財(cái)務(wù)管理概述培訓(xùn)教學(xué)PPT財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

1、http:/ 財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理 理財(cái)目標(biāo)與代理問題 金融市場 第一章第一章 財(cái)務(wù)管理概述財(cái)務(wù)管理概述 學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的 了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和財(cái)務(wù)管理者的職責(zé) 熟悉財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、委托代理關(guān)系與代理代理 問題 掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決定因素 了解有效市場假說的基本含義 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 一一 財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé) 二二 一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 （一）財(cái)務(wù)管理的含義 財(cái)務(wù)管理是以公司理財(cái)為主體，以金融市場為背景， 研究公司資本取得取得與使用使用的一種管理學(xué)科。 （二）財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容 長期投資管理（資本預(yù)算） 長期籌資管理 營運(yùn)資本管理 凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本 理理

2、 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 流動負(fù)債流動負(fù)債 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn) 其他資產(chǎn)其他資產(chǎn) 長期負(fù)債長期負(fù)債 股本股本 留存收益留存收益 投資活動投資活動籌資活動籌資活動 注注：股利政策股利政策可可 看作是籌資活動看作是籌資活動 的一個(gè)組成部分的一個(gè)組成部分 財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容資產(chǎn)負(fù)債表模式 二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé) 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化） 執(zhí)行總裁 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)理（cfocfo） 生產(chǎn)經(jīng)理 行銷經(jīng)理 成本會計(jì)經(jīng)理 財(cái)務(wù)會計(jì)經(jīng)理 資料處理經(jīng)理 稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理 現(xiàn)金管理 資本籌措 主計(jì)長司庫 監(jiān)管監(jiān)管 財(cái)務(wù)規(guī)劃 財(cái)務(wù)政策 董事會 財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé) （1）籌資 （2）投資 （

3、3）分析 （4）再投資 （5）分紅付息 實(shí)物資產(chǎn)投實(shí)物資產(chǎn)投 資資 為公司創(chuàng)造 未來價(jià)值 （公司） 金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資 為投資者創(chuàng)造 價(jià)值 （投資者） 財(cái)務(wù)主管（財(cái)務(wù)主管（cfocfo） 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 一一 委托代理關(guān)系與公司治理委托代理關(guān)系與公司治理 二二 一一 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。 最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)： 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù) 管理管理 目標(biāo)目標(biāo) 公司價(jià)值最大化公司價(jià)值最大化 股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化 利潤最大化利潤最大化 以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷缺陷 沒有考慮貨幣

4、的時(shí)間價(jià)值； 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系； 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素； 可能會導(dǎo)致公司的短期行為。 （一）（一） 利潤最大化利潤最大化 （二）二） 股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化 1. 1. 股東財(cái)富的確定股東財(cái)富的確定 股東財(cái)富股東財(cái)富=股票數(shù)量股票數(shù)量股票價(jià)格股票價(jià)格 當(dāng)股票數(shù)量一 定的前提下，股 票價(jià)格達(dá)到最高 時(shí)，股東財(cái)富達(dá) 到最大 2. 2. 股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素 能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為 能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求 3. 3. 以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

5、的以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)缺點(diǎn) 只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用； 股票價(jià)格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果， 它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大??； 實(shí)際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主 體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。 股東 債權(quán)人 管理者 職工 社區(qū) 環(huán)境 客戶 供應(yīng)商 政府 公司 契約模型契約模型 二二 委托代理關(guān)系與公司治理委托代理關(guān)系與公司治理 公司代理關(guān)系模式公司代理關(guān)系模式 社區(qū) 供應(yīng)商 客戶 政府 公公 司司 股股 東東 債債 權(quán)權(quán) 人人 經(jīng)經(jīng) 營營 者者 委委 托托 人人 委托人委托人 代代 理理 人人 代理人代理人 社社 會會 固定索取權(quán)固定索

