現(xiàn)代投資理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用保險(xiǎn)學(xué)論文1

1、現(xiàn)代投資理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用 隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展,保險(xiǎn)公司已發(fā)展成為資本市場(chǎng)中舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者,保險(xiǎn)公司的金融服務(wù)功能日益突出,提高投資收益己成為保險(xiǎn)公司提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段.由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚,保險(xiǎn)投資發(fā)展較慢,投資技術(shù)的落后制約了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,嚴(yán)重影響了我國(guó)保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。在目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,在保險(xiǎn)業(yè)日益對(duì)外開放的環(huán)境中,研究我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),是我們面臨的一個(gè)迫切需要研究的課題。本論文共分四部分:1、 緒論本部分主要包括保險(xiǎn)投資問(wèn)題研究的背景、研究的意義。2、 保險(xiǎn)投資的基本理論本部分定義了保險(xiǎn)資金的概念和保險(xiǎn)投資的概念,同時(shí)提出了保險(xiǎn)投資的可能性和必要性,

2、另外詳細(xì)討論了保險(xiǎn)投資的原則和投資工具。3、 現(xiàn)代投資理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用本部分介紹了資產(chǎn)負(fù)債管理理論、投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論、投資組合管理理論,以及這些現(xiàn)代投資管理理論在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中應(yīng)用,并通過(guò)對(duì)這三種理論的結(jié)合對(duì)保險(xiǎn)投資問(wèn)題進(jìn)行組合分析。1、 緒論1.1研究的背景大力發(fā)展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),提高保險(xiǎn)投資效益,以投資業(yè)務(wù)促進(jìn)承保業(yè)務(wù),增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)的保障和金融服務(wù)功能,對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。目前,我國(guó)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)利潤(rùn)源于費(fèi)差、死差與利差“三差”損益,由于費(fèi)差和死差直接關(guān)系到保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格,對(duì)保險(xiǎn)的銷售產(chǎn)生直接的影響,所以要通過(guò)費(fèi)差和死差獲取利潤(rùn),會(huì)受到相當(dāng)程度的限制,加之我國(guó)入世承諾的兌

3、現(xiàn),外資保險(xiǎn)公司大舉進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng),激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致費(fèi)差逐步趨于零甚至負(fù)值。因此,保險(xiǎn)公司利潤(rùn)將主要依靠保險(xiǎn)投資取得。由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)保險(xiǎn)投資渠道的限制,我國(guó)保險(xiǎn)公司相當(dāng)大部分資金滯壓在銀行,由于前幾年中國(guó)人民銀行連續(xù)調(diào)低利率造成保險(xiǎn)公司大量的利差損失,嚴(yán)重影響了我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資效益。近年來(lái),隨著我國(guó)政府對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的不斷開放,保險(xiǎn)投資渠道呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。面對(duì)困難與機(jī)遇,我國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)該加快創(chuàng)新,積極有效地開展投資業(yè)務(wù),加強(qiáng)投資管理,在把握現(xiàn)有的政策基礎(chǔ)上,積極探索新的投資方式。加強(qiáng)保險(xiǎn)資金在各投資渠道中的最優(yōu)投資組合的研究,以提高投資效率,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。總之,為了在不斷開放的保

4、險(xiǎn)市場(chǎng)中立于不敗之地,力求在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)中占有一席之地,我國(guó)保險(xiǎn)公司必須積極發(fā)展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。1.2研究的意義1、 加速保險(xiǎn)基金的積累我們知道,保險(xiǎn)資金的積累方式主要有以下三方面:一是依靠擴(kuò)大壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的深度和廣度來(lái)增加保費(fèi)收入;二是依靠采用先進(jìn)技術(shù),合理制定費(fèi)率,改善保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理,降低賠付率,從而降低保險(xiǎn)的成本;三是保險(xiǎn)的融資活動(dòng),即通過(guò)投資收益,加速保險(xiǎn)基金的積累。目前,我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)基金的積累主要依靠前面兩個(gè)方面的工作實(shí)現(xiàn)的,而通過(guò)投資來(lái)加速保險(xiǎn)基金的積累才剛剛開始。但是,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革尤其金融體制的改革,保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的融資職能必然會(huì)得以加強(qiáng),這也是國(guó)

5、際保險(xiǎn)發(fā)展的趨勢(shì)。因此,在目前形勢(shì)下,通過(guò)保險(xiǎn)投資來(lái)獲得投資收益加速保險(xiǎn)基金的積累具有重要的意義。二、增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力現(xiàn)代保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中,保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)大體分為兩類:一類是承保業(yè)務(wù),另一類是投資業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)我們通常稱為保險(xiǎn)資金運(yùn)用,它已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要因素。近年來(lái),世界保險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)中對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用出現(xiàn)了許多新的特點(diǎn)和趨勢(shì)。如直接保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)雖普遍呈虧損趨勢(shì),而保險(xiǎn)投資卻贏利,并以此彌補(bǔ)虧損維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。在美、日、英等發(fā)達(dá)國(guó)家里,保險(xiǎn)公司的投資額占總資產(chǎn)的9%0左右,投資收益多,承保盈余卻很少,甚至虧損。其保險(xiǎn)基金的積累乃至保險(xiǎn)業(yè)的生存和發(fā)展主要靠投資收益來(lái)解決。

6、因此,為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地,就必須通過(guò)投資來(lái)獲得收益以彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損。目前,各國(guó)保險(xiǎn)公司無(wú)不在進(jìn)行投資,并且投資額占資產(chǎn)總額的比重都很大。三、提高保險(xiǎn)公司自身的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益保險(xiǎn)公司通過(guò)投資業(yè)務(wù),將手中掌握的大量資金利用起來(lái),不僅加速了保險(xiǎn)資金的積累,保證了公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定,同時(shí)又通過(guò)增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力,擴(kuò)大承保業(yè)務(wù),增加保費(fèi)收入,從而增加企業(yè)利潤(rùn)。并且,企業(yè)利潤(rùn)增加越大,企業(yè)提留則越多,其用于擴(kuò)大發(fā)展、獎(jiǎng)勵(lì)職工、開辦福利等的機(jī)會(huì)就越大,這對(duì)調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)公司職工的積極性和責(zé)任感,對(duì)公司發(fā)展的后勁大有裨益。另一方面,目前,我國(guó)正在進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)建設(shè),急需大量建設(shè)資金,把通過(guò)保險(xiǎn)積累起

7、來(lái)的閑散資金用于投資,可以為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供一定量的資金,從而在一定程度上緩解建設(shè)資金緊缺的局面,起到一定的社會(huì)效益。第2章 保險(xiǎn)投資基本理論保險(xiǎn)公司作為一個(gè)以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊金融機(jī)構(gòu),一方面積聚投保人所交納的保險(xiǎn)費(fèi)以進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)、組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)幕顒?dòng);另一方面將負(fù)債業(yè)務(wù)形成的大量閑置的保險(xiǎn)資金進(jìn)行運(yùn)用,以增強(qiáng)自身竟?fàn)幠芰?同時(shí)也使保險(xiǎn)公司從單純的補(bǔ)償機(jī)構(gòu)變?yōu)榧扔醒a(bǔ)償職能又有金融職能的綜合性金融機(jī)構(gòu),為金融市場(chǎng)增添活力。保險(xiǎn)有著社會(huì)保險(xiǎn)與商業(yè)保險(xiǎn)之分,其中,商業(yè)保險(xiǎn)最突出的特點(diǎn)是完全按照商業(yè)化原則經(jīng)營(yíng)運(yùn)作,在保證安全性的前提下,追求利潤(rùn)最大化。我國(guó)保險(xiǎn)法規(guī)范監(jiān)督的對(duì)象專指商業(yè)保險(xiǎn),本文研究

