我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題及對(duì)策

1、 本科畢業(yè)論文題目：我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題及對(duì)策學(xué) 院:文法學(xué)院專 業(yè):國(guó)際金融學(xué) 號(hào):8學(xué)生姓名:黎孔新指導(dǎo)教師:彭桂珍日 期:二一三年九月摘 要我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，為證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件；證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展，反過(guò)來(lái)促進(jìn)了投融資體制改革，推動(dòng)了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有力的支持了一批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，從而推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。20世紀(jì)90年代以來(lái)證券市場(chǎng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中發(fā)展最快、影響最廣的領(lǐng)域之一，但是由于種種因素的影響，它也是一個(gè)爭(zhēng)議話題最多、還遠(yuǎn)未成熟的市場(chǎng)。本文從證券市場(chǎng)的概念、構(gòu)成要素、特征、功能和作用出發(fā)，介紹了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，

2、并在監(jiān)管體制、上市公司治理結(jié)構(gòu)、投資者教育以及上市公司退出機(jī)制等方面提出了一些積極的建議和思路。關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；發(fā)展現(xiàn)狀；問(wèn)題對(duì)策目 錄1 我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀11.1 我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r11.2 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r22 我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的作用32.1 籌資功能32.2 定價(jià)功能32.3 資本配置功能33 我國(guó)證券市場(chǎng)所存在的問(wèn)題43.1 證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小43.2 資本市場(chǎng)主體缺位43.3 市場(chǎng)分割，整體性差43.4 流動(dòng)性不足53.5 資本市場(chǎng)交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺53.6 證券市場(chǎng)制度不健全54 解決我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題的對(duì)策74.1 提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)

3、主體發(fā)展74.1.1 取消額度管理代之以核準(zhǔn)制74.1.2 強(qiáng)化上市公司淘汰制度，提高上市公司質(zhì)量74.2 增加資本市場(chǎng)的交易品種74.3 大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者84.3.1 擴(kuò)大投資基金的發(fā)行數(shù)量84.3.2 增加投資基金的種類84.3.3 逐步解決國(guó)有股上市流通問(wèn)題84.3.4 培養(yǎng)和建立一批具有社會(huì)公信力的評(píng)估機(jī)構(gòu)84.4 國(guó)有股上市流通是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的客觀要求84.4.1 國(guó)有股單獨(dú)設(shè)市流通84.4.2 國(guó)有股與A股個(gè)股合并流通84.5 加快立法進(jìn)度，規(guī)范證券市場(chǎng)95 我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展前景106 總結(jié)11參考文獻(xiàn)12致 謝131 我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀 作為資

4、本市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開(kāi)放初期。1981年到1987年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來(lái)國(guó)債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2 412億元。實(shí)踐證明，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，為證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件；證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展，反過(guò)來(lái)促進(jìn)了投融資體制改革，推動(dòng)了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有力地支持了一批國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展和重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，從而推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)從建立至今已經(jīng)有二十余年的歷史，這二十余年是我國(guó)證券市場(chǎng)逐步規(guī)范的過(guò)程，是全社會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)重要性的認(rèn)識(shí)不斷深化的過(guò)程。經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)外部

5、環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，各方面共同推進(jìn)證券市場(chǎng)改革發(fā)展的良好氛圍日趨形成，支持證券市場(chǎng)發(fā)展的政策環(huán)境也處于歷史上的最好時(shí)期。同時(shí)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)各方面的改革全面推進(jìn)，也迫切需要加快證券市場(chǎng)的發(fā)展。1.1 我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r 證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。 新中國(guó)成立后，作為資本市場(chǎng)的核心，證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開(kāi)放初期。 1981年到1987年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來(lái)國(guó)債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2

6、 412億元。在股票市場(chǎng)上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬(wàn)億元。 證券市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中日益發(fā)揮其重要作用。我國(guó)的證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1）發(fā)展速度快，規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融產(chǎn)品品種多樣化趨勢(shì)(2）證券市場(chǎng)的交易體系初具規(guī)模。 我國(guó)證券市場(chǎng)的交易已經(jīng)形成集體交易和分散交易相結(jié)合的格局。集中交易包括滬深兩大交易所和“兩網(wǎng)”。分散交易主要分布在全國(guó)30多個(gè)省、市、自治區(qū)的近300個(gè)大中城市的證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，包括證券公司、信托投資公司證券業(yè)務(wù)部以及銀行、信用社的證券代辦點(diǎn)。(3）證券市場(chǎng)的管理走向規(guī)范化，法制化。 關(guān)于進(jìn)