6、取權(quán) 或有索取權(quán)或有索取權(quán)剩余索取權(quán)剩余索取權(quán) （一）股東與經(jīng)營者（一）股東與經(jīng)營者 股股 東東 實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提 高資本收益，增加股東價(jià)值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo) 經(jīng)經(jīng) 營營 者者 最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量 改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會地位。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。 2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因： 資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離 委托人 代理人 激 勵(lì) 機(jī)激 勵(lì) 機(jī) 制制 a路徑 b路徑 監(jiān) 督 機(jī)監(jiān) 督 機(jī) 制制 3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與

7、沖突的方法 4.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法 通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式 解聘通過所有者約束經(jīng)者 接收通過市場約束經(jīng)營者 將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效 掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能 滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施 方法一 建立監(jiān)督機(jī)制建立監(jiān)督機(jī)制 方法二 建立激勵(lì)機(jī)制建立激勵(lì)機(jī)制 基本方式基本方式 股票期權(quán) 年薪制 （二）（二）股東與債權(quán)人股東與債權(quán)人 股股 東東 借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營 強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性 債債 權(quán)權(quán) 人人 貸出資金，希望能夠到期收回 本金并獲得一定的利息收入 強(qiáng)調(diào)貸款的安全性強(qiáng)調(diào)貸款的安全性 1.二者之間矛盾與沖突的根源： 風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對等契約” 2.二者

8、目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 3. 股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn) 債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途: 從事高風(fēng)險(xiǎn)投資 轉(zhuǎn)移資本 棄債逃債 v b, s=v-b, 債權(quán)人索償權(quán) = b vb, s=0, 債權(quán)人索償權(quán) b 公司價(jià)值公司價(jià)值 （v） b=$100 債券價(jià)值債券價(jià)值 （b） 股票價(jià)值股票價(jià)值 （s） b 價(jià)值價(jià)值 股權(quán)、債權(quán)、公司價(jià)值股權(quán)、債權(quán)、公司價(jià)值 企業(yè)(debtor) 銀行 (creditor) t=-1 $100,000 $100,000 t=0 $ 80,000 破產(chǎn)(t=0) : 0 $ 80,000 討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資 投資 (t=0) : 成功 $

9、20,000 $100,000 失敗 0 0 不投資 0 $ 80,000 $80,000 $120,000 (10% probability) $0 (90% probability) rjr nabisco 公司30年期債券 （利率為8.5%, 2016年到期） 1988年月10月20日rjr nabisco：杠桿收購宣布后債券的價(jià)格 日價(jià)格（美元） 債權(quán)侵蝕債權(quán)侵蝕 股利支付下降 股利支付上升 股利支付變動對債券超額 投資收益率的影響（%） 1989年，colt公司以出售流動資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股 利約為股票價(jià)格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級 資本轉(zhuǎn)移資本轉(zhuǎn)移 4.債權(quán)人為

10、保護(hù)自己的利益通常采取的措施 降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率； 在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。 （三）（三）股東財(cái)富與社會責(zé)任股東財(cái)富與社會責(zé)任 v 股東在為自己創(chuàng)造財(cái)富（通過投資等活動增加收益） 的同時(shí)，也為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，提供更多的 產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)社會責(zé)任的目標(biāo)。 v 股東在追求財(cái)富最大化的同時(shí)，也可能會給社會帶 來不同的負(fù)面效應(yīng)。 金融市場金融市場財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)信信 息息 隱藏信息隱藏信息 延緩信息延緩信息 誤導(dǎo)信息誤導(dǎo)信息 公司價(jià)值公司價(jià)值 股票價(jià)值股票價(jià)值 + + 債券價(jià)值債券價(jià)值 市場效率市場效率 信息問題信息問題 公司與金融市場公司與金融市場 金融

11、市場的作用金融市場的作用 一一 金融市場的類型金融市場的類型 二二 金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征 三三 有效市場假說有效市場假說 四四 一、金融市場的作用一、金融市場的作用 （一）金融市場的含義（一）金融市場的含義 它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場所； 它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供 求關(guān)系； 它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其 中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格） 機(jī)制。 （二）金融市場的作用（二）金融市場的作用 （1）資本的籌措與投放 （2）分散風(fēng)險(xiǎn)。 （3）轉(zhuǎn)售市場 （4）降低交易成本 （5）確定金融資產(chǎn)價(jià)格 金 融 市