8、的對(duì)象也僅指商業(yè)保險(xiǎn)資金。2.1保險(xiǎn)資金與保險(xiǎn)可運(yùn)用資金2.1.1保險(xiǎn)資金的概念及構(gòu)成保險(xiǎn)資金運(yùn)用必然離不開可供運(yùn)用的資金,保險(xiǎn)公司所擁有的資金中有一部分是可以用來(lái)投資的,而有一部分由于其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特殊性不能用來(lái)投資。下面,我們首先來(lái)介紹一下保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資金,簡(jiǎn)單地說(shuō),是保險(xiǎn)公司通過(guò)各種渠道聚集的各種資金的總和,主要包括自有資本金和準(zhǔn)備金兩大部分。1、 自有資本金保險(xiǎn)公司的自有資本金包括注冊(cè)資本(或?qū)嵤召Y本)和公積金。注冊(cè)資本(或?qū)嵤召Y本)是保險(xiǎn)公司的開業(yè)資金,也是備用資金。各國(guó)政府為了促進(jìn)保險(xiǎn)公司開業(yè)初期業(yè)務(wù)的開展,保證其償付能力和經(jīng)營(yíng)的基本穩(wěn)定,一般都對(duì)保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本(或?qū)嵤召Y本)規(guī)

9、定一個(gè)最低數(shù)額。例如,我國(guó)的保險(xiǎn)法規(guī)定,設(shè)立保險(xiǎn)公司,其注冊(cè)資本的最低限額為人民幣2億元。在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)期間,保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本(或?qū)嵤召Y本)是其償付能力的重要標(biāo)志之一。公積金是保險(xiǎn)公司按照保險(xiǎn)公司法規(guī)的規(guī)定從歷年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中提存的,用于彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司虧損,或者轉(zhuǎn)增公司資本金。它和保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本(或?qū)嵤召Y本)共同構(gòu)成保險(xiǎn)公司的償付能力。二、準(zhǔn)備金1、非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金期限較短,一般為一年或一年以下。非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金：分為保險(xiǎn)費(fèi)準(zhǔn)備金、賠款準(zhǔn)備金和總準(zhǔn)備金三大類。()l保險(xiǎn)費(fèi)準(zhǔn)備金保險(xiǎn)費(fèi)準(zhǔn)備金又稱未了責(zé)任準(zhǔn)備金或未滿期保費(fèi)準(zhǔn)備金,是指保險(xiǎn)公司在年終會(huì)計(jì)決算時(shí)保險(xiǎn)責(zé)任期限尚未屆滿,

10、把應(yīng)屬于未到期責(zé)任部分的保險(xiǎn)費(fèi)提存起來(lái),用作賠償?shù)囊环N準(zhǔn)備金。該項(xiàng)準(zhǔn)備金一般由保險(xiǎn)公司法規(guī)規(guī)定提取比例,我國(guó)規(guī)定對(duì)損益核算期為一年的非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù),采用按照當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)的50%提留保險(xiǎn)費(fèi)準(zhǔn)備金,結(jié)轉(zhuǎn)至次年。(2)賠款準(zhǔn)備金賠款準(zhǔn)備金包括:未決賠款準(zhǔn)備金、已發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金和已決未付賠款準(zhǔn)備金。未決賠款準(zhǔn)備金,是指當(dāng)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)保險(xiǎn)公司對(duì)那些已經(jīng)發(fā)生保險(xiǎn)事故并且被保險(xiǎn)人也己提出索賠,但對(duì)這些案件是否屬于保險(xiǎn)責(zé)任以及保險(xiǎn)賠付額度等事項(xiàng)尚未達(dá)成協(xié)議的賠案提取的責(zé)任準(zhǔn)備金。按最高不超過(guò)當(dāng)期己經(jīng)提出的保險(xiǎn)賠償或者給付保險(xiǎn)金額的100%計(jì)提。己發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金,是對(duì)于那些在年內(nèi)發(fā)生的損失,但是被保

11、險(xiǎn)人的索賠是在下一年度提出的賠案提存的責(zé)任準(zhǔn)備金。我國(guó)保險(xiǎn)公司管理規(guī)定第77條規(guī)定了對(duì)己發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金的提取以不超過(guò)當(dāng)年實(shí)際賠款支出額的4%計(jì)提。對(duì)索賠案件己經(jīng)理算完結(jié),但尚未賠付或尚未支付全部款項(xiàng)的賠案提取的責(zé)任準(zhǔn)備金稱為己決未付賠款準(zhǔn)備金。已決未付賠款準(zhǔn)備金是較為確定的,只需逐筆計(jì)算即可。(3)總準(zhǔn)備金總準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司用于滿足年度超常賠付、巨額損失以及巨災(zāi)損失賠付的需要而提取的責(zé)任準(zhǔn)備金?？倻?zhǔn)備金一般是按照國(guó)家保險(xiǎn)管理當(dāng)局的規(guī)定,在稅后利潤(rùn)中提取,并逐年積累形成。2、壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金是將被保險(xiǎn)人或投保人歷年繳納的純保險(xiǎn)費(fèi)和利息收入積累起來(lái),作為將來(lái)保險(xiǎn)給付和退保給付的責(zé)

12、任準(zhǔn)備金。我國(guó)規(guī)定經(jīng)營(yíng)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司,應(yīng)當(dāng)按照有效的人壽保險(xiǎn)單的全部?jī)糁堤崛∥吹狡谪?zé)任準(zhǔn)備金。2.2.1保險(xiǎn)投資概念保險(xiǎn)投資,是指保險(xiǎn)公司將其在組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償過(guò)程中暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)資金進(jìn)行合理運(yùn)用,以達(dá)到保險(xiǎn)資金的保值增值目的的過(guò)程。它是增加保險(xiǎn)企業(yè)債權(quán)或金融資產(chǎn)的活動(dòng),屬于資金運(yùn)用的一種主要形式。隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,同時(shí)保險(xiǎn)企業(yè)的保險(xiǎn)基金也在不斷積聚,急需尋找出路以獲取資金收益,所以保險(xiǎn)投資逐漸成為現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱之一。當(dāng)今世界各保險(xiǎn)公司已經(jīng)從單純的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)構(gòu)變成了既有補(bǔ)償職能又有投資職能的綜合金融企業(yè)。2.22保險(xiǎn)投資的可能性和必要性一、保險(xiǎn)投資的可能性是基于保險(xiǎn)公司

13、的負(fù)債經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)保險(xiǎn)是通過(guò)建立保險(xiǎn)基金,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)囊环N經(jīng)濟(jì)保障方式。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用表現(xiàn)為保費(fèi)收取和賠款支出兩個(gè)階段:保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù),向眾多的被保險(xiǎn)人或投保人收取險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi),建立保險(xiǎn)基金。當(dāng)發(fā)生保險(xiǎn)事故時(shí),保險(xiǎn)公司需要對(duì)少數(shù)受損的被保險(xiǎn)人給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,由于保險(xiǎn)事故的發(fā)生和損失程度具有不確定性的緣故,所以從某一時(shí)點(diǎn)看,保險(xiǎn)公司的收支在時(shí)間上、數(shù)量上就會(huì)產(chǎn)生差異,也就是說(shuō),保險(xiǎn)公司收到的保險(xiǎn)費(fèi)不會(huì)馬上、全部用于支付賠款或給付保險(xiǎn)金,而且保險(xiǎn)費(fèi)的總額也不可能恰好等于賠償或給付的保險(xiǎn)金總額。那么,這種時(shí)間差和數(shù)量差將使得保險(xiǎn)公司的一部分資金在收支過(guò)程中沉淀下來(lái),變成暫時(shí)閑置資

