gòu)是上市公司和國(guó) 內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段必然的結(jié)果， 也代表未來(lái)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)改革開發(fā)30年 來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的成果為產(chǎn)業(yè)整合奠 定了物質(zhì)基礎(chǔ)，上市公司及市場(chǎng)體制

19、 的改革為整合提供了外部條件。 上市公司為平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)漸成主流 u產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是上市公司向獨(dú)立第三方的并購(gòu),是上市公司以 自身為主體，橫向或者縱向收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)甚至 是新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。 u不同于借殼上市和整體上市，這類交易是上市公司向獨(dú)立 第三方購(gòu)買企業(yè)股權(quán)或者資產(chǎn)，交易對(duì)手的非關(guān)聯(lián)化是其 顯著特點(diǎn)，不同于同大股東或者潛在大股東的交易，此類 并購(gòu)的市場(chǎng)化特點(diǎn)比較顯著，同時(shí)被并購(gòu)標(biāo)的產(chǎn)業(yè)與上市 公司產(chǎn)業(yè)有協(xié)同也是這類并購(gòu)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)。 u上市公司向獨(dú)立第三方產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是上市公司立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā) 展自發(fā)進(jìn)行的并購(gòu)交易，上市公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

20、轉(zhuǎn)變，代表著資本市場(chǎng)未 來(lái)發(fā)展方向，此類交易將會(huì)逐漸成為資本市場(chǎng)的主流交易。 u中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主力軍中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主力軍，一類是志存 高遠(yuǎn)公司的產(chǎn)業(yè)整合和擴(kuò)張，一類是業(yè)績(jī)下滑公司通過(guò)收 購(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。 創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組概況 u截至2012年4月底，創(chuàng)業(yè)板共有16家公司進(jìn)行了17次重大 資產(chǎn)重組籌劃，藍(lán)色光標(biāo)在首次重組籌劃終止后再次啟動(dòng) 重組； u其中，有4家在停牌階段主動(dòng)終止籌劃，1家籌劃仍處于停 牌階段，其余12家已披露了重組方案； u立思辰、萬(wàn)順股份、藍(lán)色光標(biāo)、金亞科技、星輝車模5家 已取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，其中萬(wàn)順股份已實(shí)施完成。 序號(hào)序號(hào) 公司

21、公司 代碼代碼 公司名稱公司名稱收購(gòu)方式收購(gòu)方式 重組金額重組金額 ( (億元億元) ) 所處階段所處階段 1 1300010300010立思辰立思辰股份股份2.92.9 取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成 2 2300057300057萬(wàn)順股份萬(wàn)順股份現(xiàn)金現(xiàn)金7.57.5 實(shí)施完成實(shí)施完成 3 3300113300113順網(wǎng)科技順網(wǎng)科技股份現(xiàn)金股份現(xiàn)金4.84.8 已撤銷申請(qǐng)，擬調(diào)整方案已撤銷申請(qǐng)，擬調(diào)整方案 4 4300058300058藍(lán)色光標(biāo)藍(lán)色光標(biāo)股份現(xiàn)金股份現(xiàn)金4.354.35 取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成 5 5300161300161華中數(shù)控華

22、中數(shù)控現(xiàn)金現(xiàn)金1.41.4 尚未提交股東大會(huì)審議尚未提交股東大會(huì)審議 6 6300028300028金亞科技金亞科技現(xiàn)金現(xiàn)金2.292.29 取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成 7 7300098300098高新興高新興股份股份+ +現(xiàn)金現(xiàn)金5.335.33 證監(jiān)會(huì)審核中證監(jiān)會(huì)審核中 8 8300157300157恒泰艾普恒泰艾普股份現(xiàn)金股份現(xiàn)金3.73.7 證監(jiān)會(huì)審核中證監(jiān)會(huì)審核中 9 9300043300043星輝車模星輝車?，F(xiàn)金現(xiàn)金2.162.16 取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成取得核準(zhǔn)文件還未實(shí)施完成 1010300026300026紅日藥業(yè)紅日藥業(yè)股份現(xiàn)金股份現(xiàn)金3.483.

23、48 股東大會(huì)通過(guò)但未上報(bào)證監(jiān)會(huì)股東大會(huì)通過(guò)但未上報(bào)證監(jiān)會(huì) 1111300067300067安諾其安諾其股份現(xiàn)金股份現(xiàn)金3.23.2股東大會(huì)通過(guò)但未上報(bào)證監(jiān)會(huì)股東大會(huì)通過(guò)但未上報(bào)證監(jiān)會(huì) 1212300136300136信維通信信維通信現(xiàn)金現(xiàn)金1.981.98 尚未提交股東大會(huì)審議尚未提交股東大會(huì)審議 創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組動(dòng)因 主業(yè)單一，亟需拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域主業(yè)單一，亟需拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域 創(chuàng)業(yè)板公司聚焦于細(xì)分行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，九成以上的利潤(rùn)來(lái)源于創(chuàng)業(yè)板公司聚焦于細(xì)分行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，九成以上的利潤(rùn)來(lái)源于 主營(yíng)業(yè)務(wù)，單一主業(yè)存在成長(zhǎng)瓶頸，亟需拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域主營(yíng)業(yè)務(wù)，單一主業(yè)存在成長(zhǎng)瓶頸，亟需拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)

