高教版《金融市場學(xué)》課后習(xí)題答案

1、第三章習(xí)題：1 X股票目前的市價(jià)為每股20元，你賣空1 000股該股票。請問：（1） 你的最大可能損失是多少？（2） 如果你同時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出了停止損失買入委托，指定價(jià)格為22元，那么你的最大可能損失又是多少？2 下表是紐約證交所某專家的限價(jià)委托簿：限價(jià)買入委托 限價(jià)賣出委托價(jià)格（美元） 股數(shù) 價(jià)格（美元） 股數(shù)39.75 1000 40.25 20039.50 1200 41.50 30039.25 800 44.75 40039.00 300 48.25 20038.50 700 該股票最新的成交價(jià)為40美元。（1） 如果此時(shí)有一市價(jià)委托，要求買入200股，請問按什么價(jià)格成交？（2） 下一個(gè)

2、市價(jià)買進(jìn)委托將按什么價(jià)格成交？（3） 如果你是專家，你會增加或減少該股票的存貨？3 假設(shè)A公司股票目前的市價(jià)為每股20元。你用15 000元自有資金加上從經(jīng)紀(jì)人借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。（1） 如果A股票價(jià)格立即變?yōu)?2元，20元，18元，你在經(jīng)紀(jì)人賬戶上的凈值會變動多少百分比？（2） 如果維持保證金比率為25%，A股票價(jià)格可以跌到多少你才會收到追繳保證金通知？（3） 如果你在購買時(shí)只用了10 000元自有資金，那么第（2）題的答案會有何變化？（4） 假設(shè)該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年以后，若A股票價(jià)格變?yōu)椋?2元，20元，18元，你的投資收益率是多少？你的

3、投資收益率與該股票股價(jià)變動的百分比有何關(guān)系？4 假設(shè)B公司股票目前市價(jià)為每股20元，你在你的經(jīng)紀(jì)人保證金賬戶中存入15000元并賣空1000股該股票。你的保證金賬戶上的資金不生息。（1） 如果該股票不付現(xiàn)金紅利，則當(dāng)一年后該股票價(jià)格變?yōu)?2元、20元和18元時(shí)，你的投資收益率是多少？（2） 如果維持保證金比率為25%，當(dāng)該股票價(jià)格升到什么價(jià)位時(shí)你會收到追繳保證金通知？（3） 若該公司在一年內(nèi)每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利，（1）和（2）題的答案會有什么變化？5 下表是2002年7月5日某時(shí)刻上海證券交易所廈門建發(fā)的委托情況：限價(jià)買入委托 限價(jià)賣出委托價(jià)格（元） 股數(shù) 價(jià)格（元） 股數(shù)13.21 6

4、600 13.22 20013.20 3900 13.23 320013.19 1800 13.24 2400（1） 此時(shí)你輸入一筆限價(jià)賣出委托，要求按13.18元的價(jià)格賣出1000股，請問能否成交，成交價(jià)多少？（2） 此時(shí)你輸入一筆限價(jià)買進(jìn)委托，要求按13.24元買進(jìn)10000股，請問能成交多少股，成交價(jià)多少？未成交部分怎么辦？6 3月1日，你按每股16元的價(jià)格賣空1000股Z股票。4月1日，該公司支付每股1元的現(xiàn)金紅利。5月1日，你按每股12元的價(jià)格買回該股票平掉空倉。在兩次交易中，交易費(fèi)用都是每股0.3元。那么，你在平倉后賺了多少錢？7 3個(gè)月貼現(xiàn)式國庫券價(jià)格為97.64元，6個(gè)月貼現(xiàn)式

5、國庫券價(jià)格為95.39元，兩者的面值都是100元。請問哪個(gè)的年收益率較高？8 A、B、C三只股票的信息見下表。其中Pt代表t時(shí)刻的股價(jià)，Qt代表t時(shí)刻的股數(shù)。在最后一個(gè)期間（t=1至t=2），C股票1股分割成2股。P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2A 18 1000 19 1000 19 1000B 10 2000 9 2000 9 2000C 20 2000 22 2000 11 4000（1）請計(jì)算第1期（t=0至t=1）時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變動率。（2）在2時(shí)刻，道氏修正法的除數(shù)等于多少？（3）請計(jì)算第2期（t=1至t=2）時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡單算術(shù)股價(jià)

6、平均數(shù)的變動率。9用上題的數(shù)據(jù)計(jì)算以下幾種指數(shù)第2期的收益率：（1）拉斯拜爾指數(shù)變動率；（2）派許指數(shù)變動率。10下列哪種證券的價(jià)格應(yīng)較高？（1）息票率為5%的10期國債與息票率為6%的10期國債；（2）貼現(xiàn)收益率為3.1%的3個(gè)月國庫券與貼現(xiàn)收益率為3.2%的3個(gè)月國庫券。11下列哪項(xiàng)最不可能是基金投資的優(yōu)勢？（1）多樣化；（2）專業(yè)管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市場平均收益率。12下列哪個(gè)有關(guān)封閉式基金的說法最有可能是正確的？（1）基金券的價(jià)格通常高于基金的單位凈值；（2）基金券的價(jià)格等于基金的單位凈值；（3）基金券的份數(shù)會因投資者購買或贖回而改變；（4）基金券的份數(shù)在發(fā)行后

