公路工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理初探(1)

1、公路工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理初探問(wèn)題地提出近20年來(lái)，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到了快速發(fā)展，使許多長(zhǎng)期 困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的撈烤晚問(wèn)題明顯得到緩解，拉動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增 長(zhǎng),對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到了重要的推動(dòng)作用。1998年，為確保國(guó)民經(jīng)濟(jì) 持續(xù)、快速、健康發(fā)展，中央作出了加快包扌舌公路在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)的決定，預(yù)計(jì)今年全年公路建設(shè)投資規(guī)模將達(dá)到1800億元。要合理 安排這些投資，使其充分發(fā)揮投資效益，避免重復(fù)建設(shè)、盲目建設(shè)， 就需要對(duì)公路工程項(xiàng)目從立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)全 過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格 的質(zhì)量管理。但是，當(dāng)前在實(shí)施全過(guò)程的質(zhì)量管理中,有一個(gè)環(huán)節(jié)往 往被忽視或不重視，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理。目前公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理還只側(cè) 重于

2、項(xiàng)目后期，在項(xiàng)目前期之所以沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,一方面是由于 國(guó)家項(xiàng)目管理程序中沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)分析這部分,另一方面就是業(yè)主不重視, 沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)分析能使可研更深入，可以克服片面性，有利于項(xiàng)目 科學(xué)決策。公路工程項(xiàng)目從立項(xiàng)到運(yùn)營(yíng)都存在著風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目全過(guò)程 實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可為項(xiàng)目創(chuàng)造平靜、穩(wěn)定的工作環(huán)境。二、風(fēng)險(xiǎn)管理程序1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)首先要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分解，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)層次圖（公路 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)如圖），然后運(yùn)用反向思維把不利因素找出來(lái),從反向 角度來(lái)論證,最后，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)估不斷積累經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn) 識(shí)別的準(zhǔn)確性。丈2、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)我們把風(fēng)險(xiǎn)定義為不利事件發(fā)生的可能性，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)的大小與出 現(xiàn)不利

3、結(jié)果的概率大小成反比。但僅以實(shí)際結(jié)果的概率大小來(lái)衡量決 策風(fēng)險(xiǎn)大小是不夠科學(xué)的，實(shí)際上決策的風(fēng)險(xiǎn)大小，還與它的可能結(jié) 果的概率分布密集程度有很大關(guān)系。一般可以用標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù) 來(lái)描述概率分布的密集程度，公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)也就是先計(jì)算出某一 指標(biāo)的期望值，然后再計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù)，具體計(jì)算如下：nE= L E i P i =1式中:E-損益期望值；Ei-與第i種情況相聯(lián)系的損益指標(biāo)值；P i -第i種情況發(fā)生的概率。式中：6-標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布就越密集，有關(guān)方案的風(fēng)險(xiǎn)性越小。CV=6 /9式中:CV-變異系數(shù)。a變異系數(shù)越大，該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn) 就越大。3、風(fēng)險(xiǎn)分析在公路項(xiàng)目中，

4、僅僅利用風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的三個(gè)參數(shù)來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)管理提供依 據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的分析，即 風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析就是以風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的三個(gè)參數(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)具體的公 路項(xiàng)目評(píng)價(jià)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)處理，使之能反映風(fēng)險(xiǎn)因素的過(guò)程。 公路項(xiàng)目前期工作，即公路項(xiàng)目可行性研究中,評(píng)價(jià)模式為計(jì)算項(xiàng)目 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)分析也就是在 這些評(píng)價(jià)指標(biāo)中加入風(fēng)險(xiǎn)因素。公路工程可行性研究報(bào)告中包扌舌不確定性分析，不確定性分析不 等于風(fēng)險(xiǎn)分析。不確定性是指人們?cè)谑孪戎恢浪扇⌒袆?dòng)的所有可 能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對(duì)兩 者做些粗略的估計(jì)。不確定性是難以計(jì)

5、量的。風(fēng)險(xiǎn)是指給行為主體帶 來(lái)失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現(xiàn)可能性的大小。風(fēng)險(xiǎn)是 有概率可以計(jì)量的。通常在可行報(bào)告中只對(duì)投資及效益進(jìn)行敏感性分 析,敏感性分析只能告知某種因素變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，并不能告 知這種影響的可能性有多大，如果對(duì)各因素發(fā)生某種變動(dòng)的概率，事 先能夠客觀地或主觀地給出，就可以借助風(fēng)險(xiǎn)分析幫助決策。4、風(fēng)險(xiǎn)處理風(fēng)險(xiǎn)處理就是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)以及風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，為了避免或減 小風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)采取的措施，一般來(lái)看，主要有以下幾種方式:對(duì) 損失大、概率大的災(zāi)難性的風(fēng)險(xiǎn)要避免，即風(fēng)險(xiǎn)避免；對(duì)損失小、概 率大的風(fēng)險(xiǎn)，可采取措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)量，即風(fēng)險(xiǎn)降低；對(duì)損失大、概率 小的風(fēng)險(xiǎn)，

