鋼鐵行業(yè)月度研究報告：鋼市重壓再現(xiàn)旺季能否提振繼續(xù)觀察130305

1、陳靂 研究員 李萌 聯(lián)系人 相關(guān)研究 10% -10% -20% -30% 1 證券研究報告 行業(yè)研究/行業(yè)月報 2013年 03月 05日 行業(yè)評級：鋼市重壓再現(xiàn)，旺季能否提振繼續(xù)觀察 黑色金屬 鋼鐵 增持（維持） 增持（維持） 鋼鐵行業(yè)月度研究報告 投資要點： 趙湘鄂 執(zhí)業(yè)證書編號：s0570512070020 行業(yè)方面，2 月鋼市回暖腳步開始放緩，供應(yīng)方面隨著粗鋼日均產(chǎn)量突破 200 萬噸，社 研究員(021)6849 8628 會庫存攀升至 2000 萬噸以上，國五條出臺等政策面的利空消息偏多，市場預(yù)期開始出現(xiàn)分化， 執(zhí)業(yè)證書編號：s0570512070041 (021)5010 60

2、03 薛蓓蓓 執(zhí)業(yè)證書編號：s0570512070039 研究員 (021)6849 8509 1大冶特鋼(000708):穩(wěn)步求質(zhì)發(fā)展， 加大向新興產(chǎn)業(yè)滲透2013.02 2金洲管道(002443):定增方案獲批， 當(dāng)前股價具備較高溢價空間2013.02 3黑色金屬:社會庫存大幅攀升，期 貨價格應(yīng)聲而落2013.02 行業(yè)走勢圖 0% 鋼價、礦價從月初開始強勢拉漲，月末開始小幅回落。具體到板塊走勢方面，鋼鐵板塊 2 月整 體跌幅達 2.08%，略好于上證綜指，略好于上證綜指 2.46%的跌幅。的跌幅。 商家對后市預(yù)期趨弱，2 月鋼價、礦價先揚后抑。鋼價方面，春節(jié)后由于主導(dǎo)鋼廠繼續(xù)推 高出廠價

3、，節(jié)后第一周迎來“開門紅”行情，隨后因終端需求尚未完全啟動，而市場到貨量卻 陸續(xù)增多，商家“以價換量”現(xiàn)象再次出現(xiàn)，2 月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別 報 3808、3792、4143、4049 和 4870 元/噸，月環(huán)比分別上漲 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和 2.6%。 原料方面，2 月礦價繼續(xù)堅挺，尤其是前期漲幅較小的國產(chǎn)鐵精粉，本月表現(xiàn)相對強 勢，但月末最后一周，受鋼價下滑影響，礦價也出現(xiàn)回調(diào)，從我們監(jiān)控的數(shù)據(jù)來看，唐山鐵精 粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的當(dāng)月均價分別為 1065、1090、1174 和 1137 元/噸，月變動 幅度分別為 4.30%、3.32%

4、、-0.07%和 0.58%；而焦炭價格繼續(xù)上行，山西焦炭的 2 月均價為 1730 元/噸，月環(huán)比增幅 1.76%。按照我們模型的估算，2 月加權(quán)利潤小幅改善，分產(chǎn)品來看， 螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權(quán)利潤分別為-155、-233、-57、145 和-177 元/噸， 較上月分別上升 35、65、45、69 和 76 元/噸。 2 月產(chǎn)量、庫存大幅攀升，終端需求尚未完全進入旺季。產(chǎn)量方面，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示， 2 月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量估算值為 200.6 萬噸，旬環(huán)比增長 0.9%。社會庫存連續(xù) 10 周攀升， 2 月末社會庫存總計 2038 萬噸，月環(huán)比上升大幅 37.77%，

5、其中長材的增幅最為明顯；月末螺 紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫存分別為 962、276、457、177 和 166 萬噸，月 變動幅度分別為 45.31%、71.43%、27.48%、22.18%和 8.58%。終端需求方面，2 月因春節(jié) 長假因素，加上北方天氣影響，終端需求尚未完全啟動，主要是中間商的囤貨行為對短期需求 形成一定支撐；3 月伴隨著下游工地的開工，即將進入傳統(tǒng)需求旺季，但其恢復(fù)力度有待觀察。 鋼鐵板塊跟隨大盤下行，但跌幅略少于大盤。 2 月受房地產(chǎn)調(diào)控新增、央行流動性收緊、 ipo 重新開閘等利空消息影響，大盤以下行為主，上證綜指月末報收于 2359.51，月跌幅 2