7、是不變的。13 下列哪種基金最可能購買支付高紅利率的股票？（1）資本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增長型基金。14 下列哪種基金最有可能給投資者帶來最大的風(fēng)險(xiǎn)？（1）大公司指數(shù)基金；（2）投了保的市政債券基金；（3）貨幣市場基金；（4）小公司增長基金。15 你的朋友告訴你她剛收到她所持有的10 000面值的10年期國債每半年支付一次的息票，該國債的年息票率為6%。請問她共收到多少錢？（1）300元；（2）600元；（3）3 000元；（4）6 000元。16 如果你在股價(jià)為22元時(shí)發(fā)出在19元賣出1000股的停止損失委托，現(xiàn)在該股票價(jià)格只有17元，若不考慮交易費(fèi)用，請問

8、你賣出股票時(shí)會得到多少錢？（1）17000元；（2）19000元；（3）18700元；（4）從給定的信息無法知道。17 你想要賣空1000股C股票。如果該股票最新的兩筆交易價(jià)格順序?yàn)?2.12元和12.15元，那么在下一筆交易中，你只能以什么價(jià)格賣空？（1）大于等于12.12元；（2）大于等于12.15元；（3）小于等于12.15元；（4）小于等于12.12元。答案：1 （1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X股票價(jià)格的上升而增加。（2）當(dāng)股價(jià)上升超過22元時(shí)，停止損失買進(jìn)委托就會變成市價(jià)買進(jìn)委托，因此最大損失就是2 000元左右。2 （1）該委托將按最有利的限價(jià)賣出委托價(jià)格，即

9、40.25美元成交。（2）下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按41.50美元成交。（3）我將增加該股票的存貨。因?yàn)樵摴善痹?0美元以下有較多的買盤，意味著下跌風(fēng)險(xiǎn)較小。相反，賣壓較輕。3 你原來在賬戶上的凈值為15 000元。（1） 若股價(jià)升到22元，則凈值增加2000元，上升了13.33%；若股價(jià)維持在20元，則凈值不變；若股價(jià)跌到18元，則凈值減少2000元，下降了13.33%。（2） 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為X，則X滿足下式：（1000X-5000）/1000X=25%所以X=6.67元。（3） 此時(shí)X要滿足下式：（1000X-10000）/1000X=25%所以X=13.33元。（4）

10、一年以后保證金貸款的本息和為50001.06=5300元。若股價(jià)升到22元，則投資收益率為：（100022-5300-15000）/15000=11.33%若股價(jià)維持在20元，則投資收益率為：（100020-5300-15000）/15000=-2%若股價(jià)跌到18元，則投資收益率為：（100018-5300-15000）/15000=-15.33%投資收益率與股價(jià)變動的百分比的關(guān)系如下：投資收益率=股價(jià)變動率投資總額/投資者原有凈值-利率所借資金/投資者原有凈值4你原來在賬戶上的凈值為15 000元。（1） 若股價(jià)升到22元，則凈值減少2000元，投資收益率為-13.33%；若股價(jià)維持在20元

11、，則凈值不變，投資收益率為0；若股價(jià)跌到18元，則凈值增加2000元，投資收益率為13.33%。（2） 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為Y，則Y滿足下式：（15000+20000-1000X）/1000X=25%所以Y=28元。（3） 當(dāng)每股現(xiàn)金紅利為0.5元時(shí)，你要支付500元給股票的所有者。這樣第（1）題的收益率分別變?yōu)?16.67%、-3.33%和10.00%。Y則要滿足下式：（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%所以Y=27.60元。5（1）可以成交，成交價(jià)為13.21元。（2）能成交5800股，其中200股成交價(jià)為13.22元，3200股成交價(jià)為13.