14、金,也就成為保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源。在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,這部分資金表現(xiàn)為負(fù)債項(xiàng)目的各項(xiàng)準(zhǔn)備金。二、保險(xiǎn)投資的必要性在于保險(xiǎn)資金保值增值的內(nèi)在要求為了承擔(dān)保險(xiǎn)事故所引起的保險(xiǎn)責(zé)任,保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在其收取的保險(xiǎn)費(fèi)中提取各種形式的責(zé)任準(zhǔn)備金。由于保險(xiǎn)費(fèi)收取和保險(xiǎn)賠付之間存在時(shí)間差,并且在這期間可能發(fā)生通貨膨脹、利率大幅度波動(dòng)等原因,可能會(huì)造成原有資金在數(shù)量上不足以用來(lái)支付賠償或給付的保金。特別是中長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù),合同期限較長(zhǎng),有的保單長(zhǎng)達(dá)幾十年,如果不進(jìn)行投資,這類業(yè)務(wù)很難經(jīng)營(yíng)。同時(shí),為保證保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能的實(shí)現(xiàn),保險(xiǎn)公司必須進(jìn)行保險(xiǎn)投資,增加收益來(lái)補(bǔ)充保險(xiǎn)基金。而且,保險(xiǎn)市場(chǎng)日趨激

15、烈的競(jìng)爭(zhēng)也對(duì)保險(xiǎn)投資提出了更高的要求,保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段是降低保險(xiǎn)費(fèi)率。在其他條件不變的情況下,保險(xiǎn)費(fèi)率下降會(huì)使保險(xiǎn)公司難以支付賠償,所以保險(xiǎn)公司必須進(jìn)行投資,獲取收益用以彌補(bǔ)保險(xiǎn)費(fèi)率降低后的業(yè)務(wù)損失。.2.23保險(xiǎn)投資的原則正確認(rèn)定保險(xiǎn)投資原則是保險(xiǎn)投資管理體制中的一個(gè)重要內(nèi)容,它直接影響保險(xiǎn)企業(yè)的投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu),以及保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)關(guān)系。從管理角度看,保險(xiǎn)投資原則的確定,首先應(yīng)符合國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)投資管理要求,在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,保險(xiǎn)投資應(yīng)納入國(guó)家宏觀調(diào)控范圍,應(yīng)本著為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的宗旨。其次,保險(xiǎn)企業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體,保險(xiǎn)投資在符合保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)條件下,投資應(yīng)有利

16、于企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利益的提高,有利于企業(yè)發(fā)展。因此,依據(jù)各國(guó)具體情況不同和保險(xiǎn)企業(yè)所置身的環(huán)境差異,其投資原則是不同的,此外,隨著企業(yè)環(huán)境變化,投資原則也會(huì)發(fā)生變化。具體說(shuō)來(lái),保險(xiǎn)投資原則一般包括以下內(nèi)容:我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究一、安全性原則安全性原則是保險(xiǎn)投資的最基本原則。安全性原則是指其所有資產(chǎn)的可實(shí)現(xiàn)價(jià)值不少于其總負(fù)債的價(jià)值。由于保險(xiǎn)企業(yè)集中了大量投保人的風(fēng)險(xiǎn),具有較其它金融機(jī)構(gòu)更高的風(fēng)險(xiǎn)性,同時(shí)它又是典型的負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè),需要保障未來(lái)資金的賠償與給付,因此保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)首要強(qiáng)調(diào)的是安全性。它要求投資者不能盲目行事,而必須對(duì)投資項(xiàng)目、投資環(huán)境、投資方式、投資金額等進(jìn)行全面科學(xué)的分析,必須保證

17、保險(xiǎn)資金在運(yùn)用過(guò)程中免遭損失,到期按時(shí)收回,以保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法利益和維護(hù)金融運(yùn)行的穩(wěn)定。二、流動(dòng)性原則流動(dòng)性原則是指在不損失價(jià)值的前提下,在任何時(shí)候都能夠獲得現(xiàn)金保證保單責(zé)任的支付及其它責(zé)任的支付能力,也就是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。流動(dòng)性原則對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言非常重要,有充分的流動(dòng)性才能保證不確定性大的承保事故發(fā)生時(shí)的賠償和給付。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的流動(dòng)性是資金運(yùn)用安全性的可靠保證。要保持保險(xiǎn)投資具有流動(dòng)性,就要使投資結(jié)構(gòu)合理,將一部分資金投入到變現(xiàn)能力強(qiáng)的項(xiàng)目上去,并根據(jù)保險(xiǎn)資金來(lái)源特點(diǎn),分類投放。三、盈利性原則獲得盈利是保險(xiǎn)投資的目的。盈利表現(xiàn)為保險(xiǎn)投資收入大于保險(xiǎn)投資成本,也就是說(shuō),投資收益的最小期望值

18、應(yīng)大于相應(yīng)資本存入銀行所獲得利息與相應(yīng)的投資費(fèi)用的總和。保險(xiǎn)投資盈利性原則與安全性原則之間往往呈反方向影響,即提高安全性要求,投資盈利相應(yīng)下降;.反之,投資盈利相應(yīng)上升。在多種投資方式條件下,保險(xiǎn)投資應(yīng)追求不同的盈利水平,而不能都受制于安全性要求。保險(xiǎn)投資應(yīng)在總體上符合安全性要求的前提下盡可能提高投資收益水平。四、多樣性原則多樣性是安全性和盈利性的最好結(jié)合,它包括兩個(gè)方面的含義:一是指保險(xiǎn)公司所運(yùn)用的資金,不宜集中在一個(gè)行業(yè)、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)部門或一個(gè)項(xiàng)目中,而應(yīng)該在多個(gè)項(xiàng)目、更大范圍分散投資,以避免危險(xiǎn)集中;二是指保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的方式應(yīng)該多樣化,不能只有一種或少數(shù)幾種形式。上述四項(xiàng)原則相互聯(lián)

19、系、相互制約。從總體上來(lái)看,安全性和流動(dòng)性是正相關(guān)的,流動(dòng)性較強(qiáng)也就是變現(xiàn)能力較強(qiáng),通常安全有保障,風(fēng)險(xiǎn)較小;但流動(dòng)性、安全性與盈利性成負(fù)相關(guān),流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高通常盈利性較低,反之則盈利性較高。保險(xiǎn)資金運(yùn)用時(shí),安全性是出發(fā)點(diǎn),流動(dòng)性是基礎(chǔ),盈利性是資金運(yùn)用的目標(biāo),而多樣性是手段。因此,在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中,最穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)是先保證保險(xiǎn)資金的安全,在可以隨時(shí)變現(xiàn)的基礎(chǔ)上采取靈活多樣的方式,努力提高保險(xiǎn)資金的收益。2.2.4保險(xiǎn)投資的工具一般來(lái)說(shuō),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則應(yīng)符合安全性、流動(dòng)性、盈利性三大原則,應(yīng)該合理選擇投資工具和投資結(jié)構(gòu),在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的盈利,同時(shí)應(yīng)保持一定的流動(dòng)性以應(yīng)

20、付日常開支和保險(xiǎn)賠付。根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則的要求,結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的具體情況和具體投資環(huán)境并借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn),將保險(xiǎn)資金投資工具分為以下幾類:一、銀行存款保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者需要解決部分閑置資金和結(jié)算資金的保值增值問(wèn)題,保險(xiǎn)資金從自身安全性和流動(dòng)性的角度考慮,銀行存款應(yīng)該成為解決以上投資目標(biāo)的首選領(lǐng)域。目前保險(xiǎn)資金從事銀行存款業(yè)務(wù)大致上有三種:1、商業(yè)銀行的定期、活期存款業(yè)務(wù):保險(xiǎn)公司與普通的投資者一樣按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的存款利率水平,將款項(xiàng)存入商業(yè)銀行獲得存款利息和實(shí)現(xiàn)日常結(jié)算。2、協(xié)議存款業(yè)務(wù):保險(xiǎn)公司可以辦理3000萬(wàn)元以上,不低于5年期限的存款,具體存款利率可以同商業(yè)