6、.46%。 鋼鐵板塊方面，受大盤拖累，加上基本面也有走弱的趨勢，黑色金屬指數(shù)月末報收于 1881.18， 月跌幅 2.08%。 大盤及周期股回調(diào)難以避免，但不宜過度悲觀，投資重心仍放在精選個股。綜合來看，2 月受預(yù)期變化影響，鋼市經(jīng)歷了一輪先揚后抑的過程，市場風(fēng)險在逐步累積，尤其是近期出臺 的國五條細則對房地產(chǎn)及周期股打壓明顯，考慮到換屆后的經(jīng)濟會議尚未完全定調(diào)，新一屆政 1203120612091212 府的后續(xù)政策仍是目前最大的變量，短期內(nèi)我們建議不宜過度看多或看空，靜待換屆完成、經(jīng) 黑色金屬鋼鐵滬深300 濟定調(diào)，以及旺季到來后的市場復(fù)蘇情況而定，行業(yè)暫維持“增持”評級不變。投資標(biāo)的方面

7、， 由于行業(yè)趨勢暫不明朗，短期建議將重心轉(zhuǎn)移到精選個股上，如方大炭素等催化劑因素的個股， 可繼續(xù)重點關(guān)注；同時由于國家能源建設(shè)投資相對穩(wěn)定，今年全國管網(wǎng)建設(shè)繼續(xù)提速，加上新 粵浙管線年內(nèi)有望啟動招標(biāo)，鋼管行業(yè)仍有自上而下的投資機會，相關(guān)標(biāo)的有訂單較好、業(yè)績 穩(wěn)步增長的金洲管道、常寶股份等。 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 圖 1： 圖 2： 圖 3： 圖 4： 圖 5： 圖 6： 圖 7： 圖 8： 圖 9： 圖 10： 圖 11： 圖 12： 圖 13： 圖 14： 圖 15： 圖 16： 圖 17： 圖 18： 2 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 正文目錄

8、 商家對后市預(yù)期趨弱，鋼價、礦價先揚后抑.4 短期市場供給壓力增加，國五條出臺打壓預(yù)期，鋼價先揚后抑 .4 鐵礦石價格相對堅挺，焦炭價格小幅上漲 .8 測算鋼材毛利小幅改善 .9 產(chǎn)量、庫存大幅攀升，終端需求尚未完全啟動 .10 2 月中旬粗鋼日產(chǎn)量突破 200 萬噸 .10 社會庫存連續(xù) 10 周大幅攀升，對后市形成一定壓力 .12 終端需求尚未完全進入旺季 .13 鋼鐵板塊跟隨大盤下行.15 風(fēng)險提示.17 國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢及政策調(diào)整.17 鋼材及原材料價格變動風(fēng)險 .17 下游需求變動風(fēng)險.17 圖表目錄 線材、螺紋鋼價格（含稅價）.4 中板、熱卷價格（含稅價） .4 冷軋、鍍鋅、彩涂

9、價格（含稅價）.5 鋼材品種遠期主力合約報價 .5 cru 國際鋼價指數(shù)走勢 .6 cisa 鋼價指數(shù) .6 cru 國際長材價格指數(shù) .6 cru 國際扁平材價格指數(shù) .6 鐵礦石價格走勢（含稅價） .8 海運費價格走勢.8 焦炭價格走勢（含稅價）.9 廢鋼價格走勢（含稅價）.9 鋼鐵主要產(chǎn)品綜合毛利情況（加權(quán)利潤）. 10 區(qū)域粗鋼產(chǎn)量累計值. 11 區(qū)域粗鋼產(chǎn)量份累計值占全國產(chǎn)量比. 11 鋼鐵粗鋼產(chǎn)量變動情況 .12 進、出口及產(chǎn)量月環(huán)比漲跌幅 .12 社會庫存總體變化 .13 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 圖 19： 圖 20： 圖 21： 圖 22： 圖 23：

10、 圖 24： 圖 25： 圖 26： 圖 27： 圖 28： 圖 29： 圖 30： 圖 31： 圖 32： 圖 33： 圖 34： 圖 35： 圖 36： 圖 37： 3 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 分產(chǎn)品庫存變化. 13 固定資產(chǎn)投資情況 .13 pmi 指數(shù)情況 .13 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) pmi 指數(shù). 13 鋼鐵下游行業(yè) pmi 綜合指數(shù). 13 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額 .14 鐵路機車產(chǎn)量及同比. 14 電工儀器儀表產(chǎn)量及同比. 14 農(nóng)業(yè)機械產(chǎn)量及同比. 14 冰箱產(chǎn)量及同比. 14 空調(diào)產(chǎn)量及同比. 14 汽車產(chǎn)量及同比. 14 洗