12、23元，2400股成交價(jià)格為13.24元。其余4200股未成交部分按13.24元的價(jià)格作為限價(jià)買進(jìn)委托排隊(duì)等待新的委托。6. 你賣空的凈所得為161000-0.31000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了121000+0.31000=12300元。所以你賺了15700-1000-12300=2400元。7. 令3個(gè)月和6個(gè)月國庫券的年收益率分別為r3和r6，則1+r3=（100/97.64）4=1.10021+r6=（100/95.39）2=1.0990求得r3=10.02%，r6=9.90%。所以3個(gè)月國庫券的年收益率較高。8. （1）0時(shí)刻股價(jià)平均數(shù)為（18+10+20）

13、/3=16，1時(shí)刻為（19+9+22）/3=16.67，股價(jià)平均數(shù)上升了4.17%。（2）若沒有分割，則C股票價(jià)格將是22元，股價(jià)平均數(shù)將是16.67元。分割后，3只股票的股價(jià)總額為（19+9+11）=39，因此除數(shù)應(yīng)等于39/16.67=2.34。（3）變動率為0。9. （1）拉斯拜爾指數(shù)=（191000+92000+112000）/（191000+92000+222000）=0.7284因此該指數(shù)跌了27.16%。（2）派許指數(shù)=（191000+92000+114000）/（191000+92000+222000）=1因此該指數(shù)變動率為0。10（1）息票率高的國債；（2）貼現(xiàn)率低的國庫券。

14、11（4）12（4）13（2）14（4）15（1）16（4）該委托在股價(jià)達(dá)到19元后變?yōu)槭袃r(jià)委托，成交價(jià)無法知道。17（2）第四章習(xí)題一、判斷題1、 外匯就是以外國貨幣表示的支付手段。2、 買入價(jià)和賣出價(jià)是同一筆外匯交易中，買賣雙方所使用的價(jià)格。3、 在直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下，升水與貼水的含義截然相反。4、 遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)之差總是大于即期外匯的買賣價(jià)之差。5、 甲幣對乙?guī)派?0%，則乙?guī)艑讕刨H值10%。6、 外匯銀行只要存在“敞開頭寸”，就一定要通過外匯交易將其軋平。7、 只要兩國間存在著利率差異，國際投資者就可從套利交易中獲利。8、 根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對較高國家的貨幣未來升水的可

15、能性較大。9、 購買力平價(jià)理論認(rèn)為，一國的物價(jià)變動是外匯匯率漲落的結(jié)果。10、彈性貨幣分析法的結(jié)論與國際收支說的結(jié)論是一致的。二、選擇題1、下列哪種說法不適于掉期交易？A、 一對交易構(gòu)成，通常一方是即期，另一方是遠(yuǎn)期日；B、 能夠代替兩種市場交易；C、 消除了對方的信用風(fēng)險(xiǎn)；D、 可以用來充分利用套利機(jī)會。 2、在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP=FRF10.00-10.50，6個(gè)月的FRF差價(jià)為90-100，那么，斯密公司買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期FRF10000，折合英鎊A、10000（10.00+0.0090） B、10000（10.50+0.0100）C、10000（10.00-0.0090） D

16、、10000（10.50-0.0100）3、利率對匯率變動的影響是：A、國內(nèi)利率上升，則本國匯率上升 B、國內(nèi)利率下降，則本國匯率下降C、須比較國內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定 4、對于資產(chǎn)市場分析法，下列哪種說法是不正確的：A、決定匯率的是流量因素而不是存量因素B、以動態(tài)分析法分析長期均衡匯率C、預(yù)期因素對當(dāng)期匯率有重要的影響5、紙幣流通下，可能使一國貨幣匯率上升的因素是（ ）A、政府宣布減少稅收 B、物價(jià)下降C、放寬對進(jìn)口的限制 D、銀行利率下降三、計(jì)算題1、下列銀行報(bào)出了GBP/USD和USD/DEM的匯率，你想賣出英鎊，買進(jìn)馬克。問（1）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進(jìn)美元？（2）你將向哪家

17、銀行賣出美元，買進(jìn)馬克？（3）用對你最有利的匯率計(jì)算GBP/DEM的交叉匯率是多少？2、下表列舉的是銀行報(bào)出的GBP/USD的即期與遠(yuǎn)期匯率：問：你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊？3、設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD1.6025-1.6035，3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一投資者擁有10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。參考答案一、 判斷題1、（錯(cuò)誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。2、（錯(cuò)誤）買入價(jià)是指報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)買入標(biāo)的貨幣的匯價(jià)，賣出價(jià)是報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)賣出標(biāo)的貨幣的匯價(jià)?？蛻粝蜚y行

18、買入外匯時(shí)，是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交，反之，則是以銀行報(bào)出的買入價(jià)成交。3、（錯(cuò)誤）無論是在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。4、（正確）因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯。5、（錯(cuò)誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價(jià)值均為10元，后B幣下跌為10元，則A幣較B幣升值（10-8）/8=25%，B幣較A幣貶值（10-8）/10=20%。6、（錯(cuò)誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。7、（錯(cuò)誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低于兩國貨幣的利率差時(shí)才有利可

19、圖。8、（錯(cuò)誤）根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。9、（錯(cuò)誤）購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率的變動是由于兩國物價(jià)變動所引起的。10、（錯(cuò)誤）兩者的結(jié)論恰恰相反。如當(dāng)本國國民收入相對外國增加時(shí)，國際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。一、 選擇題1、C2、A1、 C2、 A3、 B二、 計(jì)算題1、(1)銀行D，匯率1.6856(2)銀行C，匯率1.6460(3)1.68561.6460=2.7745GBP/DEM2、銀行B，1.68013、設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD

