2019年財(cái)務(wù)管理第23講_認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先股

1、考試輔導(dǎo)【考點(diǎn)十四】認(rèn)股權(quán)證（掌握）考點(diǎn)精講認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定 數(shù)量的股票。（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)1. 認(rèn)股權(quán)證的期權(quán)性。認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激 勵(lì)的雙重功能。2. 認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。投資者可以通過(guò)購(gòu)買認(rèn)股權(quán)證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因 此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。（二）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1. 是一種融資促進(jìn)工具；2. 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；3. 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。經(jīng)典題解【例題判斷題】可轉(zhuǎn)換債券是常用的員工激勵(lì)工具，可

2、以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起。（）（2017年第I套）【答案】X【解析】認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過(guò)提升企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值的利益 驅(qū)動(dòng)機(jī)制?！纠}多選題】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有（）。A. 是一種融資促進(jìn)工具B. 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)C. 稀釋普通股每股收益D. 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制【答案】ABCD【解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有：（1）是一種融資促進(jìn)工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)，認(rèn)股權(quán)

3、證屬于潛在普通股，會(huì)稀釋普通股每股收益?！纠}單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無(wú)需支付資金占用費(fèi)的是（）。（2015年）A. 發(fā)行債券B. 發(fā)行優(yōu)先股C. 發(fā)行短期票據(jù)D. 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證【答案】D【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期帶息票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股股利，這些籌資方式均需支付資金占用費(fèi)。而發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要支付資金占用費(fèi)。所以，選項(xiàng)D正確?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有（）。A. 認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具B. 認(rèn)股權(quán)證是一種高風(fēng)險(xiǎn)融資工具C. 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)D. 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制【答案】ACD【解析】認(rèn)股權(quán)證籌資的特點(diǎn)：

4、（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu);（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。所以，選項(xiàng)A、C、D正確。認(rèn)股權(quán)證是一種混合融資工具，融資風(fēng)險(xiǎn)比負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)小?！究键c(diǎn)十五】?jī)?yōu)先股（掌握）考點(diǎn)精講（一）優(yōu)先股的基本性質(zhì)1. 約定股息相對(duì)于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對(duì)固定的。由于優(yōu)先股的股息率事先已經(jīng)作 規(guī)定，因此優(yōu)先股的股息一般不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而變化，而且優(yōu)先股一般也不再參與公司普通股的利潤(rùn)分 紅。但優(yōu)先股的固定股息率各年可以不同，另外，優(yōu)先股也可以采用浮動(dòng)股息率分配利潤(rùn)。公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用固定股息率的，可以在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采取相同

5、的固定股息率，或明確每年的 固定股息率，各年度的股息率可以不同；公司章程中規(guī)定優(yōu)先股采用浮動(dòng)股息率的，應(yīng)當(dāng)明確優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi) 票面股息率的計(jì)算方法。2. 權(quán)利優(yōu)先優(yōu)先股在每年度利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)清償分配方面，具有比普通股股東優(yōu)先的權(quán)利。優(yōu)先股可以先于普通 股獲得股息，公司的可分配利潤(rùn)先分配給優(yōu)先股，剩余部分再分配給普通股。在剩余財(cái)產(chǎn)方面，優(yōu)先股清償順 序先于普通股而次于債權(quán)人。一旦公司處于清算，剩余財(cái)產(chǎn)先分給債權(quán)人，再分給優(yōu)先股股東，最后分給普通 股股東。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)是相對(duì)于普通股而言的，與公司債權(quán)人不同，優(yōu)先股股東不可以要求經(jīng)營(yíng)成果不佳無(wú)法分 配股利的公司支付固定股息；優(yōu)先股股東也不可以要

6、求無(wú)法支付股息的公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，不能向人民法院提 出企業(yè)重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)。3. 權(quán)利范圍小優(yōu)先股股東一般沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)無(wú)表決權(quán)。僅在股東大會(huì)表決與優(yōu)先 股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項(xiàng)時(shí)，具有有限表決權(quán)，例如，修改公司章程中與優(yōu)先股股東利益相關(guān)的事 項(xiàng)條款時(shí)，優(yōu)先股股東有表決權(quán)。（二）優(yōu)先股的種類1. 固定股息率優(yōu)先股和浮動(dòng)股息率優(yōu)先股優(yōu)先股股息率在股權(quán)存續(xù)期內(nèi)不作調(diào)整的，稱為固定股息率優(yōu)先股；優(yōu)先股股息率根據(jù)約定的計(jì)算方法進(jìn) 行調(diào)整的，稱為浮動(dòng)股息率優(yōu)先股。優(yōu)先股采用浮動(dòng)股息率的，在優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)票面股息率的計(jì)算方法在公 司章程中要事先明確。2.