11、衣機產(chǎn)量及同比 .14 房地產(chǎn)實際完成投資額 .15 房地產(chǎn)新開工情況 .15 鋼鐵板塊與上證綜指走勢對比 .15 鋼鐵板塊與其它相關(guān)行業(yè)板塊走勢對比 .15 鋼鐵板塊絕對 pe 和相對 pe.15 鋼鐵板塊絕對 pe 和相對 pe.15 表格 1： 表格 2： 國內(nèi)主要鋼材品種月度均價變動（含稅價）.4 國際主要鋼材市場價格情況 .5 表格 3：寶鋼主要品種價格匯總 .6 表格 4：武鋼主要品種價格匯總 .7 表格 5：鞍鋼主要品種價格匯總 .7 表格 6： 表格 7： 表格 8： 表格 9： 表格 10： 表格 11： 表格 12： 國內(nèi)主要鋼材原料月度均價變動（含稅價）.8 國內(nèi)主要鋼材

12、品種月度加權(quán)利潤測算.9 2012 全國粗鋼日均產(chǎn)量 .10 分區(qū)域粗鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量情況（萬噸） . 11 國內(nèi)鋼材月度表觀消費量（萬噸） .12 國內(nèi)主要鋼材品種庫存變動 .12 國內(nèi)重點鋼鐵上市公司股價變動 .15 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 4 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 商家對后市預(yù)期趨弱，鋼價、礦價先揚后抑 短期市場供給壓力增加，國五條出臺打壓預(yù)期，鋼價先揚后抑 2 月初因春節(jié)長假影響，商家相繼放假休市，市場成交量有限，不過由于主導(dǎo)鋼廠繼續(xù)推高 出廠價，市場回暖預(yù)期不斷被強化，節(jié)后第一周鋼價強勢拉漲，迎來“開門紅”行情，不過 隨后因終端需求

13、尚未完全啟動，而市場到貨量卻陸續(xù)增多，加上國五條的出臺、美國 qe 政 策可能退出等利空消息的打壓，商家對后市的預(yù)期開始趨弱，在月底的資金壓力下，“以價 換量”的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，最后一周鋼價呈現(xiàn)明顯回落趨勢。 綜合來看，2 月螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價分別報 3808、3792、4143、4049 和 4870 元/噸，月環(huán)比分別上漲 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和 2.6%。 表格 1：國內(nèi)主要鋼材品種月度均價變動（含稅價） 時間 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2

14、012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 25mm 螺紋 4263 4208 4286 4312 4145 4056 3837 3592 3567 3794 3703 3629 3729 3808 8mm 線材 4368 4263 4325 4375 4204 4105 3878 3647 3602 3791 3706 3640 3725 3792 5.5mm 熱卷 4210 4232 4317 4359 4252 4162 3904 3573 3448 3735 3862 3906 4060 4143 20mm 普板 4209 4266 4373 4408

15、 4270 4121 3893 3560 3473 3625 3723 3747 3936 4049 1.0mm 冷板 5186 5179 5176 5156 5089 4927 4747 4545 4440 4566 4563 4614 4767 4870 1.0mm 鍍鋅板 4870 4878 4964 5018 5015 5050 5010 4830 4622 4660 4766 4785 4914 4950 0.476mm 彩涂 7650 7575 7510 7525 7450 7320 7228 7050 6800 6750 7280 7313 7340 7533 資料來源：中聯(lián)鋼，

16、華泰證券研究所測算；單位-元/噸 圖 1： 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 線材、螺紋鋼價格（含稅價） 元/噸 圖 2： 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 中板、熱卷價格（含稅價） 元/噸 25mm螺紋 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所 8mm線材 5.5mm熱卷 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所 20mm中板 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 5 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 圖 3： 10500 9500 8500 7500 6500 5500

17、 4500 3500 冷軋、鍍鋅、彩涂價格（含稅價） 元/噸 圖 4： 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 鋼材品種遠期主力合約報價 元/噸 1.0mm冷板1.0mm鍍鋅板0.476mm彩涂 遠期熱卷遠期螺紋鋼遠期線材 遠期冷軋遠期鋼坯 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所資料來源：上海大宗電子交易中心，華泰證券研究所 與國內(nèi)市場不同，2 月海外市場基本保持平穩(wěn)。以歐盟市場為例，熱卷、冷板、熱鍍鋅、中 厚板、螺紋鋼、網(wǎng)用線材和小型材的月末價格分別為 661、754、761、694、674、681 和 721 美元/噸，月變動幅度分別為 0%、0%、0%、

18、1%、-2.9%、-2.9%和-0.8%。 表格 2：國際主要鋼材市場價格情況 國際鋼價比較美元/噸 月末價格上月價格月環(huán)比增長%月同比增長% 美國6846840.0-15.6 熱軋板卷 冷軋板卷 熱鍍鋅 中厚板 螺紋鋼 網(wǎng)用線材 小型材 歐盟 韓國 東南亞 美國 歐盟 韓國 東南亞 美國 歐盟 韓國 東南亞 美國 歐盟 韓國 東南亞 美國 歐盟 韓國 東南亞 美國 歐盟 東南亞 美國 661 742 630 794 754 908 710 904 761 760 927 783 694 834 620 750 674 644 615 739 681 620 893 661 739 610 7