20、1.6025-1.6035，3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一投資者擁有10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)，折合成3個(gè)月的利率為0.5%，大于英鎊的貼水率和買賣差價(jià)之和0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025100%,因此應(yīng)將資金投放在紐約市場較有利。具體操作過程：在賣出10萬即期英鎊，買入16.025萬美元的同時(shí)，賣出3個(gè)月期美元16.3455萬 。獲利情況：在倫敦市場投資3個(gè)月的本利和為：GBP10（1+6%3/12）=GBP10.15(萬)在紐約市場上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動后，本利

21、和為：GBP101.6025(1+8%3/12) 1.6085=10.1619 (萬)套利收益為:GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119(萬)=GBP119元。第五章習(xí)題：1. 請說明取得一份遠(yuǎn)期價(jià)格為40元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價(jià)格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別？2. 某交易商擁有1億日元遠(yuǎn)期空頭，遠(yuǎn)期匯率為0.008美元/日元。如果合約到期時(shí)匯率分別為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么該交易商的盈虧如何？3. 甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價(jià)格為20元?，F(xiàn)在是5月份，A股票價(jià)格為18元，期權(quán)價(jià)格為2元。如果期權(quán)到期時(shí)A股票價(jià)格為

22、25元，請問甲在整個(gè)過程中的現(xiàn)金流狀況如何？4. 目前黃金價(jià)格為500美元/盎司，1年遠(yuǎn)期價(jià)格為700美元/盎司。市場借貸年利率為10%，假設(shè)黃金的儲藏成本為0，請問有無套利機(jī)會？5. 一交易商買入兩份橙汁期貨，每份含15000磅，目前的期貨價(jià)格為每磅1.60元，初始保證金為每份6000元，維持保證金為每份4500元。請問在什么情況下該交易商將收到追繳保證金通知？在什么情況下，他可以從保證金帳戶中提走2000元？6. 一個(gè)航空公司的高級主管說：“我們沒有理由使用石油期貨，因?yàn)閷碛蛢r(jià)上升和下降的機(jī)會是均等的?！闭垖Υ苏f法加以評論。7. 每季度計(jì)一次復(fù)利的年利率為14%，請計(jì)算與之等價(jià)的每年計(jì)一

23、次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。8. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%，請計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。9. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%，但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？10. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下：期限（年） 年利率（%）1 12.02 13.03 13.74 14.25 14.5請計(jì)算第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。11. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率分別為：期限（月） 年利率3 806 829 8412 8515 8618 87請計(jì)算第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。12. 公司A和B欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下

24、表所示：固定利率 浮動利率公司A 120% LIBOR+0.1%公司B 13.4% LIBOR+0.6%A公司希望借入浮動利率借款，B公司希望借入固定利率借款。請為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議，使銀行可以每年賺0.1%，同時(shí)對A、B雙方同樣有吸引力。13. 公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前的匯率計(jì)算，兩公司借款金額相等。兩公司面臨的借款利率如下：日元 美元公司A 50% 9.6%公司B 6.5% 10.0%請為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議，使銀行可以每年賺0.5%，同時(shí)對A、B雙方同樣有吸引力，匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。14. A、B兩家公司面臨如下利率：A B美元（浮動利率） L

25、IBOR+05% LIBOR+1.0%加元（固定利率） 5.0% 6.5%假設(shè)A要美元浮動利率借款，B要加元固定利率借款。一銀行計(jì)劃安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)對A、B同樣有吸引力的互換方案。15. 為什么說利率互換違約的預(yù)期損失小于相同本金的貸款違約？16. 為什么交易所向期權(quán)賣方收保證金而不向買方收保證金？習(xí)題答案：1 前者到期必須按40元的價(jià)格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)。2 若合約到期時(shí)匯率為0.0075美元/日元，則他贏利1億´（0.008-0.0075）=5萬美元。若合約到期時(shí)匯率為0.0090美元/日元，則他

26、贏利1億´（0.008-0.009）=-10萬美元。3 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。4 套利者可以借錢買入100盎司黃金，并賣空1年期的100盎司黃金期貨，并等到1年后交割，再將得到的錢用于還本付息，這樣就可獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。5 如果每份合約損失超過1500元他就會收到追繳保證金通知。此時(shí)期貨價(jià)格低于1.50元/磅。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過1000元，即期貨價(jià)格超過1.667元/磅時(shí)，他就可以從其保證金帳戶提取2000元了。6 他的說法是不對的。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石油期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。7 每年