7、一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知中，對(duì)證券市場(chǎng)的管理作了明確規(guī)定，同時(shí)成立了國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，證券委是國(guó)家對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理的機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)是證券委的監(jiān)督執(zhí)行機(jī)構(gòu)。在股票發(fā)行與交易管理暫行條例中，條例不僅以法律的形式明確了我國(guó)證券市場(chǎng)的管理體制，而且對(duì)股票的發(fā)行、交易，上市公司的收購(gòu)、股票的保管、清算、過(guò)戶、上市公司的信息披露、證券違法行為的調(diào)查和處罰等等都做了詳細(xì)的規(guī)定，是規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的一部重要法規(guī)。1.2 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r 隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，從事經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不斷增加，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在企業(yè)和證券管理部門之間起到一種“保證人”的作用

8、，形成主管部門、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)三者之間一種制衡關(guān)系，并使證券管理部門從大量日?，嵤轮薪饷摮鰜?lái)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的興起，對(duì)推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)疑有著積極的作用。 截止2002年底，我國(guó)證券公司總數(shù)達(dá)124家，證券交易營(yíng)業(yè)部2828家，從事證券期待業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別為72、422家，只有五家證券公司注冊(cè)資本金超過(guò)30億元，有17家證券公司的注冊(cè)資本金在1330億之間，其余都在15億以下，平均每家注冊(cè)資本金為8.42億元，證券公司的注冊(cè)資本金總額為1035億元。我國(guó)券商資產(chǎn)規(guī)模偏小、負(fù)債率高、數(shù)量較多、行業(yè)集中化程度低。而國(guó)外著名的大券商，如美林集團(tuán)、摩根斯坦利、所羅門公司、高盛公司等，資產(chǎn)總

9、額均為千億美元以上，其中最大的美林集團(tuán)為2130億美元。美國(guó)有眾多證券公司，大型券商占據(jù)支配地位。在日本，大券商在資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)管理等方面都具有壓倒性的優(yōu)勢(shì)，野村證券、大和證券、日興證券等占據(jù)了日本證券業(yè)的半壁江山。在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)規(guī)范狹窄，能運(yùn)用的金融工具較少，創(chuàng)新意識(shí)薄弱。 中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的國(guó)債市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)組成，較為完善的證券市場(chǎng)體系，在吸引外資、加快國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換、加快社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立方面發(fā)揮著巨大作用。2 我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的作用資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)事業(yè)的發(fā)展所起的推進(jìn)作用是不容質(zhì)疑

10、的。我國(guó)的資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)14年的發(fā)展，目前對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)所作出的貢獻(xiàn)也越來(lái)越大。不僅為上市公司提供了近9000億元的直接融資，而且還為國(guó)家提供了2100億元的印花稅收入。上市公司家數(shù)達(dá)到1380家，其市值達(dá)到3.5萬(wàn)億元。特別是一批大型骨干企業(yè)的上市，使中國(guó)股市的發(fā)展與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變得越發(fā)地密不可分。不僅如此，中國(guó)股市作為提供直接融資的場(chǎng)所，已越來(lái)越受到經(jīng)濟(jì)界專家及企業(yè)界人士的重視，提高直接融資比例已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家及企業(yè)家們共同的心聲。因此，在這種情況下，資本市場(chǎng)的發(fā)展在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所起到的作用也就變得越發(fā)重要起來(lái)。2.1 籌資功能證券市場(chǎng)的籌資功能是指證券市場(chǎng)為資金需求者籌集資金