19、94 754 928 700 904 761 760 947 794 687 852 600 755 694 653 610 744 701 615 899 0.0 0.4 3.3 0.0 0.0 -2.2 1.4 0.0 0.0 0.0 -2.1 -1.4 1.0 -2.1 3.3 -0.7 -2.9 -1.4 0.8 -0.7 -2.9 0.8 -0.7 -8.8 1.8 -1.6 -14.3 -9.8 -2.7 -2.7 -6.8 -7.4 -22.3 25.3 -22.8 -14.2 -13.3 -6.1 -11.7 -7.8 -10.1 -8.2 -11.2 -8.5 -8.8 -6

20、.9 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 6 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 歐盟 韓國 東南亞 721 797 640 727 795 630 -0.8 0.3 1.6 -6.4 -8.5 -8.6 資料來源：my steel，華泰證券研究所測算 圖 5： 350 300 250 200 cru 國際鋼價指數(shù)走勢圖 6： 180 160 140 120 cisa 鋼價指數(shù) 150 100 50 100 80 全球北美歐洲亞洲 綜合指數(shù)長材板材 資料來源： wind，華泰證券研究所資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 7： 350 300 250 cru 國際長

21、材價格指數(shù)圖 8： 300 250 200 cru 國際扁平材價格指數(shù) 200 150 100 50 長材 資料來源：wind，華泰證券研究所 150 100 50 扁平材 資料來源：wind，華泰證券研究所 表格 3：寶鋼主要品種價格匯總：寶鋼主要品種價格匯總 寶鋼 2012-2013 年主要品種訂貨月度價格匯總表(稅前) 品種 材質(zhì) 代表規(guī)格(mm) 1 月 2 月 3 月 4 月 熱卷 ss400 5.5*1500 4612 4612 4762 4762 熱卷 sphc 3.0*1250 4862 4862 5012 5012 酸洗 sphc 3.0*1250 5027 5027 522

22、7 5227 冷軋板卷 spcc 1.0*1250 5216 5216 5366 5366 冷軋板卷 dc04 1.0*1250 6236 6236 6386 6386 熱鍍鋅 dc51d 1.0*1250 5197 5197 5297 5297 電鍍鋅 secc 1.0*1250 5827 5827 5927 5927 無取向硅鋼 b50a800 0.5 5320 5320 5670 5670 2012 年 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 4562 4562 4362 4162 4062 4062 4812 4812 4612 4412 4312 4312 4827 482

23、7 4727 4627 4447 4447 4866 4866 4666 4406 4256 4256 5986 5986 5636 5376 5376 5226 4897 4897 4797 4697 4617 4617 5527 5387 5287 5287 5157 5157 5270 5270 5270 5010 4810 4810 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 7 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 11 月 12 月 1 月 2 月 4062 4162 4242 4402 4312 4312 4392 4652 4447 4447 4497 4577

24、 4256 4356 4356 4536 5226 5326 5326 5446 4617 4697 4697 4797 5157 5157 5157 5257 4810 4960 4960 5080 2013 年3 月 同比 環(huán)比 4602 -3.36% 4.54% 4852 -3.19% 4.30% 4727 -9.57% 3.28% 4736 -11.74% 4.41% 5546 -13.15% 1.84% 5017 -5.29% 4.59% 5307 -10.46% 3.92% 5380 -5.11% 5.91% 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所；單位-元/噸 表格 4：武鋼主要品種價

25、格匯總：武鋼主要品種價格匯總 武鋼 2012-2013 年主要品種訂貨月度價格匯總表(稅前) 品種 材質(zhì) 代表規(guī)格(mm) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 中厚板 q235 14-20 4510 4510 4510 4510 4250 冷卷 spcc 1.0*1250 4540 4540 4690 4690 4690 熱鍍鋅 dx51d+z 1.0*1250 4700 4700 4750 4750 4850 無取向硅鋼 50ww800 0.5 4940 4970 5420 5470 5370 取向硅鋼 30q130 0.3*1200*c 15540 15540 15540 15540

26、15540 2012 年 2013 年 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 同比 環(huán)比 4200 4000 3800 3600 3600 3600 3600 3690 3890 4090 3.02% 5.14% 4590 4410 4310 4110 4110 4210 4260 4260 4410 4610 -1.71% 4.54% 4850 4700 4700 4600 4600 4650 4700 4700 4800 5020 5.68% 4.58% 5270 5070 4870 4870 4870 5020 5070 3600 3600