6、可通過(guò)保險(xiǎn)或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移，即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;對(duì)損失 小、概率小的風(fēng)險(xiǎn)，可采取積極手段來(lái)控制，即風(fēng)險(xiǎn)自留。三、公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的方法很多，結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn)，本 文重點(diǎn)討論概率法、調(diào)整折現(xiàn)率法這兩種方法，并在概率法中舉了一 個(gè)算例。1、概率法概率法是假定投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布為正態(tài)的基礎(chǔ)上，通過(guò) 正態(tài)分布圖象而積計(jì)算凈現(xiàn)值小于零的概率來(lái)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的 決策分析方法。應(yīng)用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析有兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分 布為正態(tài)，二是每年的現(xiàn)金 流量獨(dú)立,即上一年的現(xiàn)金回收情況好 壞并不影響下一年的現(xiàn)金回收。公路投資項(xiàng)目基本符合以上兩個(gè)條件，因此可以用概率法進(jìn)

7、行風(fēng) 險(xiǎn)分析。下而結(jié)合一個(gè)算例詳細(xì)介紹這種方法。假如一個(gè)收費(fèi)公路項(xiàng)目，工期為兩年，每年投資4億元總投資8億 元，項(xiàng)目建成后20年內(nèi)每年的收費(fèi)額(現(xiàn)金流量)取決于當(dāng)年交通量 的大小，共有三種可能性,見(jiàn)表。(1)期望凈現(xiàn)值的計(jì)算采用概率法時(shí)，為了讓風(fēng)險(xiǎn)不反映在期望凈現(xiàn)值上，而是反映在項(xiàng) 目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差上，也就是反映在凈現(xiàn)值的正態(tài)分布圖象上， 計(jì)算期望凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率就應(yīng)該用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。具體計(jì)算用下式 解決：M E(N PV) E(Yt) / (1 + i)t = 10式中:E (NPV)-期望凈現(xiàn)值；E(Yt) 一各年的年期望現(xiàn)金流量，按 公式(1)計(jì)算；竝-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；時(shí)間序列。亠木例無(wú)風(fēng)

8、險(xiǎn)折現(xiàn)率i取1 0 %。經(jīng)計(jì)算，本例期望凈現(xiàn)值E (NP V)二4 7 1 3萬(wàn)元。 粼2)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差a項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差,就是項(xiàng)目壽命周 期內(nèi)各年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值平方和的平 方根。式中：6 現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差；亠6 t-年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，按公 式(2 )計(jì)算；i-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；t-時(shí)間序列。A經(jīng)計(jì)算，本例現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差6 = 4 160萬(wàn)元。(3)凈現(xiàn)值小于零的概率的計(jì)算在假定凈現(xiàn)值為正態(tài)分布的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)期望凈現(xiàn)值和項(xiàng)目 資金流量標(biāo)準(zhǔn)離差，算出凈現(xiàn)值小于零的正態(tài)分布圖象面積，即凈現(xiàn) 值小于零的概率。投資者就可以按照自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度，根據(jù)這 一概率

9、決定項(xiàng)目的取舍。木例先按下式計(jì)算正態(tài)分布的Ka值，即期望凈現(xiàn)值相當(dāng)于項(xiàng)目 現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差的個(gè)數(shù)：Ka =E(NPV)/6本例 Ka = 4 713/4 1 6 0二 1.1 3然后根據(jù)Ka值從正態(tài)分布表中查出正態(tài)分布圖象左邊尖角部分的 而積，即凈現(xiàn)值小于零的概率P b。從正態(tài)分布表中查得Pb = 0. 1292。項(xiàng)目采納與否，要看項(xiàng)目投資者是否愿意為了取得4 713萬(wàn)元的凈現(xiàn) 值而甘冒凈現(xiàn)值小于零的可能性為1 29 2 %的風(fēng)險(xiǎn)。2、調(diào)整折現(xiàn)率法在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，通常是采用銀行中長(zhǎng)期貸款利率作為 財(cái)務(wù)折現(xiàn)率，由于銀行貸款利率并不能準(zhǔn)確真實(shí)地反映資金的時(shí)間價(jià) 值，更不包含投資風(fēng)險(xiǎn)要求超過(guò)

10、資金時(shí)間價(jià)值的部分，所以用銀行貸 款利率當(dāng)折現(xiàn)率是不合適的。按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法就是將項(xiàng)目因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的、與投資項(xiàng) 目的風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)入資金成木或要求達(dá)到的收益率， 構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。 該方法的關(guān)鍵是確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率，具體計(jì)算由下式解決K=i+ b Cv式中:K-風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；i-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率；b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率；Cv變異系數(shù)，按公式(3)計(jì)算。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率i就是加上通貨膨脹因素后的資金時(shí)間價(jià)值，西方 投資機(jī)構(gòu)一般取政府債券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率，我們可以加以借鑒 或簡(jiǎn)化地按中長(zhǎng)期貸款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。必 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 b,可以參照以往中等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類項(xiàng)目的歷史資料(可以在公路 項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作中做這項(xiàng)工作)，按下式計(jì)算：b二Ki/Cv 式中符號(hào)同公式(7),K、i、Cv值為以往同類中等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的參數(shù)。 a按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率一經(jīng)確定，就可以用它計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部 收益率等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)值,具體計(jì)算不再贅述。這種方法概念清晰，計(jì)算簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)是把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混合在 一起，風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的 推延而被人為地逐年增大，這樣處理