24、域 業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壓力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壓力 2011年創(chuàng)業(yè)板平均收入增速年創(chuàng)業(yè)板平均收入增速26.27%、凈利潤(rùn)增速、凈利潤(rùn)增速12.83%，89家公家公 司業(yè)績(jī)下滑（占比司業(yè)績(jī)下滑（占比30%），增速超過(guò)），增速超過(guò)30%的僅的僅92家（占比家（占比31.5%），）， 大部分公司面臨業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壓力大部分公司面臨業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壓力 pe較高，有利于低市盈率收購(gòu)較高，有利于低市盈率收購(gòu) 2012年年5月月4日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率32.62倍，較高的市盈率有利于公倍，較高的市盈率有利于公 司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，可以顯著增厚公司業(yè)績(jī)司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，可以顯著增厚公司業(yè)績(jī) 超募資金使用超募資金使用 截至截

25、至2012年年4月底，月底，311家創(chuàng)業(yè)板公司平均每家超募家創(chuàng)業(yè)板公司平均每家超募3.88億元，共有億元，共有91 家公司使用超募資金對(duì)外并購(gòu)，并購(gòu)金額共計(jì)家公司使用超募資金對(duì)外并購(gòu)，并購(gòu)金額共計(jì)95億元；有億元；有6家公司使家公司使 用了超募資金進(jìn)行重大資產(chǎn)重組用了超募資金進(jìn)行重大資產(chǎn)重組 全部為向第三方購(gòu)買資產(chǎn)，均不涉及到借殼上市和整體上市 除了華中數(shù)控、恒泰艾普涉及到向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買資產(chǎn)外，其他 10家公司均向無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方購(gòu)買資產(chǎn)，市場(chǎng)化程度較高 均為與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的同行業(yè)或上下游并購(gòu)整合，且重組完 成后公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，原有業(yè)務(wù)仍持續(xù)發(fā)展， 擬并入資產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步提升和鞏固公司

26、的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 并購(gòu)對(duì)價(jià)支付方式較為豐富，包括純現(xiàn)金收購(gòu)（5家）、僅 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（1家）或者“現(xiàn)金股份”（6家）等方式 并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)特點(diǎn)與收購(gòu)方資產(chǎn)特點(diǎn)相近，12家公司中有10 家的并購(gòu)標(biāo)的為輕資產(chǎn)型公司 創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組的主要特點(diǎn) 立思辰：創(chuàng)業(yè)板首單并購(gòu)重組 立思辰：創(chuàng)業(yè)板首批掛牌上市企業(yè)之一 主營(yíng)業(yè)務(wù)：辦公信息系統(tǒng)解決方案及服務(wù)提供商，產(chǎn) 品包括文件管理外包服務(wù)、文檔安全管理解決方案以 及視音頻解決方案及服務(wù)等 2011年12月29日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事 項(xiàng)，成為創(chuàng)業(yè)板首單獲準(zhǔn)的并購(gòu)重組 收購(gòu)標(biāo)的：收購(gòu)標(biāo)的：友網(wǎng)科技100%股權(quán) 交易定價(jià)：交易定價(jià)：2.95億元（根據(jù)評(píng)估

27、值定價(jià)） 支付方式：支付方式：向友網(wǎng)科技原股東定向發(fā)行股份2408萬(wàn)股，占 發(fā)行后總股本的9.24%； 收購(gòu)目的：收購(gòu)目的： 通過(guò)收購(gòu)打通了文件全生命周期管理服務(wù)鏈，為客戶提供文件 （影像）從輸入、管理、到輸出的完整的“一站式”辦公信息系 統(tǒng)服務(wù) 增加金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、大型集團(tuán)企業(yè)等高端客戶群體，實(shí)現(xiàn) 交叉銷售，提高市場(chǎng)份額 獲得電子影像領(lǐng)域的軟件和技術(shù)，增強(qiáng)上市公司在辦公信息系統(tǒng) 服務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)能力 萬(wàn)順股份：萬(wàn)順股份：7.5億元收購(gòu)江蘇中基復(fù)合材料有限公司75%股權(quán)、江陰中 基鋁業(yè)有限公司75%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑾虍a(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，優(yōu)化產(chǎn) 品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大規(guī)模，提升盈利能力 藍(lán)色光標(biāo)：藍(lán)

