關(guān)于企業(yè)集團財務(wù)公司資產(chǎn)證券化模式的分析與研究

1、 關(guān)于企業(yè)集團財務(wù)公司資產(chǎn)證券化模式的分析與研究一、信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵及發(fā)展現(xiàn)狀金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法中明確了企業(yè)財務(wù)公司是可以進行信貸資產(chǎn)證券化金融機構(gòu)之一。財務(wù)公司在依托集團，服務(wù)集團的基礎(chǔ)上，將給成員單位發(fā)放的貸款形成的信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。近年來信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛，從三方面可以看出：第一，政府的政策引導(dǎo)。2015 年國家出臺了一系列支持措施。 2015 年 3月人民銀行發(fā)布公告【2015】第 7 號宣布“推行銀行間市場信貸資產(chǎn)支持證券注冊發(fā)行制度”指出在注冊有效期內(nèi)符合

2、條件的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)可自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券，形成一次注冊多次發(fā)行的機制安排。此舉大大簡化了信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行流程。同年 5 月，國務(wù)院常務(wù)會議進一步推進信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)起機構(gòu)也從國有銀行和股份制銀行轉(zhuǎn)到城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行、信托公司和財務(wù)公司等。第二，宏觀經(jīng)濟形式的推動。資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新金融模式。過去幾年，中國經(jīng)濟以高速運轉(zhuǎn)的狀態(tài)發(fā)展，帶來產(chǎn)能過剩的負面影響。調(diào)整是必要的，央行提供了寬松的資金和市場環(huán)境。寬松的環(huán)境為金融機構(gòu)投融資的創(chuàng)新提供了豐厚的土壤。第三，市場參與表現(xiàn)出空前熱情。在政策引導(dǎo)和宏觀形式的推動下，發(fā)起者的范圍由銀行擴大到城市信用社、農(nóng)村信用社、郵儲銀行、金融

3、資產(chǎn)管理公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司及事業(yè)單位的公積金中心等?；A(chǔ)資產(chǎn)的“多元化”使得基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍擴大到不良資產(chǎn)、不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、信用卡分期及事業(yè)單位公積金。二、集團財務(wù)公司資產(chǎn)證券化模式（一）集團財務(wù)公司資產(chǎn)證券化的收益財務(wù)公司資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于對企業(yè)集團成員單位的貸款，據(jù)中國財務(wù)公司協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2015 年三季度，行業(yè)貸款存量總額為 1.45 萬億元，不良貸款率為 0.06%，資本充足率達到 22.82%，撥備覆蓋率為 1913.46%，信貸1 資產(chǎn)規(guī)模大、質(zhì)量高，具備同質(zhì)性，現(xiàn)金流穩(wěn)定。通過對符合條件的基準資產(chǎn)實施證券化，財務(wù)公司能夠?qū)⑦@類貸款

4、置于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取現(xiàn)金，加速資金周轉(zhuǎn)。在不改變負債總額的情況下，有效改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性。（二）集團財務(wù)公司資產(chǎn)證券化存在的風險1、行業(yè)風險目前我國的財務(wù)公司大多數(shù)為單一行業(yè)的集團附屬的財務(wù)公司，各個成員單位的最終控制人為集團，從而造成入池資產(chǎn)的行業(yè)風險度集中度高，也會出現(xiàn)一個實際控制人的資產(chǎn)證券化現(xiàn)象，不符合入池資產(chǎn)行業(yè)和地域分散性。2、定價風險為了提升集團資金的集中管理程度，財務(wù)公司往往會給予成員單位優(yōu)惠的貸款利率和高于市場利率的存款利率。這無疑與利率市場化這種由市場供需決定存貸利率的發(fā)展趨勢向背離，縮小成員單位的存貸利差，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價受到限制，存在不能滿