21、銀行協(xié)商確定。3、享受金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率:保險(xiǎn)公司從事交易所證券交易或者銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)業(yè)務(wù),其資金結(jié)余頭寸都可以享受金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率,該利率水平一般高于商業(yè)銀行的活期存款利率。我國(guó)保險(xiǎn)資金投資中所占份額最大的就是銀行存款,這一比例高達(dá)總資產(chǎn)的41.1%,而在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中,用于銀行存款的保險(xiǎn)資金保持著非常低的比例,人壽公司用于銀行存款的資金比率低于3%,而產(chǎn)險(xiǎn)公司可能略高一我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究點(diǎn)。從1996年至2002年上半年,中國(guó)人民銀行已經(jīng)連續(xù)8次下調(diào)利率,降息后短期資金回報(bào)率將下跌到1.9%左右,長(zhǎng)期的協(xié)議存款也會(huì)受到影響,回報(bào)將下降.045%個(gè)百分點(diǎn),估計(jì)收益

22、水平在3.5%一4%之間波動(dòng)。由于利率的不斷下調(diào),保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的利差損現(xiàn)象日趨嚴(yán)重,如果這個(gè)問(wèn)題不能得到妥善解決,將直接影響保險(xiǎn)公司的償付能力,從而威脅到保險(xiǎn)公司的生存。二、債券債券是收益固定的金融商品,一般來(lái)說(shuō),債券投資具有安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對(duì)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)。債券也有不同的分類,主要有按發(fā)行主體分類的政府債券、金融債券和公司債券以及按期限分類的短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券,不同的債券有不同的收益率和不同的風(fēng)險(xiǎn)。債券是保險(xiǎn)投資的重要工具,在許多國(guó)家中,債券投資是各類投資中最多的。如美國(guó)大部分壽險(xiǎn)資金投資于固定利率債券,比較典型的是美國(guó)財(cái)政債券占5%,美國(guó)公共債券占40%,國(guó)際債

23、券占10%。當(dāng)然不同的投資者的收益要求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同,如對(duì)壽險(xiǎn)公司和產(chǎn)險(xiǎn)公司投資債券應(yīng)有所區(qū)別,壽險(xiǎn)資金一般是長(zhǎng)期資金,所以壽險(xiǎn)資金可多一些比例購(gòu)買長(zhǎng)期債券,而非壽險(xiǎn)由于對(duì)資金流動(dòng)性的要求,則可多購(gòu)買一些短期債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。避免和防范違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)小的債券,如政府債券或評(píng)級(jí)較高的債券。因?yàn)閭瘍r(jià)格和利率呈反比例變化且長(zhǎng)短期債券對(duì)利率的反應(yīng)又有不同,減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法主要是分散債券的到期日。對(duì)于購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)主要是在通貨膨脹時(shí)期提高債券的名義收益率或購(gòu)買浮動(dòng)利率債券。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)的防范主要是不要購(gòu)買冷門債券,應(yīng)投資于一些易于變現(xiàn)的債券

24、,如美國(guó)保險(xiǎn)公司投資政策的方向一般為大型跨國(guó)公司的有價(jià)證券。債券的類型主要有以下幾類:1、國(guó)債國(guó)債是一種政府債券,是由財(cái)政部發(fā)行用以籌集財(cái)政資金的一種有價(jià)證券,發(fā)行國(guó)債所籌集的資金一般是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字、支持國(guó)家建設(shè)、或者歸還前期債息等用途,國(guó)債是國(guó)家實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策的有效工具。我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究目前我國(guó)國(guó)債交易業(yè)務(wù)有兩種形式:()l國(guó)債現(xiàn)券業(yè)務(wù),即交易雙方在成交后即時(shí)進(jìn)行清算交割其債券和價(jià)款的交易方式,包括場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。(2)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù),是指賣出一種國(guó)債時(shí),附加一定的條件,于一定期間后以預(yù)定的價(jià)格或收益率,由最初出售者再將此種國(guó)債購(gòu)回的交易方式。國(guó)債投資的特點(diǎn):()l國(guó)債投資

25、的安全性極強(qiáng)。如果不考慮機(jī)構(gòu)投資者在調(diào)整持券結(jié)構(gòu)時(shí)拋券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),僅從資信方面考慮,投資以國(guó)家信用為擔(dān)保的各個(gè)國(guó)債券種,其投資的風(fēng)險(xiǎn)性基本降低為零。所以專家稱國(guó)債為“金邊債券”。(2)國(guó)債具有時(shí)間價(jià)值?？山灰讎?guó)債現(xiàn)券的券價(jià)上漲是必然的,因?yàn)榫哂幸欢ㄆ泵胬实膰?guó)債隨時(shí)間趨近于到期日,其自身的時(shí)間價(jià)值會(huì)通過(guò)券價(jià)的逐步上揚(yáng)加以體現(xiàn)。時(shí)間價(jià)值是國(guó)債區(qū)別于其他證券品種而獨(dú)具的典型特性。(3)國(guó)債投資可以免征利息稅。國(guó)債利息不用繳納利息稅,而銀行存款利率的應(yīng)稅比率為利息額的20%。(4)國(guó)債交易對(duì)資金量的要求高。在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者希望通過(guò)買賣國(guó)債現(xiàn)券獲得一定的資本利得,但是國(guó)債交易最低單位為“一

26、手”,即1000元面值的現(xiàn)券,因此在市場(chǎng)中從事交易的機(jī)構(gòu)投資者必須擁有比較龐大的資金實(shí)力,而保險(xiǎn)公司正是具有這一實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者。2、金融債券金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。()l目前金融債市場(chǎng)概述目前的金融債一般是指政策性金融債,是由國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行三家政策性銀行發(fā)行的有價(jià)證券,該債券籌集資金一般用作國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)家農(nóng)副產(chǎn)品收購(gòu)、支持國(guó)家大宗進(jìn)出口貿(mào)易等。由其他金融機(jī)構(gòu)或非銀行金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的有價(jià)證券也是金融債的重要組成部分。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)行或者交易。(2)我國(guó)金融債的發(fā)展背景和保險(xiǎn)公

27、司對(duì)金融債的投資我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究我國(guó)證券市場(chǎng)仍然屬于新興市場(chǎng),系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都非常高,因此我國(guó)保險(xiǎn)資金投資于股票更要謹(jǐn)慎。目前,我國(guó)已經(jīng)允許保險(xiǎn)資金直接參與股票市場(chǎng),但同時(shí)一定要正視我國(guó)證券市場(chǎng)尚未完全成熟的實(shí)際情況,高度重視風(fēng)險(xiǎn)控制,強(qiáng)調(diào)專業(yè)化管理,嚴(yán)格控制股票投資占比。同時(shí),針對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)公司營(yíng)運(yùn)資金的不同特點(diǎn),要求產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資比例低于壽險(xiǎn)公司。3、企業(yè)債企業(yè)債,又稱公司債券,是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。保險(xiǎn)公司獲得國(guó)務(wù)院的允許可以購(gòu)買中央企業(yè)債(資信級(jí)別aa+以上),且買入總額不得超過(guò)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的10%,買入同一期企業(yè)債的持有量不得超