27、計(jì)一次復(fù)利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76%。8 連續(xù)復(fù)利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。9 與12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。因此每個(gè)季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。10 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2年：14.0%第3年：15.1%第4年：15.7%第5年：15.7%11 第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2季度：8.4%第3季度：8.8%第4季度：8.8%第5季度：

28、9.0%第6季度：9.2%12 公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動利率。公司B在浮動利率上有比較優(yōu)勢但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為1.4%，浮動利率借款利差為0.5%,總的互換收益為1.4%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取0.1%，因此互換要使雙方各得益0.4%。這意味著互換應(yīng)使A的借款利率為LIBOR-0.3%，B的借款利率為13%。因此互換安排應(yīng)為：13 A公司在日元市場有比較優(yōu)勢，但要借美元。B公司在美元市場有比較優(yōu)勢，但要借日元。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。雙方日元借款利差為1.5%，美元借款利差為0.4%，互換的總收益為1.5%-0.4%=

29、1.1%。由于銀行要求0.5%的收益，留給AB的只有各0.3%的收益。這意味著互換應(yīng)使A按9.3%的年利率借入美元，而B按6.2%的年利率借入日元。因此互換安排應(yīng)為：14 A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。但A要美元浮動利率借款，B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動利率借款的利差為0.5%，加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應(yīng)為：15 在利率互換中，銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露只有

30、固定利率與浮動利率的利差，它比貸款本金小多了。16 期權(quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，其最糟糕的結(jié)果是0，他永遠(yuǎn)不必再付出，因此他無需再繳保證金。第六章習(xí)題：1 下面哪種債券的實(shí)際年利率較高？（1） 面值10萬元的3個(gè)月短期國債目前市價(jià)為97645元。（2） 按面值出售、息票率為每半年5%。2 某國債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。 如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？3 A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價(jià)為960元，請問該債券的到期收益率等于多少？4 有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10后

31、到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%，請問，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？5 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元。請問該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少？6 請完成下列有關(guān)面值為1000元的零息票債券的表格：價(jià)格（元） 期限（年） 債券等價(jià)到期收益率400 20 500 20 500 10 10 10%10 8%400 8%7 債券的到期收益率：（1） 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于

32、息票率，當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率。（2） 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。（3） 息票率加上每年平均資本利得率。（4） 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。8 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實(shí)際年收益率等于多少？（1）11.45%。（2）12.00%。（3）12.55%。（4）37.35%。9 下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說法哪個(gè)是對的：（1） 預(yù)期假說認(rèn)為，如果預(yù)期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。（2） 預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于預(yù)期短期利率。（3） 偏好停留假說認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越

33、低。（4） 市場分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。10 預(yù)期假說認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線斜率為正時(shí)，表示市場預(yù)期短期利率會上升。對嗎？11 6個(gè)月國庫券即期利率為4%，1年期國庫券即期利率為5%，則從6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為：（1）3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%12 1年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付一次。債券面值為100元。（1） 該債券的售價(jià)將是多少？（2） 該債券的到期收益率將是多少？（3） 如果預(yù)期假說正確的話，市場對1年后該債券價(jià)格的

34、預(yù)期是多少？13 1年期面值為100元的零息票債券目前的市價(jià)為94.34元，2年期零息票債券目前的市價(jià)為84.99元。你正考慮購買2年期、面值為100元、息票率為12%（每年支付一次利息）的債券。（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？（2）第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少？（3）如果預(yù)期理論成立的話，第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少？習(xí)題答案：1. 附息債券的實(shí)際年收益率較高。（1）3個(gè)月短期國債的實(shí)際年利率為：（/97645）4-1=10%（2）附息債券的實(shí)際年利率為：1.052-1=10.25%2. 該國債的實(shí)際年利率為1.052-1=10.25%, 因此若付

35、息頻率改為一年一次，其息票率應(yīng)提高到10.25%。3. 半年到期收益率率為4%，折算為年比例收益率（或稱債券等價(jià)收益率）為8%。4. 分別為463.19元、1000元和1134.2元。5. 半年的到期收益率率為4.26%，折算為債券等價(jià)收益率為8.52%，折算為實(shí)際年到期收益率為8.70%。6. 填好的表格如下： 價(jià)格（元） 期限（年） 債券等價(jià)到期收益率400 20 4.634%500 20 3.496%500 10 7.052%376.89 10 10%456.39 10 8%400 11.68 8%7. （2）。8. （3）。9. （4）。10. 對。11. (4)。12. （1）P=9

36、/107+109/1.082=101.86元。（2）到期收益率可通過下式求出：9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86解得：y=7.958%。（3）從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率（f2）：1+f2=1.082/1.07=1.0901解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格：P=109/1.0901=99.99元。13. （1）1年期零息票債券的到期收益率（y1）可通過下式求得：94.34=100/(1+y1)解得：y1=6%2年期零息票債券的到期收益率（y2）可通過下式求得：84.99=100/(1+y2)2解得：y2=8.47%2年期附息票債券的價(jià)