7、強(qiáng)制分紅優(yōu)先股與非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股公司在章程中規(guī)定，在有可分配稅后利潤(rùn)時(shí)，必須向優(yōu)先股股東分配利潤(rùn)的，稱之為強(qiáng)制分紅優(yōu)先股，否 則即為非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股。3. 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股根據(jù)公司因當(dāng)年可分配利潤(rùn)不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累計(jì)到下一會(huì)計(jì)年度，可 分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司在某一時(shí)期所獲盈利不足，導(dǎo)致當(dāng)年可分配利潤(rùn)不足以 支付優(yōu)先股股息時(shí)，則將應(yīng)付股息累積到次年或以后某一年盈利時(shí)，在普通股的股息發(fā)放之前，連同本年優(yōu)先 股股息一并發(fā)放。非累積優(yōu)先股則是指公司不足以支付優(yōu)先股的全部股息時(shí)，對(duì)所欠股息部分，優(yōu)先股股東不 能要求公司在以后年度補(bǔ)發(fā)。4.

8、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股根據(jù)優(yōu)先股股東按照確定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余稅后利潤(rùn)分配，可分 為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。持有人只能獲取一定股息但不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股，稱為非參與優(yōu)先 股。持有人除可按規(guī)定的股息率優(yōu)先獲得股息外，還可與普通股股東分享公司的剩余收益的優(yōu)先股，稱為參與 優(yōu)先股。5. 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股根據(jù)優(yōu)先股是否可以轉(zhuǎn)換成普通股，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是指在規(guī)定的 時(shí)間內(nèi)，優(yōu)先股股東或發(fā)行人可以按照一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成該公司普通股。否則是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。6. 可回購(gòu)優(yōu)先股和不可回購(gòu)優(yōu)先股根據(jù)發(fā)行人或優(yōu)先股股

9、東是否享有要求公司回購(gòu)優(yōu)先股的權(quán)利，可分為可回購(gòu)優(yōu)先股和不可回購(gòu)優(yōu)先股。 可回購(gòu)優(yōu)先股是指允許發(fā)行公司按發(fā)行價(jià)加上一定比例的補(bǔ)償收益回購(gòu)的優(yōu)先股。公司通常在認(rèn)為可以用較低 股息率發(fā)行新的優(yōu)先股時(shí)，用此方法回購(gòu)已發(fā)行的優(yōu)先股股票。不附有回購(gòu)條款的優(yōu)先股，則被稱為不可回購(gòu) 優(yōu)先股?；刭?gòu)優(yōu)先股包括發(fā)行人要求贖回優(yōu)先股和投資者要求回售優(yōu)先股兩種情況，應(yīng)在公司章程和招股文件 中規(guī)定期具體條件。發(fā)行人要求贖回優(yōu)先股的，必須完全支付所欠股息。根據(jù)我國(guó)2014年起實(shí)行的優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法：優(yōu)先股每股股票金額為 100元；上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股；上市公司公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下

10、事項(xiàng)：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累計(jì)到下一會(huì)計(jì)年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股一起參加剩余利潤(rùn)分配。（三）優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股既像公司債券，又像公司股票，因此優(yōu)先股籌資屬于混合籌資，其籌資特點(diǎn)兼有債務(wù)籌資和股權(quán)籌 資性質(zhì)。1. 有利于豐富資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)優(yōu)先股有利于為投資者提供多元化投資渠道，增加固定收益型產(chǎn)品。 看重現(xiàn)金紅利的投資者可投資優(yōu)先股，而希望分享公司經(jīng)營(yíng)成果成長(zhǎng)的投資者則可以選擇普通股。2. 有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整發(fā)行優(yōu)先股，是股份公司股權(quán)資本

11、結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式。公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中，既包括債務(wù)資本和股權(quán)資 本的結(jié)構(gòu)調(diào)整，也包括股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。3. 有利于保障普通股收益和控制權(quán)優(yōu)先股的每股收益是固定的，只要凈利潤(rùn)增加并且高于優(yōu)先股股息，普通股的每股收益就會(huì)上升。另外， 優(yōu)先股股東無(wú)表決權(quán)，因此不影響普通股股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，也基本上不會(huì)稀釋原普通股的權(quán)益。4. 有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先股股利不是公司必須償付的一項(xiàng)法定債務(wù)，如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)成果不佳，這種股利可以不 支付，從而相對(duì)避免了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。由于優(yōu)先股沒(méi)有規(guī)定最終到期日，它實(shí)質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先 股的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股，具有較

