12家具備“自主定價權(quán)”的上市公司點(diǎn)評

1、12 家具備“自主定價權(quán)”的上市公司點(diǎn)評12 家具備“自主定價權(quán)”的上市公司點(diǎn)評 通吃島證券網(wǎng) 2006-02-21日前，貴州茅臺宣布調(diào)高公司產(chǎn)品出廠價格15% ，受此影響，公司股價周一漲停。同時，也帶動了云南白藥、東阿 阿膠等股價大漲。此類個股走強(qiáng)的一個重要原因就是它們均 擁有自主定價權(quán)。自主定價能力的強(qiáng)弱將直接關(guān)系到公司盈 利能力的強(qiáng)弱，同時強(qiáng)硬的議價能力往往會帶來確定的持續(xù) 增長預(yù)期。茅臺提價貴州茅臺（ 600519）發(fā)布公告稱，自 2006 年 2 月 10 日起，公司所產(chǎn)的貴州茅臺酒的出廠價格平均上調(diào)約 15%，這將對公司 2006 年業(yè)績產(chǎn)生重大影響。 受此利好刺激， 貴州茅臺周一

2、開盤即強(qiáng)勢漲停，其股價再度創(chuàng)出了歷史新 高，產(chǎn)品價格和股價比翼齊飛，并帶動云南白藥（000538）、東阿阿膠（ 000423）等公司股票大漲，此類個股走強(qiáng)的一個 重要原因就是它們均擁有獨(dú)特的自主定價權(quán)。所謂自主定價權(quán)，就是在行業(yè)內(nèi)擁有獨(dú)一無二的地位， 產(chǎn)品不會因為價格的細(xì)微變化而使消費(fèi)者產(chǎn)生替代效應(yīng)。這 就使得此類公司的產(chǎn)品有點(diǎn)類似于西方的專利技術(shù)產(chǎn)品，其 他企業(yè)難以獲得相關(guān)技術(shù)指標(biāo)，從而保證該產(chǎn)品是獨(dú)此一家 生產(chǎn)，企業(yè)擁有這樣的特征，就擁有了自主定價能力。自主定價能力的高低將直接關(guān)系到公司盈利能力的強(qiáng) 弱，同時強(qiáng)硬的議價能力往往會帶來確定的持續(xù)增長預(yù)期。 因為擁有極強(qiáng)議價能力的上市公司具備轉(zhuǎn)

3、嫁成本壓力的能 力可以通過提價來保持主營產(chǎn)品的毛利率，達(dá)到業(yè)績成 長的目的。同時 ,又由于缺乏競爭者和替代品 ,因而不會喪失 市場份額。比如說片仔癀（ 600436）在近年來是一年兩次漲 價，而貴州茅臺是兩年一次漲價。遵循此思路，我們認(rèn)為下文三類板塊的上市公司，其較 強(qiáng)的自主定價能力對公司股價有潛在的助推作用。高端酒企酒類行業(yè)尤其是高端酒類的上市公司。隨著城 鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)步提高，以及中產(chǎn)階層的迅速崛起，高端白 酒市場的消費(fèi)環(huán)境未來將繼續(xù)改善。高端白酒市場特有的品 牌資源，也是“十一五”規(guī)劃重點(diǎn)提到的“品牌”和“消費(fèi)” 兩大主題的重要著眼點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)未來有可能在知識產(chǎn)權(quán)、 稅收等方面受到國家扶

4、持。另外，一些高端酒擁有極強(qiáng)的議 價能力，例如，從公開信息可知，茅臺酒在制作過程中，需 經(jīng)九次蒸煮 （餾），八次發(fā)酵，七次取酒，由此使得從原料進(jìn) 廠到成品出廠，至少需要五年時間，這就限制了貴州茅臺酒 的生產(chǎn)規(guī)模難以迅速提升，這種小規(guī)?；纳a(chǎn)賦予了該公 司獨(dú)特的營銷策略饑餓銷售，而生產(chǎn)規(guī)模不能迅速擴(kuò)張 除了工藝因素之外，還有一個因素就是茅臺酒不能異地生 產(chǎn)。據(jù)報道，由于茅臺鎮(zhèn)獨(dú)特的空氣、氣候、地理、水文環(huán) 境，使得茅臺酒只能在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，這在全國白酒行業(yè)中是絕 無僅有的。因此，貴州茅臺自主定價能力是很強(qiáng)的。同樣， 五糧液（ 000858）在某些生產(chǎn)工藝方面固然也存在著一定的 獨(dú)特的發(fā)酵工藝程序，