28、色光標(biāo)：4.35億元收購(gòu)今久廣告100%股權(quán)，通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入廣告業(yè)務(wù)， 加強(qiáng)廣告服務(wù)能力，完善傳播服務(wù)鏈條；獲得房地產(chǎn)行業(yè)客戶，拓寬 客戶行業(yè)覆蓋面 順網(wǎng)科技：順網(wǎng)科技：4.8億元收購(gòu)?fù)袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新浩藝等五家公司股權(quán)，收購(gòu) 完成后公司的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)在網(wǎng)吧領(lǐng)域覆蓋率將達(dá)到80%，形成絕 對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位 金亞科技：金亞科技：要約收購(gòu)英國(guó)aim上市的harvard international（哈佛國(guó) 際）全部股份，通過(guò)收購(gòu)獲得目標(biāo)公司國(guó)際化的銷售渠道和知名品牌、 擴(kuò)大客戶基礎(chǔ) 東華軟件：并購(gòu)成長(zhǎng)先行者 東華軟件（東華軟件（002065002065）：成立于）：成立于20012001年年 2006

29、2006年年8 8月在深交所中小板上市月在深交所中小板上市 主營(yíng)業(yè)務(wù)：應(yīng)用軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及信息技主營(yíng)業(yè)務(wù)：應(yīng)用軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及信息技 術(shù)服務(wù)術(shù)服務(wù) 公司的發(fā)展戰(zhàn)略：通過(guò)內(nèi)生成長(zhǎng)發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，積公司的發(fā)展戰(zhàn)略：通過(guò)內(nèi)生成長(zhǎng)發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，積 極尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，通過(guò)收購(gòu)擁有核心技術(shù)、獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力、或極尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，通過(guò)收購(gòu)擁有核心技術(shù)、獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力、或 能夠與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的軟件企業(yè)，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)能夠與公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的軟件企業(yè)，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng) 東華軟件開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的先河，東華軟件開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的先河， 踐行了其依靠并購(gòu)進(jìn)行

30、外延式增長(zhǎng)的戰(zhàn)略踐行了其依靠并購(gòu)進(jìn)行外延式增長(zhǎng)的戰(zhàn)略 收購(gòu)收購(gòu) 時(shí)間時(shí)間 收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)對(duì)象 收購(gòu)對(duì)象主收購(gòu)對(duì)象主 營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)務(wù) 收購(gòu)目的收購(gòu)目的收購(gòu)效果收購(gòu)效果 支付支付 方式方式 20082008 年年2 2月月 北京聯(lián)銀通科技北京聯(lián)銀通科技 有限公司有限公司100%100%股股 權(quán)權(quán) 為金融機(jī)構(gòu)為金融機(jī)構(gòu) 提供軟件產(chǎn)提供軟件產(chǎn) 品和各種品和各種itit 技術(shù)服務(wù)技術(shù)服務(wù) 進(jìn)入銀行進(jìn)入銀行itit應(yīng)用解決應(yīng)用解決 方案市場(chǎng)；改善上市方案市場(chǎng)；改善上市 公司原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 提高軟件服務(wù)收入比提高軟件服務(wù)收入比 例；增強(qiáng)上市公司盈例；增強(qiáng)上市公司盈 利能力利能力 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)營(yíng)

31、業(yè)收入增長(zhǎng) 15%15%，凈利潤(rùn)增，凈利潤(rùn)增 長(zhǎng)長(zhǎng)33%33%，每股收，每股收 益增加益增加22%22% 發(fā)股發(fā)股 購(gòu)買購(gòu)買 20092009 年年1010 月月 北京厚盾科技有北京厚盾科技有 限公司限公司100%100%股權(quán)股權(quán) 軟件開發(fā)軟件開發(fā)增強(qiáng)軟件開發(fā)能力增強(qiáng)軟件開發(fā)能力與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有 良好協(xié)同良好協(xié)同 現(xiàn)金現(xiàn)金 購(gòu)買購(gòu)買 20092009 年年1212 月月 參股北京東方通參股北京東方通 科技發(fā)展有限責(zé)科技發(fā)展有限責(zé) 任公司任公司11.50%11.50% 中間件軟件中間件軟件 的專業(yè)廠商的專業(yè)廠商 形成戰(zhàn)略合作形成戰(zhàn)略合作建立戰(zhàn)略合作建立戰(zhàn)略合作 關(guān)系關(guān)系 現(xiàn)金現(xiàn)金 購(gòu)買購(gòu)

32、買 20092009 年年1212 月月 北京神州新橋科北京神州新橋科 技有限公司技有限公司100%100% 股權(quán)股權(quán) 金融行業(yè)尤金融行業(yè)尤 其是銀行業(yè)其是銀行業(yè) 的系統(tǒng)集成的系統(tǒng)集成 和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用 服務(wù)業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù) 鞏固系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)，鞏固系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)， 完善金融行業(yè)整體完善金融行業(yè)整體it it 服務(wù)鏈；提高公司在服務(wù)鏈；提高公司在 金融行業(yè)金融行業(yè)it it 服務(wù)領(lǐng)域服務(wù)領(lǐng)域 的市場(chǎng)份額的市場(chǎng)份額 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 17%17%，凈利潤(rùn)增，凈利潤(rùn)增 長(zhǎng)長(zhǎng)14%14%，每股收，每股收 益增加益增加11%11% 發(fā)股發(fā)股 購(gòu)買購(gòu)買 并購(gòu)前公司為系統(tǒng)集成并購(gòu)前公司為系統(tǒng)集成 商，