12、大的靈活性。發(fā)行優(yōu)先股，增加了權(quán)益資本， 從而改善了公司的財(cái)務(wù)狀況?？傊瑥呢?cái)務(wù)角度上看，優(yōu)先股屬于股債連接產(chǎn)品。作為資本，可以降低企業(yè)整 體負(fù)債率；作為負(fù)債，可以增加長(zhǎng)期資金來(lái)源，有利于公司的長(zhǎng)久發(fā)展。5. 可能給股份公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力首先是資本成本相對(duì)于債務(wù)較高。主要是由于優(yōu)先股股息不能抵減所得稅，而債務(wù)利息可以抵減所得稅。 這是利用優(yōu)先股籌資的最大不利因素。其次是股利支付相對(duì)于普通股的固定性。針對(duì)固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制 分紅優(yōu)先股、可累積優(yōu)先股而言，股利支付的固定性可能成為企業(yè)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。經(jīng)典題解【例題判斷題】若某公司當(dāng)年可分配利潤(rùn)不足以支付優(yōu)先股的全部股息時(shí)，所欠股息在以后年度

13、不予補(bǔ)發(fā)，則該優(yōu)先股屬于非累積優(yōu)先股。（）（2018年第n套）【答案】“【解析】非累積優(yōu)先股是指公司不足以支付優(yōu)先股的全部股息時(shí)，對(duì)所欠股息部分，優(yōu)先股股東不能要求公司在以后年度補(bǔ)發(fā)?！纠}多選題】一般而言，與發(fā)行普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股的特點(diǎn)有（）。（2017年第I套）A. 可以降低公司的資本成本B. 可以增加公司的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C. 可以保障普通股股東的控制權(quán)D. 可以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【答案】ABC【解析】相對(duì)于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對(duì)固定的。由于優(yōu)先股的股息率事先已經(jīng)作規(guī)定，因此優(yōu)先股的股息一般不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而變化，并且在上市公司有可分配稅后利潤(rùn)的情況 下必

14、須向優(yōu)先股股東分配股息，因此與發(fā)行普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。【例題單選題】下列關(guān)于優(yōu)先股籌資的表述中，不正確的是（）。（2017年第n套）A. 優(yōu)先股籌資有利于調(diào)整股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)B. 優(yōu)先股籌資兼有債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的某些性質(zhì)C. 優(yōu)先股籌資不利于保障普通股的控制權(quán)D. 優(yōu)先股籌資會(huì)給公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力【答案】C東風(fēng)臺(tái)汁在該原創(chuàng)不易，侵權(quán)必究第3頁(yè)考試輔導(dǎo)【解析】?jī)?yōu)先股的每股股息是固定的，只要凈利潤(rùn)增加并且高于優(yōu)先股股息，普通股的每股收益就會(huì)上升。 另外，優(yōu)先股股東無(wú)特殊情況沒(méi)有表決權(quán)，因此不影響普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)，所以優(yōu)先股有利于保障普 通股的控制權(quán)。

15、所以選項(xiàng) C錯(cuò)誤?！纠}單選題】下列各種籌資方式中，最有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是（）。（2015年）A. 發(fā)行普通股B. 發(fā)行優(yōu)先股C. 發(fā)行公司債券D. 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券【答案】A【解析】普通股資本不用在企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)期內(nèi)償還，沒(méi)有還本付息的財(cái)務(wù)壓力，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。粌?yōu)先股一般需要支付固定的股利，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)換公司債券屬于混合證券，在投資人行使轉(zhuǎn)換權(quán)后公司不 再需要支付利息和歸還本金，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小于公司債券；公司債券存在支付固定利息和還本的壓力，財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，選項(xiàng) A正確?！纠}多選題】上市公司公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定的事項(xiàng)有（）。A. 采取固定股息率B.

16、在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息C. 未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度D. 優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，應(yīng)該同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配【答案】ABC【解析】上市公司公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。【例題計(jì)算題】B公司是一家上市公司，2018年年末公司總股份為 10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4億元，公

17、 司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過(guò)論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元，債券期限為5年,年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日（2019年1月25日）起滿1年后的第一個(gè)交易日（ 2020 年 1 月 25 日）。方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%。要求：（1） 計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 節(jié)約的利息。（2） 預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平（以2019年的每股收益計(jì)算）。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么B公司2019年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少？（3）如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在 89元之間波動(dòng)，說(shuō)明 B公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)？【答案】