28、過(guò)該期債券發(fā)行額度的10%或保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的2%,兩者以低者為準(zhǔn)。由于企業(yè)債的票面利率一般高于國(guó)債和金融債,所以持有一定金額的企業(yè)債對(duì)提高保險(xiǎn)公司整體的投資績(jī)效大有裨益,但是,由于購(gòu)入的企業(yè)債不一定能夠上市流通,保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債一般只能長(zhǎng)期持有,等待到期后獲得企業(yè)債的本息,這會(huì)影響保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性需求和對(duì)資金結(jié)構(gòu)的及時(shí)調(diào)整。三、股票投資股票投資在保險(xiǎn)公司的投資中也占有重要地位。一般來(lái)說(shuō),股票投資的潛在報(bào)酬率比其他投資高,流動(dòng)性也好,但同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)最大的證券投資,因此各國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資于股票一般都有量的限制。比如,美國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資于股票的比例限制較為嚴(yán)格,紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)公司在普通股、合伙股

29、份等股權(quán)方面的投資占其可運(yùn)用資金的比例不能超過(guò)20%:日本的保險(xiǎn)投資監(jiān)管也較為嚴(yán)格,1996年4月1日實(shí)施的日本新保險(xiǎn)業(yè)規(guī)定,國(guó)內(nèi)股票投資不得超過(guò)總投資額的30%;英國(guó)的保險(xiǎn)投資比例的限制最為寬松,1994年保險(xiǎn)公司條例規(guī)定股票的投資比例上四、證券投資基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人(一般是信譽(yù)卓著的銀行)托管,由基金管理人(即基金管理公司)管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資?；鹜顿Y人享受證券投資的收益,也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。1、保險(xiǎn)公司所投資的基金市場(chǎng)狀況概述保險(xiǎn)公司目前允許投資的基金是199

30、7年11月14日頒布的證券投資基金管理暫行辦法之后發(fā)行的證券投資基金,由于受到了證券投資基金管理暫行辦法的約束,在基金的業(yè)務(wù)操作、資金托管、賬目審核、利潤(rùn)分配等諸多方面都受到非常嚴(yán)格的規(guī)范,因此投資證券投資基金的安全性會(huì)得到一定程度的保證。由于基金是以“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”為宗旨的一種投資工具,它實(shí)質(zhì)上又突出了“資本重組、專家理財(cái)”的特性,可以積聚社會(huì)閑散資金從事積極的證券投資業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)公司通過(guò)對(duì)基金管理公司的系統(tǒng)分析研究之后,決定將保險(xiǎn)資金投向最為理想的基金品種。2、保險(xiǎn)公司投資證券投資基金的約束條件1999年,保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司投資證券投資基金的資金比例僅占其總資產(chǎn)的5%(各家保險(xiǎn)公司都一

31、樣),之后視各家公司實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。投資證券投資基金的額度限制不利于保險(xiǎn)公司資金整體的結(jié)構(gòu)調(diào)整,保險(xiǎn)公司不得不將更大額度的資金投向收益甚微的國(guó)債市場(chǎng),或者索性將資金存入銀行來(lái)保證其安全性和流動(dòng)性。目前還未允許保險(xiǎn)公司作為證券投資基金的發(fā)起人或者管理人的角色參與該領(lǐng)域的投資,保險(xiǎn)公司可以說(shuō)仍是“局外人”,對(duì)證券投資基金內(nèi)部的實(shí)質(zhì)性我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究在利率上升,其他投資方式的收益比保險(xiǎn)收益更高時(shí),保單持有人則會(huì)大量貸款獲取資金轉(zhuǎn)向其他投資,造成保險(xiǎn)公司資金緊張;當(dāng)利率下降時(shí),保單持有人又會(huì)歸還貸款給保險(xiǎn)公司,而這種情況下保險(xiǎn)公司的投資也不一定取得高的收益。但是,從另一方面看,保單貸款

32、可以增加保單的靈活性,增強(qiáng)保險(xiǎn)公司在金融機(jī)構(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力。五、衍生金融工具投資衍生金融工具投資就是購(gòu)買衍生金融商品進(jìn)行的投資,金融衍生工具主要有期貨、期權(quán)、互換等形式。衍生金融商品一般是某種合約,對(duì)與其相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融商品的投資而言,具有使投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)同比放大的作用。衍生金融工具是金融創(chuàng)新的重要發(fā)展,在我國(guó)還是剛剛起步,保險(xiǎn)公司可以用衍生金融工具來(lái)規(guī)避其所持有的股票、債券等資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,保險(xiǎn)資金不宜過(guò)多地在這方面投入,衍生金融商品的投資還有待于市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟和規(guī)范。六、貸款貸款是指以獲得利息而出借資金的行為。貸款的優(yōu)點(diǎn)主要有:可穩(wěn)定地獲得利息收入,而不存在有

33、價(jià)證券投資的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):可以與交易對(duì)象建立良好的關(guān)系,對(duì)團(tuán)體保險(xiǎn)等展業(yè)活動(dòng)有促進(jìn)作用,向個(gè)人提供事業(yè)、住宅或消費(fèi)貸款則可提高企業(yè)知名度,樹立良好企業(yè)形象。鑒于保險(xiǎn)資金的特點(diǎn),特別是壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn),貸款是較適宜的投資工具。為保證貸款的償還能力、確保保險(xiǎn)資金的安全性,保險(xiǎn)貸款一般都有擔(dān)保。按擔(dān)保形式不同,貸款可分為:不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、有價(jià)證券抵押貸款、信用貸款等。貸款對(duì)象可以是國(guó)家、國(guó)際機(jī)構(gòu)、政府有關(guān)部門、公共團(tuán)體、企業(yè)和消費(fèi)者。由于貸款有擔(dān)保,同時(shí)可以向不同行業(yè)、不同企業(yè)和個(gè)人發(fā)放,所以貸款在一定程度上有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用,安全性較高,而且收益穩(wěn)定。保險(xiǎn)公司的貸款有一種特殊形式,即保單質(zhì)押

34、貸款,它是保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)合同為依據(jù)向保單持有人進(jìn)行的貸款,實(shí)際上就是在保險(xiǎn)給付金請(qǐng)求權(quán)上設(shè)定質(zhì)押權(quán)。它與一般貸款的區(qū)別有兩點(diǎn),一是它不取決于保險(xiǎn)公司投資管理決策,它是保單持有人的一項(xiàng)選擇權(quán);二是由于貸款的數(shù)額不會(huì)超過(guò)保單的現(xiàn)金價(jià)值,一般按保單現(xiàn)金價(jià)值的一定比例貸款。保單質(zhì)押貸款的安全性是有保證的,如果保單持有人急需資金而進(jìn)行保單貸款,它的數(shù)量不會(huì)很大,對(duì)保險(xiǎn)公司也影響不大。在利率變動(dòng)情況下,保單貸款會(huì)增加保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn).1982年1月,中國(guó)國(guó)際信托投資公司率先在日本的東京證券市場(chǎng)發(fā)行了外國(guó)金融債券,隨后中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于1985年在國(guó)內(nèi)開始發(fā)行人民幣金融債券,目前,國(guó)家開發(fā)銀行在金融