33、并購(gòu)后進(jìn)入銀行核商，并購(gòu)后進(jìn)入銀行核 心系統(tǒng)開發(fā)、心系統(tǒng)開發(fā)、atm服務(wù)、服務(wù)、 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等毛利率更高網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等毛利率更高 的領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型為系統(tǒng)集的領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型為系統(tǒng)集 成、軟件和技術(shù)服務(wù)綜成、軟件和技術(shù)服務(wù)綜 合提供商合提供商 客戶和產(chǎn)品雙線擴(kuò)張的戰(zhàn)略客戶和產(chǎn)品雙線擴(kuò)張的戰(zhàn)略 并購(gòu)前，公司金融業(yè)客戶主并購(gòu)前，公司金融業(yè)客戶主 要是二三線城市的地方性銀要是二三線城市的地方性銀 行，并購(gòu)后公司獲得大量?jī)?yōu)行，并購(gòu)后公司獲得大量?jī)?yōu) 質(zhì)客戶，覆蓋銀行業(yè)全部四質(zhì)客戶，覆蓋銀行業(yè)全部四 個(gè)層次個(gè)層次 公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn) 公司股價(jià)表現(xiàn)公司股價(jià)表現(xiàn) 創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)善于利用并購(gòu)重組 u上市僅是企業(yè)發(fā)展中的自然選

34、擇，不是目的和終上市僅是企業(yè)發(fā)展中的自然選擇，不是目的和終 點(diǎn)。上市后，資本市場(chǎng)和企業(yè)保持良性互動(dòng)關(guān)系，點(diǎn)。上市后，資本市場(chǎng)和企業(yè)保持良性互動(dòng)關(guān)系， 企業(yè)可以依托資本市場(chǎng)走上快速成長(zhǎng)之路企業(yè)可以依托資本市場(chǎng)走上快速成長(zhǎng)之路 u資本市場(chǎng)為并購(gòu)重組提供了市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制和資本市場(chǎng)為并購(gòu)重組提供了市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制和 交易工具，以股份對(duì)價(jià)的并購(gòu)重組手段日益豐富，交易工具，以股份對(duì)價(jià)的并購(gòu)重組手段日益豐富， 為兼并重組提供了大規(guī)模、高效率、低成本的操為兼并重組提供了大規(guī)模、高效率、低成本的操 作平臺(tái)作平臺(tái) u創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)做好內(nèi)生式發(fā)展和外延式擴(kuò)張的平創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)做好內(nèi)生式發(fā)展和外延式擴(kuò)張的平 衡，善于利

35、用并購(gòu)重組工具，積極推動(dòng)行業(yè)整合衡，善于利用并購(gòu)重組工具，積極推動(dòng)行業(yè)整合 和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不斷提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不斷提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力 并購(gòu)重組規(guī)則解讀并購(gòu)重組規(guī)則解讀 1 1、并購(gòu)、并購(gòu)重組的法規(guī)體系重組的法規(guī)體系 股份回購(gòu)、公司合并、股份回購(gòu)、公司合并、 公司分立等管理辦法公司分立等管理辦法 法律法律 行政法規(guī)行政法規(guī) 部門規(guī)章部門規(guī)章 配套配套 自律規(guī)則自律規(guī)則 公司法公司法證券法證券法 上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例 上市公司收購(gòu)上市公司收購(gòu) 管理辦法管理辦法 上市公司重大資產(chǎn)上市公司重大資產(chǎn) 重組管理辦法重組管理辦法 外國(guó)投資者對(duì)上外國(guó)投資者對(duì)上 市公司戰(zhàn)略投資管市公

36、司戰(zhàn)略投資管 理辦法理辦法等等 披露內(nèi)容格披露內(nèi)容格 式與準(zhǔn)則式與準(zhǔn)則 交易所業(yè)務(wù)規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 上市公司并購(gòu)重上市公司并購(gòu)重 組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管 理辦法理辦法 披露內(nèi)容格披露內(nèi)容格 式與準(zhǔn)則式與準(zhǔn)則 股份回購(gòu)、公司合并、股份回購(gòu)、公司合并、 分立管理辦法等分立管理辦法等 一般規(guī)則：一般規(guī)則： 1、上市公司收購(gòu)管理辦法（06年5月17日發(fā)布，2012年2月14日修訂） 2、上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（ 2008年4月16日發(fā)布，2011年8月1 日修訂） 3、關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定（08年4月16日） 4、關(guān)于進(jìn)一步做好上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露監(jiān)管工

37、作的通知（08 年5月16日） 5、關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組持續(xù)信息披露的通知（08年9 月8日） 6、公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15、16、17、18號(hào)- 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書、收購(gòu)報(bào)告書、要約收購(gòu)報(bào)告書、被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告 書（06年8月4日） 7、公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)上市公司重大 資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件（08年5月18日） 8、關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定 （2011 年8月1日） 9、上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn) 證券期貨法律適用意見(jiàn)第12號(hào)（2011年8月1日） 10、關(guān)于修改第六十二條