12、場 貨幣市場 外匯市場 期貨市場 期權(quán)市場 債券市場 股票市場 有價(jià)證券市場 保值市場 （一）金融市場的基本分類（一）金融市場的基本分類 按照金融工具分類按照金融工具分類 二、金融市場的類型二、金融市場的類型 金融市場關(guān)系圖 有介證券市場 貨幣市場 債券市場 股票市場 期貨市場期權(quán)市場 （二）金融市場其他分類（二）金融市場其他分類 1.按金融市場的 組織方式不同 拍賣市場（交易所市場） 柜臺市場（證券公司市場或店頭市場） 2.按金融工具的 期限 不同 3.按金融市場活 動的目的不同 長期金融市場(資本市場) 短期金融市場(貨幣市場) 有價(jià)證券市場 保值市場 4.按金融交易的 過程不同 二級市場

13、(流通市場或次級市場 ) 初級市場(發(fā)行市場或一級市場) 5.按金融市場所處的 地理位置和范圍不同 地方金融市場 區(qū)域性金融市場 全國性金融市場 國際金融市場等 三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征 金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值 取決于它所能帶來的。 金融市場利率金融市場利率 純利率純利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通貨膨脹率通貨膨脹率 四、有效資本市場四、有效資本市場 有效市場的類型有效市場的類型 （一（一）弱式效率性）弱式效率性(week-form efficiency)(week-form efficiency) 所有包含在過去證券價(jià)格變動的資料和信息（價(jià) 格、交易量等

14、歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行 市價(jià)中； 證券價(jià)格的過去變化和未來變化是不相關(guān)的，即 所有證券價(jià)格的變化都是相互獨(dú)立的。 任何投資者均不能通過任何方法來分析這些歷史 信息以獲取超額收益。 （二）半強(qiáng)式效率性（二）半強(qiáng)式效率性(semi-strong form efficiency)(semi-strong form efficiency) 證券的價(jià)格中不僅包含了過去價(jià)格的信息，而且 也包含了所有已公開的其他信息； 投資者無法利用已公開的信息獲得超額利潤；而 公司的內(nèi)線人物（如董事長或總經(jīng)理等）卻可能取得 投資者所無法得到的信息去買賣自己公司的股票，從 而獲得超額利潤。 （三）強(qiáng)式效率性（三

15、）強(qiáng)式效率性(strong - form efficiency) (strong - form efficiency) 證券的現(xiàn)行市價(jià)中已經(jīng)反映了所有已公開的或 未公開的信息，即全部信息。 任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無法在證券市 場中獲得超額收益。 半強(qiáng)式市場：半強(qiáng)式市場： 包含全部公開 信息 強(qiáng)式市場：強(qiáng)式市場：包 含全部企業(yè)內(nèi) 部信息及其對 全部信息的最 佳分析和解讀 弱式市場：弱式市場： 包含全部歷 史信息 有效市場的類型 本章小結(jié)本章小結(jié) 1.財(cái)務(wù)管理是研究公司經(jīng)營活動所需財(cái)務(wù)資源的取取 得與使用得與使用的一種管理學(xué)科,前者是指融資活動融資活動；后者 是指投資活動投資活動。 2.長期

16、投資管理長期投資管理（資本預(yù)算）主要側(cè)重于公司資 本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理；長期融資長期融資 管理管理主要側(cè)重于資本的來源渠道、籌措方式、資本 成本及資本結(jié)構(gòu)管理；營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本管理主要側(cè)重于流 動資產(chǎn)管理和為維持流動資產(chǎn)而進(jìn)行籌資活動管理。 本章小結(jié)本章小結(jié) 3.公司價(jià)值不同于利潤，利潤只是新創(chuàng)造價(jià)值的 一部分，而公司價(jià)值不僅包含了新創(chuàng)造的價(jià)值，還 包含了公司潛在的或預(yù)期的獲利能力潛在的或預(yù)期的獲利能力。 4.在公司制下，參與公司經(jīng)營活動的關(guān)系人主要 有兩種：一種是公司資源的提供者股東和債權(quán)股東和債權(quán) 人人；另一種是公司資源的使用者經(jīng)營者經(jīng)營者。除此 之外，公司在經(jīng)營活動中還