11、的功能。這一功能的另一個(gè)作用是為資金供給者提供投資對(duì)象。在證券市場(chǎng)上交易的任何證券，既是籌資的工具也是 投資的工具。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，既有資金盈余者，又有資金短缺者，資金盈余者為使自己的資金價(jià)值增值，就必須尋找投資對(duì)象。在證券市場(chǎng)上，資金盈余者可以通過(guò)買入證券而實(shí)現(xiàn)投資。而資金短缺者為了發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，就要向社會(huì)尋找資金。為了籌集資金，資金短缺者就可以通過(guò)發(fā)行各種證券來(lái)達(dá)到籌資的目的。2.2 定價(jià)功能證券市場(chǎng)的第二個(gè)基本功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的存在形式，所以證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場(chǎng)的運(yùn)行形成了證券需求者競(jìng)爭(zhēng)

12、和證券供給者的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這種競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是：能產(chǎn)生高投資回報(bào)的資本，市場(chǎng)的需求就大，其相應(yīng)的證券的價(jià)格就高；反之，證券的價(jià)格就低。因此，證券市場(chǎng)提供了資本的合理定價(jià)機(jī)制。2.3 資本配置功能證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。資本的趨利性，決定了社會(huì)資金要向經(jīng)濟(jì)效益最高的行業(yè)和企業(yè)集中。在證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報(bào)酬率的高低來(lái)決定的。證券價(jià)格的高低實(shí)際上是該證券籌資能力的反映。而能提供高報(bào)酬率的證券一般來(lái)自于那些經(jīng)營(yíng)好、發(fā)展?jié)摿薮蟮钠髽I(yè)，或者是來(lái)自于新興行業(yè)的企業(yè)。由于這些證券的預(yù)期報(bào)酬率高，因而其市場(chǎng)價(jià)格也就相應(yīng)高，從而

13、其籌資能力就強(qiáng)，這樣，證券市場(chǎng)就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報(bào)酬的企業(yè)或行業(yè)，從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。3 我國(guó)證券市場(chǎng)所存在的問(wèn)題 我國(guó)資本市場(chǎng)在短短二十年，達(dá)到了許多國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；但也存在如下問(wèn)題，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。3.1 證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小 以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但從總體規(guī)模有很大的潛力看，與國(guó)外還有相當(dāng)大的差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國(guó)家的比例則更高，如英美均在20%以上。另外，從股市總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重看，世界平均為30%左右，英、

14、美、日等國(guó)均在80%以上，而我國(guó)為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值。如果扣除這一部分，我國(guó)股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見(jiàn)，我國(guó)股市規(guī)模較小，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時(shí)也可以看出我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)?？赏?。3.2 資本市場(chǎng)主體缺位 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場(chǎng)的重要主體。而且前我國(guó)企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無(wú)力、活力不足仍然是我國(guó)企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個(gè)人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。相比之下美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的重

15、要主體，其機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同積金等。由于機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)，其投資活動(dòng)具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，很受大宗投資者的歡迎。如美國(guó)，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬(wàn)計(jì)的小股民散戶所支撐的股市盛行，股價(jià)暴漲暴跌難以避難，阻礙了股市的健康發(fā)展。3.3 市場(chǎng)分割，整體性差 首先，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，債券地區(qū)性發(fā)行市場(chǎng)也是按省分派額度（企業(yè)債券發(fā)行）和按銀行分支機(jī)構(gòu)額度（政府債券發(fā)行）。至于二級(jí)市場(chǎng)分割更為明顯，把股票市場(chǎng)劃分為A股、B

16、股、H股，構(gòu)成中國(guó)股票發(fā)展中的一個(gè)非常顯著的特征；即使在A股中，國(guó)家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個(gè)交易交叉掛牌，限制了全國(guó)性市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)中呈現(xiàn)A股與B股、H股分割；個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割，個(gè)人股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割。如此繁雜的分割，不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際慣例接軌。3.4 流動(dòng)性不足 流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時(shí)又有大量參加流通的主體，檢驗(yàn)市場(chǎng)流動(dòng)性通?？蓮慕灰缀徒粌r(jià)的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動(dòng)性就越差。美國(guó)股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01，而我國(guó)滬、深A(yù)股市場(chǎng)的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0