35、債券的發(fā)行中占主要地位。金融債的票面利率一般略高于國(guó)債票面利率,這是因?yàn)榻鹑趥馁Y信級(jí)別遜色于政府債券。雖然如此,由于目前我國(guó)允許發(fā)行金融債的機(jī)構(gòu)都具有比較強(qiáng)大的資金實(shí)力,所以投資金融債的風(fēng)險(xiǎn)性并不十分明顯。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)行和交易,該市場(chǎng)沒(méi)有滬、深交易所市場(chǎng)活躍,所以保險(xiǎn)公司購(gòu)入金融債后只能長(zhǎng)期持有,這種現(xiàn)象不利于保險(xiǎn)公司及時(shí)變現(xiàn)資金和調(diào)整持券結(jié)構(gòu)。第三章現(xiàn)代投資理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用3.1資產(chǎn)負(fù)債管理理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用3.1.1資產(chǎn)負(fù)債管理理論一、內(nèi)容所謂資產(chǎn)負(fù)債管理,就是在認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)之間相互關(guān)系的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債實(shí)行綜合管理的方法?；蛘哒f(shuō),在對(duì)經(jīng)濟(jì)和金

36、融前景進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上,一方面保持資金適當(dāng)流動(dòng)性,另一方面努力使收益即利潤(rùn)與成本之間出現(xiàn)并保持最大的差額,從而決定資產(chǎn)與負(fù)債之間的最佳組合。資產(chǎn)負(fù)債管理具有如下特征:(l)重視資產(chǎn)負(fù)債之間的相互關(guān)系;(2)運(yùn)用這種相互關(guān)系來(lái)調(diào)控資金的流動(dòng):(3)以調(diào)控資金流動(dòng)的狀況為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。二、原則1、規(guī)模匹配原則這是指資金運(yùn)用規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相互匹配,統(tǒng)一平衡,這種匹配并非是簡(jiǎn)單的匹配,而是一種建立在合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)平衡。2、結(jié)構(gòu)匹配原則這是一種動(dòng)態(tài)投資結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的相匹配與統(tǒng)一平衡。長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資,短期負(fù)債一般用于短期投資,其中的長(zhǎng)期穩(wěn)定部分可用于長(zhǎng)期投資。還有外匯業(yè)務(wù),也要以相同

37、貨幣形式來(lái)進(jìn)行投資。3、速度匹配原則又稱為償還期匹配原則。保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)根據(jù)資金來(lái)源的流通速度來(lái)決定,也就是說(shuō),保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用和負(fù)債的償還期應(yīng)保持一定程度的匹配關(guān)系,這項(xiàng)技術(shù)有一個(gè)相應(yīng)的計(jì)算方法,即平均流動(dòng)率法。用資金運(yùn)用的平均到期日和負(fù)債的平均到期日,得出平均流動(dòng)率,若平均流動(dòng)率大于1,表示投資過(guò)度;反之則表示資金運(yùn)用不足。4、目標(biāo)互補(bǔ)原則我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究折、代理銷售等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)具有完善的二級(jí)市場(chǎng),可以在不降低價(jià)格的情況下隨時(shí)出售;流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒(méi)有完善的二級(jí)市場(chǎng),不太容易進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓,因此要降低價(jià)格或委托代理商進(jìn)行交易,從而造成資

38、本損失。4.2投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論在保險(xiǎn)投資中的應(yīng)用4.2.1保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析保險(xiǎn)公司的投資行為遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人假說(shuō),即保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上以收益最大化為目的。但是由于保險(xiǎn)的特征和功能,保險(xiǎn)公司比其他投資者,其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更高一些。和其他投資一樣,保險(xiǎn)投資將面臨資本市場(chǎng)的所有風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)有些是可以分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),有些則是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),保險(xiǎn)投資還將面臨與一般投資不同的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資決策時(shí),首先必須考慮它能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。資本市場(chǎng)的任何資產(chǎn)都存在某種或多種風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)理性的投資者或者在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下追求最大投資收益,或者在給定的投資收益下設(shè)法承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)。一、一般

39、投資的風(fēng)險(xiǎn)壽險(xiǎn)投資和其他投資一樣都要面臨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性。導(dǎo)致資產(chǎn)未來(lái)收益不確定性的因素很多,因而風(fēng)險(xiǎn)的種類也很多。一般來(lái)說(shuō),任何一種資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括:違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)(也有人稱之為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn))、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)等。1、違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化,不能履行投資合約,即違約而給投資者帶來(lái)的收益損失。投資對(duì)象違約包括由于投資對(duì)象本身經(jīng)營(yíng)不善和由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化,如經(jīng)濟(jì)衰退而造成的投資對(duì)象破產(chǎn)、不能如期支付利息和退還本金等。2、利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)而造成投資收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

40、。債券、股票等資產(chǎn)都存在利率風(fēng)險(xiǎn)。3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)供求不平衡引起市場(chǎng)價(jià)格變化造成投資收益者收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于商業(yè)周期造成的。在商業(yè)循環(huán)中,大多數(shù)證券的價(jià)格共同變化。當(dāng)然單個(gè)證券的價(jià)格也會(huì)因?yàn)槠渥陨淼脑蚨l(fā)生變動(dòng)。4、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際投資收益的變動(dòng)中,由于一般價(jià)格水平的變化而引起的收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹是引起一般價(jià)格水平變化的最基本的原因,所以有人將購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。不同資產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)不一樣。貨幣資產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)最大,且不可分散;不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格隨通貨膨脹率的上升而上升,其購(gòu)買力不會(huì)因通貨膨脹而下降,所以不動(dòng)產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)很小。5

41、、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項(xiàng)資產(chǎn),采取價(jià)格打1、對(duì)那些提供少量利率敏感性保險(xiǎn)產(chǎn)品的公司來(lái)說(shuō),資產(chǎn)負(fù)債管理中的數(shù)量分析運(yùn)用需求較少,對(duì)其與業(yè)務(wù)部門和投資部門的溝通配合要求亦不高。這類公司資金運(yùn)用收益率要求較低,保險(xiǎn)投資資產(chǎn)甚至不必分類管理;2、保險(xiǎn)公司希望通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債管理加強(qiáng)公司業(yè)務(wù)部門與投資部門之間的溝通配合,但由于缺乏技術(shù)、人才,精確數(shù)量分析尚達(dá)不到。這類公司可能會(huì)有專門的資產(chǎn)負(fù)債管理小組、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)和資產(chǎn)負(fù)債管理報(bào)告制度,但沒(méi)有采用專門的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)量分析,資產(chǎn)負(fù)債管理對(duì)公司投資決策起不到根本性指導(dǎo)作用;3、保險(xiǎn)公司購(gòu)買了資產(chǎn)負(fù)債軟件系統(tǒng),

42、有技術(shù)能力和專家進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理數(shù)據(jù)分析,但他們沒(méi)能建立與保險(xiǎn)公司組織設(shè)置和其他相關(guān)部門協(xié)調(diào)的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)構(gòu);4、資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)豐富的大型公司,會(huì)更多地采用資產(chǎn)負(fù)債管理理論進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,并注重保險(xiǎn)投資戰(zhàn)略與保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和險(xiǎn)種特征的結(jié)合。這類保險(xiǎn)公司不但擁有資產(chǎn)負(fù)債管理小組、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì),而且在保險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門和投資部門之間建立了暢通的溝通渠道。資產(chǎn)負(fù)債管理對(duì)公司的市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資戰(zhàn)略都有重要的參考甚至決定性作用。6、政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn),或者叫政策風(fēng)險(xiǎn),是指由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化而造成的投資收益的變化。一般來(lái)說(shuō),存在金融抑制的國(guó)家,其資本市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)大于自由資本市場(chǎng)的