27、 3900 -13.53% 8.33% 15540 15540 15540 15540 15540 15540 15540 5140 5340 5640 4.06% 5.62% 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所；單位-元/噸 表格 5：鞍鋼主要品種價格匯總：鞍鋼主要品種價格匯總 鞍鋼 2012-2013 年主要品種訂貨月度價格匯總表(稅前) 品種 材質(zhì) 代表規(guī)格(mm) 1 月 2 月 3 月 中厚板 q235a 14-20 3820 3820 3900 冷卷 spcc 1.0*1250 4520 4420 4540 熱卷 q235 5.5*1500 3650 3650 3760 熱鍍鋅 dc

28、51d+z 1.0*1250 4800 4550 4600 無取向硅鋼 50aw600 0.5 5800 5900 6250 2012 年 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 3900 3930 3930 3730 3630 4540 4540 4540 4240 4190 3760 3790 3720 3590 3440 4600 4600 4600 4500 4500 6250 6050 6050 5850 5850 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 8 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 3530 3530 3

29、530 3560 3640 4040 4040 4040 4040 4100 3190 3190 3270 3400 3610 4400 4400 4400 4450 4450 5700 5700 5800 5850 5850 2013 年 2 月 3 月 同比 環(huán)比 3870 4070 4.36% 5.17% 4280 4480 -1.32% 4.67% 3820 3970 5.59% 3.93% 4650 4770 3.70% 2.58% 6000 6300 0.80% 5.00% 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所；單位-元/噸 鐵礦石價格相對堅挺，焦炭價格小幅上漲 綜合來看，2 月礦價繼

30、續(xù)堅挺，尤其是前期漲幅較小的國產(chǎn)鐵精粉，本月表現(xiàn)相對強勢，但 月末最后一周，受鋼價下滑影響，礦價也出現(xiàn)回調(diào)。從我們監(jiān)控的數(shù)據(jù)來看，唐山鐵精粉 、 印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的當(dāng)月均價分別為 1065、1090、1174 和 1137 元/噸，月變動幅 度分別為 4.30%、3.32%、-0.07%和 0.58%。焦炭方面，價格繼續(xù)上行，山西焦炭的 2 月 均價為 1730 元/噸，環(huán)比增幅 1.76%。 表格 6：國內(nèi)主要鋼材原料月度均價變動（含稅價） 時間 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/

31、09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 唐山鐵精粉 66%酸，酸，濕基 1061 1087 1085 1056 983 956 980 940 869 913 911 917 1027 1065 印度粉礦 63.5% 1080 1075 1070 1075 1028 1015 1008 862 786 873 868 930 1062 1090 巴西 進口礦 1112 1117 1143 1156 1077 1039 996 854 787 903 917 957 1186 1174 澳洲 進口礦 1031 1030 1063 1087 1046

32、1006 962 800 735 862 878 948 1120 1137 山西焦炭 （上海） 1980 1980 1964 1935 1910 1782 1658 1432 1252 1290 1484 1638 1706 1730 廢鋼 （上海） 3370 3305 3257 3276 3276 3194 3117 2754 2469 2395 2445 2405 2919 2480 唐山生鐵 l8-l10 3255 3240 3238 3245 3229 3171 3101 2883 2535 2625 2733 2610 2790 2800 唐山普碳鋼坯 150mm 3720 366

33、3 3782 3770 3620 3575 3463 3132 2986 3273 3178 3145 3308 3300 資料來源：中聯(lián)鋼，中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所測算；單位-元 /噸。 圖 9：鐵礦石價格走勢（含稅價）圖 10： 海運費價格走勢 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 9 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 元/噸 120 100 80 60 40 20 0 美元/噸 唐山鐵精粉 澳洲進口礦 印度粉 新加坡掉期 巴西進口礦 西澳-青島圖巴朗-青島 資料來源：中聯(lián)鋼，wind，華泰證券

34、研究所 圖 11： 焦炭價格走勢（含稅價） 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所 圖 12： 廢鋼價格走勢（含稅價） 2200 2000 元/噸 4500 4000 元/噸 1800 3500 1600 1400 1200 1000 山西焦炭 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 3000 2500 2000 廢鋼 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所 測算鋼材毛利小幅改善 2 月鋼價漲幅超過原料成本漲幅，按照我們的模型測算，2 月加權(quán)利潤小幅改善，分產(chǎn)品來 看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權(quán)利潤分別為 -155、-233、-57、145 和-177 元/噸，較上月分別上升 35、65、

35、45、69 和 76 元/噸。 表格 7：國內(nèi)主要鋼材品種月度加權(quán)利潤測算 時間 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 螺紋利潤 39 -20 31 64 8 4 -114 -66 110 145 7 -138 -190 -155 線材利潤 0 -104 -69 -17 -78 -91 -216 -153 5 5 -131 -274 -298 -233 熱卷利潤 -203 -197 -140 -93 -95 -