37、格等于：12/1.06+112/1.08472=106.512年期附息票債券的到期收益率可通過下式求得：12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51解得：y=8.33%。（2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。（3）第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格為：112/1.11=100.9元。第七章習(xí)題：1Z股票目前市價(jià)為10元，某投資咨詢公司為該股票的紅利和1年后的股價(jià)作了如下的情景分析：情景 概率 現(xiàn)金紅利（元） 期末股價(jià)（元）1 01 0 02 02 02 2003 03 04 12004 025 06 16005 015 08 2500請計(jì)算

38、各情景的收益率以及這些收益率的均值、中位數(shù)、眾數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、三階中心矩。該股票收益率的概率分布是否有正偏斜？附錄B：預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的估計(jì)在投資決策中有著舉足輕重的作用。這里我們介紹較簡單、也較常用的一種經(jīng)驗(yàn)（Empirical）估計(jì)法，即根據(jù)過去的實(shí)際數(shù)據(jù)對未來進(jìn)行估計(jì)。首先，我們要選定樣本期的長短。選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臉颖酒陂L度并不是一件簡單的事。一般來說，數(shù)據(jù)越多，估計(jì)結(jié)果通常越精確。但是，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明，預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)本身會隨著時(shí)間的變化而變化，因此太老的數(shù)據(jù)對預(yù)測未來的用處可能不大。因此一個(gè)折衷方案是使

39、用最近90至180天的每日收盤股價(jià) 進(jìn)行估計(jì)。另一個(gè)經(jīng)常使用的原則是選擇與使用期相同長度的樣本期。更為復(fù)雜的方法則是使用GARCH等計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法。另一個(gè)重要的問題是時(shí)間應(yīng)使用日歷時(shí)間還是交易時(shí)間。大量的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果顯示，用交易時(shí)間較為合理。令：n+1為我們選定的樣本天數(shù)；Si為在第i天的收盤股價(jià)（i=0，1，2，n）。，表示第i天的連續(xù)復(fù)利收益率 ，i =1，2，n。則預(yù)期收益率的估計(jì)值（ ）就等于ui的均值：收益率的均方差（ ）的無偏估計(jì)為：現(xiàn)假設(shè)有兩種證券1和2，其連續(xù)復(fù)利年收益率分別為u1i和u2i，收益率的均值分別為 和 ，均方差分別為 ，則其協(xié)方差（ ）的無偏估計(jì)為：兩種證券的相關(guān)系

40、數(shù)（ ）的估計(jì)值為：本書所附光盤中有一個(gè)根據(jù)上述方法用2002年5月29日至2002年7月9日之間招商銀行與陸家嘴股票的收盤價(jià)格估計(jì)這兩種股票在2002年7月10日的預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的EXCEL模板。作為一個(gè)簡單的例子，我們?nèi)颖酒陂g長度為30個(gè)交易日。應(yīng)該注意的是，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)未來的預(yù)期收益率存在很大的局限性，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)要特別小心。例如，根據(jù)這段時(shí)期估計(jì)的招商銀行股票的連續(xù)復(fù)利預(yù)期年收益率高達(dá)213.61%，這顯然有問題。這也是目前有關(guān)股票預(yù)期收益率的大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究（有人稱為實(shí)證研究）所存在的問題。值得一提的是，EXCEL本身就有求均值、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的函

41、數(shù)，其函數(shù)名分別為AVERAGE、STDEV、COVAR和CORREL。只是EXCEL中的COVAR計(jì)算公式為：習(xí)題答案：1 （3）2 （2）3 （4）4 （4）5 (1)6 貝塔系數(shù)=30%1.2+20%0.6+10%1.540%0.8=0.957 1/31.6+1/3X=1,X=1.48 對于A=4的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5420%2=12%而國庫券的效用是7%，因此他會選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。對于A=8的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5820%2=4%因此他會選擇國庫券。9 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為：U=14%-0.5A20%2國庫券的效用為6%。為

42、了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，14%-0.5A20%2必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，14%-0.5A20%2必須小于6%，即A必須大于4。10 （1）盡管孤立地來看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相 關(guān)系數(shù)很小（如圖中的實(shí)線所示），投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1（如圖中的虛線所示），則任何理性的投資者都不會持有黃金的多頭。此時(shí)黃金市場顯然無法取得均衡。人們賣出或賣空黃金的結(jié)果將使黃金價(jià)格下跌、收益率提高。 11 無差異曲線上的點(diǎn)必須滿足效用函數(shù)：（1） 將A=2，U=6%代入上式得： =6%+ 2利用