38、及六十三條的決定 2 2、并購(gòu)重組部門規(guī)章、并購(gòu)重組部門規(guī)章 涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)則：涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)則： 上市公司證券發(fā)行管理辦法（06年5月6日） 上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則（2007年9月17日發(fā)布，2011年8月 1日修訂） 內(nèi)幕交易自查規(guī)則：內(nèi)幕交易自查規(guī)則： 關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知（07年8月15日） 與財(cái)務(wù)顧問(wèn)相關(guān)的規(guī)則：與財(cái)務(wù)顧問(wèn)相關(guān)的規(guī)則： 上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法（08年8月4日） 上市公司重大資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)指引（試行） 證監(jiān)會(huì)審核階段程序規(guī)則證監(jiān)會(huì)審核階段程序規(guī)則: : 上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引（08年5月1

39、8日） 中國(guó)證券監(jiān)管管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)工作規(guī)程 （2011年12月28日修訂） 3 3、重大資產(chǎn)重組的界定、重大資產(chǎn)重組的界定 u重大資產(chǎn)重組重大資產(chǎn)重組 上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資 產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的 主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為 u 上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦 法法的規(guī)定的規(guī)定 購(gòu)買或出售的購(gòu)買或出售的 資產(chǎn)資產(chǎn) 上市公司上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度度經(jīng)經(jīng) 審計(jì)審計(jì)的的合并合并財(cái)務(wù)

40、會(huì)計(jì)報(bào)告中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中 比例比例其他標(biāo)準(zhǔn)其他標(biāo)準(zhǔn) 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額期末總資產(chǎn)額期末總資產(chǎn)額 50%50% 無(wú)無(wú) 資產(chǎn)凈額資產(chǎn)凈額期末凈資產(chǎn)額期末凈資產(chǎn)額50005000萬(wàn)萬(wàn) 最近一個(gè)會(huì)計(jì)最近一個(gè)會(huì)計(jì) 年度所產(chǎn)生的年度所產(chǎn)生的 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入無(wú)無(wú) 4 4、防止內(nèi)幕交易、防止內(nèi)幕交易 任何單位和個(gè)人對(duì)所知悉的重大資產(chǎn)重組信息在依法披露前負(fù)有保密義任何單位和個(gè)人對(duì)所知悉的重大資產(chǎn)重組信息在依法披露前負(fù)有保密義 務(wù)。禁止任何單位和個(gè)人利用重大資產(chǎn)重組信息從事內(nèi)幕交易、操縱證券務(wù)。禁止任何單位和個(gè)人利用重大資產(chǎn)重組信息從事內(nèi)幕交易、操縱證券 市場(chǎng)等違法活動(dòng)。（市場(chǎng)等違法活動(dòng)。（重大

41、資產(chǎn)重組管理辦法重大資產(chǎn)重組管理辦法第七條）第七條） 剔除大盤因素和同行業(yè)板塊因素影響，上市公司股價(jià)在股價(jià)敏感重大信剔除大盤因素和同行業(yè)板塊因素影響，上市公司股價(jià)在股價(jià)敏感重大信 息公布前息公布前2020個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲跌幅超過(guò)個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲跌幅超過(guò)20%20%的，上市公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)的，上市公司在向中國(guó)證監(jiān)會(huì) 提起行政許可申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)充分舉證相關(guān)內(nèi)幕信息知情人及直系親屬等不存提起行政許可申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)充分舉證相關(guān)內(nèi)幕信息知情人及直系親屬等不存 在內(nèi)幕交易行為。（在內(nèi)幕交易行為。（關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知 第五條）第五條） 內(nèi)幕交易

42、核查時(shí)上市公司并購(gòu)重組審核中的環(huán)節(jié)之一，堅(jiān)持內(nèi)幕交易核查時(shí)上市公司并購(gòu)重組審核中的環(huán)節(jié)之一，堅(jiān)持“異動(dòng)即核異動(dòng)即核 查，涉嫌即暫停、違規(guī)即終止查，涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”的監(jiān)管理念的監(jiān)管理念 關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的規(guī)定關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的規(guī)定 上市公司應(yīng)制定嚴(yán)格有效的保密制度，及時(shí)簽署保密協(xié)議，督促相關(guān)各上市公司應(yīng)制定嚴(yán)格有效的保密制度，及時(shí)簽署保密協(xié)議，督促相關(guān)各 方應(yīng)做好保密工作，限定相關(guān)敏感信息的知悉范圍；制作書面的交易進(jìn)程方應(yīng)做好保密工作，限定相關(guān)敏感信息的知悉范圍；制作書面的交易進(jìn)程 備忘錄并予以妥當(dāng)保存，提醒和督促各方禁