36、96 -244 -259 -166 -81 -36 -83 -102 -57 冷板利潤 212 193 175 168 201 138 56 152 256 209 143 102 76 145 中板利潤 -244 -208 -131 -91 -119 -171 -294 -310 -185 -215 -195 -259 -253 -177 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所測算；單位-元/噸。 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 2 0 10 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 圖 13： 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -

37、200 -400 -600 鋼鐵主要產(chǎn)品綜合毛利情況（加權(quán)利潤） 元/噸 螺紋毛利線材毛利熱卷毛利冷板毛利中板毛利 資料來源：中聯(lián)鋼，華泰證券研究所測算 產(chǎn)量、庫存大幅攀升，終端需求尚未完全啟動 2 月中旬粗鋼日產(chǎn)量突破 200 萬噸 據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示， 月中旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為 171.9 萬噸，旬環(huán)比增長 1.01%， 全國粗鋼日均產(chǎn)量估算值為 200.6 萬噸，旬環(huán)比增長 0.9%。 表格 8：2012 全國粗鋼日均產(chǎn)量 日期 日均環(huán)比（%） 全國重點大中型企業(yè)非重點企業(yè)全國重點大中型企業(yè)非重點企業(yè) 1 月上旬 1 月中旬 1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 2 月下旬 3 月

38、上旬 3 月中旬 3 月下旬 4 月上旬 4 月中旬 4 月下旬 169.1 166.9 167.3 170.45 169.92 167.85 189.8 191.9 189 203.08 200.52 203.5 151 148.8 149.5 156.45 156.79 154.72 158.58 162.2 157.97 165.93 161.71 166.91 18.1 18.1 17.8 14 13.13 13.13 31.22 29.7 31.03 37.15 38.81 36.59 3.94% 1.30% 0.23% 1.91% -0.31% -1.22% 13.08% 1.11

39、% -1.49% 7.4% -1.26% 1.49% 3.73% 0.27% 1.35% 5.55% 0.20% -1.32% 2.49% 3.20% -1.24% 5% -2.54% 3.22% 5.36% 0.00% -1.65% -21.30% -6.20% 137.80% -4.87% 4.48% 19.72% 4.47% -5.72% 2012 年 5 月上旬 5 月中旬 5 月下旬 6 月上旬 6 月中旬 6 月下旬 7 月上旬 7 月中旬 7 月下旬 8 月上旬 8 月中旬 8 月下旬 9 月上旬 9 月中旬 204.53 203.95 195.96 199.94 197.05

40、196.52 195.81 199.93 194.94 196.99 193.04 187.15 189.50 185.65 169.88 169.20 161.2 168.47 165.50 165.02 165.74 165.12 160.73 162.05 158.03 152.14 156.60 152.27 34.65 34.75 34.76 31.47 31.55 31.50 30.07 34.81 34.21 34.94 35.01 35.01 32.90 33.38 0.51% -0.3% -3.9% 2.03% -1.4% -0.3% -0.35% 2.10% -2.66%

41、1.05% -0.97% -3.05% 1.26% -2.01% 1.78% -0.4% -4.7% 4.5% -1.74% -0.3% 0.44% -0.37% -1.74% 0.82% -1.68% -3.73% 2.93% -2.73% -5.30% 0.3% 0.0% -9.46% 0.25% -0.15% -4.54% 15.76% -1.72% 2.13% 2.34% 0.00% -6.03% -4.66% 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 11 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 9 月下旬 10 月上旬 10 月中旬 10 月下旬 11 月上旬 11

42、 月中旬 11 月下旬 12 月上旬 12 月中旬 12 月下旬 1 月上旬 1 月中旬 184.28 191.62 199.92 192.57 195.67 195.18 195.99 194.50 191.09 190.07 194.42 191.40 150.90 158.36 160.61 151.95 163.77 163.28 164.10 165.69 162.33 161.31 167.49 161.25 33.38 33.26 39.31 40.62 31.90 31.90 31.89 28.81 28.76 28.76 26.93 30.15 -0.74% 3.98% 4.

43、33% -3.68% 1.61% -0.25% 0.42% -0.76% -1.75% -0.53% 2.3% 1.5% -0.90% 4.94% 1.42% -5.39% 7.78% -0.30% 0.50% 0.98% -2.03% -0.63% 3.8% 3.7% 0.00% -0.36% 17.77% 22.13% -18.85% -21.47% -0.03% -9.66% -0.17% 0.00% -6.36% 12.0% 2013 年1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 190.58 198.89 200.6 160.40 170.14 171.9 30.18 28.75 28.7

44、0.45% 4.4% 0.9% 0.53% 6.1% 1.01% 0.1% -4.7% -0.2% 資料來源：中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，華泰證券研究所整理 表格 9：分區(qū)域粗鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量情況（萬噸） 時間 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 總計 華北 2090.01 2088.21 2275.82 2270.09 2222.05 2232.61 2300.11 2112.43 2047.01 2042.73 1891.50 1899.62 2