5、另外，五糧液酒自 1915 年獲巴拿馬 萬國博覽會金獎以來， 又相繼在世界各地的博覽會上共獲 38 次金獎；1995 年在第十三屆巴拿馬國際食品博覽會上再獲金 獎，鑄造了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業(yè)績； 2003 年 11月 21日，公司再度獲得“全國質(zhì)量管理獎”和“ 2003 年 全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)” ，成為我國酒類行業(yè)唯一兩度獲 得國家質(zhì)量管理獎的企業(yè)。五糧液獨(dú)特的工藝以及極強(qiáng)的品 牌使得它擁有極強(qiáng)的定價能力，為二級市場股價帶來較大的 想象空間。葡萄酒行業(yè)中，張裕 A（ 000869）是國內(nèi)葡萄酒行業(yè)第 一品牌，已經(jīng)有一百多年歷史，可以說張裕是國內(nèi)葡萄酒行 業(yè)的教父；百年品牌和穩(wěn)健

6、的經(jīng)營歷史將使張裕公司在未來 中國葡萄酒進(jìn)入成長期后獲得超過行業(yè)增長的增長；與外資 喀斯特的合作聯(lián)合打造的高檔葡萄酒“酒莊酒”已經(jīng)進(jìn)入收 獲期。優(yōu)質(zhì)品牌藥企醫(yī)藥類板塊。擁有獨(dú)特資源、品牌優(yōu)勢的 中成藥企業(yè)：一些有品牌優(yōu)勢、擁有獨(dú)特資源的中藥企業(yè)自 主定價能力較強(qiáng)， 如云南白藥 （000538）、東阿阿膠（000423）、 片仔癀（ 600436 ）。這些中藥企業(yè)的共同點(diǎn)是擁有其他競爭 對手所沒有的獨(dú)特資源優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢有較強(qiáng)的研發(fā)能力、新產(chǎn)品開發(fā)能力的制劑企業(yè)：獨(dú)立 研制擁有知識產(chǎn)權(quán)的新藥，跟蹤在我國沒有得到化合物專利 保護(hù)的制劑藥，如恒瑞醫(yī)藥（ 600276）。面向國際市場、開發(fā)新的到期專利

7、藥物的特色原料藥企 業(yè)：大宗原料藥產(chǎn)能過剩，競爭激烈，價格一路走低，而面 向心血管、抗抑郁、糖尿病、抗艾滋病的特色原料藥屬國際 市場上容量較大的細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品市場需求仍較旺，市場競 爭環(huán)境相對緩和，不存在惡性低價傾銷的現(xiàn)象。如海正藥業(yè) （ 600267）、華海藥業(yè)（ 600521）等一些國內(nèi)新型原料藥上 市公司，較早切入避專利研究，在藥品專利期即將到期時迅 速推出自己的原料產(chǎn)品，并通過歐美的藥政注冊打入歐美規(guī) 范市場，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的盈利能力和較好的成長性。馳名景點(diǎn)旅企擁有名山大川等旅游資源的上市公司。從 行業(yè)發(fā)展看，旅游業(yè)作為我國一個新興的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過二十多 年的發(fā)展，目前已具有一定規(guī)模，已成為

8、我國發(fā)展速度最快 的行業(yè)之一，也是我國第三產(chǎn)業(yè)中最有活力的行業(yè)之一。隨 著人們收入水平的不斷提高，人們對旅游消費(fèi)的需求越來越 大，旅游將是消費(fèi)升級的主要受益行業(yè)之一。世界旅游組織 預(yù)測，到 2020 年，我國將成為全球第一大旅游目的地國和 第四大客源輸出國， 旅游業(yè)總收入將達(dá)到 2.5 萬億元人民幣， 相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的 8 11。從國家宏觀政策看， “十一 五”期間及未來一段時期將是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時 期，所以中央在“十一五”規(guī)劃建議中明確提出， “促進(jìn)服 務(wù)業(yè)加快發(fā)展” ，“積極發(fā)展文化、旅游、社區(qū)服務(wù)等需求潛 力大的產(chǎn)業(yè)”。而旅游行業(yè)在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、節(jié)約資源、創(chuàng) 造就業(yè)機(jī)會、縮小區(qū)域發(fā)展差距、縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距等方面 具有明顯的優(yōu)勢。因此“十一五”期間的政策導(dǎo)向?qū)槁糜?業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造寬松的政策環(huán)境，另外，旅游景點(diǎn)不可復(fù)制的 壟斷性特性，成就了其具有自主定價能力，在價值投資的引 領(lǐng)下為旅游板塊的后期走勢埋下伏筆。目前擁有景點(diǎn)門票收 費(fèi)權(quán)和定價權(quán)的的黃山旅游（ 600054）、峨眉山（ 000888） 和華僑城（ 000069）等三家上市公司近十年來的發(fā)展過程來 看，四年一次的調(diào)價保證了門票收入與物價升幅相匹配，景 點(diǎn)旅游股緣于漲價迎來業(yè)績好轉(zhuǎn)和業(yè)績增長預(yù)