17、.40，說(shuō)明我國(guó)股市整體流動(dòng)性是比較差的。造成股市流動(dòng)性差，一方面與資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國(guó)家不能使股票不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場(chǎng)交易微弱有很大關(guān)系。流動(dòng)不足使股票價(jià)格扭曲，資本流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向，資源配置功能受國(guó)有股不能流通，另外，由于國(guó)有股不能流通，這將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。 與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模偏小。-4J據(jù)有關(guān)資料顯示，到2002年4月底，紐約證券交易所2383家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)億美元，NASDAQ的市價(jià)總值為24018億美元，東京股票交易所的市價(jià)總值為24804億美元，法蘭克福證券交易所為10908

18、億美元，倫敦證券交易所為21697億美元。-5J而同期，中國(guó)滬深兩市上市公司總數(shù)為1164，市價(jià)總值45424億元人民幣(相當(dāng)于5493億美元)，總流通市值為14875億元人民幣(相當(dāng)于1798億美元)。另外，證券市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模也比較小，這可以從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化率來(lái)看。我國(guó)的證券化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一些發(fā)展中國(guó)家，1998年我國(guó)證券市場(chǎng)市價(jià)總值占GDP的比重為244(到2001年底已上升到45左右)，流通市值占GDP的比重為72696(2001年為15)。而同期，發(fā)達(dá)國(guó)家的證券化率英國(guó)為1543，美國(guó)為1355。發(fā)展中國(guó)家的泰國(guó)為502，墨西哥為335，韓國(guó)為294%。 3.5 資

19、本市場(chǎng)交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)工具保持多樣化趨勢(shì)。相比之下，我國(guó)大陸的資本市場(chǎng)除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒(méi)有，而15年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置證券市場(chǎng)不僅按投資對(duì)象的權(quán)利和義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而且按投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股等。在上市公司中，能夠流通的股本只占總股本的30左右，約占70的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股是不能流通的。這與國(guó)際證券市場(chǎng)股權(quán)全流通的要求相差太遠(yuǎn)。而且在我國(guó)證券市場(chǎng)上，大多數(shù)上市公司的不能流通的國(guó)家股或法人股占絕對(duì)控股地位，造成“一股獨(dú)大”“同股不同權(quán)、同股不同利”等不合理現(xiàn)象，違背了證券市場(chǎng)

20、“同股同權(quán)，同股同價(jià)”的基本原則。3.6 證券市場(chǎng)制度不健全 證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制方面與發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際慣例相比有很大的差距。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是監(jiān)管體系不完善。沒(méi)有建立起政府監(jiān)管。行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督等多層次的監(jiān)管體系。二是監(jiān)管制度不嚴(yán)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的最大缺陷在于查處力度不夠、制裁措施不嚴(yán)厲，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的“違規(guī)成本太低”。市場(chǎng)上違規(guī)現(xiàn)象頻繁發(fā)生。三是監(jiān)管中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩過(guò)濃。政府的政令干預(yù)過(guò)，曾經(jīng)多次打壓股市并獲得成功，導(dǎo)致了“消息市”和“政策市”的形成。我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度無(wú)論從

21、制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開(kāi)不夠的問(wèn)題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大的挫傷了股民，債券投資者的信心。我國(guó)證券市場(chǎng)的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，嚴(yán)重挫傷了股民的投資積極性。今年來(lái)雖然我國(guó)已經(jīng)制定了（公司法）（股票發(fā)行與交易暫有條例）、（證券交易所管理辦法）、（證券投資基金管理暫行辦法）等，然而證券交易的基本法規(guī)（證券交易法）尚未規(guī)定，證券法是沒(méi)有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無(wú)法可依，加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生，我國(guó)1995年發(fā)生的“三.二七”國(guó)債期貨的嚴(yán)重事件，主要原因是證券法規(guī)不健全、監(jiān)管不