45、5472.19 東北 536.6 503.24 607.37 594.37 586.45 582.87 615 585.38 566.56 548.50 562.94 594.95 6884.23 華東 1767.57 1729.44 1872.84 1882.73 1891.41 1831.84 1871.27 1832.82 1835.25 1886.02 1883.21 1825.11 22109.51 中南 745.72 741.58 804.38 732.91 805.31 753.03 778.56 744.63 730.96 792.83 799.41 796.45 9225.7

46、7 西南 324.71 327.82 354.69 347.07 360.90 356.64 351.44 343.41 367.89 384.26 378.55 401.48 4298.86 西北 208.67 198.01 242.82 230.24 257.29 264.26 253.02 251.49 246.84 255.22 231.49 248.02 2887.37 資料來源：wind，華泰證券研究所測算 圖 14： 區(qū)域粗鋼產(chǎn)量累計值圖 15： 區(qū)域粗鋼產(chǎn)量份累計值占全國產(chǎn)量比 30000 25000 萬噸 西南 西北 6.1% 4.1% 20000 15000 中南 13.0

47、% 華北 35.9% 10000 5000 0 華東 31.2% 東北 華北東北華東中南西南西北9.7% 資料來源：wind，華泰證券研究所資料來源：wind，華泰證券研究所 據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，2013 年 1 月我國出口鋼材 492 萬噸，環(huán)比增長 1.44%，同比增長 31.8%； 當(dāng)月進口鋼材 110 萬噸，環(huán)比增加 5.77%，同比增長 20.5%。 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 0 12 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 圖 16： 鋼鐵粗鋼產(chǎn)量變動情況圖 17： 進、出口及產(chǎn)量月環(huán)比漲跌幅 7000 6000 5000 4000 3000 2000

48、1000 萬噸 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 產(chǎn)量同比出口量進口量 資料來源：ceic，華泰證券研究所 表格 10： 資料來源：wind，華泰證券研究所 國內(nèi)鋼材月度表觀消費量（萬噸） 日期 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 出口量 373 339 503 467 523 522 432 424 515 484 513.

49、00 485.00 492.00 進口量 92 122 127 113 132 110 116 120 120 103 106.00 104.00 110.00 產(chǎn)量 6802.61 7127.05 8332.97 8106.71 8167.12 8447.50 8122.13 7880.50 8043.70 8181.00 8123.10 8138.00 凈進口量 -281 -217 -376 -354 -391 -412 -316 -304 -395 -381 -407.00 381.00 -382.00 表觀消費量 6521.61 6910.05 7956.97 7752.71 7776

50、.12 8035.50 7806.13 7576.50 7648.70 7800.00 7716.10 8519.00 資料來源：wind，華泰證券研究所測算；單位-萬噸 社會庫存連續(xù) 10 周大幅攀升，對后市形成一定壓力 因前期鋼價上漲過快，鋼廠產(chǎn)能釋放動力較強，市場到貨量不斷增加，而受春節(jié)長假影響 ， 終端需求尚未完全恢復(fù)，導(dǎo)致社會庫存連續(xù)攀升，2 月末社會庫存總計 2038 萬噸，月環(huán)比 上升大幅 37.77%，其中長材的增幅最為明顯?，F(xiàn)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板 卷的庫存分別為 962、276、457、177 和 166 萬噸，月變動幅度分別為 45.31%、71.43%、

51、27.48%、22. 18%和 8.58%。 表格 11：國內(nèi)主要鋼材品種庫存變動 品種 螺紋鋼 線材 熱軋卷板 中板 冷軋卷板 鋼材庫存總計 鐵礦石庫存總計 月末庫存 962 276 457 177 166 2038 8040 上月庫存 662 161 359 145 153 1479 8155 月環(huán)比增長% 45.31 71.43 27.48 22.18 8.58 37.77 -1.41 月同比增長% 13.88 9.59 -1.89 10.39 -3.17 7.59 -20.08 資料來源：my steel，華泰證券研究所整理 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 13 行業(yè)

52、研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 圖 18： 社會庫存總體變化圖 19： 分產(chǎn)品庫存變化 2000 1500 1000 500 萬噸 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 900 800 700 600 500 400 300 200 萬噸 -20% 100 0-40%0 社會庫存同比 熱軋冷軋中板螺紋線材 資料來源：my steel，華泰證券研究所測算資料來源：my steel，華泰證券研究所測算 終端需求尚未完全進入旺季 匯豐數(shù)據(jù)公布，中國 2 月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(pmi)預(yù)覽值降至 50.4，為四個月低點，但 仍連續(xù)第四個月處在榮枯線 50 上方，1 月