43、這個(gè)式子，我們可以得到與不同的 值相對應(yīng)的 值，如下表：0% 6%5% 6.25%10% 7%15% 8.25%20% 10%25% 12.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。（2） 將A=4，U=5%代入上式得： =5%+2 2利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的 值相對應(yīng)的 值，如下表：0% 5%5% 55%10% 7%15% 95%20% 13%25% 175%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U1所示。（3） 將A=0，U=6%代入上式得： =6%?？梢娫撏顿Y者的無差異曲線就是一條經(jīng)過（0，6%）點(diǎn)的水平線，如圖中U3所示。（4） 將A=-2，U=6

44、%代入上式得： =6%- 2利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的 值相對應(yīng)的 值，如下表：0% 6%5% 575%10% 5%15% 375%20% 2%25% -0.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示。12 （1）投資者會選擇效用最高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第1至4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12% 和7%，因此他會選擇第3種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)中性者會選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。13 （1）組合的預(yù)期收益率=國庫券的權(quán)重國庫券收益率+指數(shù)的權(quán)重指數(shù)的預(yù)期收益率由于國庫券的標(biāo)準(zhǔn)差為0，其與指數(shù)的協(xié)方差也為0，因此組合的標(biāo)準(zhǔn)差=指數(shù)的權(quán)重指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算結(jié)果如

45、下表所示。國庫券的權(quán)重 指數(shù)的權(quán)重 組合的預(yù)期收益率 組合的標(biāo)準(zhǔn)差0 10 125% 20%02 08 108% 16%04 06 91% 12%06 04 74% 8%08 02 57% 4%10 0 4% 0（2）當(dāng)A=2時(shí)，組合的效用U=組合的預(yù)期收益率-組合的方差，我們有：國庫券的權(quán)重 指數(shù)的權(quán)重 組合的效用（A=2）0 10 85%02 08 824%04 06 766%06 04 676%08 02 554%10 0 4%可見，你應(yīng)全部投資于S&P500股票。（3）當(dāng)A=4時(shí)，組合的效用U=組合的預(yù)期收益率-2組合的方差，我們有：國庫券的權(quán)重 指數(shù)的權(quán)重 組合的效用（A=4）0 1

46、0 45%02 08 568%04 06 622%06 04 612%08 02 538%10 0 4%可見，你應(yīng)將資金60%投資于S&P500股票，40%投資于國庫券。14 計(jì)算過程如下表所示：證券 權(quán)重 預(yù)期收益率 預(yù)期收益率*權(quán)重A 0. 0.2 0.B 0. 0. 0.C 0. 1 0.D 0. 0.1 0.小計(jì) 1 0.所以你的投資組合的預(yù)期收益率等于18.28%。15 計(jì)算過程如下表所示：收益率 概率 收益率*概率 離差平方*概率-0.1 0.1 -0.01 0.0 0.25 0 0.0.1 0.4 0.04 0.000090.2 0.2 0.04 0.0.3 0.05 0.015

47、 0.小計(jì) 1 0.085 0.預(yù)期收益率 0.085 標(biāo)準(zhǔn)差 0. 該股票的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：8.5%和10.14%。16 你在A和B上的投資權(quán)重分別為150%和-50%。預(yù)期收益率=150%13%+（-50%）5%=17%方差=150%210%2+（-50%）218%+2150%（-50%）0.2510%18%=0.06075標(biāo)準(zhǔn)差=24.65%17 證券A的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.5%和9.99%，證券B的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為 5.75%和5.31%。協(xié)方差=-0.0052,相關(guān)系數(shù)=-0.0052/(9.99%5.31%)=-0.9818 組合的方差=0.52459+0

48、.32312+0.22179+20.50.3(-211)+20.50.2112+20.30.2215=130.57標(biāo)準(zhǔn)差=11.4319 A、B、C三種證券的預(yù)期收益率分別為：4%、4.5%和7.5%。組合的收益率=4%20%+4.550%+7.530%=5.3%A、B、C三種證券的方差分別為0.0124、0.和0.A、B兩種證券的協(xié)方差為-0.0073A、C兩種證券的協(xié)方差為0.0035B、C兩種證券的協(xié)方差為-0.00013組合的方差=0.220.0124+0.520.+0.320.+20.20.5(-0.0073)+20.20.30.0035+20.50.3(-0.00013)=0.組合

49、的標(biāo)準(zhǔn)差=3.43%20 （1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0.9時(shí)，組合的方差=0.520.32+0.520.42+20.50.50.90.30.4=0.1165組合的標(biāo)準(zhǔn)差=34.13%(2) 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí)，組合的方差=0.520.32+0.520.42=0.0625組合的標(biāo)準(zhǔn)差=25.00%(3) 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-0.9時(shí)，組合的方差=0.520.32+0.520.42-20.50.50.90.30.4=0.0085組合的標(biāo)準(zhǔn)差=9.22%附錄A習(xí)題答案：1 各情景的收益率為如下表所示：情景 概率 收益率1 01 -100%2 02 -78%3 03 24%4 025 66%5 015 158%均值=