22、嚴(yán)造成的。朱從玖稱，2005年修訂出臺(tái)的（中華人民共和國(guó)證券法）實(shí)施6年多來(lái)，（證券法）與市場(chǎng)改革發(fā)展實(shí)際不相適應(yīng)的一些情況問(wèn)題逐漸凸顯出來(lái)，特別是“十二五”規(guī)劃確定的加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、加強(qiáng)法制政府建設(shè)、提高對(duì)外開(kāi)放水平、創(chuàng)新社會(huì)管理方式等目標(biāo)和任務(wù)，對(duì)資本市場(chǎng)法制建設(shè)包括資本市場(chǎng)功能定位、運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管執(zhí)法等方面提出了新的更高要求，客觀上需要對(duì)現(xiàn)行（證券法）做出進(jìn)一步修改和完善。4 解決我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題的對(duì)策 4.1 提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展證券市場(chǎng)主體質(zhì)量的高低，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)能否健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，應(yīng)從以下幾個(gè)方面推進(jìn)資本市場(chǎng)主體的發(fā)展。4.1.1 取消額度

23、管理代之以核準(zhǔn)制 股票和債券市場(chǎng)的額度管理是一種典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段，由于對(duì)證券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)制定較低，這給行政部門行使權(quán)力提供了較大空間，政府為企業(yè)包裝上市，后患無(wú)窮。為此，國(guó)家主管部門應(yīng)該嚴(yán)格上市公司審批，提高上市標(biāo)準(zhǔn)，取消或減少行政干預(yù)，將證券市場(chǎng)的額度管理?yè)Q之以核準(zhǔn)制，使符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)都能通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到上市的目的。這樣既增強(qiáng)了市場(chǎng)參與的公平性，又能提高上市公司質(zhì)量，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者把精力真正放在如何轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、提高企業(yè)效益上，而不是通過(guò)旁門左道達(dá)到上市的目的。 4.1.2 強(qiáng)化上市公司淘汰制度，提高上市公司質(zhì)量 股份公司，特別是上市公司不但要轉(zhuǎn)軌，更要轉(zhuǎn)制。建議對(duì)于那些業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳的上市公司

24、，證券管理部門應(yīng)給予警告、停牌直至摘牌，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。只有上市公司質(zhì)量提高了，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和擴(kuò)容才會(huì)有保障。還要進(jìn)行信息披露，信息披露是指上市公司主動(dòng)、及時(shí)地將直接或間接影響到投資者利益及其決策的重要信息以公開(kāi)報(bào)告的形式提供給投資者（包括潛在投資者）。持續(xù)進(jìn)行信息披露是上市公司起碼應(yīng)負(fù)的責(zé)任和應(yīng)盡的義務(wù)。上市公司能否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露公司重大信息是判斷其誠(chéng)信狀況的最重要標(biāo)準(zhǔn)，而個(gè)別上市公司則利用市場(chǎng)規(guī)則的漏洞或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)手段來(lái)處理信息，使大量虛假信息充斥其中。有的上市公司對(duì)已經(jīng)發(fā)布的信息進(jìn)行更改或補(bǔ)充；有的上市公司發(fā)布的信息對(duì)一些重要的問(wèn)題比如銀行貸款擔(dān)保、關(guān)聯(lián)方交易、公司

25、盈利狀況等避重就輕，一筆帶過(guò)；有的上市公司故意推遲重要信息公布日期，以爭(zhēng)取到對(duì)自己有利的時(shí)機(jī)。較之“無(wú)中生有”的虛增利潤(rùn)現(xiàn)象，有的上市公司則反其道而行之，故意隱瞞利潤(rùn)，如某能源公司，從2003年底起調(diào)整壞賬計(jì)提比例，賬齡1年以內(nèi)由1%調(diào)至10%，5年以上的更調(diào)高至70%，這種大幅度調(diào)低利潤(rùn)的做法同樣值得關(guān)注。4.2 增加資本市場(chǎng)的交易品種 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)居民、政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)之間的不同投資與籌資需求，在考慮流動(dòng)性、安全性、盈利性不同組合的基礎(chǔ)上，發(fā)展并完善門類齊全的資本市場(chǎng)交易工具。特別是可通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券增加證券品種，拓寬融資渠道，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。此外，還可考慮進(jìn)一步