43、政治風(fēng)險(xiǎn),處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國(guó)家,其資本市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)大于其他國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)。7、貨幣風(fēng)險(xiǎn)貨幣風(fēng)險(xiǎn),又稱匯率風(fēng)險(xiǎn),是指在國(guó)家投資中由于匯率變動(dòng)所引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國(guó)政府的財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動(dòng),因此當(dāng)投資者投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時(shí),他們除了要承擔(dān)資本市場(chǎng)上的其他風(fēng)險(xiǎn),還要承擔(dān)貨幣兌換的風(fēng)險(xiǎn)。此外,由于投資經(jīng)理人的投資決策失誤,政府投資政策的改變,一些偶發(fā)性事件等因素而造成的投資收益的變化也是投資所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。二、與壽險(xiǎn)投資有關(guān)的其他風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于壽險(xiǎn)公司的投資除了面臨上述一般風(fēng)險(xiǎn)外,還面臨以下兩種特殊風(fēng)險(xiǎn)。l、低于預(yù)期利率的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期利率的風(fēng)險(xiǎn)

44、是指壽險(xiǎn)投資的實(shí)際收益率低于壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)所采用的預(yù)期利率,從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司不能或不能完全履行保險(xiǎn)給付責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)不同于一般商品的定價(jià)。一般商品是根據(jù)產(chǎn)品已知的生產(chǎn)成本、有關(guān)費(fèi)用等準(zhǔn)確的信息然后進(jìn)行定價(jià)的,而壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)成本是未知的。壽險(xiǎn)成本取決于未來(lái)發(fā)生的死亡率、投資收益和費(fèi)用。所以,壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)是通過(guò)對(duì)未來(lái)投資收益(預(yù)期利率)、費(fèi)用(預(yù)期費(fèi)用率)和死亡率(預(yù)期死亡率)的預(yù)期由精算師計(jì)算得出的。不適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)將使壽險(xiǎn)公司的負(fù)債超過(guò)資產(chǎn),產(chǎn)生清償問(wèn)題。對(duì)投資收益的預(yù)期(即預(yù)期利率)的確定直接關(guān)系到壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格。保險(xiǎn)合同一經(jīng)成立,預(yù)期利率就成為保險(xiǎn)公司對(duì)投保人的一種長(zhǎng)期利率保證

45、。預(yù)我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究期利率一方面體現(xiàn)壽險(xiǎn)公司對(duì)投保人的責(zé)任,另一方面也是壽險(xiǎn)公司取得利潤(rùn)的基點(diǎn),壽險(xiǎn)投資收益率只有高于預(yù)期利率,壽險(xiǎn)公司刁能獲得壽險(xiǎn)利源中的“利差益”。預(yù)期利率風(fēng)險(xiǎn)源自不適當(dāng)?shù)谋ＹM(fèi)定價(jià)承諾和實(shí)際投資收益率的波動(dòng),表現(xiàn)為預(yù)期利率和實(shí)際收益率之間的差額(利差)的波動(dòng),實(shí)質(zhì)上是壽險(xiǎn)投資的實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。2、資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)是指在某一時(shí)點(diǎn)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配而造成壽險(xiǎn)公司收益損失的可能性,它是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債匹配不當(dāng),會(huì)直接影響其償付能力。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)從本質(zhì)上講,是一種典型的現(xiàn)金流運(yùn)作業(yè)務(wù)

46、。壽險(xiǎn)公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體。壽險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn),本質(zhì)上就是某個(gè)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流入和負(fù)債的凈現(xiàn)金流出的不匹配,或者說(shuō)資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流入小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流出,從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。.4.22投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論在資本市場(chǎng)上,投資的回報(bào)(收益)和投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān),即投資者想得到的回報(bào)越高,他所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。作為投資者,首先要考慮的是他的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和他的預(yù)期回報(bào)率,然后便是進(jìn)行各種資產(chǎn)的組合以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益。一般來(lái)說(shuō),對(duì)于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),投資者可以通過(guò)持有多樣化的資產(chǎn)組合進(jìn)行分散;對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益成正比,即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大,預(yù)期的收益也越大。

47、所以,投資者的問(wèn)題就是根據(jù)收益的預(yù)期,選擇一個(gè)多樣化的資產(chǎn)組合以使風(fēng)險(xiǎn)最小化。從理論上說(shuō),資本市場(chǎng)上必然存在一個(gè)有效投資組合,該組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠得到最大的預(yù)期收益,或者在給定的預(yù)期收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小。對(duì)于一般的投資行為,投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要包括以下三種:l、積極防范策略在進(jìn)行投資決策之前做出投資風(fēng)險(xiǎn)防范的計(jì)劃方案,對(duì)貸款借款人或有價(jià)證券發(fā)行主體進(jìn)行審核,即貸款時(shí)的信用分析與有價(jià)證券投資時(shí)的證券分析,我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究決定是否投資和如何投資。2、分散策略分散策略指通過(guò)分散各種投資對(duì)象的運(yùn)用使風(fēng)險(xiǎn)平均化。也就是將投資項(xiàng)目分散、同一對(duì)象中的比例分散、行業(yè)分散、企業(yè)分散、地區(qū)分散和

48、幣種分散等等。3、緩和策略緩和策略是將運(yùn)用收益中的一部分提存,當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),將積累的基金取出彌補(bǔ)損失,即通過(guò)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)分散化達(dá)到目的。盈余公積金和各種保證金的提取即為此策略。.42.3投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論在保險(xiǎn)投資中的運(yùn)用一、提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)近年來(lái),金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大提高,1988年國(guó)際清算銀行從銀行風(fēng)險(xiǎn)管理出發(fā),導(dǎo)入了凈資產(chǎn)比率規(guī)定。同時(shí),證券行業(yè)也同樣于1990年實(shí)施凈資產(chǎn)比率規(guī)定。隨著世界金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高,金融結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,貸款比率相對(duì)減少,而有價(jià)證券占有率增加,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯化。保險(xiǎn)業(yè)也發(fā)生了變化,保險(xiǎn)投資中的有價(jià)證券比例大大提高,保險(xiǎn)商品中的投資性商品比例增加,與傳統(tǒng)保險(xiǎn)險(xiǎn)

49、種比較,投資風(fēng)險(xiǎn)提高,資金流出風(fēng)險(xiǎn)也非常高。各公司的風(fēng)險(xiǎn)防范,尤其是投資風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)也大大提高,保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu),也由內(nèi)部部門,擴(kuò)大到設(shè)立子公司,從事專門的投資業(yè)務(wù),提高投資管理水平,擴(kuò)大收益,同時(shí)也加強(qiáng)了投資風(fēng)險(xiǎn)管理。二、保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理面對(duì)保險(xiǎn)業(yè)日益增高的投資風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司基本上采用以下三種管理手段:1、投資組合管理將不同性質(zhì)的資產(chǎn)多樣化、分散化運(yùn)用,從整體的安全性和收益性出發(fā),謀求最大收益和最小成本。2、建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體制投資管理委員會(huì)制,已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司投資經(jīng)營(yíng)管理的主流。由于保險(xiǎn)投我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究資風(fēng)險(xiǎn)的多樣化與復(fù)雜化,保險(xiǎn)公司紛紛建立由董事會(huì)投資主管和各級(jí)投資負(fù)

50、責(zé)人組成的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),加強(qiáng)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的整體性、綜合性和客觀性。3、完善風(fēng)險(xiǎn)管理手段除了傳統(tǒng)的分散化、多樣化策略外,保險(xiǎn)業(yè)還應(yīng)引入各種衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。4.3投資組合管理理論在保險(xiǎn)投資中的運(yùn)用4:31投資組合管理理論不論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu),其投資的目的主要在于獲取最大的預(yù)期收益。為此,他們可以把全部資金投資一種或少數(shù)幾種收益最高的投資產(chǎn)品上,以爭(zhēng)取獲得最大限度的收益。但是,投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是形影相伴,相輔相成的,高收益必然包含高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)必然包含低收益。為避免過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)低收益這兩種極端情況的出現(xiàn),投資人往往選擇若干產(chǎn)品進(jìn)行搭配,而非集中于某種產(chǎn)品上。這種根據(jù)多樣化原則,選擇若干產(chǎn)品進(jìn)行