50、0.1(-100%)+0.2(-78%)+0.324%+0.2566%+0.15158%=21.8%中位數(shù)=24%眾數(shù)=24%均方差=82.15% 三階中心矩=0.可見，該股票的概率分布是正偏斜的。第八章習(xí)題：1你擁有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合，期望收益率為15%。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，如果你按下列比例投資于風(fēng)險(xiǎn)組合并將其余部分投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，你的總投資組合的期望收益率是多少？（1） 120%；（2） 90%；（3） 75%。2考慮一個(gè)期望收益率為18%的風(fēng)險(xiǎn)組合。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，你如何創(chuàng)造一個(gè)期望收益率為24%的投資組合。3你擁有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為20%的風(fēng)險(xiǎn)組合。如果你將下述比例投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其余投資

51、于風(fēng)險(xiǎn)組合，則你的總投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（1）30%；（2） 10%；（3） 30%。4你的投資組合由一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合（12%的期望收益率和25%的標(biāo)準(zhǔn)差）以及一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（7%的收益率）組成。如果你的總投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為20%，它的期望收益率是多少？5某風(fēng)險(xiǎn)組合到年末時(shí)要么值50000元，要么值元，其概率都是50%。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%。（1）如果你要求獲得7%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，你愿意付多少錢來買這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合？（2）假設(shè)你要求獲得10%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，你愿意付多少錢來買這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合？6某風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率為20%，標(biāo)準(zhǔn)差為25%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為7%。請問該風(fēng)險(xiǎn)組合的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（夏普比率）等于多少

52、？7證券市場上有很多種證券，其中A股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和15%，B股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為24%和25%，A、B兩股票之間的相關(guān)系數(shù)等于-1。假設(shè)投資者可以按相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，請問，在無套利條件下，無風(fēng)險(xiǎn)利率必須等于多少？（提示：用A、B兩股票組成無風(fēng)險(xiǎn)組合。）8假設(shè)所有證券的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差以及無風(fēng)險(xiǎn)借款利率和貸款利率都已知，那么所有投資者的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合都相同。（對或錯(cuò)？）9某投資組合的預(yù)期收益率為16%，市場組合的預(yù)期收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，請問在均衡狀態(tài)下該投資組合的系數(shù)應(yīng)等于多少？10某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目初始投資為1000萬元，未來10年內(nèi)預(yù)計(jì)每

53、年都會產(chǎn)生400萬元的稅后凈收益，10年后報(bào)廢，殘值為0。該項(xiàng)目的值為1.6，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場組合的預(yù)期收益率為15%。請問該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于多少？當(dāng)該項(xiàng)目的值超過多少時(shí)，其凈現(xiàn)值就會變成負(fù)數(shù)？11請判斷下列說法的對錯(cuò)：（1）值為0的股票，其預(yù)期收益率也等于0。（2）CAPM理論告訴我們，波動率越大的股票，其預(yù)期收益率應(yīng)越高。（3）為了使你的投資組合的值等于0.8，你可以將80%的資金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，20%投資于市場組合。12假設(shè)由兩種證券組成市場組合，它們有如下的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和比例：證券 期望收益率（%） 標(biāo)準(zhǔn)差（%） 比例A 10 20 0.40B 15 28 0.60基

54、于這些信息，并給定兩種證券間的相關(guān)系數(shù)為0.30，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，寫出資本市場線的方程。13假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為10%，其系數(shù)等于1。根據(jù)CAPM：（1）市場組合的預(yù)期收益率等于多少？（2）=0的股票的預(yù)期收益率應(yīng)為多少？（3）某股票現(xiàn)在的市價(jià)為30元，其值為-0.4,預(yù)計(jì)該股票1年后將支付1元紅利，期末除權(quán)價(jià)為31元。請問該股票目前的價(jià)格被高估還是低估了？14假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)借款受到限制，市場組合的預(yù)期收益率等于15%，市場組合的零貝塔組合的收益收益率等于6%。那么根據(jù)零貝塔CAPM，系數(shù)等于0.5的風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率應(yīng)為多少？15證券市場線描述的是：（1）證券的預(yù)期收益率是其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。（2）市場組合是風(fēng)險(xiǎn)證券的最優(yōu)組合。（3）證券收益率與指數(shù)收益率之間的關(guān)系。（4）由市場組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的組合。16根據(jù)CAPM，值為1，截距（值）為0的組合的預(yù)期收益率等于：（1）介于rM與rf之間。（2）無風(fēng)險(xiǎn)利率，rf。（3）（rM-rf）（4）市場組合收益率，rM。17在單因素指數(shù)模型中，某投資組合與股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)等于0.7。請問該投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)中有多大比例是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？（1）35%。（2）49%。（3）51%。（4）70%。18假設(shè)影響投資收益率的是兩個(gè)相互獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)因素 F1和F2。