26、發(fā)展期貨、認(rèn)股權(quán)證等其它金融衍生工具。因?yàn)?，只有引入衍生金融工具才可達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、重新分配的目的，進(jìn)而滿足市場(chǎng)需要。衍生金融工具還能促進(jìn)相關(guān)基礎(chǔ)市場(chǎng)的流動(dòng)性，形成均衡價(jià)格，合理安排資源配置。在發(fā)展金融衍生工具時(shí)應(yīng)立足國(guó)情，著重發(fā)展以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值為主的衍生金融工具，而且要做到立法與監(jiān)管先行，對(duì)于投機(jī)性過(guò)強(qiáng)的諸如股票指數(shù)期貨等可暫緩發(fā)展。4.3 大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)展投資基金，增加機(jī)構(gòu)投資者是改善當(dāng)前投資主體結(jié)構(gòu)失衡、提高市場(chǎng)活動(dòng)水平、使資本市場(chǎng)逐步趨于規(guī)范的重要措施。這對(duì)于擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模、強(qiáng)化投資功能、減少投機(jī)性和盲目性，使我國(guó)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著極其重要的意義。為了更好

27、地推動(dòng)投資基金的發(fā)展，應(yīng)做好以下工作： 4.3.1 擴(kuò)大投資基金的發(fā)行數(shù)量 我國(guó)目前的投資基金僅一百多億元，在股市中所占比例還很小，遠(yuǎn)不能起到穩(wěn)定股市、優(yōu)化資源配置的功能。目前，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已高達(dá)近5萬(wàn)億元，如果有10%用于基金投資，就會(huì)給證券市場(chǎng)注入近5000億元的資金，這將極大緩解股市的擴(kuò)容壓力，又能化解一部分銀行風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉兩得。同時(shí)，投資于基金的風(fēng)險(xiǎn)較股票小，收益又較債券高，是一種較為理想的投資工具。4.3.2 增加投資基金的種類 在今后基金的發(fā)行中，可以開(kāi)設(shè)多種不同投資方向、不同投資風(fēng)險(xiǎn)的基金品種。這樣可以使廣大投資者根據(jù)自身喜好，選擇不同風(fēng)險(xiǎn)基金，從而大力推動(dòng)投資基金

28、的發(fā)展。 4.3.3 逐步解決國(guó)有股上市流通問(wèn)題 目前可對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)展證券投資進(jìn)行試點(diǎn)。在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善法規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引導(dǎo)養(yǎng)老基金等進(jìn)行證券投資，以起到基金保值增值的目的。4.3.4 培養(yǎng)和建立一批具有社會(huì)公信力的評(píng)估機(jī)構(gòu) 在政府有時(shí)也缺乏足夠社會(huì)公信力的情況下，我國(guó)證券市場(chǎng)上缺乏像穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾那樣具有高度權(quán)威的評(píng)估機(jī)構(gòu)。我國(guó)應(yīng)該重點(diǎn)培養(yǎng)幾個(gè)超強(qiáng)資信的評(píng)估機(jī)構(gòu)，并帶動(dòng)建立一大批具有高度誠(chéng)信的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)并聯(lián)合他們共同對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行管理，給證券監(jiān)管再添一雙“火眼金睛”。4.4 國(guó)有股上市流通是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的客觀要求當(dāng)前國(guó)有股上市可以采取以下兩種模式： 4.4.1

29、國(guó)有股單獨(dú)設(shè)市流通 這種方式可以滿足國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性改組的需要，同時(shí)由于未與A股、個(gè)股并軌流通，也不會(huì)對(duì)A股、個(gè)股市場(chǎng)形成直接沖擊。將國(guó)有股單獨(dú)設(shè)市流通還可使國(guó)企間的收購(gòu)、兼并等重組活動(dòng)公開(kāi)化、市場(chǎng)化，促進(jìn)國(guó)企增強(qiáng)危機(jī)感和緊迫感，以自覺(jué)努力增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快國(guó)企改革步伐。4.4.2 國(guó)有股與A股個(gè)股合并流通 可以根據(jù)上市公司每股凈資產(chǎn)額來(lái)對(duì)國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股進(jìn)行縮股，從而大大縮小上市公司中的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股的規(guī)模，以便在縮股后分階段上市，這樣可以大大減小對(duì)個(gè)股的沖擊，同時(shí)也不會(huì)對(duì)新股發(fā)行造成過(guò)大壓力。4.5 加快立法進(jìn)度，規(guī)范證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng)是高度信用化的市場(chǎng)，只有建立起嚴(yán)