5、足信貸資產(chǎn)在市場上發(fā)行價格的可能。3、自留風險資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通常采用結(jié)構(gòu)化方式發(fā)行，例如分為優(yōu)先檔和次級檔，優(yōu)先檔又分為優(yōu)先一檔和優(yōu)先二檔。以上海汽車財務(wù)公司發(fā)行的總規(guī)模 10 億元的資產(chǎn)支持證券為例，其優(yōu)先一檔為 8.3629 億元、優(yōu)先二檔為 1.137 億元。該公司認購全部次級部分 5000 萬元。央行和銀監(jiān)會關(guān)于進一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)風險自留行為的公告中指出發(fā)起人持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不得低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的 5% 。該要求對資本的大量占用削弱了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品調(diào)節(jié)財務(wù)公司報表的功能。三、財務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化存在的問題（一）資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量存在不合格現(xiàn)象入池

6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風險來自于資產(chǎn)池的質(zhì)量，體現(xiàn)在債務(wù)人不能按時或者不能對資產(chǎn)池進行清償，投資者便無法按時獲得預(yù)期的收益。有時財務(wù)公司對成員單位的貸款存在審批流程簡單、條件寬松，成員單位對外部金融機構(gòu)債務(wù)清償優(yōu)先于對財務(wù)公司債務(wù)清償。一旦財務(wù)公司將這些資產(chǎn)證券化后，這就成了財務(wù)公司的行為，風險便轉(zhuǎn)移到了投資者身上。2 （二）債務(wù)人提前償付給財務(wù)公司增加現(xiàn)金流管理的難度和再投資風險債務(wù)人有按時還款、提前還款和延后還款的可能，按時還款是最佳，延后還款屬于信用風險，提前還款便出現(xiàn)提前償付風險。當市場利率下降時，債務(wù)人存在借新貸還舊貸的情況，以降低債務(wù)成本。當債務(wù)人提前還款時，財務(wù)公司的現(xiàn)金流就會改變，收回

7、的現(xiàn)金面臨再投資的風險，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品往往要求入池資產(chǎn)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，一旦發(fā)生早償會對財務(wù)公司、中介機構(gòu)和投資人造成損失。（三）對財務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化的信用評級體系不完善權(quán)威的信用評級機構(gòu)獨立客觀的評級是對資產(chǎn)證券化信息披露的重要部分，目前由于市場上財務(wù)公司的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不多，對于信用評級機構(gòu)的存在機制不完善，缺乏獨立性和透明性，體系不健全及評級方法和技術(shù)還得不到投資者廣泛認可的現(xiàn)象。四、針對財務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化存在的問題的應(yīng)對措施（一）優(yōu)化入池資產(chǎn)質(zhì)量，加強對成員單位貸款的審核由于證券化后將信用風險轉(zhuǎn)移到了投資者身上，因此財務(wù)公司應(yīng)該加強對貸款的審核和監(jiān)督，減少不良資產(chǎn)證券化，應(yīng)對成

8、員單位貸款的嚴格審核標準，規(guī)范審核流程。在選擇入池資產(chǎn)時，嚴格審核債務(wù)人的信用狀況，按期償付的能力，保證入池資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性，最大程度降低財務(wù)公司的違約風險。（二）制定對提前償付的處罰措施和建立提前償付的測算模型財務(wù)公司應(yīng)該根據(jù)自身資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特點，制定提前償付應(yīng)對措施。例如收取提前償付的罰金，借款人需要支付一定的罰金以補充提前償付帶來的風險及損失，積累歷史數(shù)據(jù)及經(jīng)驗，選取關(guān)鍵指標，完善增信系統(tǒng)，建立提前償付測算模型。（三）大力發(fā)展獨立公正權(quán)威的信用評級機構(gòu)，建立適合財務(wù)公司資產(chǎn)證券化的評級標準加快培育廣大投資者普遍接受和認可的信用評級機構(gòu)，為財務(wù)公司的資產(chǎn)證券化建立一個規(guī)范、公正、透明的信用評價體系。一是加強行業(yè)競爭，提高評級機構(gòu)的工作透明度。二是提高評級機構(gòu)的獨立市場地位。三是加強與國際著名的評級機構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)先進的信用評級方法和技術(shù)，建立適合財務(wù)公司資產(chǎn)證券化的評級標準。3 五、結(jié)束語“十三五”期間，如何創(chuàng)