43、止內(nèi)幕交易，以保證并購(gòu)進(jìn)程備忘錄并予以妥當(dāng)保存，提醒和督促各方禁止內(nèi)幕交易，以保證并購(gòu)進(jìn)程 的順利進(jìn)行的順利進(jìn)行 證券證券 代碼代碼 證券簡(jiǎn)稱證券簡(jiǎn)稱 停牌前停牌前2020個(gè)交易日個(gè)交易日 股價(jià)偏離值股價(jià)偏離值 前三個(gè)交易日股前三個(gè)交易日股 價(jià)偏離值價(jià)偏離值 300106西部牧業(yè)-0.59162.6807 300058藍(lán)色光標(biāo)19.29925.3599 300161華中數(shù)控7.76120.7555 300028金亞科技6.63350.6072 300098高新興14.58113.8708 300157恒泰艾普6.3918-1.0978 300043星輝車模3.6977-0.3659 30006

44、1康耐特-5.1381-0.3501 300026紅日藥業(yè)3.47953.3457 300006萊美藥業(yè)6.7587-1.6327 創(chuàng)業(yè)板公司重大資產(chǎn)重組停牌前股價(jià)明顯異動(dòng)的較少，但是核查發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司重大資產(chǎn)重組停牌前股價(jià)明顯異動(dòng)的較少，但是核查發(fā)現(xiàn) 部分公司停牌前股票存在異常交易，集中體現(xiàn)在上市公司所在地、交易部分公司停牌前股票存在異常交易，集中體現(xiàn)在上市公司所在地、交易 對(duì)手方所在地、雙方高管親屬身份證所在地、中介人員及其親屬身份證對(duì)手方所在地、雙方高管親屬身份證所在地、中介人員及其親屬身份證 所在地部分賬戶停牌前異常買入所在地部分賬戶停牌前異常買入 高淳陶瓷劉寶春案高淳陶瓷劉寶春案 廣

45、發(fā)證券董正青案廣發(fā)證券董正青案 中山公用內(nèi)幕交易案中山公用內(nèi)幕交易案 5 5、估值定價(jià)、估值定價(jià) 重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的， 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來(lái)收 益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依 據(jù)的，交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足 利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議 業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的三年，對(duì)于標(biāo)的資 產(chǎn)作價(jià)較賬面值溢價(jià)過(guò)高的，視情況延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限 資產(chǎn)評(píng)估增值率較高的，應(yīng)充分分析增值較大的原因，詳 細(xì)披露價(jià)值分析原理、計(jì)算模型及采用的折現(xiàn)率

46、等重要評(píng)估 參數(shù)，預(yù)期各年度收益或現(xiàn)金流量等重要評(píng)估依據(jù)，充分說(shuō) 明有關(guān)參數(shù)、評(píng)估依據(jù)確定的理由 6 6、盈利預(yù)測(cè)、盈利預(yù)測(cè) 購(gòu)買資產(chǎn)的，提供擬購(gòu)買資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告； 提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告情形： 符合重組辦法第十二條的規(guī)定（借殼上市） 出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的 合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到70%以上 出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買其他資產(chǎn) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù) 所審核。 無(wú)法提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，應(yīng)說(shuō)明原因。在報(bào)告書中作出 特別風(fēng)險(xiǎn)提示，并在管理層討論與分析部分就重組對(duì)公司持 續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和未來(lái)發(fā)展

47、前景的影響進(jìn)行詳細(xì)分析 目標(biāo)公司凈資產(chǎn)目標(biāo)公司凈資產(chǎn)：4858.22萬(wàn)元 評(píng)估情況評(píng)估情況 采用收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論，評(píng)估值2.95億元，增值率 621.57% 盈利預(yù)測(cè)承諾盈利預(yù)測(cè)承諾 交易對(duì)方承諾2011-2013年凈利潤(rùn)不低于2340萬(wàn)元、3042萬(wàn)元、 3955萬(wàn)元，均高于評(píng)估報(bào)告確定的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值 補(bǔ)償條款補(bǔ)償條款 友網(wǎng)科技在承諾年度實(shí)際利潤(rùn)未達(dá)到當(dāng)年度承諾利潤(rùn)的，認(rèn)購(gòu)人應(yīng) 向發(fā)行人進(jìn)行股份補(bǔ)償，即發(fā)行人有權(quán)以總價(jià)人民幣1元的價(jià)格回購(gòu) 認(rèn)購(gòu)人因本次發(fā)行而獲得的發(fā)行人股份。 補(bǔ)償股份數(shù)=（截至當(dāng)期期末累積承諾利潤(rùn)截至當(dāng)期期末累積實(shí) 際利潤(rùn)）承諾年度內(nèi)各年的承諾利潤(rùn)總和認(rèn)購(gòu)人認(rèn)

48、購(gòu)股份總數(shù) 已補(bǔ)償股份數(shù) 立思辰收購(gòu)友網(wǎng)科技立思辰收購(gòu)友網(wǎng)科技 hdjb發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) hdjb公司擬發(fā)行4400萬(wàn)股收購(gòu)w醫(yī)療電子公司100%股權(quán)，w 是國(guó)內(nèi)重要的b超設(shè)備生產(chǎn)廠商之一，該重組方案被證監(jiān)會(huì) 重組委否決，主要原因如下： 未披露本次資產(chǎn)評(píng)估與歷史資產(chǎn)評(píng)估存在差異的原因未披露本次資產(chǎn)評(píng)估與歷史資產(chǎn)評(píng)估存在差異的原因 未披露標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)的合理性未披露標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)的合理性 未披露本次重組的必要性及上市公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略 未披露標(biāo)的公司w與另一家公司wj之間的獨(dú)立性 未披露標(biāo)的公司股權(quán)歷史變更原因 重組方案被否后，公司對(duì)本次重組的必要性及上市公司未 來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、本