30、密的法律體系，各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作，才能保證交易活動(dòng)的安全和可靠，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，降低證券交易風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。因此，應(yīng)盡快制定證券法及與其相配套的法規(guī)制度，使證券交易活動(dòng)的各環(huán)節(jié)有法可依。同時(shí)在法規(guī)制定后，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，加大監(jiān)管力度，對(duì)在證券交易活動(dòng)中的違法違規(guī)活動(dòng)，一定要嚴(yán)肅查處，對(duì)那些置國(guó)家政策法規(guī)于不顧，從事嚴(yán)重證券交易違法活動(dòng)的當(dāng)事人要給予堅(jiān)決打擊，使我國(guó)證券市場(chǎng)盡快走向法制化和規(guī)范化的軌道。 中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)、轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)。要想讓我國(guó)證券市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、有序的發(fā)展壯大，不僅要求監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化監(jiān)管的措施，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度，而且也要求廣大

31、投資者也應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹(shù)立正確的投資理念，防止非理性投資行為。只有這樣，才能使我國(guó)的證券市場(chǎng)越做越強(qiáng)，繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。5 我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展前景 我國(guó)的證券市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，盡管目前還不是很完善，但是其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上具有了巨大的發(fā)展?jié)摿εc極好的發(fā)展前景，同時(shí)也是國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力量，因此必須不斷推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展。 而中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展必須在總結(jié)參考國(guó)內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)的同時(shí)從中國(guó)的實(shí)際出發(fā)堅(jiān)定地走自己的發(fā)展道路。根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，我認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來(lái)促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。首先，建立與完善相關(guān)法律與制度條規(guī)，從制度層面保證證券市場(chǎng)的

32、正常運(yùn)行與發(fā)展，促進(jìn)公平和有效的競(jìng)爭(zhēng)格局形成，充分利用市場(chǎng)自有機(jī)制進(jìn)行發(fā)展。其次，大力推進(jìn)多層次證券市場(chǎng)體系建設(shè)，滿足多元化的融資和投資需求并以此促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。再次，在確保我國(guó)金融安全的前提下加大對(duì)外開(kāi)放力度，建設(shè)開(kāi)放的、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的證券市場(chǎng)，在國(guó)際金融證券市場(chǎng)上尋求更大的發(fā)展。最后，推進(jìn)證券市場(chǎng)文化建設(shè)，提高市場(chǎng)參與者的文化水平，營(yíng)造有利于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的文化環(huán)境，促進(jìn)投資者的理性投資與市場(chǎng)的理性發(fā)展?？傊?，只有不斷努力發(fā)展證券市場(chǎng)，使其更好地為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，才能更好地促進(jìn)我國(guó)的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，也才能加快我國(guó)的現(xiàn)代化建設(shè)，提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展質(zhì)量與水平。6

33、 總結(jié)綜上所述，中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化是由本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)步發(fā)展的要求決定的。自從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)逐步實(shí)行了更加自由、開(kāi)放的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目，人民生活水平迅速提高，市場(chǎng)潛力也隨之增大，吸引了越來(lái)越多的外國(guó)投資者，這些外國(guó)投資者有的是直接投資，也有的希望通過(guò)證券投資來(lái)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、分享由此帶來(lái)的收益。同時(shí)國(guó)內(nèi)也有大量企業(yè)希望到國(guó)際證券市場(chǎng)按國(guó)際慣例進(jìn)行投資、籌資以博取更大的收益。其次，中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化是由中國(guó)證券市場(chǎng)自身發(fā)展的要求決定的。當(dāng)前，完善我國(guó)證券市場(chǎng)法律體系，著重點(diǎn)在于使我國(guó)的法律體系和監(jiān)管制度方面與國(guó)際慣例接軌，中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)已經(jīng)走過(guò)了11年的風(fēng)雨歷程，在其發(fā)展過(guò)程中存在著不少問(wèn)題，如股權(quán)結(jié)構(gòu)分割、資金