53、終值為 52.3。 中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的 2013 年 2 月份中國制造業(yè)采購 經(jīng)理指數(shù)(pmi)為 50. 1%，較上月回落 0.3 個百分點。其中新訂單指數(shù)為 50.1%，比上月下 降 1.5 個百分點。 2 月因春節(jié)長假因素，加上北方天氣影響，終端需求尚未完全啟動，主要是中間商的囤貨行 為對短期需求形成一定支撐；3 月伴隨著下游工地的開工，即將進入傳統(tǒng)需求旺季，但其恢 復(fù)力度有待觀察。 圖 20： 固定資產(chǎn)投資情況圖 21： pmi 指數(shù)情況 1500 億元 60 55 1000 50 500 0 45 40 35 金屬制品業(yè) 交通運輸設(shè)備制造業(yè) 通用設(shè)備

54、制造業(yè) 電氣機械及器材制造業(yè) pmi指數(shù) 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 22： 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) pmi 指數(shù) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 23： 鋼鐵下游行業(yè) pmi 綜合指數(shù) 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 綜合指數(shù)生產(chǎn)量新訂單 電氣機械及器材制造業(yè) 金屬制品業(yè) 交通運輸設(shè)備制造業(yè) 通用設(shè)備制造業(yè) 資料來源：wind，華泰證券研究所 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 資料來源：wind，華泰證券研究所 14 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月

55、 圖 24： 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額圖 25： 鐵路機車產(chǎn)量及同比 800 700 600 500 億元 80% 60% 40% 0.04 0.04 0.03 0.03 萬臺 200% 150% 100% 400 300 200 100 0 月固定資產(chǎn)投資額度 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 26： 電工儀器儀表產(chǎn)量及同比 同比增長 20% 0% -20% -40% 0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 27： 農(nóng)業(yè)機械產(chǎn)量及同比 產(chǎn)量當(dāng)月同比 50% 0% -50% -100% 1800 1600 1

56、400 萬臺 120% 100% 80% 45 40 35 萬臺 200% 150% 1200 1000 800 600 400 200 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 28： 冰箱產(chǎn)量及同比 產(chǎn)量當(dāng)月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30 25 20 15 10 5 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 29： 空調(diào)產(chǎn)量及同比 產(chǎn)量當(dāng)月同比 100% 50% 0% -50% -100% 1000 900 800 700 600 萬臺 100% 80% 60% 40% 2000 1800 1600 1400 1200 萬

57、臺 120% 100% 80% 60% 40% 500 400 300 200 100 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 30： 汽車產(chǎn)量及同比 產(chǎn)量當(dāng)月同比 20% 0% -20% -40% -60% 1000 800 600 400 200 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 31： 洗衣機產(chǎn)量及同比 產(chǎn)量當(dāng)月同比 20% 0% -20% -40% -60% -80% 250 萬輛 160% 140% 800 700 萬臺 100% 80% 200 150 100 50 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 產(chǎn)量當(dāng)月同比 120% 1

58、00% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 600 500 400 300 200 100 0 產(chǎn)量當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 產(chǎn)量當(dāng)月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) % 15 行業(yè)研究/行業(yè)月報 | 2013 年 03 月 圖 32： 房地產(chǎn)實際完成投資額圖 33： 房地產(chǎn)新開工情況 9000 8000 7000 億元 50% 40% 2.50 2.00 億平方米 250% 200% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證

59、券研究所 同比增長 30% 20% 10% 0% 1.50 1.00 0.50 0.00 當(dāng)月值 資料來源：wind，華泰證券研究所 同比增長 150% 100% 50% 0% -50% 鋼鐵板塊跟隨大盤下行 2 月受房地產(chǎn)調(diào)控新增、央行流動性收緊、ipo 重新開閘等利空消息影響，整體來看大盤以 下行為主，上證綜指月末報收于 2365.59，月跌幅 2.75%。 鋼鐵板塊方面，受大盤拖累， 加上基本面也有走弱的趨勢，黑色金屬指數(shù)月末報收于 1881.18，月跌幅 2.08%。 圖 34： 鋼鐵板塊與上證綜指走勢對比圖 35： 鋼鐵板塊與其它相關(guān)行業(yè)板塊走勢對比 4000 家用電器1.06 3500 3000 2500 2000 1500 金融服務(wù) 輕工制造 建筑建材 機械設(shè)備 滬深300 石油化工 房地產(chǎn) 煤炭開采 有色金屬 -6.36 -5.89 -2.72 -1.06 -3.13 0.42 4.50 3.50 5.36 上證綜指黑色金屬(申萬) 黑色金屬 -10 -2.08 -5 0510 資料來源：wind，華泰證券研究所 圖 36： 鋼鐵板塊絕對 pe 和相對 pe 資料來源：wind，以周五收盤價為基準(zhǔn)，華泰證券研究所 圖 37： 鋼鐵板塊絕對 pe 和相對 pe 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 相對pe絕對pe 80 70 6