49、次評(píng)估與歷史評(píng)估存在差異的原因、標(biāo)的資 產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)的合理依據(jù)等問(wèn)題進(jìn)行了補(bǔ)充分析和說(shuō)明，重新 上報(bào)了申請(qǐng)文件，最終審核通過(guò)，并成功實(shí)施 7、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 上市公司為促進(jìn)行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù) 的協(xié)同效應(yīng)，在其控制權(quán)不發(fā)生變更的情況下，可以向控 股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司 總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的 5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額不低 于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額 不低于5000萬(wàn)元人民幣。 上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)就重組方案是否符合

50、關(guān) 于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定 第七條的規(guī)定進(jìn)行審議，在重組方案中一并披露；獨(dú)立財(cái) 務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)就此進(jìn)行核查并發(fā)表明確的專業(yè)意見(jiàn)。 發(fā)行股份的定價(jià)發(fā)行股份的定價(jià) 上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決 議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。（實(shí)踐中通常是停牌前（實(shí)踐中通常是停牌前2020 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)）個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)） 董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)決議公告日前20 個(gè)交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易 總量。 股份鎖定期股份鎖定期 特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)

51、束之日起12 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓： 特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人； 特定對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)； 特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的 時(shí)間不足12個(gè)月。 實(shí)踐中對(duì)于采用收益法評(píng)估作價(jià)的，由于賣方的業(yè)績(jī)承諾問(wèn)題，其所得實(shí)踐中對(duì)于采用收益法評(píng)估作價(jià)的，由于賣方的業(yè)績(jī)承諾問(wèn)題，其所得 股權(quán)鎖定期通常不少于三年，相當(dāng)于延長(zhǎng)了鎖定期股權(quán)鎖定期通常不少于三年，相當(dāng)于延長(zhǎng)了鎖定期 上市公司申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)提交并購(gòu)重組委審核上市公司申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)提交并購(gòu)重組委審核

52、8、配套融資 上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，可以同時(shí)募集部分配套資金，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，可以同時(shí)募集部分配套資金， 其定價(jià)方式按照現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定辦理。（重組辦法其定價(jià)方式按照現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定辦理。（重組辦法4343條）條） 配套募集資金比例不超過(guò)交易總金額配套募集資金比例不超過(guò)交易總金額25%25%的，一并由并購(gòu)重的，一并由并購(gòu)重 組審核委員會(huì)予以審核；組審核委員會(huì)予以審核； 配套募集資金比例超過(guò)交易總金額配套募集資金比例超過(guò)交易總金額25%25%的，一并由發(fā)行審核的，一并由發(fā)行審核 委員會(huì)予以審核。（證券期貨法律適用意見(jiàn)第委員會(huì)予以審核。（證券期貨法律適用意見(jiàn)第1212號(hào)）號(hào)） 對(duì)于配套資

53、金比例不超過(guò)交易總金額對(duì)于配套資金比例不超過(guò)交易總金額25%25%的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立 財(cái)務(wù)顧問(wèn)；獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)需具有保薦人資格。（財(cái)務(wù)顧問(wèn)；獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)需具有保薦人資格。（關(guān)于修改關(guān)于修改 上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定的問(wèn)題的問(wèn)題 與解答）與解答） 對(duì)于采用鎖價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分的對(duì)于采用鎖價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分的 發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)與購(gòu)買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關(guān)發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)與購(gòu)買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關(guān) 重組項(xiàng)目發(fā)行對(duì)象合計(jì)不超過(guò)重組項(xiàng)目發(fā)行對(duì)象合計(jì)不超過(guò)1010名；名； 對(duì)于

54、采用詢價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分與對(duì)于采用詢價(jià)方式募集資金的重組項(xiàng)目，募集資金部分與 購(gòu)買資產(chǎn)部分應(yīng)當(dāng)分別定價(jià)，視為兩次發(fā)行，有關(guān)重組項(xiàng)購(gòu)買資產(chǎn)部分應(yīng)當(dāng)分別定價(jià)，視為兩次發(fā)行，有關(guān)重組項(xiàng) 目購(gòu)買資產(chǎn)部分和募集資金部分的發(fā)行對(duì)象各不超過(guò)目購(gòu)買資產(chǎn)部分和募集資金部分的發(fā)行對(duì)象各不超過(guò)1010名名 證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)文件中將通過(guò)證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)文件中將通過(guò)“一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行”方式方式 予以明確。（予以明確。（關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融 資相關(guān)規(guī)定的決定資相關(guān)規(guī)定的決定的問(wèn)題與解答）的問(wèn)題與解答） 上市公司吸收合并的，應(yīng)當(dāng)按照交易中被