17、要與其他關(guān)系其他關(guān)系人（如社 區(qū)、供應(yīng)商、客戶、政府等）發(fā)生往來。 本章小結(jié)本章小結(jié) 5.股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系源 于資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離；委托人與代理人之 間的矛盾或沖突在于各方的目標(biāo)函數(shù)不同、信息不目標(biāo)函數(shù)不同、信息不 對稱和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡對稱和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡。 6.從長遠(yuǎn)看，股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)將意味 著公平對待社會各個(gè)群體，而這些群體的經(jīng)濟(jì)狀況 與公司的經(jīng)營狀況和公司的價(jià)值是密切相關(guān)的。 本章小結(jié)本章小結(jié) 7.金融市場不僅是籌集公司發(fā)展所需資本的來源， 也是信息處理和價(jià)值創(chuàng)造的指示器指示器。 8.金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金

18、流入量的索取權(quán)索取權(quán)，其價(jià) 值取決于未來現(xiàn)金流入量的時(shí)間性時(shí)間性和不確定性不確定性。 本章小結(jié)本章小結(jié) 9.在金融市場上，不同的信息對價(jià)格的影響程度 不同，從而金融市場效率程度因信息種類不同分為 弱式效率性、半強(qiáng)式效率性弱式效率性、半強(qiáng)式效率性和強(qiáng)式效率性強(qiáng)式效率性三種。 10.根據(jù)有效市場假說，市場形成的均衡價(jià)格本 身就已經(jīng)包含了所有可能的信息，那么再依據(jù)在市 場上可以公開得到的信息來預(yù)測價(jià)格的走勢和運(yùn)動 方向，并不能產(chǎn)生高于市場平均水平的投資業(yè)績。 討論題討論題 1.關(guān)于cfo的職責(zé)，目前流行的說法：“cfo增值高手 （價(jià)值鏈管理）消防隊(duì)長（危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理）網(wǎng)錢大 師（融貸策劃）領(lǐng)袖人物（

19、組織協(xié)調(diào)）大玩家（收購 兼并）鐵公雞（預(yù)算及成本控制）算計(jì)師（納稅籌劃） 吹鼓手（內(nèi)外財(cái)務(wù)溝通）替罪羊（財(cái)務(wù)丑聞受過 者）”。你認(rèn)為一個(gè)合格的財(cái)務(wù)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)是 什么？你認(rèn)為總會計(jì)師、財(cái)務(wù)總監(jiān)和首席財(cái)務(wù)官的職責(zé)是 否相同？ （ http:/ l）。 討論題討論題 2.針對下列說法，說出你的觀點(diǎn)： （1）在股東與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系中，股東是通過支付 工資、獎(jiǎng)金等貨幣資本方式交換經(jīng)營者的經(jīng)營能力，因此經(jīng)營者 理應(yīng)以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)作為財(cái)務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)。 （2）經(jīng)理受股票期權(quán)等激勵(lì)計(jì)劃的推動，只有股東獲益，股票 期權(quán)才能使他們獲得巨大收益；反之將分文不值。 （3）凈現(xiàn)值法則只是理論而已，與實(shí)際操作無關(guān)，我們就是要 最大化公司利潤，這才是股東真正所需要的。 （4）債權(quán)人對公司收益的索取是固定的，因此他們不享有公司 的控制權(quán)，無法對公司進(jìn)行管理或控制？ 討論題討論題 3.2008年9月11日，石家莊三鹿集團(tuán)公司發(fā)出聲明，經(jīng)自檢 發(fā)現(xiàn)部分批次三鹿嬰幼兒奶粉受三聚氰胺污染，公司決定立即 對2008年8月6日以前生產(chǎn)的三鹿嬰幼兒奶粉全部召回。那些 因三聚氰胺而飽受折磨的人（三聚氰胺