51、搭配投資稱組合投資。當(dāng)然,投資組合不是隨便湊合,而是經(jīng)過(guò)有目的地選擇,精心安排和科學(xué)地搭配而組成的。組成以后還需根據(jù)其功效的好壞,經(jīng)常監(jiān)視、調(diào)整,使其能完成投資者所預(yù)定的目標(biāo)。對(duì)投資組合的管理,有兩種不同的研究途徑和方法:一種為傳統(tǒng)的投資組合分析理論,重點(diǎn)放在決定投資者本身的限制條件問(wèn)題上,根據(jù)投資者對(duì)投資收益的需求,從經(jīng)營(yíng)收入和資本增值方面來(lái)研究如何進(jìn)行投資組合,以滿足投資者的目的,且其分析大都屬于定性分析:另一種為現(xiàn)代投資組合理論,從投資的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系方面研究如何使風(fēng)險(xiǎn)減低到何種程度,使收益最大化,且采用定量分析方法,更具科學(xué)性和嚴(yán)密性。傳統(tǒng)的投資組合分析,主要解決三方面的問(wèn)題:一

52、是決定適當(dāng)?shù)耐顿Y組合目標(biāo);二是決定在一定目標(biāo)下,投資組合中應(yīng)包括哪些投資產(chǎn)品及決定各自的投資比例份額;三是監(jiān)視和調(diào)整投資組合。我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究傳統(tǒng)投資組合理論和分析方法存在如下明顯缺陷:一是選擇投資種類及構(gòu)成比例,多由投資者或“組合”管理者的主觀判斷來(lái)確定,沒(méi)有一套精密計(jì)算的科學(xué)方法;二是無(wú)從確定“組合”所預(yù)期的最高收益和所能負(fù)擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn);三是無(wú)法肯定回答投資要分散到怎樣程度才能達(dá)到高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的最佳配置。為克服傳統(tǒng)投資組合理論的缺陷,現(xiàn)代投資組合理論應(yīng)運(yùn)而生,這個(gè)理論較為廣泛的應(yīng)用“股票組合”上。它不是根據(jù)投資者對(duì)收入或是對(duì)增值的需要來(lái)選擇股票組合,而是從風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系方

53、面著手,定量選擇組合。使投資者把“組合”的風(fēng)險(xiǎn)減少到最小限度,并使投資者選出一個(gè)最小風(fēng)險(xiǎn)且最有效的投資組合。.4.32投資組合管理理論在保險(xiǎn)投資中的運(yùn)用保險(xiǎn)公司從投保人給付的保險(xiǎn)費(fèi)中,積累了各種責(zé)任準(zhǔn)備金,并以其為投資資金的主要來(lái)源加以運(yùn)用,使資金在投資中利用效率提高到最大限度。如何將各種資產(chǎn)加以組合,成為一個(gè)大問(wèn)題,必須考慮投資資金的性質(zhì)和投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)、收益特性,運(yùn)用投資組合理論成為必要。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于證券固有的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及各資產(chǎn)在市場(chǎng)上的共同具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票因個(gè)股間的價(jià)格變動(dòng)差距頗大,全體股票市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)善蓖顿Y組合造成的影響,不如債券呈現(xiàn)的均一。因此,股票的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)占巨

54、大因素,也可得出,在股票投資組合上,充分組合多數(shù)各類股,可以削減相當(dāng)程度的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的建立以及運(yùn)用方法等策略,依目標(biāo)收益設(shè)定水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)容許程度,可分為被動(dòng)運(yùn)用與主動(dòng)運(yùn)用兩種。被動(dòng)運(yùn)用即盡可能回避風(fēng)險(xiǎn),以確保安全性收益,即低收益、低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用方法。如將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以考慮,是以市場(chǎng)平均程度的風(fēng)險(xiǎn),獲取市場(chǎng)平均程度的收益。如長(zhǎng)期持有的債券投資組合,指購(gòu)買債券之后,將其持有至滿期或償還為止,并將償還金再投資于同樣債券的策略。主動(dòng)運(yùn)用即為設(shè)法取得高收益,即使冒險(xiǎn)也在所不惜,是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)用方法。明知帶有風(fēng)險(xiǎn),但也要獲取高于市場(chǎng)平均收益的積極運(yùn)用,即每我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究一單位風(fēng)險(xiǎn)的

55、收益要比市場(chǎng)平均數(shù)值較高的運(yùn)用方法。如運(yùn)用利率預(yù)測(cè)的債券投資組合,即為預(yù)測(cè)未來(lái)利率的變動(dòng)方向,得到高收益組合的運(yùn)用方法。在實(shí)際中,保險(xiǎn)公司運(yùn)用投資組合策略,井非選擇采取單一的方法,而是采取配合環(huán)境將被動(dòng)運(yùn)用與主動(dòng)運(yùn)用相互結(jié)合的復(fù)雜策略。4.4保險(xiǎn)公司投資組合分析由于保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的特殊性,保險(xiǎn)投資組合必須建立在資產(chǎn)負(fù)債匹配的基礎(chǔ)上。保險(xiǎn)投資組合管理是在資產(chǎn)和負(fù)債匹配的基礎(chǔ)上尋找在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化或一定收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。在資本市場(chǎng)上,每個(gè)投資者都偏好收益,厭惡風(fēng)險(xiǎn)。但是,不同投資者對(duì)于收益的偏好和風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度是有差異的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同的投資者的資產(chǎn)組合是不同的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越大的

56、投資者,他持有的資產(chǎn)組合中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占的比例越大。由于保險(xiǎn)的特點(diǎn)和政府對(duì)保險(xiǎn)投資的限制,保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度相對(duì)較大的一類投資者。由于保險(xiǎn)資金絕大部分來(lái)源于投保人繳納的保費(fèi)后形成的責(zé)任準(zhǔn)備金,這些責(zé)任準(zhǔn)備金要用來(lái)對(duì)被保險(xiǎn)人或受益人支付保險(xiǎn)金,保險(xiǎn)保障功能的實(shí)現(xiàn)最重要是體現(xiàn)在保險(xiǎn)金的如期支付上。所以,對(duì)于保險(xiǎn)公司而言,投資本金的安全回收至關(guān)重要。而且,由于資本市場(chǎng)變幻莫測(cè),因此保險(xiǎn)投資直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力,關(guān)系到廣大投保人的切身利益,具有廣泛的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響。為保護(hù)投保人的利益,世界各國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資都進(jìn)行一定程度的干預(yù),限制保險(xiǎn)公司選擇風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的投資工具,限制保險(xiǎn)投資的過(guò)度集中。保險(xiǎn)投資限制主要體現(xiàn)在投資方式的選擇和投資數(shù)量的限制上。正是因?yàn)樯厦娴脑?保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度比起其他投資者大,保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上屬于相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是很強(qiáng)的一類投資者。但是保險(xiǎn)公司也不是絕對(duì)的極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司在保證保險(xiǎn)金如期支付的基礎(chǔ)上,還希望進(jìn)一步放大保險(xiǎn)的保障功能,提高公司的利潤(rùn),以便降低保費(fèi),擴(kuò)大市場(chǎng)份額;另一方面保險(xiǎn)公司厘定保費(fèi)時(shí)就考慮了一定的預(yù)期投資收益率,而且隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品的變遷,保險(xiǎn)投資對(duì)收益的要求不斷上升。所以,保險(xiǎn)投資在安全第一的基礎(chǔ)上,尚要追逐適當(dāng)?shù)母呤找?這就決定了保險(xiǎn)公司并不是完全厭惡風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司在選擇投資方式時(shí),除