55、吸并方的資產(chǎn)總上市公司吸收合并的，應(yīng)當(dāng)按照交易中被吸并方的資產(chǎn)總 額確定交易總金額額確定交易總金額 配套融資金額上限配套融資金額上限= =（被吸并方的資產(chǎn)總額（被吸并方的資產(chǎn)總額+ +配套融資金額配套融資金額 上限）上限）25%25% 藍(lán)帆股份：首嘗配套融資 u2011年12月30日，藍(lán)帆股份發(fā)布重組預(yù)案： 公司擬向控股股東發(fā)行股份收購(gòu)其所持有的藍(lán)帆化工75%的股份， 收購(gòu)價(jià)為3.3億元，股份發(fā)行價(jià)格為22.54元/股（首次董事會(huì)決議 公告日前20個(gè)交易日均價(jià)），發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1462.44萬(wàn)股 同時(shí)向不超過(guò)9名投資者發(fā)行股份配套募集資金，用于補(bǔ)充流動(dòng)資 金，發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)487.49

56、萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格按現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定 辦理 u2012年3月14日，公司發(fā)布重組報(bào)告書： 確定購(gòu)買資產(chǎn)的交易價(jià)格3.32億元，向控股股東發(fā)行股份的定價(jià) 不變，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1473.52萬(wàn)股 同時(shí)向不超過(guò)10名投資者發(fā)行股份配套募集資金，發(fā)行數(shù)量不超 過(guò)495萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于15.26元/股（第二次董事會(huì)決議公告 日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%），最終依據(jù)市場(chǎng)詢價(jià)結(jié)果確 定 u借殼上市：借殼上市：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人 購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì) 計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá) 到100%以上的： 擬購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)

57、時(shí)間應(yīng)當(dāng)在擬購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3 3年以上，如涉及多個(gè)經(jīng)年以上，如涉及多個(gè)經(jīng) 營(yíng)實(shí)體，應(yīng)在同一控制下持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年；營(yíng)實(shí)體，應(yīng)在同一控制下持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年； 最近最近2 2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣20002000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)指萬(wàn)元，凈利潤(rùn)指 標(biāo)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為原則確定，上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)屬于標(biāo)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為原則確定，上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)屬于 金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的，由證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定；金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的，由證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定； 重組完成后，上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)方面獨(dú)立于控重組

58、完成后，上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)方面獨(dú)立于控 股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)；不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和顯失公允股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)；不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和顯失公允 的關(guān)聯(lián)交易；的關(guān)聯(lián)交易； 擬進(jìn)入上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等人選應(yīng)具備管理借殼經(jīng)擬進(jìn)入上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等人選應(yīng)具備管理借殼經(jīng) 營(yíng)實(shí)體所必需的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，接受財(cái)務(wù)顧問(wèn)關(guān)于證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作知識(shí)營(yíng)實(shí)體所必需的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，接受財(cái)務(wù)顧問(wèn)關(guān)于證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作知識(shí) 輔導(dǎo)、培訓(xùn)。輔導(dǎo)、培訓(xùn)。 9、借殼上市 執(zhí)行累計(jì)首次原則，即按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公執(zhí)行累計(jì)首次原則，即按照上市公司控制

59、權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公 司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占控制權(quán)發(fā)生變更司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占控制權(quán)發(fā)生變更 的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例。的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例。 執(zhí)行預(yù)期合并原則，即收購(gòu)人申報(bào)重大資產(chǎn)重組方案時(shí)，如存在同業(yè)執(zhí)行預(yù)期合并原則，即收購(gòu)人申報(bào)重大資產(chǎn)重組方案時(shí)，如存在同業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)和非正常關(guān)聯(lián)交易，則對(duì)于收購(gòu)人解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題所競(jìng)爭(zhēng)和非正常關(guān)聯(lián)交易，則對(duì)于收購(gòu)人解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題所 制定的承諾方案，涉及未來(lái)向上市公司注入資產(chǎn)的，也將合并計(jì)算。制定的承諾方案，涉

60、及未來(lái)向上市公司注入資產(chǎn)的，也將合并計(jì)算。 u借殼重組標(biāo)準(zhǔn)與ipo趨同：證監(jiān)會(huì)按照上市公司重大 資產(chǎn)重組管理辦法審核借殼重組，同時(shí)參照首次公開 發(fā)行股票并上市管理辦法的相關(guān)規(guī)定。 u借殼上市的，財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)的期限自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核 準(zhǔn)本次重大資產(chǎn)重組之日起，應(yīng)當(dāng)不少于3個(gè)會(huì)計(jì)年度 10、并購(gòu)重組的審核 u中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序?qū)χ卮筚Y產(chǎn)重組申請(qǐng) 作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定 u上市公司重大資產(chǎn)重組存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)提交并 購(gòu)重組委審核： 符合本辦法第十二條的規(guī)定；（借殼上市） 上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年 度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比